利息理論 第9章 股票價值分析ppt課件

1、第九章股票價值分析.主要內(nèi)容本節(jié)關(guān)于股票價錢的分析，對于優(yōu)先股只作一下簡要的分析，重點放在普通股，但也只是在一種極簡化的方式下進展的，即假設(shè)股票的價錢只受未來股息收入的影響，未來股息收入的現(xiàn)值越大，股票的價錢就越高。它可以作為股票投資分析的參考根據(jù)。.一、優(yōu)先股價值分析優(yōu)先股的股息固定，但沒有歸還期限，所以其股息相當(dāng)于永續(xù)年金。假設(shè)優(yōu)先股每期的股息為D，收益率為i，那么優(yōu)先股的價錢為在上式中，假設(shè)紅利D每年支付一次，i就是年實踐利率；假設(shè)紅利D每季度支付一次,i就是季度實踐利率。.二、普通股價值分析假設(shè)忽略影響股票價錢的其他要素，僅僅根據(jù)股息收入的現(xiàn)值計算其實際價錢，那么相應(yīng)的模型就是股息貼現(xiàn)

2、模型。股息貼現(xiàn)模型是分析股票價值的主要實際模型之一。 .假設(shè)Dtt=1,2,3表示每期的股息收入，用i表示投資者所要求的收益率，用P表示股票的實際價錢，那么股息貼現(xiàn)模型的普通方式為.。普通股的股息收入事先難以預(yù)測，動搖幅度較大，因此其實際價錢的計算比較復(fù)雜。假設(shè)假設(shè)股息的變化具有一定的規(guī)律可循，那么可以得到一些簡化方式。 .1 零增長模型假設(shè)股息的增長率為零，即每期的股息均為D0 ，即Dt =D0 t=1,2,，那么普通股的價錢與優(yōu)先股類似，也可以表示為.2常數(shù)增長模型常數(shù)增長模型假設(shè)股息的增長率是一個常數(shù)r ，假設(shè)期初的股息為D0 ，那么第t期的股息可以表示為.股票價錢假設(shè) ，否那么此級數(shù)不

3、收斂.3三階段增長模型三階段增長模型將股息的增長過程分成了三個不同的階段： 在第一個階段和第三個階段，股息的增長均為常數(shù)，分別記為r1 和r2 ；在第二個階段，股息的增長率以線性的方式從r1 變化到r2 ，這里用rt 表示第二個階段的增長率。第一個階段的期限為從0到m，第二上階段的期限為從m+1到n；第三個階段從n+1開場直到永遠。假設(shè)r1 r2 ，那么第二個階段的股息增長率表現(xiàn)為遞減方式。 .三階段股息增長模型圖。rr1r20mnt.在股息增長的第二個階段，股息增長率可根據(jù)線性插值法計算如下：。.第一階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為：。.第二階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。.第三階段的股息收入在期

4、初的現(xiàn)值為。.即得股票的實際價錢為P=P1+P2+P3.4H模型三階段增長模型的計算過程比較復(fù)雜，而且在知股票價錢的情況下，無法求得股票收益率的代數(shù)表達式。為此，福勒(R.J.Fller)和希亞C.C.Hsia于1984年提出了H型，大大簡化了股息的貼現(xiàn)過程。.。H模型假定：股息的初始增長率為r1 ，然后以線性的方式遞增或遞減，從第2H期以后，股息增長率又成為常數(shù)r2 。而在H點上的增長率恰好等于r1 和r2 的平均數(shù)。 .H模型圖。rr1r20H2HtrH.當(dāng)t=H時， 。在此假設(shè)之下，股票價錢的計算公式為。.股票的收益率為。.例:某股票當(dāng)年的利潤為每股2元，當(dāng)年年底將75%的利潤用于分紅。

5、假設(shè)該企業(yè)的利潤以每年2%的速度無限增長，且每年分紅的比例堅持不變，假設(shè)投資者要求10%的年實踐收益率，試求股票的價錢。解：.。例：在上例中，假設(shè)該企業(yè)的利潤在前5年以每年2%的速度增長，其后的5年以4%的速度增長，從第11年開場，增長速度為0。假設(shè)投資者要求10%的年實踐收益率，試求股票的價錢。.前5年即第一階段股息的現(xiàn)值為。 =5.9元.其后5年即第二階段股息的現(xiàn)值為。=4.19元.第10年以后的一切股息的現(xiàn)值為。=7.77元.即得股票的價錢為。元 .。例：某公司的股票在2002年的股息增長率為6%，從下一年開場股息增長率將以線性方式遞減，但從第10年起，股息增長率將維持在3%的程度。假設(shè)2002年的