2022年下半年風(fēng)電行業(yè)海上風(fēng)電全球趨勢大型化進(jìn)程加速

1、目錄C O N T E N T S需求：全球碳中和提速，海風(fēng)開 啟平價(jià)時(shí)代010203趨勢：量利拐點(diǎn)漸行漸近，看好 大型化+全球化環(huán)節(jié)格局：各環(huán)節(jié)龍頭優(yōu)勢凸顯，格 局優(yōu)化盈利提升4需求01全球碳中和提速， 海風(fēng)開啟平價(jià)時(shí)代全球：碳中和提速，歐洲海風(fēng)超預(yù)期 中國：大基地+分散式+海風(fēng)協(xié)同推進(jìn) 海電：平價(jià)拐點(diǎn)來臨，需求爆發(fā)可期51.1 全球：碳中和進(jìn)程提速，風(fēng)電裝機(jī)需求穩(wěn)健增長0162022-2025年全球風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)計(jì)為99GW、107GW、116GW、133GW；亞洲、歐洲、北美洲是全球新增陸上風(fēng)電裝機(jī)的主要驅(qū)動(dòng)力；2021年全球新增裝機(jī)總?cè)萘?3.6GW，陸上新增裝機(jī)72.49GW，海上新

2、增裝機(jī)21.11GW。資料來源：GWEC，浙商證券研究所圖：2019-2025E全球風(fēng)電新增裝機(jī)（單位：GW、%）圖：2021-2025E全球風(fēng)電新增裝機(jī)構(gòu)成（單位：GW）資料來源：GWEC，浙商證券研究所注：海上風(fēng)電新增裝機(jī)單獨(dú)列出，其余各地區(qū)均為陸上風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測01020304050607020212022E2023E2024E2025E-10%0%10%20%30%40%50%60%0204060801001201402019202020212022E2023E2024E2025E新增裝機(jī)（GW）同比增長（%）1.2.1 歐洲：第二大風(fēng)電裝機(jī)區(qū)域，歐洲各國加速海風(fēng)建設(shè)0172021年

3、歐洲風(fēng)電新增裝機(jī)容量為17.4GW，同比上升18%：其中陸上風(fēng)電14.1GW，海上風(fēng)電3.4GW；前四大裝機(jī)國英國、瑞典、德國、法國新增裝機(jī)分別為2.6GW、2.1GW、1.9GW、1.2GW。截至2021年底，歐洲風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)236GW，其中陸 上風(fēng)電207GW，海上風(fēng)電28GW。歐州海上風(fēng)電主要裝機(jī)國為英國、德國、荷蘭、丹麥、比利時(shí)：2021年英國新增海上風(fēng)電裝機(jī)2.32GW、丹麥新增海上風(fēng)電裝機(jī)0.61GW、荷蘭新增海上風(fēng)電裝機(jī)0.39GW。資料來源：GWEC圖：2010-2021年歐洲主要國家風(fēng)電新增裝機(jī)容量（單位：GW）20181614121086420201020112012

4、201320142015201620172018201920202021其他瑞典英國法國意大利西班牙德國0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201620172018201920202021英國荷蘭丹麥挪威德國比利時(shí)圖：2016-2021年歐洲主要國家海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量（單位：GW）資料來源：WindEurope1.2.2 歐洲：第二大風(fēng)電裝機(jī)區(qū)域，歐州各國加速海風(fēng)建設(shè)018國家2022年最新政策進(jìn)展歐盟1、2030年清潔能源占比提升至40%，2030年底風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)453GW，其中陸上風(fēng)電374GW，海上風(fēng)電79GW；年均新增需達(dá)35GW2、2050年海上風(fēng)電裝機(jī)總量提升

5、至300GW德國1、歐洲最大的風(fēng)電市場，規(guī)劃2030年風(fēng)電裝機(jī)145GW、2035年風(fēng)電裝機(jī)205GW2、至2030年海上風(fēng)電裝機(jī)達(dá)30GW，至2035年海上風(fēng)電裝機(jī)達(dá)40GW，至2035年海上風(fēng)電裝機(jī)達(dá)70GW3、出臺(tái)投資加速法，加快風(fēng)電相關(guān)項(xiàng)目審批速度英國1、歐洲最大的海上風(fēng)電市場，推出“2030年全民風(fēng)電“計(jì)劃，即到2030年用海上風(fēng)電為全英所有家庭提供電力2、至2030年海上風(fēng)電裝機(jī)達(dá)50GW西班牙采用一種新的按需競標(biāo)的可再生能源拍賣制度，該制度將用于在未來十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)每年5GW的安裝目標(biāo)俄烏戰(zhàn)爭背景下歐盟各國加速新能源轉(zhuǎn)型，海上風(fēng)電建設(shè)加速：英國：2022年4月，發(fā)布能源安全戰(zhàn)略，20

6、30年英國海上風(fēng)電裝機(jī)容量的目標(biāo)從之前的40GW提高到50GW。德國：2022年4月，發(fā)布“復(fù)活節(jié)一攬子計(jì)劃”，2030年綠色能源占電力結(jié)構(gòu)的80%，前期目標(biāo)65%；2030年陸上風(fēng)電裝機(jī)量應(yīng) 達(dá)到115GW。海上風(fēng)電到2030年至少達(dá)到30GW，到2035年達(dá)到40GW，到2045年達(dá)到70GW，遠(yuǎn)高于前期目標(biāo)指引。歐盟四國：2022年5月，德國、丹麥、荷蘭、比利時(shí)四國在“北海海上風(fēng)電峰會(huì)”上承諾，2030年底四國海上風(fēng)電裝機(jī)容量將達(dá)65GW；2050年底將達(dá)150GW，較當(dāng)前四國的海上風(fēng)電裝機(jī)容量增加10倍。表：2022年歐洲主要國家最新風(fēng)電政策進(jìn)展芬蘭政府正在努力爭取為風(fēng)電場建設(shè)提供更多

7、國有土地，從而提升風(fēng)力發(fā)電產(chǎn)能資料來源：中國能源報(bào)，北極星電力新聞網(wǎng)，CWEA，國際能源參考，浙商證券研究所1.3.1 美國：PTC政策提供持續(xù)驅(qū)動(dòng)力，海風(fēng)裝機(jī)加碼019資料來源：GWEC，浙商證券研究所美國風(fēng)電免稅政策持續(xù)：2020上半年美國國會(huì)通過法案，將風(fēng)電生產(chǎn)稅收抵免（PTC）政策延期至2025年，2021-2025年抵免額 度維持在60%的水平。 2021年11月，美國眾議院通過重建更好法案，批準(zhǔn)了超過2萬億美元的支出舉措，其中5500億美元用 于新能源行業(yè)。若法案最終得到通過，風(fēng)電領(lǐng)域從2022年開始，風(fēng)電PTC（生產(chǎn)稅收抵免）將保持100%的比例（即2.5美分/度） 直至2026

8、年。2021年美國風(fēng)電新增裝機(jī)容量為12.75GW，同比下降25%。截至2021年底美國風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量134.40GW，其中134.35GW均 為陸上風(fēng)電。圖：2010-2021年美國歷年風(fēng)電新增裝機(jī)量及同比增長率（單位：GW、%）400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%024681012141618201020112012201320142015201620172018201920202021新增裝機(jī)容量（GW）同比增長（%）1.3.2 美國：PTC政策提供持續(xù)驅(qū)動(dòng)力，海風(fēng)裝機(jī)加碼0110資料來源：美國政府官網(wǎng)，浙商證券研究所美國積極規(guī)

9、劃海上風(fēng)電：2021年4月，拜登政府宣布，計(jì)劃在2030年前新增海上風(fēng)電裝機(jī)30GW。根據(jù)美國海洋能源管理局（Bureau of Ocean Energy Management）規(guī)劃，2035年美國海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)有望超60GW，2050年有望超110GW。截至 2021年末，美國海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)僅0.04GW，即美國海上風(fēng)電2021-2030年均新增裝機(jī)需達(dá)到3.34GW；2030-2050年均新增裝 機(jī)約4-6GW。為實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，美國在2030年前將新增2100臺(tái)風(fēng)機(jī)（平均功率15MW），2100套基礎(chǔ)（導(dǎo)管架、樁基、塔筒和半 潛式平臺(tái)）及11000km海纜需求。為實(shí)現(xiàn)2030年30GW裝

10、機(jī)需求，美國沿海各州積極提案規(guī)劃，目前東部沿海州累計(jì)規(guī)劃海上風(fēng)電容量已達(dá)37GW。表：美國東部各州清潔能源規(guī)劃及海上風(fēng)電規(guī)劃容量（單位：GW、%）州名稱清潔能源規(guī)劃海上風(fēng)電規(guī)劃容量馬薩諸塞2030年達(dá)35%5.6GW羅德島2030年達(dá)100%康涅狄格2030年達(dá)44%2GW紐約2030年達(dá)70%2030年前新增9GW新澤西2030年達(dá)50%2030年前新增7.5GW馬里蘭2030年達(dá)50%1.2GW弗吉尼亞2030年達(dá)30%，2050年達(dá)100%5.2GW北卡羅萊納2030年減少70%溫室氣體排放，2050年碳中和2030年前新增2.8GW，2050年前新增8GW1.4.1 中國：大基地+分散

11、式+海上風(fēng)電多輪驅(qū)動(dòng)0111我國風(fēng)電景氣度持續(xù)，海上風(fēng)電獨(dú)立增長邏輯明確：2021年我國風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)容量為47.57GW，同比增長-33.63%；其中新 增海上風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量分為16.90GW，同比增長為452.29%；預(yù)計(jì)2022-2024年國內(nèi)風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)容量有望達(dá)55GW、60GW、70GW。-100%0%100%200%300%400%500%01020304050607080902010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E全國風(fēng)電新增裝機(jī)(GW)海上風(fēng)電新增裝機(jī)（GW）風(fēng)電同比增長(

12、%)海上風(fēng)電同比增長(%)資料來源：國家能源局，浙商證券研究所圖：2010-2025E我國風(fēng)電、海上風(fēng)電新增裝機(jī)量及同比增長率（單位：GW、%）1.4.1 中國：大基地+分散式+海上風(fēng)電多輪驅(qū)動(dòng)12日期文件名稱政策主體具體內(nèi)容關(guān)鍵詞2022/1/5加快農(nóng)村能源轉(zhuǎn)型發(fā)展助力鄉(xiāng)村振 國家能源局、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、明確到2025年，建成一批農(nóng)村能源綠色低碳試點(diǎn)，風(fēng)電、太陽能、生物質(zhì)能、地?zé)崮艿日嫁r(nóng)村能源的比重持續(xù)提升，農(nóng)村電網(wǎng)保障能力進(jìn)一步增強(qiáng)，分布興的實(shí)施意見國家鄉(xiāng)村振興局式可再生能源發(fā)展壯大。風(fēng)電下鄉(xiāng)，分散式2022/1/14 2022年能源行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)劃立項(xiàng)指南國家能源局做好可再生能源標(biāo)準(zhǔn)立項(xiàng)工作。風(fēng)

13、電安全管理、風(fēng)電場 改造升級(jí)、風(fēng)電設(shè)備退 役循環(huán)利用2022/1/18關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場體 國家發(fā)改委、國家能源局 到2025年，全國統(tǒng)一電力市場體系初步建成；到2030年，全國統(tǒng)一電力市場體系基本建成，新能源全面參與市場交易。鼓勵(lì)分布式光伏、分散式風(fēng)電等 系的指導(dǎo)意見主體與周邊用戶直接交易。綠電交易，分散式2022/1/29“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃國家發(fā)改委、國家能源局 到2025年，國內(nèi)能源年綜合生產(chǎn)能力達(dá)到46億噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上，原油年產(chǎn)量回升并穩(wěn)定在2億噸水平，天然氣年產(chǎn)量達(dá)到2300億立方米以上，發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘窟_(dá)到約30億千瓦?！笆奈濉币?guī)劃2022/2/10關(guān)于完善能源綠色

14、低碳轉(zhuǎn)型體制機(jī) 國家發(fā)改委、國家能源局 以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)，加快推進(jìn)大型風(fēng)電、光伏發(fā)電基地建設(shè)。鼓勵(lì)利用農(nóng)村地區(qū)適宜分散開發(fā)風(fēng)電、光伏發(fā)電的土地；符合條件的海上風(fēng)電 大基地、分散式、海上 制和政策措施的意見等可再生能源項(xiàng)目可按規(guī)定申請減免海域使用金。鼓勵(lì)在風(fēng)電等新能源開發(fā)建設(shè)中推廣應(yīng)用節(jié)地技術(shù)和節(jié)地模式。風(fēng)電、綠電交易2022/2/18關(guān)于印發(fā)促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的 若干政策的通知國家發(fā)改委等十二部委實(shí)施好沙漠戈壁荒漠地區(qū)大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)，推進(jìn)廣東、福建、浙江、江蘇、山東等海上風(fēng)電發(fā)展，帶動(dòng)太陽能電池、風(fēng)電裝備產(chǎn)業(yè)鏈投資。大基地、海上風(fēng)電、風(fēng) 電裝備2022/3/24關(guān)于開展可再

15、生能源發(fā)電補(bǔ)貼自查 國家發(fā)改委、國家能源局、 工作的通知財(cái)政部通過企業(yè)自查、現(xiàn)場檢查、重點(diǎn)督查相結(jié)合的方式，進(jìn)一步摸清可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼底數(shù)。綠電補(bǔ)貼2022/3/292022年能源工作指導(dǎo)意見國家能源局大力發(fā)展風(fēng)電光伏。加大力度規(guī)劃建設(shè)大型風(fēng)光基地，優(yōu)化近海風(fēng)電布局，開展深遠(yuǎn)海風(fēng)電建設(shè)示范，穩(wěn)妥推動(dòng)海上風(fēng)電基地建設(shè)。積極推進(jìn)水風(fēng)光互補(bǔ) 大基地、海上風(fēng)電、分 基地建設(shè)。充分利用油氣礦區(qū)、工礦場區(qū)、工業(yè)園區(qū)的土地、屋頂資源開發(fā)分布式風(fēng)電。散式、綠電交易2022/4/2 “十四五”能源領(lǐng)域科技創(chuàng)新規(guī)劃 國家能源局、科學(xué)技術(shù)部 深遠(yuǎn)海域海上風(fēng)電開發(fā)及超大型海上風(fēng)機(jī)技術(shù)集中攻關(guān)開展新型高效低成本風(fēng)電技

16、術(shù)研究，退役風(fēng)電機(jī)組回收與再利用技術(shù)應(yīng)用推廣開展退役風(fēng)電機(jī)組 大型化、漂浮式、風(fēng)電整機(jī)回收與再利用工藝研究，機(jī)組退役循環(huán)利用2022/4/8關(guān)于2022年新建風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng) 目延續(xù)平價(jià)上網(wǎng)政策的函國家能源局2022年新建風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目按照國家規(guī)定延續(xù)執(zhí)行平價(jià)上網(wǎng)政策。新建風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目可自愿參與市場交易形成市場電價(jià)，充分體現(xiàn)新能源的綠 色電力價(jià)值。電價(jià)、綠電交易2022/5/14關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展 國家發(fā)改委、國家能源局 到2030年風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到12億千瓦以上的目標(biāo)，加快推進(jìn)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)。在具備條件的工業(yè) 的實(shí)施方案

17、企業(yè)、工業(yè)園區(qū)，加快發(fā)展分布式光伏、分散式風(fēng)電等新能源項(xiàng)目，推動(dòng)風(fēng)電項(xiàng)目由核準(zhǔn)制調(diào)整為備案制。核準(zhǔn)轉(zhuǎn)備案2022/5/23鄉(xiāng)村建設(shè)行動(dòng)實(shí)施方案中共中央辦公廳、國務(wù)院 辦公廳發(fā)展太陽能、風(fēng)能、水能、地?zé)崮?、生物質(zhì)能等清潔能源，在條件適宜地區(qū)探索建設(shè)多能互補(bǔ)的分布式低碳綜合能源網(wǎng)絡(luò)。風(fēng)電下鄉(xiāng)、分散式2022/5/23吉林省能源局2022年度推進(jìn)新能源 鄉(xiāng)村振興工程工作方案吉林省能源局2022年在吉林省9個(gè)市(州)以及長白山管委會(huì)、梅河口市，約3000個(gè)行政村開展新能源鄉(xiāng)村振興工程(全省共計(jì)9034個(gè)行政村未開展鄉(xiāng)村振興工程，各縣 (市、區(qū))行政村數(shù)量以省民政廳提供數(shù)據(jù)為準(zhǔn))。每個(gè)行政村建設(shè)100千

18、瓦風(fēng)電項(xiàng)目或200千瓦光伏發(fā)電項(xiàng)目，2024年度實(shí)現(xiàn)省內(nèi)全面覆蓋。風(fēng)電下鄉(xiāng)、分散式2022/5/25財(cái)政支持做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見財(cái)政部到2025年，財(cái)政政策工具不斷豐富，有利于綠色低碳發(fā)展的財(cái)稅政策框架初步建立。2030年前，碳達(dá)峰目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。2060年前，財(cái)政支持綠色低碳發(fā)展政策體系成熟健全，推動(dòng)碳中和目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。財(cái)政支持目標(biāo)到 2025年，可再生能源消費(fèi)總量達(dá)到10億噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右，占一次能源消費(fèi)的18%左右；可再生能源年發(fā)電量達(dá)到3.3萬億千瓦時(shí)左右，風(fēng)電和太陽能 發(fā)電量實(shí)現(xiàn)翻倍；全國可再生能源電力總量和非水電消納責(zé)任權(quán)重分別達(dá)到33%和18%左右?！笆奈濉币?guī)劃風(fēng)電政策體系不斷

19、完善：2022年陸上風(fēng)電大型化技術(shù)更迭持續(xù)，海上風(fēng)電進(jìn)入平價(jià)時(shí)代；為進(jìn)一步推進(jìn)國內(nèi)風(fēng)電向前發(fā)展，保證 海上風(fēng)電平穩(wěn)完成過渡，2022年風(fēng)電政策體系進(jìn)一步完善，風(fēng)光大基地建設(shè)、核準(zhǔn)轉(zhuǎn)備案等利好政策持續(xù)加碼；綠電交易及消納 政策不斷推出，新能源發(fā)電的綠色屬性兌現(xiàn)。表：2022年我國風(fēng)電相關(guān)政策2022/6/1“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃國家發(fā)改委等九部委資料來源：政府官網(wǎng)，北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，浙商證券研究所1.4.2 大基地：第一批項(xiàng)目加速推進(jìn)，第二批規(guī)模大超預(yù)期0113資料來源：政府官網(wǎng)，浙商證券研究所2021年11月，國家能源局、國家發(fā)改委印發(fā)第一批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電、光伏基

20、地建設(shè)項(xiàng)目清單的通 知，第一批規(guī)劃風(fēng)光基地97.05GW，項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間為2022-2023年。2022年2月，國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布關(guān)于印發(fā)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地規(guī)劃布局方 案，第二批規(guī)劃風(fēng)光基地合計(jì)455GW，其中“十四五”時(shí)期規(guī)劃建設(shè)200GW；“十五五”時(shí)期規(guī)劃建設(shè)255GW。目前第一批風(fēng)光大基地項(xiàng)目已全面啟動(dòng)建設(shè)，第二批風(fēng)光大基地項(xiàng)目已啟動(dòng)競配。表：我國第一批、第二批風(fēng)光大基地具體規(guī)劃涉及地區(qū)內(nèi)蒙古、青海、甘肅、陜西等19個(gè)地區(qū)以庫布齊、烏蘭布和、騰格里、巴丹吉林沙漠為重點(diǎn)，以其他沙漠和戈壁地區(qū) 為補(bǔ)充，綜合考慮采煤沉陷區(qū)項(xiàng)目分布風(fēng)光項(xiàng)目61.55GW外

21、送項(xiàng)目315GW風(fēng)電項(xiàng)目13.60GW自用項(xiàng)目140GW光伏項(xiàng)目21.90GW項(xiàng)目指標(biāo)第一批第二批投產(chǎn)進(jìn)度2022年45.71GW2023年51.34GW2025年200GW2030年255GW1.4.3 分散式風(fēng)電：推行核準(zhǔn)轉(zhuǎn)備案，分散式風(fēng)電迎利好0114-100%-50%0%50%100%150%200%250%500004500040000350003000025000200001500010000500002012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E新增裝機(jī)（MW）累計(jì)裝機(jī)（MW）新增裝機(jī)同比增長（%）累計(jì)裝

22、機(jī)同比增長（%）風(fēng)電下鄉(xiāng)，推進(jìn)清潔能源農(nóng)村發(fā)展：2022年5月23日，鄉(xiāng)村建設(shè)行動(dòng)實(shí)施方案提出實(shí)施鄉(xiāng)村清潔能源建設(shè)工程，發(fā)展太陽能、風(fēng)能、水能、地 熱能、生物質(zhì)能等清潔能源，結(jié)合鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，實(shí)施風(fēng)電下鄉(xiāng)“整縣推進(jìn)”。同日，吉林省發(fā)布吉林省能源局2022年度推進(jìn)新能源鄉(xiāng)村振興工 程工作方案，提出2022年在吉林省9個(gè)市(州)以及長白山管委會(huì)、梅河口市，約3000個(gè)行政村每村建設(shè)100千瓦風(fēng)電項(xiàng)目或200千瓦光伏發(fā)電項(xiàng) 目，這也是我國第一個(gè)省級(jí)落實(shí)的風(fēng)電下鄉(xiāng)相關(guān)政策文件。推動(dòng)核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)備案制，分散式風(fēng)電迎利好： 2022年5月30日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案

23、，提出 推動(dòng)風(fēng)電項(xiàng)目由核準(zhǔn)制調(diào)整為備案制，風(fēng)電項(xiàng)目審批流程簡化，利好項(xiàng)目規(guī)模偏小、鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)建設(shè)的分散式風(fēng)電項(xiàng)目。2020年底，我國分散式風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)1.94GW；我們預(yù)計(jì)分散式風(fēng)電建設(shè)有望逐步提速，2025年末分散式風(fēng)電裝機(jī)容量有望達(dá)45GW；年均新增并網(wǎng)裝機(jī)容量8.61GW。圖：2012-2025E國內(nèi)分散式風(fēng)電新增及累計(jì)裝機(jī)量（單位：MW、%）資料來源：CWEA，浙商證券研究所1.4.4 海上風(fēng)電：平價(jià)拐點(diǎn)來臨，十四五需求有望超預(yù)期152021年，我國海上風(fēng)電新增吊裝容量14.48GW， 同比增長276.59% ，預(yù)計(jì)2022-2025年我國海上風(fēng)電新增吊裝容量有望分別達(dá) 到6GW、10

24、GW、12GW、14GW。圖：2016-2025E我國海上風(fēng)電新增裝機(jī)情況（單位：GW、%）資料來源：CWEA，浙商證券研究所-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%02468101214162016201720182019202020212022E2023E2024E2025E新增裝機(jī)（GW）同比增長(%)1.4.4 海上風(fēng)電：“十四五”各省海上風(fēng)電規(guī)劃體量超預(yù)期16省份政策文件具體內(nèi)容海上風(fēng)電“十四五”預(yù)計(jì)新增裝機(jī)（GW）廣東廣東省能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃大力發(fā)展海上風(fēng)電。規(guī)?；_發(fā)海上風(fēng)電， 推動(dòng)項(xiàng)目集中連片開發(fā)利用， 打造粵東、 粵西千萬千瓦級(jí)海上風(fēng)電基地?！?/p>

25、十 四五” 時(shí)期新增海上風(fēng)電裝機(jī)容量約1700萬千瓦。17.00持續(xù)發(fā)展的實(shí)施方案促進(jìn)海上風(fēng)電有序開發(fā)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)可 自2022年起，廣東省財(cái)政對省管海域未能享受國家補(bǔ)貼的項(xiàng)目進(jìn)行投資補(bǔ)貼，補(bǔ)貼范圍為2018年底前已完成核準(zhǔn)、在2022年至2024年全容量并網(wǎng)的省管海域項(xiàng)目，對2025年起并網(wǎng)的項(xiàng)目不再補(bǔ)貼；補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為2022年、2023年、2024年全容量并 網(wǎng)項(xiàng)目每千瓦分別補(bǔ)貼1500元、1000元、500元。江蘇江蘇省“十四五”海上風(fēng)電規(guī)劃第二次公示規(guī)劃海上風(fēng)電項(xiàng)目場址共28個(gè)，總規(guī)模909萬千瓦，規(guī)劃總面積為1444km ，28個(gè)風(fēng)電場場區(qū)均離岸10km以上。9.09浙江浙江省能源發(fā)展“

26、十四五”規(guī)劃 新增裝機(jī)455萬千瓦以上，力爭達(dá)到500萬千瓦。在寧波、溫州、舟山、臺(tái)州等海域，打造3個(gè)以上百萬千瓦級(jí)海上風(fēng)電基地。4.55廣西廣西可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃 “十四五”期間，廣西新增風(fēng)電裝機(jī)1797萬千瓦，其中陸上風(fēng)電新增裝機(jī)1497萬千瓦，海上風(fēng)電新增裝機(jī)300萬千瓦。3.00山東山東省電力發(fā)展“十四五”規(guī)劃新重點(diǎn)圍繞渤中、半島北、半島南三大海上風(fēng)電片區(qū)，打造千萬千瓦級(jí)海上風(fēng)電基地，到2025年，全省風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到2800萬千 聞發(fā)布會(huì)瓦，其中海上風(fēng)電裝機(jī)力爭達(dá)到800萬千瓦。8.00福建山東省2022年“穩(wěn)中求進(jìn)”高質(zhì)量 對2022-2024年建成并網(wǎng)的“十四五”海上風(fēng)電項(xiàng)

27、目，省財(cái)政分別按照每千瓦800元、500元、300元的標(biāo)準(zhǔn)給予補(bǔ)貼，補(bǔ)貼 發(fā)展政策清單（第二批）新聞發(fā)布會(huì)規(guī)模分別不超過200萬千瓦、340萬千瓦、160萬千瓦。福建省“十四五”能源發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃重點(diǎn)推進(jìn)福州、寧德、莆田、漳州、平潭等資源較好地區(qū)的海上風(fēng)電項(xiàng)目，穩(wěn)妥推進(jìn)深遠(yuǎn)海風(fēng)電項(xiàng)目，“十四五”期間增加并網(wǎng)裝機(jī)410萬千瓦，新增開發(fā)省管海域海上風(fēng)電規(guī)模約1030萬千瓦，力爭推動(dòng)深遠(yuǎn)海風(fēng)電開工480萬千瓦。4.10遼寧配置工作方案大連市莊河海上風(fēng)電場址V項(xiàng)目競爭大連市莊河海上風(fēng)電場址V項(xiàng)目，規(guī)劃裝機(jī)規(guī)模為250MW，2023年年底前完成項(xiàng)目全容量建成并網(wǎng)。（五個(gè)場址共1.3GW）1.30上海上海市

28、能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃近海風(fēng)電重點(diǎn)推進(jìn)奉賢、南匯和金山三大海域風(fēng)電開發(fā)，探索實(shí)施深遠(yuǎn)海域和陸上分散式風(fēng)電示范試點(diǎn)，力爭新增規(guī)模180 萬千瓦。1.80海南海南省海上風(fēng)電項(xiàng)目招商（競爭性） ，海南省“十四五”期間規(guī)劃11個(gè)場址作為近期重點(diǎn)項(xiàng)目，分別位于臨高西北部、儋州西北部、東方西部、樂東西部和萬寧 配置方案東南部海域，單個(gè)場址規(guī)劃裝機(jī)容量50萬千瓦150萬千瓦，總開發(fā)容量為1230萬千瓦。6.15（并網(wǎng)率50%）天津天津市可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī) 劃加快推進(jìn)90萬千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目前期開工。0.90合計(jì)55.89地方補(bǔ)貼接力國補(bǔ)，推動(dòng)海上風(fēng)電向平價(jià)上網(wǎng)過渡。截止目前，先后已有廣東、山東兩個(gè)省份

29、明確提出海上風(fēng)電地方補(bǔ)貼方案。各省“十四五”規(guī)劃總?cè)萘砍?5GW，海上風(fēng)電景氣度長期持續(xù)。其中廣東、浙江、江蘇、山東省規(guī)劃體量較大，分別達(dá)到17GW、4.55GW、9.09GW、8GW 。表：沿海省份“十四五”海上風(fēng)電規(guī)劃（單位：GW）資料來源：政府官網(wǎng)，浙商證券研究所趨勢02量利拐點(diǎn)漸行漸近，看好 大型化+全球化環(huán)節(jié)陸上風(fēng)電全面平價(jià)，海上風(fēng)電平價(jià)大幅提速 大型化：大型化零部件產(chǎn)能供不應(yīng)求全球化：海外市場降價(jià)壓力小成本端+交付端向好，量利拐點(diǎn)有望出現(xiàn)172.1.1 陸上風(fēng)電已實(shí)現(xiàn)平價(jià)，海上風(fēng)電平價(jià)進(jìn)程全面提速0218陸上風(fēng)電項(xiàng)目風(fēng)機(jī)成本占比較高，海上風(fēng)電項(xiàng)目電力設(shè)施、安裝工程、海上樁基等成本占

30、比較高。2020年，陸上風(fēng)電投資成本結(jié)構(gòu)中，風(fēng)電機(jī)組占比約70%，其中風(fēng)機(jī)葉片、機(jī)艙、風(fēng)塔占比分別約為21%、35%、14%；海上風(fēng)電投資成本結(jié)構(gòu)中，風(fēng)電機(jī)組占比約35%，電力設(shè)施、安裝工程、海上樁基等成本占比較高。葉片, 21%機(jī)艙, 35%塔筒, 14%開發(fā)費(fèi)用, 2%基礎(chǔ)建設(shè), 5%工程管理費(fèi)用, 1%場址選擇及工作臺(tái), 3%組裝安裝費(fèi)用, 3%電力設(shè)施, 9%預(yù)備費(fèi)用, 6%建設(shè)融資費(fèi)用, 1%圖：2020年陸上風(fēng)電場投資成本（單位：%）資料來源：GWEC，浙商證券研究所風(fēng)電機(jī)組, 35%開發(fā)費(fèi)用, 2%海上樁基, 13%電力設(shè)施, 18%組裝和安裝,10%租賃成本, 4%工廠調(diào)試,

31、1%退役, 3%應(yīng)急, 9%施工成本, 4%施工期間的保險(xiǎn)開支, 1%圖：2020年海上風(fēng)電場投資成本（單位：%）資料來源：GWEC，浙商證券研究所2.1.2 陸上風(fēng)電已實(shí)現(xiàn)平價(jià)，海上風(fēng)電平價(jià)進(jìn)程全面提速0219利用小時(shí)數(shù)（h）風(fēng)電投資成本（元/kw）2500240023002200210020001900180080000.2720.2830.2960.3090.3240.3400.3580.37875000.2560.2660.2780.2900.3040.3200.3360.35570000.2390.2490.2600.2720.2850.2990.3150.33265000.2230

32、.2320.2420.2530.2650.2790.2930.31060000.2070.2150.2250.2350.2460.2580.2720.28755000.1900.1980.2070.2160.2270.2380.2500.26450000.1740.1810.1890.1980.2070.2170.2290.24245000.1580.1640.1710.1790.1880.1970.2070.21940000.1410.1470.1540.1610.1680.1770.1860.19635000.1250.1300.1360.1420.1490.1560.1650.17430

33、000.1090.1130.1180.1240.1290.1360.1430.151陸上風(fēng)電已實(shí)現(xiàn)全面平價(jià)，風(fēng)電LCOE快速下降。2021年，陸上風(fēng)電投資成本約為5.5元/W，其中風(fēng)機(jī)成本約為2.5元/W。假設(shè)2200小時(shí)利用小時(shí)數(shù)，2021年陸上風(fēng)電場LCOE約為0.216元/kWh。表：不同風(fēng)電投資成本、利用小時(shí)數(shù)假設(shè)下LCOE測算-陸上風(fēng)電（單位：元/kWh、元/kw、h）資料來源：CWEA，浙商證券研究所2.1.3 陸上風(fēng)電已實(shí)現(xiàn)平價(jià)，海上風(fēng)電平價(jià)進(jìn)程全面提速0220IRR（不含稅，%）平均可利用小時(shí)數(shù)（h）220023002400250026002700280029003000造價(jià)成

34、本（元/kw）90006.87%7.76%8.67%9.60%10.54%11.50%12.48%13.49%14.51%95005.78%6.62%7.47%8.33%9.20%10.09%10.99%11.91%12.85%100004.82%5.61%6.40%7.21%8.02%8.85%9.68%10.53%11.40%105003.95%4.70%5.45%6.20%6.97%7.74%8.52%9.32%10.12%110003.16%3.87%4.58%5.30%6.02%6.75%7.49%8.23%8.98%115002.43%3.12%3.80%4.48%5.17%5.8

35、6%6.55%7.25%7.96%120001.77%2.42%3.08%3.73%4.39%5.04%5.70%6.37%7.04%125001.16%1.79%2.42%3.04%3.67%4.30%4.93%5.56%6.20%130000.59%1.20%1.80%2.41%3.01%3.61%4.22%4.82%5.43%海上風(fēng)機(jī)招標(biāo)成本快速下降。2020年，我國海上風(fēng)機(jī)平均招標(biāo)價(jià)格約7003元/kW；2022年至今，伴隨著海上風(fēng)機(jī)快速大型化，海 上平均招標(biāo)價(jià)格已下行至約3680元/kW。海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈降本及優(yōu)質(zhì)資源拉動(dòng)項(xiàng)目IRR提升：對于平價(jià)項(xiàng)目而言，我們測算項(xiàng)目資源小時(shí)數(shù)達(dá)260

36、0h、造價(jià)成本達(dá)11000元/kw時(shí)，項(xiàng)目IRR達(dá)6.02%,造價(jià)成本達(dá)到10000/kw時(shí)，項(xiàng)目IRR可達(dá)8.02%。表：300MW海上風(fēng)電項(xiàng)目內(nèi)部收益率測算（單位：元/kw、h、%）資料來源：CWEA，浙商證券研究所2.2.1 大型化：大型化進(jìn)程持續(xù)，零部件產(chǎn)能供不應(yīng)求0221資料來源：CWEA，浙商證券研究所風(fēng)電呈現(xiàn)出單機(jī)容量增加、風(fēng)輪直徑擴(kuò)大以及塔架高度提升的變化趨勢，從而有效增強(qiáng)發(fā)電效率，進(jìn)一步降低風(fēng)電成本。2021年，我國陸上風(fēng)機(jī)、海上風(fēng)機(jī)的平均單機(jī)容量分別為3.1MW、5.6MW，大型化趨勢明顯提速。葉片是風(fēng)力發(fā)電機(jī)實(shí)現(xiàn)能量轉(zhuǎn)換功能的關(guān)鍵部件，葉片尺寸會(huì)直接影響發(fā)電機(jī)對于風(fēng)能的捕

37、捉能力，進(jìn)而影響發(fā)電量。近年來， 我國新增風(fēng)電機(jī)組平均葉片直徑不斷加大，已經(jīng)從2011年的81米加大到了2020年的136米；美國從2010年的84米加大到2020年 的125米。由于高空中風(fēng)速往往更大，因此提升風(fēng)電塔架高度能夠增加發(fā)電的年等效滿發(fā)小時(shí)數(shù)，從而提升發(fā)電量。根據(jù)中國風(fēng)能協(xié)會(huì)測 算，風(fēng)切變?yōu)?.3時(shí)，塔架高度從100米增加到140米，年平均風(fēng)速將從5.0m/s增加到5.53m/s，機(jī)組的年等效滿發(fā)小時(shí)數(shù)可從 1991h增加到2396h，發(fā)電量將能提升20.34%。2006-2020年，美國新增陸上風(fēng)電機(jī)組平均機(jī)艙高度從76米提高至90米。圖：我國新增陸上和海上風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量、

38、風(fēng)輪直徑（單位：MW、米）圖：美國新增陸上風(fēng)電機(jī)組平均功率、平均風(fēng)輪直徑及機(jī)艙高度（單位：MW、米）資料來源：CWEA，浙商證券研究所160140120100806040200012345620112012201320142015201620172018201920202021新增陸風(fēng)平均容量（MW，左軸)新增海風(fēng)平均容量（MW，左軸） 平均風(fēng)輪直徑（米，右軸）0204060801001201400.00.51.01.52.02.53.02006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020平均功率（

39、MW，左軸）平均風(fēng)輪直徑（米，右軸）平均機(jī)艙高度（米，右軸）2.2.2 大型化：大型化進(jìn)程持續(xù)，零部件產(chǎn)能供不應(yīng)求0222大兆瓦零部件結(jié)構(gòu)性供應(yīng)稀缺：2020年搶裝帶動(dòng)風(fēng)電上游零部件擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)總體產(chǎn)能供過于求。但隨風(fēng)機(jī)大型化進(jìn)程迭代加速， 大兆瓦零部件需求逐步提升，包括鑄件、塔筒、法蘭、葉片等環(huán)節(jié)。目前國內(nèi)具備技術(shù)實(shí)力、資金實(shí)力制造大型風(fēng)電零部件企業(yè)仍相對較少，大兆瓦零部件出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供應(yīng)需求，行業(yè)需求不斷向龍 頭集中。資料來源：公司公告、公司官網(wǎng)，浙商證券研究所葉片中材科技時(shí)代新材 中復(fù)連眾具備百米級(jí)葉片生產(chǎn)能力可生產(chǎn)3.2m節(jié)圓的 90m+葉片 110m，為國內(nèi)已下線的最長風(fēng)電葉片大型化和輕

40、量化矛盾，尺寸偏差和不同的葉片的幾何形狀差異會(huì)導(dǎo)致振動(dòng)艾郎科技具備至6MW葉片生產(chǎn)能力圖：我國大型風(fēng)電零部件企業(yè)制造情況零部件公司大兆瓦制造能力制造難點(diǎn)日月股份最大單件鑄件重量160噸通裕重工5MW及以上風(fēng)電鑄件穩(wěn)定生產(chǎn)吉鑫科技最大可做到12MW可靠性要求高，低沖和無損探傷要求嚴(yán)格。鑄件鑄件豪邁科技最大兆瓦在10+MW體量變大后需解決厚大斷面球鐵石墨畸變、壁厚精度和尺寸精度等問題龍馬重工可鑄造球墨鑄鐵件單件達(dá)160噸永冠集團(tuán)最大為9.5MW天順風(fēng)能具備生產(chǎn)155米及以上塔架的能力大金重工海上塔筒樁基龍頭塔筒泰勝風(fēng)能天能重工生產(chǎn)過大直徑分片式塔筒、175米斜拉塔、10MW海上風(fēng)電導(dǎo)管架等可實(shí)現(xiàn)超

41、過160米的鋼塔交付高塔可能引起共振。塔筒厚度、重量增加帶來成 本大量提升海力風(fēng)電可交付8MW產(chǎn)品潤邦股份超大型單樁直徑可以達(dá)到10米，重量在2200噸恒潤股份擁有10m輾環(huán)機(jī)法蘭伊萊特?fù)碛?5MW法蘭業(yè)績設(shè)備要求較高，法蘭平面控制度和公差要求嚴(yán)格山西天寶擁有10m輾環(huán)機(jī)2.3.1 全球化：海外能源價(jià)格高企，國內(nèi)產(chǎn)品性價(jià)比占優(yōu)0223我國銷售電價(jià)偏低，產(chǎn)業(yè)鏈具備優(yōu)勢：與國內(nèi)相比，海外電價(jià)相對處于高位。從電價(jià)角度來看，世界主要經(jīng)濟(jì)體如德國、英國、 日本、美國電價(jià)均高于我國。由于偏高電價(jià)，海外客戶相對國內(nèi)具備更高價(jià)格接受能力。海外能源價(jià)格高企，新能源轉(zhuǎn)型需求迫切：而受俄烏戰(zhàn)爭及全球通脹影響，海外電

42、價(jià)持續(xù)上漲。2022年2月，希臘創(chuàng)下歐洲地區(qū) 最高月均電價(jià)水平，達(dá)每兆瓦時(shí)211.7 歐元，相當(dāng)于1.48元/度，較去年9月134.72歐元/兆瓦時(shí)猛增57.1%；歐盟最大電力凈進(jìn)口 國意大利緊隨其后，達(dá)到每兆瓦時(shí)210.5歐元，相當(dāng)于1.47元/度，較去年9月的158.81歐元/兆瓦時(shí)增長32.5%。為擺脫能源依賴，歐洲積極規(guī)劃新能源方案，風(fēng)電光伏需求逐步上升，有望帶動(dòng)國內(nèi)風(fēng)電零部件企業(yè)出海。圖：全球企業(yè)用電電價(jià)比較（單位：美元/kWh）資料來源：Globalprice，浙商證券研究所注：電價(jià)為2021年9月數(shù)據(jù)資料來源：Statistica，浙商證券研究所0.30.250.20.150.1

43、0.050圖：歐洲地區(qū)批發(fā)電價(jià)情況（單位：歐元/MWh）2.3.2 全球化：海外能源價(jià)格高企，國內(nèi)產(chǎn)品性價(jià)比占優(yōu)0224我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈原材料價(jià)格、人工成本、基地成本具備優(yōu)勢：風(fēng)電多為重資產(chǎn)企業(yè)，國內(nèi)風(fēng)電制造企業(yè)因原材料價(jià)格、人工成本 以及基地用地成本等較海外企業(yè)具備顯著優(yōu)勢。以鋼材價(jià)格為例，3月我國鋼材價(jià)格較歐盟、美國分別低19%、33%；4月分別低 46%、39%。我國風(fēng)電有望受益出海需求，關(guān)注主軸、鑄件、塔筒、法蘭、海纜等環(huán)節(jié)：我國風(fēng)電制造企業(yè)有望受益逐步增長的海外風(fēng)電需 求。建議關(guān)注具備成本優(yōu)勢且技術(shù)領(lǐng)先的風(fēng)電環(huán)節(jié)，關(guān)注主軸、鑄件、塔筒、法蘭、海纜等已有海外訂單以及在海外進(jìn)行基地布 局的

44、制造企業(yè)。資料來源：，浙商證券研究所400600800100012001400160020/0120/0220/0320/0420/0520/0620/0720/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/04圖：全球地區(qū)螺紋鋼價(jià)格比較（單位：美元/噸）中國（美元/噸）歐盟（美元/噸）美國（美元/噸）0%10%20%30%40%50%60%02468101214振江股份大金重工金雷股份泰勝風(fēng)能日月股份恒潤股份東方電纜資料來源：，浙商證券研究

45、所圖：2021年部分風(fēng)電企業(yè)出口金額及占比（單位：億元、%）出口業(yè)務(wù)營收（億元）出口占主營業(yè)務(wù)比重（%）2.4.1 成本端向好，盈利拐點(diǎn)有望出現(xiàn)02254500430041003900370035003700350033003100290027002500550050006000700065007500070000650006000080000上海物貿(mào)銅價(jià)（元/噸）250002300021000190001700015000上海物貿(mào)鋁價(jià)（元/噸）450040003500300025002000焦炭均價(jià)（元/噸）原材料成本持續(xù)下探，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈迎盈利拐點(diǎn)：風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈上游零部件主要包括風(fēng)機(jī)發(fā)電機(jī)、軸

46、承、葉片、鑄鍛件以及塔筒、海 纜等。從材料成本來看，鋼鐵為軸承、鑄鍛件等最主要原材料，在風(fēng)機(jī)成本結(jié)構(gòu)占比達(dá)57%；復(fù)合材料和聚合物為葉片、機(jī)艙罩 等主要原材料，在風(fēng)機(jī)成本結(jié)構(gòu)占比達(dá)23%。5月以來，生鐵、廢鋼、鋼材、銅價(jià)、鋁價(jià)等大宗商品價(jià)格持續(xù)下探：截至5月31日，煉鋼生鐵/廢鋼/42CrMO鋼/銅/鋁/焦炭現(xiàn)貨價(jià) 格較4月底分別下降8.5%/3.1%/4.5%/1.8%/0.2%/20.8%。預(yù)計(jì)在國內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策支持下，商品價(jià)格有望出現(xiàn)企穩(wěn)下行趨勢，風(fēng) 電產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力緩解有望推動(dòng)盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)。圖：風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈原材料價(jià)格系列圖（單位：元/噸）煉鋼生鐵均價(jià)（元/噸）廢鋼均價(jià)（元/噸）35/42

47、CrMO均價(jià)（元/噸）資料來源：，浙商證券研究所2.4.2 交付端逐步起量，海上風(fēng)電招標(biāo)Q3有望加速啟動(dòng)0226全年風(fēng)電預(yù)計(jì)新裝55GW，裝機(jī)環(huán)比有望高增：2021全年風(fēng)電招標(biāo)54.15GW，我們保守估計(jì)2022年全年我國風(fēng)電新增裝機(jī)有望達(dá)55GW。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-5月我國風(fēng)電新增裝機(jī)10.82GW，整體基數(shù)較低，下半年裝機(jī)需求環(huán)比有望高速增長。海上風(fēng)電平價(jià)元年，招標(biāo)有望Q3放量：2022Q1，我國海上風(fēng)電風(fēng)機(jī)招標(biāo)合計(jì)5.4GW；據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，4-5月海上風(fēng)電風(fēng)機(jī)招標(biāo)累 計(jì)2.20GW。由于2021年海上風(fēng)電搶裝消耗存量項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)海上風(fēng)電招標(biāo)有望在2022Q3開始放量，裝

48、機(jī)于明年啟動(dòng)；海上風(fēng) 電2023、2024、2025裝機(jī)并網(wǎng)容量有望達(dá)10GW、12GW、14GW。資料來源：國家能源局，浙商證券研究所資料來源：各集團(tuán)電子招投標(biāo)平臺(tái)，中國電力招標(biāo)網(wǎng)，浙商證券研究所時(shí)間項(xiàng)目業(yè)主省份容量（MW）2022/1/5浙能臺(tái)州1號(hào)海上風(fēng)電場項(xiàng)目浙江能源集團(tuán)浙江3002022/1/6山東能源500MW海上風(fēng)電EPC總承包項(xiàng)目山東能源集團(tuán)山東5002022/2/12國華投資山東500MW海上風(fēng)電項(xiàng)目國華投資山東5002022/3/15國家電投山東半島南海上風(fēng)電基地V場址500MW國家電投山東5002022/3/22華能汕頭勒門（二）海上風(fēng)電場項(xiàng)目二標(biāo)段華能集團(tuán)廣東29720

49、22/3/22華能汕頭勒門（二）海上風(fēng)電場項(xiàng)目一標(biāo)段華能集團(tuán)廣東2972022/3/28中國電力建設(shè)山東能源渤中海上風(fēng)電A場址工程山東能源集團(tuán)山東5012022/4/8山東能源渤中海上風(fēng)電B場址工程總承包項(xiàng)目山東能源集團(tuán)山東399.52022/4/21中廣核惠州港口二PA（北區(qū)）海上風(fēng)電項(xiàng)目中廣核廣東2102022/4/21中廣核惠州港口二PB海上風(fēng)電項(xiàng)目中廣核廣東3002022/4/21中廣核惠州港口二PA（南區(qū)）海上風(fēng)電項(xiàng)目中廣核廣東2402022/4/25山東煙臺(tái)海上風(fēng)電場100MW風(fēng)電項(xiàng)目華能集團(tuán)山東1002022/5/16大唐南澳勒門I海上風(fēng)電擴(kuò)建項(xiàng)目大唐集團(tuán)廣東3522022/5/

50、24中廣核萊州海上風(fēng)電項(xiàng)目中廣核山東3042022/5/25華能蒼南2號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目（含塔筒、五年整機(jī)維護(hù)）華能集團(tuán)浙江3002022/6/10龍?jiān)措娏ι潢?00萬kW海上風(fēng)電項(xiàng)目龍?jiān)措娏K1000表：2022年招標(biāo)部分平價(jià)海風(fēng)項(xiàng)目（單位：MW）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.01-2月3月4月5月6月E7月E8月E9月E10月E11月E 12月E圖：2022年我國風(fēng)電新增裝機(jī)并網(wǎng)容量節(jié)奏預(yù)測（單位：GW、%）新增裝機(jī)容量（GW）環(huán)比增長（%）細(xì)分環(huán)節(jié)03各環(huán)節(jié)龍頭優(yōu)勢凸顯， 格局優(yōu)化盈利提升整機(jī)

51、：格局穩(wěn)定，盈利能力有望回暖 主軸：高集中度、高盈利能力軸承：國產(chǎn)替代空間廣闊鑄件：長期供應(yīng)偏緊，龍頭集中度提升葉片：多寡頭格局，輕量化、高強(qiáng)度發(fā)展 海纜：壁壘高、格局穩(wěn)定、盈利能力強(qiáng)塔筒樁基：成本加成定價(jià)，龍頭加快布局產(chǎn)能273.1.1 整機(jī)： 風(fēng)機(jī)大型化趨勢顯著，半直驅(qū)機(jī)型占比有望提升0328風(fēng)電機(jī)組趨于大型化，整機(jī)廠商提速布局大兆瓦風(fēng)機(jī)。2017-2021年，金風(fēng)科技大兆瓦機(jī)型3/4S、6/8S及MSPM機(jī)組外部訂單合計(jì)占比由8%提 升至81%，大型化趨勢顯著。半直驅(qū)機(jī)型有望憑借技術(shù)及成本優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)滲透率快速提升。2017-2020年，半直驅(qū)機(jī)型滲透率分別為3.20%、6.60%、11.5

52、0%、8.40%。半直驅(qū) 機(jī)型體積與重量相對較小，成本競爭力較強(qiáng)，可靠性能夠有效把控，逐步得到市場認(rèn)可。2021年，行業(yè)龍頭金風(fēng)科技實(shí)現(xiàn)MSPM半直驅(qū)機(jī)型批 量供應(yīng)，截至2021年末，MSPM在手外部訂單占比達(dá)到29%。圖：2017-2021金風(fēng)科技外部訂單分布變化（單位：%）資料來源：金風(fēng)科技公告，浙商證券研究所4%1%0.2%89%88%61%45%19%29%39%52%7% 1%8% 2%8%15%29%201720182%20192%202020211.5MW2S3/4S6/8SMSPM100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010201120122013

53、2014201520162017201820192020其他變速變槳永磁低速同步（半直驅(qū)）型變速變槳永磁低速同步（直驅(qū)）型變速變槳雙饋異步型圖：2010-2020年不同技術(shù)路線的陸上風(fēng)電機(jī)組新增裝機(jī)占比（單位：%）資料來源：CWEA，浙商證券研究所3.1.2 整機(jī)：大型化帶動(dòng)盈利能力回暖0329整機(jī)板塊歸母凈利潤增長，盈利能力有所修復(fù)。2021年，金風(fēng)科技實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.57億元，同比增長17%；運(yùn)達(dá)股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.90億元，同比增長183%；明陽 智能實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤31.01億元，同比增長126%。受益于機(jī)組大型化，2021年金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份、明陽智能風(fēng)電機(jī)組業(yè)務(wù)毛利率分別為18

54、.04%、16.46%、19.16%，分 別同比提升3.46pct、2.85pct、2.27pct。0%5%10%15%20%25%30%2015201620172018201920202021金風(fēng)運(yùn)達(dá)明陽圖：頭部廠商營業(yè)收入及同比增長（單位：百萬元、%）資料來源：，浙商證券研究所資料來源：，浙商證券研究所資料來源：，浙商證券研究所圖：頭部廠商歸母凈利潤及同比增長（單位：百萬元、%）圖：頭部廠商風(fēng)電機(jī)組業(yè)務(wù)毛利率（單位：百萬元、%）140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%010000200003000040000500006000020152016201720182

55、01920202021金風(fēng)營收 金風(fēng)YOY運(yùn)達(dá)營收 運(yùn)達(dá)YOY明陽營收 明陽YOY700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%400035003000250020001500100050002015201620172018201920202021金風(fēng)歸母凈利潤 金風(fēng)YOY運(yùn)達(dá)歸母凈利潤 運(yùn)達(dá)YOY明陽歸母凈利潤 明陽YOY3.2 主軸：高集中度高毛利，鑄造主軸占比提升0330風(fēng)電主軸產(chǎn)能主要集中在中國、歐洲和韓國，CR5達(dá)84%。全球前五大主軸供應(yīng)商市場份額達(dá)86%，其中金雷股份與通裕重工市場份額分別達(dá)23%、17%，合計(jì)約占全球份額40%。高行業(yè)集中度帶來

56、高議價(jià)權(quán)，2018-2021年金雷股份主軸業(yè)務(wù)毛利率分別約為30.33%、31.67%、45.42%、39.73%，在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中保持領(lǐng)先地位。鑄造主軸成本優(yōu)勢明顯，大型化趨勢下滲透率有望提升。隨著海上風(fēng)電及大兆瓦風(fēng)機(jī)滲透率逐漸提升，鍛造主軸易出現(xiàn)成形困難等問題，且大 型鍛造主軸成本較高，鑄造工藝有效解決技術(shù)及成本問題，有望成為未來主流路線。因此龍頭廠商開啟鍛件、鑄件雙重布局。其中，金雷股份 2021年公告擬在東營建設(shè)年產(chǎn)40萬噸鑄造產(chǎn)能，其中，一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能15萬噸項(xiàng)目建設(shè)周期約18個(gè)月。資料來源：Wood Mackenzie，浙商證券研究所圖：全球主軸市場份額（單位：%）金雷股份, 23%

57、通裕重工, 17%其他, 16%PILSENSTEELs.r.o.、Metalcam 、Teawoong, 44%金雷股份通裕重工PILSENSTEELs.r.o.、Metalcam 、Teawoong其他圖：2015-2021年風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)毛利率（單位：%）資料來源： 公司公告，浙商證券研究所注：分別以金雷、金風(fēng)、中材、日月、新強(qiáng)聯(lián)及天順 相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率代替0%10%20%30%40%50%60%2015201620172018201920202021主軸整機(jī)葉片鑄件軸承塔筒表：鍛件和鑄件的區(qū)別類型區(qū)別工序較長，能保證金屬纖維的連續(xù)性，具有良 鍛件好的機(jī)械性能，但材料利用率較低，主要應(yīng)

58、用于雙饋機(jī)型能夠快速成型，成材率較高，適用于生產(chǎn)大型 鑄件或結(jié)構(gòu)復(fù)雜的部件，但力學(xué)性能低于同材質(zhì)的鍛件產(chǎn)品，主要應(yīng)用于半直驅(qū)和直驅(qū)機(jī)型資料來源：公司公告，浙商證券研究所3.3 軸承：我國高端軸承產(chǎn)能落后，國產(chǎn)替代空間廣闊0331軸承屬于風(fēng)電設(shè)備的核心零部件，主要包括偏航軸承、變槳軸承以及傳動(dòng)系統(tǒng)軸承（包含主軸、發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱軸承）。風(fēng)電軸承是國產(chǎn)化程度最低的風(fēng)電結(jié)構(gòu)件。由于風(fēng)電設(shè)備的惡劣工況和長壽命、高可靠性的使用要求，使得風(fēng)電軸承具有較 高的技術(shù)復(fù)雜度，是國產(chǎn)化最難的兩大部分（軸承和控制系統(tǒng)）之一。風(fēng)電軸承主要分為偏航、變槳軸承和傳動(dòng)系統(tǒng)軸承（主軸、增速器及電機(jī)軸承）兩大類，其中偏航軸承和半

59、槳軸承已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，主軸軸承因技術(shù)壁壘較高而主要依賴于進(jìn)口。資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，浙商證券研究所圖：全球軸承消費(fèi)情況（單位：%）圖：全球軸承生產(chǎn)份額（單位：%）八大公司, 70%中國, 20%其他, 10%歐洲, 25%美洲, 20%亞洲, 50%其他, 5% 圖：2019年風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的國產(chǎn)化率資料來源：Wood Mackenzie，浙商證券研究所0%20%40%60%80%100%國外國內(nèi)45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%201620172018201920202021新強(qiáng)聯(lián)五洲新春國機(jī)精工圖：2016-2021年主要軸承企業(yè)毛利率（%）資料來源：，浙商證

60、券研究所3.4 鑄件：長期供應(yīng)偏緊，龍頭集中度持續(xù)提升0332風(fēng)電鑄件產(chǎn)能主要集中在中國，2020年全球產(chǎn)能占比約65%。海外受制于環(huán)保約束鑄件產(chǎn)能較少，國內(nèi)目前生產(chǎn)風(fēng)電鑄件的企業(yè)有20多 家，產(chǎn)能較大的有日月股份、金雷股份、永冠集團(tuán)、吉鑫科技、歌博和龍馬。龍頭具備規(guī)模成本優(yōu)勢，盈利能力較強(qiáng)，行業(yè)集中度持續(xù)提升。受限于較強(qiáng)的資源壁壘、成本壁壘及技術(shù)壁壘，在大型化的過程中，龍 頭擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏更快，預(yù)計(jì)CR3有望從2021年的45%提升至2025年的52%。資料來源：各公司公告，浙商證券研究所圖：2021-2025E主要鑄件企業(yè)產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)（單位：萬噸）圖：2020年全球風(fēng)電鑄件產(chǎn)能分布（單位：%）資料來