ＥＶＡ在價(jià)值管理領(lǐng)域的應(yīng)用：難點(diǎn)分析與解決對(duì)策

1、在價(jià)值管理領(lǐng)域的應(yīng)用：難點(diǎn)分析與解決對(duì)策 摘要要使EVA得到良好的應(yīng)用，就有必要從理論上加以澄清，使之既能反映價(jià)值創(chuàng)造的結(jié)果，又能解釋價(jià)值管理的過(guò)程。本文結(jié)合中國(guó)企業(yè)環(huán)境深入探討EVA在價(jià)值管理領(lǐng)域應(yīng)用的科學(xué)性問(wèn)題，尤其是它的計(jì)算難點(diǎn)問(wèn)題，并提出相應(yīng)的解決對(duì)策。 關(guān)鍵詞EVA；價(jià)值管理；應(yīng)用難點(diǎn)；解決對(duì)策 現(xiàn)代企業(yè)要實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化目標(biāo)，就必須實(shí)施基于價(jià)值的管理；而要使管理者對(duì)價(jià)值進(jìn)行管理，就必須對(duì)管理者價(jià)值管理的貢獻(xiàn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。因此，管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)應(yīng)該反映價(jià)值管理貢獻(xiàn)。EVA就是這樣一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，被廣泛應(yīng)用于價(jià)值管理的實(shí)踐領(lǐng)域。然而，與此同時(shí)EVA指標(biāo)也遭到了來(lái)自理論界的諸多

2、質(zhì)疑。這些問(wèn)題的存在對(duì)EVA的普遍應(yīng)用造成了極大的阻礙。 一、影響EVA推廣應(yīng)用的原因分析 EVA作為一種新型的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，在價(jià)值管理領(lǐng)域具有重要作用，然而，一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系是否具有長(zhǎng)久的生命力，不僅在于其理論上的嚴(yán)密性，更重要的是其在實(shí)踐中是否具有廣泛的應(yīng)用價(jià)值。目前，EVA在國(guó)際上已得到了近400家知名企業(yè)的廣泛應(yīng)用，如可口可樂(lè)、通用電氣、杜邦、康柏、索尼、西門(mén)子等。我國(guó)的一些企業(yè)也在嘗試?yán)眠@種新的指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)成果、改善企業(yè)管理，如東風(fēng)汽車、上海寶鋼、青島啤酒、TCL、深圳華為等。在具體實(shí)施過(guò)程中，國(guó)內(nèi)外企業(yè)都有成功的經(jīng)驗(yàn)和失敗的教訓(xùn)。其中，EVA的計(jì)算不準(zhǔn)確、不合理、不完善等問(wèn)題，

3、在很大程度上影響了EVA的推廣和應(yīng)用。 首先，EVA計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確性。EVA的應(yīng)用是以一定的會(huì)計(jì)制度為基礎(chǔ)的。各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)核算方式不同。如果不根據(jù)我國(guó)的具體情況對(duì)EVA的計(jì)算進(jìn)行合理的修正，則計(jì)算結(jié)果的適用性會(huì)受到一定的影響。各企業(yè)所在行業(yè)的特征和具體要求不同，EVA計(jì)算方案的設(shè)計(jì)和調(diào)整事項(xiàng)的選擇不可避免的受主觀因素的影響，可能會(huì)使計(jì)算結(jié)果產(chǎn)生偏差，甚至產(chǎn)生人為的操縱。 其次，EVA計(jì)算過(guò)程的簡(jiǎn)便性。EVA計(jì)算本身的難度成為EVA應(yīng)用的一大障礙。實(shí)踐表明。許多沒(méi)有成功實(shí)施EVA的企業(yè)都因?yàn)槠溆?jì)算系統(tǒng)設(shè)計(jì)得過(guò)于復(fù)雜，不利于管理人員理解，更不利于在執(zhí)行層和操作層上展開(kāi)實(shí)施。因此，“簡(jiǎn)單”的東

4、西才“實(shí)用”，EVA復(fù)雜繁瑣的計(jì)算過(guò)程給EVA的應(yīng)用帶來(lái)了一定的障礙。 最后，EVA計(jì)算方法的完善性。我國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)發(fā)展中的市場(chǎng)，會(huì)計(jì)信息失真、公司治理機(jī)制不夠完善、公司經(jīng)營(yíng)方針缺乏連續(xù)性。沒(méi)有健全有效的資本市場(chǎng)，股東價(jià)值的變化根本無(wú)法正確衡量，EVA管理模式的有效性也不可能得到驗(yàn)證。此外，EVA的計(jì)算結(jié)果受通貨膨脹、規(guī)模差異、資本成本波動(dòng)等多種因素的影響，且未考慮非財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，計(jì)算結(jié)果并不完善。 EVA指標(biāo)是EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的核心，要推廣EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的應(yīng)用。就先要解決EVA的計(jì)算問(wèn)題。只有EVA計(jì)算準(zhǔn)確，才能更加真實(shí)、完整、客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；只有保證EVA計(jì)算方法的穩(wěn)

5、定和簡(jiǎn)便，才能增強(qiáng)EVA作為價(jià)值管理模式的適用性和實(shí)用性；只有進(jìn)一步完善EVA計(jì)算方法，才能促進(jìn)EVA寫(xiě)入企業(yè)文化。 二、EVA計(jì)算難點(diǎn)理論分析 如何科學(xué)、簡(jiǎn)便地計(jì)算EVA，是EVA考核和管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是改善企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的基礎(chǔ)。根據(jù)EVA的定義，其計(jì)算公式可表述如下： EVA=NOPAT-NAWACC 在上式中，NOPAT為稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；NA為投資總額；WACC為加權(quán)平均資本成本，包括了債權(quán)威本和股權(quán)成本。 由上述公式可知，EVA的計(jì)算有兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：它通過(guò)會(huì)計(jì)調(diào)整消除會(huì)計(jì)記賬方法對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的扭曲，同時(shí)它又考慮了包括股權(quán)成本和債務(wù)成本的資本成本，從而能真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這兩個(gè)

6、環(huán)節(jié)是EVA的獨(dú)特之處。但同時(shí)也增加了EVA計(jì)算的復(fù)雜程度。 (一)會(huì)計(jì)調(diào)整 美國(guó)思騰思特公司在最初計(jì)算時(shí)，提出了200多項(xiàng)的調(diào)整。從理論角度來(lái)看，所有這些調(diào)整都有利于EVA指標(biāo)的改進(jìn)，使之更準(zhǔn)確地反映公司創(chuàng)造價(jià)值的情況，但這樣一來(lái)就大大增加了計(jì)算的復(fù)雜性和難度，在一定程度上妨礙了EVA的廣泛應(yīng)用。調(diào)整過(guò)程中主要存在以下兩個(gè)難點(diǎn)： 1調(diào)整事項(xiàng)的選擇。在通常情況下，大多數(shù)公司會(huì)采取510種調(diào)整措施。如何根據(jù)公司的具體情況來(lái)確定調(diào)整項(xiàng)目。并保證調(diào)整項(xiàng)目的合理性和有效性是EVA計(jì)算的重要問(wèn)題。 2調(diào)整的方法和過(guò)程。EVA計(jì)算要求對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和資本投入額都進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整的過(guò)程并不以公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為依

7、據(jù)。因此。調(diào)整過(guò)程是否正確體現(xiàn)EVA的理念決定了計(jì)算結(jié)果的科學(xué)性；同時(shí)，還要考慮調(diào)整過(guò)程是否會(huì)引發(fā)管理成本的增加。 (二)資本成本計(jì)算 在EVA的模式中，資本成本是具有決定性的因素。如前所述。EVA計(jì)算時(shí)所考慮的資本是加權(quán)平均資本成本。目前，我國(guó)企業(yè)在資本成本計(jì)算中主要存在以下問(wèn)題： 1單一模型估算存在較大的不確定性。股權(quán)資本成本的每一種估算模型都有其前提和假設(shè)條件，離開(kāi)了實(shí)際估算條件，估算模型就可能缺乏嚴(yán)密的理論基礎(chǔ)。如資本資產(chǎn)定價(jià)模型是建立在資本市場(chǎng)有效、投資者理性等假設(shè)基礎(chǔ)之上的。 2資本成本變動(dòng)影響數(shù)據(jù)的可比性。企業(yè)可以通過(guò)改變資本結(jié)構(gòu)等方法來(lái)影響資本成本，另外。在不同時(shí)期，外部環(huán)境的

8、變化也會(huì)導(dǎo)致資本成本的劇烈波動(dòng)。作為考核工具，應(yīng)選擇一個(gè)相對(duì)固定的資本成本率，使其在一定程度上既反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，又能排除資本成本率帶來(lái)的數(shù)據(jù)不可比的影響。但在實(shí)踐中。資本成本率往往是EVA計(jì)算過(guò)程中最不穩(wěn)定的項(xiàng)目。從而影響了數(shù)據(jù)的可比性。 3應(yīng)用條件的限制影響估算模型的可操作性。如貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型，其關(guān)鍵是對(duì)紅利的預(yù)測(cè)，而目前我國(guó)上市公司大多沒(méi)有分紅的習(xí)慣；資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)的適用范圍只限于上市公司；又如套利定價(jià)模型，考慮多種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償因素，選取哪些風(fēng)險(xiǎn)因素，用什么指標(biāo)進(jìn)入模型都無(wú)具體一致的標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際應(yīng)用難度較大，應(yīng)用范圍有限。 4相關(guān)數(shù)據(jù)的取得缺乏客觀性。在中國(guó)資本市場(chǎng)目前的發(fā)展水平

9、下。缺少規(guī)范、透明的市場(chǎng)數(shù)據(jù)作為支撐，相關(guān)因素的確定離不開(kāi)主觀的判斷和解釋。如風(fēng)險(xiǎn)因素加成法，同時(shí)考慮規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)單易用，但缺乏統(tǒng)一客觀尺度。很大程度上依賴專業(yè)人士的經(jīng)驗(yàn)判斷。 5資本結(jié)構(gòu)計(jì)算基礎(chǔ)的選擇具有復(fù)雜性，即負(fù)債資本和權(quán)益資本各自所占的權(quán)重確定以及計(jì)算基礎(chǔ)問(wèn)題。恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)資本成本最小化和EVA最大化，但是如何確定是個(gè)問(wèn)題。權(quán)重的計(jì)算基礎(chǔ)包括賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和目標(biāo)價(jià)值等不同類型。不同類型的選擇會(huì)影響結(jié)果的準(zhǔn)確性。 三、EVA計(jì)算難點(diǎn)的解決對(duì)策 如前所述，會(huì)計(jì)事項(xiàng)的調(diào)整和資本成本的計(jì)算直接影響EVA計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確性，如何針對(duì)這些不足采取一定的有效改進(jìn)措施。使其優(yōu)

10、勢(shì)得以充分發(fā)揮，是EVA成功實(shí)施的前提。下面分別對(duì)這兩個(gè)問(wèn)題提出幾點(diǎn)解決對(duì)策。 (一)會(huì)計(jì)事項(xiàng)的調(diào)整 EVA的調(diào)整事項(xiàng)涉及多個(gè)方面，而企業(yè)的實(shí)際情況又各不相同，因此，對(duì)計(jì)算所涉及的調(diào)整事項(xiàng)采取完全的肯定與否定均是有失偏頗的，計(jì)算EVA時(shí)對(duì)調(diào)整事項(xiàng)必須具體問(wèn)題具體分析。 1會(huì)計(jì)調(diào)整應(yīng)遵循一定的原則。在進(jìn)行調(diào)整項(xiàng)目的選擇時(shí)需要綜合考慮成本和收益，并遵循一定的原則，掌握正確的調(diào)整方法：(1)重要性原則。即該項(xiàng)調(diào)整是否舉足輕重。是否對(duì)EVA有實(shí)質(zhì)性的影響，是否影響管理者的決策等。(2)簡(jiǎn)易性原則。即調(diào)整的項(xiàng)目應(yīng)便于企業(yè)員工的了解和操作。簡(jiǎn)單易行。(3)可控性原則。即管理層能夠控制和影響該調(diào)整項(xiàng)目，能夠

11、通過(guò)自己的努力影響該費(fèi)用或資本支出的水平，以創(chuàng)造股東價(jià)值。(4)客觀性原則。即所需要的數(shù)據(jù)和信息相對(duì)容易得到，且能夠被具體化。無(wú)需過(guò)多的主觀判斷。(5)適用性原則。即應(yīng)結(jié)合企業(yè)所在行業(yè)的特點(diǎn)和本企業(yè)的客觀條件，將調(diào)整限制在必要的范圍內(nèi)。 2可嘗試?yán)锰娲姆椒▉?lái)達(dá)到會(huì)計(jì)調(diào)整的目的。EVA的調(diào)整成本與調(diào)整事項(xiàng)數(shù)量和調(diào)整事項(xiàng)金額有直接關(guān)系。調(diào)整項(xiàng)目越多、金額越大。調(diào)整成本可能越高。思騰思特公司提出的調(diào)整事項(xiàng)本身的高額管理成本和復(fù)雜性，在很大程度上阻礙了EVA的推廣。因此，有必要進(jìn)一步探討一下EVA調(diào)整的可替代性。EVA調(diào)整事項(xiàng)要達(dá)到的目的未必一定要通過(guò)調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)。以下三方面為調(diào)整事項(xiàng)的替代提供了可

12、能：(1)可以通過(guò)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的合理運(yùn)用達(dá)到調(diào)整目的。(2)可以輔之以其他財(cái)務(wù)指標(biāo)。(3)可以引入非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系。 (二)資本成本的計(jì)算 在EVA的模式中。資本成本具有決定性的因素。在資本成本的計(jì)算上，思騰思特公司用的是資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)。CAPM是一個(gè)單因素的線性模型，它的應(yīng)用建立在市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)而無(wú)摩擦的，投資者對(duì)資產(chǎn)收益的聯(lián)合分布有相同的預(yù)期等假設(shè)的基礎(chǔ)上。與資本市場(chǎng)的實(shí)際情況相距甚遠(yuǎn)?？梢赃x擇的還有兩個(gè)模型套利定價(jià)模型(cArbitrage Pricing Model.APM)和期權(quán)定價(jià)模型(BlackScholes Model，B-SM)。 此外，資本成本的計(jì)算受多種因素的影響

13、，在實(shí)踐中我們要明確。計(jì)算資本成本是手段而不是目的。資本成本的計(jì)算是為了扭轉(zhuǎn)管理者“權(quán)益資本免費(fèi)”的意識(shí)，引導(dǎo)管理者更有效地使用企業(yè)資金，行為引導(dǎo)是根本，而不僅僅在于資本成本計(jì)算的精確無(wú)誤。 四、小結(jié) 通過(guò)以上分析，可以看出EVA在價(jià)值管理領(lǐng)域應(yīng)用過(guò)程中需要具體問(wèn)題具體分析，需要明確EVA的本質(zhì)所在和理念精髓。從我國(guó)的實(shí)際情況和企業(yè)的客觀需求出發(fā)，不可完全照搬西方的方法?？偟膩?lái)看，在實(shí)踐應(yīng)用EVA時(shí)需要注意： (一)明確目的而不是盲目模仿 思騰思特遠(yuǎn)卓(中國(guó))公司總裁、合伙人康雁指出，成功的實(shí)踐應(yīng)該是根據(jù)中國(guó)的特色進(jìn)行適應(yīng)性的實(shí)施，要根據(jù)影響EVA在中國(guó)企業(yè)實(shí)施的因素對(duì)EVA進(jìn)行修改和完善。就

14、中國(guó)目前現(xiàn)狀而言，EVA的應(yīng)用應(yīng)由內(nèi)向外，首先側(cè)重于內(nèi)部激勵(lì)與考核，外部決策和溝通應(yīng)慎行。例如。華為和許繼集團(tuán)引入EVA是為了解決工資剛性問(wèn)題和員工與企業(yè)利益一致問(wèn)題；TCL引入EVA是為了企業(yè)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)換問(wèn)題；青島啤酒是為了解決內(nèi)部投資實(shí)體的控制問(wèn)題等。 (二)領(lǐng)會(huì)理念而不是復(fù)制方法 EVA是一種理念，也是一種方法。計(jì)算是手段而不是目的，行為引導(dǎo)是根本。EVA管理模式在國(guó)內(nèi)并沒(méi)有得到相當(dāng)程度的普及，一個(gè)主要原因是部分學(xué)者只關(guān)注學(xué)術(shù)意義上的“結(jié)果精確”，而忽視了EVA管理模式重在“行為引導(dǎo)”的根本特征。EVA模式的推行需要嚴(yán)謹(jǐn)?shù)哪Ｐ秃途?xì)的測(cè)算，但應(yīng)先從理念角度去宣傳和推行EVA，決不能簡(jiǎn)單照搬EVA的概念和公式。一旦理念深入人心，合適的測(cè)算方法也就水到渠成。例如。美國(guó)可口可樂(lè)公司在推行EVA激勵(lì)時(shí)，將權(quán)益資本成本率確定為12。他們的理由很簡(jiǎn)單，因?yàn)橐荒暧?2個(gè)月。在這里。資本成本率實(shí)際上已成為一種管理調(diào)節(jié)的手段。數(shù)字是死的。管理