利率風(fēng)險以及利率衍生產(chǎn)品(王勇)ppt課件

1、(春暉方案)金融研討會王勇 博士 加中金融協(xié)會2005年9月利率風(fēng)險以及利率衍消費(fèi)品Page 1聲 明All the views expressed in this presentation are those of my own and do not necessarily represent the views of RBC Financial Group.2提 綱利率風(fēng)險的來源以及分類利率風(fēng)險/資產(chǎn)負(fù)債管理工具利率風(fēng)險以及衍消費(fèi)品3利率風(fēng)險的來源4利率風(fēng)險“利率風(fēng)險是由于利率變動所帶來的對不同時間及不同數(shù)量資產(chǎn)，負(fù)債，本金，收入，以及費(fèi)用的不利影響. 中心風(fēng)險 利差風(fēng)險 內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險 利

2、率扭動風(fēng)險5中心利率風(fēng)險中心利率風(fēng)險來源于長期及短期利率變化的時間差距這是由于銀行通常把短期借款轉(zhuǎn)為長期貸款例如：銀行將三個月短期借款轉(zhuǎn)為五年長期貸款中心利率風(fēng)險占整個利率風(fēng)險的20-25%6利差(溢差)風(fēng)險顧名思義，利差風(fēng)險是由于一樣(或相近)期限的利率的差別所至例如：浮動最正確利率貸款和30天BA (借款)利率的差別利差風(fēng)險占整個利率風(fēng)險的50-60%7內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險內(nèi)含期權(quán)：包含在金融產(chǎn)品內(nèi)的賣入(CALL)買出(PUT)期權(quán)例如：可以提早付清的貸款，可以提早提取的存款，可以提早付清的按揭內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險占整個利率風(fēng)險的20-25%8利率扭動風(fēng)險利率曲線扭動風(fēng)險是由于不同期限的利率的變化的差別

3、所呵斥例如：一家銀行用一年產(chǎn)品來對沖五年產(chǎn)品，當(dāng)利率曲線變化平行挪動時對沖效果會不錯。但是當(dāng)長期利率變大而短期減少時，對沖效果會很差。利率扭動風(fēng)險占整個利率風(fēng)險的10%9利率風(fēng)險的構(gòu)成不同利率風(fēng)險在整體利率風(fēng)險中所占的比例。- 利率扭動風(fēng)險 10%- 內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險 20%- 中心利率風(fēng)險 20%- 利差(溢差)風(fēng)險 50%10利率風(fēng)險應(yīng)思索以下事項(xiàng)利率風(fēng)險不可防止資產(chǎn)和負(fù)債對利率有不同的風(fēng)險度銀行媒介作用喪失，呵斥存款減少規(guī)章制度利率風(fēng)險并不是銀行所面臨最可怕的風(fēng)險信譽(yù)風(fēng)險8操作風(fēng)險9利率風(fēng)險7管理難度 1-1011利率風(fēng)險管理較為流行管理測度凈利率風(fēng)險：丈量在最糟利率變動時所帶來利率收入的損

4、失經(jīng)濟(jì)價值風(fēng)險：丈量在最糟利率變動時所帶來經(jīng)濟(jì)價值的損失綜合風(fēng)險：丈量在最糟利率變動所帶來利率收入和經(jīng)濟(jì)價值的損失新的丈量方式：價值風(fēng)險度，敏感度，曲率敏感度12利率風(fēng)險管理利率量集中計算某些產(chǎn)品具有自然對沖效應(yīng)利用衍消費(fèi)品來到達(dá)對沖效應(yīng)利用利率期權(quán)(賣出)，利率期權(quán)(買入)及其它利率期權(quán)對沖內(nèi)含期權(quán)13戰(zhàn)術(shù)對策戰(zhàn)術(shù)對策：建立好的利率預(yù)測模型并采取相應(yīng)措施以獲得好的報答風(fēng)險限制額：針對收入和經(jīng)濟(jì)價值建立風(fēng)險最大尺度，保證風(fēng)險介于尺度之內(nèi)14皇家銀行戰(zhàn)術(shù)對策皇家銀行的政策。利率平行挪動200基點(diǎn)。風(fēng)險額度定為三個億。15資產(chǎn)負(fù)債管理所采用產(chǎn)品利率調(diào)期調(diào)期期權(quán)利率期權(quán)(賣出)利率期權(quán)(買入)利率區(qū)

5、間，利率期權(quán)(賣出)和利率期權(quán)(買入)的組合其它利率期權(quán)16資產(chǎn)負(fù)債管理的解析工具缺口報告這個給出資產(chǎn)及負(fù)債再定價的期限構(gòu)造缺口 = 利率敏感性資產(chǎn) - 利率敏感性負(fù)債收入模擬報告：這個給出了凈收入在不同利率景象對收入的影響風(fēng)險價值度17資產(chǎn)負(fù)債管理的職責(zé)Role of ALM2%3%4%5%6%7%8%9%TermRateAssetALMLiability資產(chǎn)負(fù)債18資金定價與業(yè)績衡量 資金轉(zhuǎn)移定價 ROE = 產(chǎn)品利率差價其他收入貸款虧損非利率支出稅項(xiàng) 所分配的普通股東的資本普通股東收益率19部門之間的資金流動負(fù)債資金存款利率存款1存款2存款n負(fù)債客戶資金部資產(chǎn)負(fù)債管理存款定價利率資金貸款

6、定價利率資金資產(chǎn)資金貸款利率貸款n貸款2貸款1資產(chǎn)客戶20資金轉(zhuǎn)移定價收益率 期限存款息率貸款收益收益曲線 存款息率差價配對失效差價貸款息率差價21內(nèi)部資金定價事例分析假設(shè)五年限，一百萬貸款。利率為8.0%三個月，一百萬存款。利率為2.5%利差 = 5.5% 利率收入 = $55,000 (無避險措施)此例來自于皇家銀行資金部副總裁Jim Salem的資產(chǎn)負(fù)債管理講座。222.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%期限匹配失效差價=1% 利率 總計 $55,000 貸款 20,000存款 25,000資金匹配中心 10,000貸款利差存款利率存款利差EV 風(fēng)險 = -$87,00

7、0NII 風(fēng)險 = -$15,000利率收入的組成部分23內(nèi)部往來資產(chǎn)$100$100$100$100$100$1008%-6%5%-2.5%6%-5%2%2.5%匹配失效差價1%業(yè)務(wù)部門資金匹配中心$1= $10,000固定利率貸款存款內(nèi)部往來債務(wù)內(nèi)部往來債務(wù)內(nèi)部往來資產(chǎn)貸款差價存款差價內(nèi)部資金定價的帳務(wù)表現(xiàn)244.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%Term Rate7%實(shí)踐利差變?yōu)樨?fù)值 1% 實(shí)踐 = -$5,000 6%5%原方案利差1%資金匹配中心 :原方案= $10,000利率變化引起的利率收入變化25業(yè)績的原因分析業(yè)務(wù)部門的收入平穩(wěn)與利率變化無關(guān)匹配收入表

8、達(dá)利率風(fēng)險的報答Page 26與風(fēng)險有關(guān)的收入構(gòu)成資金部貸款部存款部Page 27利率風(fēng)險逃避買賣利率調(diào)期買賣同伴XYZ五年定期利率6%90天浮動利率面值 = $1,000,000固定利率 = 6%浮動利率期限- 90 days期限 = 5 years支付固定利率28LIBOR浮動現(xiàn)金流 固定現(xiàn)金流凈固定現(xiàn)金流日期利率Sept 14, 20055.6%Dec. 14, 20055.8%+1.401.500.10Mar.15, 20066.3%+1.451.500.05Sept. 5, 20056.5%+1.5751.50+0.075+1.6251.50+0.125Mar. 15, 20217.

9、2%+1.50+Sept.15, 20217.4%+1.801.50+0.30利率調(diào)期現(xiàn)金流29利率風(fēng)險逃避2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%期限匹配失效差價=1% EV 風(fēng)險 = $0NII 風(fēng)險=$0利率 避險利差 -1% 總計 $45,000 貸款 20,000存款 25,000資金匹配中心 10,000避險利差 (10,000)貸款利差固定利率貸款存款利率存款利差30內(nèi)部資金定價的帳務(wù)表現(xiàn)內(nèi)部往來資產(chǎn)$100$100$100$100$100$1008%-6%5%-2.5%6%-5%2%2.5%匹配失效差價1%業(yè)務(wù)部門資金匹配中心$1= $10,000避險利差 -1

10、%總計凈利差 0%固定利率貸款存款內(nèi)部往來債務(wù)內(nèi)部往來債務(wù)內(nèi)部往來資產(chǎn)貸款差價存款差價31利率管理經(jīng)常采用的衍消費(fèi)品32內(nèi)含期權(quán)產(chǎn)品簡介貸款可以提早付清存款可以提早提取和股票相連的利率無期限存款33利率對沖產(chǎn)品產(chǎn)品利率調(diào)期利率調(diào)期期權(quán)利率期權(quán)股票期權(quán)其他期權(quán)34利率調(diào)期的目的變換債務(wù)性態(tài)將固定利率轉(zhuǎn)化為浮動利率將浮動利率轉(zhuǎn)化為固定利率變換投資性態(tài)將固定利率轉(zhuǎn)化為浮動利率將浮動利率轉(zhuǎn)化為固定利率35利率浮動產(chǎn)品(FRN)現(xiàn)值等于投資現(xiàn)值仍等于投資.5%36利率對沖產(chǎn)品(SWAP)利率調(diào)期Company BCompany A5%BA.Payment of A.Payment of BA和B誰的利率風(fēng)險大？37利率調(diào)期期權(quán)利率調(diào)期期權(quán)：期權(quán)擁有者有權(quán)開場利率調(diào)期調(diào)期期權(quán)可以用布