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文檔簡介
1、第五章第五章 期貨投機套利交易期貨投機套利交易期貨市場的風(fēng)險承擔(dān)者;期貨市場的風(fēng)險承擔(dān)者;n一、投機者被期貨吸引的原因一、投機者被期貨吸引的原因n二、期貨投機交易及其作用二、期貨投機交易及其作用n三、投機者的類型三、投機者的類型n四、投機者的交易策略四、投機者的交易策略n五、套利交易及其種類五、套利交易及其種類為營利為目的的交易!為營利為目的的交易!一、投機者被期貨吸引的原因一、投機者被期貨吸引的原因投機者肯冒風(fēng)險進入期貨市場的原因;投機者肯冒風(fēng)險進入期貨市場的原因;n是期貨市場自身特點決定的;是期貨市場自身特點決定的;n1.1.投機者自信對期貨價格的判斷投機者自信對期貨價格的判斷n2.2.期
2、貨交易小本博大利的特點期貨交易小本博大利的特點n3.3.每份期貨合約的價值很高每份期貨合約的價值很高n4.4.期貨合約的買賣比較方便期貨合約的買賣比較方便n5.5.市場的公平、公開、公正市場的公平、公開、公正第六章第六章 期貨投機套利交易期貨投機套利交易1.1.投機者自信對期貨價格的判斷投機者自信對期貨價格的判斷為此投資冒險交易以期獲厚利;為此投資冒險交易以期獲厚利;n買進期貨合約是認為價格會上漲;買進期貨合約是認為價格會上漲;n賣出期貨合約是認為價格會下跌。賣出期貨合約是認為價格會下跌。一、投機者被期貨吸引的原因一、投機者被期貨吸引的原因2.2.期貨交易小本博大利的特點期貨交易小本博大利的特
3、點保證金數(shù)額占合約總值的保證金數(shù)額占合約總值的5 5一一1818;n交易者可操作的期貨合約總價值;交易者可操作的期貨合約總價值;n是保證金的若干倍;是保證金的若干倍;為投機者創(chuàng)造了;為投機者創(chuàng)造了;n以少量投資獲取更大盈利的條件。以少量投資獲取更大盈利的條件。一、投機者被期貨吸引的原因一、投機者被期貨吸引的原因3.3.每份期貨合約的價值很高每份期貨合約的價值很高若對價格走勢判斷準(zhǔn)確;若對價格走勢判斷準(zhǔn)確;n就會取得很大的盈利;就會取得很大的盈利;但如果對價格走勢判斷錯誤;但如果對價格走勢判斷錯誤;n損失也會很大。損失也會很大。一、投機者被期貨吸引的原因一、投機者被期貨吸引的原因4.4.期貨合約
4、買賣比較方便期貨合約買賣比較方便期貨交易所制定合約是標(biāo)準(zhǔn)化的;期貨交易所制定合約是標(biāo)準(zhǔn)化的;n期貨交易的賣方和買方眾多;期貨交易的賣方和買方眾多;n期貨交易活躍,合約買賣頻繁;期貨交易活躍,合約買賣頻繁;為交易者隨時買入或賣出期貨合約;為交易者隨時買入或賣出期貨合約;n創(chuàng)造了有利條件,可行性很強。創(chuàng)造了有利條件,可行性很強。一、投機者被期貨吸引的原因一、投機者被期貨吸引的原因5.5.市場的公平、公開、公正市場的公平、公開、公正期貨價格和其他有關(guān)信息是公開的;期貨價格和其他有關(guān)信息是公開的;n投機交易者是盈利還是虧損;投機交易者是盈利還是虧損;n取決對期貨價格走勢的判斷是否準(zhǔn)確。取決對期貨價格走
5、勢的判斷是否準(zhǔn)確。一、投機者被期貨吸引的原因一、投機者被期貨吸引的原因二、期貨投機交易及其作用二、期貨投機交易及其作用投機是買空賣空;投機是買空賣空;n利用商品價格差別獲取利益;利用商品價格差別獲取利益;n( (一一) )期貨投機交易者的含義期貨投機交易者的含義n( (二二) )期貨投機者獲利的關(guān)鍵期貨投機者獲利的關(guān)鍵n( (三三) )期貨市場投機交易的作用期貨市場投機交易的作用第六章第六章 期貨投機套利交易期貨投機套利交易( (一一) )期貨投機交易者含義期貨投機交易者含義期貨市場的投機者是指;期貨市場的投機者是指;n相信自己對市場價格的預(yù)測;相信自己對市場價格的預(yù)測;n寧愿承擔(dān)價格變動的風(fēng)
6、險;寧愿承擔(dān)價格變動的風(fēng)險;n以在期貨市場的價格波動中;以在期貨市場的價格波動中;n獲取盈利為目的的交易者。獲取盈利為目的的交易者。二、期貨投機交易及其作用二、期貨投機交易及其作用( (二二) )期貨投機者獲利的關(guān)鍵期貨投機者獲利的關(guān)鍵期貨市場投機者獲利的可能性;期貨市場投機者獲利的可能性;n取決于對市場未來價格預(yù)測準(zhǔn)確性;取決于對市場未來價格預(yù)測準(zhǔn)確性;有些投機者的交易部位經(jīng)常變動;有些投機者的交易部位經(jīng)常變動;n其交易目的在于盡快持約或履約;其交易目的在于盡快持約或履約;n從期貨合約的短期差價中獲取利潤。從期貨合約的短期差價中獲取利潤。二、期貨投機交易及其作用二、期貨投機交易及其作用( (
7、三三) )期貨市場投機交易的作用期貨市場投機交易的作用投機者是風(fēng)險承擔(dān)者;投機者是風(fēng)險承擔(dān)者;n是促成市場流動性的基本組成部分;是促成市場流動性的基本組成部分;n1.1.投機者成為風(fēng)險的承擔(dān)者投機者成為風(fēng)險的承擔(dān)者n2.2.有利于緩和價格波動幅度有利于緩和價格波動幅度n3.3.促進相關(guān)市場或商品趨于協(xié)調(diào)促進相關(guān)市場或商品趨于協(xié)調(diào)n4.4.增強了市場的流動性增強了市場的流動性n5.5.迅速將信息和預(yù)測帶人市場迅速將信息和預(yù)測帶人市場二、期貨投機交易及其作用二、期貨投機交易及其作用1.1.投機者成為風(fēng)險的承擔(dān)者投機者成為風(fēng)險的承擔(dān)者期貨市場基本經(jīng)濟功能之一是;期貨市場基本經(jīng)濟功能之一是;n轉(zhuǎn)移價格
8、風(fēng)險;轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險;價格風(fēng)險是客觀存在的;價格風(fēng)險是客觀存在的;n不可能消失,只可能被轉(zhuǎn)移;不可能消失,只可能被轉(zhuǎn)移;投機者在客觀上成為風(fēng)險承擔(dān)者;投機者在客觀上成為風(fēng)險承擔(dān)者;n提供了期貨市場所需的風(fēng)險資金。提供了期貨市場所需的風(fēng)險資金。二、期貨投機交易及其作用二、期貨投機交易及其作用2.2.有利于緩和價格波動幅度有利于緩和價格波動幅度在價格低時買入期貨合約;在價格低時買入期貨合約;n使市場需求增加,從而導(dǎo)致價格上漲;使市場需求增加,從而導(dǎo)致價格上漲;在價格高時賣出期貨合約;在價格高時賣出期貨合約;n使市場需求減少,又平抑了價格;使市場需求減少,又平抑了價格;投機者頻繁的交易活動;投機者頻繁
9、的交易活動;n使較大幅度價格波動趨于平緩。使較大幅度價格波動趨于平緩。二、期貨投機交易及其作用二、期貨投機交易及其作用3.3.促進相關(guān)市場趨于協(xié)調(diào)促進相關(guān)市場趨于協(xié)調(diào)期貨投機者會仔細研究價格關(guān)系;期貨投機者會仔細研究價格關(guān)系;當(dāng)期貨市場之間或商品之間;當(dāng)期貨市場之間或商品之間;n價格關(guān)系脫節(jié)時;價格關(guān)系脫節(jié)時;n他們就頻繁買賣合約,通過價差盈利;他們就頻繁買賣合約,通過價差盈利;市場和商品間價格不合理狀況被消除;市場和商品間價格不合理狀況被消除;n使商品價格趨于合理協(xié)調(diào)狀態(tài)。使商品價格趨于合理協(xié)調(diào)狀態(tài)。二、期貨投機交易及其作用二、期貨投機交易及其作用4.4.投機交易增強了市場流動性投機交易增強
10、了市場流動性投機者的參與使期貨交易量大大增加;投機者的參與使期貨交易量大大增加;n增加了市場的流動性;增加了市場的流動性;使套期保值交易者;使套期保值交易者;n進入和結(jié)束交易比較容易。進入和結(jié)束交易比較容易。二、期貨投機交易及其作用二、期貨投機交易及其作用5.5.迅速將信息和預(yù)測帶人市場迅速將信息和預(yù)測帶人市場投機交易者為獲得利潤;投機交易者為獲得利潤;廣泛地搜集、整理、分析信息;廣泛地搜集、整理、分析信息;n運用科學(xué)的預(yù)測方法分析;運用科學(xué)的預(yù)測方法分析;n不同空間、時間、商品的供求狀況;不同空間、時間、商品的供求狀況;使對商品價格未來走勢的估計;使對商品價格未來走勢的估計;n建立在更可靠的
11、基礎(chǔ)上。建立在更可靠的基礎(chǔ)上。二、期貨投機交易及其作用二、期貨投機交易及其作用三、投機者的類型三、投機者的類型期貨市場投機者有多種角度區(qū)分;期貨市場投機者有多種角度區(qū)分;n( (一一) )按交易部位區(qū)分按交易部位區(qū)分n( (二二) )按交易量的大小區(qū)分按交易量的大小區(qū)分n( (三三) )按價格預(yù)測方法不同區(qū)分按價格預(yù)測方法不同區(qū)分n( (四四) )按投機者交易方式不同區(qū)分按投機者交易方式不同區(qū)分第六章第六章 期貨投機套利交易期貨投機套利交易( (一一) )按交易部位區(qū)分按交易部位區(qū)分按投機交易者的交易部位不同分為;按投機交易者的交易部位不同分為;n1.1.多頭投機者多頭投機者n2.2.空頭投機
12、者空頭投機者三、投機者的類型三、投機者的類型1.1.多頭投機者多頭投機者多頭投機者先買進期貨合約;多頭投機者先買進期貨合約;在投機者認為價格將上漲時;在投機者認為價格將上漲時;n買進期貨合約;買進期貨合約;n希望將來以較高價賣出合約獲利。希望將來以較高價賣出合約獲利。三、投機者的類型三、投機者的類型2.2.空頭投機者空頭投機者空頭投機者先賣出期貨合約;空頭投機者先賣出期貨合約;當(dāng)投機者認為價格將下跌時;當(dāng)投機者認為價格將下跌時;n賣出期貨合約;賣出期貨合約;n希望將來以較低價格買入合約獲利;希望將來以較低價格買入合約獲利;空頭投機者和多頭投機者;空頭投機者和多頭投機者;n獲利或虧損的機會一樣。
13、獲利或虧損的機會一樣。三、投機者的類型三、投機者的類型( (二二) )按交易量的大小區(qū)分按交易量的大小區(qū)分按投機者交易量大小可分為;按投機者交易量大小可分為;n1.1.大投機者大投機者n2.2.小投機者小投機者三、投機者的類型三、投機者的類型1.1.大投機者大投機者大投機者的交易數(shù)量較大;大投機者的交易數(shù)量較大;n其合約達到一定數(shù)量必須按規(guī)定;其合約達到一定數(shù)量必須按規(guī)定;n定期向商品期貨交易委員會報告;定期向商品期貨交易委員會報告;一般為專業(yè)投機者。一般為專業(yè)投機者。三、投機者的類型三、投機者的類型2.2.小投機者小投機者小投機者的交易量較??;小投機者的交易量較??;小投機者通常包括;小投機者
14、通常包括;n有其他職業(yè)為主要收入渠道的投機者;有其他職業(yè)為主要收入渠道的投機者;n一般是非專業(yè)的。一般是非專業(yè)的。三、投機者的類型三、投機者的類型( (三三) )按價格預(yù)測方法不同區(qū)分按價格預(yù)測方法不同區(qū)分1.1.投機者以影響市場供求的因素為基礎(chǔ);投機者以影響市場供求的因素為基礎(chǔ);n即基本分析預(yù)測法指導(dǎo)投機行為;即基本分析預(yù)測法指導(dǎo)投機行為;2.2.投機者以各種圖形和指標(biāo)為基礎(chǔ);投機者以各種圖形和指標(biāo)為基礎(chǔ);n即技術(shù)分析預(yù)測法指導(dǎo)投機行為;即技術(shù)分析預(yù)測法指導(dǎo)投機行為;也有些投機者是將兩種預(yù)測方法;也有些投機者是將兩種預(yù)測方法;n綜合使用來對期貨價格進行預(yù)測。綜合使用來對期貨價格進行預(yù)測。三、
15、投機者的類型三、投機者的類型( (四四) )按投機者交易方式不同區(qū)分按投機者交易方式不同區(qū)分按交易方式可分為;按交易方式可分為;n1.1.一般交易者一般交易者n2.2.當(dāng)日交易者當(dāng)日交易者n3.3.搶帽子交易者搶帽子交易者n4.4.套期圖利交易者套期圖利交易者三、投機者的類型三、投機者的類型1.1.一般交易者一般交易者一般交易者在買入或賣出期貨合約后;一般交易者在買入或賣出期貨合約后;n通常將合約持有數(shù)日、數(shù)周或數(shù)月以上;通常將合約持有數(shù)日、數(shù)周或數(shù)月以上;在價格變動對自己有利時;在價格變動對自己有利時;n再將期貨合約對沖;再將期貨合約對沖;這是一種長線交易方式;這是一種長線交易方式;n專業(yè)投
16、機交易者和大眾交易者;專業(yè)投機交易者和大眾交易者;n都可以應(yīng)用這種交易方式。都可以應(yīng)用這種交易方式。三、投機者的類型三、投機者的類型2.2.當(dāng)日交易者當(dāng)日交易者當(dāng)日交易者只進行當(dāng)日期貨合約買賣;當(dāng)日交易者只進行當(dāng)日期貨合約買賣;n當(dāng)天買進當(dāng)天賣出,當(dāng)天賣出當(dāng)天買進;當(dāng)天買進當(dāng)天賣出,當(dāng)天賣出當(dāng)天買進;交易者只關(guān)注當(dāng)天期貨價格變化;交易者只關(guān)注當(dāng)天期貨價格變化;n隨時將期貨合約對沖;隨時將期貨合約對沖;價格趨勢不清或價格將出現(xiàn)較大波動;價格趨勢不清或價格將出現(xiàn)較大波動;n適宜采取本方法交易。適宜采取本方法交易。三、投機者的類型三、投機者的類型3.3.搶帽子交易者搶帽子交易者搶帽子交易者也稱逐小利
17、者;搶帽子交易者也稱逐小利者;n是為自己交易的專業(yè)人員,一般是會員;是為自己交易的專業(yè)人員,一般是會員;交易技巧是利用微小價格波動;交易技巧是利用微小價格波動;n賺取每份期貨合約的微利;賺取每份期貨合約的微利;n每次買賣合約的數(shù)量非常大;每次買賣合約的數(shù)量非常大;這種頻繁買入和賣出合約的交易;這種頻繁買入和賣出合約的交易;n促成了極強的市場流動性。促成了極強的市場流動性。三、投機者的類型三、投機者的類型4.4.套期圖利交易者套期圖利交易者也稱價差交易者或期貨間跨利交易者;也稱價差交易者或期貨間跨利交易者;單項投機注意某合約價格水平的變化;單項投機注意某合約價格水平的變化;套期圖利交易者注意的是
18、;套期圖利交易者注意的是;n合約之間的價格關(guān)系;合約之間的價格關(guān)系;n而不僅僅是價格水平。而不僅僅是價格水平。三、投機者的類型三、投機者的類型四、投機者的交易策略四、投機者的交易策略為提高獲利,制訂戰(zhàn)略計劃是必要的;為提高獲利,制訂戰(zhàn)略計劃是必要的;n( (一一) )充分了解合約充分了解合約 ( (二二) )獲利目標(biāo)和虧損限度獲利目標(biāo)和虧損限度n( (三三) )確定風(fēng)險資本確定風(fēng)險資本( (四四) )追加投資小于最初投資追加投資小于最初投資n( (五五) )不依賴投機盈利支付日常開銷不依賴投機盈利支付日常開銷n( (六六) )投機者入市時間選擇投機者入市時間選擇n( (七七) )平均買低和平均
19、賣高策略平均買低和平均賣高策略n( (八八) )金字塔式買人賣出金字塔式買人賣出n( (九九) )選擇適當(dāng)平倉時機選擇適當(dāng)平倉時機第六章第六章 期貨投機套利交易期貨投機套利交易( (一一) )充分了解合約充分了解合約1.1.投機者須對市場的期貨合約足夠了解;投機者須對市場的期貨合約足夠了解;n并從中選擇一兩種擬做交易的合約;并從中選擇一兩種擬做交易的合約;n進行重點分析和充分了解;進行重點分析和充分了解;2.2.買賣期貨合約切忌貪多;買賣期貨合約切忌貪多;n即使是很有經(jīng)驗的投機者;即使是很有經(jīng)驗的投機者;n很難同時交易很難同時交易3 3種以上不同類別合約。種以上不同類別合約。四、投機者的交易策
20、略四、投機者的交易策略( (二二) )獲利目標(biāo)和虧損限度獲利目標(biāo)和虧損限度1.1.投機者的個人傾向和實力決定;投機者的個人傾向和實力決定;n其可接受的最低獲利和最大虧損;其可接受的最低獲利和最大虧損;2.2.投機者通過對期貨合約價格的預(yù)測;投機者通過對期貨合約價格的預(yù)測;n使?jié)撛讷@利可能性大于潛在風(fēng)險;使?jié)撛讷@利可能性大于潛在風(fēng)險;n才決定進行交易。才決定進行交易。四、投機者的交易策略四、投機者的交易策略( (三三) )確定風(fēng)險資本確定風(fēng)險資本1.1.確定了獲利目標(biāo)和虧損限度;確定了獲利目標(biāo)和虧損限度;n還要確定用于風(fēng)險投資的資金數(shù)額;還要確定用于風(fēng)險投資的資金數(shù)額;2.2.為了獲取最大收益;
21、為了獲取最大收益;n投機者應(yīng)限制交易風(fēng)險資金;投機者應(yīng)限制交易風(fēng)險資金;n在自己可操控資金內(nèi);在自己可操控資金內(nèi);n為其他可能出現(xiàn)交易機會留一定資金。為其他可能出現(xiàn)交易機會留一定資金。四、投機者的交易策略四、投機者的交易策略( (四四) )追加投資小于最初投資追加投資小于最初投資1.1.若最初交易行為被證明正確;若最初交易行為被證明正確;n可追加投資,但應(yīng)小于最初投資;可追加投資,但應(yīng)小于最初投資;2.2.投機者常犯的錯誤有兩種;投機者常犯的錯誤有兩種;n(1)(1)傾其所有資金買入或賣出合約;傾其所有資金買入或賣出合約;n一旦失誤就會出現(xiàn)大額虧損;一旦失誤就會出現(xiàn)大額虧損;n(2)(2)在連
22、續(xù)獲利后;在連續(xù)獲利后;n猛增對某種合約的持有量。猛增對某種合約的持有量。四、投機者的交易策略四、投機者的交易策略( (五五) )不依賴投機支付日常開銷不依賴投機支付日常開銷1.1.投機者的投資盈利不是定時定量;投機者的投資盈利不是定時定量;n不可能與日常開支同步;不可能與日常開支同步;2.2.如果預(yù)期用投機盈利來維持生活;如果預(yù)期用投機盈利來維持生活;n視為擺脫經(jīng)濟困境的唯一出路;視為擺脫經(jīng)濟困境的唯一出路;n很容易以主觀愿望代替客觀現(xiàn)實;很容易以主觀愿望代替客觀現(xiàn)實;n造成判斷錯誤,損失就不可避免。造成判斷錯誤,損失就不可避免。四、投機者的交易策略四、投機者的交易策略( (六六) )投機者
23、入市時間選擇投機者入市時間選擇1.1.投機者買入或賣出期貨合約;投機者買入或賣出期貨合約;n其關(guān)鍵是選擇入市時機;其關(guān)鍵是選擇入市時機;2.2.只有獲利潛力大于可能風(fēng)險才入市;只有獲利潛力大于可能風(fēng)險才入市;n(1)(1)盈利潛力和潛在風(fēng)險巨大時足??;盈利潛力和潛在風(fēng)險巨大時足?。籲(2)(2)盈利不大風(fēng)險很小的市況有利;盈利不大風(fēng)險很小的市況有利;n(3)(3)盈利大但風(fēng)險很小則更有利。盈利大但風(fēng)險很小則更有利。四、投機者的交易策略四、投機者的交易策略( (七七) )平均買低和平均賣高策略平均買低和平均賣高策略市場行情與價格預(yù)計相反時應(yīng)用;市場行情與價格預(yù)計相反時應(yīng)用;平均買低;平均買低;n
24、買入后價格下降則再買入,降低平均買入價;買入后價格下降則再買入,降低平均買入價;n價格反彈以較低價賣出即可止虧盈利;價格反彈以較低價賣出即可止虧盈利;平均賣高;平均賣高;n賣出后價格上升則再賣出,提高平均賣出價;賣出后價格上升則再賣出,提高平均賣出價;n價格回落以較高價買入即可止虧盈利。價格回落以較高價買入即可止虧盈利。四、投機者的交易策略四、投機者的交易策略1.1.平均買低策略平均買低策略某投機者預(yù)測馬鈴薯合約價格上升;某投機者預(yù)測馬鈴薯合約價格上升;買入買入1 1份合約,成交價份合約,成交價100100磅磅4.504.50美元;美元;n其后價格反下降至其后價格反下降至100100磅磅4.4
25、04.40美元;美元;再買入再買入1 1份,使平均買入價為份,使平均買入價為4.454.45美元;美元;n之后價格只要升至之后價格只要升至100100磅磅4.454.45美元;美元;n賣出賣出2 2份合約即可止損;份合約即可止損;n否則價格升至否則價格升至100100磅磅4.504.50美元賣出才可免虧。美元賣出才可免虧。四、投機者的交易策略四、投機者的交易策略2.2.平均賣高策略平均賣高策略某投機者預(yù)測馬鈴薯合約價格下跌;某投機者預(yù)測馬鈴薯合約價格下跌;賣出賣出1 1份合約,成交價份合約,成交價100100磅磅4.504.50美元;美元;n其后價格反上漲至其后價格反上漲至4.604.60美元
26、;美元;再賣出再賣出1 1份,使平均賣出價為份,使平均賣出價為4.554.55美元;美元;n之后價格只要降至之后價格只要降至100100磅磅4.554.55美元;美元;n買入買入2 2份合約即可避免虧損;份合約即可避免虧損;n否則價格降至否則價格降至100100磅磅4.504.50美元買入才可免虧。美元買入才可免虧。四、投機者的交易策略四、投機者的交易策略( (八八) )金字塔式買入賣出金字塔式買入賣出增加合約部位應(yīng)遵循兩個原則;增加合約部位應(yīng)遵循兩個原則;(1)(1)現(xiàn)有合約已經(jīng)盈利情況下才增加;現(xiàn)有合約已經(jīng)盈利情況下才增加;(2)(2)合約部位增加應(yīng)逐次遞減。合約部位增加應(yīng)逐次遞減。n1.
27、1.金字塔式買入金字塔式買入n2.2.金字塔式買入分析金字塔式買入分析(1)(1)n3.3.金字塔式買入分析金字塔式買入分析(2)(2)四、投機者的交易策略四、投機者的交易策略1.1.金字塔式買入金字塔式買入投機者預(yù)測投機者預(yù)測7 7月馬鈴薯合約價格將上漲;月馬鈴薯合約價格將上漲;n買入買入5 5份合約,成交價份合約,成交價100100磅磅5 5美元;美元;w價格升至價格升至5.055.05美元,再買入美元,再買入4 4份合約;份合約;n平均買入價:平均買入價:(5(55+5.055+5.054)4)9=5.029=5.02美元;美元;w價格升至價格升至5.105.10美元,再買入美元,再買入
28、3 3份合約;份合約;n1212份合約平均買入價格份合約平均買入價格5.045.04美元;美元;w價格升至價格升至5.155.15美元,再買入美元,再買入2 2份合約;份合約;n1414份合約平均買入價為份合約平均買入價為5.0575.057美元;美元;w價格升至價格升至5.205.20美元,又買入美元,又買入1 1份合約;份合約;n1515份合約平均買入價格為份合約平均買入價格為5.0675.067美元。美元。( (八八) )金字塔式買人賣出金字塔式買人賣出2.2.金字塔式買入分析金字塔式買入分析(1)(1)金字塔式買入合約平均價格有所上升;金字塔式買入合約平均價格有所上升;n但其上升幅度明
29、顯小于合約市價升幅;但其上升幅度明顯小于合約市價升幅;n若價格回落不致受到嚴(yán)重威脅;若價格回落不致受到嚴(yán)重威脅;價格升至價格升至5.205.20美元后,下跌至美元后,下跌至5.155.15美元;美元;n該價格遠高于合約總平均價格該價格遠高于合約總平均價格5.0675.067美元;美元;賣出賣出1515份交易單位份交易單位5000050000磅合約,獲利;磅合約,獲利;n(5.15-5.067)(5.15-5.067)50050015=622.5015=622.50美元。美元。( (八八) )金字塔式買人賣出金字塔式買人賣出若入市后市場價格變動有利;若入市后市場價格變動有利;增加合約不按金字塔式
30、策略做;增加合約不按金字塔式策略做;n買賣合約份數(shù)大于前次買賣份數(shù);買賣合約份數(shù)大于前次買賣份數(shù);n合約總平均價會與最近價格相差很??;合約總平均價會與最近價格相差很??;n價格略有升降,就會失去利潤甚至虧損。價格略有升降,就會失去利潤甚至虧損。3.3.金字塔式買入分析金字塔式買入分析(2)(2)( (八八) )金字塔式買人賣出金字塔式買人賣出( (九九) )選擇適當(dāng)平倉時機選擇適當(dāng)平倉時機持倉者須注視市場價格變化;持倉者須注視市場價格變化;n選擇適當(dāng)?shù)臅r機平倉;選擇適當(dāng)?shù)臅r機平倉;n1.1.限制損失滾動利潤策略限制損失滾動利潤策略n2.2.限制損失滾動利潤策略分析限制損失滾動利潤策略分析n3.3
31、.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(1)(1)n4.4.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(2)(2)n5.5.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(3)(3)四、投機者的交易策略四、投機者的交易策略1.1.限制損失滾動利潤策略限制損失滾動利潤策略價格變動有利,平倉可投機盈利;價格變動有利,平倉可投機盈利;價格變動不利,平倉可限制損失;價格變動不利,平倉可限制損失;選擇適當(dāng)平倉時機;選擇適當(dāng)平倉時機;n關(guān)鍵是掌握限制損失滾動利潤策略。關(guān)鍵是掌握限制損失滾動利潤策略。( (九九) )選擇適當(dāng)?shù)钠絺}時機選擇適當(dāng)?shù)钠絺}時機2.2.限制損失滾動利潤策略分析限制損失滾動利潤策略分析若交易虧損額已接近或達到預(yù)計數(shù)額;若交易
32、虧損額已接近或達到預(yù)計數(shù)額;n立即平倉離市,不能賭博;立即平倉離市,不能賭博;若價格變動有利不必急于平倉;若價格變動有利不必急于平倉;n應(yīng)充分取得價格有利變動的利潤;應(yīng)充分取得價格有利變動的利潤;止損訂單是這一策略的有效工具。止損訂單是這一策略的有效工具。n3.3.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(1)(1)n4.4.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(2)(2)n5.5.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(3)(3)( (九九) )選擇適當(dāng)?shù)钠絺}時機選擇適當(dāng)?shù)钠絺}時機3.3.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(1)(1)某投機者做大豆期貨交易;某投機者做大豆期貨交易;n事先確定最大損失額為每蒲式耳事先確定最大損失
33、額為每蒲式耳4 4美分;美分;n以每蒲式耳以每蒲式耳6.806.80美元買入美元買入1 1份合約;份合約;n止損訂單中止損價為止損訂單中止損價為6.766.76美元;美元;買入合約后價格下跌至買入合約后價格下跌至6.766.76美元;美元;n立即以最好價格將合約賣出對沖;立即以最好價格將合約賣出對沖;n這使虧損額被限制在每蒲式耳這使虧損額被限制在每蒲式耳4 4美分;美分;如價格上漲則該指令自動取消。如價格上漲則該指令自動取消。( (九九) )選擇適當(dāng)?shù)钠絺}時機選擇適當(dāng)?shù)钠絺}時機4.4.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(2)(2)投機者預(yù)測大豆合約價格將上漲;投機者預(yù)測大豆合約價格將上漲;n以每蒲式
34、耳以每蒲式耳6.806.80美元買入美元買入1 1份合約;份合約;n價格繼續(xù)上漲至價格繼續(xù)上漲至7.007.00美元,投機者繼續(xù)持約;美元,投機者繼續(xù)持約;n為防止損失利潤,訂單止損價為防止損失利潤,訂單止損價6.966.96美元;美元;n若市價下跌至若市價下跌至6.966.96美元立即賣出合約;美元立即賣出合約;n每蒲式耳盈利每蒲式耳盈利0.160.16美元左右;美元左右;如價格繼續(xù)漲則止損訂單自動取消;如價格繼續(xù)漲則止損訂單自動取消;n則可在價格上漲中增加盈利。則可在價格上漲中增加盈利。( (九九) )選擇適當(dāng)?shù)钠絺}時機選擇適當(dāng)?shù)钠絺}時機5.5.止損訂單應(yīng)用例止損訂單應(yīng)用例(3)(3)適時
35、改變止損價,可限制損失;適時改變止損價,可限制損失;n以每蒲式耳以每蒲式耳6.806.80美元買入美元買入1 1份大豆合約;份大豆合約;w下止損價下止損價6.766.76美元訂單,虧損限制在美元訂單,虧損限制在4 4美分;美分;n價格繼續(xù)升至價格繼續(xù)升至7.007.00美元;美元;w再下新止損價為再下新止損價為6.966.96美元訂單;美元訂單;w價格下跌保每蒲式耳價格下跌保每蒲式耳0.160.16美元利,上漲指令失效;美元利,上漲指令失效;n價格繼續(xù)升至價格繼續(xù)升至7.207.20美元;美元;w再下止損價為再下止損價為7.167.16美元的訂單;美元的訂單;w價格下跌保每蒲式耳價格下跌保每蒲
36、式耳0.360.36美元利;上漲指令失效。美元利;上漲指令失效。( (九九) )選擇適當(dāng)?shù)钠絺}時機選擇適當(dāng)?shù)钠絺}時機五、套利交易及其種類五、套利交易及其種類利用期貨間價差的套利交易則更復(fù)雜;利用期貨間價差的套利交易則更復(fù)雜;n( (一一) )套利交易的涵義套利交易的涵義n( (二二) )套利交易的種類套利交易的種類n( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易n( (四四) )跨市場套利交易跨市場套利交易n( (五五) )跨商品套利交易跨商品套利交易第六章第六章 期貨投機套利交易期貨投機套利交易( (一一) )套利交易的涵義套利交易的涵義套期圖利交易即套利交易、價差交易;套期圖利交易即套利交易、價
37、差交易;n是一類在買入或賣出某種期貨合約的同時;是一類在買入或賣出某種期貨合約的同時;n賣出或買入相關(guān)另一種期貨合約交易。賣出或買入相關(guān)另一種期貨合約交易。n1.1.套利交易的分析套利交易的分析n2.2.套利交易的作用套利交易的作用n3.3.套利交易與其他交易比較套利交易與其他交易比較五、套利交易及其種類五、套利交易及其種類1.1.套利交易的分析套利交易的分析套利者買入認為價格低的合約;套利者買入認為價格低的合約;n同時賣出認為價格高的合約;同時賣出認為價格高的合約;交易者認為價格將上漲交易者認為價格將上漲( (或下跌或下跌) );n可從兩種合約價格關(guān)系變動中獲利;可從兩種合約價格關(guān)系變動中獲
38、利;交易指令應(yīng)注明在何價格水平上;交易指令應(yīng)注明在何價格水平上;n建立多頭和空頭交易部位;建立多頭和空頭交易部位;n以何價差水平執(zhí)行套期圖利對沖指令。以何價差水平執(zhí)行套期圖利對沖指令。( (一一) )套利交易的涵義套利交易的涵義2.2.套利交易的作用套利交易的作用(1)(1)為交易者提供了更多的對沖機會;為交易者提供了更多的對沖機會;(2)(2)可將市場價格扭轉(zhuǎn)到正常的水平??蓪⑹袌鰞r格扭轉(zhuǎn)到正常的水平。( (一一) )套利交易的涵義套利交易的涵義3.3.套利交易與其他交易比較套利交易與其他交易比較(1)(1)套利交易比單項投機交易的風(fēng)險低;套利交易比單項投機交易的風(fēng)險低;n可以避免因價格劇烈
39、波動帶來的損失;可以避免因價格劇烈波動帶來的損失;n風(fēng)險和盈利都小于單項投機交易;風(fēng)險和盈利都小于單項投機交易;( (2)2)套利交易在形式上與套期保值相似。套利交易在形式上與套期保值相似。( (一一) )套利交易的涵義套利交易的涵義( (二二) )套利交易的種類套利交易的種類1.1.跨期套利;跨期套利;n在同一市場買入賣出同種商品不同月份合約;在同一市場買入賣出同種商品不同月份合約;2.2.跨市場套利;跨市場套利;n在不同市場同時買入賣出同種商品;在不同市場同時買入賣出同種商品;n相同或不同交割月份合約;相同或不同交割月份合約;3.3.跨商品套利;跨商品套利;n在相同或不同市場同時買入賣出品
40、種不同;在相同或不同市場同時買入賣出品種不同;n但相關(guān)聯(lián)商品相同或不同交割月份合約。但相關(guān)聯(lián)商品相同或不同交割月份合約。五、套利交易及其種類五、套利交易及其種類( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易跨期套利是重點;跨期套利是重點;n1.1.近期合約和遠期合約近期合約和遠期合約n2.2.期貨合約的價差期貨合約的價差n3.3.合約價差產(chǎn)生的原因合約價差產(chǎn)生的原因n4.4.在正常市場上買近賣遠在正常市場上買近賣遠n5.5.在正常市場上賣近買遠在正常市場上賣近買遠n6.6.在逆轉(zhuǎn)市場上跨期套利在逆轉(zhuǎn)市場上跨期套利五、套利交易及其種類五、套利交易及其種類1.1.近期合約和遠期合約近期合約和遠期合約交易
41、所交易的每種商品合約;交易所交易的每種商品合約;n都有兩個以上的交割月份;都有兩個以上的交割月份;離當(dāng)前月份較近的稱為近期合約;離當(dāng)前月份較近的稱為近期合約;離當(dāng)前月份較遠的稱為遠期合約。離當(dāng)前月份較遠的稱為遠期合約。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易2.2.期貨合約的價差期貨合約的價差價差是遠期合約與近期合約價格差;價差是遠期合約與近期合約價格差;遠期合約價格大于近期合約價格;遠期合約價格大于近期合約價格;n稱為正常市場;稱為正常市場;近期合約價格大于遠期合約價格;近期合約價格大于遠期合約價格;n稱為逆轉(zhuǎn)市場。稱為逆轉(zhuǎn)市場。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易3.3.合約價差產(chǎn)生的
42、原因合約價差產(chǎn)生的原因價差主要是持約費用的影響;價差主要是持約費用的影響;例:若玉米月持倉費為每蒲式耳例:若玉米月持倉費為每蒲式耳5 5美分;美分;n則則5 5月合約價格應(yīng)超過月合約價格應(yīng)超過3 3月合約價格月合約價格1010美分;美分;當(dāng)價差大于或小于當(dāng)價差大于或小于1010美分;美分;n就有投機者從事套利交易;就有投機者從事套利交易;n一直到價差為一直到價差為1010美分為止。美分為止。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易4.4.在正常市場買近賣遠在正常市場買近賣遠1010月初月初3 3月玉米合約每蒲式耳月玉米合約每蒲式耳2.152.15美元;美元;n5 5月合約每蒲式耳月合約每蒲式耳
43、2.272.27美元,價差美元,價差1212美分;美分;分析歷年分析歷年1010月初月初3 3月與月與5 5月玉米合約價差;月玉米合約價差;n認為認為3 3月合約價偏低或月合約價偏低或5 5月合約價偏高;月合約價偏高;價差大于正常水平;價差大于正常水平;n決定做跨期套利交易。決定做跨期套利交易。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易(1)(1)買近賣遠跨期套利交易買近賣遠跨期套利交易1010月月1 1日日買入買入1 1份份3 3月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.152.15美元美元賣出賣出1 1份份5 5月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.272.27美元美元 價差價差1212美分
44、美分1212月月1 1日日賣出賣出1 1份份3 3月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.232.23美元美元買入買入1 1份份5 5月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.322.32美元美元 價差價差 9 9美分美分結(jié)果結(jié)果每蒲式耳盈利每蒲式耳盈利0.080.08美元美元每蒲式耳虧損每蒲式耳虧損0.050.05美元美元交易盈利:交易盈利:0.080.085000-0.055000-0.055000=1505000=150美元美元4.4.在正常市場買近賣遠在正常市場買近賣遠(2)(2)買近賣遠跨期套利分析買近賣遠跨期套利分析若做若做3 3月合約買空,或月合約買空,或5 5月合約賣空投機;月合
45、約賣空投機;n盈利:盈利:0.080.085000=4005000=400美元;美元;n或或0.050.055000=2505000=250美元;美元;單項投機可獲厚利,也可大虧損;單項投機可獲厚利,也可大虧損;跨期套利同時買賣同商品不同月份合約;跨期套利同時買賣同商品不同月份合約;n預(yù)測出現(xiàn)失誤,虧損可由盈利補償;預(yù)測出現(xiàn)失誤,虧損可由盈利補償;跨期套利交易中;跨期套利交易中;n近期合約與遠期合約相互補償。近期合約與遠期合約相互補償。4.4.在正常市場買近賣遠在正常市場買近賣遠(3)(3)買近賣遠套利獲利分析買近賣遠套利獲利分析套利交易盈虧取決于價差變化;套利交易盈虧取決于價差變化;n對買近
46、賣遠套利有利的價差為;對買近賣遠套利有利的價差為;(1)(1)近期合約升價,遠期合約價格不變;近期合約升價,遠期合約價格不變;(2)(2)近期合約價格不變,遠期合約降價;近期合約價格不變,遠期合約降價;(3)(3)兩種都降價兩種都降價,遠期合約跌幅大;遠期合約跌幅大;(4)(4)兩種都升價,近期合約漲幅大;兩種都升價,近期合約漲幅大;價差變小價差變小,對買近賣遠跨期套利有利。對買近賣遠跨期套利有利。4.4.在正常市場買近賣遠在正常市場買近賣遠5.5.在正常市場上賣近買遠在正常市場上賣近買遠1010月月1 1日日3 3月玉米合約價每蒲式耳月玉米合約價每蒲式耳2.202.20美元;美元;n7 7月
47、玉米合約價月玉米合約價2.372.37美元,價差為美元,價差為1717美分;美分;預(yù)測未來預(yù)測未來3 3月合約價下跌大于月合約價下跌大于7 7月合約;月合約;n價差將擴大;價差將擴大;因玉米月持倉費為每蒲式耳因玉米月持倉費為每蒲式耳5 5美分;美分;n7 7月合約與月合約與3 3月合約價差應(yīng)為月合約價差應(yīng)為2020美分。美分。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易(1)(1)賣近買遠跨期套利交易過程賣近買遠跨期套利交易過程1010月月1 1日日賣出賣出1 1份份3 3月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.202.20美元美元買入買入1 1份份7 7月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.3
48、72.37美元美元價差價差1717美分美分1111月月2020日日買入買入1 1份份3 3月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.022.02美元美元賣出賣出1 1份份7 7月玉米合約月玉米合約每蒲式耳每蒲式耳2.222.22美元美元價差價差2020美分美分結(jié)果結(jié)果每蒲式耳盈利每蒲式耳盈利0.180.18美元美元每蒲式耳虧損每蒲式耳虧損0.150.15美元美元交易盈利:交易盈利:0.180.185000-0.155000-0.155000=1505000=150美元美元5.5.在正常市場上賣近買遠在正常市場上賣近買遠(2)(2)賣近買遠跨期套利獲利分析賣近買遠跨期套利獲利分析若若1010月月1
49、 1月成交后,市場價格不降反升;月成交后,市場價格不降反升;n只要價差擴大,仍然可獲盈利;只要價差擴大,仍然可獲盈利;正常市場上賣近買遠跨期套利交易;正常市場上賣近買遠跨期套利交易;n比單項投機盈利小,但風(fēng)險也小得多;比單項投機盈利小,但風(fēng)險也小得多;在正常市場跨期套利賣近買遠;在正常市場跨期套利賣近買遠;n關(guān)鍵是價差的變動;關(guān)鍵是價差的變動;價差擴大價差擴大對賣近買遠套利交易有利。對賣近買遠套利交易有利。5.5.在正常市場上賣近買遠在正常市場上賣近買遠6.6.在逆轉(zhuǎn)市場上跨期套利在逆轉(zhuǎn)市場上跨期套利逆轉(zhuǎn)市場是指價差為負;逆轉(zhuǎn)市場是指價差為負;逆轉(zhuǎn)市場買近賣遠套利交易;逆轉(zhuǎn)市場買近賣遠套利交易
50、;n價差擴大有利,價差縮小則虧損;價差擴大有利,價差縮小則虧損;逆轉(zhuǎn)市場賣近買遠套利交易;逆轉(zhuǎn)市場賣近買遠套利交易;n價差減小有利,價差擴大則虧損。價差減小有利,價差擴大則虧損。( (三三) )跨期套利交易跨期套利交易( (四四) )跨市場套利交易跨市場套利交易同一商品合約在兩個或更多交易所交易;同一商品合約在兩個或更多交易所交易;n投機者可以利用地區(qū)間合約價差;投機者可以利用地區(qū)間合約價差;n進行跨市場套利;進行跨市場套利;n1.1.跨市場套利交易分析跨市場套利交易分析n2.2.跨市場套利交易過程跨市場套利交易過程n3.3.影響市場間價差的主要因素影響市場間價差的主要因素五、套利交易及其種類
51、五、套利交易及其種類1.1.跨市場套利交易分析跨市場套利交易分析6 6月月1 1日甲交易所日甲交易所1212月小麥合約價格;月小麥合約價格;n每蒲式耳每蒲式耳2.502.50美元;美元;同時乙交易所同時乙交易所1212月小麥合約價格;月小麥合約價格;n每蒲式耳每蒲式耳2.602.60美元,價差美元,價差1010美分;美分;投機者認為雖甲交易所的價格較低;投機者認為雖甲交易所的價格較低;n但與正常情況比仍偏高,將來會回落;但與正常情況比仍偏高,將來會回落;預(yù)測兩交易所預(yù)測兩交易所1212月合約價差將擴大。月合約價差將擴大。( (四四) )跨市場套利交易跨市場套利交易2.2.跨市場套利交易過程跨市
52、場套利交易過程6 6月月1 1日日賣出賣出1 1份堪薩斯所份堪薩斯所1212月小麥合約月小麥合約每蒲式耳每蒲式耳2.502.50美元美元買入買入1 1份芝加哥所份芝加哥所1212月小麥合約月小麥合約每蒲式耳每蒲式耳2.602.60美元美元價差價差1010美分美分7 7月月1 1日日買入買入1 1份堪薩斯所份堪薩斯所1212月小麥合約月小麥合約每蒲式耳每蒲式耳2.402.40美元美元賣出賣出1 1份芝加哥所份芝加哥所1212月小麥合約月小麥合約每蒲式耳每蒲式耳2.552.55美元美元價差價差1515美分美分結(jié)果結(jié)果每蒲式耳盈利每蒲式耳盈利0.100.10美元美元每蒲式耳虧損每蒲式耳虧損0.050
53、.05美元美元交易盈利:交易盈利:0.100.105000-0.055000-0.055000=2505000=250美元美元( (四四) )跨市場套利交易跨市場套利交易3.3.影響市場間價差的主要因素影響市場間價差的主要因素(1)(1)運輸費用;運輸費用;n不同交易所與商品產(chǎn)銷地距離不同;不同交易所與商品產(chǎn)銷地距離不同;n運輸成本不同,合約價有差異;運輸成本不同,合約價有差異;(2)(2)交割等級差異;交割等級差異;n交易所對交割的商品等級標(biāo)準(zhǔn)不同;交易所對交割的商品等級標(biāo)準(zhǔn)不同;(3)(3)當(dāng)?shù)氐墓┣鬆顩r;當(dāng)?shù)氐墓┣鬆顩r;投機者交易所價差投機者交易所價差, ,進行跨市場套利。進行跨市場套利
54、。( (四四) )跨市場套利交易跨市場套利交易( (五五) )跨商品套利交易跨商品套利交易利用兩種不同的具有相互替代性;利用兩種不同的具有相互替代性;n或受相同供求因素影響商品之間的價差;或受相同供求因素影響商品之間的價差;n進行套利交易;進行套利交易;相關(guān)商品的價格變動方向一般相同。相關(guān)商品的價格變動方向一般相同。五、套利交易及其種類五、套利交易及其種類1.1.跨商品套利交易的流行品種跨商品套利交易的流行品種比較流行的跨商品套利交易;比較流行的跨商品套利交易;n小麥和玉米,燕麥和玉米;小麥和玉米,燕麥和玉米;n燕麥和玉米主要用作飼料;燕麥和玉米主要用作飼料;玉米價上漲,以燕麥代替玉米做飼料;玉米價上漲,以燕麥代替玉米做飼料;n對燕麥需求增加,價格上漲;對燕麥需求增加,價格上漲;該種交易會使替代商品間價格關(guān)系;該種交易會使替代商品間價格關(guān)系;n恢復(fù)到正常水平?;謴?fù)到正常水平。( (五五) )跨商品套利交易跨商品套利交易2.2.燕麥玉米合約價差變動燕麥玉米合約價差變動
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