股利決策實(shí)用培訓(xùn)資料(共32頁).ppt

1、股利決策第一節(jié)第一節(jié) 利潤(rùn)分配的內(nèi)容利潤(rùn)分配的內(nèi)容第二節(jié)第二節(jié) 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式第三節(jié)第三節(jié) 股利分配政策和內(nèi)部籌資股利分配政策和內(nèi)部籌資第八章第八章股利決策第一節(jié)第一節(jié) 利潤(rùn)分配的內(nèi)容利潤(rùn)分配的內(nèi)容第二節(jié)第二節(jié) 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式第三節(jié)第三節(jié) 股利分配政策和內(nèi)部籌資股利分配政策和內(nèi)部籌資第八章第八章第一節(jié)第一節(jié) 利潤(rùn)分配的內(nèi)容利潤(rùn)分配的內(nèi)容 P377P377一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目一、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目 第一，彌補(bǔ)以前年度虧損。第一，彌補(bǔ)以前年度虧損。 第二，法定盈余公積金。第二，法定盈余公積金。 第三，任意盈余公積金。第三，任意盈余公積金。 第四，向投資

2、者分配的利潤(rùn)第四，向投資者分配的利潤(rùn) (股利股利)。第一，彌補(bǔ)以前年度虧損。第一，彌補(bǔ)以前年度虧損。第二，計(jì)提法定盈余公積金。第二，計(jì)提法定盈余公積金。 第三，支付優(yōu)先股股利。第三，支付優(yōu)先股股利。第四，計(jì)提任意盈余公積金。第四，計(jì)提任意盈余公積金。第五，向投資者分配利潤(rùn)。第五，向投資者分配利潤(rùn)。（支付普通股股利。）（支付普通股股利。）二、利潤(rùn)分配的順序二、利潤(rùn)分配的順序 公司股東大會(huì)或董事會(huì)違反上述分配順序，在彌補(bǔ)公司股東大會(huì)或董事會(huì)違反上述分配順序，在彌補(bǔ)虧損和提取法定盈余公積金之前向股東分配利潤(rùn)的，必虧損和提取法定盈余公積金之前向股東分配利潤(rùn)的，必須將違反規(guī)定發(fā)放的利潤(rùn)退還給公司。須將違

3、反規(guī)定發(fā)放的利潤(rùn)退還給公司。第二節(jié)第二節(jié) 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式 P379P379一、股利支付的程序一、股利支付的程序1.股利宣告日：股利宣告日：即公司董事會(huì)開會(huì)并將股利支付情況予以公告的日期。即公司董事會(huì)開會(huì)并將股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣告每股支付的股利、股權(quán)登記期限、股利支付日期等事項(xiàng)公告中將宣告每股支付的股利、股權(quán)登記期限、股利支付日期等事項(xiàng)。2.股權(quán)登記日：股權(quán)登記日：即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記截止日期。即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記截止日期。3.股利支付日：股利支付日：即向股東發(fā)放股利的日期。即向股東發(fā)放股利的日期。假定假定C公司公司2001年年11

4、月月15日發(fā)布公告：日發(fā)布公告：“本公司董事會(huì)在本公司董事會(huì)在2001年年11月月15日的會(huì)議上決定，本年度發(fā)放每股為日的會(huì)議上決定，本年度發(fā)放每股為5元的股利；本元的股利；本公司將于公司將于2002年年1月月2日將上述股利支付給已在日將上述股利支付給已在2001年年12月月15日登記為本公司股東的人士。日登記為本公司股東的人士?！倍⒐衫Ц兜姆绞蕉?、股利支付的方式1.1.現(xiàn)金股利：現(xiàn)金股利：以現(xiàn)金形式發(fā)放給股東的股利，是最常見的股利以現(xiàn)金形式發(fā)放給股東的股利，是最常見的股利分派形式，也是投資者最容易接受的方式。增加公司支付貨幣資分派形式，也是投資者最容易接受的方式。增加公司支付貨幣資金的壓

5、力。金的壓力。2.2.股票股利：股票股利：以向股東贈(zèng)送股票的形式發(fā)放的股利。不直以向股東贈(zèng)送股票的形式發(fā)放的股利。不直接增加股東財(cái)富，股東持股數(shù)量增加，比例不變。公司股東接增加股東財(cái)富，股東持股數(shù)量增加，比例不變。公司股東權(quán)益總額不變，但結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。權(quán)益總額不變，但結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。3.3.財(cái)產(chǎn)股利：財(cái)產(chǎn)股利：以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)作為股利支付給股東，如以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)作為股利支付給股東，如公司的實(shí)物資產(chǎn)、產(chǎn)品或公司持有的其他企業(yè)的有價(jià)證券。公司的實(shí)物資產(chǎn)、產(chǎn)品或公司持有的其他企業(yè)的有價(jià)證券。4.4.負(fù)債股利：負(fù)債股利：以以發(fā)行負(fù)債的形式支付的股利，如發(fā)行應(yīng)付發(fā)行負(fù)債的形式支付的股利，如發(fā)行應(yīng)付票據(jù)或

6、公司債券交付股東作為股利。股東又成為債權(quán)人。延票據(jù)或公司債券交付股東作為股利。股東又成為債權(quán)人。延長(zhǎng)股利支付時(shí)間，但增加利息支付負(fù)擔(dān)。長(zhǎng)股利支付時(shí)間，但增加利息支付負(fù)擔(dān)。前兩種方式常見，后兩種方式在我國實(shí)務(wù)中應(yīng)用較少。前兩種方式常見，后兩種方式在我國實(shí)務(wù)中應(yīng)用較少。股利支付常見詞匯解釋：股利支付常見詞匯解釋： 派、送、轉(zhuǎn)增、配派、送、轉(zhuǎn)增、配派：派：指派發(fā)現(xiàn)金股利（紅利）。如每股面值為指派發(fā)現(xiàn)金股利（紅利）。如每股面值為1 1元的股票，元的股票，發(fā)放現(xiàn)金股利發(fā)放現(xiàn)金股利0.10.1元，俗稱元，俗稱“1010派派1”1”。送：送：指發(fā)放股票股利（紅股），一般按現(xiàn)有股東持有的股份指發(fā)放股票股利（紅

7、股），一般按現(xiàn)有股東持有的股份比例來分派。如每股送紅股比例來分派。如每股送紅股0.10.1股，俗稱股，俗稱“1010送送1”1”。轉(zhuǎn)增：轉(zhuǎn)增：也稱轉(zhuǎn)贈(zèng)，是以公積金轉(zhuǎn)增股本。與送紅股類似，是也稱轉(zhuǎn)贈(zèng)，是以公積金轉(zhuǎn)增股本。與送紅股類似，是一種股票拆細(xì)。每股轉(zhuǎn)贈(zèng)一種股票拆細(xì)。每股轉(zhuǎn)贈(zèng)0.10.1股，俗稱股，俗稱“1010轉(zhuǎn)增轉(zhuǎn)增1”1”。配：配：配股是指公司在增發(fā)股票時(shí)，以一定比例按優(yōu)惠價(jià)格配配股是指公司在增發(fā)股票時(shí)，以一定比例按優(yōu)惠價(jià)格配給老股東股票。與送股相區(qū)別，配股是有償?shù)?，若成功?huì)給老股東股票。與送股相區(qū)別，配股是有償?shù)?，若成功?huì)增加公司現(xiàn)金，屬公司再融資行為，是給予老股東的優(yōu)惠增加公司現(xiàn)金

8、，屬公司再融資行為，是給予老股東的優(yōu)惠購買股票的權(quán)利。購買股票的權(quán)利。說明：轉(zhuǎn)增，配股不屬于股利分配。送紅股在西方成熟資本市場(chǎng)上通常也不說明：轉(zhuǎn)增，配股不屬于股利分配。送紅股在西方成熟資本市場(chǎng)上通常也不被認(rèn)可。被認(rèn)可。股票股利（教材第四節(jié)）股票股利（教材第四節(jié)） 對(duì)股東對(duì)股東：不直接增加股東財(cái)富，出售后才會(huì)得到現(xiàn)金。不直接增加股東財(cái)富，出售后才會(huì)得到現(xiàn)金。 對(duì)公司：不導(dǎo)致資產(chǎn)流出或負(fù)債增加，但引起所有者權(quán)益對(duì)公司：不導(dǎo)致資產(chǎn)流出或負(fù)債增加，但引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目結(jié)構(gòu)變化各項(xiàng)目結(jié)構(gòu)變化例：假定某公司宣布發(fā)放例：假定某公司宣布發(fā)放10%的股票股利，股票當(dāng)時(shí)市價(jià)的股票股利，股票當(dāng)時(shí)市價(jià)20元，該公司

9、在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況見下表元，該公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況見下表需從需從“未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)出的資金為：項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)出的資金為：20（200 00010%）= 400 000（元）（元）（1 1）股票股利對(duì)股東權(quán)益結(jié)構(gòu)的影響）股票股利對(duì)股東權(quán)益結(jié)構(gòu)的影響 發(fā)放股票股利，不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，發(fā)放股票股利，不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會(huì)發(fā)生資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目間的再分配。但會(huì)發(fā)生資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目間的再分配。 例：上述公司本年盈余為例：上述公司本年盈余為440 000元，某股東持有元，某股東持有20 000股股普通股，發(fā)放股票股利對(duì)該股東的影響見下表（

10、單位：元）。普通股，發(fā)放股票股利對(duì)該股東的影響見下表（單位：元）。（2 2）股票股利對(duì)股東的影響）股票股利對(duì)股東的影響 發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會(huì)由于普通股股數(shù)發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會(huì)由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益每股市價(jià)的下降；但又由于股東所持股份增加而引起每股收益每股市價(jià)的下降；但又由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。的比例不變，每位股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。 發(fā)放股票股利對(duì)每股收益和每股市價(jià)的影響，可以通過對(duì)發(fā)放股票股利對(duì)每股收益和每股市價(jià)的影響，可以通過對(duì)每股收益、每股市價(jià)的調(diào)整直接算出每股收益、每股市價(jià)的調(diào)整直接算

11、出發(fā)放股票股利后的每股收益發(fā)放股票股利后的每股收益式中：式中：E0發(fā)放股票股利前的每股收益；發(fā)放股票股利前的每股收益； Ds股票股利發(fā)放率。股票股利發(fā)放率。發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)式中：式中：M股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)；股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)； Ds股票股利發(fā)放率。股票股利發(fā)放率。sDE10sDM1（元）2%1012.2（元）18.18%10120上例：上例： E0 =（440 000/20 000）=2.2（元）（元） M =20元元 Ds =10% 則：則：發(fā)放股票股利后的每股收益發(fā)放股票股利后的每股收益 發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)發(fā)放股票股利后的每股市價(jià) 對(duì)股

12、東的意義對(duì)股東的意義（1 1）有時(shí)公司發(fā)放股票股利后其股價(jià)并不成比例下降；）有時(shí)公司發(fā)放股票股利后其股價(jià)并不成比例下降；（2 2）發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為，預(yù)示公司發(fā)展；）發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為，預(yù)示公司發(fā)展；（3 3）股東需要現(xiàn)金可將股票股利出售，股東可獲納稅上好處。）股東需要現(xiàn)金可將股票股利出售，股東可獲納稅上好處。 對(duì)公司的意義對(duì)公司的意義（1 1）使股東分享公司盈余而無須分配現(xiàn)金有利公司發(fā)展。）使股東分享公司盈余而無須分配現(xiàn)金有利公司發(fā)展。（2 2）在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低）在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低 每股價(jià)值，從

13、而吸引更多的投資者。每股價(jià)值，從而吸引更多的投資者。（3 3）發(fā)放股票股利會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，）發(fā)放股票股利會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息， 提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。 但也可能被認(rèn)為是公司周轉(zhuǎn)不靈的征兆，加劇股票的下跌。但也可能被認(rèn)為是公司周轉(zhuǎn)不靈的征兆，加劇股票的下跌。（4 4）發(fā)放股票股利的費(fèi)用比現(xiàn)金股利費(fèi)用大，會(huì)增加公司負(fù)擔(dān)。）發(fā)放股票股利的費(fèi)用比現(xiàn)金股利費(fèi)用大，會(huì)增加公司負(fù)擔(dān)。 股票股利的意義股票股利的意義 將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行

14、為。 不影響公司的不影響公司的資本結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)賬面價(jià)值賬面價(jià)值使得發(fā)行在外的使得發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，股票總數(shù)增加，每股賬面價(jià)值降低。每股賬面價(jià)值降低。股票分割（拆股）股票分割（拆股）對(duì)于公司來講對(duì)于公司來講 （1 1）通過增加股票股數(shù)降低每股市價(jià)，提高公司股票的流）通過增加股票股數(shù)降低每股市價(jià)，提高公司股票的流 通性，從而吸引更多的投資者。通性，從而吸引更多的投資者。 （2 2）股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，宣布股票分割后）股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，宣布股票分割后 容易給人一種容易給人一種“公司正處于發(fā)展之中公司正處于發(fā)展之中”的印象，這種有的印象，這種有 利信息會(huì)對(duì)公

15、司有所幫助。利信息會(huì)對(duì)公司有所幫助。對(duì)于股東來講對(duì)于股東來講 股票分割后各股東持有的股數(shù)增加，但持股比例不變，持股票分割后各股東持有的股數(shù)增加，但持股比例不變，持有股票的總價(jià)值不變。有股票的總價(jià)值不變。 （1 1）股票分割后每股現(xiàn)金股利的下降幅度）股票分割后每股現(xiàn)金股利的下降幅度 股票分割幅度，股票分割幅度， 股東仍能多獲得現(xiàn)金股利。股東仍能多獲得現(xiàn)金股利。 （2 2）股票分割向社會(huì)傳播的有利信息和降低了的股價(jià)，可）股票分割向社會(huì)傳播的有利信息和降低了的股價(jià)，可 能導(dǎo)致購買該股票的人增加，反使其價(jià)格上升，進(jìn)而能導(dǎo)致購買該股票的人增加，反使其價(jià)格上升，進(jìn)而 增加股東財(cái)富。增加股東財(cái)富。股票分割的

16、意義股票分割的意義 二者都能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的：二者都能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的：公司股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降時(shí)公司股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降時(shí)股票分割，以降低股價(jià)股票分割，以降低股價(jià)公公 司司 股股 價(jià)價(jià) 上漲幅度上漲幅度 不大不大 時(shí)時(shí)發(fā)放股票股利，發(fā)放股票股利， 將股價(jià)維持在理想范圍內(nèi)將股價(jià)維持在理想范圍內(nèi)股票股利與股票分割比較股票股利與股票分割比較公司認(rèn)為自己股票的價(jià)格過低公司認(rèn)為自己股票的價(jià)格過低 反分割（股票合并）反分割（股票合并）， 以提高股價(jià)以提高股價(jià)u反分割是股票分割的相反行為，將面額較低的股票合并為一股面額反分割是股票分割的相反行為，將面額較低的股票合并為一股面額較高的股票。例

17、如：原面額較高的股票。例如：原面額2 2元、發(fā)行元、發(fā)行200000200000股、市價(jià)股、市價(jià)2020元的股票，元的股票，換換2 2股成股成1 1股的比例反分割，該公司的股票面額將成為股的比例反分割，該公司的股票面額將成為4 4元，股數(shù)將成元，股數(shù)將成為為100000100000股，市價(jià)也將上升。股，市價(jià)也將上升。股票股利與股票分割比較股票股利與股票分割比較第三節(jié)第三節(jié) 股利分配政策和內(nèi)部籌資股利分配政策和內(nèi)部籌資 P381P381股利政策是公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利政策是公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利等方面的方針和政策。股利等方面的方針和政策。股利決策是

18、財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，不僅是對(duì)收益的分配，也股利決策是財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，不僅是對(duì)收益的分配，也關(guān)系到公司的投資、籌資以及股票價(jià)格等各個(gè)方面。關(guān)系到公司的投資、籌資以及股票價(jià)格等各個(gè)方面。股利政策的核心是確定股利支付率，股利政策的核心是確定股利支付率，即分配給股東的股利占即分配給股東的股利占公司稅后凈利潤(rùn)的比例。降低股利支付率，可增加收益留存公司稅后凈利潤(rùn)的比例。降低股利支付率，可增加收益留存比例，增加企業(yè)內(nèi)部資金積累，因此比例，增加企業(yè)內(nèi)部資金積累，因此股利決策也可看成是內(nèi)股利決策也可看成是內(nèi)部籌資決策。部籌資決策。一、股利理論一、股利理論二、股利分配政策的類型（重點(diǎn)）二、股利分配政策的類型（

19、重點(diǎn)）一、股利理論一、股利理論( (一一) )股利無關(guān)論股利無關(guān)論 MM理論認(rèn)為在完善的資本市場(chǎng)的條件下，股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)理論認(rèn)為在完善的資本市場(chǎng)的條件下，股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值值(或股票價(jià)格或股票價(jià)格)不會(huì)產(chǎn)生影響。公司的總值只由公司本身的投資決策不會(huì)產(chǎn)生影響。公司的總值只由公司本身的投資決策和獲利能力決定，而不取決于公司的利潤(rùn)分配與留存的比例情況。和獲利能力決定，而不取決于公司的利潤(rùn)分配與留存的比例情況。股利無關(guān)論認(rèn)為：股利無關(guān)論認(rèn)為：1投資者并不關(guān)心公司股利的分配，對(duì)股利和資本利得并投資者并不關(guān)心公司股利的分配，對(duì)股利和資本利得并無偏好。無偏好。2. 股利的支付比率不影響公司的價(jià)

20、值，公司價(jià)值由其投資股利的支付比率不影響公司的價(jià)值，公司價(jià)值由其投資的獲利能力所決定。的獲利能力所決定。 (1)不存在任何個(gè)人或公司所得稅；不存在任何個(gè)人或公司所得稅； (2)不存在任何股票的發(fā)行和交易費(fèi)用不存在任何股票的發(fā)行和交易費(fèi)用(即不存在股票籌資即不存在股票籌資費(fèi)用費(fèi)用)； (3)公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立（即投資決策不受公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立（即投資決策不受股利分配的影響）；股利分配的影響）； (4)公司的投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機(jī)公司的投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機(jī)會(huì)的信息。會(huì)的信息。 股利無關(guān)論又被稱為完全市場(chǎng)理論。在現(xiàn)實(shí)條件下，股利無

21、關(guān)論又被稱為完全市場(chǎng)理論。在現(xiàn)實(shí)條件下，MM理理論的多種假設(shè)不夠嚴(yán)謹(jǐn)，致使該理論不一定有效。論的多種假設(shè)不夠嚴(yán)謹(jǐn)，致使該理論不一定有效。MM理論的四個(gè)基本假設(shè)：理論的四個(gè)基本假設(shè)：( (二二) )股利相關(guān)論股利相關(guān)論一鳥在手論一鳥在手論信息傳播論信息傳播論假設(shè)排除論假設(shè)排除論該觀點(diǎn)認(rèn)為：該觀點(diǎn)認(rèn)為：在股利收入與股票價(jià)格上漲產(chǎn)生的資本利得在股利收入與股票價(jià)格上漲產(chǎn)生的資本利得收益之間，投資者更傾向于前者收益之間，投資者更傾向于前者。因?yàn)楣衫乾F(xiàn)實(shí)的有把。因?yàn)楣衫乾F(xiàn)實(shí)的有把握的收益，而股價(jià)的漲跌具有較大的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)更大。握的收益，而股價(jià)的漲跌具有較大的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)更大。因此，投資者更愿意購

22、買能支付較高股利的公司股票，股因此，投資者更愿意購買能支付較高股利的公司股票，股利政策會(huì)影響股票價(jià)格。利政策會(huì)影響股票價(jià)格。A bird in the hand is worth two in the bush.該理論認(rèn)為：該理論認(rèn)為：股利實(shí)際上給投資者傳播了關(guān)于企業(yè)收益情況股利實(shí)際上給投資者傳播了關(guān)于企業(yè)收益情況的信息，這一信息自然會(huì)反映在股票價(jià)格上，的信息，這一信息自然會(huì)反映在股票價(jià)格上，因此股利政策因此股利政策與股票價(jià)格是相關(guān)的。股利提高可能傳遞公司創(chuàng)造未來現(xiàn)金與股票價(jià)格是相關(guān)的。股利提高可能傳遞公司創(chuàng)造未來現(xiàn)金能力的增強(qiáng)，股票價(jià)格就會(huì)上漲；反之，股利下降可能傳遞能力的增強(qiáng)，股票價(jià)格就會(huì)

23、上漲；反之，股利下降可能傳遞公司經(jīng)營狀況變壞的信息，從而股票價(jià)格就會(huì)下跌。公司經(jīng)營狀況變壞的信息，從而股票價(jià)格就會(huì)下跌。該觀點(diǎn)認(rèn)為：該觀點(diǎn)認(rèn)為：MM理論的假設(shè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中是不存在理論的假設(shè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中是不存在的的，因此，因此MM政府在現(xiàn)實(shí)生活中是站不住腳的。政府在現(xiàn)實(shí)生活中是站不住腳的。( (三三) )影響股利政策的因素影響股利政策的因素1、法律因素、法律因素（1）資本保全。（）資本保全。（2）企業(yè)積累。）企業(yè)積累。（3）凈利潤(rùn)。）凈利潤(rùn)。 （4）超額累積利潤(rùn)。）超額累積利潤(rùn)。2、股東因素、股東因素（1）穩(wěn)定的收入和避稅。（）穩(wěn)定的收入和避稅。（2）控制權(quán)的稀釋。）控制權(quán)的稀釋。3、公

24、司的因素、公司的因素（1）盈余的穩(wěn)定性。（）盈余的穩(wěn)定性。（2）資產(chǎn)的流動(dòng)性。）資產(chǎn)的流動(dòng)性。（3）舉債能力。）舉債能力。 （4）投資機(jī)會(huì)。）投資機(jī)會(huì)。（5）資本成本。）資本成本。 （6）債務(wù)需要。）債務(wù)需要。4、其他因素、其他因素（1）債務(wù)合同約束。（）債務(wù)合同約束。（2）通貨膨脹。）通貨膨脹。剩余股利政策剩余股利政策固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策二、股利分配政策的類型二、股利分配政策的類型 （重點(diǎn)）（重點(diǎn)） P385（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策1、股利分配方案的確定、股利分配方案的

25、確定 剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)）目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后，然后將剩將剩余的盈余作為股利予以分配余的盈余作為股利予以分配。2、采用本政策的理由、采用本政策的理由n保持理想的資本結(jié)構(gòu)保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。，使加權(quán)平均資本成本最低。n缺點(diǎn)是股利分配額有較大的起伏，對(duì)靠股利維生的股缺點(diǎn)是股利分配額有較大的起伏，對(duì)靠股利維生的股東不利；股利支付與公司的盈利能力相脫節(jié)東不利；股利

26、支付與公司的盈利能力相脫節(jié)。按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的權(quán)益資按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額為：本數(shù)額為：80060%480（萬元）（萬元）公司當(dāng)年全部可用于分配股利的盈余為公司當(dāng)年全部可用于分配股利的盈余為600萬元，可以滿萬元，可以滿足上述投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額并有剩余，剩余部足上述投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額并有剩余，剩余部分再作為股利發(fā)放。當(dāng)年發(fā)放的股利額即為：分再作為股利發(fā)放。當(dāng)年發(fā)放的股利額即為：600480120（萬元）（萬元）假定該公司當(dāng)年流通在外的只有普通股假定該公司當(dāng)年流通在外的只有普通股100萬股，那么每萬股，那么每股股利即為：股股

27、利即為：120100=1.2（元）（元）例例1：假定某公司某年提取了公積金后的稅后凈利潤(rùn)為：假定某公司某年提取了公積金后的稅后凈利潤(rùn)為600萬元，第二年的投資計(jì)劃所需資金萬元，第二年的投資計(jì)劃所需資金800萬元，公司萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%、債務(wù)資本占、債務(wù)資本占40%，計(jì)算剩余股利政策下應(yīng)分配的每股股利。計(jì)算剩余股利政策下應(yīng)分配的每股股利。（二）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策（二）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策1、股利分配方案的確定、股利分配方案的確定這一股利政策是將每年發(fā)放的這一股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的股利固定在某一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)

28、期內(nèi)不變；水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變；只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額；時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額；不過，在通貨膨脹的情況下，大多數(shù)公司的盈余會(huì)隨不過，在通貨膨脹的情況下，大多數(shù)公司的盈余會(huì)隨之提高，且大多數(shù)投資者也希望公司能提供足以抵消之提高，且大多數(shù)投資者也希望公司能提供足以抵消通貨膨脹不利影響的股利，因此在通貨膨脹不利影響的股利，因此在長(zhǎng)期通貨膨脹的年長(zhǎng)期通貨膨脹的年代里也應(yīng)提高股利發(fā)放額。代里也應(yīng)提高股利發(fā)放額。主要目的是：避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而削減股利的情況。主要目的是：避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而削減股

29、利的情況。（1）穩(wěn)定的股利）穩(wěn)定的股利有利于穩(wěn)定股票的價(jià)格。有利于穩(wěn)定股票的價(jià)格。（2）穩(wěn)定的股利額）穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出有利于投資者安排股利收入和支出。（3）穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論，但）穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論，但考考慮到股票市場(chǎng)會(huì)受到多種因素的影響慮到股票市場(chǎng)會(huì)受到多種因素的影響，其中包括，其中包括股東的股東的心理狀態(tài)和其他要求心理狀態(tài)和其他要求，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)平上，即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更

30、為有利。構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。該股利政策的該股利政策的缺點(diǎn)在于股利的支付與盈余相脫節(jié)。缺點(diǎn)在于股利的支付與盈余相脫節(jié)。 2采用本政策的理由采用本政策的理由（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策 1分配方案的確定分配方案的確定 固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)股利占盈余的固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。在這一股利的政比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。在這一股利的政策下，各年股利額隨公司經(jīng)營的好壞而上下波動(dòng)，獲得策下，各年股利額隨公司經(jīng)營的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈余的年份股利額高，獲得盈余少的年份股利額低較多盈

31、余的年份股利額高，獲得盈余少的年份股利額低。 2采用本政策的理由采用本政策的理由n主張實(shí)行固定股利支付率的人認(rèn)為，這樣做能主張實(shí)行固定股利支付率的人認(rèn)為，這樣做能使股利與使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則盈不分的原則，才算真正公平地對(duì)待了每一位股東。，才算真正公平地對(duì)待了每一位股東。n缺點(diǎn)是：缺點(diǎn)是：在這種政策下在這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利公司不穩(wěn)定的感覺，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。（四）低正常股利加額外股利政策（四）低正常股利加額外股利政

32、策 1分配方案的確定分配方案的確定 是指公司一般情況下是指公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額股利；在盈余多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。提高了規(guī)定的股利率。 2采用本政策的理由采用本政策的理由n（1）這種股利政策，）這種股利政策，使公司具有較大的靈活性使公司具有較大的靈活性。n（2）這種股利政策可）這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的股利收入少可以