1財務(wù)成本管理2

1、財務(wù)成本管理第1章 財務(wù)管理概述一、財務(wù)管理的內(nèi)容（一）企業(yè)的組織形式典型的企業(yè)組織形式有三種：個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)以及公司制企業(yè)。1、 個人獨資企業(yè)，是由一個自然人投資，財產(chǎn)為投資人個人所有，投資人以其個人財產(chǎn)對企業(yè)債務(wù)承擔無限責任的經(jīng)營實體。1）優(yōu)點：（1）創(chuàng)立容易；（2）維持個人獨資企業(yè)的固定成本較低；（3）不需要交納企業(yè)所得稅。2）缺點：（1）業(yè)主對企業(yè)債務(wù)承擔無限責任；（2）企業(yè)的存續(xù)年限受制于業(yè)主的壽命；（3）難以從外部獲得大量資金用于經(jīng)營。（4）抵御經(jīng)濟衰退和承擔經(jīng)濟失誤損失的能力不強；（5）平均存續(xù)年限較短。2、合伙企業(yè)，是由合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資，合伙經(jīng)營，共享收益，

2、共擔風險，并對合伙債務(wù)承擔無限連帶責任的營利性組織。通常，合伙人是兩個或兩個以上的自然人，有時也包括法人或其他組織。優(yōu)缺點與個人獨資企業(yè)類似，但還有以下缺點（1） 合伙企業(yè)的合伙人對企業(yè)的債務(wù)必須承擔無限連帶責任；（2） 合伙人轉(zhuǎn)讓其所有權(quán)時需要取得其他合伙人的同意，有時甚至還需要修改合伙協(xié)議。因此，其所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓比較困難。3、公司制企業(yè)，是指依公司法登記的機構(gòu)，具有獨立法人地位。1）優(yōu)點：（1）無限存續(xù)；（2）容易轉(zhuǎn)讓所有權(quán)；（3）有限債務(wù)責任。（4）更容易在資本市場上獲得資金；（5）投資風險相對較低；（6）提高了投資人資產(chǎn)的流動性。2）缺點：（1）雙重課稅；（2）組建公司的成本高（3）存在

3、代理問題。個人獨資企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的比重很大，但是絕大部分的商業(yè)資金是由公司制企業(yè)控制的。（2） 財務(wù)管理的內(nèi)容企業(yè)經(jīng)營活動 財務(wù)管理角度 長期投資投資 短期投資 經(jīng)營活動 營業(yè)現(xiàn)金流管理 營運資本管理 短期籌資 籌資 長期籌資1、 長期投資，是指企業(yè)對經(jīng)營性長期資產(chǎn)的直接投資。它具有以下特征：1）投資的主體是公司注意區(qū)別直接投資和間接投資（1） 直接投資，是指公司直接將現(xiàn)金投資于經(jīng)營性（或稱生產(chǎn)性）資產(chǎn)，然后用起開展經(jīng)營活動并獲取現(xiàn)金。直接投資的投資人（公司）在投資后繼續(xù)控制實物資產(chǎn)，因此，可以直接控制投資回報。（2） 間接投資，是指個人或?qū)I(yè)投資機構(gòu)把現(xiàn)金投資于企業(yè)，然后企業(yè)用這些現(xiàn)金再投資

4、于經(jīng)營性資產(chǎn)。間接投資的投資人（公司的債權(quán)人和股東）在投資以后不直接控制經(jīng)營性資產(chǎn)，因此，只能通過契約或更換代理人間接控制投資回報。注意：（1）間接投資僅包括個人和專業(yè)投資機構(gòu)的對外投資，而不包括公司對其子公司或非子公司的控股權(quán)投資，后者屬于經(jīng)營性投資，即屬于直接投資。（2）有時企業(yè)也會購買一些風險較低的證券，將其作為現(xiàn)金的替代品，其目的是在保持流動性的前提下降低閑置現(xiàn)金的機會成本，或者對沖匯率、利率等金融風險，并非真正意義上的證券投資行為。這部分投資也不屬于間接投資，而應(yīng)屬于營運資本管理范疇。2）投資的對象是經(jīng)營性資產(chǎn)注意區(qū)別經(jīng)營性資產(chǎn)投資和金融性資產(chǎn)投資（1） 經(jīng)營性資產(chǎn)的投資對象，包括建

5、筑物、設(shè)備、存貨等。其分析方法的核心是凈現(xiàn)值原理。（2） 金融性資產(chǎn)的投資對象，包括股票、債券、各種衍生金融工具等。其分析方法的核心是投資組合原理。注意區(qū)別長期資產(chǎn)和流動資產(chǎn)這里所說的長期投資僅指對經(jīng)營性長期資產(chǎn)的投資，不包括金融資產(chǎn)的投資（屬于金融學的范疇）和經(jīng)營性流動資產(chǎn)的投資（屬于營運資本管理的范疇）。 3）長期投資的直接目的是獲取經(jīng)營活動所需的實物資源長期投資的直接目的不是獲取長期資產(chǎn)的再出售收益，而是要使用這些資產(chǎn)。有的企業(yè)會投資其他公司，主要目的是控制起經(jīng)營和資產(chǎn)以增加本企業(yè)的價值，而主要不是為了獲取股利?？偨Y(jié)：長期投資涉及的問題非常廣泛，財務(wù)管理主要關(guān)心其財務(wù)問題，也就是現(xiàn)金流量

6、的規(guī)模（期望回收多少現(xiàn)金）、時間（何時回收現(xiàn)金）和風險（回收現(xiàn)金的可能性如何）。長期投資現(xiàn)金流量的計劃和管理過程，稱為資本預(yù)算。2、 長期籌資，是指公司籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需的長期資本，它具有以下特點：注意：生產(chǎn)經(jīng)營和長期兩個點，其中“生產(chǎn)經(jīng)營”將長期籌資和前述的長期投資相關(guān)聯(lián)；“長期”區(qū)別了短期籌資，短期籌資屬于營運資本管理范疇。1） 籌資的主體是公司注意區(qū)別直接融資和間接融資。（1） 直接融資，是指直接在資本市場上向潛在的資金所有權(quán)人融資，例如發(fā)行股票、債券等；（2） 間接融資，是指通過金融機構(gòu)進行的融資。2）籌資的對象是長期資金 發(fā)行股票等 權(quán)益資金資金來源 留存收益，即股利分配 長期負責 （

7、1）權(quán)益資金不需要歸還，企業(yè)可以長期使用，屬于長期資金；（2）產(chǎn)期借款和長期債券雖然需要歸還，但是可以持續(xù)使用較長時間，也屬于長期資金；（3）長期籌資還包括股利分配。凈利潤是屬于股東的，應(yīng)該分配給他們，留存一部分收益而不將其分給股東，實際上市向現(xiàn)有股東籌集權(quán)益資本。3） 籌資的目的是滿足公司長期資金需要 總結(jié)： 資本結(jié)構(gòu)決策 長期籌資決策 債務(wù)結(jié)構(gòu)決策 股利分配決策資本結(jié)構(gòu)，是指長期債務(wù)資金和權(quán)益資金的特定組合，企業(yè)通常要確定適宜的“長期負債/權(quán)益”比。債務(wù)結(jié)構(gòu)決策，主要是考慮如何選擇債權(quán)人和借款類型；股利分配政策，主要是決定凈利潤留存和分給股東的比例。3、 營運資本管理經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金對于

8、價值創(chuàng)造有直接意義，它是增加股東財富的基礎(chǔ)。1） 營運資本管理分為營運資本投資和營運資本籌資兩部分（1）營運資本投資管理主要是制定營運資本投資政策，決定分配多少資金用于應(yīng)收賬款和存貨、決定保留多少現(xiàn)金以備支付，以及對這些資金進行日常管理；（2）營運資本籌資管理主要是制定營運資本籌資政策，決定向誰借入短期資金，借入多少短期資金，是否需要采用賒購融資等。2）營運資本管理的目標（1）有效地運用流動資產(chǎn)，力求其邊際收益大于邊際成本；（2）選擇最合理的籌資方式，最大限度的降低流動資金的資本成本；（3）加速流動資金周轉(zhuǎn)，以盡可能少的流動資金支持同樣的營業(yè)收入并保持公司支付債務(wù)的能力。3）營運資本管理與營業(yè)

9、現(xiàn)金流有密切關(guān)系凈營運資本=流動資產(chǎn)流動負債（1） 如果凈營運資本配置較多，有利于減少現(xiàn)金流的缺口，但會增加資本成本；（2） 如果凈營運資本配置較少，有利于節(jié)約資本成本，但會增加不能及時償債的風險。4、三大內(nèi)容的內(nèi)在關(guān)系投資主要涉及資產(chǎn)負債表的左方下半部分的項目；籌資主要涉及資產(chǎn)負債表的右方下半部分的項目；營運資本管理主要涉及資產(chǎn)負債表的上半部分的項目。投資決定需要考慮籌資的規(guī)模和時間，公司已經(jīng)籌集到的資金制約了公司投資的規(guī)模；生產(chǎn)經(jīng)營活動的內(nèi)容決定了需要投資的長期資產(chǎn)類型，已經(jīng)取得的長期資產(chǎn)決定了公司日常經(jīng)營活動的特點和方式。投資、籌資和營運資本管理的最終目的，都是為了增加企業(yè)價值。例題1多

10、選題：下列關(guān)于“財務(wù)管理內(nèi)容”的觀點中不正確的有（ ）。A 財務(wù)管理的內(nèi)容分為投資、籌資和營運資本管理B 企業(yè)對其他的其他企業(yè)的投資往往是為了獲取股利收益，因此其不屬于長期投資的討論范疇C 長期籌資決策的主要問題是資本結(jié)構(gòu)決策、債務(wù)結(jié)構(gòu)決策和股利分配決策D 營運資本管理的目標之一是，實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化答案：ABD二、財務(wù)管理的目標財務(wù)管理的目標是建立財務(wù)管理體系的邏輯起點。 （一）財務(wù)管理目標概述1、利潤最大化這種觀點認為：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。缺點： 1）沒有考慮利潤的取得時間，即沒有考慮貨幣的時間價值； 2）沒有考慮所獲得利潤和投

11、入資本數(shù)額的關(guān)系； 3）沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關(guān)系。 如果假設(shè)投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關(guān)的風險也相同，利潤最大化是一個可以接受的觀念。2、每股收益最大化這種觀點認為：應(yīng)當把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察，用每股收益（或權(quán)益資本凈利率）來概括企業(yè)的財務(wù)目標，以避免“利潤最大化”目標的缺點。缺點： 1）仍然沒有考慮每股收益取得的時間； 2）仍然沒有考慮每股收益的風險。 如果假設(shè)風險相同、每股收益時間相同，每股收益最大化也是一個可以接受的觀念。3、股東財富最大化這種觀點認為：增加股東財富是財務(wù)管理的目標。股東財富可以用股東權(quán)益的市場價值來衡量。股東財富的增加可以用“權(quán)益的

12、市場增加值”來衡量，“權(quán)益的市場增加值”是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。權(quán)益的市場增加值=權(quán)益的市場價值投資資本主張股東財富最大，并非不考慮利益相關(guān)者的利益。例題2單選題：下列有關(guān)增加股東財富的表述中，正確的是（ ）。A.收入是增加股東財富的因素，成本費用是減少股東財富的因素B.股東財富的增加可以用股東權(quán)益的市場價值來衡量C.多余現(xiàn)金用于再投資有利于增加股東財富D.提高股利支付率，有助于增加股東財富答案：A（2008年考題）4、股價最大化優(yōu)點： 1）它以每股價格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系； 2）它受預(yù)期每股收益的影響，反映了每股收益大小和取得時間； 3）它受企業(yè)風險大小的影響，可以反映每股收益的

13、風險。缺點：企業(yè)與股東之間的交易也會影響股價，但不影響股東財富?？偨Y(jié)：假設(shè)股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義！ 5、企業(yè)價值最大化企業(yè)價值的增加，是由于權(quán)益價值增加和債務(wù)價值增加引起的。 1）假設(shè)債務(wù)價值不變，則增加企業(yè)價值與增加權(quán)益價值具有相同的意義。權(quán)益價值往往是用股價表示的，因此可以說，在債務(wù)價值不變的情況下，企業(yè)價值最大化等同于股價最大化； 2）假設(shè)股東投入資本和債務(wù)價值都不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的意義；也可以說，在該假設(shè)前提下，企業(yè)價值最大化等同于股東財富最大。例題3多選題：下列有關(guān)企業(yè)財務(wù)目標的說法中，正確的有（ ）。A 企業(yè)的財務(wù)目標是利潤最

14、大化B 增加借款可以增加債務(wù)價值以及企業(yè)價值，但不一定增加股東財富，因此企業(yè)價值最大化不是財務(wù)目標的準確描述C 追加投資資本可以增加企業(yè)的股東權(quán)益價值，但不一定增加股東財富。因此企業(yè)價值最大化不是財務(wù)目標的準確描述D 財務(wù)目標的實現(xiàn)程度可以用股東權(quán)益的市場增加值度量答案：BCD（2009年舊制度考題）（二）財務(wù)目標與經(jīng)營者經(jīng)營者與股東的目標并不完全一致。 1、經(jīng)營者的目標1）增加報酬；2）增加閑暇時間；3）避免風險。2、經(jīng)營者對股東目標的背離1）道德風險；2）逆向選擇。3、防止經(jīng)營者背離股東目標的方式1）監(jiān)督2）激勵但值得注意的是，這兩種方式都不能解決全部問題。監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標

15、的損失之間，此消彼長、相互制約。股東要權(quán)衡輕重，力求找出能使三項之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。 （三）財務(wù)目標與債權(quán)人1、股東通過經(jīng)營者傷害債權(quán)人利益的方式1）股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風險更高的新項目；2）股東為了提高公司的利潤，不征得債權(quán)人的同意而指示管理當局發(fā)行新債，致使舊債券的價值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失。2、債權(quán)人為了防止其利益被傷害，通常采取的措施1）在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等；2）發(fā)現(xiàn)公司有損害其債權(quán)意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。（四）財務(wù)目標與利益相關(guān)者公司的利益相關(guān)者

16、可以分為兩種：一種是合同利益相關(guān)者；另一種是非合同利益相關(guān)者。 1、企業(yè)只要遵守合同就可以基本滿足合同利益相關(guān)者的要求，在此基礎(chǔ)上股東追求自身利益最大化也會有利于合同利益相關(guān)者； 2、公司的社會責任政策，對非合同利益相關(guān)者影響很大。（五）企業(yè)的社會責任和商業(yè)道德社會責任，是指企業(yè)對于超出法律和公司治理規(guī)定的對利益相關(guān)者最低限度義務(wù)之外的、屬于道德范疇的責任。財務(wù)道德與企業(yè)的生存和發(fā)展是相關(guān)的。例題4單選題：下列關(guān)于企業(yè)履行社會責任的說法中，正確的是（ ）。A 履行社會責任主要是指滿足合同利益相關(guān)者的基本利益要求B 提供勞動合同規(guī)定的職工福利是企業(yè)應(yīng)盡的社會責任C 企業(yè)只要依法經(jīng)營就是履行了社會

17、責任D 履行社會責任有利于企業(yè)的長期生存與發(fā)展答案：D（2010年考題）3、 財務(wù)管理原理1、財務(wù)管理的基本原理與核心概念1）財務(wù)管理的基本原理股東財富的一般表現(xiàn)形式是現(xiàn)金。股東的現(xiàn)金增加，則其財富增加；股東的現(xiàn)金減少，則其財富減少。如果一項經(jīng)營計劃預(yù)期產(chǎn)生的未來現(xiàn)金，超出實施該項計劃的初始現(xiàn)金支出，它就會增加股東財富。反之，則會減損股東財富。這就是財務(wù)管理的基本原理，簡稱財務(wù)原理。2） 財務(wù)管理的核心概念財務(wù)管理的核心概念是凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值是指一個項目的預(yù)期現(xiàn)金流入現(xiàn)值與實施該項計劃預(yù)期現(xiàn)金流出現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值為正值的項目可以為股東創(chuàng)造價值，凈現(xiàn)值為負值的項目會損害股東財富。凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入

18、的現(xiàn)值-現(xiàn)金流出的現(xiàn)值凈現(xiàn)值的定義，涉及現(xiàn)金和現(xiàn)金流量、現(xiàn)值和折現(xiàn)率、資本成本等子概念。（1） 現(xiàn)金和現(xiàn)金流量現(xiàn)金是最具有流動性的資產(chǎn)。股東財富的增加或減少必須用現(xiàn)金來計量。公司的現(xiàn)金流量和會計利潤的實現(xiàn)往往并不同時，有利潤的年份不一定產(chǎn)生多余的現(xiàn)金流量。但在計算企業(yè)現(xiàn)金流量時，往往是從企業(yè)的各種利潤出發(fā)的。（2） 現(xiàn)值和折現(xiàn)率貨幣的時間價值，使得同一數(shù)量的貨幣在不同時點，并不等價。未來某一時點的一定數(shù)量的貨幣的現(xiàn)時點價值，就是該筆貨幣的現(xiàn)值。折現(xiàn)率是計算未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值時的折算比率。（3） 資本成本資本成本是聯(lián)系資本市場、公司籌資和公司投資的紐帶。首先，資本成本是投資項目取舍的標準，一個項目

19、的現(xiàn)金回報率超過資本成本，才會有證的凈現(xiàn)值即增加股東財富；其次，資本成本是籌資的結(jié)果，資本結(jié)構(gòu)決策影響資本成本的高低；最后，企業(yè)是在資本市場籌資的，一個項目的資本成本最終是由市場決定的，而不是財務(wù)管理決定的。單項籌資的資本成本是由資本市場決定的，企業(yè)的管理決策對此毫無作用；能由企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)政策影響的資本成本是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本（長期債務(wù)成本和股權(quán)成本的加權(quán)平均值）。對于具體的企業(yè)或投資項目而言，資本成本就是我們計算其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率。2、 財務(wù)管理原理的基礎(chǔ)理論與財務(wù)管理基本原理有關(guān)的理論，主要是資本資產(chǎn)定價理論、投資組合理論和有效市場理論。1） 資本資產(chǎn)定價理論資本資產(chǎn)定價理

20、論揭示了投資風險和投資收益的關(guān)系，解決了風險定價問題。該理論的核心模型是資本資產(chǎn)定價模型。（第四章的重點內(nèi)容）2） 投資組合理論投資組合可以在不改變投資組合預(yù)期收益的情況下減低風險，也可以在不改變投資組合的風險的情況下增加收益。（第四章的內(nèi)容）3） 有效市場理論所謂“有效資本市場”是指資本市場上的價格能夠同步地、完全地反應(yīng)全部的可用信息。在有效市場中，價格會對新的信息作出迅速、充分的反應(yīng)。也就是說，有效市場可以迅速為證券合理定價。（第十章）信息類型 市場類型歷史信息 弱式有效市場公開信息+歷史信息 半強式有效市場內(nèi)部信息+公開信息+歷史信息 強式有效市場3、 財務(wù)管理原理用于投資1）資本預(yù)算（

21、第八章）資本預(yù)算也叫做資本支出預(yù)算，是指購置廠房、設(shè)備等長期投資項目的預(yù)算。投資項目的決策的基本原理：比較項目本身提供的報酬率是否大于資本成本，如果大于則項目可?。环駝t項目不可取。比較的方法包括，凈現(xiàn)值法和內(nèi)涵報酬率法。凈現(xiàn)值法：是用投資人要求必要報酬率（項目的資本成本）作為折現(xiàn)率計算該項目的凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，則說明項目提供的報酬率大于資本成本；否則，說明項目提供的報酬率等于或小于資本成本，項目不可取。內(nèi)涵報酬率是項目凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，是項目本身能提供的報酬率。如果其大于資本成本，則項目可??；否則，項目不可取。2） 期權(quán)定價（第九章）期權(quán)概念的廣泛存在以及其定價問題的解決（BS模型

22、），使得人們在評價單項投資項目時，開始考慮該項目蘊含的期權(quán)價值。期權(quán)調(diào)整凈現(xiàn)值=不考慮期權(quán)的凈現(xiàn)值+期權(quán)凈現(xiàn)值4、 財務(wù)管理原理用于籌資財務(wù)管理原理在籌資中的應(yīng)用，主要是決定資本結(jié)構(gòu)。改變資本結(jié)構(gòu)引起的節(jié)稅利益的現(xiàn)值，大于預(yù)期財務(wù)危機成本的現(xiàn)值，改變資本結(jié)構(gòu)的決策會增加公司價值。如果前者小于后者，改變資本結(jié)構(gòu)會減少公司價值。當兩者剛好相等時，公司就達到了最佳資本結(jié)構(gòu)，它可以使公司的價值達到最大化。例題5多選題：關(guān)于財務(wù)管理理論，下列說法中正確的是（ ）A. 一項經(jīng)營計劃預(yù)期產(chǎn)生的未來現(xiàn)金，超出實施該項計劃的初始現(xiàn)金支出，它就會增加股東財富B. 只有資本市場是有效的，資本資產(chǎn)定價模型才能成立C.

23、 一個項目的資本成本最終是由市場決定的，而不是財務(wù)管理決定的D. 一個企業(yè)的資本成本最終是由資本市場決定的，而企業(yè)的管理對其毫無作用 答案：ABC四、財務(wù)管理的原則財務(wù)管理的原則，是指人們對財務(wù)活動的共同認知。它具有以下特征：（1） 理財原則必須符合大量觀察和事實，被多數(shù)人所接受；（2） 理財原則是財務(wù)交易和財務(wù)決策的基礎(chǔ)；（3） 理財原則為解決新的問題提供指引；（4） 原則不一定在任何情況下都絕對正確。1、 有關(guān)競爭環(huán)境的原則 有關(guān)競爭環(huán)境的原則是對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認知。1）自利行為原則自利行為原則，是指人們在進行決策時按照自己的財務(wù)利益行事，在其他條件相同的情況下人們會選擇對自

24、己經(jīng)濟利益最大的行動。（1） 自利行為原則的依據(jù)是理性經(jīng)濟人假設(shè)。（2） 自利行為原則的一個重要應(yīng)用是委托代理理論。企業(yè)和各種利益關(guān)系人之間的關(guān)系，大部分屬于委托代理關(guān)系。這種相互依賴又相互沖突的利益關(guān)系，需要通過“契約”來協(xié)調(diào)。因為，委托代理理論是以自利行為原則為基礎(chǔ)的。（3） 自利行為原則的另一個應(yīng)用就是機會成本的概念。采用一個方案而放棄另一個方案時，被放棄方案的收益就是被采用方案的機會成本，也稱擇機代價。2） 雙方交易原則雙方交易原則，是指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟利益決策時，另一方也會按照自己的經(jīng)濟利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力。因此，你在決策

25、時要正確預(yù)見對方的反應(yīng)。（1） 雙方交易原則的建立依據(jù)是商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。（2） 雙方交易原則要求在理解財務(wù)交易時不能“以我為中心”，在謀求自身利益的同時要注意對方的存在，以及對方也在遵循自利行為原則行事。（3） 雙方交易原則還要求在理解財務(wù)交易時要注意稅收的影響。3）信號傳遞原則信號傳遞原則，是指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。（1） 信號傳遞原則是自利行為原則的延伸。（2） 信號傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況。（3） 信號傳遞原則還要求公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息。4）引導(dǎo)原

26、則引導(dǎo)原則，是指當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)。（1） 引導(dǎo)原則是行動傳遞信號原則的一種運用。（2） 引導(dǎo)原則只在兩種情況下適用： 理解存在局限性，認知能力有限，找不到最優(yōu)的解決辦法； 尋找最優(yōu)方案的成本過高。（3）引導(dǎo)原則不會幫你找到最好的方案，卻常常可以使你避免采取最差的行動。（4）引導(dǎo)原則的一個重要應(yīng)用，是行業(yè)標準概念。（5）引導(dǎo)原則的另一個重要應(yīng)用就是“免費跟莊（搭便車）”概念。2、有關(guān)創(chuàng)造價值的原則有關(guān)創(chuàng)造價值的原則，是人們對增加企業(yè)財富基本規(guī)律的認知。1） 有價值的創(chuàng)意原則有價值的創(chuàng)意原則，是指創(chuàng)意能獲得額外報酬。（1） 兩個基本競爭戰(zhàn)略包括：成本領(lǐng)先戰(zhàn)略

27、和差異化戰(zhàn)略，而差異化戰(zhàn)略的運用，充分體現(xiàn)了有價值的創(chuàng)意原則。（2） 有價值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項目。重復(fù)過去的投資項目或者別人的已有做法，最多只能取得平均的報酬率，維持而不是增加股東財富。只有不斷創(chuàng)新，才能維持產(chǎn)品的差異化，不斷增加股東財富。（3） 有價值的創(chuàng)意原則還應(yīng)用于經(jīng)營和銷售活動。2）比較優(yōu)勢原則比較優(yōu)勢原則，是指專長能創(chuàng)造價值。（1） 沒有比較優(yōu)勢的企業(yè)，很難增加股東財富。（2） 比較優(yōu)勢原則的依據(jù)是分工理論。（3） 比較優(yōu)勢原則的一個應(yīng)用是“人盡其才、物盡其用”。（4） 比較優(yōu)勢原則的另一應(yīng)用是優(yōu)勢互補。（5） 比價優(yōu)勢原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日

28、常的運行上。建立和維持自己的比較優(yōu)勢，是企業(yè)長期獲利的根本。3）期權(quán)原則期權(quán)是指不符帶義務(wù)的權(quán)利，它是有經(jīng)濟價值的。期權(quán)原則，是指在估價時要考慮期權(quán)的價值。（1） 在財務(wù)上，一個明確的期權(quán)合約經(jīng)常是指按照預(yù)先約定的價格買賣一項資產(chǎn)的權(quán)利，而這種權(quán)利不附帶任何義務(wù)。例如：A從B手中購買了一項看漲期權(quán)，該期權(quán)合約約定A可以在2個月后，以16元/股的價格購買某只股票。那么2個月后，A擁有了一項選擇權(quán)，即選擇買還是不買該只股票的權(quán)利。如果此時，該只股票的市價是20元/股，則A就決定買入股票。這樣，A以16元/股買入，再以20元/股賣出，就可以賺得4元錢（此時，我們暫不考慮期權(quán)成本）。如果此時，該只股票

29、的市價為12元/股，A就決定放棄購買。通過這個例子，我們可以看出，期權(quán)的本質(zhì)是不附帶任何義務(wù)的選擇權(quán)，即你可以選擇做或不做某項事情的權(quán)利。而且，這種選擇權(quán)是有價值的。（2） 廣而推知，這種選擇權(quán)是廣泛存在，因此，在評價項目時就應(yīng)考慮到后續(xù)選擇權(quán)是否存在以及它的價值有多大。有時一項資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價值。例如：企業(yè)擬投資10 000萬元，研發(fā)并生產(chǎn)某高科技產(chǎn)品。但該產(chǎn)品是否能被市場接受，市場的接受程度有多大，都是未知的。為此，企業(yè)決定，將10 000元分兩次投入，首次投資5 000萬元，運營2年后，看市場的接受程度，再決定是否繼續(xù)投資剩余5 000萬元。此時企業(yè)就擁有了2年后的一項選

30、擇權(quán)，而該選擇權(quán)，就是一種期權(quán)。在對第1次投資的5 000萬元進行財務(wù)評估時，應(yīng)考慮這種期權(quán)的價值。4） 凈增效益原則凈增效益原則，是指財務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。（1） 如果一個方案的凈收益大于替代方案，我們就認為它是一個比替代方案好的決策，其價值是增加的凈收益。 在財務(wù)決策中凈收益通常用現(xiàn)金流量計量，一個方案的凈收益是指方案引起的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額，也稱為現(xiàn)金流量凈額； 一個方案的現(xiàn)金流入是指該方案引起的現(xiàn)金流入量的增加額； 一個方案的現(xiàn)金流出是指該方案引起的現(xiàn)金流出量的增加額； 方案引起的增加額，是指這些現(xiàn)金流量依存于特

31、定方案，如果不采納該方案就不會發(fā)生這些現(xiàn)金流入和流出。例如：甲公司，現(xiàn)有一臺設(shè)備，每年可以為企業(yè)帶來產(chǎn)品銷售收入500萬元，并為了維持正常運營，需要支出200萬元?，F(xiàn)有一技術(shù)能手提出了對該臺設(shè)備的改造方案。改造后，預(yù)計能為企業(yè)帶來每年800萬元的產(chǎn)品銷售收入，但為此企業(yè)將支付改造費用100萬元，并在未來改造完成后，每年增加營運成本100萬元。問是否要對設(shè)備進行改造？在考慮這個問題時，對于流入額，我們不能考慮800萬元的整體，而應(yīng)考慮800-500=300（萬元）的差額，因為這300萬元，才改造帶來的增加流入量。而對于改造后的支出，我們同理，也只考慮新增的100萬元。（2） 凈增效益原則的應(yīng)用領(lǐng)

32、域之一是差額分析法，也就是在分析投資方案時只分析他們有區(qū)別的部分，而省略其相同的部分。（3） 凈增效益原則的另一個應(yīng)用是沉沒成本概念。沉沒成本，是指已經(jīng)發(fā)生、不會被以后的決策改變的成本。沉沒成本與將要采納的決策無關(guān)。因為，在分析決策方案時應(yīng)將其排除。3、 有關(guān)財務(wù)交易的原則有觀財務(wù)交易的原則，是人們對于財務(wù)交易基本規(guī)律的認知。1） 風險報酬權(quán)衡原則風險報酬權(quán)衡原則，是指風險和報酬之間存在一個權(quán)衡關(guān)系，投資人必須對報酬和風險作出權(quán)衡，為追求較高報酬而承擔較大風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。2） 投資分散化原則投資分散化原則，是指不要抱全部財富投資于一個項目，而要分散投資。（1） 投資分散化

33、原則的理論依據(jù)就是投資組合理論。該理論認為，若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風險要小于這些股票的加權(quán)平均風險，所以投資組合能降低風險。（2） 投資分散化原則具有普遍意義，不僅僅適用于證券投資，公司各項投資決策都應(yīng)注意分散化原則。3）資本市場有效原則資本市場有效原則，是指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地作出調(diào)整。（1） 資本市場有效原則要求理財時要重視市場對企業(yè)的估價。（2） 市場有效原則要求理財時慎用金融工具。（3） 在有效資本市場上，只獲得與投資風險相稱的報酬，也就是與資本成本相同的報酬，很難增加股東財

34、富。（4） 只有企業(yè)提供的收益率大于股東要求的必要報酬率時，企業(yè)才為股東創(chuàng)造了價值，否則，就是減損或維持了股東財富。 例題6多選題：如果資本市場是完全有效的，下列表述中正確的有（    ）。 A.股價可以綜合反映公司的業(yè)績 B.運用會計方法改善公司業(yè)績可以提高股價 C.公司的財務(wù)決策會影響股價的波動 D.投資者只能獲得與投資風險相稱的報酬 答案：ACD （2007年考題）4）貨幣時間價值原則貨幣時間價值原則，是指在進行財務(wù)計量時要考慮貨幣時間價值因素。貨幣時間價值，是指貨幣在經(jīng)過一定時間的投資和再投資后所增加的價值。（1） 貨幣時間價值原則的首要應(yīng)用是現(xiàn)值概念。

35、由于，貨幣時間價值的客觀存在，使得同一筆錢，在不同的時點，其經(jīng)濟價值不相等。 2005年10元= =15元（2012年）解析： 通過這個例子，我們看到了2005年的10元錢和2012年10元錢是完全不等價了，即2005年的10元錢可以買一個漢堡，而2012年的10元錢是買不到一個漢堡的。 我們穿越時空，回到2005年，我們站在2005年這個時點上，看到未來7年后的15元和現(xiàn)在的10元是等價的。那么這10元就是7年后15元的現(xiàn)值。要想正確計算出這個現(xiàn)值必須有一個恰當?shù)恼郜F(xiàn)率。（2） 貨幣時間價值的另一個重要應(yīng)用是“早收晚付”觀念。例題7多選題：下列關(guān)于理財原則的理解中正確的有（ ）A 財務(wù)管理的

36、原則，是指人們對財務(wù)活動的共同認知，這種認知必須在任何情況下都是絕對正確的B 信號傳遞原則是自利行為原則的延伸C 有價值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項目D 比價優(yōu)勢原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運行上答案：BCD 五、金融市場（1） 金融資產(chǎn) 1、金融資產(chǎn)的概念金融資產(chǎn)，是與生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)相對的一個概念，是以信用為基礎(chǔ)的所有權(quán)的憑證，其收益來源于它所代表的生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)的業(yè)績，金融資產(chǎn)并不構(gòu)成社會的實際財富。注意：區(qū)分金融資產(chǎn)與生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)，掌握下面幾點：1） 生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)對社會生產(chǎn)力產(chǎn)生直接的貢獻；金融資產(chǎn)并不對社會生產(chǎn)力產(chǎn)生直接貢獻。2） 經(jīng)融資產(chǎn)是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段

37、的產(chǎn)物，是人們擁有生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)、分享其收益的所有權(quán)憑證，決定收益在投資者之間的分配。3） 生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的區(qū)別，還可以從國民財富的角度看出。金融資產(chǎn)并不構(gòu)成社會的世紀財富，國民財富完全有生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)構(gòu)成。2、 金融資產(chǎn)的特點1）流動性：金融資產(chǎn)的流動性強于實物資產(chǎn)；2）人為的可分性：金融資產(chǎn)可以認為設(shè)定最小的交換單位，實物資產(chǎn)的單位由其物理特征決定，不可以認為劃分；3）人為的期限性：具有事先人為規(guī)定的期限是金融資產(chǎn)的重要特征之一，實物資產(chǎn)的期限不是人為設(shè)定的，而是自然屬性決定的；4）名義價值不變性：通貨膨脹時金融資產(chǎn)的名義價值不變，而按購買力衡量的價值下降；實物資產(chǎn)與之不同，在通貨膨脹時其名義價值上升，而按購買力衡量的價值不變。一般情況下10元/股的股票一份=10元人民幣= =說明：10元是股票的名義價值；可以購買一個漢堡是其購買力衡量的價值。 漢堡價值10元，是其名義價值；可以換三個雞蛋，是其購買力衡量的價值。通貨膨漲情況下10元/股的股票一份=10元人民幣<（價格漲到20元）=（價格同樣漲到20元）說明：10元是股票的名義價值，不變；不再能買一個漢堡，其購買力衡量的價值下降。 20元是漢堡的名義價值，上漲；仍然可以換三個雞蛋，其購買力衡量的價值不變。3、 金融資產(chǎn)的種類1） 固定收益證券，是指能夠提供固定