關(guān)于我國(guó)外資并購(gòu)的若干問(wèn)題

1、關(guān)于我國(guó)外資并購(gòu)的若干問(wèn)題摘要：隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的加快和投資環(huán)境的優(yōu)化，我國(guó)的外資并購(gòu)日趨活躍，并表現(xiàn)出并購(gòu)行業(yè)的選擇性、并購(gòu)對(duì)象的特定性、并購(gòu)形式的多樣性等發(fā)展特點(diǎn)和動(dòng)向。外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展既有積極推動(dòng)作用，又存在某些消極影響。我國(guó)應(yīng)針對(duì)外資并購(gòu)暴露出的問(wèn)題，加強(qiáng)相關(guān)政策和法律制度的研究和建構(gòu)。20世紀(jì)90年代以來(lái)，當(dāng)西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)普遍步入調(diào)整期、發(fā)展速度減緩時(shí)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展卻是一枝獨(dú)秀，保持快速增長(zhǎng)。穩(wěn)定的政局、巨大的市場(chǎng)和良好的投資環(huán)境，吸引著大量國(guó)際資本駐足中國(guó)。綜觀在華的外國(guó)投資，雖然新設(shè)項(xiàng)目或企業(yè)的“綠地式投資”仍然占據(jù)外國(guó)投資的主體，但并購(gòu)式投資悄然升溫已是不爭(zhēng)的事實(shí)。尤

2、其是近幾年，隨著我國(guó)入世承諾的履行和相關(guān)法律法規(guī)的完善，外資并購(gòu)環(huán)境日益寬松，越來(lái)越多的外商(包括港澳臺(tái)商)看好并購(gòu)?fù)顿Y，并購(gòu)規(guī)模越來(lái)越大，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也越來(lái)越廣泛和深入。追蹤和把握外資并購(gòu)的新情況和新動(dòng)向，探討外資并購(gòu)的利弊得失和法律完善，對(duì)于正確引導(dǎo)外資投向、提高外資利用績(jī)效、保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全與可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。一、我國(guó)外資并購(gòu)的發(fā)展特點(diǎn)與動(dòng)向不同時(shí)期外資并購(gòu)的政策制度不同，外資進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)的目標(biāo)和方位也就不同。前幾年，外資并購(gòu)主要是圍繞殼資源，旨在通過(guò)殼資源將外資置換到上市公司，換取上市地位和連續(xù)融資能力;現(xiàn)在，隨著外資并購(gòu)法律制度的逐步完善，政策性障礙日漸減少，外資直接并購(gòu)上

3、市公司已成為可能，相應(yīng)地，外資并購(gòu)的目標(biāo)和重心也逐步發(fā)生轉(zhuǎn)移，由注重控制殼公司到注重產(chǎn)業(yè)發(fā)展，由獲取融資便利為主要目標(biāo)轉(zhuǎn)向以搶占市場(chǎng)資源、取得優(yōu)勢(shì)地位為主要目標(biāo)，顯示出高起點(diǎn)、大思路、大動(dòng)作、跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的戰(zhàn)略性特點(diǎn)和發(fā)展趨向。 進(jìn)一步審視和預(yù)測(cè)，外資并購(gòu)的發(fā)展主要具有以下特點(diǎn)與動(dòng)向：(一)并購(gòu)行業(yè)的選擇性我國(guó)加入WTO后，外資政策變得更加連貫，外資待遇進(jìn)一步改善。總的來(lái)說(shuō)，外資在我國(guó)的投資前景十分光明?？墒峭顿Y哪些行業(yè)更能績(jī)優(yōu)一籌呢?這恐怕是令來(lái)華投資的外商最費(fèi)思量的，也是我國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)了解、以及時(shí)把握有利條件和時(shí)機(jī)的。對(duì)此，筆者研究認(rèn)為：首先，考慮到國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的集中度、全球國(guó)際分工

4、以及我國(guó)企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)，未來(lái)我國(guó)的外資并購(gòu)將以資源性并購(gòu)為主，會(huì)較多地集中在一些擁有核心資源的資金、技術(shù)密集型的行業(yè)，如汽車(chē)、電器、通訊設(shè)備、化工、醫(yī)藥等行業(yè)。以汽車(chē)業(yè)為例，在我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)持續(xù)走高、發(fā)達(dá)國(guó)家生產(chǎn)能力相對(duì)過(guò)剩以及世界性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，外商投資我國(guó)的汽車(chē)業(yè)無(wú)疑可以迅速分享國(guó)內(nèi)汽車(chē)業(yè)畸高的利潤(rùn)，也可在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)傍依國(guó)內(nèi)汽車(chē)業(yè)巨大的增長(zhǎng)潛力。其次，隨著我國(guó)入世承諾的逐一落實(shí)，筆者認(rèn)為，外資會(huì)主動(dòng)地進(jìn)行投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，從競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)退出，進(jìn)入一些新對(duì)外資開(kāi)放的領(lǐng)域。這樣，外資并購(gòu)的熱潮會(huì)由制造業(yè)逐步向服務(wù)業(yè)擴(kuò)展。事實(shí)上，這一趨勢(shì)正在顯現(xiàn)。在服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域，外資并購(gòu)除已染指商業(yè)、酒店旅

5、游業(yè)外，正在向金融業(yè)進(jìn)軍。例如，2001年12月29日，匯豐銀行及香港的上海商業(yè)銀行分別參股上海銀行8%和3%;國(guó)際金融公司則在原持有上海銀行5%股份的基礎(chǔ)上增持2%的股份，并斥資2700萬(wàn)美元購(gòu)入南京市商業(yè)銀行15%股權(quán);東亞銀行、花旗銀行等也正洽商參股或控股國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行。2002年6月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則和外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則的出臺(tái)，則表明我國(guó)金融業(yè)正式向外資打開(kāi)“門(mén)窗”?？梢灶A(yù)見(jiàn)，今后幾年，質(zhì)地優(yōu)良、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)銀行股將會(huì)成為外資并購(gòu)的熱門(mén)對(duì)象。(二)并購(gòu)對(duì)象的特定性我國(guó)外資并購(gòu)不同于內(nèi)資并購(gòu)，外資并購(gòu)以“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”為主，內(nèi)資并購(gòu)以“強(qiáng)弱聯(lián)合”為主。意欲在我

6、國(guó)市場(chǎng)一展宏圖的跨國(guó)公司，大多選擇我國(guó)各行業(yè)中實(shí)力強(qiáng)勁、業(yè)績(jī)優(yōu)良的國(guó)有大中型企業(yè)特別是龍頭企業(yè)，作為其并購(gòu)對(duì)象。其中，上市公司因是各行業(yè)的“領(lǐng)頭羊”，自然就成為外資并購(gòu)追逐的熱門(mén)。在實(shí)踐中，雖然外資并購(gòu)的方式五花八門(mén)，但往往殊途同歸，即：以控股國(guó)內(nèi)大中型上市公司、進(jìn)入我國(guó)的證券市場(chǎng)為目標(biāo)。例如，2001年3月，世界上最大的輪胎生產(chǎn)企業(yè)法國(guó)米其林通過(guò)與中國(guó)輪胎生產(chǎn)的龍頭企業(yè)輪胎橡膠組建合資企業(yè)，在控股合資企業(yè)后再斥資3.2億美元反向收購(gòu)輪胎橡膠核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，從而實(shí)質(zhì)性地控股輪胎橡膠，間接進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)。(三)并購(gòu)形式的多樣性長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)對(duì)外資進(jìn)入資本市場(chǎng)限制較嚴(yán)，加之外國(guó)投資者在華投資的戰(zhàn)

7、略目標(biāo)各不相同，因此在實(shí)踐中，外資采取了各種并購(gòu)形式以控股或參股國(guó)內(nèi)上市公司。常見(jiàn)的形式有：第一，協(xié)議購(gòu)買(mǎi)股權(quán)。外資通過(guò)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)上市公司和非上市公司的股權(quán)，達(dá)到并購(gòu)目的。如1998年8月，韓國(guó)三星康寧株式會(huì)社協(xié)議受讓了深業(yè)騰美有限公司所持有的賽格三星21.37%的股份，成為其第三大股東;俄羅斯阿康公司協(xié)議受讓山東紅日化工股份有限公司58%的國(guó)有股后，將紅日化工整體變更為外商投資股份公司。第二，認(rèn)購(gòu)上市公司新發(fā)B股。典型的例子如1995年9月，美國(guó)福特汽車(chē)公司以4000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)江鈴汽車(chē)新發(fā)B股，以持股20%而控股江鈴汽車(chē)，首開(kāi)外資通過(guò)上市公司定向增發(fā)股份實(shí)施并購(gòu)的先河;2002年3月，全球最大

8、水泥制造商HolchinB.V.購(gòu)買(mǎi)華新水泥向其增發(fā)的7700萬(wàn)B股，以持股23.45%而成為華新水泥的第二大股東。第三，通過(guò)收購(gòu)上市公司母公司或控股公司的股權(quán)而間接控股上市公司。為了控股上市公司，進(jìn)入證券市場(chǎng)，外資常常采取迂回戰(zhàn)術(shù)，通過(guò)控股或參股上市公司的母公司或控股公司而間接地控股上市公司。例如，2001年10月，阿爾卡特通過(guò)控股上海貝爾 而間接控股上市公司上海貝嶺。第四，新建獨(dú)資或合資企業(yè)以間接收購(gòu)上市公司?？梢酝ㄟ^(guò)收購(gòu)國(guó)有企業(yè)股權(quán)而建立并且控股合資企業(yè)，進(jìn)而間接地收購(gòu)上市公司。例如前述的米其林與輪胎橡膠組建合資企業(yè)、再收購(gòu)輪胎橡膠一案。對(duì)于外資想進(jìn)入的行業(yè)或市場(chǎng)，如關(guān)稅或非關(guān)稅壁壘較高

9、的汽車(chē)業(yè)，以及目前對(duì)外資進(jìn)入限制較嚴(yán)、但入世后逐步開(kāi)放的電信、銀行、保險(xiǎn)、證券等行業(yè)，跨國(guó)公司往往先和國(guó)內(nèi)企業(yè)聯(lián)合成立新的合資企業(yè)，然后伺機(jī)進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)。隨著我國(guó)加入WTO，經(jīng)濟(jì)國(guó)際化、全球化程度日益提高，外資進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)的限制日益放寬，有關(guān)外資并購(gòu)的政策制度也陸續(xù)出臺(tái)，外資企業(yè)上市和直接并購(gòu)上市公司正逐步成為可能。在這一背景下，外資并購(gòu)的形式將更加多姿多彩。除前述形式外，要約收購(gòu)、 債轉(zhuǎn)股、 換股收購(gòu)或融資收購(gòu)等也正開(kāi)始并將繼續(xù)登臺(tái)外資并購(gòu)。二、外資并購(gòu)暴露出的問(wèn)題綜觀跨國(guó)公司近年來(lái)在我國(guó)的直接投資，不可否認(rèn)其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)有積極促進(jìn)的一面，特別是在國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換、企業(yè)技術(shù)改造和產(chǎn)品外銷(xiāo)方

10、面發(fā)揮了重要作用，使我國(guó)的引資目的基本達(dá)到。但其存在的隱患和消極影響也是不容忽視的。以下對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)外資并購(gòu)中所反映出的一些問(wèn)題加以昭示，以引起有關(guān)部門(mén)的重視，及早預(yù)防和應(yīng)對(duì)。問(wèn)題一：盲目跟風(fēng)和追捧。一些企業(yè)視外資并購(gòu)為香餑餑，盲目跟風(fēng)和追捧，結(jié)果不但沒(méi)有獲得預(yù)期效益，而且釀成損失。事實(shí)上，外資并購(gòu)并不必然提升并購(gòu)企業(yè)的效益或上市公司的價(jià)值，相反面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。 在這方面中外已不乏教訓(xùn)。美國(guó)商業(yè)周刊的一項(xiàng)研究顯示，美國(guó)從1998年春開(kāi)始掀起的并購(gòu)熱潮很多是盲目的，購(gòu)買(mǎi)者付出的高昂代價(jià)吞噬了全部的潛在收益，整整61%的買(mǎi)主毀損了股東的財(cái)富。而前文提到的華新水泥與HolchinB.V.公司并購(gòu)一案

11、，華新水泥并未因并購(gòu)而取得實(shí)質(zhì)性收益，因業(yè)績(jī)長(zhǎng)期保持“微積分概念”，華新水泥甚至連再融資資格也喪失了?？梢?jiàn)，面對(duì)外資并購(gòu)熱潮，我國(guó)有關(guān)部門(mén)和企業(yè)應(yīng)保持清醒的頭腦，對(duì)外資并購(gòu)的利弊作周密地調(diào)查和理性地分析，以知己知彼，有所為有所不為。問(wèn)題二：規(guī)避外資政策和法律。外國(guó)投資者和東道國(guó)各有其戰(zhàn)略目標(biāo)，彼此間難免有利益沖突。要實(shí)現(xiàn)雙贏，關(guān)鍵是引導(dǎo)外國(guó)投資在東道國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策范圍內(nèi)運(yùn)行，使外國(guó)投資與東道國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃相一致。為此，東道國(guó)政府一般都制定有相關(guān)的政策和法律法規(guī)，如我國(guó)1996年發(fā)布的指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定、定期編制和修改的外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄，將外商投資項(xiàng)目分為鼓勵(lì)、允許、限制和禁

12、止四類(lèi)。然而，透過(guò)我國(guó)的外資并購(gòu)潮可以發(fā)現(xiàn)，一些外商并購(gòu)我國(guó)大中型企業(yè)，在獲得以低成本獲得目標(biāo)企業(yè)的成套生產(chǎn)設(shè)備和熟練勞動(dòng)力、利用目標(biāo)企業(yè)的銷(xiāo)售渠道占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的利益的同時(shí)，還嘗試越過(guò)雷池-采取一些間接或變通的方式，隱性地突破我國(guó)現(xiàn)行的產(chǎn)業(yè)政策和外資準(zhǔn)入限制，以獲得更大的利益。這種苗頭如任其發(fā)展，既會(huì)破壞我國(guó)外資政策和法律制度的有效性和嚴(yán)肅性，影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，又會(huì)導(dǎo)致外商間的不公平競(jìng)爭(zhēng)，擾亂正常的投資秩序，最終危及外國(guó)投資者自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。這是我們?cè)谝M(jìn)外資中尤其要提高警惕、注意防范和控制的。問(wèn)題三：國(guó)有資產(chǎn)流失和中方合資人利益受損。有的外資并購(gòu)采取這樣的手段：由國(guó)際金融投資企業(yè)先收購(gòu)

13、我國(guó)企業(yè)加以重組包裝，然后在境外成立控股公司，將其在合營(yíng)企業(yè)中的股份在國(guó)外證券市場(chǎng)上市轉(zhuǎn)讓。著名的案例如1993年7月中策公司收購(gòu)太原雙喜輪胎公司和杭州橡膠廠后，在美國(guó)百慕大注冊(cè)成立“中國(guó)輪胎控股公司”，該公司實(shí)際上屬于“空殼公司”，其資產(chǎn)即是中策公司在太原輪胎公司55%的股份和在杭州橡膠廠51%的股份;其經(jīng)營(yíng)記錄也來(lái)自這兩家公司。然而，境外控股公司的股票發(fā)行量卻是依據(jù)外國(guó)投資者在合營(yíng)企業(yè)中的股權(quán)擁有量來(lái)確定的。據(jù)美國(guó)第一波士頓銀行的材料透露，中策公司以“中國(guó)輪胎控股公司”的名義發(fā)行了610萬(wàn)股普通股。這種做法的實(shí)質(zhì)是，外國(guó)投資者利用合資企業(yè)的資產(chǎn)實(shí)力和合資中方國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及信譽(yù)，片面地

14、只將外資股權(quán)上市，不但獲利只歸外國(guó)投資者所有，而且將控股公司的股票賣(mài)出去會(huì)導(dǎo)致原合營(yíng)企業(yè)中外方合營(yíng)者身份的變更，即由控股公司所取代。如果該控股公司又由某一外國(guó)公司所控制，則合營(yíng)企業(yè)的控股權(quán)同樣會(huì)轉(zhuǎn)移到該外國(guó)公司手中。國(guó)際金融投資企業(yè)的這種投資和運(yùn)作資本的方式，使我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)特別是無(wú)形資產(chǎn)大量流失，中方合資者的利益遭受損害。問(wèn)題四：造成壟斷或壟斷之威脅。如前文所述，跨國(guó)公司在選擇并購(gòu)對(duì)象時(shí)，大多青睞于我國(guó)國(guó)有大中型企業(yè)特別是龍頭企業(yè)，利用其轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制之機(jī)實(shí)施并購(gòu)。其并購(gòu)效應(yīng)不僅僅是對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的控制和掌握，而是往往溢出為對(duì)該企業(yè)所涉及的整個(gè)行業(yè)的事實(shí)控制和掌握。有的跨國(guó)公司甚至一攬子收購(gòu)了我國(guó)

15、某一地區(qū)或某一行業(yè)所有國(guó)有企業(yè)的控股權(quán)。典型的例子如香港的中策公司連續(xù)收購(gòu)了福建等地的41家國(guó)有企業(yè)和輕工系統(tǒng)的101家企業(yè)。由于外資已在某些行業(yè)如醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、膠卷、移動(dòng)通訊等占有相當(dāng)可觀的市場(chǎng)份額，在這些領(lǐng)域積聚實(shí)力，蓄勢(shì)待發(fā)，正在造成壟斷之威脅。三、規(guī)范和發(fā)展我國(guó)外資并購(gòu)的法律對(duì)策引導(dǎo)和規(guī)制我國(guó)的外資并購(gòu)，使之符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體利益，是我國(guó)今后將長(zhǎng)期致力的重大課題。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，關(guān)鍵在于制度建設(shè)，在于建立健全外資并購(gòu)的相關(guān)政策和法律制度。而在市場(chǎng)全球化、生產(chǎn)和投資全球化的今天，各國(guó)的外資政策制度日益國(guó)際化和趨同化。尤其是WTOTRIMs協(xié)議的通過(guò)，對(duì)140多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的外資政策與

16、立法構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。鑒于此，筆者認(rèn)為，在建立健全我國(guó)的外資并購(gòu)制度時(shí)，我們既要考慮自身的國(guó)情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，又要兼顧現(xiàn)有國(guó)際法制度的相關(guān)規(guī)定;特別要善于借鑒國(guó)外行之有效的立法和管理經(jīng)驗(yàn)，大膽采用已表現(xiàn)為國(guó)際通例的措施和做法，力求趨利避害。遵循這一思路，筆者針對(duì)我國(guó)外資并購(gòu)的上述動(dòng)向及所暴露出來(lái)的問(wèn)題，提出以下應(yīng)對(duì)辦法：1、 貫徹國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，明確界定禁止外資進(jìn)入的領(lǐng)域。為了使外資有利于東道國(guó)的發(fā)展，各國(guó)外資法都對(duì)外資進(jìn)入的行業(yè)范圍作了明確規(guī)定。無(wú)論發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，某些事關(guān)國(guó)計(jì)民生的部門(mén)均不對(duì)外國(guó)投資者開(kāi)放。例如美國(guó)法律(反壟斷法)禁止外國(guó)人或由外國(guó)控制的公司在自然資源和能源、電力、采

17、礦、通訊等方面投資;法國(guó)將出版、公路運(yùn)輸、車(chē)輛租賃等列為禁止外資進(jìn)入行業(yè)。禁止外資進(jìn)入的領(lǐng)域，任何性質(zhì)的外資均不能進(jìn)入，跨國(guó)公司以并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的形式進(jìn)入也同樣不被允許。因此，我國(guó)應(yīng)在不違反國(guó)際義務(wù)的基礎(chǔ)上，把好外資市場(chǎng)準(zhǔn)入關(guān);應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和國(guó)家利益的需要，及時(shí)調(diào)整我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策，定期公布外商投資產(chǎn)業(yè)目錄，將利用外資和我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)合起來(lái)，引導(dǎo)其流向高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和農(nóng)業(yè)、交通業(yè)、能源和原材料和第三產(chǎn)業(yè)。既要避免跨國(guó)公司利用現(xiàn)行法律和監(jiān)管漏洞繞過(guò)我國(guó)的行業(yè)限制，也要避免外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組改制造成不利影響。2、建立健全外資并購(gòu)的法律體系，強(qiáng)化外資并購(gòu)監(jiān)管制度。目前，我國(guó)關(guān)于外資并購(gòu)方面

18、的法制很不完善，導(dǎo)致外資并購(gòu)無(wú)法可依和出現(xiàn)問(wèn)題后控制乏力。近年來(lái)跨國(guó)公司活躍的并購(gòu)行為引起我國(guó)政府的高度重視，外經(jīng)貿(mào)部多次組織相關(guān)立法和政策研究。2002年11月初，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和國(guó)家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合發(fā)布關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知。這是我國(guó)第一個(gè)有關(guān)外資并購(gòu)的文件，其出臺(tái)意味著外資并購(gòu)法治化已拉開(kāi)序幕。當(dāng)然僅此是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。筆者認(rèn)為，建立和完善外資并購(gòu)法律體系，還必須注意以下幾個(gè)方面：(1)研究和制訂反壟斷法，防范外資對(duì)我國(guó)的地區(qū)性壟斷和行業(yè)性壟斷，以維護(hù)競(jìng)爭(zhēng)秩序，保護(hù)民族工業(yè)。在立法中，基于保護(hù)本國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)、維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)利益的需要，可以規(guī)定反壟斷法的適用例外

19、。這種平衡利益的立法方式已成為各國(guó)通例。如德國(guó)反對(duì)限制競(jìng)爭(zhēng)法規(guī)定了對(duì)中小企業(yè)合并的容忍條款。“合并企業(yè)的年銷(xiāo)售額總共不足5億馬克，合并不受限制?！薄耙粋€(gè)獨(dú)立的和年銷(xiāo)售額不足5000萬(wàn)馬克的企業(yè)可以不受限制地接受企業(yè)的兼并?！睂?duì)非橫向合并也可考慮采取較橫向合并寬容的態(tài)度。我國(guó)在借鑒外國(guó)立法經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，可結(jié)合國(guó)情作適當(dāng)?shù)男薷?。比如在?duì)跨國(guó)公司是否形成壟斷的審查方面，我們可以采用雙重標(biāo)準(zhǔn)，即除了采用西方國(guó)家常用的競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)外，還采用公共利益標(biāo)準(zhǔn)。前者須從市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等多方面進(jìn)行綜合分析。后者的意義則在于：如果某項(xiàng)企業(yè)合并，即使不直接扭曲和限制競(jìng)爭(zhēng)，但危及國(guó)家和社會(huì)公共利益的，也應(yīng)被禁止。反之

20、，如果一項(xiàng)集中行為即使在一定程度上限制了競(jìng)爭(zhēng)，但有利于國(guó)家的總體利益，也應(yīng)予以批準(zhǔn)。(2)嚴(yán)格外資并購(gòu)審批制，加強(qiáng)對(duì)重大外資并購(gòu)的監(jiān)管，對(duì)重大跨國(guó)并購(gòu)加以限制。第一，規(guī)范上市公司收購(gòu)，建立相應(yīng)的法律監(jiān)管機(jī)制。特別是貫徹落實(shí)信息披露制度，推行定期報(bào)告制度和合并報(bào)告制度，將外資并購(gòu)的事先監(jiān)管與持續(xù)性監(jiān)管相結(jié)合，使審查機(jī)關(guān)及時(shí)掌握外資兼并狀況和發(fā)展規(guī)模，以便作出相應(yīng)的決策，規(guī)范跨國(guó)公司的行為。此外，還應(yīng)研究制訂收購(gòu)要約制度、強(qiáng)制收購(gòu)制度和反收購(gòu)制度，使公開(kāi)收購(gòu)處于法律的監(jiān)管之下。第二，應(yīng)區(qū)分不同行業(yè)，對(duì)重要行業(yè)外國(guó)人持有的股權(quán)加以限制。我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)重要行業(yè)外資并購(gòu)的統(tǒng)一審查，包括實(shí)質(zhì)性審查和程序性審查。實(shí)質(zhì)性審查主要考察外國(guó)投資者的投資比例及所處地位，審查外國(guó)投資的性質(zhì)、目的、動(dòng)機(jī)和對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的影響。程序性審查即履行法定的審批手續(xù)。對(duì)此，可以引進(jìn)外國(guó)有關(guān)股