保理公司重要的融資新渠道

1、保理公司重要的融資新渠道商業(yè)保理是一個類金融行業(yè)， 主要依靠杠桿獲得業(yè)務發(fā)展資金。 自從2012 年我國商業(yè)保理發(fā)展以試點的形式推廣開來，監(jiān)管部門對其資金來源也做了規(guī)定。比如， 天津市商業(yè)保理業(yè)試點管理辦法第 10條規(guī)定： 商業(yè)保理公司的營運資金為公司注冊資本金， 銀行貸款等間接融資， 發(fā)行債券等直接融資， 以及借用短期外債和中長期外債。 中國（上海）自由貿易試驗區(qū)商業(yè)保理業(yè)務管理暫行辦法 （中（滬）自貿管 2014 26 號）中規(guī)定：從事商業(yè)保理業(yè)務的企業(yè)可以通過銀行和非銀行金融機構和股東借款、 發(fā)行債券、 再保理等合法渠道融資。監(jiān)管部門允許商業(yè)保理公司的資金渠道來源主要有： （ 1） 公司

2、注冊資本金； （ 2）銀行貸款等間接融資；（ 3）發(fā)行債券等直接融資；（ 4）借用短期外債和中長期外債； （ 5） 非銀行金融機構借款； （ 6 ） 股東借款；（ 7）再保理融資；（ 8）其他合法合規(guī)的融資方式。監(jiān)管部門禁止保理公司使用吸收存款的方式獲得資金。 從國內商業(yè)保理實踐來看， 保理公司可行的資金渠道并不多， 上述允許的很多資金來源方式在實踐中都沒走通。目前，保理公司主要資金來源包括： （ 1）自有資金，包括注冊資本金和自身盈利； （ 2）銀行融資； （ 3）股東借款或股東委托貸款；（ 4）與其他保理公司合作再保理融資； （ 5） P2P 等互聯網金融平臺； （ 6）資產證券化（專項計

3、劃模式） ； （ 7）資管計劃、信托計劃等融資。目前銀行融資仍是保理公司最主要的資金來源?！吧虡I(yè)保理”和 “資產證券化”兩者的結合無疑創(chuàng)造了一種獨特的結構性融資方式。商業(yè)保理資產證券化所具有的經濟功能如下：1提高資產流動性幫助保理商實現表外融資流動性是指資產變現的能力，貨幣毫無疑問是最具有流動性的資產，而諸如固定資產、 應收賬款等未來收益權類的資產流動性較差。 保理公司受讓了供應商基于基礎交易合同項下產生的應收賬款債權， 這時，保理公司向供應商支付一筆保理預付款幫助其進行資金周轉， 保理公司在應收賬款到期之后才能拿到債務人的回款。 在應收賬款到期之前，保理公司的債權無法變現， 如果多受讓幾筆數

4、額較大的應收賬款， 而這幾筆應收賬款的賬期都比較長， 在到期之前保理公司很可能在放了幾筆款后就沒有資金再做保理業(yè)務了。 所以， 保理公司對資金的再融資需求是十分迫切的。實踐中， 各大券商也正是看中了保理業(yè)務模式的這一特性， 尋求保理資產證券化來幫助其進行融資。SPW保理公司手中受讓了應收賬款, 通過資產證券化將未來到期的應收賬款變現提前收回現金， 緩解了資金流動性壓力，解決了保理公司的流動困境。并且，大多數資產證券化從資產負債表中轉移資產和負債， 因此可以降低作為發(fā)起人的保理公司資產負債表的表內杠桿水平， 表外融資有助于改進證券化實行者的權益回報和其他重要財務指標。2利用證券化技術幫助保理公司

5、實現低成本融資作為一種新型融資工具，資產證券化在諸如資產評估、服務商開支、SPV的設立、證券承銷等各個環(huán)節(jié)都不可避免地要承擔相應的開銷，但是， 資產證券化相對于傳統(tǒng)的融資模式來說其成本優(yōu)勢還是很明顯的。 保理公司通過內外部信用增級技術的支持來提高證券的信用等級，以此發(fā)行有信用保障支撐的資產支持證券。SPV 只要以高于或者等于面值的價格來發(fā)行資產支持證券， 就可以做到使資產支持證券的發(fā)行完全不用依靠打折或提高利率的手段來吸引投資者， 因為它的利率往往比一般的融資方式發(fā)行證券的利率都要低。 因此， 如果利用資產證券化的形式盤活保理公司受讓的應收賬款，那么保理公司的籌資成本將大幅度降低。商業(yè)保理資產

6、證券化的參與主體及交易結構1商業(yè)保理資產證券化的參與主體保理資產證券化的運作過程涉及到的主體種類主要包含以下幾種：1）原始權益人也稱為發(fā)起人， 是資產證券化的發(fā)動者， 在保理資產證券化中指保理公司，其為獲得資金周轉， 負責確定將來用于證券化的資產，組建資產池，把從供應商處受讓過來的應收賬款再次轉讓給SPV 從而獲得對價。2） SPVSPV（特殊目的載體），資產證券化的發(fā)行人，是一個專門為資產證券化而設立的獨立的法律主體， 其擁有一定民事權利能夠承擔相應民事義務， 其目的是實現與原始權益人的風險隔離， 在資產證券化過程中處于核心地位。廣義上“ SPV類型包括信托計劃、資產支持專項計劃（券商、基金

7、子公司資管） 、項目資產支持計劃（保險公司資管） 、資產支持票據、銀行資管、 私募基金等。狹義上企業(yè)資產證券化就是指由券商設立的 “專項資產管理計劃” 擔任SPV， 其負責從企業(yè)購買適合于證券化的資產池后發(fā)行資產支持證券（ABS） 。傳統(tǒng)的SPV 的組織形式主要包括信托型、公司型和合伙型三種，而“專項計劃”是證監(jiān)會為回避信托模式而開創(chuàng)的具有中國特色的“類信托”型載體。3）計劃管理人其職責包括：負責專項計劃的發(fā)起與設立；代表SPV 從原始權益人處購買資產； 委托銀行進行資金托管； 委托計劃服務商管理基礎資產；定期審查計劃服務商提供的有關資產組合的相關信息， 確定報告的真實性和充分性并向投資者及時

8、披露； 當服務商不能履行其職責時取而代之等等。 商業(yè)保理資產證券化中的計劃管理人一般由證券公司及基金子公司擔任。4）服務商也稱為“計劃服務機構” ，證券化操作中，多數情況下資金管理人由原始權益人向 SPV 收取管理費后繼續(xù)擔任，這一安排對于保理資產證券化具有重要意義。 考慮到保理公司是專業(yè)提供應收賬款管理和催收服務的機構， 對資產組合的情況比較熟悉， 對風險的控制更具專業(yè)化， 因此由其在證券化資產出售后繼續(xù)為服務商來管理資產是比較適宜的做法。 目前條件下計劃管理人證券公司及基金子公司可以委托保理公司擔任服務商來為 SPV 進行應收賬款管理及催收服務，代為管理基礎資產。5）資金托管人是指接受SP

9、V 委托，向其收取托管費后對基礎資產進行資金托管的機構，一般由商業(yè)銀行擔任。托管人依據SPV 發(fā)出的指令接受從資產管理人處收取的現金流償付給證券化投資者； 對資金流轉情況進行監(jiān)督管理；定期向 SPV 和投資人出具資產管理報告等。6）承銷商（投資銀行等金融中介機構）在 ABS 發(fā)行中，投資銀行充當包銷人或代理人的角色負責證券的發(fā)行銷售。另外，投資銀行還兼具充當財務顧問的角色，確保發(fā)行結構和發(fā)行方案符合法律法規(guī)及財會、 稅務等各方面的要求， 同時還會與信用增級機構、信用評級機構及受托人等進行合作。承銷商也可以由證券公司及基金子公司自己擔任。7）信用增級機構是指以提高資產支持證券對投資者的吸引力， 減輕資產信用風險為目的， 為發(fā)行的證券提供額外的信用支持， 保證資產支持證券的信用評級達到投資級以上的風險管理人。 信用增級包括內部增級和外部增級，內部增級是指由發(fā)起人自身通過設置利差賬戶、 購買從屬證券、 超額擔保等方式來提供信用支持；外部增級主要是發(fā)起人之外的第三方（保險公司、政府機構、金融擔保公司等）來提供信用增級。8）信用評級機構是指負責確定信用等級和提高信用質量的機構， 其通過信用評級對信用風險進行評估。 除發(fā)行前的初始評級之外， 還需進行后