注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理押題重點(diǎn)考點(diǎn)

1、2012財(cái)務(wù)成本管理主觀題押題知識(shí)點(diǎn)長(zhǎng)期投資的投資主體是企業(yè)（個(gè)人和中介機(jī)構(gòu)的投資不屬于）；投資的對(duì)象是長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（不包括流動(dòng)資產(chǎn)、金融資產(chǎn)投資）；投資目的是獲取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的實(shí)物資源（包括企業(yè)自己使用資產(chǎn)的投資+控股權(quán)的投資）。經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資分析方法的核心是凈現(xiàn)值原理，金融資產(chǎn)投資分析方法的核心是投資組合原則。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（一）利潤(rùn)最大化理由缺點(diǎn)利潤(rùn)代表企業(yè)新創(chuàng)財(cái)富，利潤(rùn)越多企業(yè)財(cái)富增加越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。（1）沒有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間；（2）沒有考慮利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系；（3）沒有考慮利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。（二）股東財(cái)富最大化理由衡量指標(biāo)注意問題股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財(cái)富。如果企業(yè)不

2、能為股東創(chuàng)造價(jià)值，股東就不會(huì)為企業(yè)提供資金。股東財(cái)富的增加=股東權(quán)益的市場(chǎng)增加值=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值-股東投資資本（1）假設(shè)股東投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富有相同意義。（2）假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變，企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富有相同意義。財(cái)務(wù)目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，企業(yè)價(jià)值=權(quán)益價(jià)值+債務(wù)價(jià)值，企業(yè)價(jià)值的增加，是由于權(quán)益價(jià)值增加和債務(wù)價(jià)值增加引起的，只有債務(wù)價(jià)值增加0以及股東投入資本不變，企業(yè)價(jià)值最大化才是財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述；股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與股東投資資本的差額衡量，只有在股東投資資本不變的情況下，股價(jià)的上升才反映股東財(cái)富的增加；股東財(cái)富的增加被稱為“權(quán)益

3、的市場(chǎng)增加值”，權(quán)益的市場(chǎng)增加值就是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。社會(huì)責(zé)任是指企業(yè)對(duì)超出法律和公司治理規(guī)定的對(duì)利益相關(guān)者最低限度之外的，屬于道德范疇的責(zé)任；社會(huì)責(zé)任是道德范疇的事情，超出了法律的要求，企業(yè)有可能在合法情況下從事不利于社會(huì)的事情；勞動(dòng)合同規(guī)定的職工福利是企業(yè)的法律責(zé)任，勞動(dòng)合同之外的職工福利才是社會(huì)責(zé)任。道德風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營(yíng)者為了自己的目標(biāo)，不做錯(cuò)事，但不十分賣力。逆向選擇是經(jīng)營(yíng)者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)（做錯(cuò)事）。例如，裝修豪華的辦公室，購(gòu)置高檔汽車等；借口工作需要亂花股東的錢；或蓄意壓低股票價(jià)格，自己借款買回，導(dǎo)致股東財(cái)富受損。協(xié)調(diào)股東和經(jīng)營(yíng)者的方式是采取監(jiān)督和激勵(lì)。協(xié)調(diào)股東和債權(quán)人

4、的方式是在借款合同中加入限制性條款(規(guī)定不得發(fā)行新債或限制新債的數(shù)額)、拒絕進(jìn)一步合作（不再提供新的借款或收回借款）。狹義的利益相關(guān)者指除股東、債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者之外的，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權(quán)的人。金融資產(chǎn)是以信用為基礎(chǔ)的所有權(quán)的憑證，其收益源于所代表的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的業(yè)績(jī)，金融資產(chǎn)并不構(gòu)成社會(huì)的實(shí)際財(cái)富。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)能產(chǎn)生凈收益，金融資產(chǎn)不能直接產(chǎn)生收益，金融資產(chǎn)決定收益在投資者之間的分配。衍生證券是公司進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的工具，企業(yè)不應(yīng)依靠衍生證券投機(jī)獲利。固定收益證券指能提供固定或根據(jù)固定公式計(jì)算出來的現(xiàn)金流的證券，不是必須是固定現(xiàn)金流。貨幣市場(chǎng)交易的證券期限不超過1年，包括國(guó)庫(kù)券、

5、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)。資本市場(chǎng)是期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)，包括銀行中長(zhǎng)期存貸市場(chǎng)和有價(jià)證券市場(chǎng)。報(bào)價(jià)利率是金融機(jī)構(gòu)提供的利率，也叫名義利率，報(bào)價(jià)利率是包含通貨膨脹的利率；有效年利率=（1+，因此報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率隨每年復(fù)利次數(shù)的增加而遞增；計(jì)息期小于一年時(shí)，有效年利率大于報(bào)價(jià)利率。變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期值資本市場(chǎng)線含義如果存在無風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線。是存在無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的有效集。存在無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)總期望報(bào)酬率=Q（風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率）+（1-Q）（無風(fēng)險(xiǎn)利率）總標(biāo)準(zhǔn)差=Q風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，其中Q代表投資者自有資本總額

6、中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例，1-Q代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。如果貸出資金，Q將小于1；借入資金，Q會(huì)大于1。結(jié)論（1）資本市場(chǎng)線提示出持有不同比例的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合情況下風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系。在M點(diǎn)的左側(cè)，你將同時(shí)持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。在M點(diǎn)的右側(cè)，你將僅持有市場(chǎng)組合M，并借入資金以進(jìn)一步投資于組合M。（2）資本市場(chǎng)線與機(jī)會(huì)集相切的切點(diǎn)M是市場(chǎng)均衡點(diǎn)，代表惟一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。（3）個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立（或相分離）。（4）持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn)。（5）資本市場(chǎng)線橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是報(bào)酬率。該直線反映兩者的關(guān)系即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。系數(shù)可以為負(fù)

7、數(shù)，系數(shù)為負(fù)數(shù)表明該資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)方向不一致；無風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)組合收益率、系數(shù)都會(huì)影響證券收益；投資組合的系數(shù)是加權(quán)平均的系數(shù)，系數(shù)衡量的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所以不能分散，因此不能說系數(shù)一定會(huì)比組合中任一單只證券的系數(shù)低。證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較證券市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線描述的內(nèi)容描述的是市場(chǎng)均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的工具單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對(duì)整個(gè)市場(chǎng)組合方差的貢獻(xiàn)程度即系數(shù)。整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。適用單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否有效分散風(fēng)險(xiǎn)）有效組合斜率與投資人風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的關(guān)系市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡

8、感越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)要求的收益率越高。不影響直線的斜率。投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。債券價(jià)值的影響因素1.面值：面值越大，債券價(jià)值越大（同向）。2.票面利率：票面利率越大，債券價(jià)值越大（同向）。3.折現(xiàn)率越大，債券價(jià)值越?。ǚ聪颍?。結(jié)論最終都向面值靠近4.到期時(shí)間:當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí)，隨到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸接近票面價(jià)值。如果付息期無限小則債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線。（1）平息債券：付息期無限?。ú豢紤]付息期間變化）溢價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸下降平價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，

9、債券價(jià)值不變折價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸上升【擴(kuò)展】其他條件相同情況下，對(duì)新發(fā)債券來說：結(jié)論溢價(jià)發(fā)行的債券，期限越長(zhǎng)，價(jià)值越高；折價(jià)發(fā)行的債券，期限越長(zhǎng)，價(jià)值越低；平價(jià)發(fā)行的債券，期限長(zhǎng)短不影響價(jià)值。流通債券（考慮付息間變化）:流通債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性變動(dòng)。（2）零息債券：價(jià)值逐漸上升，向面值接近。（3）到期一次還本付息：價(jià)值逐漸上升5.利息支付頻率：債券付息期越短價(jià)值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價(jià)出售的狀態(tài)。結(jié)論對(duì)于折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值下降； 對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值上升； 對(duì)于平價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值不變。公司資本成本的高低取決于三個(gè)

10、因素：1無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率: 應(yīng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表2經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià):公司前景的不確定性導(dǎo)致投資報(bào)酬率增加的部分由于公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)不同（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同），資本結(jié)構(gòu)不同（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同），因此各公司的資本成本不同。3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià):高財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)在利用過去的股票市場(chǎng)收益率和一個(gè)公司的股票收益率進(jìn)行回歸分析計(jì)算貝塔值時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度；如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度，較長(zhǎng)的期限可以提供較多的數(shù)據(jù)，但在這段時(shí)間里公司本身的風(fēng)險(xiǎn)如果發(fā)生很大變化，期間長(zhǎng)并不好；使用每日內(nèi)的收益率會(huì)由于有些日子沒有

11、成交或停牌，該期間的收益率為0，由此引起的偏差會(huì)降低股票收益率與市場(chǎng)收益率的相關(guān)性，影響該股票的值的準(zhǔn)確性，因此使用每周或每月的收益率能顯著地降低這種偏差。運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益成本：通貨膨脹率較低時(shí)，可選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率；公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計(jì)系數(shù)時(shí)應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計(jì)算；由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期；為了更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場(chǎng)的幾何平均收益率，因?yàn)?/p>

12、股利折現(xiàn)模型的增長(zhǎng)率需要長(zhǎng)期的平均增長(zhǎng)率，幾何增長(zhǎng)率更符合邏輯。估計(jì)債務(wù)成本的要點(diǎn)：（1）區(qū)分歷史成本和未來成本。作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估依據(jù)的資本成本，只能是未來借入新債務(wù)的成本。（2）區(qū)分債務(wù)的承諾收益與期望收益。對(duì)于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。因?yàn)榇嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。（3）區(qū)分長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)。由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長(zhǎng)期債務(wù)，因此通常只考慮長(zhǎng)期債務(wù)，忽略短期債務(wù)。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，而不像賬面價(jià)值權(quán)數(shù)和市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)只反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。按目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企

13、業(yè)籌措新資金。影響資本成本的因素影響因素說明外部因素利率市場(chǎng)利率上升，公司的債務(wù)成本會(huì)上升，普通股和優(yōu)先股成本上升。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)由資本市場(chǎng)上供求雙方?jīng)Q定，個(gè)別公司無法控制。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)影響股權(quán)成本。股權(quán)成本上升時(shí)，各公司會(huì)增加債務(wù)籌資，推動(dòng)債務(wù)成本上升。稅率稅率是政府政策，個(gè)別公司無法控制。稅率變化直接影響稅后債務(wù)成本及公司加權(quán)平均資本成本。內(nèi)部因素資本結(jié)構(gòu)適度負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)下，資本成本最小。增加債務(wù)的比重，會(huì)使平均資本成本降低，同時(shí)會(huì)加大公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提高，又會(huì)引起債務(wù)成本和權(quán)益成本上升。股利政策改變股利政策，會(huì)引起權(quán)益成本的變化。投資政策公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的

14、平均風(fēng)險(xiǎn)。如果公司向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)投資，公司資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)會(huì)提高，并使資本成本上升。如果一個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍僅限國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般等于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期增長(zhǎng)率；如果一個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍是世界性的，在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般等于世界的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。市盈率的驅(qū)動(dòng)因素驅(qū)動(dòng)因素：增長(zhǎng)潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)資本成本的高低與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)），其中關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)潛力?！咎崾尽靠杀绕髽I(yè)應(yīng)當(dāng)是這三個(gè)比率類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定具有這種類似性。市凈率的驅(qū)動(dòng)因素驅(qū)動(dòng)因素：股東權(quán)益收益率、股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是股東權(quán)益收益率?！咎崾尽靠杀绕髽I(yè)應(yīng)當(dāng)是這三個(gè)比率類似

15、的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定具有這種類似性。收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素驅(qū)動(dòng)因素：銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是銷售凈利率?！咎崾尽靠杀绕髽I(yè)應(yīng)當(dāng)是這四個(gè)比率類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似性。市盈率模型優(yōu)點(diǎn)（1）計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，且計(jì)算簡(jiǎn)單；（2）把價(jià)格和收益聯(lián)系起來，直觀反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；（3）涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，有很高的綜合性。局限性（1）如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義；（2）除受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。值顯著大于1的企業(yè)，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值被夸大，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值被縮??；值顯著小于1的企業(yè)，經(jīng)濟(jì)繁

16、榮時(shí)評(píng)估價(jià)值偏低，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值偏高；周期性的企業(yè)，企業(yè)價(jià)值可能被歪曲。適用范圍最適合連續(xù)盈利，且值接近于1的企業(yè)。市凈率模型優(yōu)點(diǎn)（1）市凈率極少為負(fù)值，適用于大多數(shù)企業(yè)；（2）凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，且容易理解；（3）凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩(wěn)定，不容易被操縱；（4）如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。局限性（1）賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性；（2）固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有實(shí)際意義；（3）少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法

17、用于比較。適用范圍主要適用于需要大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。收入乘數(shù)模型優(yōu)點(diǎn)（1）收入乘數(shù)不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出有意義的價(jià)值乘數(shù)；（2）比較穩(wěn)定，不容易被操縱；（3）收入乘數(shù)對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映變化的后果。局限性不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。適用范圍主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)。相同點(diǎn)第一，考慮了資金時(shí)間價(jià)值；第二，考慮了項(xiàng)目期限內(nèi)全部的增量現(xiàn)金流量；第三，受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額有無及現(xiàn)金流量大小的影響；第四，在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)，現(xiàn)

18、值指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬率資本成本率；當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬率資本成本率；當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬率資本成本率。區(qū)別點(diǎn)凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率性質(zhì)絕對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)指標(biāo)反映的收益特性衡量投資的效益衡量投資的效率衡量投資的效率是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是（折現(xiàn)率高低影響方案的優(yōu)先次序）否是否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率否是對(duì)互斥方案進(jìn)行優(yōu)選時(shí)，投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法結(jié)論可能不一致；投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法結(jié)論可能不一致。由于現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值的大小受折現(xiàn)率高低的影響，折現(xiàn)率高低會(huì)影響方案的優(yōu)先次序，而內(nèi)含報(bào)酬率不受折現(xiàn)率高低的影響。評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的靜態(tài)回收

19、期法忽略了貨幣時(shí)間價(jià)值；需要一個(gè)主觀上確定的最長(zhǎng)的可接受回收期作為評(píng)價(jià)依據(jù)；不能測(cè)度項(xiàng)目的盈利性，只能衡量方案的流動(dòng)性。內(nèi)含報(bào)酬率法不能直接評(píng)價(jià)兩個(gè)投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的優(yōu)劣。項(xiàng)目壽命相同，但是投資規(guī)模不同，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率選優(yōu)時(shí)結(jié)論有矛盾的，應(yīng)以凈現(xiàn)值法結(jié)論優(yōu)先，因?yàn)閮衄F(xiàn)值大，給股東帶來的財(cái)富大，股東需要的是報(bào)酬而不是報(bào)酬的比率；動(dòng)態(tài)回收期、靜態(tài)回收期都沒有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，所以不能衡量盈利性；內(nèi)含報(bào)酬率的高低不受預(yù)期折現(xiàn)率的變化而變化，但會(huì)隨投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流、期限的變化而變化。唯一影響股東預(yù)期收益的是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目組合在一起后，單個(gè)項(xiàng)目的大部分風(fēng)險(xiǎn)可以在企業(yè)

20、內(nèi)部分散掉，此時(shí)企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)會(huì)低于單個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，或者說，單個(gè)項(xiàng)目并不一定會(huì)增加企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)現(xiàn)金流量包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而實(shí)體現(xiàn)金流量不包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以實(shí)體現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)小于股權(quán)現(xiàn)金流量；在計(jì)算股權(quán)現(xiàn)金流量時(shí)需要將利息支出和償還的本金作為現(xiàn)金流出處理，所以股權(quán)現(xiàn)金流量的計(jì)算受到籌資結(jié)構(gòu)的影響；使用企業(yè)當(dāng)前資本成本作為項(xiàng)目資本成本，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資；風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法采用單一的折現(xiàn)率同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整，意味著風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間推移而加大，可能夸大遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。衡量項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)的方法有三種：敏感性分析、情

21、景分析和模擬分析。多頭對(duì)敲組合策略可鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購(gòu)買成本；保護(hù)性看跌期權(quán)可鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低了；拋補(bǔ)看漲期權(quán)可鎖定最高凈收入和最高凈損益；空頭對(duì)敲組合策略可鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)。影響期權(quán)價(jià)值的因素影響因素影響方向股票市價(jià)與看漲期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)，看跌期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)。執(zhí)行價(jià)格與看漲期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)，看跌期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)。到期期限對(duì)美式看漲期權(quán)來說，到期期限越長(zhǎng)，價(jià)值越大；對(duì)歐式看漲期權(quán)來說，較長(zhǎng)的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值。股價(jià)波動(dòng)率股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使期權(quán)價(jià)值增加。無風(fēng)險(xiǎn)利率無風(fēng)險(xiǎn)利

22、率越高，執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值越低。所以無風(fēng)險(xiǎn)利率與看漲期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)，與看跌期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)。預(yù)期紅利預(yù)期紅利發(fā)放，會(huì)降低股價(jià)。所以預(yù)期紅利與看漲期權(quán)價(jià)值與成反方向變動(dòng)，與看跌期權(quán)價(jià)值成正方向變動(dòng)。盈虧臨界點(diǎn)的銷量越大,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大；邊際貢獻(xiàn)與固定成本相等，即息稅前利潤(rùn)為零，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨于無窮大；銷量對(duì)息稅前利潤(rùn)的敏感系數(shù)即是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。無企業(yè)所得稅條件下的MM理論基本觀點(diǎn)1.企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)；2.企業(yè)加權(quán)資本成本與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)；3.權(quán)益資本成本隨財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。【提示】不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，籌資決策無關(guān)緊要。表達(dá)式有負(fù)債企業(yè)價(jià)值VL=無負(fù)債企業(yè)價(jià)值VU有企業(yè)所得稅條件下的

23、MM理論基本觀點(diǎn)1.隨著企業(yè)負(fù)債比例提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，加權(quán)資本成本降低?！咎崾尽吭诶碚撋先咳谫Y來源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。2.有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。表達(dá)式VL=VU+PV（利息抵稅）權(quán)衡理論觀點(diǎn)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)。此時(shí)所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。表達(dá)式VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財(cái)務(wù)困境成本）代理理論觀點(diǎn)債務(wù)代理成本與收益的權(quán)衡。表達(dá)式VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財(cái)務(wù)困境成本）-PV（債務(wù)的代理成本）+PV（債務(wù)的代理收益）根據(jù)代理理

24、論，在企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，更容易引起過度投資問題與投資不足問題，導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)代理成本。過度投資是指企業(yè)采用不盈利項(xiàng)目或高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目而產(chǎn)生的損害股東及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象；投資不足是指企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象。觀點(diǎn)股利無關(guān)論（MM理論）（1）投資者并不關(guān)心公司股利的分配。（2）股利支付比率不影響公司價(jià)值。【提示】該理論是建立在完全市場(chǎng)理論之上的，又被稱為完全市場(chǎng)理論。股利相關(guān)論稅差理論（1）如果不考慮股票交易成本，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策,因?yàn)楣衫找娴亩惵矢哂谫Y本利得稅率。（2）如果存在股票的交易成本，甚至當(dāng)資本利得稅與交易成本

25、之和大于股利收益稅時(shí)，偏好取得定期現(xiàn)金股利收益的股東自然會(huì)傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策?！咎崾尽慷惒罾碚撜f明了當(dāng)股利收益稅率與資本利得稅率存在差異時(shí)，將使股東在繼續(xù)持有股票以期取得預(yù)期資本利得與立即實(shí)現(xiàn)股利收益之間進(jìn)行權(quán)衡。客戶效應(yīng)理論（1）邊際稅率較高的投資者（高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資人，稅負(fù)高，偏好資本增長(zhǎng)）偏好低股利支付率的股票，偏好少分現(xiàn)金股利、多留存。（2）邊際稅率較低的投資者（低收入階層和風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資人，稅負(fù)低，偏好現(xiàn)金股利）喜歡高股利支付率的股票?！咎崾尽靠蛻粜?yīng)理論是對(duì)稅差效應(yīng)理論的進(jìn)一步擴(kuò)展，研究處于不同稅收等級(jí)的投資者對(duì)待股利分配態(tài)度的差異?！耙圾B在手”理論投資者更偏

26、好于現(xiàn)金股利。隨著公司股利支付率的提高，權(quán)益價(jià)值因此而上升。簡(jiǎn)言之，該理論認(rèn)為“一鳥在手，強(qiáng)于二鳥在林”。代理理論第一，股東與債權(quán)人之間的代理沖突。債權(quán)人為保護(hù)自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率。第二，經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突。股利支付率高，有利于滿足股東取得股利收益的愿望。第三，控股股東與中小股東之間的代理沖突。對(duì)處于外部投資者保護(hù)程度較弱環(huán)境的中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策，以防控股股東的利益侵害。信號(hào)理論增發(fā)股利是否一定向股東與投資者傳遞了好消息，對(duì)這一點(diǎn)的認(rèn)識(shí)是不同的。股利信號(hào)理論為解釋股利是否具有信息含量提供了一個(gè)基本分析邏輯，鑒于股東與投資者對(duì)股利信號(hào)信息的理解不同，所做

27、出的對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷也不同。剩余股利政策是指在公司有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配?！笆Ｓ喙衫?，是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，公司的盈余首先應(yīng)滿足投資方案的需要。在滿足投資方案需要后，如果還有剩余，再進(jìn)行股利分配”是錯(cuò)誤表述，錯(cuò)誤在于沒有強(qiáng)調(diào)出滿足目標(biāo)結(jié)構(gòu)下的權(quán)益資金需要。采用剩余股利政策的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，是長(zhǎng)期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率，不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比例不變，無息負(fù)債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率。只有在資金有剩余的情況下，

28、才會(huì)超本年盈余進(jìn)行分配，超量分配，然后再去借款或向股東要錢，不符合經(jīng)濟(jì)原則，因此在剩余股利分配政策下，公司不會(huì)動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)，只能分配本年利潤(rùn)的剩余部分。分配股利的現(xiàn)金問題,是營(yíng)運(yùn)資金管理問題,如果現(xiàn)金存量不足,可以通過短期借款解決,與籌集長(zhǎng)期資本無直接關(guān)系。因此在計(jì)算股利分配額時(shí)，不需要考慮年末的貨幣資金。股票股利股票分割不同點(diǎn)（1）面值不變 （2）股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化（3）屬于股利支付方式 （1）面值變?。?）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變（3）不屬于股利支付方式 相同點(diǎn)（1）普通股股數(shù)增加； （2）每股收益和每股市價(jià)下降； （3）資本結(jié)構(gòu)不變（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額不變）。 股票回購(gòu)

29、現(xiàn)金股利不同點(diǎn)（1）股東得到的資本利得，需交納資本利得稅，稅賦低；（2）股票回購(gòu)對(duì)股東利益有不穩(wěn)定的影響。（3）不屬于股利支付方式 （4）可配合公司資本運(yùn)作需要（1）股東得到的現(xiàn)金股利，需交納股息稅，稅賦高；（2）穩(wěn)定到手的收益；（3）屬于股利支付方式 相同點(diǎn)（1）所有者權(quán)益減少； （2）現(xiàn)金減少 股票回購(gòu)、股票分割及股票股利的比較股票回購(gòu)股票分割及股票股利股數(shù)減少增加每股市價(jià)提高降低每股收益提高降低資本結(jié)構(gòu)改變，提高財(cái)務(wù)杠桿水平不影響控制權(quán)鞏固既定控制權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控制權(quán)不影響如果發(fā)放股票股利后股票市盈率增加，則原股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值增加；股票回購(gòu)本質(zhì)上是現(xiàn)金股利的一種替代選擇，但兩者帶給股

30、東的凈財(cái)富效應(yīng)不同；若盈利總額和市盈率不變，股票股利發(fā)放不會(huì)改變股東持股的市場(chǎng)價(jià)值總額；發(fā)放股票股利會(huì)使權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)改變，股票分割不改變權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。股票回購(gòu)最終目的是增加公司價(jià)值。作用解釋向市場(chǎng)傳遞股價(jià)被低估的信號(hào)。如果公司管理層認(rèn)為公司目前的股價(jià)被低估，通過股票回購(gòu)向市場(chǎng)傳遞積極信息。股票回購(gòu)的市場(chǎng)反應(yīng)通常是提升股價(jià)，有利于穩(wěn)定公司股價(jià)。用自由現(xiàn)金流進(jìn)行股票回購(gòu)，有助于增加每股盈利水平。股票回購(gòu)減少公司自由現(xiàn)金流，起到降低管理層代理成本的作用。避免股利波動(dòng)帶來的負(fù)面影響。當(dāng)公司剩余現(xiàn)金流是暫時(shí)的或不穩(wěn)定的，沒有把握能夠長(zhǎng)期維持高股利政策時(shí)，可以在維持相對(duì)穩(wěn)定股利支付率的基礎(chǔ)上，通過股票回

31、購(gòu)發(fā)放股利。發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。如果公司認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本的比例較高，可以通過股票回購(gòu)提高負(fù)債比率，改變公司資本結(jié)構(gòu)。在一定程度上降低了公司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。股票回購(gòu)可以減少外部流通股數(shù)量，提高股票價(jià)格。調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)?；刭?gòu)的股票用來交換被收購(gòu)或被兼并公司的股票，用來滿足認(rèn)股權(quán)證持有人認(rèn)購(gòu)公司股票或可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)換公司普通股的需要，執(zhí)行管理層與員工股票期權(quán)，避免發(fā)行新股而稀釋收益。普通股發(fā)行定價(jià)方法基本公式適用范圍市盈率法 凈資產(chǎn)倍率法(資產(chǎn)凈值法) 在國(guó)外常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行，但在國(guó)內(nèi)一直未采用?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過預(yù)測(cè)公司未來盈利能力，

32、據(jù)此計(jì)算出公司凈現(xiàn)值，并按一定的折現(xiàn)率折算，從而確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。這一方法在國(guó)際主要股票市場(chǎng)上主要用于對(duì)新上市公路、港口、橋梁、電廠等基建公司的估值發(fā)行的定價(jià)。這類公司的特點(diǎn)是前期投資大，初期回報(bào)不高，上市時(shí)的利潤(rùn)一般偏低，如果采用市盈率法定價(jià)則會(huì)低估其真實(shí)價(jià)值，而對(duì)公司未來收益（現(xiàn)金流量）的分析和預(yù)測(cè)能比較準(zhǔn)確地反映公司的整體和長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值。股權(quán)再融資配股1.配股價(jià)格:一般采取網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的方式。配股價(jià)格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定。2.配股條件 上市公司向原股東配股的，除了要符合公開發(fā)行股票的一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（1）擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%；（2）控

33、股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量；（3）采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。公開增發(fā)非公開增發(fā)增發(fā)對(duì)象沒有特定的發(fā)行對(duì)象，股票市場(chǎng)上的投資者均可以認(rèn)購(gòu)（1）機(jī)構(gòu)投資者:大體可以劃分為財(cái)務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者財(cái)務(wù)投資者:通常以獲利為目的，通過短期持有上市公司股票適時(shí)套現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)獲利的法人，他們一般不參與公司的重大的戰(zhàn)略決策。戰(zhàn)略投資者:他們與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票。上市公司通過非公開增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者不僅獲得戰(zhàn)略投資者的資金，還有助于引入其管理理念與經(jīng)驗(yàn)，改善公司治理。（2）大股東及關(guān)聯(lián)方:指上市公司的控股股東或關(guān)聯(lián)方。增發(fā)新股的有關(guān)規(guī)定（1）增發(fā)對(duì)公司盈利持續(xù)性與盈

34、利水平的基本要求是：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為計(jì)算依據(jù)）；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)）。（2）上市公司公開增發(fā)對(duì)公司現(xiàn)金股利分配水平的基本要求是：最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。（3）除金融企業(yè)外，最近1期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。非公開增發(fā)沒有過多發(fā)行條件上的限制，一般只要發(fā)行對(duì)象符合要求，并且不存在一些

35、嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的情形均可申請(qǐng)非公開發(fā)行股票?！咎崾尽繉?duì)于一些以往盈利記錄未能滿足公開融資條件，但又面臨重大發(fā)展機(jī)遇的公司而言，非公開增發(fā)提供了一個(gè)關(guān)鍵性的融資渠道。增發(fā)新股的定價(jià)“發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)”的原則確定增發(fā)價(jià)格。發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。增發(fā)新股的認(rèn)購(gòu)方式通常為現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。不限于現(xiàn)金，還包括權(quán)益、債權(quán)、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)。首次公開發(fā)行股票時(shí)，發(fā)行價(jià)格應(yīng)由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定；上市公司公開增發(fā)新股的定價(jià)通常按“發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公開招股意向書前20個(gè)交易日

36、公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)”；上市公司非公開增發(fā)新股時(shí)，發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。股權(quán)再融資對(duì)企業(yè)的影響對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響一般來說，權(quán)益資本成本高于債務(wù)資本成本，采用股權(quán)再融資會(huì)降低資產(chǎn)負(fù)債率，并可能會(huì)使資本成本增大；但如果股權(quán)再融資有助于企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的實(shí)現(xiàn)，增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，降低債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)在一定程度上降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，增加企業(yè)的整體價(jià)值。對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響在企業(yè)運(yùn)營(yíng)及盈利狀況不變的情況下，采用股權(quán)再融資的形式籌集資金會(huì)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平，并降低凈資產(chǎn)收益率。但企業(yè)如果能將股權(quán)再融資籌集的資金投資于具有良好發(fā)展前景的

37、項(xiàng)目，獲得正的投資活動(dòng)凈現(xiàn)值，或者能夠改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，就有利于增加企業(yè)的價(jià)值。對(duì)控制權(quán)的影響就配股而言，由于全體股東具有相同的認(rèn)購(gòu)權(quán)利，控股股東只要不放棄認(rèn)購(gòu)的權(quán)利，就不會(huì)削弱控制權(quán)。公開增發(fā)會(huì)引入新的股東，股東的控制權(quán)受到增發(fā)認(rèn)購(gòu)數(shù)量的影響；而非公開增發(fā)相對(duì)復(fù)雜。租賃費(fèi)用的報(bào)價(jià)形式租賃費(fèi)用的報(bào)價(jià)形式租金包括的內(nèi)容合同分別約定租金、利息和手續(xù)費(fèi)租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本合同分別約定租金和手續(xù)費(fèi)（1）租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本；（2）相關(guān)的利息。合同只約定一項(xiàng)綜合租金，沒有分項(xiàng)的價(jià)格（1）租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本；（2）相關(guān)的利息；（3）營(yíng)業(yè)成本；（4）出租人的利潤(rùn)優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.與債

38、券相比，不支付股利不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)；2.與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會(huì)稀釋股東權(quán)益；3.無期限的優(yōu)先股沒有到期期限，不會(huì)減少公司現(xiàn)金流，不需要償還本金。缺點(diǎn)1.優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，其稅后成本高于負(fù)債籌資。2.優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本，與負(fù)債籌資沒有什么差別，會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)而增加普通股的成本。最佳現(xiàn)金持有量的成本分析模式相關(guān)成本機(jī)會(huì)成本管理成本短缺成本與現(xiàn)金持有量關(guān)系正比例變動(dòng)無明顯的比例關(guān)系（固定成本）反向變動(dòng)決策原則最佳現(xiàn)金持有量是使上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量。存貨模式和隨機(jī)模式是確定最佳現(xiàn)金持有量的兩種方法。兩種方法都考慮了現(xiàn)金的交易成本和機(jī)會(huì)成本；隨機(jī)模式可

39、以在企業(yè)現(xiàn)金未來需要總量和收支不可預(yù)測(cè)的情況下使用；隨機(jī)模式確定的現(xiàn)金持有量，更易受到管理人員主觀判斷的影響；存貨模式假設(shè)未來的需求量恒定，在實(shí)物中很困難，所以適用范圍更窄。企業(yè)在設(shè)定某一顧客的信用標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，可以通過“5C”系統(tǒng)評(píng)估賴賬的可能性。信用品質(zhì)的五個(gè)方面含義品質(zhì)指顧客的信譽(yù)，即履行償債義務(wù)的可能性。能力指顧客的償債能力，即其流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及與流動(dòng)負(fù)債的比例。資本指顧客的財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況，表明顧客可能償還債務(wù)的背景。抵押指顧客拒付款項(xiàng)或無力支付款項(xiàng)時(shí)能被用作抵押的資產(chǎn)。條件指可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。種類特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益易變現(xiàn)率激進(jìn)型（1）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)短期金融負(fù)債（2）長(zhǎng)

40、期資產(chǎn)+長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債+自發(fā)性負(fù)債+權(quán)益資本資本成本低，風(fēng)險(xiǎn)收益高易變現(xiàn)率較低；在營(yíng)業(yè)低谷時(shí)其易變現(xiàn)率小于1保守型（1）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)短期金融負(fù)債（2）長(zhǎng)期資產(chǎn)+長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債+自發(fā)性負(fù)債+權(quán)益資本資本成本高，風(fēng)險(xiǎn)收益低易變現(xiàn)率較高；在營(yíng)業(yè)低谷時(shí)其易變現(xiàn)率大于1當(dāng)間接成本在產(chǎn)品成本中所占比例較大時(shí)，采用產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計(jì)算制度可能導(dǎo)致夸大高產(chǎn)量產(chǎn)品的成本，縮小低產(chǎn)量產(chǎn)品的成本。在分配主產(chǎn)品和副產(chǎn)品的加工成本時(shí)，通常先確定副產(chǎn)品的加工成本，然后再確定主產(chǎn)品的加工成本。產(chǎn)品成本計(jì)算的品種法適用于大量大批的單步驟的生產(chǎn)；分批法適用于單件小批的生產(chǎn)，如造船業(yè)、重型機(jī)器制造業(yè)一般工業(yè)企業(yè)中的

41、新產(chǎn)品試制、在建工程、設(shè)備修理作業(yè)；分步法適用于大量大批的多步驟生產(chǎn)，如紡織、冶金。分步法成本計(jì)算期是固定的，與產(chǎn)品的生產(chǎn)周期不一致。不需成本還原分步法逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法需成本還原采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法，每一步驟的生產(chǎn)費(fèi)用也要在完工產(chǎn)品與月末在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配。完工產(chǎn)品是指最終完工的產(chǎn)成品；在產(chǎn)品是指本步驟尚未加工完成的在產(chǎn)品和本步驟已完工但后續(xù)步驟尚未最終完工的產(chǎn)品，不包括以前步驟尚未加工完成的在產(chǎn)品。逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法要計(jì)算各步驟半成品成本，所以有利于各步驟在產(chǎn)品的實(shí)物管理和成本管理；平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法不計(jì)算各步驟半成品成本，當(dāng)企業(yè)經(jīng)常對(duì)外銷售半成品時(shí)，應(yīng)采用逐步

42、結(jié)轉(zhuǎn)分步法；采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法，每一生產(chǎn)步驟的生產(chǎn)費(fèi)用也要在其完工產(chǎn)品與月末在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配，但這里的完工產(chǎn)品是指企業(yè)最后完工的產(chǎn)成品，這里的在產(chǎn)品是指各步驟尚未加工完成的在產(chǎn)品和各步驟已完工但尚未最終完成的產(chǎn)品。區(qū)別點(diǎn)逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法完工產(chǎn)品的含義不同各步驟的完工產(chǎn)品最終完工的產(chǎn)成品在產(chǎn)品的含義不同僅指本步驟尚未加工完成的半成品既包括本步驟未加工完成的半成品，也包括本步驟已完工但后續(xù)步驟尚未最終完工的產(chǎn)品是否計(jì)算半成品成本計(jì)算半成品成本不計(jì)算半成品成本（只分配不計(jì)算）生產(chǎn)費(fèi)用與半成品實(shí)物轉(zhuǎn)移是否同步生產(chǎn)費(fèi)用隨半成品實(shí)物的轉(zhuǎn)移而結(jié)轉(zhuǎn)生產(chǎn)費(fèi)用不隨半成品實(shí)物的轉(zhuǎn)移而結(jié)轉(zhuǎn)是否需要進(jìn)行成

43、本還原逐步綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法需要；逐步分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法不需要不需要各步驟能否同時(shí)計(jì)算產(chǎn)成品成本不能，需要逐步累計(jì)，直到最后步驟才能計(jì)算產(chǎn)成品成本各步驟能同時(shí)計(jì)算產(chǎn)品成本，平行匯總計(jì)算產(chǎn)成品成本分類標(biāo)準(zhǔn)種 類含 義用 途按適用期分類現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)成本根據(jù)適用期間應(yīng)發(fā)生的價(jià)格、效率和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力利用程度等預(yù)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)成本。是評(píng)價(jià)實(shí)際成本的依據(jù)，也用來對(duì)存貨和銷貨成本進(jìn)行計(jì)價(jià)?；緲?biāo)準(zhǔn)成本一經(jīng)制定，只要生產(chǎn)的基本條件無重大變化，就不予變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)成本。與各期實(shí)際成本進(jìn)行對(duì)比，可反映成本變動(dòng)的趨勢(shì)，但不宜用來直接評(píng)價(jià)工作效率和成本控制的有效性。區(qū)別成本控制成本降低目標(biāo)不同以完成預(yù)定成本限額為目標(biāo)以成本最小化為目標(biāo)范圍

44、不同僅限于有成本限額的項(xiàng)目。成本降低不受這種限制，涉及企業(yè)全部活動(dòng)。方式不同在執(zhí)行決策過程中努力實(shí)現(xiàn)成本限額包括正確選擇經(jīng)營(yíng)方案，涉及制定決策的過程，包括成本預(yù)測(cè)和決策分析。內(nèi)涵不同是指降低成本支出的絕對(duì)額，又稱為絕對(duì)成本控制。還包括統(tǒng)籌安排成本、數(shù)量和收入的相互關(guān)系，以求收入增長(zhǎng)超過成本增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)成本的相對(duì)節(jié)約，又稱為相對(duì)成本控制。生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品的物理結(jié)構(gòu)的變化，重要原材料和勞動(dòng)力價(jià)格的重要變化，生產(chǎn)技術(shù)和工藝的根本變化。市場(chǎng)供求變化導(dǎo)致的售價(jià)變化、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力利用程度變化、工作方法改變而引起的效率變化，不屬于生產(chǎn)基本條件的重大變化。標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)是指在現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)條件下，生產(chǎn)單

45、位產(chǎn)品所需要的時(shí)間，包括直接加工操作必不可少的時(shí)間，也包括必要的間歇和停工，如工間休息、調(diào)整設(shè)備時(shí)間、不可避免的廢品耗用工時(shí)。直接人工的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)是指標(biāo)準(zhǔn)工資率，可能是預(yù)定的工資率，也可能是正常的工資率；固定制造費(fèi)用與變動(dòng)制造費(fèi)用的用量標(biāo)準(zhǔn)相同，包括直接人工工時(shí)、機(jī)器工時(shí)，并且兩者要保持一致，以便進(jìn)行差異分析；直接材料的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，是預(yù)計(jì)下一年度實(shí)際需要支付的進(jìn)料單位成本，包括發(fā)票價(jià)格、運(yùn)費(fèi)、檢驗(yàn)和正常損耗，是取得材料的完全成本。變動(dòng)成本項(xiàng)目差異分析的責(zé)任歸屬用量差異價(jià)格差異材料用量差異人工效率差異變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異材料價(jià)格差異工資率差異變動(dòng)制造費(fèi)用耗費(fèi)差異主要責(zé)任部門主要是生產(chǎn)部門責(zé)任，但也不

46、是絕對(duì)的（如采購(gòu)材料質(zhì)量差導(dǎo)致材料數(shù)量差異是采購(gòu)部門責(zé)任）采購(gòu)部門人事勞動(dòng)部門生產(chǎn)部門經(jīng)理變動(dòng)制造費(fèi)用的差異（用量差異和價(jià)格差異），主要都是生產(chǎn)部門責(zé)任。固定制造費(fèi)用成本差異考慮實(shí)際數(shù)、預(yù)算數(shù)（生產(chǎn)能量或預(yù)算工時(shí)）、標(biāo)準(zhǔn)數(shù)。耗費(fèi)差異=固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)-固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù) =固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)-固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率生產(chǎn)能量閑置能量差異=固定制造費(fèi)用預(yù)算-實(shí)際工時(shí)固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率 =（生產(chǎn)能量-實(shí)際工時(shí)） 固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率效率差異=（實(shí)際工時(shí)-實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)） 固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率生產(chǎn)能量與實(shí)際產(chǎn)量的標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)之差與固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率的乘積是能量差異；耗費(fèi)差異等于實(shí)際制造費(fèi)用

47、減去預(yù)算制造費(fèi)用，只要實(shí)際數(shù)額超過預(yù)算即視為耗費(fèi)過多；固定制造費(fèi)用能量差異可以分解為閑置能量差異和效率差異；固定制造費(fèi)用的閑置能量差異通常采用直接結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法處理；材料價(jià)格差異多采用調(diào)整銷貨成本與存貨法。在月末（或年末）對(duì)成本差異的處理方法方法結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法調(diào)整銷貨成本與存貨法依據(jù)確信標(biāo)準(zhǔn)成本是真正的正常成本，成本差異是不正常的低效率和浪費(fèi)造成的，應(yīng)直接體現(xiàn)在本期損益中。稅法和會(huì)計(jì)制度都要求以實(shí)際成本反映已銷產(chǎn)品成本和存貨成本。處理方式在會(huì)計(jì)期末（年末或月末）將差異轉(zhuǎn)入“利潤(rùn)”賬戶，或先將差異轉(zhuǎn)入“主營(yíng)業(yè)務(wù)成本”賬戶，再隨同已銷產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本一起轉(zhuǎn)至“利潤(rùn)”賬戶。在會(huì)計(jì)期末（年末或月末）將成

48、本差異按比例分配至已銷產(chǎn)品成本和存貨成本。差異賬戶特點(diǎn)差異賬戶期末余額為0。差異賬戶期末有余額，反映存貨承擔(dān)的差異。同一會(huì)計(jì)期間可以對(duì)各種成本差異采用不同的處理方法，如材料價(jià)格差異多采用銷貨成本與存貨法，閑置能量差異多采用結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法，其他差異則可因企業(yè)具體情況而定。“差異處理的方法要保持一貫性”是針對(duì)前后期之間而言的，并不是針對(duì)“同一會(huì)計(jì)期間”而言。在調(diào)整銷貨成本與存貨法下，本期發(fā)生的成本差異，應(yīng)由存貨和銷貨成本共同負(fù)擔(dān)，因此“在調(diào)整銷貨成本與存貨法下，閑置能量差異全部作為當(dāng)期費(fèi)用處理” 的說法錯(cuò)誤。固定成本是指在特定產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)量變動(dòng)影響，一定期間的總額能保持相對(duì)穩(wěn)定（而不是固定不變

49、）的成本，但這并不意味著每月固定成本的實(shí)際發(fā)生額都完全一樣，因此“固定成本是一定期間的總額保持固定不變的成本”說法錯(cuò)誤。約束性固定成本不能通過當(dāng)前的管理決策行動(dòng)加以改變的固定成本。要想降低約束性固定成本，只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力，降低單位固定成本入手。包括固定資產(chǎn)折舊、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、管理人員工資、取暖費(fèi)、照明費(fèi)等。在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)總額保持穩(wěn)定，超過特定產(chǎn)量則開始隨產(chǎn)量成比例增長(zhǎng)的成本叫延期變動(dòng)成本；半變動(dòng)成本是指在初始基數(shù)的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量正比例增長(zhǎng)的成本，即y=a+bx。回歸直線法是根據(jù)一系列歷史成本資料進(jìn)行成本估計(jì)的方法；工業(yè)工程法在沒有歷史成本數(shù)據(jù)、歷史成本數(shù)據(jù)不可靠時(shí)使用。制造邊際貢獻(xiàn)=銷售收入

50、-產(chǎn)品變動(dòng)成本產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)=制造邊際貢獻(xiàn)-銷售和管理變動(dòng)成本=銷售收入-全部變動(dòng)成本（包括產(chǎn)品變動(dòng)成本和期間變動(dòng)成本）【提示】如果 “邊際貢獻(xiàn)”前未加任何定語(yǔ)，則指“產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)”。邊際貢獻(xiàn)率=銷售利潤(rùn)率安全邊際率固定預(yù)算（靜態(tài)預(yù)算）定義特點(diǎn)適用范圍在編制預(yù)算時(shí)，只根據(jù)預(yù)算期內(nèi)正常、可實(shí)現(xiàn)的某一固定的業(yè)務(wù)量（如生產(chǎn)量、銷售量等）水平作為惟一基礎(chǔ)來編制預(yù)算。適應(yīng)性差，可比性差經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，生產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)銷量穩(wěn)定，能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)產(chǎn)品需求及產(chǎn)品成本的企業(yè)，也可用于編制固定費(fèi)用預(yù)算。彈性預(yù)算（動(dòng)態(tài)預(yù)算）在成本性態(tài)分析的基礎(chǔ)上，依據(jù)業(yè)務(wù)量、成本和利潤(rùn)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，按預(yù)算期內(nèi)可能的一系列業(yè)務(wù)量（如生產(chǎn)量、銷售量

51、、工時(shí)等）水平編制預(yù)算?！咎崾尽恳话銇碚f可定在正常生產(chǎn)能力的70%110%之間，或以歷史上最高業(yè)務(wù)量和最低業(yè)務(wù)量為其上下限。預(yù)算范圍寬，可比性強(qiáng)適用于編制全面預(yù)算中所有與業(yè)務(wù)量有關(guān)的預(yù)算，但實(shí)務(wù)中主要用于編制成本費(fèi)用預(yù)算和利潤(rùn)預(yù)算，尤其是成本費(fèi)用預(yù)算。彈性預(yù)算的編制（無論公式法還是列表法，都以成本性態(tài)分析為前提）方法編制要點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)公式法成本的彈性預(yù)算固定成本預(yù)算數(shù)單位變動(dòng)成本預(yù)算數(shù)預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量 （Ya+bX）便于計(jì)算任何業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本。階梯成本和曲線成本只能用數(shù)學(xué)方法修正為直線，才能應(yīng)用公式法。方法編制要點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)列表法用列表的方式，在相關(guān)范圍內(nèi)每隔一定業(yè)務(wù)量范圍計(jì)算相關(guān)數(shù)值預(yù)算。 不管實(shí)際

52、業(yè)務(wù)量多少，不必經(jīng)過計(jì)算即可找到與業(yè)務(wù)量相近的預(yù)算成本；混合成本中的階梯成本和曲線成本，可按總成本性態(tài)模型計(jì)算填列，不必用數(shù)學(xué)方法修正為近似的直線成本。在評(píng)價(jià)和考核實(shí)際成本時(shí)，往往需要使用插補(bǔ)法來計(jì)算實(shí)際業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本，比較麻煩。方法定義特點(diǎn)定期預(yù)算是以固定不變的會(huì)計(jì)期間（如年度、季度、月份）作為預(yù)算期間編制預(yù)算的方法。優(yōu)點(diǎn)：保證預(yù)算期間與會(huì)計(jì)期間在時(shí)期上配比，便于依據(jù)會(huì)計(jì)報(bào)告的數(shù)據(jù)與預(yù)算的比較，考核和評(píng)價(jià)預(yù)算的執(zhí)行結(jié)果。缺點(diǎn)：不利于前后各期的預(yù)算銜接，不能適應(yīng)連續(xù)不斷的業(yè)務(wù)活動(dòng)過程的預(yù)算管理。 滾動(dòng)預(yù)算（連續(xù)預(yù)算、永續(xù)預(yù)算）是在上期預(yù)算完成情況基礎(chǔ)上，調(diào)整和編制下期預(yù)算，并將預(yù)算期間逐期連

53、續(xù)向后滾動(dòng)推移，使預(yù)算期間保持一定的時(shí)期跨度。 優(yōu)點(diǎn)：能保持預(yù)算的持續(xù)性，有利于考慮未來業(yè)務(wù)活動(dòng)，結(jié)合企業(yè)近期目標(biāo)和長(zhǎng)期目標(biāo)；使預(yù)算隨時(shí)間的推進(jìn)不斷加以調(diào)整，使預(yù)算與實(shí)際情況相適應(yīng)，充分發(fā)揮預(yù)算的指導(dǎo)和控制作用。 缺點(diǎn)：編制工作量大。 一般公式：預(yù)計(jì)期初存貨量+預(yù)計(jì)生產(chǎn)量-預(yù)計(jì)銷量=預(yù)計(jì)期末存貨量變動(dòng)制造費(fèi)用以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)來編制；固定制造費(fèi)用通常與本期產(chǎn)量無關(guān)，可按每季度需要的支付額逐項(xiàng)加以預(yù)計(jì)，然后求出全年數(shù)。管理費(fèi)用多屬于固定成本，一般以過去的實(shí)際開支為基礎(chǔ)，按預(yù)算期的可預(yù)見變化來調(diào)整。產(chǎn)品成本預(yù)算是銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算和制造費(fèi)用預(yù)算的匯總。平均在15天后付款相

54、當(dāng)于50%在下月付款，平均在10天后付款相當(dāng)于33.3%在下月付款。利潤(rùn)表預(yù)算中的所得稅項(xiàng)目的金額通常不是根據(jù)利潤(rùn)總額乘以所得稅率計(jì)算出來的，而是預(yù)先估計(jì)的數(shù)。計(jì)算每股收益時(shí)股數(shù)的選擇從公司的盈利能力看，使用“平均股份數(shù)”可以使凈利潤(rùn)與產(chǎn)生凈利潤(rùn)的資本保持更好的因果關(guān)系。從股東分享的財(cái)富看，使用“年度末股份數(shù)”可以更好地體現(xiàn)“同股同權(quán)”的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。如果股份數(shù)的變動(dòng)不是增發(fā)股份引起的，而是發(fā)放股票股利或股票分割造成的，則投入資本并無實(shí)際增長(zhǎng)，使用“年度末股份數(shù)”更為合理。在計(jì)算每股收益評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)時(shí)，排除特別項(xiàng)目損益(如自然災(zāi)害損失和資產(chǎn)被政府沒收等)凈收益和每股收益的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)缺點(diǎn)內(nèi)容說明

55、與其他業(yè)績(jī)指標(biāo)相比的優(yōu)點(diǎn)可比性較好對(duì)凈收益和每股收益的計(jì)算方法，各國(guó)都有統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行規(guī)范，為凈收益和每股收益的可比性提供了保障，這是其他業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)無法相比的?？尚判暂^高凈收益數(shù)字是經(jīng)過審計(jì)的，其可信性比其他業(yè)績(jī)指標(biāo)高局限性沒有考慮通貨膨脹的影響。忽視價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)的某些成果。每股收益指標(biāo)的“每股”的“質(zhì)量”不同，限制了該指標(biāo)的可比性。與其他業(yè)績(jī)計(jì)量指標(biāo)相比，凈收益容易被經(jīng)理人員控制和調(diào)整。凈收益指標(biāo)使公司的行為短期化，不利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展。投資報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)把公司賺取的收益和使用的資產(chǎn)聯(lián)系起來，是衡量公司資產(chǎn)使用的效率水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，是監(jiān)控資產(chǎn)管理和經(jīng)營(yíng)策略有效性的有

56、力工具。局限性投資報(bào)酬率的計(jì)算要使用“凈收益”數(shù)據(jù)，有與“凈收益”類似的缺點(diǎn)。不同的公司發(fā)展階段，投資報(bào)酬率會(huì)有變化。誘使經(jīng)理人員放棄報(bào)酬率低于公司平均報(bào)酬率但高于公司資本成本的投資機(jī)會(huì)。盈利基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的缺點(diǎn)是無法分辨凈投資的數(shù)額和投資的時(shí)間，且忽視了風(fēng)險(xiǎn)。剩余收益=收益-應(yīng)計(jì)成本=收益-投資要求的報(bào)酬率投資額剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)（1）剩余收益著眼于公司的價(jià)值創(chuàng)造過程。剩余收益理念的核心是獲取超額收益，為股東創(chuàng)造價(jià)值。（2）防止次優(yōu)化，更好地協(xié)調(diào)公司各部門之間的利益沖突，促使公司整體利益最大化。缺點(diǎn)（1）不便于不同規(guī)模的公司和部門的業(yè)績(jī)比較。（2）依賴于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量。如果資產(chǎn)負(fù)債表和

57、損益表的數(shù)據(jù)不可靠，剩余收益也不會(huì)可靠，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的結(jié)論也就不可靠。基本的經(jīng)濟(jì)增加值基本經(jīng)濟(jì)增加值是根據(jù)未經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和總資產(chǎn)計(jì)算的經(jīng)濟(jì)增加值?；窘?jīng)濟(jì)增加值=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-加權(quán)平均資本成本報(bào)表總資產(chǎn)披露的經(jīng)濟(jì)增加值披露的經(jīng)濟(jì)增加值是根據(jù)公布的財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注中的數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整計(jì)算出來的。典型的調(diào)整包括：將研究與開發(fā)費(fèi)用、戰(zhàn)略性投資、建立品牌和擴(kuò)大市場(chǎng)份額發(fā)生的費(fèi)用、重組費(fèi)用，會(huì)計(jì)作為費(fèi)用立即將其從利潤(rùn)中扣除，經(jīng)濟(jì)增加值要求將其作為投資并在一個(gè)合理的期限內(nèi)攤銷。【提示1】上述調(diào)整，不僅涉及利潤(rùn)表而且還會(huì)涉及資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)項(xiàng)目。例如，將研發(fā)費(fèi)用從當(dāng)期費(fèi)用中減除，必須相應(yīng)增加投資資本?！咎崾?】

58、計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，要把表外融資項(xiàng)目納入“投資資本”之內(nèi)，例如長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)租賃取得的資產(chǎn)等。經(jīng)濟(jì)增加值的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)（1）經(jīng)濟(jì)增加值直接與股東財(cái)富的創(chuàng)造相聯(lián)系。（2）經(jīng)濟(jì)增加值不僅是一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，還是一種全面財(cái)務(wù)管理和薪金激勵(lì)體制的框架。（經(jīng)濟(jì)增加值的吸引力主要在于它把資本預(yù)算、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)報(bào)酬結(jié)合起來了。）局限性（1）由于經(jīng)濟(jì)增加值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，它的缺點(diǎn)之一是不具有比較不同規(guī)模公司業(yè)績(jī)的能力。（2）經(jīng)濟(jì)增加值也有許多和投資報(bào)酬率一樣誤導(dǎo)使用人的缺點(diǎn)，例如處于成長(zhǎng)階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值較少，而處于衰退階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值可能較高。（3）不利于建立一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)范。而缺乏統(tǒng)一性的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，只

59、能在一個(gè)公司的歷史分析以及內(nèi)部評(píng)價(jià)中使用。市場(chǎng)增加值=總市值-總資本市場(chǎng)增加值的優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)（1）理論上看，市場(chǎng)增加值是一個(gè)公司增加或減少股東財(cái)富的累計(jì)總量，是外部評(píng)價(jià)公司管理業(yè)績(jī)的最好方法。（2）可反映公司的風(fēng)險(xiǎn)。公司的市值既包含投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷，也包含了他們對(duì)公司業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)。（3）可用來直接比較不同行業(yè)、不同國(guó)家公司的業(yè)績(jī)。局限性（1）股票市場(chǎng)是否能真正評(píng)價(jià)公司的價(jià)值，一直令人懷疑。（2）短期看股市總水平的變化可以“淹沒”管理者的作為。股價(jià)每天有升降，并非由于公司業(yè)績(jī)天天有變化。（3）非上市公司的市值估計(jì)往往是不可靠的。大部分公司是不上市的，沒有恰當(dāng)?shù)氖兄倒烙?jì)數(shù)據(jù)，限制了市場(chǎng)增加值的

60、應(yīng)用。（4）只能計(jì)算上市公司的整體市場(chǎng)增加值，對(duì)于下屬部門無法計(jì)算其市場(chǎng)增加值，也就不能用于內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。公司業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)計(jì)量的缺點(diǎn)：1.財(cái)務(wù)計(jì)量是短期的業(yè)績(jī)計(jì)量，如果用來作為獎(jiǎng)勵(lì)制度的一部分會(huì)鼓勵(lì)沒有長(zhǎng)期價(jià)值的作業(yè)或行為。2.忽視價(jià)格水平的變化，使用歷史成本的會(huì)計(jì)計(jì)量會(huì)歪曲經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。3.忽視公司不同發(fā)展階段的差異。非財(cái)務(wù)指標(biāo)的特點(diǎn)特點(diǎn)說明優(yōu)點(diǎn)1.可直接計(jì)量創(chuàng)造財(cái)富活動(dòng)的業(yè)績(jī)財(cái)務(wù)指標(biāo)不能直接計(jì)量創(chuàng)造財(cái)富的活動(dòng)，只能計(jì)量這些活動(dòng)的結(jié)果，不能說明財(cái)富是如何創(chuàng)造的。非財(cái)務(wù)指標(biāo)可直接計(jì)量公司在創(chuàng)造財(cái)富的活動(dòng)中所取得的業(yè)績(jī)。2.可計(jì)量公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)財(cái)務(wù)計(jì)量是短期的計(jì)量，具有誘使經(jīng)理人員為追逐短期利潤(rùn)而傷害