企業(yè)財務杠桿利用中應當考慮的問題探討

1、企業(yè)財務杠桿利用中應當考慮的問題探討【摘要】財務杠桿在企業(yè)的現(xiàn)實經(jīng)營中具有重要的作用，對財務杠桿的利用效果如何，對企業(yè)的興衰會產(chǎn)生深遠的影響。因此，下面就企業(yè)財務杠桿利用的相關問題加以探討。【關鍵詞】企業(yè)財務杠桿內(nèi)涵作用注意問題財務杠桿又稱融資杠桿、資本杠桿或者負債經(jīng)營，是企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用，在利用過程中，只要企業(yè)通過適當舉債對資本結構加以調(diào)整，就有可能給企業(yè)帶來額外的收益。1 .財務杠桿的定義及內(nèi)涵1.1 財務杠桿的定義財務杠桿是由于企業(yè)存在固定資本成本（負債利息、優(yōu)先股股利等），當息稅前利潤變動時，每股盈余變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應，這種效應稱為財務杠桿。用

2、來描述EPS對EBIT的相對變動幅度。1.2 財務杠桿的內(nèi)在分析企業(yè)資金來源有兩種：一種是所有者投入的資本，其中,發(fā)行普通股，成本高，但沒有償債壓力。發(fā)行成本較低的是優(yōu)先股，但優(yōu)先股股息通常是固定的，不影響公司的利潤分配；另一種是借入的債務資本，如短期借款、長期借款以及由商業(yè)信用產(chǎn)生的應付賬款等。財務杠桿能發(fā)揮作用是由于債務資本以及優(yōu)先股的存在。2 .財務杠桿在財務管理中的作用2.1 利用財務杠桿優(yōu)化資本結構財務杠桿可以優(yōu)化企業(yè)的資本結構。在負債總額不變的條件下，優(yōu)化資本結構主要是對資本結構中債務比例進行調(diào)整。債務籌資的方式主要有通過銀行貸款和公開發(fā)行債券兩種方式，在對債務籌集方式進行選擇時，

3、要充分考慮各方式的預期收益和債務成本。如果負債預期收益高于債務成本，即可以通過舉債經(jīng)營來獲得去除債務成本的額外收益，從而獲得財務杠桿的正效益。需要注意的是，負債籌資給企業(yè)經(jīng)營帶來潛在的財務風險，企業(yè)要在財務杠桿發(fā)揮正效益的前提下，調(diào)整企業(yè)資本結構中負債資本的比重，從而降低負債籌資的債務成本。止匕外，企業(yè)還要統(tǒng)籌安排債務的數(shù)額及償還期限，避免負債集中償還，給企業(yè)資金周轉(zhuǎn)帶來壓力。2.2 合理運用財務杠桿，規(guī)避財務風險如果企業(yè)過分追求財務杠桿正效應，則會加大企業(yè)的負債資本比重，而由負債引增加的財務風險也隨之增大，企業(yè)的償債能力降低，企業(yè)債權人可能會要求企業(yè)對增加的負債提供風險保障，導致企業(yè)固定費用

4、支由增加。同時，企業(yè)投資人也因潛在風險增大而要求提高報酬率，作為對可能的財務風險一種補償，這些都造成企業(yè)負債籌資成本大大提高。所以企業(yè)應保持合適的負債資本比重，合理運用財務杠桿，有效規(guī)避財務風險。2.3 財務杠桿有助于企業(yè)制定科學的籌資決策企業(yè)負債經(jīng)營已經(jīng)是我國企業(yè)廣泛采用的經(jīng)營策略，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中舉債是不可避免的，財務杠桿能夠反映由負債資本在資本結構中的合理范圍，同時也幫助企業(yè)制定和選擇科學合理的籌資決策。企業(yè)資本結構的決策通常是對財務風險和財務收益進行權衡和評估。如果企業(yè)大量舉債籌資會增加企業(yè)的財務風險，導致企業(yè)的償債能力降低，企業(yè)的股價也可能產(chǎn)生波動,影響企業(yè)的整體經(jīng)營效益；但舉債

5、籌資體現(xiàn)財務杠桿權益資本的增加，提高預期報酬率，可能導致企業(yè)股價的上升，從而提高企業(yè)的總價值。企業(yè)管理者在制定籌資決策時，要充分考慮財務杠桿的作用，選擇合適的財務杠桿率，在可控的財務風險范圍內(nèi)獲得每股最大收益的效果。3 .企業(yè)財務杠桿利用中應當考慮的問題從長期來看，企業(yè)的財務杠桿決策是可以隨具體發(fā)展情況而不斷變化的，要靈活運用。因此決策時還要考慮以下問題：3.1 經(jīng)濟發(fā)展周期經(jīng)濟周期包括復蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段。在復蘇和繁榮階段，企業(yè)可以選擇較高的負債率，使財務杠桿利益最大化；而在經(jīng)濟衰退和蕭條階段，企業(yè)應該降低負債比率，規(guī)避財務風險。3.2 行業(yè)約束在同一宏觀經(jīng)濟環(huán)境下的企業(yè)，因所處行

6、業(yè)不同，競爭情況不同，選擇的負債比率、財務杠桿作用也應該不同。一般來說在競爭中處于壟斷行業(yè)優(yōu)勢地位的企業(yè)，銷售相對容易，息稅前利潤經(jīng)常穩(wěn)中有升，因此可以提高負債比率，獲得盡可能高的財務杠桿利益。而對于競爭性企業(yè)，其銷售的不確定性很大，息稅前利潤不穩(wěn)定，因此不應該選擇高負債率的資本結構，以規(guī)避財務風險。3.3 企業(yè)的財務狀況企業(yè)的獲利能力越強、財務狀況越好、變現(xiàn)能力越強，就越有能力承擔財務風險，其負債籌資就越有吸引力，提高負債率可以獲得財務杠桿的正效益。3.4 企業(yè)資產(chǎn)的結構對那些擁有較長壽命固定資產(chǎn)的企業(yè)，尤其對企業(yè)產(chǎn)品式的勞務需求比較穩(wěn)定的，可以提高財務杠桿程度，以便提高每股收益。相反，資產(chǎn)

7、主要是流動資產(chǎn)，并易受市場波動的影響，且規(guī)模又取決于企業(yè)經(jīng)營的持續(xù)盈利能力，則應降低杠桿程度，主要靠權益資本較為合適。3.5 銷售的預期增長和穩(wěn)定性當預測企業(yè)銷售增長率從中等水平向高水平發(fā)展時，使用財務杠桿增加每股收益，將會有明顯的事半功倍之效，因此可相應提高財務杠桿程度，增加負債比率，而當企業(yè)收益水平低，增長緩慢時，則應降低負債率，否則增加債務支由,當投資報酬率低于市場借款利率時，將使財務杠桿發(fā)生負效應，加速企業(yè)的衰退。止匕外，銷售的穩(wěn)定性也是考慮財務杠桿度的必要條件，因為銷售收入增長波動劇烈，則很容易因杠桿的負效應使企業(yè)的每股收益遭受損失，并且每股收益的易變性會使股票價格下降，這均對企業(yè)不

8、利。3.6 企業(yè)管理者的偏好企業(yè)財務杠桿率水平越高，風險越大，相應收益越高。若企業(yè)所有者是富有冒險精神且經(jīng)驗豐富，并積極開拓進取的類型時，則多選擇提高的財務杠桿水平。反之，保守求穩(wěn)型的企業(yè)所有者則多選擇低財務杠桿率。3.7 其他因素企業(yè)利用負債籌資，獲得財務杠桿利益，還要考慮所得稅稅率的高低、利率水平的變動趨勢以及貸款人和信用評級機構的影響。一般來說，企業(yè)利用負債可以獲得減稅利益，所得稅稅率越高，負債的好處越多，如果所得稅稅率很低，則采用負債籌資的減稅利益就不明顯；企業(yè)如果預期利率水平暫時較低，不久將來可能上升，就應該大量發(fā)行長期債券籌資，使利率水平在較長時間內(nèi)固定在比較低的水平上；大部分貸款人都不希望企業(yè)的負債比例過大，而如果企業(yè)負債過多，信用評級機構可能會降低企業(yè)的信用等級，從而影響企業(yè)的籌資能力。結語財務杠桿是一把雙刃劍，企業(yè)應該適度負債經(jīng)營，確定合理的資本結構，確保企業(yè)獲得的財務杠桿收益大于負債經(jīng)營增加的財務風險。當然，企業(yè)負債比例的確定，不要對企業(yè)的償債能力和盈利能力充分加以考慮，才能合