2022年6月官方PMI點(diǎn)評：制造業(yè)恢復(fù)性擴(kuò)張價格指數(shù)連續(xù)回落

1、國家統(tǒng)計(jì)局于 6 月 30 日公布了2022 年 6 月中國采購經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況。公布數(shù)據(jù)顯示，6 月制造業(yè) PMI為 50.2%，較上月上升 0.6 個百分點(diǎn)，重回臨界點(diǎn)以上，制造業(yè)恢復(fù)性擴(kuò)張。非制造業(yè)（建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)）商務(wù)活動指數(shù)為 54.7%，前值為 47.8%（見圖 1）。其中，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為 56.6%，比上月上升 4.4 個百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為 54.3%，比上月上升 7.2 個百分點(diǎn)。制造業(yè)PMI非制造業(yè)PMI:商務(wù)活動 榮枯線605550454035302015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-05

2、2017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-0525圖 1：制造業(yè)PMI 和非制造業(yè)商業(yè)活動指數(shù)（2015 年 1 月至 2022 年 6 月，單位：%）資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理一、6 月 PMI 讀數(shù)與往年讀數(shù)比對正常年份（不含深受疫情影響的 2020 與 2021 年）2010-2019 年 6 月 PMI 讀數(shù)的均值為 50.7%，而今年 6 月制造業(yè) PMI 為 50.2%，雖仍低于正常年份同期平均水平，但差距已

3、明顯收窄（見圖 2）。2021年以來各月PMI2010-2019年同期PMI均值 榮枯線53525150494847462021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-0645圖 2：2021 年以來各月PMI 讀數(shù)與 2010-2019 年相應(yīng)各月PMI 讀數(shù)均值對比（單位：%）資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理二、主要分項(xiàng)指數(shù)情況概覽：產(chǎn)需加快修復(fù)帶動 PMI 讀數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間納入制造業(yè)

4、PMI 計(jì)算的 5 個分項(xiàng)指數(shù)（見表 1）中，4 個向好，1 個變差；總體來看，供需兩端加速修復(fù)帶動整體 PMI 數(shù)值結(jié)束連續(xù)三個月收縮，重返擴(kuò)張區(qū)間。PMI新訂單生產(chǎn)從業(yè)人員供應(yīng)商配送時間原材料庫存權(quán)重100%30%25%20%15%10%2022 年 5 月49.648.249.747.644.147.92022 年 6 月50.250.452.848.751.348.1變化0.62.23.11.17.20.2權(quán)重*變化0.60.660.7750.22-1.080.02入可能造成加總值有所偏差；供應(yīng)商配送時間為逆指數(shù)。表1：制造業(yè)PMI分項(xiàng)指數(shù)變化情況（單位：%）注：四舍五資料來源：Win

5、d 資訊，遠(yuǎn)東資信整理疫情防控優(yōu)化措施帶動需求復(fù)蘇6 月新訂單指數(shù)為 50.4%，較上月上升 2.2 個百分點(diǎn)，重回榮枯線以上，意味著制造業(yè)市場需求進(jìn)一步擴(kuò)張（見圖 3）。新訂單指數(shù)對經(jīng)濟(jì)的先行影響程度最大，權(quán)重占比為 30%。PMI:新訂單 榮枯線605550454035302015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05

6、25圖 3：新訂單指數(shù)（2015 年 1 月至 2022 年 6 月，單位：%）資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理6 月，全國疫情已基本得到控制，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營回到正軌，疫情管控措施也進(jìn)一步優(yōu)化。6 月 28 日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組公布了新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）。相比上一版本，該版本主要對疫情監(jiān)測、風(fēng)險人員的隔離管理、中高風(fēng)險區(qū)劃定標(biāo)準(zhǔn)等進(jìn)行了調(diào)整。第九版防控方案在堅(jiān)持“外防輸入，內(nèi)防反彈”的總策略和“動態(tài)清零”總方針不動搖的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高疫情防控的科學(xué)性、精準(zhǔn)性，充分利用資源，提高防控效率，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動恢復(fù)與疫情防控措施優(yōu)化有助于提振市場

7、信心，帶動消費(fèi)投資需求復(fù)蘇。信貸方面，5 月的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)超預(yù)期回暖，但居民和企業(yè)中長期信貸融資需求尚處于恢復(fù)階段，仍有待提振。5 月新增人民幣貸款 18900 億元，同比多增 3900 億元；5 月社會融資規(guī)模增量為 27921 億元，比上年同期多增 8399 億元。從結(jié)構(gòu)來看，5 月居民中長期貸款雖由 4 月的負(fù)值轉(zhuǎn)正，但仍比上年同期少增 3379 億元，反映出房地產(chǎn)行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，居民多持觀望態(tài)度；5 月企事業(yè)單位中長期貸款增加 5551 億元，較上年同期少增 977億元，反映出企業(yè)經(jīng)營預(yù)期與貸款需求仍處恢復(fù)階段。房地產(chǎn)方面，5 月房價環(huán)比降勢趨緩，新建商品住宅環(huán)比下降城市個數(shù)

8、減少，二手房降溫態(tài)勢明顯。5 月，一線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比上漲 0.4%，漲幅比上月擴(kuò)大 0.2 個百分點(diǎn)；二線城市環(huán)比下降 0.1%，降幅與上月相同；三線城市環(huán)比下降 0.3%，降幅比上月收窄 0.3 個百分點(diǎn)；70 個大中城市中，新建商品住宅和二手住宅銷售價格環(huán)比下降城市分別有 43 個和 53 個，比上月分別減少 4 個和增加 3 個。6 月，30 大中城市商品房日均成交面積同比下降 7.46%，降幅較上月大幅收窄。6 月，疫情形勢好轉(zhuǎn)疊加樓市寬松政策或能帶動地產(chǎn)銷售改善；但居民收入預(yù)期走弱與房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險尚未出清仍將對房價造成壓力。表 2：信貸與社融數(shù)據(jù)（單位：%）日期M2:同

9、比(%)金融機(jī)構(gòu):新增人民幣貸款:當(dāng)月值(億元)金融機(jī)構(gòu):各項(xiàng)貸款余額:同比（%）社會融資規(guī)模:當(dāng)月值（億元）2021 年 5 月8.31500012.2195222021 年 6 月8.62120012.3370172021 年 7 月8.31080012.3107522021 年 8 月8.21220012.1298932021 年 9 月8.31660011.9290262021 年 10 月8.7826211.9161762021 年 11 月8.51270011.7259832021 年 12 月91130011.6236822022 年 1 月9.83980011.56172620

10、22 年 2 月9.21230011.4119282022 年 3 月9.73130011.4465312022 年 4 月10.5645410.991022022 年 5 月11.11890011.027921資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理外需方面，6 月新出口訂單指數(shù)為 49.5%，較上月上升 3.3 個百分點(diǎn)，但仍處于收縮區(qū)間。近期，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體因通貨膨脹持續(xù)高企，而逐步退出大規(guī)模刺激手段，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長動力下降，制造業(yè)面臨外部需求下滑的挑戰(zhàn)；俄烏地緣政治沖突的持續(xù)也為外部需求增加不確定性。同時，主要競爭對手制造業(yè)產(chǎn)能修復(fù)，如越南制造業(yè) PMI 持續(xù)處于高位，對中國出口份額形成擠

11、壓和替代。但近期疫情防控常態(tài)化及復(fù)工復(fù)產(chǎn)正常推進(jìn)，加之穩(wěn)增長穩(wěn)外貿(mào)的政策落地，帶動新出口訂單指數(shù)回升。表 3：2022 年 6 月全球、部分國家或地區(qū)制造業(yè)PMI 指數(shù)（單位：%）指標(biāo)名稱2022 年 6 月2022 年 5 月環(huán)比變動全球:摩根大通全球制造業(yè)PMI-52.4-美國:供應(yīng)管理協(xié)會(ISM):制造業(yè)PMI-56.1-歐元區(qū):制造業(yè)PMI52.054.6-2.4日本:制造業(yè)PMI52.753.3-0.6韓國:制造業(yè)PMI:季調(diào)51.351.8-0.5越南:Markit 制造業(yè)PMI54.054.7-0.7馬來西亞:制造業(yè)PMI50.450.10.3印度:制造業(yè)PMI-54.6-英國

12、:制造業(yè)PMI53.454.6-1.2資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理6 月，宏觀政策強(qiáng)調(diào)統(tǒng)籌抓好穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。財(cái)政政策強(qiáng)調(diào)加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，謀劃增量政策工具。整體來看，新的組合式稅費(fèi)支持政策落地見效，特別是留抵退稅政策紅利逐步釋放；新增專項(xiàng)債單月發(fā)行創(chuàng)歷史新高，今年新增專項(xiàng)債發(fā)行任務(wù)基本完成；一系列支持投資的政策措施相繼出臺。6 月 1 日，國務(wù)院常務(wù)會議部署加快穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施落地生效。會議要求，新增 1400 多億元留抵退稅，要在 7 月份基本退到位；對符合條件的失業(yè)農(nóng)民工，無論是否參加失業(yè)保險，都要發(fā)放臨時補(bǔ)助或救助，并明確發(fā)放主體；對汽車央企發(fā)放的 9

13、00 億元商用貨車貸款延期還本付息，要引導(dǎo)企業(yè)通過網(wǎng)上公告、手機(jī)短信等告知辦理方式。6 月 13 日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)省以下財(cái)政體制改革工作的指導(dǎo)意見，要求清晰界定省以下財(cái)政事權(quán)和支出責(zé)任，合理劃分省以下各級財(cái)政事權(quán)，明晰界定省以下各級財(cái)政支出責(zé)任，加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，健全地方政府債務(wù)限額分配機(jī)制。6 月 15 日，國務(wù)院常務(wù)會議部署支持民間投資和推進(jìn)一舉多得項(xiàng)目的措施，更好擴(kuò)大有效投資、帶動消費(fèi)和就業(yè)；要在“十四五”規(guī)劃 102 項(xiàng)重大工程和國家明確的重點(diǎn)建設(shè)領(lǐng)域，選擇一批示范項(xiàng)目吸引民間資本參與；確定階段性緩繳中小微企業(yè)職工醫(yī)保單位繳費(fèi)，加力支持紓困和穩(wěn)崗；決定開展涉企違規(guī)

14、收費(fèi)專項(xiàng)整治，部署緩繳行政事業(yè)性收費(fèi)。6 月 24 日，財(cái)政部部長劉昆在第十三屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第三十五次會議上作國務(wù)院關(guān)于 2021年中央決算的報告。報告指出，下一步要加快落實(shí)已經(jīng)確定的政策，加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，謀劃增量政策工具，靠前安排、加快節(jié)奏、適時加力，繼續(xù)做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ?，有效管控重點(diǎn)風(fēng)險，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。6 月 29 日，國務(wù)院常務(wù)會議確定政策性、開發(fā)性金融工具支持重大項(xiàng)目建設(shè)的舉措，擴(kuò)大有效投資、促進(jìn)就業(yè)和消費(fèi)；運(yùn)用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資 3000 億元，用于補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項(xiàng)目資本金、但不超過全部資本金的 50%

15、，或?yàn)閷ｍ?xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋；部署加大重點(diǎn)工程以工代賑力度，拓展就業(yè)崗位，帶動農(nóng)民工等增收。6 月 30 日，稅務(wù)總局舉行落實(shí)新的組合式稅費(fèi)支持政策專題新聞發(fā)布會。據(jù)稅務(wù)總局介紹，截至 6 月 25 日，新的組合式稅費(fèi)支持政策累計(jì)新增退稅減稅降費(fèi)及緩稅緩費(fèi)約 2.58 萬億元，預(yù)計(jì)上半年新的組合式稅費(fèi)支持政策將新增退稅減稅降費(fèi)及緩稅緩費(fèi)約 2.86 萬億元。6 月地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行額為 13626.94 億元，較上月新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模增加 7307.32 億元，創(chuàng)歷史新高。截至 6 月底，今年新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模達(dá)到 33965.46 億元，占全年新增專項(xiàng)債務(wù)限額 3.65 萬億元的 93.1

16、%，占已下達(dá)新增專項(xiàng)債限額 3.45 萬億元的 98.5%，今年新增專項(xiàng)債發(fā)行任務(wù)基本完成?？紤]到下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，需財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力，不排除 2023 年新增專項(xiàng)債額度提前下達(dá)的可能性。新增專項(xiàng)債16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0002020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月20

17、21年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月0圖 4：新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行情況（2020 年 10 月至 2022 年 6 月，單位：億元）資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理央行強(qiáng)調(diào)加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。6 月，央行繼續(xù)平價續(xù)作 2000 億 MLF，1 年期與 5 年期 LPR 報價均與上月持平，政策利率與貸款基礎(chǔ)利率保持穩(wěn)定。6 月 2 日，人民銀行、外匯局舉行新聞發(fā)布會，解讀國務(wù)院常務(wù)會議部署有關(guān)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的金融政策。央行副行長、外匯局局長潘功勝在會上表示，央行、外匯局將靠前

18、發(fā)力，適當(dāng)加力，繼續(xù)加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，營造良好的貨幣金融環(huán)境，與有關(guān)部門齊心協(xié)力，推動一攬子政策盡快落地，發(fā)揮好穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)和助企紓困的政策效應(yīng)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。6 月 20 日，人民銀行印發(fā)關(guān)于支持外貿(mào)新業(yè)態(tài)跨境人民幣結(jié)算的通知，主要內(nèi)容包括：一是加大對外貿(mào)新業(yè)態(tài)的支持力度，完善跨境電商等外貿(mào)新業(yè)態(tài)跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)政策。二是將支付機(jī)構(gòu)跨境業(yè)務(wù)辦理范圍由貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易拓寬至全部經(jīng)常項(xiàng)下。三是明確銀行、支付機(jī)構(gòu)等相關(guān)業(yè)務(wù)主體展業(yè)和備案要求。四是明確業(yè)務(wù)真實(shí)性審核、反洗錢、反恐怖融資、反逃稅以及數(shù)據(jù)報送等要求，壓實(shí)銀行與支付機(jī)構(gòu)展業(yè)責(zé)任，防控業(yè)務(wù)風(fēng)險。6 月 24 日，人民銀行貨

19、幣政策委員會 2022 年第二季度例會召開。會議指出，要統(tǒng)籌抓好穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價，穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動應(yīng)對，提振信心，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。6 月 25 日，中國人民銀行與國際清算銀行（BIS）簽署了參加人民幣流動性安排（RMBLA）的協(xié)議。人民銀行參加人民幣流動性安排有利于加強(qiáng)與國際清算銀行的合作，滿足國際市場對人民幣的合理需求，并為加強(qiáng)區(qū)域金融安全網(wǎng)作出積極貢獻(xiàn)?？傮w來看，央行強(qiáng)調(diào)統(tǒng)籌抓好穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。全球

20、主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)收緊貨幣政策一定程度上掣肘我國貨幣政策，政策利率下調(diào)空間相對有限。但另一方面，存款利率市場化調(diào)整機(jī)制的建立健全有助于持續(xù)釋放貸款市場報價利率改革效能，為貸款利率下調(diào)騰挪空間，預(yù)計(jì)下半年 MLF 仍有調(diào)降可能。復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，產(chǎn)能加速釋放帶動生產(chǎn)端修復(fù)6 月生產(chǎn)指數(shù)為 52.8%，比上月上升 3.1 個百分點(diǎn)，制造業(yè)生產(chǎn)加快恢復(fù)（見圖 5）。生產(chǎn)指數(shù)對經(jīng)濟(jì)的先行影響程度僅次于新訂單指數(shù)，權(quán)重為 25%，生產(chǎn)指數(shù)高于榮枯線表明制造業(yè)生產(chǎn)活動加快，企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比增加。生產(chǎn)指數(shù)的回升主要與隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)前期受抑制的產(chǎn)能加快釋放有關(guān)。從行業(yè)情況看，汽車、通用設(shè)備、專用設(shè)備

21、、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均高于 54.0%，生產(chǎn)恢復(fù)快于制造業(yè)總體。同時，暢通物流、穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的政策持續(xù)推進(jìn)也助力了生產(chǎn)恢復(fù)。6 月 7 日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)到交通運(yùn)輸部考察，強(qiáng)調(diào)要高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，進(jìn)一步暢通交通物流，保障市場主體運(yùn)行，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤； 6 月 8 日召開的國常會要求，進(jìn)一步暢通交通物流，解決好復(fù)工不達(dá)產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)產(chǎn)不協(xié)同問題；6 月底，工信部摸底調(diào)研，把產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈作為關(guān)鍵著力點(diǎn)，進(jìn)一步疏通供需循環(huán)“堵點(diǎn)”“卡點(diǎn)”，打好助企紓困“組合拳”等。PMI:生產(chǎn) 榮枯線605550454035302015-012015-042015-072015-102

22、016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-0425圖 5：生產(chǎn)指數(shù)（2015 年 1 月至 2022 年 6 月，單位：%）資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理其他分項(xiàng)指數(shù)情況從業(yè)人員指數(shù)為 48.7%，較上月上升 1.1 個百分點(diǎn)，連續(xù) 15 個月收縮（見圖 6）。長期來看，制造

23、業(yè)從業(yè)人員指數(shù)在 2012 年以后的絕大部分時間里都位于榮枯線之下。6 月，非制造業(yè) PMI 從業(yè)人員指數(shù)為 46.9%，比上月上升 1.3 個百分點(diǎn)，連續(xù) 46 個月處于收縮狀態(tài)。6 月，疫情形勢好轉(zhuǎn)與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營秩序恢復(fù)帶動用工需求增加；疫情管控政策優(yōu)化，消費(fèi)場景增加也帶動接觸類服務(wù)業(yè)逐步恢復(fù)。但疫情沖擊對就業(yè)的不利影響沒有完全消除，總體失業(yè)率依舊處于較高水平，就業(yè)形勢難言樂觀。5 月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為 5.9%，其中青年失業(yè)率（16-24 歲）為 18.4%。就業(yè)形勢嚴(yán)峻將影響居民收入預(yù)期，從而傳導(dǎo)至消費(fèi)領(lǐng)域，抑制需求的修復(fù)。PMI:從業(yè)人員 榮枯線5550454035302015

24、-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-0525圖 6：制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)（2015 年 1 月至 2022 年 6 月，單位：%）資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理供應(yīng)商配送時間指數(shù)為逆指數(shù)，6 月供應(yīng)商配送時間指數(shù)為 51.3%，比上月上升 7.2 個百分點(diǎn)，重回臨界點(diǎn)以上（見圖 7）。供應(yīng)商配送時間指數(shù)位于臨界點(diǎn)以上，

25、表明整體來看制造業(yè)的原材料供應(yīng)商交貨時間較上月有所縮短。這一分項(xiàng)指數(shù)為逆指數(shù)，一般來看，供應(yīng)商配送加快意味著經(jīng)濟(jì)活躍度有所下降；在當(dāng)前情況下，原材料供應(yīng)商交貨時間的提速反映了生產(chǎn)物流逐步恢復(fù)與產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈進(jìn)一步暢通。本月供應(yīng)商配送時間指數(shù)的回升主要與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)秩序恢復(fù)，近期實(shí)施的暢通物流、穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的政策效果顯現(xiàn)有關(guān)。PMI:供貨商配送時間 榮枯線5550454035302015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020

26、-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-0525圖 7：供應(yīng)商配送時間指數(shù)（2015 年 1 月至 2022 年 6 月，單位：%）資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理原材料庫存指數(shù)為 48.1%，比上月上升 0.2 個百分點(diǎn)，位于榮枯線之下（見圖 8）。原材料庫存指數(shù)對經(jīng)濟(jì)的先行影響程度最低，權(quán)重僅為 10%。此外，產(chǎn)成品庫存指數(shù)為 48.6%，比上月下降 0.7 個百分點(diǎn)，其走勢與原材料庫存指數(shù)相背離態(tài)勢說明制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營預(yù)期或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)。從新訂單指數(shù)與產(chǎn)成品庫存指數(shù)的差值指數(shù)來看，該差值較上月大幅上漲，說明需求漸趨復(fù)蘇，制造業(yè)

27、經(jīng)濟(jì)動能回升（見圖 9）。PMI:原材料庫存 榮枯線5550454035302015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-0625圖 8：原材料庫存指數(shù)（2015 年 1 月至 2022 年 6 月，單位：%）資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理PMI:新訂單:-PMI:產(chǎn)成品庫存151050-5-10-152015-012

28、015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04-20圖 9：新訂單指數(shù)與產(chǎn)成品庫存指數(shù)的差值讀數(shù)走勢（2015 年 1 月至 2022 年 6 月，單位：%）資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理三、6 月 PPI 環(huán)比或?yàn)?0.2%左右6

29、月 PMI 出廠價格指數(shù)為 46.3%，比上月下降 3.2 個百分點(diǎn)，連續(xù)兩月處于收縮區(qū)間（見圖 10），這表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的主要產(chǎn)品的出廠價格較上月下降。出廠價格持續(xù)下降導(dǎo)致部分企業(yè)盈利空間受到一定程度擠壓，經(jīng)營壓力較大。具體來看，動力煤價格保持穩(wěn)定，6 月 30 日 5500 大卡 CCTD 秦皇島動力煤綜合交易價連續(xù)四個多月維持在 786 元/噸。有色金屬價格齊跌，長江有色市場 1#銅月均價環(huán)比下降 3.82%，A00 鋁月均價環(huán)比下降 2.24%。制造業(yè)產(chǎn)品銷售價格總體水平回落主要受需求不足影響，也與國際大宗商品價格高位回落、國內(nèi)商品保供穩(wěn)價政策有關(guān)。由于 PMI 出廠價格指數(shù)和 P

30、PI 環(huán)比有較高的相關(guān)性，預(yù)計(jì) 2022 年 6 月的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）環(huán)比下降或在 0.2%左右。PMI:出廠價格PPI:全部工業(yè)品:環(huán)比653.0602.0551.0500.045-1.02016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-0440-2.0圖 10：出廠價格指數(shù)

31、和PPI（2016 年 1 月至 2022 年 6 月，單位：%）資料來源：Wind 資訊，遠(yuǎn)東資信整理PMI 主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)為 52.0%，比上月下降 3.8 個百分點(diǎn)，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間（見圖 11），這表明制造業(yè)企業(yè)主要原材料的平均購進(jìn)價格漲幅有所收窄，但仍處于相對較高水平。原材料購進(jìn)價格漲幅收窄主要與國際大宗商品價格下挫有關(guān)。6 月美聯(lián)儲議息會議宣布加息 75BP，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至 1.50%-1.75%區(qū)間；美聯(lián)儲貨幣政策收緊令國際大宗商品價格承壓。具體來看，月末布倫特原油期貨價格較月初下跌 6.24%；國際鐵礦石價格在美聯(lián)儲宣布加息后創(chuàng)出 106.65 美元/噸的年內(nèi)新低。由

32、于 PMI 主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)（PPIRM）環(huán)比有較高的相關(guān)性，預(yù)計(jì) 2022 年6 月的工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格環(huán)比將出現(xiàn)一定程度的下降，環(huán)比降幅可能在 0.1%左右。PMI:主要原材料購進(jìn)價格PPIRM:環(huán)比753.0702.065601.0550.050-1.0452015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-0540-2.0圖 11：主要原材料購進(jìn)價格