技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)(第四章)

1、（1）工程技術(shù)方案經(jīng)紀(jì)性評(píng)價(jià)的核心內(nèi)容：經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)，從多）工程技術(shù)方案經(jīng)紀(jì)性評(píng)價(jià)的核心內(nèi)容：經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)，從多方位、多方法進(jìn)行系統(tǒng)的、綜合的經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)。方位、多方法進(jìn)行系統(tǒng)的、綜合的經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)。（2）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)基本指標(biāo)）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)基本指標(biāo) 按評(píng)價(jià)指標(biāo)的量綱劃分的指標(biāo)類型按評(píng)價(jià)指標(biāo)的量綱劃分的指標(biāo)類型指標(biāo)類型指標(biāo)類型 具具 體體 指指 標(biāo)標(biāo) 備備 注注 時(shí)間型指標(biāo)時(shí)間型指標(biāo) 投資回收期投資回收期靜態(tài)、動(dòng)態(tài)靜態(tài)、動(dòng)態(tài)增量投資回收期增量投資回收期 靜態(tài)、動(dòng)態(tài)靜態(tài)、動(dòng)態(tài)固定資產(chǎn)投資借款償還期固定資產(chǎn)投資借款償還期 靜態(tài)靜態(tài)價(jià)值型指標(biāo)價(jià)值型指標(biāo) 凈現(xiàn)值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值凈現(xiàn)值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值 動(dòng)態(tài)動(dòng)

2、態(tài)效率型指標(biāo)效率型指標(biāo) 投資利潤(rùn)率、投資利稅率投資利潤(rùn)率、投資利稅率 靜態(tài)靜態(tài)內(nèi)部收益率、外部收益率內(nèi)部收益率、外部收益率 動(dòng)態(tài)動(dòng)態(tài)凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 動(dòng)態(tài)動(dòng)態(tài)費(fèi)用費(fèi)用效益比效益比 動(dòng)態(tài)動(dòng)態(tài) 按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值劃分的指標(biāo)類型按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值劃分的指標(biāo)類型靜態(tài)分析方法不考慮資金時(shí)間價(jià)值，主要適用于投資額較小、規(guī)模靜態(tài)分析方法不考慮資金時(shí)間價(jià)值，主要適用于投資額較小、規(guī)模小、計(jì)算期短的項(xiàng)目或方案，同時(shí)也用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精確小、計(jì)算期短的項(xiàng)目或方案，同時(shí)也用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精確的項(xiàng)目初選階段的技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。的項(xiàng)目初選階段的技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。此外，在大型項(xiàng)目的初步經(jīng)濟(jì)分析或方案篩

3、選時(shí)也常使用靜態(tài)分析此外，在大型項(xiàng)目的初步經(jīng)濟(jì)分析或方案篩選時(shí)也常使用靜態(tài)分析方法。目前國(guó)內(nèi)外采用較多的靜態(tài)分析方法主要有投資收益率法、投資方法。目前國(guó)內(nèi)外采用較多的靜態(tài)分析方法主要有投資收益率法、投資靜態(tài)評(píng)價(jià)法靜態(tài)評(píng)價(jià)法投資回收期法、投資回收期法、借款償還期法等借款償還期法等動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法凈現(xiàn)值法、費(fèi)用現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法、費(fèi)用現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法等內(nèi)部收益率法等回收期法、追加投資效果評(píng)價(jià)法和最小費(fèi)用法等?；厥掌诜?、追加投資效果評(píng)價(jià)法和最小費(fèi)用法等。動(dòng)態(tài)分析方法則是考慮時(shí)間價(jià)值的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析方法。如凈現(xiàn)值、動(dòng)態(tài)分析方法則是考慮時(shí)間價(jià)值的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析方法。如凈現(xiàn)值、動(dòng)態(tài)投資回收期、內(nèi)部收益率

4、等。其計(jì)算科學(xué)、精確，適用于項(xiàng)目最后動(dòng)態(tài)投資回收期、內(nèi)部收益率等。其計(jì)算科學(xué)、精確，適用于項(xiàng)目最后決策前的可行性研究階段。決策前的可行性研究階段。（3）評(píng)價(jià)方法）評(píng)價(jià)方法確定性確定性評(píng)價(jià)方法評(píng)價(jià)方法靜態(tài)評(píng)價(jià)法靜態(tài)評(píng)價(jià)法投資回收期法、投資回收期法、借款償還期法等借款償還期法等動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法凈現(xiàn)值法、費(fèi)用現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法、費(fèi)用現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法等內(nèi)部收益率法等不確定性不確定性評(píng)價(jià)方法評(píng)價(jià)方法風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法盈虧平衡分析法、盈虧平衡分析法、敏感性分析法敏感性分析法完全不確定性評(píng)價(jià)法完全不確定性評(píng)價(jià)法概率分析法概率分析法投資回收的期限。也就是投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入回收初始全投資回收的期

5、限。也就是投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入回收初始全部投資所需的時(shí)間。通常用部投資所需的時(shí)間。通常用“年年”表示。反映項(xiàng)目的財(cái)務(wù)清償能力和風(fēng)表示。反映項(xiàng)目的財(cái)務(wù)清償能力和風(fēng)險(xiǎn)大小險(xiǎn)大小投資回收期法的類型投資回收期法的類型 靜態(tài)投資回收期：不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。靜態(tài)投資回收期：不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。 動(dòng)態(tài)投資回收期：考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。動(dòng)態(tài)投資回收期：考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。投資回收期計(jì)算投資回收期計(jì)算一般從工程項(xiàng)目開(kāi)始投入之日算起，即應(yīng)包括一般從工程項(xiàng)目開(kāi)始投入之日算起，即應(yīng)包括項(xiàng)目的建設(shè)期。項(xiàng)目的建設(shè)期。第一節(jié) 投資回收期法一、一、 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期（一）概念（一）概念不考慮資金的

6、時(shí)間價(jià)值，用項(xiàng)目各年的凈收益來(lái)回收全部投資所需不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，用項(xiàng)目各年的凈收益來(lái)回收全部投資所需要的期限。要的期限。（二）計(jì)算公式（二）計(jì)算公式設(shè)設(shè)Tp p 是以年表示的投資回收期是以年表示的投資回收期原理公式原理公式0()0pTttC IC O 式中：式中：CI-現(xiàn)金流入量；現(xiàn)金流入量； CO-現(xiàn)金流出量；現(xiàn)金流出量； - -凈現(xiàn)金流量；凈現(xiàn)金流量；（1）投資一次完成，投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，其計(jì)算公式：）投資一次完成，投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，其計(jì)算公式：式中：式中： I -項(xiàng)目投入的全部資金項(xiàng)目投入的全部資金； B-每年的收入；每年的收入； C- -每年的成本費(fèi)用。每年的成

7、本費(fèi)用。 tCICO （）CBITp（2）投資分幾次完成，且投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金效流量不相同時(shí)，）投資分幾次完成，且投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金效流量不相同時(shí)，則投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得。也就是使得累計(jì)凈現(xiàn)金流量則投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得。也就是使得累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的時(shí)刻。計(jì)算公式為：為零的時(shí)刻。計(jì)算公式為：T 為項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值或等于零的年數(shù)。為項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值或等于零的年數(shù)。 11pTTTT 第第年年的的累累計(jì)計(jì)凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的絕絕對(duì)對(duì)值值第第 當(dāng)當(dāng)年年的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量（三）判別準(zhǔn)則（三）判別準(zhǔn)則采用投資回收期進(jìn)行方案評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)將計(jì)

8、算的投資回收期采用投資回收期進(jìn)行方案評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)將計(jì)算的投資回收期Tp與標(biāo)準(zhǔn)與標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期的投資回收期Tb進(jìn)行比較。進(jìn)行比較。設(shè)設(shè)Tb 同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)和投資者同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)和投資者 意愿確定意愿確定的基準(zhǔn)投資回收期的基準(zhǔn)投資回收期（1）若：）若： Tb Tp，則項(xiàng)目可以考慮接受：則項(xiàng)目可以考慮接受：（2）若：）若： Tb Tp，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕：則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕：例：某工程項(xiàng)目當(dāng)年投資，當(dāng)年收益，預(yù)計(jì)期初投資額為例：某工程項(xiàng)目當(dāng)年投資，當(dāng)年收益，預(yù)計(jì)期初投資額為180 180 萬(wàn)元，萬(wàn)元，每年的銷售收入均為每年的銷售收入均為100100萬(wàn)元，年總支出費(fèi)用為萬(wàn)元，年總支出費(fèi)用為4040

9、萬(wàn)元，現(xiàn)金流量情況列萬(wàn)元，現(xiàn)金流量情況列入下表。試求該項(xiàng)目的投資回收期。入下表。試求該項(xiàng)目的投資回收期。 某工程項(xiàng)目現(xiàn)金流量某工程項(xiàng)目現(xiàn)金流量年年 份份0 01 12 23 34 45 5 銷售收入銷售收入 100100100100100100100100100100-180-1803030303030303030303010101010101010101010凈現(xiàn)金流量（凈現(xiàn)金流量（NCF） -180-18060606060606060606060累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量-180-180-120-120-60-600 060601201201803()60pITBC 年年例：利用下表所列

10、數(shù)據(jù)，若標(biāo)準(zhǔn)例：利用下表所列數(shù)據(jù)，若標(biāo)準(zhǔn) 投資回收期投資回收期Tp=5 年，試計(jì)算靜態(tài)年，試計(jì)算靜態(tài)投資回收期并判斷其在經(jīng)濟(jì)上的合理性。投資回收期并判斷其在經(jīng)濟(jì)上的合理性。Tb Tp，該技術(shù)方案該技術(shù)方案 在經(jīng)濟(jì)上是可行的。在經(jīng)濟(jì)上是可行的。年年 份份0123456現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入5000500060006000800080008000800075007500現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出 6000 6000 4000 40002000200025002500300030003500350035003500凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量-6000-6000-4000-4000300030003500350050005

11、0004500450040004000累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量-6000-6000-10000-10000-7000-7000-3500-350015001500600060001000010000 3500413.75000pT 年年二、動(dòng)態(tài)投資回收期二、動(dòng)態(tài)投資回收期（一）概念（一）概念在考慮資金的時(shí)間價(jià)值即既定的基準(zhǔn)收益率條件下，用項(xiàng)目各年的在考慮資金的時(shí)間價(jià)值即既定的基準(zhǔn)收益率條件下，用項(xiàng)目各年的凈收益來(lái)回收全部投資所需要的期限。凈收益來(lái)回收全部投資所需要的期限。（二）計(jì)算（二）計(jì)算原理公式：原理公式：其中其中i0基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率 00() (1)0pTtttCICOi 實(shí)用公

12、式：實(shí)用公式： （三）判別準(zhǔn)則（三）判別準(zhǔn)則采用動(dòng)態(tài)采用動(dòng)態(tài) 投資回收期進(jìn)行方案評(píng)價(jià)時(shí)，同樣需要將計(jì)算的投資回收投資回收期進(jìn)行方案評(píng)價(jià)時(shí)，同樣需要將計(jì)算的投資回收期期Tp與標(biāo)準(zhǔn)的（基準(zhǔn)）投資回收期與標(biāo)準(zhǔn)的（基準(zhǔn)）投資回收期Tb進(jìn)行比較。進(jìn)行比較。（1）若：）若： Tb Tp，則項(xiàng)目可以考慮接受：則項(xiàng)目可以考慮接受：（2）若：）若： Tb Tp，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕：則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕： 11pTTTT 第第年年的的累累計(jì)計(jì)凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的絕絕對(duì)對(duì)值值第第 當(dāng)當(dāng)年年的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量例：利用下表所列數(shù)據(jù)，例：利用下表所列數(shù)據(jù)，若標(biāo)準(zhǔn)若標(biāo)準(zhǔn) 投資回收期投資回收期Tp=5 年，基準(zhǔn)折現(xiàn)率年，

13、基準(zhǔn)折現(xiàn)率i=10%.試計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期試計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，并判斷其在經(jīng)濟(jì)上的合理性。，并判斷其在經(jīng)濟(jì)上的合理性。Tb Tp，技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上可行。技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上可行。 年年 份份0 01 12 23 34 45 56 6現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入5000500060006000800080008000800075007500現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出 6000 6000 4000 40002000200025002500300030003500350035003500凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量-6000-6000-4000-40003000300035003500500050004500450040004000

14、折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)系數(shù)( (i =10%)1 10.9090.9090.8260.8260.7510.7510.6830.6830.620.620.5650.565凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-6000-6000-3636-36362479247926302630341534152794279422582258累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-6000-6000-9636-9636-7157-7157-4527-4527-1112-111216821682394039401112514.42794pT 解解 ：（ 年年 ）三、投資回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)三、投資回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)（一）優(yōu)點(diǎn)（一）優(yōu)點(diǎn)

15、1.1.簡(jiǎn)單直觀，易于理解；簡(jiǎn)單直觀，易于理解； 2.2.反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)便于為投資者衡量風(fēng)險(xiǎn)。投資者關(guān)心的是用較短的時(shí)間回收全部投便于為投資者衡量風(fēng)險(xiǎn)。投資者關(guān)心的是用較短的時(shí)間回收全部投資，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。資，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。 3. 3. 衡量資金的流動(dòng)性衡量資金的流動(dòng)性若資金能夠得到較快回收，則會(huì)較快補(bǔ)足營(yíng)運(yùn)資金，改善流動(dòng)比率。若資金能夠得到較快回收，則會(huì)較快補(bǔ)足營(yíng)運(yùn)資金，改善流動(dòng)比率。（二）缺點(diǎn)（二）缺點(diǎn) 1. 1. 投資回收期不能反映整個(gè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)全貌，容易忽視投資回收投資回收期不能反映整個(gè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)全貌，容易忽視投資回收期后的收益；期后的收益； 2. 2. 容易偏向于早期效益高的項(xiàng)

16、目，具有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目可容易偏向于早期效益高的項(xiàng)目，具有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目可能被拒絕。能被拒絕。一、凈現(xiàn)值一、凈現(xiàn)值（一）概念（一）概念項(xiàng)目（或方案）在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量項(xiàng)目（或方案）在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量 ，按照一，按照一定的折現(xiàn)率定的折現(xiàn)率i，折現(xiàn)到期初時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值之和。，折現(xiàn)到期初時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值之和。第二節(jié) 凈值法tCICO（）年年1023n 1COn4n 2NPV1CICO（）2CICO（）3CICO（）4CICO（）2nCICO （）1nCICO （）nCICO（）（二）計(jì)算（二）計(jì)算原理公式：原理公式：式中：式中： -第第t年的凈現(xiàn)金流量；年的凈現(xiàn)金流量； n該方案的壽命期

17、；該方案的壽命期； i0基準(zhǔn)折現(xiàn)率?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率。ntttiCOCIiNPV000)1 ()()(tCOCI)(三、判別準(zhǔn)則三、判別準(zhǔn)則 （1）NPV0，表明該方案除能達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益率外，還能獲，表明該方案除能達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益率外，還能獲得超額利潤(rùn)，方案可行。得超額利潤(rùn)，方案可行。（2）NPV0，表明該方案正好達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益率，該方案經(jīng)，表明該方案正好達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益率，該方案經(jīng)濟(jì)上合理，方案一般可行。濟(jì)上合理，方案一般可行。（3）NPV0，表明該方案沒(méi)有達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益率，該方案經(jīng)，表明該方案沒(méi)有達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益率，該方案經(jīng)濟(jì)上不合理，方案不可行。濟(jì)上不合理，方案不可行。例：一

18、位朋友想投資于一家小飯館，向你借款例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款10001000元。他提出在前元。他提出在前4 4年的每年年末還給你年的每年年末還給你300300元，第元，第5 5年末再還給你年末再還給你500500元。假若你可以在銀元。假若你可以在銀行定期存款中獲得行定期存款中獲得1010的利率，按照他提供的償還方式，你應(yīng)該借給他的利率，按照他提供的償還方式，你應(yīng)該借給他錢嗎？錢嗎？012435300單位：元單位：元年年i=10%1000500解：解：NPV 0，表明借錢給朋友除能達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益率外，還能獲，表明借錢給朋友除能達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益率外，還能獲得超額利潤(rùn)，應(yīng)該借錢給

19、這位朋友。得超額利潤(rùn)，應(yīng)該借錢給這位朋友。 100030010%450010%510003003.175000.62261PPNPVAF 元元例：某工程項(xiàng)目總投資例：某工程項(xiàng)目總投資5000萬(wàn)元，投產(chǎn)后，每年生產(chǎn)支出萬(wàn)元，投產(chǎn)后，每年生產(chǎn)支出600萬(wàn)元，萬(wàn)元，每年收益為每年收益為1400萬(wàn)元，產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)壽命為萬(wàn)元，產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)壽命為10年，在年，在10年末還能收回資金年末還能收回資金200萬(wàn)元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為萬(wàn)元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%。求項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，并判斷該投資是否可行。求項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，并判斷該投資是否可行。 1010500050001400200200600600（年）（年） 0 01 12 23

20、34 4 5 5 6 6 7 7 8 89 9 解：解：該投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值小于該投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值小于0 0，說(shuō)明項(xiàng)目實(shí)施后的經(jīng)濟(jì)效益不能達(dá)到，說(shuō)明項(xiàng)目實(shí)施后的經(jīng)濟(jì)效益不能達(dá)到1212%的收益率，因而該項(xiàng)目不可行。的收益率，因而該項(xiàng)目不可行。5000(1400600)(/12% 10)200(/12% 10)5000800 5.65200 0.322415.60NPVPAP F （四）（四） 凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVR）（1）凈現(xiàn)值率的經(jīng)濟(jì)含義）凈現(xiàn)值率的經(jīng)濟(jì)含義單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額。反映了投資資金的產(chǎn)出效率。常單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額。反映了投資資金的產(chǎn)出效率。常常作為凈現(xiàn)值的輔助指

21、標(biāo)。它是指按一定的折現(xiàn)率求得的方案計(jì)算期內(nèi)常作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。它是指按一定的折現(xiàn)率求得的方案計(jì)算期內(nèi)的的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值與其與其全部投資現(xiàn)值全部投資現(xiàn)值的比率。的比率。（2）計(jì)算公式）計(jì)算公式原理公式：原理公式：式中：式中： Kp項(xiàng)目總投資現(xiàn)值項(xiàng)目總投資現(xiàn)值0()pNPV iNPVRK （3 3）判別準(zhǔn)則）判別準(zhǔn)則對(duì)于單方案評(píng)價(jià)：對(duì)于單方案評(píng)價(jià)： NPVR 0，方案可行。，方案可行。 NPVR0，方案不可行。，方案不可行。對(duì)于多方案的比較對(duì)于多方案的比較 各方案均可行的情況下，凈現(xiàn)值率高者為優(yōu)。各方案均可行的情況下，凈現(xiàn)值率高者為優(yōu)。注：注： 凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)，二者為等效評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)

22、值率是凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)，二者為等效評(píng)價(jià)指標(biāo) 凈現(xiàn)值是整個(gè)壽命期內(nèi)獲得的超出最低期望盈利的超額收益現(xiàn)值凈現(xiàn)值是整個(gè)壽命期內(nèi)獲得的超出最低期望盈利的超額收益現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率是單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額凈現(xiàn)值率是單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額例：例：某工程項(xiàng)目總投資某工程項(xiàng)目總投資5000萬(wàn)元，投產(chǎn)后，每年生產(chǎn)支出萬(wàn)元，投產(chǎn)后，每年生產(chǎn)支出600萬(wàn)元，萬(wàn)元，每年收益為每年收益為1400萬(wàn)元，產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)壽命為萬(wàn)元，產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)壽命為10年，在年，在10年末還能收回資金年末還能收回資金200萬(wàn)元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為萬(wàn)元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%。求項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，并判斷該投資是否可行。求項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，并判斷該投資是否可行。

23、解：解：0( )2610.2611000pNPV iNPVRK （五）凈現(xiàn)值函數(shù)（五）凈現(xiàn)值函數(shù)單方案的單方案的NPV函數(shù)函數(shù)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV依照依照 i 的取值而定，凈現(xiàn)值函數(shù)反映了的取值而定，凈現(xiàn)值函數(shù)反映了NPV與折現(xiàn)率與折現(xiàn)率 i 之間的函之間的函數(shù)關(guān)系。數(shù)關(guān)系。例：有一個(gè)工程方案，其凈現(xiàn)金流量如圖例：有一個(gè)工程方案，其凈現(xiàn)金流量如圖10004004004004000 1234根據(jù)不同的利率，計(jì)算出方案的凈現(xiàn)值，結(jié)果如表：根據(jù)不同的利率，計(jì)算出方案的凈現(xiàn)值，結(jié)果如表：i NPV=-1000+400(=-1000+400(P/ /A，i，4) 4) 凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量 0 0600

24、600 -1000 -1000 1010268 268 4004002020353540040030300 04004004040-133 -133 4004005050-358-358400400 -1000 -1000 400400從曲線可以看出：從曲線可以看出：在在 0 i i*時(shí)，時(shí)，NPV0，收入現(xiàn)值小于支出現(xiàn)值，收入現(xiàn)值小于支出現(xiàn)值i*稱為內(nèi)部收益稱為內(nèi)部收益率率.(.(折現(xiàn)率臨界折現(xiàn)率臨界值值) )NPV之所以隨之所以隨i的增大而減小，原因如下：的增大而減小，原因如下： 這是因?yàn)橐话阃顿Y項(xiàng)目正的現(xiàn)金流入這是因?yàn)橐话阃顿Y項(xiàng)目正的現(xiàn)金流入(如收益如收益)總是發(fā)生在負(fù)的現(xiàn)金總是發(fā)生在負(fù)

25、的現(xiàn)金流入流入(如投資如投資)之后，使得隨著折現(xiàn)率的增加，正的現(xiàn)金流入折現(xiàn)到期初之后，使得隨著折現(xiàn)率的增加，正的現(xiàn)金流入折現(xiàn)到期初額時(shí)間長(zhǎng)，其現(xiàn)值減少得多，而負(fù)的現(xiàn)金流出折現(xiàn)到期初的時(shí)間短，相額時(shí)間長(zhǎng)，其現(xiàn)值減少得多，而負(fù)的現(xiàn)金流出折現(xiàn)到期初的時(shí)間短，相應(yīng)現(xiàn)值減少得少，這樣現(xiàn)值的代數(shù)和就減小。應(yīng)現(xiàn)值減少得少，這樣現(xiàn)值的代數(shù)和就減小。結(jié)論：結(jié)論： 同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率i的增大而減小。故的增大而減小。故i0越大，被越大，被接受方案越少。接受方案越少。 在某一在某一i*上，上，NPV0。 故故 i0 0 i0 i*時(shí)，時(shí)，NPV (i0)0 在遴選方案時(shí)，應(yīng)考

26、慮在遴選方案時(shí)，應(yīng)考慮NPV對(duì)對(duì)i的敏感性問(wèn)題。因?yàn)槿舻拿舾行詥?wèn)題。因?yàn)槿鬷改變，按改變，按NPV最大優(yōu)選方案，結(jié)果可能改變。最大優(yōu)選方案，結(jié)果可能改變。（六）基準(zhǔn)折現(xiàn)率（六）基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0通過(guò)分析，可以看出通過(guò)分析，可以看出i0對(duì)方案的評(píng)價(jià)起重要的作用。對(duì)方案的評(píng)價(jià)起重要的作用。i0過(guò)高，計(jì)算的過(guò)高，計(jì)算的NPV比較小，容易小于比較小，容易小于0，使方案不容易通過(guò)評(píng)價(jià)標(biāo)，使方案不容易通過(guò)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，容易否定投資項(xiàng)目；反之亦然。因此，國(guó)家正是通過(guò)制定并頒發(fā)各準(zhǔn)，容易否定投資項(xiàng)目；反之亦然。因此，國(guó)家正是通過(guò)制定并頒發(fā)各行業(yè)的基準(zhǔn)收行業(yè)的基準(zhǔn)收 益率，作為投資調(diào)控的手段。益率，作為投資調(diào)控的手段。

27、如何確定基準(zhǔn)收益率如何確定基準(zhǔn)收益率 行業(yè)平均投資收益率行業(yè)平均投資收益率 最低有吸引力的收益率最低有吸引力的收益率(MARR) 基準(zhǔn)折現(xiàn)率也可以理解為一種資金的機(jī)會(huì)成本?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率也可以理解為一種資金的機(jī)會(huì)成本。 基準(zhǔn)折現(xiàn)率通常高于貸款利率?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率通常高于貸款利率。 （七）（七） 費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用現(xiàn)值（1）概念）概念 方案計(jì)算期內(nèi)的各年年成本按基準(zhǔn)收益率換算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值和，方案計(jì)算期內(nèi)的各年年成本按基準(zhǔn)收益率換算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值和，再加上方案的總投資現(xiàn)值，用再加上方案的總投資現(xiàn)值，用PC表示。表示。（2） 計(jì)算公式計(jì)算公式原理公式：原理公式：式中：式中：C 年經(jīng)營(yíng)成本；年經(jīng)營(yíng)成本； S 計(jì)算

28、期末回收的固定資產(chǎn)殘值；計(jì)算期末回收的固定資產(chǎn)殘值； W計(jì)算期末回收的流動(dòng)資金；計(jì)算期末回收的流動(dòng)資金； K投資現(xiàn)值。投資現(xiàn)值。00000( )(/)() (/)nntttiPC iCO P FitKCSWP Fit （3）判別準(zhǔn)則）判別準(zhǔn)則多方案比較時(shí)，如產(chǎn)出價(jià)值相同，則：多方案比較時(shí)，如產(chǎn)出價(jià)值相同，則：PC越小，方案效益越好。越小，方案效益越好。例例:某項(xiàng)目有三個(gè)采暖方案某項(xiàng)目有三個(gè)采暖方案A、B、C，均能滿足同樣的需要，其費(fèi)，均能滿足同樣的需要，其費(fèi)用數(shù)據(jù)如表所示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率用數(shù)據(jù)如表所示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率io=10%的情況下，試確定最優(yōu)方案。的情況下，試確定最優(yōu)方案。分析：（分析：（1

29、 1）方案功能相同；）方案功能相同； （2 2）產(chǎn)出難以用貨幣計(jì)量；）產(chǎn)出難以用貨幣計(jì)量； （3 3）多方案比較。）多方案比較。 項(xiàng)目項(xiàng)目方案方案總投資總投資( (萬(wàn)元萬(wàn)元) )年運(yùn)行費(fèi)（萬(wàn)元）年運(yùn)行費(fèi)（萬(wàn)元） 15 610 A200 60 60 B240 50 50 C300 3540A、B方案現(xiàn)金流量圖：方案現(xiàn)金流量圖：C方案現(xiàn)金流量圖：方案現(xiàn)金流量圖：0 123 8 9 100 123 8 9 1045763540A：60（B：50 ）A：200（B：240 ）300A、B、C三方案的費(fèi)用現(xiàn)值計(jì)算三方案的費(fèi)用現(xiàn)值計(jì)算所以所以C 方案最優(yōu)。方案最優(yōu)。20060(/10%10)200606.

30、144568.6424050(/10%10)240506.144547.230035(/10%5)40(/10%5)(/10%5)300353.791403.7910.6209526.8 AABCBCPCPCPCPCPAPCPAPCPAPAPF （萬(wàn)萬(wàn)元元）（萬(wàn)萬(wàn)元元）（萬(wàn)萬(wàn)元元）因因?yàn)闉椋海ㄙM(fèi)費(fèi)用用最最小小者者為為優(yōu)優(yōu)）（八）凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)（八）凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)（1 1）優(yōu)點(diǎn)：）優(yōu)點(diǎn)： 方法完善，應(yīng)用廣泛；方法完善，應(yīng)用廣泛； 反映凈盈利的指標(biāo)；反映凈盈利的指標(biāo)； 適用多方案的比選。適用多方案的比選。（2 2）缺點(diǎn)：）缺點(diǎn)： 需預(yù)先給定折現(xiàn)率；需預(yù)先給定折現(xiàn)率； 沒(méi)有考慮各方案投資額的大小

31、；沒(méi)有考慮各方案投資額的大??； 不直接反映資金的利用效率，需要通過(guò)凈現(xiàn)值率指標(biāo)加以糾不直接反映資金的利用效率，需要通過(guò)凈現(xiàn)值率指標(biāo)加以糾正。正。二、凈終值二、凈終值( (NFV) ) （一）概念（一）概念以項(xiàng)目計(jì)算期末為基準(zhǔn)，把不同時(shí)間發(fā)生的凈現(xiàn)金流量按一定的折以項(xiàng)目計(jì)算期末為基準(zhǔn)，把不同時(shí)間發(fā)生的凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率計(jì)算到項(xiàng)目計(jì)算期末的代數(shù)和?，F(xiàn)率計(jì)算到項(xiàng)目計(jì)算期末的代數(shù)和。（二）計(jì)算（二）計(jì)算000( )()(1)NNttNFV iCICOi 000()()()FNFV iNPV iiNP 凈終值凈終值( (NFV) )圖示圖示年年1023n 1COn4n 2NFV1CICO（）2CI

32、CO（）3CICO（）4CICO（）2nCICO （）1nCICO （）nCICO（）（三）判別準(zhǔn)則（同凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)準(zhǔn)則）（三）判別準(zhǔn)則（同凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)準(zhǔn)則）（1）NFV0，表明方案除能達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益率外，還能得到，表明方案除能達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益率外，還能得到超額收益，方案可行。超額收益，方案可行。（2） NFV=0，表明方案正好達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益率水平，該方案，表明方案正好達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益率水平，該方案在經(jīng)濟(jì)上合理，方案一般可行。在經(jīng)濟(jì)上合理，方案一般可行。（3） NFV0，表明該方案沒(méi)有達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益水平，方案經(jīng)，表明該方案沒(méi)有達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益水平，方案經(jīng)濟(jì)上不合理，方案不可行。濟(jì)

33、上不合理，方案不可行。例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款10001000元。他提出在前元。他提出在前4 4年的每年年末還給你年的每年年末還給你300300元，第元，第5 5年末再還給你年末再還給你500500元。假若你可以在銀元。假若你可以在銀行定期存款中獲得行定期存款中獲得1010的利率，按照他提供的償還方式，你應(yīng)該借給他的利率，按照他提供的償還方式，你應(yīng)該借給他錢嗎？錢嗎？ 1000/10% 51611 300/10% 4/10% 1 5002032.02 2032.021611 421.02FF PFFAF PFF 存存入入銀銀行行借借給給朋

34、朋友友借借給給朋朋友友存存入入銀銀行行三、凈年值（三、凈年值（NAV）（一）概念（一）概念 是把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的各年凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率為中介折算成是把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的各年凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率為中介折算成與其等值的各年年末為等額的凈現(xiàn)金流量。與其等值的各年年末為等額的凈現(xiàn)金流量。（二）計(jì)算（二）計(jì)算原理公式原理公式0000(/)()(/) (/)ntNAVNPV A PinCICO P FinA Pin 凈年值（凈年值（NAV）圖示）圖示實(shí)質(zhì)就是通過(guò)資金等值計(jì)算，將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值實(shí)質(zhì)就是通過(guò)資金等值計(jì)算，將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPVNPV（或凈終值（或凈終值NFVNFV）分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值

35、。與凈現(xiàn)值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo)。分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。與凈現(xiàn)值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo)。年年1023n 1NAVCOn4NAVNAVNAVNAVNAVNAVn 2（三）判別準(zhǔn)則（三）判別準(zhǔn)則用用NAV評(píng)價(jià)方案的準(zhǔn)則：評(píng)價(jià)方案的準(zhǔn)則：若若NAV 0，則意味著方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，則意味著方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，還能獲得超額收益方案是經(jīng)濟(jì)合理的；還能獲得超額收益方案是經(jīng)濟(jì)合理的；若若NAV 0，則意味著方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平，方，則意味著方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平，方案應(yīng)予否定。案應(yīng)予否定。方案方案NAV=0，則意味著方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平；，則意味著方案正好

36、達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平； 例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款10001000元。他提出在前元。他提出在前4 4年的每年年末還給你年的每年年末還給你300300元，第元，第5 5年末再還給你年末再還給你500500元。假若你可以在銀行元。假若你可以在銀行定期存款中獲得定期存款中獲得1010的利率，按照他提供的償還方式，你應(yīng)該借給他錢的利率，按照他提供的償還方式，你應(yīng)該借給他錢嗎？嗎？0100012345300300300300500i=10%NAV=68.96NFV=421.02NPV=261.42解：解：注意：注意： 凈現(xiàn)值與凈年值為等效評(píng)價(jià)指

37、標(biāo)；凈現(xiàn)值與凈年值為等效評(píng)價(jià)指標(biāo)； 凈現(xiàn)值是整個(gè)壽命期內(nèi)獲得的超出最低期望盈利的超額收凈現(xiàn)值是整個(gè)壽命期內(nèi)獲得的超出最低期望盈利的超額收益現(xiàn)值；益現(xiàn)值； 凈年值是整個(gè)壽命期內(nèi)每年等額超額收益；凈年值是整個(gè)壽命期內(nèi)每年等額超額收益； 10% 261.42/10%5 421.02/10%5 68.96NAVA PA F （）（四）費(fèi)用年值（四）費(fèi)用年值(AC)（1）概念）概念將方案計(jì)算期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的投資和各年費(fèi)用按一定折現(xiàn)率算成將方案計(jì)算期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的投資和各年費(fèi)用按一定折現(xiàn)率算成與其等值的等額支付序列年費(fèi)用。用與其等值的等額支付序列年費(fèi)用。用AC表示。表示。（2）計(jì)算）計(jì)算 （3）判別準(zhǔn)

38、則判別準(zhǔn)則多方案比較時(shí)，如產(chǎn)出價(jià)值相同，則：多方案比較時(shí)，如產(chǎn)出價(jià)值相同，則：AC越小，方案效益越好越小，方案效益越好000000( )(/) (/)( )(/)nttAC iCO PFitAPinPC iAPin ？思考：思考：直觀來(lái)看：似乎投資越大，年運(yùn)行費(fèi)越小，方案就最優(yōu)。對(duì)嗎？直觀來(lái)看：似乎投資越大，年運(yùn)行費(fèi)越小，方案就最優(yōu)。對(duì)嗎？ 例：比較下列三個(gè)方案哪個(gè)最優(yōu)？（例：比較下列三個(gè)方案哪個(gè)最優(yōu)？（i0=15%） 項(xiàng)目項(xiàng)目方案方案總投資總投資( (萬(wàn)元萬(wàn)元) )年運(yùn)行費(fèi)（萬(wàn)元）年運(yùn)行費(fèi)（萬(wàn)元） 15 610 A70 13 13 B100 10 10 C110 58解：費(fèi)用年值解：費(fèi)用年值

39、 所以所以A方案方案 最優(yōu)。最優(yōu)。70(/15%10)13700.199251326.95100(/15%10)101000.199251029.93(/15%10)140.190.1992527.93ABCCBCAACAPACAPACPCAPPCPCPC 因因?yàn)闉? : （費(fèi)費(fèi)用用最最小小為為優(yōu)優(yōu)）（五）凈年值指標(biāo)的評(píng)價(jià)（五）凈年值指標(biāo)的評(píng)價(jià)注意事項(xiàng)：注意事項(xiàng)：費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值為費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值為等效評(píng)價(jià)指標(biāo)等效評(píng)價(jià)指標(biāo)，因?yàn)椋?，因?yàn)椋?AC/PC=(A/P，i，n)=常數(shù)常數(shù)多方案壽命相同多方案壽命相同的情況的比選，可在二種方法中任選。的情況的比選，可在二種方法中任選。各個(gè)方案壽命不等

40、時(shí)各個(gè)方案壽命不等時(shí)的比選，則的比選，則采用費(fèi)用年值指標(biāo)。采用費(fèi)用年值指標(biāo)。內(nèi)部收益率是除凈現(xiàn)值以外的輛一個(gè)非常重要的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。凈現(xiàn)內(nèi)部收益率是除凈現(xiàn)值以外的輛一個(gè)非常重要的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。凈現(xiàn)值反映了投資方案的所得與所費(fèi)的絕對(duì)值，而內(nèi)部收益率則反映了資金值反映了投資方案的所得與所費(fèi)的絕對(duì)值，而內(nèi)部收益率則反映了資金的使用效率。的使用效率。概念概念內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率( (IRR):):又稱內(nèi)部報(bào)酬率，是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)值等又稱內(nèi)部報(bào)酬率，是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。即于零時(shí)的折現(xiàn)率。即項(xiàng)目項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值法必須事先設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率，內(nèi)部

41、收益率指標(biāo)則不事先設(shè)定折凈現(xiàn)值法必須事先設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率，內(nèi)部收益率指標(biāo)則不事先設(shè)定折現(xiàn)率，它將求出項(xiàng)目實(shí)際能達(dá)到的投資效率現(xiàn)率，它將求出項(xiàng)目實(shí)際能達(dá)到的投資效率( (即內(nèi)部收益率即內(nèi)部收益率) )。第三節(jié) 內(nèi)部收益率二、內(nèi)部收益率的計(jì)算二、內(nèi)部收益率的計(jì)算由于內(nèi)部收益率的公式表達(dá)式是一個(gè)高次方程，直接求解由于內(nèi)部收益率的公式表達(dá)式是一個(gè)高次方程，直接求解IRR是一是一件十分困難的工作。因此，在實(shí)際應(yīng)用中通常采用件十分困難的工作。因此，在實(shí)際應(yīng)用中通常采用“線性插值法線性插值法”近似近似求得求得IRR 的近似值。的近似值。0(/)0nttNPVNCF P Fit 0() (/)0nttCICOP

42、FIRRt 具體求解法：試算內(nèi)插法或稱具體求解法：試算內(nèi)插法或稱線性內(nèi)插法線性內(nèi)插法（1）計(jì)算方案各年的凈現(xiàn)金流量）計(jì)算方案各年的凈現(xiàn)金流量（2）在滿足下列兩個(gè)條件）在滿足下列兩個(gè)條件 i1 i2且且( (i2 2 i1 1 ) ) 5% NPV( (i1) ) 0， NPV( (i2 2) ) 0的基礎(chǔ)上預(yù)先估計(jì)兩個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率的基礎(chǔ)上預(yù)先估計(jì)兩個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率i1和和i2 （3）用線性插值法近似求得內(nèi)部收益率）用線性插值法近似求得內(nèi)部收益率IRR 121112NPViiIRRiNPVNPV 式中：式中： i1凈現(xiàn)值接近于零但為正值時(shí)的折現(xiàn)率；凈現(xiàn)值接近于零但為正值時(shí)的折現(xiàn)率； i2 凈現(xiàn)值接

43、近于零但為負(fù)值時(shí)的折現(xiàn)率；凈現(xiàn)值接近于零但為負(fù)值時(shí)的折現(xiàn)率； NPV1 低折現(xiàn)率低折現(xiàn)率(i1)時(shí)的凈現(xiàn)值時(shí)的凈現(xiàn)值(正值正值)； NPV2 高折現(xiàn)率高折現(xiàn)率(i2)時(shí)的凈現(xiàn)值時(shí)的凈現(xiàn)值(負(fù)值負(fù)值)。 為了保證為了保證IRR的精確性，的精確性，i2與與i1的差值一般不應(yīng)超過(guò)的差值一般不應(yīng)超過(guò)2，最大不能超過(guò)最大不能超過(guò)5。IRR 圖示圖示 tnttiCOCINPV001NPV0A內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRRCBi1 i2 ii*ENPV1（ i1） 0NPV2（ i2） 0三、內(nèi)部收益率的判別準(zhǔn)則三、內(nèi)部收益率的判別準(zhǔn)則（1）計(jì)算求得的內(nèi)部收益率）計(jì)算求得的內(nèi)部收益率IRR必須與項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率

44、必須與項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率i0 相比較。相比較。（2） 當(dāng)當(dāng)IRR i0時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率已達(dá)到或超過(guò)基準(zhǔn)收益率時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率已達(dá)到或超過(guò)基準(zhǔn)收益率水平，項(xiàng)目可行水平，項(xiàng)目可行 。（3）當(dāng)）當(dāng)IRR i0時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率沒(méi)有達(dá)到或超過(guò)基準(zhǔn)收益時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率沒(méi)有達(dá)到或超過(guò)基準(zhǔn)收益率水平，項(xiàng)目不可行率水平，項(xiàng)目不可行 。（4）一般情況下，）一般情況下， 當(dāng)當(dāng)IRR i0時(shí)，時(shí)，NPV（ i0 ） 0； 當(dāng)當(dāng)IRR i0時(shí)，時(shí)，NPV（ i0 ） 0。對(duì)于單個(gè)方案的評(píng)價(jià)，內(nèi)部收益率準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值準(zhǔn)則。對(duì)于單個(gè)方案的評(píng)價(jià)，內(nèi)部收益率準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值準(zhǔn)則的評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的。（圖中可以顯示

45、這一關(guān)系）的評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的。（圖中可以顯示這一關(guān)系）iIRRNPV（i0）i0i 0IRR與凈現(xiàn)值的關(guān)系與凈現(xiàn)值的關(guān)系NPV( i )0i 0NPV（i0）NPV( i )IRR甲方案甲方案乙方案乙方案內(nèi)部收益率的計(jì)算內(nèi)部收益率的計(jì)算（1）設(shè)初始折現(xiàn)率）設(shè)初始折現(xiàn)率i1，一般可以先取行業(yè)基準(zhǔn)收益率，一般可以先取行業(yè)基準(zhǔn)收益率i0作為作為i1，并計(jì)，并計(jì)算其對(duì)應(yīng)凈現(xiàn)值算其對(duì)應(yīng)凈現(xiàn)值NPV（i1）;（2）若）若NPV（i1）0，則根據(jù)，則根據(jù)NPV（i1）是否大于）是否大于0，再設(shè)，再設(shè)i2，若，若NPV（i1） 0，則設(shè)，則設(shè)i2 i1 ；若；若NPV（i1） 0，則設(shè)，則設(shè)i2 i1，i2與

46、與i1的的差距取決于差距取決于NPV（i1）絕對(duì)值的大小，較大的絕對(duì)值可以取較大的差距；）絕對(duì)值的大小，較大的絕對(duì)值可以取較大的差距；反之，取較小的差距。計(jì)算對(duì)應(yīng)的反之，取較小的差距。計(jì)算對(duì)應(yīng)的NPV（i2） ；（3）重復(fù)步驟（）重復(fù)步驟（2），直到出現(xiàn)），直到出現(xiàn)NPV（in） 0， NPV（in+1） 0 或或NPV（in） 0， NPV（in+1） 0時(shí)，用線性內(nèi)插法就可算得時(shí)，用線性內(nèi)插法就可算得IRR的的近似值。近似值。例：某方案的現(xiàn)金流量如下表，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為例：某方案的現(xiàn)金流量如下表，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，用內(nèi)部收益率，用內(nèi)部收益率的方法判斷該方案是否可行。的方法判斷該方案是否可行。

47、該方案的內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率，故該方案可行。該方案的內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率，故該方案可行。年份年份012345凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量1002030204040 511010%(/10%)10.160ttNPViNCFPFt 522015%(/15%)4.020ttNPViNCF PFt %10%5.1302.416.10%10%1516.10%10IRR四、內(nèi)部收益率（四、內(nèi)部收益率（IRR）的經(jīng)濟(jì)含義的經(jīng)濟(jì)含義1.1. 一般來(lái)講，內(nèi)部收益率就是投資（資金）的收益率，它由項(xiàng)目一般來(lái)講，內(nèi)部收益率就是投資（資金）的收益率，它由項(xiàng)目現(xiàn)金流量決定，是內(nèi)生決定的，反映了投資的使用效率。項(xiàng)目的內(nèi)部收

48、現(xiàn)金流量決定，是內(nèi)生決定的，反映了投資的使用效率。項(xiàng)目的內(nèi)部收益理性越高，其經(jīng)濟(jì)性就越好。益理性越高，其經(jīng)濟(jì)性就越好。2. IRR的經(jīng)濟(jì)含義可以表述為：是項(xiàng)目壽命期內(nèi)沒(méi)有回收的投資的的經(jīng)濟(jì)含義可以表述為：是項(xiàng)目壽命期內(nèi)沒(méi)有回收的投資的盈利率，而不是初始投資在整個(gè)壽命期內(nèi)的盈利率，它不僅受項(xiàng)目初始盈利率，而不是初始投資在整個(gè)壽命期內(nèi)的盈利率，它不僅受項(xiàng)目初始投資規(guī)模的影響，而且受項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年凈收益大小的影響。投資規(guī)模的影響，而且受項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年凈收益大小的影響。內(nèi)部收益率的通俗理解內(nèi)部收益率的通俗理解說(shuō)得通俗點(diǎn)說(shuō)得通俗點(diǎn),內(nèi)部收益率越高，說(shuō)明你投入的成本相對(duì)地少，但獲得內(nèi)部收益率越高，說(shuō)明

49、你投入的成本相對(duì)地少，但獲得的收益卻相對(duì)地多。比如的收益卻相對(duì)地多。比如A、 B兩項(xiàng)投資，成本都是兩項(xiàng)投資，成本都是10萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)期都是萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)期都是5年，年，A每年可獲凈現(xiàn)金流量每年可獲凈現(xiàn)金流量3萬(wàn)，萬(wàn)，B可獲可獲4萬(wàn)，通過(guò)計(jì)算，可以得出萬(wàn)，通過(guò)計(jì)算，可以得出A的內(nèi)的內(nèi)部收益率約等于部收益率約等于15%，B的約等于的約等于28%，這些，其實(shí)通過(guò)年金現(xiàn)值系數(shù)，這些，其實(shí)通過(guò)年金現(xiàn)值系數(shù)表就可以看得出來(lái)的。表就可以看得出來(lái)的。 以以IRR=12.4%收回全部投資資金的計(jì)算過(guò)程收回全部投資資金的計(jì)算過(guò)程年年 份份凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量（年末發(fā)生）（年末發(fā)生）（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）年初未回收的年初未回收的投

50、資（萬(wàn)元）投資（萬(wàn)元）年初未回收投資年初未回收投資到年末的金額到年末的金額（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）= =（1+1+IRR）年末未回收的年末未回收的投資（萬(wàn)元）投資（萬(wàn)元） = = - - 0 01 12 23 34 45 5200020003003005005005005005005001200120020002000194819481689168913971397106910692248224821892189189718971569156912001200194819481689168913971397106910690 0 以以IRR=12.4%收回全部投資資金過(guò)程的現(xiàn)金流收回全部投資資金過(guò)程的

51、現(xiàn)金流0 0-2000-20001 1-2248-2248-1948-19482 2-2198-2198-1689-16893 3-1897-1897-1397-13973003005005005005004 4-1569-1569500500-1069-10695 5-1200-1200120012000 0由圖可以看出，在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，如果按利率由圖可以看出，在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，如果按利率i0IRR計(jì)算，始終存計(jì)算，始終存在未回收投資，且僅在計(jì)算期終時(shí)，投資才恰被完全收回，那么在未回收投資，且僅在計(jì)算期終時(shí)，投資才恰被完全收回，那么i*便是便是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。這樣，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義就是使

52、未回收投資余項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。這樣，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項(xiàng)目計(jì)算期末完全收回的一種利率。額及其利息恰好在項(xiàng)目計(jì)算期末完全收回的一種利率。內(nèi)部收益率的意義內(nèi)部收益率的意義 ：（1）內(nèi)部收益率是項(xiàng)目投資的盈利率，反映了投資的使用效率；）內(nèi)部收益率是項(xiàng)目投資的盈利率，反映了投資的使用效率；（2）內(nèi)部收益率由項(xiàng)目現(xiàn)金流量決定，是內(nèi)生決定的；）內(nèi)部收益率由項(xiàng)目現(xiàn)金流量決定，是內(nèi)生決定的；（3）內(nèi)部收益率反映了項(xiàng)目?jī)敻段幢换厥胀顿Y的能力；）內(nèi)部收益率反映了項(xiàng)目?jī)敻段幢换厥胀顿Y的能力；（4）假定已回收用于再投資的收益率等于內(nèi)部收益率。）假定已回收用于再投資的收益率等于內(nèi)部收

53、益率。五、五、IRR方程多解的討論方程多解的討論012012() (1)0():1.0ntttnnCICOIRRCICOaIRRxaxnaa xaa x 設(shè)設(shè)將將公公式式變變形形方方程程有有 個(gè)個(gè)解解，但但正正實(shí)實(shí)數(shù)數(shù)根根，的的個(gè)個(gè)數(shù)數(shù)不不大大于于 變變號(hào)號(hào)的的次次數(shù)數(shù)。1.1. 適用：適用：常規(guī)常規(guī)投資方案投資方案凈現(xiàn)金流量從負(fù)到正變化一次；凈現(xiàn)金流量從負(fù)到正變化一次；負(fù)現(xiàn)金流量出現(xiàn)在正現(xiàn)金流量之前。負(fù)現(xiàn)金流量出現(xiàn)在正現(xiàn)金流量之前。2.2. 對(duì)于對(duì)于非常規(guī)非常規(guī)投資方案：投資方案：凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)變化多次的項(xiàng)目；凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)變化多次的項(xiàng)目；該類項(xiàng)目的方程的解可能不止一個(gè)，需根據(jù)該類項(xiàng)

54、目的方程的解可能不止一個(gè)，需根據(jù)IRR的經(jīng)濟(jì)涵義檢的經(jīng)濟(jì)涵義檢驗(yàn)這些解是否是項(xiàng)目的驗(yàn)這些解是否是項(xiàng)目的IRR。一般地講，內(nèi)部收益率已失效。一般地講，內(nèi)部收益率已失效。六、內(nèi)部收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)六、內(nèi)部收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)（一）優(yōu)點(diǎn)（一）優(yōu)點(diǎn)1.1.考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)項(xiàng)目，考察了項(xiàng)目在整考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)項(xiàng)目，考察了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期的情況；個(gè)壽命期的情況；2. 2. 直觀反映項(xiàng)目最大可能盈利率；直觀反映項(xiàng)目最大可能盈利率； 3. 3. 內(nèi)生決定的，即內(nèi)生決定的，即由項(xiàng)目的現(xiàn)金流量特征決定的。由項(xiàng)目的現(xiàn)金流量特征決定的。 （二）缺點(diǎn)（二）缺點(diǎn)1. 1. 計(jì)算繁瑣，計(jì)算繁瑣，非常規(guī)項(xiàng)目

55、有多解的現(xiàn)象，分析、檢驗(yàn)和判別非常規(guī)項(xiàng)目有多解的現(xiàn)象，分析、檢驗(yàn)和判別比較復(fù)雜比較復(fù)雜； 2. 2. 只有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出的方案不存在明確意義的內(nèi)部收只有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出的方案不存在明確意義的內(nèi)部收益率；益率；3.3.通常適用于常規(guī)投資方案，如果是非常規(guī)投資方案通常適用于常規(guī)投資方案，如果是非常規(guī)投資方案, ,則可能則可能會(huì)出現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)IRR的多個(gè)解，使用的多個(gè)解，使用IRR指標(biāo)評(píng)價(jià)方案失效。指標(biāo)評(píng)價(jià)方案失效。 4.4.必須結(jié)合凈現(xiàn)值指標(biāo)使用必須結(jié)合凈現(xiàn)值指標(biāo)使用; ; 5.5.不能直接反映資金的時(shí)間價(jià)值。不能直接反映資金的時(shí)間價(jià)值。投資收益率指標(biāo)投資收益率指標(biāo)（1 1）投資利潤(rùn)率）投資利潤(rùn)

56、率（2 2）投資利稅率）投資利稅率（3 3）資本金利潤(rùn)率）資本金利潤(rùn)率效益效益/ /費(fèi)用比率指標(biāo)費(fèi)用比率指標(biāo)一、投資利潤(rùn)率一、投資利潤(rùn)率（一）概念（一）概念是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份的凈收益額與項(xiàng)目總是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份的凈收益額與項(xiàng)目總投資的比率。投資的比率。第四節(jié) 其他效率型指標(biāo)投資收益率法適用范圍投資收益率法適用范圍 ：項(xiàng)目處于初期勘查階段或項(xiàng)目投資不大、：項(xiàng)目處于初期勘查階段或項(xiàng)目投資不大、生產(chǎn)比較穩(wěn)定的財(cái)務(wù)盈利性分析。生產(chǎn)比較穩(wěn)定的財(cái)務(wù)盈利性分析。（二）計(jì)算（二）計(jì)算式中：式中： R投資收益率；投資收益率； NB正常生產(chǎn)年份的凈收益（利潤(rùn)、利潤(rùn)稅金總

57、額或年正常生產(chǎn)年份的凈收益（利潤(rùn)、利潤(rùn)稅金總額或年凈現(xiàn)金流量）；凈現(xiàn)金流量）； I投資總額（全部投資或投資者的權(quán)益投資額）。投資總額（全部投資或投資者的權(quán)益投資額）。NBRI （1）投資利潤(rùn)率）投資利潤(rùn)率-考察項(xiàng)目單位投資贏利能力的靜態(tài)指標(biāo)考察項(xiàng)目單位投資贏利能力的靜態(tài)指標(biāo)其中其中: : 年利潤(rùn)總額年銷售收入年利潤(rùn)總額年銷售收入年銷售稅金及附加年銷售稅金及附加年總成本費(fèi)用年總成本費(fèi)用（2）投資利稅率）投資利稅率是考察項(xiàng)目單位投資對(duì)國(guó)家積累的貢獻(xiàn)水平是考察項(xiàng)目單位投資對(duì)國(guó)家積累的貢獻(xiàn)水平其中，年利稅總額年銷售收入其中，年利稅總額年銷售收入 年總成本費(fèi)用年總成本費(fèi)用100%年年利利潤(rùn)潤(rùn)總總額額或或

58、年年平平均均利利潤(rùn)潤(rùn)總總額額投投資資利利潤(rùn)潤(rùn)率率= =項(xiàng)項(xiàng)目目總總投投資資1 10 00 0年年利利稅稅總總額額或或年年平平均均利利稅稅總總額額投投資資利利稅稅率率項(xiàng)項(xiàng)目目總總投投資資（3 3）資本金利潤(rùn)率）資本金利潤(rùn)率反映投入項(xiàng)目的資本金的盈利能力。反映投入項(xiàng)目的資本金的盈利能力。 （三）判別準(zhǔn)則（三）判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rb，則：則：（1）RRb ，接受方案，接受方案（2）R Rb ，拒絕方案，拒絕方案年年利利潤(rùn)潤(rùn)總總額額或或年年平平均均利利潤(rùn)潤(rùn)總總額額資資本本金金利利潤(rùn)潤(rùn)率率1 10 00 0資資本本金金例：耨投資方案現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下圖。求利稅總額、投資利稅率以例

59、：耨投資方案現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下圖。求利稅總額、投資利稅率以及凈現(xiàn)值率？（及凈現(xiàn)值率？（i=10%）固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)100流動(dòng)資金流動(dòng)資金2001100銷售稅銷售稅10工資工資30材料材料20 管理費(fèi)管理費(fèi)621001020630310010302064100103020651001030206回收回收20年折舊年折舊100/520萬(wàn)元萬(wàn)元年利稅總額銷售收入年利稅總額銷售收入100 折舊折舊20 工資工資30 材料材料20 管理費(fèi)用管理費(fèi)用6 24萬(wàn)元萬(wàn)元凈現(xiàn)金流入凈現(xiàn)金流入 100 10 30 20 4.62 629.4萬(wàn)元萬(wàn)元凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV = - -120+29.4（P/A，10%，5）

60、+20 （P/F，10%，5）= 3.9凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR = 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值/總投資的現(xiàn)值總投資的現(xiàn)值= 3.9 / 120 = 3.3%24100%10020%120年年利利稅稅總總額額投投資資利利稅稅率率項(xiàng)項(xiàng)目目總總投投資資又假設(shè)例中假設(shè)借款又假設(shè)例中假設(shè)借款50萬(wàn)元，分別求稅后利潤(rùn)，資本金利潤(rùn)率以及萬(wàn)元，分別求稅后利潤(rùn)，資本金利潤(rùn)率以及凈現(xiàn)值率？（凈現(xiàn)值率？（i=10%）固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)100流動(dòng)資金流動(dòng)資金2001100銷售稅銷售稅10工資工資30材料材料20 管理費(fèi)管理費(fèi)4.5210010204.5 3031001030204.541001030204.551001030204