從美麗田園看中國(guó)健康與美麗服務(wù)行業(yè)

1、健康與美麗服務(wù)行業(yè)：規(guī)模龐大，細(xì)分賽道競(jìng)爭(zhēng)格局分散概況：中國(guó)健康與美麗服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模龐大健康與美麗管理服務(wù)指的是協(xié)助消費(fèi)者維持及改善身體健康與外形的一系列廣泛服務(wù)，其中包括身體及皮膚護(hù)理服務(wù)（日常面部及身體護(hù)理服務(wù)、能量?jī)x器與注射服務(wù)）、抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)、個(gè)人健身訓(xùn)練、健康咨詢、整形外科、美發(fā)美甲等。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)健康與美麗服務(wù)市場(chǎng)的整體規(guī)模達(dá)到11506億元，其細(xì)分市場(chǎng)即身體及皮膚護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)、抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)市場(chǎng)的規(guī)模分別達(dá)到4489億元、57億元。圖表1：健康與美麗服務(wù)細(xì)分市場(chǎng)概況弗若斯特沙利文、美麗田園招股書、中國(guó)健康與美麗服務(wù)行業(yè)的發(fā)展受到多因素的推動(dòng)：（1）居民

2、可支配收入增加與中產(chǎn)群體日益擴(kuò)大：近年來(lái)，我國(guó)居民人均可支配收入穩(wěn)步擴(kuò)大，在2012-2021年這十年間，居民年度人均可支配收入從1.65萬(wàn)元提升至3.51萬(wàn)元，CAGR為8.75。根據(jù)麥肯錫的報(bào)告顯示，中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)占比從2000年的4飛速提升至2012年的68，預(yù)計(jì)2022年將達(dá)到75。在經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展背景之下，居民也愿意為消費(fèi)支出更多。（2）對(duì)健康與美麗的意識(shí)日漸提升：隨著環(huán)境的改變和工作生活壓力的增加，城市亞健康人口數(shù)量增長(zhǎng)，居民改善健康與美麗的意識(shí)也在日漸提升。圖表2：居民人均可支配收入及同比增速圖表3：中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)占比40,00030,00020,00010,000035128148

3、075165106812 7010 6085064043002201040居民人均可支配收入（元）同比增速 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、麥肯錫、注：麥肯錫對(duì)中產(chǎn)階級(jí)劃分區(qū)間為中國(guó)城市家庭年收入在6萬(wàn)22.9萬(wàn)元人民幣之間身體及皮膚護(hù)理服務(wù)：市場(chǎng)規(guī)模增速客觀，市場(chǎng)格局高度分散身體及皮膚護(hù)理服務(wù)可分為日常面部及身體護(hù)理服務(wù)以及能量?jī)x器與注射服務(wù)兩大類，后者采用射頻項(xiàng)目等醫(yī)學(xué)方式提升消費(fèi)者的身體及皮膚狀況。在我國(guó)，高壓、快節(jié)奏的都市生活帶來(lái)的護(hù)理需求以及品種豐富的護(hù)理產(chǎn)品的不斷推出，已成為身體及皮膚護(hù)理服務(wù)行業(yè)發(fā)展的主要推動(dòng)力。圖表4：中國(guó)身體及皮膚護(hù)理服務(wù)行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、中國(guó)身體及皮膚護(hù)理服務(wù)

4、市場(chǎng)規(guī)模增速可觀，預(yù)計(jì)2030年體量可達(dá)萬(wàn)億。近年來(lái)，受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)，中國(guó)身體及皮膚護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模由2016年的3440億元增至2019年的4697億元（CAGR=10.9）。受疫情影響，2020年的市場(chǎng)規(guī)?？s減至4489億元。隨著經(jīng)濟(jì)從疫情的影響中逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)2030年中國(guó)身體及皮膚護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)將增至10567億元（CAGR=8.9）。圖表5：2016-2030年中國(guó)身體及皮膚護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模（十億元）1,2001,0008006004002000 身體及皮膚護(hù)理中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒、年報(bào)、專家訪談、弗若斯特沙利文、美麗田園招股書、競(jìng)爭(zhēng)格局：中國(guó)的身體及皮膚護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)高度

5、分散，2021年市場(chǎng)前五大參與者的市場(chǎng)份額約為1.5，美麗田園以15億元的收入位居第二。預(yù)計(jì)中國(guó)身體及皮膚護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)的未來(lái)趨勢(shì)為：服務(wù)更趨專業(yè)化及差異化；數(shù)字化服務(wù)提高行業(yè)透明度，能夠滿足顧客的定制化需求；行業(yè)加速整合，領(lǐng)先企業(yè)快速擴(kuò)張，服務(wù)質(zhì)量和執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)更高。圖表6：2021年中國(guó)身體及皮膚護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)的主要參與者排名機(jī)構(gòu)公司背景收益（十億元）市場(chǎng)份額（）1A 公司一家于 1999 年創(chuàng)立的私營(yíng)美麗服務(wù)集團(tuán)3.20.62本集團(tuán)1.50.33B 公司一家于 2009 年創(chuàng)立的私營(yíng)美麗服務(wù)集團(tuán)1.20.24C 公司一家于 1997 年創(chuàng)立的私營(yíng)美麗服務(wù)集團(tuán)0.90.25D 公司一家于 2007

6、 年創(chuàng)立的健康與美麗連鎖店0.80.2專家訪談、弗若斯特沙利文、美麗田園招股書、身體及皮膚護(hù)理服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)參與者可分為兩組：擁有1-4家門店的單門店運(yùn)營(yíng)商及小型連鎖機(jī)構(gòu)；擁有5家門店及以上的中型及大型連鎖機(jī)構(gòu)。兩組參與者各有優(yōu)缺點(diǎn)，單門店及小型連鎖機(jī)構(gòu)易于管理，但服務(wù)范圍有限；中型和大型連鎖機(jī)構(gòu)的覆蓋地域范圍廣，獲客渠道更廣泛，能夠提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，并且有更多行業(yè)整合機(jī)會(huì)。圖表7：身體及皮膚護(hù)理服務(wù)行業(yè)的兩組市場(chǎng)參與者類別門店數(shù)目特色中型、大型連鎖機(jī)構(gòu)5小型連鎖機(jī)構(gòu)及單門店 1-4個(gè)性化、全面、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)聲譽(yù)度高地域范圍覆蓋廣全面的客戶管理更多獲客渠道更多行業(yè)整合機(jī)會(huì)服務(wù)范圍有限社區(qū)網(wǎng)絡(luò)更低

7、資本需求易于管理中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)、中國(guó)國(guó)際美博會(huì)、專家訪談、弗若斯特沙利文分析、美麗田園招股書、日常面部及身體護(hù)理服務(wù)：市場(chǎng)空間穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)集中度低日常面部及身體護(hù)理服務(wù)包括身體服務(wù)及面部服務(wù)。身體服務(wù)主要包括纖體及身體 護(hù)理服務(wù)；面部服務(wù)主要包括清潔、保濕、皮膚美白及皮膚年輕化服務(wù)。中國(guó)日常面 部及身體護(hù)理服務(wù)的客戶群體主要是31-50歲的女性，服務(wù)均價(jià)處于400-1500元之間。日常面部及身體護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)。中國(guó)日常面部及身體護(hù)理服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模由2016年的3132億元增至2019年的4097億元（CAGR=9.4）。受疫情影響，2020年的市場(chǎng)規(guī)?？s減至人民幣3716億元。隨著城

8、市居民對(duì)該服務(wù)需求的增加及產(chǎn)品類型的多樣化，市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)6402億元（CAGR=5.6）。2020年中國(guó)接受日常面部及身體護(hù)理服務(wù)的人數(shù)約為1.5億人，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到約2億人。圖表8：2016-2030年中國(guó)日常面部及身體護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模（十億元）7006005004003002001000 日常面部及身體護(hù)理中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒、年報(bào)、專家訪談、弗若斯特沙利文、美麗田園招股書、競(jìng)爭(zhēng)格局：中國(guó)的日常面部及身體護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)集中度很低，2021年市場(chǎng)前五大參與者的市場(chǎng)份額約為0.7，美麗田園以0.2的市占率位居第一。未來(lái)新進(jìn)入者面臨的進(jìn)入壁壘主要有：難以在短時(shí)間內(nèi)建

9、立良好的品牌聲譽(yù)并獲得穩(wěn)定的顧客流量；難以擴(kuò)大個(gè)性化服務(wù)的規(guī)模；租用大面積門店并裝修需要大量的資本投資。圖表9：2021年中國(guó)日常面部及身體護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)的主要參與者排名機(jī)構(gòu)公司背景收益（億元）市場(chǎng)份額（）1美麗田園9.410.22D 公司一家于 2007 年創(chuàng)立的私營(yíng)健康與美麗連鎖店6.750.23E 公司一家于 1996 年創(chuàng)立的私營(yíng)健康與美麗連鎖店5.330.14F 公司一家于 1999 年創(chuàng)立的私營(yíng)健康與美麗連鎖店3.540.15G 公司一家于2017 年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的私營(yíng)美麗服務(wù)提供商3.110.1專家訪談、弗若斯特沙利文、美麗田園招股書、能量?jī)x器與注射服務(wù)：市場(chǎng)增長(zhǎng)快，滲透率有待提升

10、能量?jī)x器與注射服務(wù)包括能量?jī)x器服務(wù)及注射類服務(wù)。該服務(wù)具有顧客粘性高、相對(duì)外科項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)低以及服務(wù)多樣化的特點(diǎn)。能量?jī)x器項(xiàng)目借助激光、射頻、超聲波等各種能量設(shè)備進(jìn)行皮膚護(hù)理及塑身，如痤瘡及色素治療、嫩膚及緊膚。注射類項(xiàng)目主要包括對(duì)身體組織進(jìn)行極低侵入度的美容，如面部或身體A型肉毒桿菌素注射、膠原蛋白及透明質(zhì)酸皮膚填充物注射等。中國(guó)能量?jī)x器與注射服務(wù)的客戶群體主要是21-40歲的女性，服務(wù)均價(jià)較高，能量?jī)x器和注射類項(xiàng)目均價(jià)分別在4000-20000元和2000-10000元之間。圖表10：注射類項(xiàng)目及能量?jī)x器項(xiàng)目的主要類別弗若斯特沙利文、美麗田園招股書、能量?jī)x器與注射服務(wù)市場(chǎng)增長(zhǎng)較快。由于人們美容

11、意識(shí)的增強(qiáng)以及能量?jī)x器與注射服務(wù)技術(shù)的進(jìn)步，中國(guó)能量?jī)x器與注射服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模由2016年的308億元增至2020年的773億元（CAGR25.9），預(yù)計(jì)2030年的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)4166億元（CAGR18.3）。圖表11：2016-2030年中國(guó)能量?jī)x器與注射服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模（十億元）450400350300250200150100500 能量?jī)x器與注射中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒、中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)、年報(bào)、專家訪談、弗若斯特沙利文、美麗田園招股書、中國(guó)的能量?jī)x器與注射服務(wù)滲透率有較大提升空間。2016-2020年中國(guó)每千人的能量?jī)x器與注射服務(wù)項(xiàng)目數(shù)CAGR為26，但是與其他主要市場(chǎng)相比，中國(guó)的能量?jī)x器與注射

12、服務(wù)滲透率仍然較低。2020年，韓國(guó)每千人的能量?jī)x器項(xiàng)目為50.7次，美國(guó)為30.5次，中國(guó)為16.1次。圖表12：2020年主要國(guó)家每千人的能量?jī)x器與注射服務(wù)項(xiàng)目數(shù)(次)6050.730.521.716.916.150403020100韓國(guó)美國(guó)日本巴西中國(guó)國(guó)際美容整形外科學(xué)會(huì)、美國(guó)美容整形外科學(xué)會(huì)、美麗田園招股書、世界銀行、弗若斯特沙利文分析、排名機(jī)構(gòu)公司背景收益（億元）市場(chǎng)份額（）1A 公司一家于 1999 年創(chuàng)立的私營(yíng)美麗服務(wù)集團(tuán)32.403.302B 公司一家于 2009 年創(chuàng)立的私營(yíng)美麗服務(wù)集團(tuán)11.701.203C 公司一家于 1997 年創(chuàng)立的私營(yíng)美麗服務(wù)集團(tuán)9.070.904美

13、麗田園5.870.605一家于 1997 年成立的美麗服務(wù)上市集團(tuán)，H 公司4.68 0.50競(jìng)爭(zhēng)格局：中國(guó)的能量?jī)x器與注射服務(wù)市場(chǎng)分散，2021年美麗田園在中國(guó)市場(chǎng)的眾多參與者中排名第4。而處于能量?jī)x器服務(wù)市場(chǎng)上游的光電醫(yī)美設(shè)備服務(wù)市場(chǎng)則具有壟斷性較強(qiáng)的特點(diǎn)，我國(guó)激光醫(yī)美設(shè)備市場(chǎng)前四名依次為飛頓、奇致激光、科醫(yī)人和半島醫(yī)療，份額集中度為75。圖表13：2021年中國(guó)能量?jī)x器與注射服務(wù)市場(chǎng)的主要參與者于 2019 年在納斯達(dá)克上市年報(bào)、專家訪談、弗若斯特沙利文、美麗田園招股書、圖表14：2020年我國(guó)激光治療設(shè)備市場(chǎng)份額深圳GSD, 5其他, 3賽諾龍, 5歐洲之星, 6飛頓, 32賽諾秀,

14、6半島醫(yī)療, 10科醫(yī)人, 15奇致激光, 182021醫(yī)美行業(yè)白皮書、新進(jìn)入者將面臨以下進(jìn)入壁壘：中國(guó)能量?jī)x器與注射服務(wù)行業(yè)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格；新進(jìn)入者難以在短期內(nèi)建立良好的品牌聲譽(yù)；需要充足的資金支持能量?jī)x器與注射服務(wù)業(yè)務(wù)早期的運(yùn)營(yíng)；難以招聘執(zhí)業(yè)醫(yī)師；須承擔(dān)高額的銷售開(kāi)支。2021醫(yī)美行業(yè)白皮書提出相關(guān)人才短缺是制約該行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。2020年我國(guó)認(rèn)證的醫(yī)師總數(shù)約為38000人，僅占同年市場(chǎng)預(yù)測(cè)所需執(zhí)業(yè)醫(yī)師人數(shù)的36.04圖表15：2020年我國(guó)醫(yī)美行業(yè)執(zhí)業(yè)醫(yī)師供需對(duì)比120,000100,00080,00060,00040,00020,0000106392383432021醫(yī)美行業(yè)白

15、皮書、新氧數(shù)據(jù)顏研究院、抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)：處于早期快速增長(zhǎng)階段抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)指的是一系列定制的綜合健康管理解決方案，包括健康檢查、咨詢及干預(yù)?？顾メt(yī)學(xué)服務(wù)專注于潛在疾病預(yù)防，以及基于顧客個(gè)人健康狀況的長(zhǎng)期健康監(jiān)測(cè)及護(hù)理。主要檢查及干預(yù)包括激素調(diào)節(jié)、肝臟排毒及胃腸道環(huán)境修復(fù)?？顾メt(yī)學(xué)服務(wù)的客戶群體主要是處于亞健康狀態(tài)的中年人，每名客戶每年用于該服務(wù)的支出在 10000-200000元之間?？顾メt(yī)學(xué)服務(wù)市場(chǎng)增速?gòu)?qiáng)勁。隨著中國(guó)亞健康人口日益增加，更先進(jìn)的技術(shù)引入抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)市場(chǎng)，中國(guó)抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，由2016年的24億元增至2020年的57億元（CAGR=24.9），預(yù)計(jì)2030年將達(dá)29

16、0億元（CAGR=17.6）。圖表16：2016-2030年中國(guó)抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模（十億元）35302520151050 中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒、專家訪談、弗若斯特沙利文、美麗田園招股書、抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)市場(chǎng)是一個(gè)處于相對(duì)早期階段的新興市場(chǎng)，在未來(lái)幾年有巨大的市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力。預(yù)期中國(guó)抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)行業(yè)將受以下趨勢(shì)的影響：數(shù)字化和技術(shù)進(jìn)步有助于提升亞健康評(píng)估專業(yè)度，提高運(yùn)營(yíng)效率；未來(lái)目標(biāo)顧客更廣泛促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展；市場(chǎng)參與者利用協(xié)同效應(yīng)擴(kuò)展業(yè)務(wù)線提升競(jìng)爭(zhēng)力。如日常面部及身體護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)或能量?jī)x器與注射服務(wù)市場(chǎng)的現(xiàn)有參與者在其服務(wù)組合中增加抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)。公司概況：中國(guó)領(lǐng)先的健康與美麗管理服務(wù)提供商業(yè)務(wù)歷程：生

17、活美容服務(wù)起家，專注美與健康二十余年美麗田園是一站式健康與美麗管理服務(wù)提供商，在中國(guó)居于領(lǐng)先地位。公司自1993年在海南省成立首家門店起，專注于提供身體及皮膚護(hù)理服務(wù)，并于2018年擴(kuò)展至抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)。一站式服務(wù)從客戶個(gè)人需求出發(fā)，滿足客戶保持健康及具吸引力儀容的愿望。公司以美麗田園、貝黎詩(shī)及秀可兒品牌提供身體及皮膚護(hù)理服務(wù)以及以研源品牌提供抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)，覆蓋中國(guó)廣泛的身體及皮膚護(hù)理服務(wù)中高端消費(fèi)者。按2021年收益計(jì)，美麗田園是中國(guó)最大的日常面部及身體護(hù)理服務(wù)和第二大的身體及皮膚護(hù)理服務(wù)提供商，截至2021年12月31日，公司已建立由177家直營(yíng)門店組成的全國(guó)門店網(wǎng)絡(luò)，包括位于一線城市的87

18、家門店及位于新一線城市的70家門店。另外，還有160家加盟門店。圖表17：公司業(yè)務(wù)歷程美麗田園招股書、股權(quán)結(jié)構(gòu)：股權(quán)架構(gòu)相對(duì)集中，管理團(tuán)隊(duì)業(yè)務(wù)嫻熟6名一致行動(dòng)人合計(jì)持股56.77，股權(quán)集中架構(gòu)穩(wěn)定。李陽(yáng)、李方雨、連松泳、牛桂芬、崔元俊及苑惠敏于2022年3月10日訂立一致行動(dòng)協(xié)議，其中董事長(zhǎng)李陽(yáng)持股約18.22，李陽(yáng)之女李方雨持股約20.56。作為員工激勵(lì)平臺(tái)的Crest Sail Limited和 IGHL分別持股約3.54和1.57。圖表18：公司股權(quán)架構(gòu)美麗田園招股書、高級(jí)管理層業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，董事會(huì)成員多元化。董事長(zhǎng)李陽(yáng)加入本集團(tuán)前，先后任職于海南省開(kāi)發(fā)總公司副總經(jīng)理、海南省房地產(chǎn)總公司

19、總經(jīng)理、海南省國(guó)有資產(chǎn)管理辦公室副局長(zhǎng)。董事會(huì)目前由八名董事組成，當(dāng)中包括兩名執(zhí)行董事、三名非執(zhí)行董事及三名獨(dú)立非執(zhí)行董事。董事具備各方面的知識(shí)及技能，包括但不限于整體業(yè)務(wù)管理、財(cái)務(wù)及會(huì)計(jì)、研發(fā)及投資，彼等已獲多項(xiàng)專業(yè)學(xué)位，包括工程、工商管理、科學(xué)、會(huì)計(jì)及金融、國(guó)際法以及臨床醫(yī)學(xué)。圖表19：公司高級(jí)管理層姓名職位年齡加入集團(tuán)時(shí)間角色與職責(zé)執(zhí)行董事李陽(yáng)董事會(huì)主席622003 年 1 月負(fù)責(zé)集團(tuán)整體管理業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略以及監(jiān)督集團(tuán)的商業(yè)適用性及可持續(xù)性連松泳執(zhí)行董事首席執(zhí)行官 董事會(huì)副主席執(zhí)行董事負(fù)責(zé)集團(tuán)的整體管理及整體戰(zhàn)502015 年 11 月略等重大事項(xiàng)的決策首席財(cái)務(wù)官周敏董事會(huì)秘書聯(lián)席公司秘書5

20、22015 年 3 月負(fù)責(zé)集團(tuán)的財(cái)務(wù)規(guī)劃美麗田園招股書、財(cái)務(wù)概覽：業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，營(yíng)收凈利增長(zhǎng)亮眼近年美麗田園公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。公司營(yíng)收近年來(lái)穩(wěn)步增加，2021年?duì)I收為17.81億元，較2020年上升18.5，主要得益于直營(yíng)門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大和同店銷售增長(zhǎng)。公司凈利潤(rùn)從2019年1.47億元升至2021年2.08億元，CAGR為18.9，凈利潤(rùn)增速明顯。圖表20：公司營(yíng)收及同比增速圖表21：公司凈利潤(rùn)及同比增速20201615121084500營(yíng)收（億元）同比增速（右軸）2.52.01.51.00.50.0403020100凈利潤(rùn)（億元）同比增速（右軸）美麗田園招股書、美麗田園招股書、公司毛利率略

21、有下降，凈利率穩(wěn)中向上。公司2021年毛利率為46.8，較2019年略有下降，主要是由于受疫情影響；凈利率為11.7，較前兩年有所提升。各項(xiàng)費(fèi)用率中，得益于公司經(jīng)營(yíng)效率的提高及業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)的利用，銷售費(fèi)用率由2019年的19.8下降至2021年的16.8，管理費(fèi)用率由2019年的16.9下降至2021年的15.3。圖表22：公司近年來(lái)毛利率&凈利率圖表23：公司近年來(lái)費(fèi)用率情況6050403020100凈利率毛利率2520151050銷售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率管理費(fèi)用率美麗田園招股書、美麗田園招股書、競(jìng)爭(zhēng)要素：品牌服務(wù)協(xié)同，高效管理助力門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張品牌&服務(wù)：“四大品牌+一站式服務(wù)”搶占客戶心智品牌

22、：四大品牌矩陣全面布局健康與美麗管理服務(wù)市場(chǎng)公司是健康與美麗管理服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)先營(yíng)運(yùn)商，服務(wù)范圍全面。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，公司是中國(guó)最大的日常面部及身體護(hù)理服務(wù)提供商、第二大身體及皮膚護(hù)理服務(wù)提供商。通過(guò)旗艦品牌美麗田園以及新品牌貝黎詩(shī)、秀可兒、研源等品牌組合為客戶提供一站式健康與美麗管理服務(wù)。美麗田園品牌于1993年建立，是所在行業(yè)歷史最悠久的國(guó)內(nèi)連鎖品牌之一；公司于2016年起參與貝黎詩(shī)戰(zhàn)略投資，以上兩個(gè)品牌均以日常面部及身體護(hù)理服務(wù)作為服務(wù)重點(diǎn)。2011年起，公司以秀可兒品牌提供能量?jī)x器與注射服務(wù)，并于2018年起以研源品牌提供抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)。圖表24：公司各品牌情況公司品牌直營(yíng)店

23、數(shù)目服務(wù)重點(diǎn)業(yè)務(wù)模式138日常面部及身體護(hù)理服務(wù)直營(yíng)店及加盟店美麗田園貝黎詩(shī)16日常面部及身體護(hù)理服務(wù)直營(yíng)店及加盟店秀可兒18能量?jī)x器與注射服務(wù)直營(yíng)店研源5抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)直營(yíng)店資料來(lái)源：美麗田園招股書、服務(wù)：面部及身體護(hù)理服務(wù)拉動(dòng)各項(xiàng)服務(wù)協(xié)同發(fā)展公司的服務(wù)涵蓋所有個(gè)性化身體及皮膚護(hù)理服務(wù)（包括日常面部及身體護(hù)理服務(wù)及能量?jī)x器與注射服務(wù)）以及抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)。日常面部及身體護(hù)理服務(wù)：主要包括面部及身體服務(wù)項(xiàng)目，旨在改善客戶的皮膚狀況和整體身體健康，屬非醫(yī)療及無(wú)創(chuàng)傷性質(zhì)。該服務(wù)主要由美麗田園及貝黎詩(shī)門店提供，包括31種服務(wù)項(xiàng)目，涵蓋130+個(gè)SKU。2019-2021年該類服務(wù)收入占比為62.3/56.

24、4/58.8。能量?jī)x器與注射服務(wù)：能量?jī)x器服務(wù)旨在改善外觀及皮膚狀況，如面部及身體塑形、去除痣及疣、黃褐斑、酒糟鼻、皮脂腺增生、脂溢性角化病及皮膚過(guò)敏。公司就各種目的提供廣泛的優(yōu)質(zhì)能量?jī)x器美容服務(wù)，如皮膚年輕化、色素改善、皮膚緊致、膠原蛋白刺激、提升、皮膚去角質(zhì)、脫毛及局部脂肪細(xì)胞破壞。能量?jī)x器美容服務(wù)涉及使用能量設(shè)備，例如激光、射頻、強(qiáng)沖光及冷凍溶脂。所有能量?jī)x器設(shè)備均獲國(guó)家藥品監(jiān)督管理局有關(guān)其安全性及有效性的批淮。注射類服務(wù)以微創(chuàng)的方式滲透至身體組織，幫助客戶改善外表。能量?jī)x器與注射服務(wù)由秀可兒門店提供，包括10類服務(wù)項(xiàng)目，涵蓋300+個(gè)SKU。2019-2021年該類服務(wù)收入占比為33.

25、1/37.5/37.8?？顾メt(yī)學(xué)服務(wù)：旨在就亞健康評(píng)估及干預(yù)項(xiàng)目，使用專門技術(shù)及各類測(cè)試以評(píng)估健康狀況并提供干預(yù)護(hù)理。該服務(wù)主要由研源醫(yī)療中心門店提供，包括六類抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)項(xiàng)目，涵蓋近400 個(gè)SKU 。2019-2021 年該類服務(wù)收入占比為4.6/6.0/3.4。圖表25：公司分業(yè)務(wù)收入占比圖表26：公司分業(yè)務(wù)毛利率4.5633.108.2654.096.0537.526.0550.373.4337.815.9052.871007050 500抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)能量?jī)x器與注射服務(wù)日常面部及身體護(hù)理服務(wù)加盟及其他日常面部及身體護(hù)理服務(wù)直營(yíng)店30日常面部及身體護(hù)理服務(wù)直營(yíng)店日常面部及身體護(hù)理服務(wù)加盟

26、及其他能量?jī)x器與注射服務(wù)抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)美麗田園招股書、美麗田園招股書、圖表27：公司主要服務(wù)項(xiàng)目服務(wù)類型主要項(xiàng)目?jī)r(jià)格范圍（元）身體保健190-760纖體塑形240-1,900美體水療140-390女性養(yǎng)護(hù)190-840日常面部及身體護(hù)理服務(wù)膚質(zhì)管理190-840膚色調(diào)理490-990膚齡護(hù)理490-1,990局部護(hù)理170-950熱塑療法6,800-66,000光子嫩膚890-9540能量?jī)x器美容服務(wù)Fotona4D4,600-18,800皮秒激光800-12,800低溫體雕術(shù)1,990-29,800注射 A 型肉毒桿菌素800-22,800注射填充物3,000-19,800注射類服務(wù)童顏針6,

27、600-19,800雪花針800-3,800幸福眼13,800-19,800功能醫(yī)學(xué)檢測(cè)1,000-38,000抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)亞健康評(píng)估1,100-12,000干預(yù)護(hù)理1,000-9,600資料來(lái)源：美麗田園招股書、精準(zhǔn)、多樣且相互協(xié)同的一站式服務(wù)滿足客戶生命周期的多變需求。公司以日常面部及身體護(hù)理服務(wù)作為引流獲客的開(kāi)始，再發(fā)現(xiàn)并驅(qū)動(dòng)客戶對(duì)于能量?jī)x器與注射服務(wù)、抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)的需求。公司涵蓋47個(gè)服務(wù)項(xiàng)目、730+個(gè)SKU，可向不同年齡階段客戶、客戶生命周期提供服務(wù)，提高客戶活躍度及客戶留存率，并進(jìn)一步提升客戶消費(fèi)水平。圖表28：公司各服務(wù)的協(xié)同效應(yīng)資料來(lái)源：美麗田園招股書、日常面部及身體護(hù)理活躍

28、會(huì)員最多，能量?jī)x器與注射服務(wù)人均消費(fèi)最高，客戶粘性不斷提高。日常面部及身體護(hù)理的活躍會(huì)員人數(shù)從2019年的約7萬(wàn)人上升至2021年的7.6萬(wàn)人；2021年，該服務(wù)下每名活躍會(huì)員平均消費(fèi)為1.2萬(wàn)元，成熟門店達(dá)到42.86。能量?jī)x器與注射服務(wù)活躍會(huì)員人數(shù)從2019年的約1.3萬(wàn)人上升至2021年的1.7萬(wàn)人； 2021年，該服務(wù)下每名活躍會(huì)員平均消費(fèi)為4.0萬(wàn)元?？顾メt(yī)學(xué)服務(wù)提供6類服務(wù)項(xiàng)目，涵蓋近400個(gè)SKU，活躍會(huì)員人數(shù)從2019年的1895人上升至2021年的2675人；2021年，該服務(wù)下每名活躍會(huì)員平均消費(fèi)為1.6萬(wàn)元（注：2021年抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)有所下降，系出售海南啟研所致）

29、。80,00069,89567,17875,54850,00060,00040,00036,63139,47139,83340,00030,00033,95927,56720,00012,6831,89514,2913,30516,8962,67520,00010,00010,59610,86616,36400圖表29：公司門店活躍會(huì)員人數(shù)圖表30：公司門店平均消費(fèi)情況（元）11,843日常面部及身體護(hù)理服務(wù) 能量?jī)x器與注射服務(wù)抗衰老醫(yī)學(xué)服務(wù)日常面部及身體護(hù)理服務(wù)能量?jī)x器與注射服務(wù)抗衰老醫(yī)學(xué)服務(wù)美麗田園招股書、美麗田園招股書、渠道：門店銷售策略重點(diǎn)明確，營(yíng)銷方式多方位通達(dá)線下門店渠道：“一線城

30、市+主要品牌”為布局主線，同店銷售向好經(jīng)營(yíng)模式：公司采用“直營(yíng)+加盟”的經(jīng)營(yíng)模式鋪設(shè)門店網(wǎng)絡(luò)，直營(yíng)店收入占比超九成。公司自1993年起不斷擴(kuò)展門店網(wǎng)絡(luò)，憑借門店網(wǎng)絡(luò)的高度標(biāo)準(zhǔn)化，公司在品牌中廣泛采用直營(yíng)店模式，該模式不僅有利于提高門店運(yùn)營(yíng)效率、安全性及盈利能力，還使公司充分控制其服務(wù)質(zhì)量。此外，公司還引入加盟店模式，大大提升了客戶覆蓋面，在非公司運(yùn)營(yíng)的情況下，通過(guò)相同的運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)及相同的標(biāo)準(zhǔn)，確?？蛻臬@得一致服務(wù)。截至2021年12月31日，公司門店網(wǎng)絡(luò)涵蓋177家直營(yíng)店及160家加盟店。其中，美麗田園及貝黎詩(shī)門店均以直營(yíng)店模式及加盟店模式經(jīng)營(yíng)，秀可兒門店及研源醫(yī)療中心僅以直營(yíng)店模式經(jīng)營(yíng)。直營(yíng)店

31、于總收益中占比較大，于2019、2020及2021年分別貢獻(xiàn)了總收益的91.7、93.9及94.1。地區(qū)分布：以一線城市為據(jù)點(diǎn)，布局覆蓋21座城市。截至2021年12月31日，公司門店覆蓋中國(guó)內(nèi)地18個(gè)省、自治區(qū)及直轄市的21座城市，并率先于人口眾多及人均收入高的一線城市建立據(jù)點(diǎn)，大多數(shù)門店位于戰(zhàn)略性黃金地段。公司已于三個(gè)一線城市（即北京、上海及深圳）擁有87家門店，另在新一線城市擁有額外70家門店，占總門店數(shù)的88.7。對(duì)于高客流量、高曝光鋪位，公司具備較強(qiáng)的議價(jià)能力，有利進(jìn)一步擴(kuò)張。圖表31：公司直營(yíng)及加盟模式收入情況圖表32：公司門店城市分布情況100806040200150100100

32、80608780807059612002019直營(yíng)店收益比重20205002021加盟店收益比重40201502019202020202021直營(yíng)店數(shù)目（右軸）加盟店數(shù)目（右軸）一線城市新一線城市其他城市資料來(lái)源：美麗田園招股書、資料來(lái)源：美麗田園招股書、圖表33：公司門店網(wǎng)絡(luò)情況資料來(lái)源：美麗田園招股書、品牌服務(wù)分布：美麗田園、秀可兒品牌收入占比約90。在門店方面，美麗田園、秀可兒門店呈擴(kuò)張趨勢(shì)，貝黎詩(shī)、研源門店相對(duì)穩(wěn)定；旗艦品牌美麗田園的直營(yíng)店數(shù)量最多，占總門店數(shù)超77。在營(yíng)收方面，美麗田園、秀可兒品牌為兩大收入來(lái)源，2019-2021年收入占比共為88/89/93，呈上升趨勢(shì);而貝黎詩(shī)、

33、研源的營(yíng)收占比較低。在客流量方面，美麗田園、貝黎詩(shī)客流量較大，2019-2021年美麗田園直營(yíng)店平均客流量分別為5852/5683/6526人次，貝黎詩(shī)直營(yíng)店平均客流量分別為4669/5337/5788人次。綜合而言，日常面部及身體護(hù)理服務(wù)的門店客流量大，而其單位門店盈利能力不及能量?jī)x器與注射服務(wù)及抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)。圖表34：公司各品牌直營(yíng)門店數(shù)量情況圖表35：公司各品牌直營(yíng)店?duì)I收情況200150100500119201920202021美麗田園貝黎詩(shī)秀可兒10080604020015414516117417718516125151381634155249452640536720192020202

34、1研源總計(jì)美麗田園貝黎詩(shī)秀可兒研源資料來(lái)源：美麗田園招股書、資料來(lái)源：美麗田園招股書、6,5265,7882,9421,751圖表36：公司各品牌直營(yíng)店門店平均客流量情況7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00005,8525,6834,6693,0931,0022,6502,5125,337美麗田園貝黎詩(shī)秀可兒研源資料來(lái)源：美麗田園招股書、門店階段分布：門店階段發(fā)展穩(wěn)健，成熟門店表現(xiàn)較好。日常面部及身體護(hù)理服務(wù)門店按成立時(shí)長(zhǎng)劃分為新成立門店（3年以下）、發(fā)展中門店（3-8年）及成熟門店（8年以上），截至2021年門店數(shù)量分別為35/53/66家，成熟門店占比達(dá)43

35、。在門店平均收入、平均客戶流量、活躍客戶人均消費(fèi)水平方面來(lái)看，成立時(shí)長(zhǎng)越長(zhǎng)，表現(xiàn)越好。圖表37：日常面部及身體護(hù)理服務(wù)門店階段情況圖表38：日常面部及身體護(hù)理服務(wù)門店平均收入3350571501,0008688707731005050049545049722727729734524902019202035536620210201920202021新成立門店平均收益（萬(wàn)元/家）發(fā)展中門店平均收益（萬(wàn)元/家）新成立門店發(fā)展中門店成熟門店成熟門店平均收益（萬(wàn)元/家）資料來(lái)源：美麗田園招股書、資料來(lái)源：美麗田園招股書、圖表39：日常面部及身體護(hù)理服務(wù)門店客戶流量情況圖表40：日常面部及身體護(hù)理服務(wù)門店

36、活躍客戶消費(fèi)情況10,0006,8215,6135,3715,0003,4564,0317,3827,9066,1974,08615,00012,50010,00011,46111,85112,8087,5008,1447,8978,1246,6706,5927,10402019 2020 2021新成立門店平均客戶到店總數(shù)（位）發(fā)展中門店平均客戶到店總數(shù)（位）成熟門店平均客戶到店總數(shù)（位）5,0002019 2020 2021新成立門店每名活躍客戶平均消費(fèi)（元）發(fā)展中門店每名活躍客戶平均消費(fèi)（元）成熟門店每名活躍客戶平均消費(fèi)（元）資料來(lái)源：美麗田園招股書、資料來(lái)源：美麗田園招股書、同店銷售：

37、疫情因素導(dǎo)致同店銷售增長(zhǎng)減緩，2021年有所回升。同店數(shù)量能夠反映相對(duì)固定運(yùn)營(yíng)成本下的盈虧情況。2020年，公司的經(jīng)營(yíng)模式受疫情的影響較大，日常面部及身體護(hù)理服務(wù)門店的發(fā)展中門店、成熟門店和研源醫(yī)療中心同店銷售增長(zhǎng)率為-5.7/-7.4/-12.9，整體實(shí)現(xiàn)3.8的同店增長(zhǎng)；2021年，同店銷售整體回升，實(shí)現(xiàn)20.4的整體同店增長(zhǎng)。圖表41：公司各品牌同店銷售增長(zhǎng)率門店20202021日常面部及身體護(hù)理服務(wù)門店-新成立門店20.942.5日常面部及身體護(hù)理服務(wù)門店-發(fā)展中門店-5.720.3日常面部及身體護(hù)理服務(wù)門店-成熟門店-7.418.2秀可兒門店19.118.7研源醫(yī)療中心-12.926

38、.6整體3.820.4資料來(lái)源：美麗田園招股書、注：同店指于兩個(gè)比較年份開(kāi)業(yè)超過(guò)300日的門店，比較中各同店開(kāi)發(fā)階段為第一年完結(jié)時(shí)的開(kāi)發(fā)階段線上、線下推廣渠道：“大型平臺(tái)+繁華地段”的廣告展示戰(zhàn)略在線上營(yíng)銷方面，公司與中國(guó)大型線上渠道（包括天貓、抖音及大眾點(diǎn)評(píng)等電商平臺(tái)、社交媒體及本地服務(wù)平臺(tái)）合作投放展示廣告。公司還與超過(guò)15個(gè)新媒體合作伙伴合作，邀請(qǐng)網(wǎng)民及名人通過(guò)直播、視頻、圖文發(fā)布及探店推廣其服務(wù)及品牌。此外，公司亦通過(guò)贊助各種商業(yè)、媒體、慈善活動(dòng)及與中國(guó)明星劉濤女士就日常面部及身體護(hù)理服務(wù)合作，以進(jìn)一步提高品牌知名度，務(wù)求順應(yīng)社交為本營(yíng)銷的最新潮流。在線下?tīng)I(yíng)銷方面，公司門店集中在最繁華

39、的黃金地段，高客流量及出色的運(yùn)營(yíng)效率使公司得以建立龐大的會(huì)員庫(kù)。公司亦于引人注目的繁華地段投放大型廣告牌廣告。就人口稠密、對(duì)健康與美麗管理服務(wù)有龐大需求的眾多主要城市而言，公司亦于地鐵站、大型辦公大樓、購(gòu)物中心及電影院等客流量高的地點(diǎn)投放展示廣告。運(yùn)營(yíng)管理：借助“數(shù)字化平臺(tái)+成熟門店管理體系”高效運(yùn)營(yíng)數(shù)字化信息管理賦能公司管理及運(yùn)營(yíng)。截至2021年12月31日，公司已開(kāi)發(fā)32個(gè)專有信息管理體系并進(jìn)行注冊(cè)。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)共65名人員，主要負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)、管理及維護(hù)信息技術(shù)系統(tǒng)。2019-2021年的研發(fā)開(kāi)支分別為0.09/0.13/0.18億元。2020年推出的 ERP系統(tǒng)使公司具備行業(yè)領(lǐng)先的供應(yīng)鏈管理能力，優(yōu)化存貨水平，確保公司的質(zhì)量控制?？蛻舴治瞿Ｐ蛶椭緦⒖蛻舻脑敿?xì)信息數(shù)字化及系統(tǒng)化，精準(zhǔn)化服務(wù)客戶。2021年公司平均每月凈推薦值（即客戶愿意推薦公司產(chǎn)品服務(wù)的意愿）達(dá)到85.5；2019年、2020年及2021年，公司活躍會(huì)員中的80.7、82.1及84.6分別于當(dāng)年多次購(gòu)買了公司服務(wù)。圖表42：公司的數(shù)字化信息管理體系數(shù)字化項(xiàng)目具體類別內(nèi)容運(yùn)營(yíng)模型區(qū)域發(fā)展模型為收購(gòu)戰(zhàn)略提供深度分析門店運(yùn)營(yíng)支持模型全面建立客戶標(biāo)簽，全面整合及共享信息，提高品牌、門店的協(xié)同效應(yīng)客戶分析模型