企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析及控制研究

1、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析及控制研究摘 要：在21世紀(jì)新時代的潮流中，經(jīng)濟全球化加快，各個企業(yè)為了獲取更大的利潤空間和更多的利潤，企業(yè)與企業(yè)間進(jìn)行兼并和收購的活動，。但于此同時，企業(yè)并 購也出現(xiàn)了各種各樣風(fēng)險和并購中存在的問題。企業(yè)并購的風(fēng)險始終貫穿于企業(yè)并購的整個環(huán)境中，其中每一項風(fēng)險的發(fā)生都有極大的可能性使企業(yè)一夜之間倒閉。在兼并和收購的過程中，企業(yè)并購能夠有計劃的實現(xiàn)資源整合與合理利用，可以使社會資源配置更加優(yōu)化、更有意義提高產(chǎn)能效率。企業(yè)與企業(yè)間進(jìn)行兼并和收購的過程中 必須在收購前期對目標(biāo)公司進(jìn)行合理的價值和地位評估，在并購中期對企業(yè)進(jìn)行合理有效的融資，在并購后期對企業(yè)進(jìn)行融合處理。為了是

2、合并后的企業(yè)達(dá)到更大利潤， 防止財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，必須做好準(zhǔn)備工作在企。目的在于更好的促進(jìn)企業(yè)開展并購活 動，提升經(jīng)濟效益。以下本文就企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險的分析與應(yīng)對的研究，指出企業(yè)兼并和收購企業(yè)并購的問題，合理的找出企業(yè)部分并購所面臨的挑戰(zhàn)和風(fēng)險，更好的 解決此類問題，促進(jìn)經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展。關(guān)鍵字：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險存在問題解決措施1The response and analysis of financial risks in corporate mergers and acquisitionsAbstract:In the trend of the new era in the 21st centu

3、ry, with the continuous development of Chinas market economy, rapid economic globalization, and the core competitiveness of all walks of life continue to improve, corporate mergers and acquisitions have become a tre nd of the new era. At the same time, however, corporate mergers and acquisitions als

4、o hav e a variety of risks and problems in mergers and acquisitions. The risk of corporate merger s and acquisitions always runs through the entire environment of corporate mergers and ac quisitions, and each of these risks has a great possibility of causing the company to close o vernight. In the p

5、rocess of mergers and acquisitions, enterprise mergers and acquisitions ca n achieve resource integration and rational utilization in a planned way, which can optimiz e the allocation of social resources and make more efficient production efficiency. In the ac tivities of mergers and acquisitions, i

6、t is necessary to systematically estimate and analyze t he existing financial risks, and formulate corresponding risk response measures, aiming at better promoting M&A activities and improving economic benefits. The following paper a nalyzes the financial risk analysis and response of corporate merg

7、ers and acquisitions, poin ts out the problems of mergers and acquisitions of mergers and acquisitions, analyzes the fi nancial risks faced by mergers and acquisitions, and finally proposes measures to deal with financial risks.Key words:Mergers and acquisitions,Financial risk,Problem,solution緒論 11

8、企業(yè)并購及并購財務(wù)風(fēng)險的基本概述 21.1 企業(yè)并購的定義 21.2 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的定義 22 企業(yè)并購中面臨的財務(wù)風(fēng)險以及成因分析 32.1 并購前企業(yè)價值評估的風(fēng)險及其原因分析 32.1.1 并購前企業(yè)價值評估的風(fēng)險 32.1.2 價值評估風(fēng)險的成因 42.2 并購過程中的融資與支付風(fēng)險以及其成因分析 52.2.1 企業(yè)并購過程中的融資與支付風(fēng)險 52.2.2 融資與支付風(fēng)險的成因 52.3 并購后整合風(fēng)險以及成因 62.3.1 并購后的整合風(fēng)險 62.3.2 并購后整合風(fēng)險的成因 63 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范 63.1 確定目標(biāo)企業(yè)的價值 63.2 合理選擇融資 73.3 合理選擇支

9、付手段 73.4 完善并購后的財務(wù)整合工作 74 結(jié)語 9緒論自從進(jìn)入21 世紀(jì)以來，經(jīng)濟的快速發(fā)展和政治文化的更新速度之快，大大的加快了企業(yè)的發(fā)展。我國各行各業(yè)的企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入高速發(fā)展的時期，為了使企業(yè)更快更好的占領(lǐng)市場和加快經(jīng)濟的快速發(fā)展，企業(yè)間出現(xiàn)了 “并購” 這一說法。 從最開始的企業(yè)并購到現(xiàn)在的企業(yè)并購，經(jīng)歷了新興到繁榮的局面趨勢，企業(yè)并購活動的波瀾起伏，企業(yè)并購的方式可以使企業(yè)的資金和資本快速的增長和能夠使我國際的社會資源更加有效的配置，能夠使企業(yè)的規(guī)?？焖贁U張、打破一些固有的障礙和阻礙、加強市場核心競爭力、鞏固企業(yè)的社會地位，更苦更好的占領(lǐng)市場份額并進(jìn)軍國際市場。在企業(yè)并購帶來巨大

10、收益和成功的同時，相應(yīng)的企業(yè)并購的風(fēng)險也應(yīng)運而生，其中包括金融風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、財產(chǎn)風(fēng)險。凡是企業(yè)并購就有利有弊，企業(yè)要懂得揚長避短，做到利益最大化。通常來說企業(yè)并購會根據(jù)相關(guān)的法律法規(guī)來實行和進(jìn)行兼并和收購。企業(yè)并購在成功的案例比失敗的案例多很多，這是什么原因?qū)е碌哪?，?jù)社會的不完全統(tǒng)計是企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險所誘導(dǎo)的。因此如何應(yīng)對和分析企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購的重中之重。11 企業(yè)并購及并購財務(wù)風(fēng)險的基本概述1.1 企業(yè)并購的定義狹義的并購是指規(guī)定的公司或企業(yè)的合并，主要有吸收合并和新設(shè)合并。狹義上的企業(yè)并購是使企業(yè)的一方或企業(yè)雙方消失，出現(xiàn)的吞并行為，為了使企業(yè)利益達(dá)到最大化的一種企業(yè)間的

11、合作共贏的形式。廣義的企業(yè)并購除了俠義上的企業(yè)并購的的購買和管理之外還包括用資金收買企業(yè)和經(jīng)受管理企業(yè)。其目的主要在于對并購公司或企業(yè)進(jìn)行有效的控制或者加大企業(yè)的管理，企業(yè)并購的另一種表現(xiàn)形式體現(xiàn)在部分股權(quán)的收購和資產(chǎn)的融合。企業(yè)并購的目的在于對目標(biāo)公司即被并購公司進(jìn)行控股并作出重大的裁決和深遠(yuǎn)的影響。1.2 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的定義對于總體來說財務(wù)風(fēng)險分析還包括決策風(fēng)險分析、評估風(fēng)險分析、匯率風(fēng)險分析、融資風(fēng)險分析、支付風(fēng)險分析、合并后的整合風(fēng)險分析。總體來講，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析主要含義是指有意向并購的企業(yè)對被并購的企業(yè)進(jìn)行市場評估和 預(yù)測、 考慮企業(yè)資金能力以及被合并企業(yè)的經(jīng)濟實力和能錄

12、需求的預(yù)測，在對以上的一些風(fēng)險進(jìn)行評估。在企業(yè)合并的過程中企業(yè)資金的融合、支付方面面臨的風(fēng)險以及企業(yè)合并和兼收后遇到的整合風(fēng)險都是企業(yè)并購面臨的財務(wù)風(fēng)險。 如果不及時處理這些財務(wù)風(fēng)險，那么企業(yè)并購出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險將會給并購方或被并購方帶來很大的經(jīng)濟損失。從企業(yè)并購的整體方面來看，兼并和收購之前沒有對并購的對象進(jìn)行各方面的評估和預(yù)測，于此同時，市場外部的變化和企業(yè)內(nèi)部之間的調(diào)整還有國家相關(guān)法律的原因，這些因素使企業(yè)并購存在很多21的財務(wù)風(fēng)險2 企業(yè)并購中面臨的財務(wù)風(fēng)險以及成因分析企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是各種反應(yīng)在價值觀上和資產(chǎn)上融合的綜合體現(xiàn)，是一種集合融資、定價、開發(fā)、定位產(chǎn)品、企業(yè)定位為一體的風(fēng)險

13、的總和，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險換一種說法是企業(yè)在并購過程中的絆腳石。使企業(yè)并購活動進(jìn)行更好的完成。 風(fēng)險的約束和風(fēng)險的誘惑是財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生和發(fā)展的原因。公司并購的一個重要問題就是財務(wù)風(fēng)險，它決定了并購公司收購目標(biāo)公司所付出的資金和財產(chǎn)金額。1.1.1 并購前企業(yè)價值評估的風(fēng)險企業(yè)并購的價值評估主要是指對要并購的公司進(jìn)行評估。這是公司兼并和購買的其中主要步驟之一，也是企業(yè)并購前的準(zhǔn)備工作。因為對目標(biāo)公司進(jìn)行兼并和購買要看此被兼并的公司的實力和金融方面的雄厚，還要對目標(biāo)公司的資產(chǎn)價值，關(guān)鍵的重中之重是選擇合適的資產(chǎn)價值標(biāo)準(zhǔn)。在進(jìn)行企業(yè)價值評估的同時， 要做到穩(wěn)準(zhǔn)狠，過高或者過低的對并購公司進(jìn)行價值評估，

14、不僅不會對目標(biāo)公司造成有利的影響還會對有收購意愿的企業(yè)造成障礙。首先，如果高估了目標(biāo)企業(yè)的公司價值的情況下，會導(dǎo)致收購的公司付出很大的經(jīng)濟和財務(wù)代價，因而是并購企業(yè)的成本大大的超過預(yù)期并且付出很多資金，加大企業(yè)并購的風(fēng)險。在并購的實踐活動中，諸多公司并購失敗的原因之一就是對目標(biāo)公司的評價過高。在對目標(biāo)公司進(jìn)行價值評估時，采用不同種類的評估方法對企業(yè)并購的價值評估會有所異同會出現(xiàn)不同的價值評估的結(jié)果。因此不同企業(yè)進(jìn)行收購是要考慮多方面因素來進(jìn)行價值評估。在實際生活中，目標(biāo)公司的價值評估方法有以下幾種：成本法、市場比較法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和換股并購估計法。（ 1）成本法，專業(yè)名詞也叫資產(chǎn)基礎(chǔ)法，它主

15、要是指以被收購公司的資產(chǎn)價值為最基本的對目標(biāo)公司價值進(jìn)行評估的方法。因為每個公司的資產(chǎn)價值不同，可以將成本法分為賬面價值法、市場價值法和清算價值法。（ 2）市場比較法在對不同市場進(jìn)行不同方面的決策時，不同的企業(yè)并購會使企業(yè)面臨不同的市場比較，市場比較法主要是進(jìn)行目標(biāo)公司的測定與預(yù)測通過合理的調(diào)整和分配之后對企業(yè)分配進(jìn)行比較。1.1.2 價值評估風(fēng)險的成因在當(dāng)今的很多企業(yè)進(jìn)行企業(yè)兼并和收購的過程中，仍然以企業(yè)的價值評估風(fēng)險為依據(jù)，卻往往忽視了被并購企業(yè)的利潤表和負(fù)債表以及財務(wù)報表里的存在的缺陷和問題。往往一些被并購的企業(yè)在財務(wù)報表里面渾水摸魚做出假賬，是企業(yè)并購的一方做出了錯誤的價值評估，增加了

16、企業(yè)并購價值評估的風(fēng)險和危害。更加大了企業(yè)并購雙方的信任危機。另一方面，企業(yè)或公司進(jìn)行并購和兼并之前，要通過第三方權(quán)威的機構(gòu)進(jìn)行合理的有效力的評估報告，借助第三方的機構(gòu)進(jìn)行中介服務(wù)。就中國目前的相關(guān)法律法規(guī)和新的企業(yè)并購的形態(tài)下，我國目前的中介機構(gòu)沒有完善的國際經(jīng)濟法和并購經(jīng)紀(jì)人，有關(guān)問題的顧問公司、會計事務(wù)所等。 雖然我國企業(yè)并購的案例和成功的并購實例逐年增加，但是對于中國來說企業(yè)并購發(fā)展起步比較晚，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國等西方發(fā)達(dá)國家。但是整體的企業(yè)并購給前世界的經(jīng)濟GDP 帶來很大程度的提高。但就目前我國企業(yè)并購帶來的威脅14就是不能全面的占領(lǐng)市場，并且很有可靠的中介機構(gòu)提供十分準(zhǔn)確和精準(zhǔn)的企業(yè)

17、評估數(shù)據(jù)。這些企業(yè)并購的成因，很大程度增加了公司兼并和收購的風(fēng)險。1.2 并購過程中的融資與支付風(fēng)險以及其成因分析1.2.1 企業(yè)并購過程中的融資與支付風(fēng)險企業(yè)在進(jìn)行完被并購公司的價值評估之后，決定是否對企業(yè)進(jìn)行并購。但是決定并購之后就要考慮企業(yè)的資金，首先資金儲備要預(yù)留足夠的可以使并購企業(yè)心甘情愿的被收購，這些融資的資金主要體現(xiàn)在企業(yè)內(nèi)部和外部兩條途徑。收購公司進(jìn)行融資的主要目的是為了更有效率和更輕易的收購目標(biāo)公司。在企業(yè)內(nèi)部融資可以更好的減少風(fēng)險，通過各位股東的決策占用企業(yè)其他業(yè)務(wù)的財務(wù)資源。在企業(yè)外部進(jìn)行融資主要是通過發(fā)行股票、債券等其他高風(fēng)險的業(yè)務(wù)類型，這些融資方式大大的加大了企業(yè)并購

18、公司一方的財務(wù)風(fēng)險，會使企業(yè)喪失一些股份和股權(quán)的流失。除融資風(fēng)險外，支付風(fēng)險也是企業(yè)并購過程中出現(xiàn)的問題，根據(jù)不同企業(yè)間的并購選擇不同的支付方法。常見的企業(yè)并購支付方式有現(xiàn)金、股權(quán)、 混合支付、支票等電子現(xiàn)金等。如果沒有根據(jù)企業(yè)的當(dāng)前狀況，直接對企業(yè)使用任意一種支付手段，就會給企業(yè)的財務(wù)帶來不可估量的風(fēng)險損失。1.2.2 融資與支付風(fēng)險的成因眾所周知，企業(yè)并購中融資與支付是財務(wù)風(fēng)險的導(dǎo)火索。如何更好的解決企業(yè)并購面臨的融資與支付風(fēng)險是非常重要的。企業(yè)并購融資與支付風(fēng)險的成因主要有三個。其一， 企業(yè)融資渠道的單一，融資企業(yè)和對象間的不合理安排；其二，現(xiàn)金支付帶來的資金流動風(fēng)險大，現(xiàn)金流量的數(shù)量和

19、時間上不能滿足對企業(yè)并購51股權(quán)其三， 股權(quán)的不確定歸屬權(quán)也是企業(yè)并購融資與支付風(fēng)險的成因。支付的方式很大程度上的加快了企業(yè)并購的速度也方便了企業(yè)并購的快捷性，但是企業(yè)發(fā)行股票數(shù)量有限不能徹底解決融資與支付方面的風(fēng)險。1.3 并購后整合風(fēng)險以及成因1.3.1 并購后的整合風(fēng)險企業(yè)并購很大程度上的擴大了企業(yè)原有的經(jīng)營模式和盈利渠道，但是每一個企業(yè)都有每一個企業(yè)的特點的不同之處。兩個企業(yè)進(jìn)行融合和并購之后為了更好的促進(jìn)整合后企業(yè)的發(fā)展，出現(xiàn)了并購后的整合風(fēng)險。各企業(yè)之間的摩擦不但會對企業(yè)失去原來并購帶來的效益，甚至?xí)υ瓉頉]有并購的企業(yè)造成一些財務(wù)上的威脅。1.3.2 并購后整合風(fēng)險的成因購后整合

20、風(fēng)險的成因主要體現(xiàn)在財務(wù)組織機構(gòu)的不確定性和財務(wù)部門的成本預(yù)算， 財務(wù)制度建設(shè)不完整性很大程度上限制了企業(yè)后期的整合工作等其他因素。3 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范3.1 確定目標(biāo)企業(yè)的價值企業(yè)的發(fā)展離不開不斷的創(chuàng)新與合理的運作，如果企業(yè)不能及時了解適應(yīng)市場， 那么企業(yè)面對的結(jié)果就只有倒閉或被并購。企業(yè)在并購其他企業(yè)的時候首先需要做的事就是合理的去評估被并購企業(yè)的市場價值以及附加價值。認(rèn)真去調(diào)查企業(yè)的產(chǎn)品，員工凝聚力，企業(yè)的核心競爭力等。通過這些調(diào)查讓并購方能夠及時了解被并購企業(yè)的真實情況，避免出現(xiàn)在并購之后由于企業(yè)自身問題而發(fā)生的16虧損，減少并購方在并購過程中出現(xiàn)的財務(wù)損失。3.2 合理選擇融資

21、在企業(yè)的并購過程中，融資手段的合理使用會對企業(yè)并購起到極大的推動作用。隨著經(jīng)濟的飛速發(fā)展，企業(yè)的融資手段也變得更加豐富， 不再只是單一的融 資方式。內(nèi)部融資就是在企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源， 籌集資金。它主要包括企業(yè)自 有融資，沒有被使用或者擁有的專項資金， 和應(yīng)付稅款和利息。而外部融資就是 從企業(yè)外部來進(jìn)行融資，主要包括直接融資和間接融資兩個部分。 而并購方企業(yè) 在并購過程中應(yīng)該學(xué)會混合融資。即外部融資與內(nèi)部融資相結(jié)合的方式。 融資手 段的合理使用會使得企業(yè)并購更加順利。 在并購過程中需要考慮企業(yè)的結(jié)構(gòu)和自 身的財務(wù)能力，知己知彼才能做到在并購過程中降低財務(wù)風(fēng)險。3.3 合理選擇支付手段目前企業(yè)并

22、購支付手段有很多種，主要包括現(xiàn)金支付，股權(quán)支付，混合證券 支付，合理的使用支付手段有助于優(yōu)化未來企業(yè)內(nèi)部資源結(jié)構(gòu)。 例如股權(quán)支付這 種支付手段，并購方通過給予被并購方企業(yè)一定的股權(quán)， 這使得在收購了企業(yè)的 同時，也讓企業(yè)擁有了一定的股權(quán)，讓被并購企業(yè)參加并購方企業(yè)的公司管理。企業(yè)的合理選擇支付手段也有助于資金的合理使用， 讓企業(yè)的資金能夠最大化的 被利用。3.4 完善并購后的財務(wù)整合工作企業(yè)并購?fù)瓿梢院笫紫刃枰聿①徍笃髽I(yè)的財務(wù)問題。只有事先處理好財務(wù)問題，企業(yè)才能在并購之后迅速開始運作，才能使企業(yè)達(dá)到預(yù)期的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。 及時處理企業(yè)在并購之后過程中容易出現(xiàn)的財務(wù)漏洞，及時完成財務(wù)的交接與錄

23、7入。 企業(yè)要重視并購之后的財務(wù)交接與整合的工作，以便企業(yè)能夠盡快的融合被并購企業(yè)，讓被并購的企業(yè)及時融入自己的企業(yè)文化與了解企業(yè)的核心競爭力。814 結(jié)語在全球范圍內(nèi)企業(yè)并購成功的例子不少，失敗的例子也比比皆是。企業(yè)并購既有優(yōu)點又有缺點，這要求企業(yè)在并購的時候要注意在并購過程中出現(xiàn)的問題。及時了解企業(yè)的價值，避免出現(xiàn)虧損的情況。企業(yè)還要根據(jù)自身的情況加以評估，不能盲目的進(jìn)行并購整合。本文著重闡述了什么是企業(yè)并購以及企業(yè)并購過程中可能出現(xiàn)的問題與風(fēng)險。除此之外，本文還分析了企業(yè)在并購過程中面臨的財務(wù)風(fēng)險即決策風(fēng)險，評估風(fēng)險，匯率風(fēng)險，融資風(fēng)險，支付風(fēng)險，整合風(fēng)險。通過對這些風(fēng)險的分析給出了一些針