財務管理的價值觀念(81)課件

1、第二章第二章 財務管理的價值觀念 第一節(jié) 時間價值 第二節(jié) 風險價值 第三節(jié) 利息率第二章第一節(jié) 時間價值一、貨幣時間價值的概念 是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。第二章從量的規(guī)定性來看，貨幣的時間價值是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率.貨幣的時間價值成為評價投資方案的基本標準。第二章例：現(xiàn)有一個投資項目，目前立即投資開發(fā)可獲利100萬元，若5年后投資開發(fā)，可獲利160萬元。如果不考慮資金的時間價值，根據(jù)160萬大于100萬，可以認為5年后開發(fā)更有利。如果考慮資金的時間價值，現(xiàn)在獲得100萬元，可用于其他投資機會，平均每年獲利15%，則5年后

2、將有資金100*（1+15%）5，約等于200萬元，因此可以認為目前開發(fā)更有利。第二章二、復利終值和現(xiàn)值的計算（一）復利終值在復利方式下，本能生利，利息在下期則轉(zhuǎn)列為本金與原來的本金一起計息。復利終值是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值，又稱本利和。復利終值公式： n計息周期數(shù)（或計算期），一般為年；i 利率用百分數(shù)表示，一般為年利率；(Interest)PV 貨幣的現(xiàn)時價值，簡稱現(xiàn)值(present value)FV 貨幣未來時刻的價值，簡稱將來值或終值(Future value)（二）復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值是指以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價值。 例 三年后進行技術改造需要100000元，在

3、利率為10的情況下，問企業(yè)現(xiàn)在應存入銀行多少錢作為準備基金？解：0123P？i10%F100000三、年金終值和現(xiàn)值的計算年金指等額、定期的系列收支。年金的形式：普通年金，是指收入或支出發(fā)生在每期期末的年金。即付年金，是指收入或支出發(fā)生在每期期初的年金。遞延年金，是指收入或支出發(fā)生在第一期期末以后的某一段時間的年金。永續(xù)年金，是指無限期收入或支出的年金。（一）普通年金1.普通年金終值 是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利終值之和。如零存整取. 0 1 2 3 4 510%1 1 1 1 1 1.11.211.3311.4646.105公式：例 企業(yè)每年末存入銀行100000元，若年利率為15

4、，6年后可以從銀行取回多少錢？（2）計算：0123456A100000元F？解：（1）畫現(xiàn)金流量圖：2.普通年金現(xiàn)值 是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利現(xiàn)值值之和。公式： 0 1 2 3 4 510%1 1 1 1 1 0.9090.8260.7510.6830.6213.790例 2.某研究所計劃存入銀行一筆基金，年利率為10%，希望在今后6年中每年年末獲得1000元用于支付資金，要求計算該研究所現(xiàn)在應存入銀行多少資金？（2）計算：0123456A1000元P？解：（1）畫現(xiàn)金流量圖：（二）即付年金：每期期初發(fā)生的等額款項0 0 1 2 3 n1 nA A A A A 0 1 2 3 n

5、1 nA A A A A（三）遞延年金：若干期以后發(fā)生的等額款項0 1 2 n 0 m m+1 m+2 m+nA A A A （四）永續(xù)年金：無限期發(fā)生的等額款項當n時， （1i） - n 0解決資金時間價值問題的步驟1. 全面閱讀問題2. 決定是求P 還是F還是A3. 畫一條時間軸4. 將現(xiàn)金流標示在時間軸上5. 決定問題是單個的現(xiàn)金流、年金或混合現(xiàn)金流6. 解決問題資金時間價值計算中的注意事項一定要畫現(xiàn)金流量圖注意時間概念 “現(xiàn)在”是指項目的第一年年初； 本年末即下年初； 通常每一時點代表當期期末。當問題涉及F和A的計算時，F(xiàn)是年金中最后 一個年金對應年份的等值。當問題涉及P和A的計算時，

6、P是年金中第一 個年金前一年的等值。例題：某企業(yè)購買一大型設備，若貨款現(xiàn)在一次付清需100萬元；也可采用分期付款，從第二年年末到第四 年年末每年付款40萬元。假設資金利率為10%，問該企業(yè)應選擇何種付款方式？例題（續(xù)）： 方法一：選擇“0”時刻分期付款好于一次付款方法二：選擇“1”時刻方法三：選擇“4”時刻方法四：比較“A”四、資金時間價值計算中的幾個特殊問題（一） 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算實際工作經(jīng)常需要計算不等額不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的現(xiàn)金流入量或流出量的現(xiàn)值之和。其現(xiàn)值計算公式如下：P38（二）年金與不等額現(xiàn)金流量混合情況下現(xiàn)值的計算 能用年金公式計算現(xiàn)值的就用年金公式計算，不能用年金計算的

7、部分就用復利公式計算，然后加總。（三）計息期短于一年的計算計息期短于一年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計息率應按下式進行換算： r = im t= mn其中：r為期利率；i為年利率；m每年的計息期數(shù)；n為年數(shù)；t為換算后的計息期數(shù)名義利率與實際利率之間的轉(zhuǎn)換：BW公司在銀行 有 $1,000 ， 名義年利率是 6% ，一個季度計息一次 ， 則實際利率？實際利率( 16% / 4 )4 1 1.06141 = 0.06146.14%（四）貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算分兩步：第一步求出換算系數(shù)，第二步根據(jù)換算系數(shù)和有關系數(shù)表求貼現(xiàn)率.若系數(shù)表中無對應的換算系數(shù)，則查出與該系數(shù)相鄰的兩個系數(shù)，用

8、插值法計算貼現(xiàn)率。第二章例題：1.年利率16%，半年復利一次，25年后的1000元其復利現(xiàn)值是多少？實際利率（1+8）2-116.64P=1000(P/F,8%,50)=10000.021=21（元）第二章2.甲公司年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第3年年末起，每年取出10000元，第6年年末取完，若存款利率為10%，則甲公司現(xiàn)存入了多少錢？A A A A 0 1 2 3 4 5 6P=10000(P/A,10%,4) (P/F,10%,2) =100003.1700.826 =31699.17（元）練習一名剛從大學畢業(yè)的年輕人（22歲）希望在自己退休（65歲）時成為百萬富翁。如果他希望以每年年末存入

9、銀行相同金額存款的辦法達到這一愿望，銀行存款利率為15%，則每年年末應存入多少錢？=A* （F/A，15%，43）A =1000000 2709.24 =369.11練習2有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設年利率為10，求其現(xiàn)值。A A A A A A 0 1 2 3 4 5 6 7 8P=500(P/A,10%,5)(P/F,10%,2) =500 3.791 0.826 =1565.68風險的定義：財務管理中所討論的風險是指那種未來的結(jié)果不確定，但未來哪些結(jié)果會出現(xiàn)，以及這些結(jié)果出現(xiàn)的概率是已知的或可以估計的這樣一類特殊的不確定性事件。根據(jù)以上定義，風險意味著對未

10、來預期結(jié)果的偏離，這種偏離是正反兩方面的，既有可能向不好的方向偏離，也有可能向好的方向偏離，因此，風險并不僅僅意味著遭受損失的可能。為什么要進行風險投資人們之所以進行風險投資，是因為： 1，世界上幾乎不存在完全無風險的投資機會，要投資只能進行風險投資； 2，從事風險投資可以得到相應的風險報酬。第二章第二節(jié) 風險價值一、風險報酬的概念投資風險報酬有兩種表示方法：（1）風險報酬額：投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外報酬。（2） 風險報酬率：投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值率的額外報酬率。第二章風險是客觀存在的。按風險程度，可把企業(yè)財務決策分為三種類型：（1）確定

11、型決策：決策者對未來的情況是完全確定的或已知的決策。（2）風險型決策：決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性概率的具體分布是已知的或可以估計的，這種情況下的決策稱為風險型決策。（3）不確定型決策：決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能出現(xiàn)的概率也不清楚，這種情況下的決策稱為不確定型決策。第二章二、單項資產(chǎn)的風險報酬（一）確定概率分布一個事件的概率是指這一事件可能發(fā)生的機會。概率分布必須符合以下兩個要求：1、所有的概率都在0和1之間，即0Pi 12、所有結(jié)果的概率之和應等于1，即Pi1第二章（二）計算投資項目的期望報酬率是指某一投資方案未來收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計

12、算的加權(quán)平均數(shù) 式中 Pi 第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率; Ki 第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預期報酬率; N 所有可能結(jié)果的數(shù)目。例：某公司有兩個投資機會 ，A產(chǎn)品是一種高新科技產(chǎn)品，B產(chǎn)品是一種老產(chǎn)品且是必需品。假設末來的經(jīng)濟情況有3種：繁榮，一般，衰退。有關概率分布及預期報酬率如下：經(jīng)濟情況 概率 A報酬率 B報酬率繁榮 0.3 90% 20%一般 0.4 15% 15%衰退 0.3 -60% 10%合計 1據(jù)此計算:期望報酬率(A)=0.390%十0.415%十0.3( - 60% )=15%期望報酬率(B)=0.320%十0.415%十0.310% =15% 兩者的預期報酬率相同，但其概率分布不同(見

13、圖2.4)。A項目的報酬率的分散程度大，變動范圍在60%至90%之間；B項目的報酬率的分散程度小，變動范圍在10%至20%之間。這說明兩個項目的報酬率相同，但風險不同。為了定量地衡量風險大小，還要使用統(tǒng)計學中衡量概率分布離散程度指標。該指標包括平均差、方差、標準差等，最常用的是方差和標準離差。標準離差越大，說明離散程度越大，風險也就越大。反之，標準離差越小，說明離散程度越小，風險也就越小。（三）計算投資項目的標準離差標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異。 第二章（四）計算投資項目的標準離差率標準離差是一個絕對值，不是一個相對值，只能用來比較期望報酬率相同的投資項目的風險程度。為了

14、比較期望報酬率不同的投資項目的風險程度，還必須計算標準離差率。 風險的衡量投資項目A的收益分布項目的期望收益： KA15%項目的標準差： A62.75%項目的標準離差率： VA418.33%風險的衡量投資項目B的收益分布項目的期望收益： KB15%項目的標準差： B4.18%項目的標準離差率： VB27.87%案例：某企業(yè)準備投資開發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有三個方案可供選擇。根據(jù)市場預測，三種不同市場狀況的預計年報酬如下市場狀況發(fā)生概率預計年報酬率A產(chǎn)品B產(chǎn)品C產(chǎn)品繁榮一般衰退 0.300.500.20 30%15%0 40%15%-15% 50%15%-30 要求：計算投資開發(fā)各種新產(chǎn)品的風險大小。三個方案的期望報酬率分別A產(chǎn)品=16.5%B產(chǎn)品=16.5%C產(chǎn)品=16.5%期望報酬率相同，可以通過比較三個方案報酬率的標準離差來判斷其風險大小。A產(chǎn)品=10.5% B產(chǎn)品=19.11%C產(chǎn)品=22.