第二章-3資產(chǎn)評估基本方法——收益法

1、管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)第二章第二章 資產(chǎn)評估的基本方法資產(chǎn)評估的基本方法第一節(jié)第一節(jié) 成本法成本法第二節(jié)第二節(jié) 市場法市場法第三節(jié)第三節(jié) 收益法收益法管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)第三節(jié)第三節(jié) 收益法收益法 管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)一、收益法的基本涵義一、收益法的基本涵義1 1、定義、定義收益法是指通過估測被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的收益法是指通過估測被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值來判斷資產(chǎn)價值的各種評估方法的總稱?，F(xiàn)值來判斷資產(chǎn)價值的各種評估方法的總稱。 以利求本的逆向思維思路以利求本的逆向思維思路 2、基本原理、基本原理一個理智的投資者在購置或投資于某一資產(chǎn)時，他一個理智的投資者在購置或投資于某一資產(chǎn)時，他所愿

2、意支付或投資的貨幣數(shù)額不會高于他所購置或所愿意支付或投資的貨幣數(shù)額不會高于他所購置或投資的資產(chǎn)在未來能給他帶來的回報。投資的資產(chǎn)在未來能給他帶來的回報。管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)3.3.基本公式為：基本公式為：其中：其中：Ri未來第未來第i個收益期的預(yù)期收益額，收益期個收益期的預(yù)期收益額，收益期 有限時，有限時，Ri中還包括期末資產(chǎn)剩余凈額中還包括期末資產(chǎn)剩余凈額 i 收益期限收益期限 n折現(xiàn)率折現(xiàn)率 niiirRP1)1(管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)二、收益法的基本前提二、收益法的基本前提 被評估資產(chǎn)的未來預(yù)期被評估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益收益可以預(yù)測并可以用可以預(yù)測并可以用貨幣衡量；貨幣衡量； 可預(yù)測、可量化

3、可預(yù)測、可量化資產(chǎn)擁有者獲得預(yù)期收益所承擔(dān)的資產(chǎn)擁有者獲得預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險風(fēng)險也可也可以預(yù)測并可以用貨幣衡量；以預(yù)測并可以用貨幣衡量； 被評估資產(chǎn)預(yù)期獲利年限可以預(yù)測。被評估資產(chǎn)預(yù)期獲利年限可以預(yù)測。 有限期和無限期有限期和無限期 管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)1)1)收集并驗證與評估對象未來預(yù)期收益有關(guān)的收集并驗證與評估對象未來預(yù)期收益有關(guān)的數(shù)據(jù)資料數(shù)據(jù)資料, ,包括經(jīng)營前景、財務(wù)狀況、市場形勢、包括經(jīng)營前景、財務(wù)狀況、市場形勢、以及經(jīng)營風(fēng)險等；以及經(jīng)營風(fēng)險等；2)2)分析測算被評估對象未來預(yù)期收益分析測算被評估對象未來預(yù)期收益; ;3)3)確定折現(xiàn)率；確定折現(xiàn)率；4)4)用折現(xiàn)率將評估對象未來預(yù)

4、期收益折算成現(xiàn)用折現(xiàn)率將評估對象未來預(yù)期收益折算成現(xiàn)值；值；5)5)分析確定評估結(jié)果。分析確定評估結(jié)果。三、收益法的基本程序三、收益法的基本程序 管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)1)1)收益額收益額在資產(chǎn)評估中在資產(chǎn)評估中, ,資產(chǎn)的收益額是指根據(jù)投資回資產(chǎn)的收益額是指根據(jù)投資回報的原理報的原理, ,資產(chǎn)在正常情況下資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸其產(chǎn)權(quán)主所能得到的歸其產(chǎn)權(quán)主體的所得額體的所得額。特點特點, ,其一其一, ,收益額是資產(chǎn)收益額是資產(chǎn)未來預(yù)期收益未來預(yù)期收益額額, ,而而不是資產(chǎn)的歷史收益額或現(xiàn)實收益額；不是資產(chǎn)的歷史收益額或現(xiàn)實收益額；其二其二, ,用于資用于資產(chǎn)評估的收益額是資產(chǎn)的產(chǎn)評估的收

5、益額是資產(chǎn)的客觀收益客觀收益, ,而不是資產(chǎn)的實而不是資產(chǎn)的實際收益。際收益。四、收益法的基本參數(shù)四、收益法的基本參數(shù) 管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)收益額指標(biāo)收益額指標(biāo)利潤總額利潤總額= =總收入總收入- -總成本費用總成本費用稅后凈利潤稅后凈利潤= =總收入總收入- -總成本費用總成本費用 (1-所得稅率所得稅率)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量= =稅后凈利潤稅后凈利潤- -股息股息+ +折舊費用折舊費用管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)折現(xiàn)率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率折現(xiàn)率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率同期國庫券利率同期國庫券利率綜合考慮各種風(fēng)綜合考慮各種風(fēng)險因素進(jìn)行判斷險因素進(jìn)行判斷行業(yè)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、其他風(fēng)險行業(yè)風(fēng)險、

6、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、其他風(fēng)險2)2)折現(xiàn)率折現(xiàn)率從本質(zhì)上講從本質(zhì)上講, ,折現(xiàn)率是一種折現(xiàn)率是一種期望投資報酬率期望投資報酬率, ,是投是投資者在投資風(fēng)險一定的情況下資者在投資風(fēng)險一定的情況下, ,對投資所期望的回報率。對投資所期望的回報率。管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)3)3)收益期限收益期限 收益期限是指收益期限是指資產(chǎn)具有獲利能力持續(xù)的時間資產(chǎn)具有獲利能力持續(xù)的時間, ,通常以年為時間單位。它由評估人員根據(jù)被評估資通常以年為時間單位。它由評估人員根據(jù)被評估資產(chǎn)自身效能及相關(guān)條件產(chǎn)自身效能及相關(guān)條件, ,以及有關(guān)法律、法規(guī)、契約、以及有關(guān)法律、法規(guī)、契約、合同等加以測定。合同等加以測定。 收益期的影

7、響因素有：收益期的影響因素有：法律、法規(guī)的規(guī)定時間法律、法規(guī)的規(guī)定時間合同規(guī)定的時間合同規(guī)定的時間產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)壽命周期產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)壽命周期管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)五、收益法的主要技術(shù)方法五、收益法的主要技術(shù)方法每年收益相同每年收益相同未來年期無限未來年期無限每年收益不同每年收益不同未來年期無限未來年期無限每年收益相同每年收益相同未來年期有限未來年期有限每年收益不同每年收益不同未來年期有限未來年期有限年收益年收益年期年期相相同同不不同同無限無限有限有限管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)P=Ar條件：每年純收益不變條件：每年純收益不變A，資本化率固定，資本化率固定日日r，收益期無限，收益期無限每年收益相同每年收益相同未來年

8、期無限未來年期無限每年收益不同每年收益不同未來年期無限未來年期無限每年收益相同每年收益相同未來年期有限未來年期有限每年收益不同每年收益不同未來年期有限未來年期有限每年收益每年收益相相同同未來年期未來年期無無限限管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)P=A （P/A,r,n）（P/A,r,n）=r11 -(1+r)n1每年收益相同每年收益相同未來年期無限未來年期無限每年收益不同每年收益不同未來年期無限未來年期無限每年收益相同每年收益相同未來年期有限未來年期有限每年收益不同每年收益不同未來年期有限未來年期有限每年收益每年收益相相同同未來年期未來年期有有限限P=rA1 -(1+r)n1管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)（前（前n

9、n年各年收益額年各年收益額各年折現(xiàn)系數(shù)）各年折現(xiàn)系數(shù)）+Ar折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)系數(shù)第第n n年年(1+r)i i11 12 23 34 4n n評估基準(zhǔn)日評估基準(zhǔn)日每年收益相同每年收益相同未來年期無限未來年期無限每年收益不同每年收益不同未來年期無限未來年期無限每年收益相同每年收益相同未來年期有限未來年期有限每年收益不同每年收益不同未來年期有限未來年期有限每年收益每年收益不不同同未來年期未來年期無無限限(1+r)n n1假設(shè)條件：假設(shè)條件： 純收益在純收益在n n年年( (含第含第n n年年) )以前有變化以前有變化; ; 純收益在純收益在n n年年( (不含第不含第n n年年) )以后保持不變以后保

10、持不變; ;管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)每年收益相同每年收益相同未來年期無限未來年期無限每年收益不同每年收益不同未來年期無限未來年期無限每年收益相同每年收益相同未來年期有限未來年期有限每年收益不同每年收益不同未來年期有限未來年期有限每年收益每年收益不不同同未來年期未來年期有有限限（各年收益額各年折現(xiàn)系數(shù)）（各年收益額各年折現(xiàn)系數(shù)）1 12 23 34 4t t評估基準(zhǔn)日評估基準(zhǔn)日n舉例舉例某企業(yè)尚能某企業(yè)尚能繼續(xù)經(jīng)營繼續(xù)經(jīng)營6 6年年，現(xiàn)擬轉(zhuǎn)讓。經(jīng)，現(xiàn)擬轉(zhuǎn)讓。經(jīng)預(yù)測得出年預(yù)期收益率為預(yù)測得出年預(yù)期收益率為900900萬元，折現(xiàn)率為萬元，折現(xiàn)率為8%8%，請估算該企業(yè)的評估值。，請估算該企業(yè)的評估值。解

11、：分析：解：分析：此題是各年收益額相等且有限期此題是各年收益額相等且有限期，所以所以評估值評估值=A=A（P/AP/A，r r，n n）=900=900（P/AP/A，8%8%，6 6） =900=9004.6229=4160.594.6229=4160.59（萬元）（萬元） 優(yōu)點：優(yōu)點：充分考慮了資產(chǎn)的未來收益和貨幣的貨幣的時間價值，充分考慮了資產(chǎn)的未來收益和貨幣的貨幣的時間價值，真實準(zhǔn)確反映企業(yè)本金化的過程。真實準(zhǔn)確反映企業(yè)本金化的過程。過程相對簡單，結(jié)果準(zhǔn)確。過程相對簡單，結(jié)果準(zhǔn)確。缺點：缺點：收益額和收益率的預(yù)測難度較大，且受到主觀判斷和不收益額和收益率的預(yù)測難度較大，且受到主觀判斷和不可預(yù)測因素的影響。可預(yù)測因素的影響。一般只適于整體資產(chǎn)或可預(yù)測未來收益的單項經(jīng)營性資一般只適于整體資產(chǎn)或可預(yù)測未來收益的單項經(jīng)營性資產(chǎn)的評估。產(chǎn)的評估。六、收益法的優(yōu)缺點六、收益法的優(yōu)缺點管理學(xué)院 資產(chǎn)評估學(xué)課堂作業(yè)課堂作業(yè) 某上市公司欲收購一家企業(yè)，需對該企某上市公司欲收購一家企業(yè)，需對該企業(yè)的整體價值進(jìn)行評估。已知該企業(yè)在今后業(yè)的整體價值進(jìn)行評估。已知該企業(yè)在今后保持持續(xù)經(jīng)營，預(yù)計前保持持續(xù)經(jīng)營，預(yù)計前5 5年的稅前凈收益分年的稅前凈收益分別為別