財務(wù)管理價值觀念(41)課件

1、第二章 財務(wù)管理價值觀念 兩大價值觀念： 資金時間價值 投資風(fēng)險報酬（價值）1財務(wù)管理第一節(jié) 資金時間價值一、資金時間價值的概念 是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。資金時間價值可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示通常用相對數(shù)來表示資金的時間價值一般用“終值”、“現(xiàn)值”來表示不同時點(diǎn)的價值。終值是指資金經(jīng)過一定時間之后的價值，包括本金和時間價值，又稱“本利和”；現(xiàn)值是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價值。2財務(wù)管理二、資金時間價值的計算主要內(nèi)容一次性收付款終值和現(xiàn)值的計算單利終值和現(xiàn)值的計算復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算年金終值和現(xiàn)值的計算后付年金終值和現(xiàn)值的計算先付年金終值和現(xiàn)值的計算遞延年金

2、現(xiàn)值的計算永續(xù)年金現(xiàn)值的計算3財務(wù)管理（一）一次性收付款終值和現(xiàn)值的計算單利終值和現(xiàn)值的計算單利含義：只對初始本金計算利息，而不把前一年的利息加在初始本金上作為下一年計算利息的基數(shù)（單：計息基數(shù)只有一個）利息的計算公式：單利終值單利現(xiàn)值4財務(wù)管理例1.甲某擬存入一筆資金以備3年后使用。假定銀行3年期存款年利率為5%，甲某3年后需用的資金總額為34 500元，則在單利計息情況下，目前需存入的資金為（ ）元。 A. 30 000 B. 29 803.04 C. 32 857.14 D. 31 500答案：A5財務(wù)管理例2.如果某人5年后想擁有50，000元，在年利率為5%、單利計息的情況下，他現(xiàn)在

3、必須存入銀行的款項是（ ）元。 A. 50 000 B. 40 000 C. 39 176.31 D. 47 500答案：B6財務(wù)管理（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算含義：把每年的利息都加到本金上，作為下一年計算利息的基數(shù)，在使用復(fù)利的情況下，利息額不再是一個定量，而是隨本金的增大而增大復(fù)利：利息的利息1.復(fù)利終值 定義：復(fù)利終值是指一定量的資金（本金）按照復(fù)利計算的若干期后的本利和計算公式： FnP0（1i）n 復(fù)利終值系數(shù)：FVIFi,n=（1i）n 或（F/P，i，n）FVIFi,n:Future Value Interest Factor7財務(wù)管理復(fù)利終值的計算如果某人現(xiàn)有退休金100 00

4、0元，準(zhǔn)備存入銀行。在銀行年復(fù)利率為4%的情況下，其10年后可以從銀行取得（ ）元。A. 140 000B. 148 024.43C. 120 000D. 150 000答案：B8財務(wù)管理復(fù)利終值的計算某人將6000元存入銀行，銀行的年利率為10%，按復(fù)利計算，則5年后此人可從銀行取出（ ）元。A. 9220B. 9000C. 9950D. 9663答案：D9財務(wù)管理我國金融市場上執(zhí)行單利政策但并未否定復(fù)利政策，如儲蓄利率原則：對同樣的金額來講，按單利計算的定期存款利息必須大于按復(fù)利方法計算出來的活期儲蓄利息。10財務(wù)管理復(fù)利終值的計算例：某人有1000元，擬投入報酬率為10的投資機(jī)會，經(jīng)過多

5、少年才能使現(xiàn)有貨幣增加1倍？解答：100021000（110）n（110）n211財務(wù)管理1.9487 72 n2.1436 8用插值法： n-7 = 8-7 2-1.9487 2.1436-1.9487得 n=7.2512財務(wù)管理注意：“ 內(nèi)插法”計算出來的n或i不是精確的，是估算值（n、i與系數(shù)不是線性關(guān)系，把n、i變化很小之間的弧度視為直線）圖示：0%10%15%10 n 期數(shù)復(fù)利終值系數(shù)x原理：相似三角形對應(yīng)邊成比例13財務(wù)管理2.復(fù)利現(xiàn)值定義：指未來某一時點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn)在（決策）時的價值公式：復(fù)利現(xiàn)值可以采用復(fù)利終值倒求本金的方法計算（即貼現(xiàn)）P0=Fn（1i）n復(fù)利現(xiàn)值系

6、數(shù)：PVIFi,n=（1i）n或（P/F，i，n）PVIFi,n: Present Value Interest Factor 14財務(wù)管理 注意：（復(fù)利）現(xiàn)值是（復(fù)利）終值的逆運(yùn)算（復(fù)利）現(xiàn)值系數(shù)與（復(fù)利）終值系數(shù)互逆，終值系數(shù)與現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系： FVIFi,nPVIFi,n=115財務(wù)管理復(fù)利現(xiàn)值的計算A公司擬投資于一項目，期望在第5年末使原投入的資金價值達(dá)到5000萬元，假定該項目的投資報酬率為10%，要求計算A公司現(xiàn)在應(yīng)投入的資金數(shù)額。P0=5000*PVIF（10%，5） =5000*0.621 =3104（萬元）16財務(wù)管理3.年金終值和現(xiàn)值的計算 年金的含義：是指連續(xù)期限內(nèi)

7、發(fā)生的一系列等額收付的款項年金的類別年金類別永續(xù)年金（Perpetuity）遞延年金（Delayed Annuity）普通（后付）年金（Ordinary Annuity）先付年金（Annuity due）17財務(wù)管理（1）普通年金（又稱后付年金）普通年金終值定義：是一定時期內(nèi)發(fā)生在每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和公式或（F/A，i，n）18財務(wù)管理可直接用等比數(shù)列公式：S=a1*（1-qn）/（1-q）19財務(wù)管理7/15/2022例、每年年末存入銀行10000元，12%的復(fù)利，問8年后可取出多少錢？20財務(wù)管理習(xí)題：企業(yè)在4年內(nèi)每年年末存入銀行1000元，銀行利率為9%，那么，4年后可從銀

8、行提取的款項額為（ ）元。A 3000B 1270C 3240D 4573答案：D21財務(wù)管理普通年金現(xiàn)值 定義：普通年金現(xiàn)值則是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和公式：或（P/A，i，n）22財務(wù)管理例：某企業(yè)現(xiàn)在存入銀行8000元，以備在三年內(nèi)支付工人的退休金，銀行年利率為8%（復(fù)利）。那么，三年內(nèi)每年年末可從銀行提取的等額款項為（ ）元。A 3129B 3104C 2000D 2666答案 B23財務(wù)管理（一）償債基金計算 是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)收付的年金金額。實質(zhì)是普通年金終值的逆運(yùn)算。例：某企業(yè)于2006年初向銀行借款150000元，規(guī)定在2010年底一次性還清

9、借款的本息（復(fù)利計息）。該企業(yè)擬從2006年至2010年，每年年末存入銀行一筆等額存款，以便在2000年年末還清借款的本息。借款年利率為15%，存款年利率為12%。求每年的存款額。2000年末的借款本息=150000*FVIF（15%，5）=301710每年年末存款額=301 710/FVIFA（12%，5）=47 492.44重要應(yīng)用24財務(wù)管理（二）年均投資回收額 是指為使年金現(xiàn)值達(dá)到既定金額每年應(yīng)收付的年金金額。實質(zhì)是普通年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。例：以10的利率（復(fù)利）借款10000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？解答：PA=A*PVIFA（i，n）A=10

10、000/6.1446=10000*0.1627=1627（元）25財務(wù)管理定義：（又稱預(yù)付年金或即付年金），是指發(fā)生在每期期初的等額收付款項。先付年金終值定義：是一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復(fù)利終值之和公式：FVA（先付）FVA（普通）（1i）（2）先付年金26財務(wù)管理FA（先付）FA（普通）（1i）FAFVIFA（i，n十1）1計算 27財務(wù)管理7/15/2022例：每年年初存入10000元的零存整取存款，存款利率10%，問10年后到期時可取出多少錢？28財務(wù)管理先付年金現(xiàn)值定義：是一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和公式及推導(dǎo)PVA（先付）PVA（普通）（1i）29財務(wù)管理定義

11、：公式：PA（先付）PA（普通）（1i） PAPVIFA（i，n1）1計算30財務(wù)管理7/15/2022例：已知6、7、8年期的年金現(xiàn)值系數(shù)分別為4.3553、4.8684、5.3349，問:年金為1000元、期限為7年的即付年金的現(xiàn)值為多少？ 31財務(wù)管理7/15/2022（3）遞延年金是指第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。32財務(wù)管理7/15/2022遞延年金存在終值33財務(wù)管理7/15/2022遞延年金的終值和普通年金的終值一樣， 都為 ，顯然遞延年金終值不 受遞延期的影響，但遞延期卻能影響現(xiàn)值。34財務(wù)管理7/15/2022遞延年金現(xiàn)值35財務(wù)管理7/15/2022遞延年金現(xiàn)值

12、算法一：乘法36財務(wù)管理7/15/2022乘法：即按年金折成第m期時的年金現(xiàn)值，再按普通復(fù)利折成第0期時的現(xiàn)值37財務(wù)管理例：有一項年金，前3年年初無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（ ）萬元。A 1994.59B 1565.68 C 1813.48D 1423.21答案：B思考：遞延期為幾？=500PVIFA（10%，5）*PVIF（10%，2）38財務(wù)管理遞延年金現(xiàn)值算法二：減法 假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，然后再扣除實際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值。 PPVIFA（i，m+n）-PVIFA（i，m）39財務(wù)管理（4）永續(xù)年金永

13、續(xù)年金是指無限期的等額收付的年金，其重點(diǎn)是計算現(xiàn)值現(xiàn)值計算： P0=A/i你會推導(dǎo)嗎？40財務(wù)管理例：某公司準(zhǔn)備建立一項獎學(xué)金，要求每年以提取利息100000元作為獎學(xué)金，如果年利率為5%，則該公司應(yīng)一次性存入的款項是（ ）。A 1 000 000B 2 000 000C 3 000 000D 162 889.46答案：B41財務(wù)管理補(bǔ)充不等額系列收付款項現(xiàn)值的計算公式計息期短于一年的資金時間價值的計算若單利計息，可將年利率換算成月、日利息率。若是復(fù)利，則不能依此方法。設(shè)r為期利率，m為每年的計息期數(shù)，t為計息期數(shù)，則：r=i/m； t=n*m42財務(wù)管理思考：計息期短于1年的實際年利率是？4

14、3財務(wù)管理某企業(yè)向銀行借款100萬元，年利率10%，半年復(fù)利一次，則該項借款的實際年利率是（ ）。10%5%11%10.25%答案：D解析：半年復(fù)利一次，實際利率肯定大于10%。實際年利率=(1+5%)2-1=10.25%44財務(wù)管理第二節(jié) 投資風(fēng)險報酬一、投資風(fēng)險報酬的概念 資金時間價值的衡量標(biāo)準(zhǔn)時無風(fēng)險和不考慮通貨膨脹下的社會資金報酬率。 風(fēng)險投資報酬就是投資者冒風(fēng)險投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益。 45財務(wù)管理二、投資風(fēng)險報酬的評估對于每項資產(chǎn)投資者都會因承擔(dān)風(fēng)險而要求獲得額外的補(bǔ)償，其要求的最低收益率包括無風(fēng)險投資報酬率與風(fēng)險投資報酬率兩部分： 預(yù)期投資報酬率=無風(fēng)險投資報酬率

15、+風(fēng)險投資報酬率 無風(fēng)險投資報酬率 短期國債的收益率46財務(wù)管理（一）風(fēng)險程度的衡量 風(fēng)險與各種可能的結(jié)果和結(jié)果的概率分布相聯(lián)系。因此，概率統(tǒng)計中的標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等反映實際結(jié)果與期望結(jié)果偏離程度的指標(biāo)，就被用來衡量風(fēng)險的大小。注意：概率分布表示隨機(jī)事件發(fā)生的可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。而財務(wù)管理中的投資報酬率、現(xiàn)金流量等都可以看作是一個個隨機(jī)事件。 47財務(wù)管理 1、期望值 期望值是根據(jù)方案在各種狀況下的可能的報酬（報酬額或報酬率）及相應(yīng)的概率計算的加權(quán)平均值。 其中， 為未來收益的期望值，Ki為第i種可能結(jié)果的報 酬率，Pi為第i種可能結(jié)果的概率，n為可能結(jié)果的個數(shù)。 在預(yù)期

16、報酬率相同的情況下，投資的風(fēng)險程度與概率分布狀況密切相關(guān)，概率分布越是集中，實際可能的結(jié)果越接近期望值，投資風(fēng)險越??；相反，概率分布越分散，投資風(fēng)險程度也就越大。48財務(wù)管理 2、計算投資項目的標(biāo)準(zhǔn)差（標(biāo)準(zhǔn)離差） 標(biāo)準(zhǔn)差是反映不同風(fēng)險條件下的報酬率與期望值（期望報酬率）之間的離散程度的一種度量。 標(biāo)準(zhǔn)離差是以絕對數(shù)表示決策方案的風(fēng)險程度。在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差越小，則風(fēng)險越小。 49財務(wù)管理 3、計算投資項目的變化系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率） 變化系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值的比值，用以表示投資項目未來報酬與期望報酬率的離散程度（即風(fēng)險大?。?。 在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差

17、率越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，則風(fēng)險越小。50財務(wù)管理例題：某公司正在考慮投資A和B兩個項目，請計算兩公司的變化系數(shù)。相關(guān)資料見表21表2-1經(jīng)濟(jì)形勢概率項目A收益率項目B收益率很不好0.1-22%-10%不太好0.2-2%0%正常0.420%7%比較好0.235%30%很好0.150%45%51財務(wù)管理同理（1）期望值52財務(wù)管理（2）標(biāo)準(zhǔn)離差53財務(wù)管理（3）變化系數(shù)54財務(wù)管理（二）預(yù)期投資報酬的計量 1、風(fēng)險價值系數(shù)的計算 風(fēng)險價值系數(shù)是反映承擔(dān)單位風(fēng)險（即單位標(biāo)準(zhǔn)離差率）應(yīng)獲得的報酬。 兩種方法確定風(fēng)險價值系數(shù)： 一是由投資者根據(jù)主觀經(jīng)驗加以確定。敢于冒險的投資者將風(fēng)險價值系數(shù)定??；穩(wěn)健的投資者將風(fēng)險價值系數(shù)定高。 二是根據(jù)過去同類投資項目的報酬率、無風(fēng)險投資報酬率以及標(biāo)準(zhǔn)離差率額的歷史資料計算（高低點(diǎn)法或直線回歸法）。55財務(wù)管理其中：b為風(fēng)險價值系數(shù)， 為預(yù)期報酬率， 為無風(fēng)險報酬率，Q為變化系數(shù)。2、計算預(yù)期報酬率56財務(wù)管理附注：投資風(fēng)險的衡量與投資報酬率的計算第一步：首先對風(fēng)險進(jìn)行衡量根據(jù)可能的結(jié)果和概率確定期望報酬率但實際報酬率與期望報酬率不一定