購并事件績效評估之實證_以金融控股公司為例ppt課件

1、購併事件績效評估之實證-以金融控股公司為例-指導老師：朱小華 老師 組 長：林蘭娟 組 員：陳雅君 胡勝富 邱政宏.緒 論研討背景與動機：至2006年4月底止，全球第一季企業(yè)購併總額高達8,365億美圓，較去年同季的5,668億美圓上升了48%。歐美金融業(yè):美國花旗銀行與游覽者保險集團購併金額高達850億美圓。2000年11月24日通過金融機構(gòu)合併法；2001年訂為金融改革之年。並於2001年6月27日通過金融控股公司法，同年11月1日正式實施。而後第二次金改則是在促進金融控股公司間的合併，彌補第一次金改缺乏之處。 .緒 論研討目的：採用事件研討法中之市場方式，觀察購併宣告事件能否產(chǎn)生正向異常

2、報酬率。財務(wù)報表為基礎(chǔ)，運用各項財務(wù)比率及灰色理論，探討能否因金融控股公司的設(shè)立而使得金融機構(gòu)擁有較好的經(jīng)營績效。 .文獻探討事件研討法 年度學者研究結(jié)果1995陳匯中宣告效果會產(chǎn)生顯著之異常報酬 1996蕭惠元對股東財富有顯著的正面影響 1997謝惠真雖具有正向的累積異常報酬，但此一效果並不顯著 1998羅明敏股東財富具有正面且顯著的影響效果。 2001何如茵有顯著為正的異常報酬。 2002陳美玲銀行業(yè)、證券業(yè)與產(chǎn)險業(yè)有顯著的異常報酬 、票券業(yè)與壽險業(yè)則無顯著的影響。 .2003黃良淳平均異常報酬率檢定結(jié)果均十分接近。2003蔡嘉文國泰金控與世華銀行股票並沒有顯著的異常報酬產(chǎn)生。 1986R

3、ool購併目標公司後，本以為能有效提昇目標公司的價值，然而實際上並不盡然如此。 1986Coode綜效的獲得、合理降低產(chǎn)能 1990Morfck etal相關(guān)產(chǎn)業(yè)間之購併更能提高主併公司之股東財富。 .文獻探討經(jīng)營績效在財務(wù)資料上的運用年度學者研究結(jié)果1993邱淑枝市場佔有率明顯增加，稅後純益也顯著提升。 2000蘇登雄市場佔有率與獲利能力有顯著提升的趨勢，但營業(yè)成本卻沒有降低的趨勢。 1971Lewellen能替企業(yè)創(chuàng)造出財務(wù)綜效。 .研討範圍資料來源 購併事件之主併與被併購公司之股價及發(fā)行量加權(quán)指數(shù)資料取自臺灣經(jīng)濟新報資料庫、工商時報、經(jīng)濟日報或?qū)I(yè)財經(jīng)網(wǎng)，財務(wù)資料取自臺灣證券買賣所公開資

4、訊觀測站，中央銀行統(tǒng)計資料。研討期間 以國內(nèi)於2001金融控股公司法之通過實施為基準年，購併事件之14家金融控股公司為樣本，選樣期間自1997年至2005年止，約9年。.研討範圍研討限制1. 僅以上市公司為樣本。 2. 宣告當天為假日或休市時，將宣告 日之次日視為基準日。 3. 金融機構(gòu)並未於樣本期間的起始年成立，故改以成立當年作為計算基準日。.研討設(shè)計與模型事件研討法：確定日期公式如下： 期望報酬率測試期估計期.研討設(shè)計與模型 異常報酬率(AR) 平均異常報酬率(AAR) 累積平均異常報酬率(ACAR).研討設(shè)計與模型統(tǒng)計檢定 AAR之檢定： ACAR之檢定：.研討設(shè)計與模型經(jīng)營績效：1.財

5、務(wù)比率 將各財 務(wù)比率利 用CAMEL指標來評估金融 控股公司與非金融控股公司之經(jīng)營績效Capital 資本結(jié)構(gòu)Asset quality 資產(chǎn)品質(zhì)Management 管理才干Earnings 盈餘收入Liquidity 流動性.2.處理步驟：將原始質(zhì)化的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為定量化建立理想序列數(shù)據(jù)處理求序列差，即求求兩極最大差和最小差(max, min)單變量化計算關(guān)聯(lián)度()排出關(guān)聯(lián)序(ranking).實證分析事件研討法個別金控公司-以兆豐金控為例：兆豐金控之平均異常報酬率及平均累積異常報酬率趨勢圖 .實證分析全體金控公司全體金控公司之平均異常報酬率及平均累積異常報酬率趨勢圖.經(jīng)營績效一、證券類.流

6、動比率0100200300868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線.二、銀行類.三、產(chǎn)險類.四、壽險類.優(yōu)選處理過程公司年流動比率財務(wù)槓桿一銀證8689752.740002.07421中信證8689268.720001.06144日盛證8689153.192501.13366金鼎證8689120.402500.58007.富邦證8689175.18750-0.23533華南永昌8689134.512501.72427群益證8689131.652501.40082目標值1101.58500-4.80786.公司年流動比率財務(wù)槓桿一銀證86890.651760.00000中

7、信證86890.168570.14716日盛證86890.053250.13667金鼎證86890.020510.21711.富邦證86890.075200.33559華南永昌86890.034600.05085群益證86890.031740.09785目標值11.公司年 流動比率 費用比率 最大值 最小值 單量變化關(guān)聯(lián)度關(guān)聯(lián)序 一銀證劵86890.23890.9796 1.00000.00000.54910.645511中信證劵86891.0000 0.9992 1.00000.76160.92900.91321日盛證劵86890.11610.9414 0.99480.00000.53060

8、.65219金鼎證劵86890.46840.6301 0.97940.38440.70720.80862.富邦證劵86890.36990.9198 0.95890.20380.64160.72644華南永昌86890.00000.8555 1.00000.00000.64390.608214群益證劵86890.20600.91941.00000.10480.63670.67506.優(yōu)選評估一、證券類 金控公司成立前金控公司成立後一銀證券103中信證券18日盛證券86金鼎證券211統(tǒng)一證券115復(fù)華證券512新光證券913大華證券39元富證券61玉山證券1414倍利國際證券124富邦證券47華南

9、永昌證券132群益證券710.金控公司成立前金控公司成立後金控公司成立前金控公司成立後中國信託商業(yè)銀行73高雄銀行1923臺新銀行31臺灣工業(yè)銀行218玉山銀行105臺灣中小企業(yè)銀行2520中國國際商銀1521臺北國際商業(yè)銀行1610交通銀行2324新竹國際商業(yè)銀行97復(fù)華銀行1211臺中商業(yè)銀行2212國泰世華銀行1313臺東區(qū)中小企業(yè)銀行2828第一商業(yè)銀行1817聯(lián)邦商業(yè)銀行416臺北富邦銀行1714中華商業(yè)銀行2627建華銀行1118遠東國際商業(yè)銀行1425華南商業(yè)銀行2022萬泰商業(yè)銀行26中華開發(fā)工業(yè)銀行519寶華商業(yè)銀行14日盛銀行89大眾商業(yè)銀行62彰化商業(yè)銀行2726安泰商業(yè)

10、銀行2415二、銀行類 .三、產(chǎn)險與壽險類 金控公司成立前金控公司成立後金控公司成立前金控公司成立後兆豐產(chǎn)險66新光人壽24國泰產(chǎn)險11國泰人壽12富邦產(chǎn)險47富邦人壽53新光產(chǎn)險74中國人壽45第一產(chǎn)險22臺灣人壽31臺灣產(chǎn)險55中央產(chǎn)險88友聯(lián)產(chǎn)險33.結(jié) 論購併宣告事件期間對異常報酬之影響。 結(jié)果指出，主併公司大多不顯著且累積異常報酬多在宣告日當日有顯著的上升趨勢，即使為負報酬，其宣告日間仍有明顯變化，故購併宣告事件期間有異常報酬之存在。 運用灰色理論及各個財務(wù)比率探討經(jīng)營績效之結(jié)果。金融五種產(chǎn)業(yè)下劃分金控及非金控公司體系，在資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率、淨值週轉(zhuǎn)率可得知，無論能否成立金控公司，非金控公司經(jīng)營績效始終明顯高於金控公司，甚至在金控公司陸續(xù)成立後，有更趨高的