注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)管》項(xiàng)目現(xiàn)金流的評(píng)估知識(shí)點(diǎn)整理

1、注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)管項(xiàng)目現(xiàn)金流的評(píng)估知識(shí)點(diǎn)整理2010年注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理科目 第九章 項(xiàng)目現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估一、項(xiàng)目現(xiàn)金流的評(píng)估（一）所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流的影響1、稅后成本和稅后收入稅后成本=支出金額（1-所得稅稅率）稅后收入=收入金額（1-所得稅稅率）2、折舊的抵稅作用稅負(fù)減少額折舊額所得稅稅率3、稅后現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法。1） 根據(jù)直接法計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 （1）這里的“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量”是指未扣除營(yíng)運(yùn)資本投資的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量。2） 根據(jù)間接法計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊 （2）公式（2）與公式（1）是一致的，可以從公式（1）直接推導(dǎo)出來(lái)：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金

2、流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-折舊）-所得稅=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊-所得稅=稅后凈利潤(rùn)+折舊3）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）+折舊稅率 （3）這個(gè)公式可以根據(jù)公式（2）直接推導(dǎo)出來(lái)：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量稅后凈利潤(rùn)+折舊（收入-成本）（1-稅率）+折舊（收入-付現(xiàn)成本-折舊）（1-稅率）+折舊收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）-折舊（1-稅率）+折舊收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）-折舊+折舊稅率+折舊收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）+折舊稅率注意：新建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（二）固定資產(chǎn)更新決策1、更新決策的現(xiàn)金流量

3、分析一般說(shuō)來(lái)，設(shè)備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。即使有少量的殘值變價(jià)收入，也屬于支出抵減，而非實(shí)質(zhì)上的流入增加。更新決策的現(xiàn)金流量見(jiàn)下表：舊設(shè)備新設(shè)備初始現(xiàn)金流量-舊設(shè)備投資=舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入+（賬面價(jià)值-變現(xiàn)凈收入）所得稅率新設(shè)備的投資額營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 （不考慮營(yíng)業(yè)收入）付現(xiàn)成本（1-所得稅率）折舊所得稅率付現(xiàn)成本（1-所得稅率）折舊所得稅率終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量（資產(chǎn)處置稅后現(xiàn)金流量）變價(jià)凈收入+（賬面價(jià)值-變價(jià)凈收入）所得稅率變價(jià)凈收入+（賬面價(jià)值-變價(jià)凈收入）所得稅率2、固定資產(chǎn)的平均年成本固定資產(chǎn)的平均年成本，是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平

4、均值。如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值。（1）不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的平均年成本（算數(shù)平均值）平均年成本=未來(lái)使用的現(xiàn)金流出總額/尚可使用年限=（初始投資額+各年運(yùn)行成本合計(jì)-最終殘值）/尚可使用年限（2）考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，有三種計(jì)算方法（掌握一種即可）：1）計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。（這種方法很好）平均年成本=未來(lái)使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=（初始投資現(xiàn)值+各年運(yùn)行成本現(xiàn)值合計(jì)最終殘值的現(xiàn)值）/年金現(xiàn)值系數(shù)2）各年已經(jīng)有相等運(yùn)行成本，只要將原始投資和

5、殘值攤銷到每年，然后求和。平均年成本=投資返銷+運(yùn)行成本-殘值攤銷3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本使用平均年成本法時(shí)要注意的問(wèn)題：1）平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案。2）平均年成本法的假設(shè)前提是將來(lái)設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來(lái)的平均年成本找到可代替的設(shè)備。3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命原理：隨著時(shí)間的遞延，運(yùn)行成本和持有成本（固定資產(chǎn)余值）呈反方向變化，兩者之和呈馬鞍形，從而存在一個(gè)最經(jīng)濟(jì)的使用年限，即固定資產(chǎn)平均年成本最低的使用年限。固定資產(chǎn)的平均年成本公式為：上式中：C固

6、定資產(chǎn)原值；Snn年后固定資產(chǎn)余值； Ct第t年運(yùn)行成本；n預(yù)計(jì)使用年限；i投資最低報(bào)酬率；UAC固定資產(chǎn)平均年成本。（三）互斥項(xiàng)目的排序問(wèn)題互斥項(xiàng)目，是指接受一個(gè)項(xiàng)目就必須放棄另一個(gè)項(xiàng)目的情況?；コ忭?xiàng)目評(píng)估指標(biāo)出現(xiàn)矛盾的原因有兩種：一是投資額不同，二是項(xiàng)目壽命不同。如果是投資額不同引起的（項(xiàng)目的壽命相同），凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因?yàn)樗梢越o股東帶來(lái)更多的財(cái)富。如果凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的矛盾，是項(xiàng)目有效期不同引起的，我們有兩種解決辦法，一個(gè)是共同年限法，另一個(gè)是等額年金法。1、共同年限法如果兩個(gè)互斥項(xiàng)目不僅投資額不同，而且項(xiàng)目期限不同，則其凈現(xiàn)值沒(méi)有可比性。共同年限法的原理是：假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時(shí)進(jìn)

7、行重置，通過(guò)重置使兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。該方法也被稱為重置價(jià)值鏈法。2、等額年金法等額年金法是用于年限不同互斥項(xiàng)目比較的另一種方法。其計(jì)算步驟如下：（1）計(jì)算兩項(xiàng)的凈現(xiàn)值；（2）計(jì)算凈現(xiàn)值的等額年金額；等額年金額=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)（3）假設(shè)項(xiàng)目可以無(wú)限重置，并且每次都在該項(xiàng)目的終止期，等額年金的資本化就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。兩種方法的優(yōu)劣共同年限法比較直觀，易于理解，但是預(yù)計(jì)現(xiàn)金流的工作很困難。等值年金法應(yīng)用簡(jiǎn)單，但不便于理解。兩種方法存在共同的缺點(diǎn)：有的領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步快，目前就可以預(yù)期升級(jí)換代不可避免，不可能原樣復(fù)制；如果通貨膨脹比較嚴(yán)重，必須考慮重置成本的上升，這是一個(gè)非常

8、具有挑戰(zhàn)性的任務(wù)，對(duì)此兩種方法都沒(méi)有考慮；從長(zhǎng)期來(lái)看，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)下降，甚至被淘汰，對(duì)此分析時(shí)沒(méi)有考慮。通常在實(shí)務(wù)中，只有重置概率很高的項(xiàng)目才適宜采用上述分析方法。對(duì)于預(yù)計(jì)項(xiàng)目年限差別不大的項(xiàng)目，直接比較凈現(xiàn)值，不需要做重置現(xiàn)金流的分析，因?yàn)轭A(yù)計(jì)現(xiàn)金流量和資本成本的誤差比年限差別還大。（四）總量有限時(shí)的資本分配獨(dú)立項(xiàng)目是指被選項(xiàng)目之間是相互獨(dú)立的，采用一個(gè)項(xiàng)目時(shí)不會(huì)影響另外項(xiàng)目的采用或不采用。資本分配問(wèn)題是指在企業(yè)投資項(xiàng)目有總量預(yù)算約束的情況下，如何在相互獨(dú)立的項(xiàng)目中選擇凈現(xiàn)值最大的組合。選擇凈現(xiàn)值最大的組合的一般做法是：（1）計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)并排序，優(yōu)先安排現(xiàn)值指數(shù)高的項(xiàng)目；（2）排列出不同的組合，每個(gè)組合的投資需要不超過(guò)資本總量；（3）計(jì)算各組合的凈現(xiàn)值合計(jì)并選擇凈現(xiàn)值最大的組合。（五）通化膨脹的處置1、通貨膨脹下名義利率與實(shí)際利率、實(shí)際現(xiàn)金流量與名義現(xiàn)金流量1+r名義=（1+r實(shí)際）（1+通貨膨脹率）名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量（1+通貨