6.權(quán)益資本籌資

1、第六章 權(quán)益資本籌資6.1吸收直接投資6.2普通股籌資6.3優(yōu)先股籌資16.1吸收直接投資企業(yè)以協(xié)議等方式吸收直接投入的資金主要適用于非股份制企業(yè)2吸收直接投資的種類(lèi)吸收國(guó)家投資吸收法人投資吸收個(gè)人投資吸收外商投資3吸收直接投資的出資方式吸收現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資4吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)意味著企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，提高信譽(yù)，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模及時(shí)形成生產(chǎn)力靈活，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小5吸收直接投資的缺點(diǎn)不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作籌資本錢(qián)較高6股票的概念：股份公司為籌集自有資本而發(fā)行的有價(jià)證券；是股東用來(lái)證明其在公司中投資股份的數(shù)額；并相應(yīng)比例來(lái)分享權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的書(shū)面憑證。6.2普通股籌資7按享受權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)大小

2、：普通股和優(yōu)先股。按股票票面上有無(wú)記名：記名股票和無(wú)記名股票。按股票票面上有無(wú)金額：面值股票和無(wú)面值股票。8普通股股東的權(quán)利和義務(wù)普通股股東的集體權(quán)利普通股股東的個(gè)人權(quán)利9普通股股東的權(quán)利公司管理權(quán)：投票權(quán)，查賬權(quán)，阻止越權(quán)的權(quán)利；分享盈余；出讓股份權(quán)：選擇公司，考慮報(bào)酬，資金需求等原因。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。10優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是指為了增加公司資本而新發(fā)行普通股股票時(shí)，原有股東有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股的權(quán)利。能保證原有股東在公司股份中所占的比例，維持控制權(quán)。維護(hù)原有利益，使原有股東持有股票的價(jià)值不會(huì)因?yàn)樾鹿啥陆怠Ｔ谖覈?guó)股票市場(chǎng)中，優(yōu)先股認(rèn)股權(quán)相當(dāng)于配股權(quán)。11股票發(fā)行的目的:籌集資本；擴(kuò)大

3、影響；分散風(fēng)險(xiǎn)；將資本公積金轉(zhuǎn)為資本金；兼并與反兼并；股票分割。12股票發(fā)行條件：新設(shè)立的股份公司：1）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策；2）發(fā)行普通股限于一種，同股同權(quán)、同股同利；3）募集方式下，發(fā)起人認(rèn)股股份不少于公司擬發(fā)行股份總數(shù)的35%；4）發(fā)起人近三年內(nèi)，沒(méi)有重大違法行為；5）證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。13對(duì)原有企業(yè)改組設(shè)立的股份公司：發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)所占比例不低于30%，無(wú)形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20%，但證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外；近三年連續(xù)盈利；國(guó)家擁有的股份在公司擬發(fā)行股本總額中所占的比例，由國(guó)務(wù)院或國(guó)務(wù)院授權(quán)部門(mén)規(guī)定；14股票發(fā)行程序設(shè)立發(fā)行股票的程序增資發(fā)行新股的程序1

4、5股票的發(fā)行方式與推銷(xiāo)方式股票的發(fā)行方式公開(kāi)發(fā)行不公開(kāi)發(fā)行股票的銷(xiāo)售方式自銷(xiāo)方式承銷(xiāo)方式16股票的發(fā)行價(jià)格等價(jià)發(fā)行時(shí)價(jià)發(fā)行中間價(jià)發(fā)行17對(duì)股份有限公司增發(fā)新股條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在最近3年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載；公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率水平。18設(shè)置新增股票價(jià)格，公司必須考慮因素：公司股價(jià)在市場(chǎng)中的波動(dòng)程度 （公司股價(jià)波動(dòng)越厲害應(yīng)設(shè)置越低）資本市場(chǎng)資金供求投資者心理狀況對(duì)股東分配和公司融資影響的程度19某公司流通在外的股票10000股，每股市價(jià)為20元，如果該公司打算以每股15元的價(jià)格發(fā)行新股5000股，籌

5、集資金75000元。發(fā)行新股后，公司流通在外的股票增加到15000股。由于短期內(nèi)公司收益不會(huì)因籌資而上升，因此發(fā)行新股后市價(jià)就會(huì)下跌。發(fā)行新股后的價(jià)格應(yīng)該是：20再次發(fā)行股票時(shí)，可以采用時(shí)價(jià)發(fā)行和中間價(jià)發(fā)行兩種價(jià)格。中間價(jià)發(fā)行是取股票票面額和股票市價(jià)的中間值為股票發(fā)行價(jià)格。通常在向老股東配股時(shí)用。配股價(jià)一般低于市價(jià)，高于每股凈資產(chǎn)。中間價(jià)大大低于現(xiàn)行市價(jià)，流通在外的股票數(shù)量會(huì)因配股而增加，價(jià)格上有一個(gè)平均化過(guò)程，表現(xiàn)為股票市價(jià)會(huì)低于現(xiàn)行市價(jià)。21配股后理論價(jià)值=（股權(quán)登記日每股收盤(pán)價(jià)+每股所配股份x每股配股價(jià)）/（1+每股所配股份）A公司擬實(shí)施10配2配股方案，每股配股價(jià)8元，股權(quán)登記日6月1

6、日， 6月1日A公司股票收盤(pán)價(jià)10元。 則：配股后理論價(jià)值=（10+0.2x8）/（1+0.2） =9.67（元）22股票上市申請(qǐng)股票上市的目的：資本群眾化，防止股權(quán)過(guò)于集中提高公司股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)力提高公司的知名度便于籌措資金便于確定公司價(jià)值23股票上市對(duì)公司不利的方面：負(fù)擔(dān)較高的信息報(bào)導(dǎo)本錢(qián)；股價(jià)可能會(huì)歪曲公司的實(shí)際情況；分散公司控制權(quán)，造成管理困難；等等。24股票上市條件：經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)批準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行；不允許公司在設(shè)立時(shí)直接申請(qǐng)股票上市股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；開(kāi)業(yè)三年以上，最近三年連續(xù)盈利；25股票上市條件（續(xù)）：持有面值人民幣1000元以上的股東不少于1000

7、人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為百分之十五以上；公司在最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。26普通股籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：沒(méi)有固定到期日，無(wú)須歸還，是公司永久性資本來(lái)源；利用普通股籌資風(fēng)險(xiǎn)小；可提高公司信譽(yù)，增加公司舉債能力。缺點(diǎn)：籌資股本高；增發(fā)普通股。27買(mǎi)殼上市買(mǎi)殼上市是指非上市公司購(gòu)置一家上市公司一定比例的股權(quán)來(lái)取得上市的地位，然后注入自己有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。一般而言，買(mǎi)殼上市是民營(yíng)企業(yè)的較佳選擇。由于受所有制因素困擾，無(wú)法直接上市。28買(mǎi)殼上市一般要經(jīng)過(guò)

8、兩個(gè)步驟。首先是買(mǎi)殼，即收購(gòu)或受讓股權(quán)。收購(gòu)股權(quán)有兩種方式，一是收購(gòu)未上市流通的國(guó)有股或法人股，這種收購(gòu)方式的本錢(qián)較低，但是困難較大。要同時(shí)得到股權(quán)的原持有人和主管部門(mén)的同意。其次是換殼，即資產(chǎn)置換。29買(mǎi)殼收購(gòu)股權(quán)有兩種方式:1.收購(gòu)未上市流通的國(guó)有股或法人股，這種收購(gòu)方式的本錢(qián)較低，但是困難較大。要同時(shí)得到股權(quán)的原持有人和主管部門(mén)的同意。2.在二級(jí)市場(chǎng)上直接購(gòu)置上市公司的股票。30場(chǎng)外收購(gòu)或稱(chēng)非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓是我國(guó)買(mǎi)殼上市行為的主要方式。根據(jù)上海市場(chǎng)1999年上半年買(mǎi)殼上市行為統(tǒng)計(jì)，在場(chǎng)外收購(gòu)方式中，發(fā)生頻率最高的三種方式為國(guó)有股轉(zhuǎn)讓(40%)、法人股轉(zhuǎn)讓(40%)和收購(gòu)控股股東(12%)

9、。其中國(guó)資局、政府部門(mén)控股的企業(yè)買(mǎi)殼上市動(dòng)作最多。另外，證券公司和投資公司涉足買(mǎi)殼上市的現(xiàn)象日益增多。如重慶國(guó)股控股重慶路橋(600106)、北京首創(chuàng)控股寧波中百(600857)。31在二級(jí)市場(chǎng)上直接購(gòu)置上市公司的股票這種方式在西方流行，但是由于中國(guó)的特殊國(guó)情，只適合于流通股占總股本比例較高的公司或者“三無(wú)公司 二級(jí)市場(chǎng)的收購(gòu)本錢(qián)太高，除非有一套詳細(xì)的炒作方案，能從二級(jí)市場(chǎng)上取得足夠的投資收益，來(lái)抵消收購(gòu)本錢(qián)。32受讓股權(quán)是一種比較特殊的買(mǎi)殼方式。所謂受讓就是國(guó)有股權(quán)的無(wú)償劃撥，但是只適合國(guó)有制企業(yè)。不過(guò)天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，無(wú)償劃撥往往附帶有較高的負(fù)債和社會(huì)包袱。33換殼換殼，即資產(chǎn)置換。將殼

10、公司原有的不良資產(chǎn)剝離出來(lái)，賣(mài)給關(guān)聯(lián)公司，再將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到殼公司，提高殼公司的業(yè)績(jī)，從而到達(dá)配股資格，實(shí)現(xiàn)融資目的。34最后是價(jià)款支付。目前有六種方式，包括現(xiàn)金支付、資產(chǎn)置換支付、債權(quán)支付方式、混合支付方式、零本錢(qián)收購(gòu)、股權(quán)支付方式。前三種是主要支付方式。但是現(xiàn)金支付對(duì)于買(mǎi)殼公司實(shí)在是一筆較大的負(fù)擔(dān)，很難一下子拿出數(shù)千萬(wàn)元甚至數(shù)億元現(xiàn)金。所以目前傾向于采用資產(chǎn)置換支付和債權(quán)支付方式或者加上少量現(xiàn)金的混合支付方式。35一般來(lái)說(shuō)，買(mǎi)殼上市是民營(yíng)企業(yè)在直接上市無(wú)望下的無(wú)奈選擇。與直接上市相比，在融資規(guī)模和上市本錢(qián)上，買(mǎi)殼上市都有明顯的差距。所以，買(mǎi)殼上市為企業(yè)帶來(lái)的利益和直接上市其實(shí)是相同的，只是

11、由于本錢(qián)較高、收益又較低，打了一個(gè)折扣而已。上市的收益主要有資金和形象兩方面。36買(mǎi)殼上市的弊端：一是本錢(qián)，二是收益。即本錢(qián)收益比能否到達(dá)令人滿(mǎn)意的水平。買(mǎi)殼上市的本錢(qián)總體上是逐年上升趨勢(shì)。1997年每起買(mǎi)殼上市案例的平均本錢(qián)為6000萬(wàn)元，1998年上升為1億元。值得注意的是，雖然深滬股市已經(jīng)有上百起買(mǎi)殼上市案例，但是成功率并不高。買(mǎi)殼上市獲取收益的主要途徑是配股融資。當(dāng)然也不排除主要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)炒作獲取收益的情況。評(píng)價(jià)買(mǎi)殼上市是否成功的主要標(biāo)準(zhǔn)是效益能否得到長(zhǎng)期穩(wěn)定開(kāi)展。376.3優(yōu)先股籌資特點(diǎn)：股利分配順序優(yōu)于普通股；對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)的求償順序優(yōu)于普通股；有面值和固定利率；沒(méi)有投票權(quán)。38分類(lèi)

12、：累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股；可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。39參與分配優(yōu)先股股票某公司發(fā)行全部參加分配的為優(yōu)先股10萬(wàn)元，股息率為7%，發(fā)行普通股40萬(wàn)元，當(dāng)年按10%的股利率發(fā)放股利。如果該公司盈利額為5萬(wàn)元，分配程序如下：先發(fā)放全部參加分配優(yōu)先股股息7000元（1000007%）；再分配普通股股利40000元（40萬(wàn)10%）；40全部參加分配優(yōu)先股與普通股股東享有同等的盈利分配率所以，除全部參加分配優(yōu)先股股息7000元外，還可分配股利3000元10萬(wàn)元（10%-7%），全部參加分配優(yōu)先股總額為1萬(wàn)元。如果是局部參加分配優(yōu)先股，參加分配

13、的比率為8%，則：除優(yōu)先股的股息7000元外，還可以分配股利1000元10萬(wàn)元（8%-7%）；分配總額為8000元。41某公司已發(fā)行20萬(wàn)股面值為100元，年股息率7%的優(yōu)先股，又發(fā)行了50萬(wàn)股普通股。公司預(yù)計(jì)未來(lái)5年的稅后凈利潤(rùn)分別為100萬(wàn)元、60萬(wàn)元、300萬(wàn)元、200萬(wàn)元和240萬(wàn)元。假定公司在未來(lái)5年內(nèi)不留存，所有稅后凈利潤(rùn)均作為優(yōu)先股股息和普通股股利分配。例題：421）假定公司優(yōu)先股是非累積、非參與優(yōu)先股，那么表1給出了優(yōu)先股股息和普通股股利的分配額。年份12345稅后凈利潤(rùn)10060300200240優(yōu)先股股息10060140140140普通股股利0016060100432）假定

14、公司優(yōu)先股是累積、非參與優(yōu)先股，則 優(yōu)先股股息和普通股股利的分配額如下：年份12345稅后凈利潤(rùn)10060300200240優(yōu)先股股息10060260140140普通股股利004060100443）假定公司優(yōu)先股是累積、參與優(yōu)先股，且規(guī)定：一旦普通股每股股利超過(guò)1元，那么優(yōu)先股股東即能分享紅利，其每股分享的紅利，僅為普通股每股紅利的一半。見(jiàn)下表：年份12345稅后凈利潤(rùn)10060300200240優(yōu)先股股息10060260141.67148.33普通股股利004058.3391.6745說(shuō)明：按規(guī)定公司在第四年分配140萬(wàn)優(yōu)先股股息，以及50萬(wàn)普通股股利后，可作為紅利分配的余額為： 200-140-50=10萬(wàn)元設(shè)每股優(yōu)先股可多分配x元紅利，那么每股普通股應(yīng)多分配