金融風(fēng)險(xiǎn)管理3ppt課件

1、金融風(fēng)險(xiǎn)管理馮玉梅.第三章 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理措施1 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖2 損失與資本配置.1 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖一、風(fēng)險(xiǎn)管理的普通措施二、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的含義三、對(duì)沖的類型四、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的根本程序.1 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖一、風(fēng)險(xiǎn)管理的普通措施逃避風(fēng)險(xiǎn) 自動(dòng)放棄或回絕實(shí)施某項(xiàng)能夠引起風(fēng)險(xiǎn)損失的方案 -最徹底也最消極。防備與控制 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防和抑制，以期減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的次數(shù)，減少損失。 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)分散資產(chǎn)組合管理：非系統(tǒng)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)中和對(duì)沖：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移以合同方式承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn).二、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的含義 Hedging：對(duì)沖也稱套期保值。是指針對(duì)某一資產(chǎn)組 合面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)，利用特定的金融工具 構(gòu)造與其價(jià)值變化方向相反的頭寸，以減 少

2、或消除資產(chǎn)組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的過程。 原理：某市場(chǎng)因子變化導(dǎo)致的對(duì)沖資產(chǎn)與資產(chǎn)組合價(jià) 值變化的方向相反。從而當(dāng)市場(chǎng)因子變化時(shí)， 可以用對(duì)沖資產(chǎn)的收益彌補(bǔ)資產(chǎn)組合的損失。 舉例：資產(chǎn)組合出賣n份股票看漲期權(quán) 對(duì)沖資產(chǎn)購(gòu)買期權(quán)所對(duì)應(yīng)的股票資產(chǎn).三、對(duì)沖的類型一 按能否完全消除風(fēng)險(xiǎn)劃分 1、完全對(duì)沖 完全對(duì)沖：所構(gòu)造的對(duì)沖頭寸的風(fēng)險(xiǎn)特性與資產(chǎn)組合 的風(fēng)險(xiǎn)特性完全相反，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)可 以被完全消除。 特點(diǎn)：價(jià)錢的有利變動(dòng)和不利變動(dòng)都得到了完全對(duì)沖， 對(duì)沖后資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露為確定的零值。完全對(duì)沖不完全對(duì)沖.2、 不完全對(duì)沖不完全對(duì)沖的緣由：1無(wú)法構(gòu)造與資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)特性完全相反的頭寸；2對(duì)沖本錢比如買賣本錢

3、太高；3經(jīng)濟(jì)主體情愿承當(dāng)一定的風(fēng)險(xiǎn)可以容忍一定程度的價(jià)錢變動(dòng)，只需對(duì)超越一定程度的不利價(jià)錢變化進(jìn)展對(duì)沖。.二 按對(duì)沖期間能否變換對(duì)沖資產(chǎn)1、靜態(tài)對(duì)沖：在對(duì)沖開場(chǎng)時(shí)建立頭寸并堅(jiān)持不變，直至對(duì) 沖期間終了。適用于對(duì)沖工具與標(biāo)的資 產(chǎn)價(jià)錢線性相關(guān)的情況。2、動(dòng)態(tài)對(duì)沖：要求在對(duì)沖期內(nèi)不斷的調(diào)整對(duì)沖組合。 適用于期權(quán)等非線性衍消費(fèi)品風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。靜態(tài)對(duì)沖動(dòng)態(tài)對(duì)沖.四、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的根本程序一確定對(duì)沖目的二確定對(duì)沖戰(zhàn)略三選擇對(duì)沖工具四確定對(duì)沖比套期保值率1、對(duì)沖比2、對(duì)沖工具3、根底金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖線性對(duì)沖比確實(shí)定4、衍生金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖比確實(shí)定.四、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的根本程序一確定對(duì)沖目的二確定對(duì)沖戰(zhàn)略完全消除風(fēng)險(xiǎn)?

4、承當(dāng)部分風(fēng)險(xiǎn)？投資者對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期對(duì)未來(lái)價(jià)錢走勢(shì)的看法完全對(duì)沖不完全對(duì)沖.三對(duì)沖工具的選擇與構(gòu)造完全對(duì)沖遠(yuǎn)期合約互換期貨合約遠(yuǎn)期利率協(xié)議不完全對(duì)沖遠(yuǎn)期合約互換期貨合約遠(yuǎn)期利率協(xié)議期權(quán)類金融工具條件：對(duì)沖資產(chǎn)與原資產(chǎn)組合的變化方向相反，變化程度一樣或近似；期限一樣或近似。.四確定對(duì)沖比套期保值率-Hedging ratio1、對(duì)沖比： 為抵消資產(chǎn)組合的某種風(fēng)險(xiǎn)所需求的對(duì)沖工具的數(shù)量。 2、對(duì)沖工具對(duì)沖工具原理：風(fēng)險(xiǎn)特性相反的資產(chǎn)之間可以相互對(duì)沖。 比如：最常見最簡(jiǎn)單的是現(xiàn)貨資產(chǎn)與衍消費(fèi)品之間進(jìn)展對(duì)沖 根據(jù)衍生證券價(jià)值與其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢之間的關(guān)系線性衍生證券：遠(yuǎn)期；期貨；互換非線性衍生證券：期權(quán).線性

5、衍生證券非線性衍生證券的定價(jià)B-S期權(quán)定價(jià)模型.3、根底金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖線性對(duì)沖比確實(shí)定1線性對(duì)沖：利用對(duì)沖工具價(jià)錢 與資產(chǎn)組合價(jià)錢線性相關(guān) 的特點(diǎn)進(jìn)展的對(duì)沖。比如：現(xiàn)貨資產(chǎn)與以該 現(xiàn)貨資產(chǎn)為標(biāo)的衍消費(fèi)品之間的對(duì)沖；現(xiàn)貨資 產(chǎn)與現(xiàn)貨資產(chǎn)之間的對(duì)沖，等等。2線性對(duì)沖比：?jiǎn)挝粚?duì)沖 最優(yōu)對(duì)沖比單位對(duì)沖unitary hedge: 對(duì)沖工具的金額頭寸與資 產(chǎn)組合的金額頭寸相等的對(duì)沖。期貨對(duì) 沖遠(yuǎn)期合約對(duì)沖具有單位對(duì)沖比期貨與現(xiàn) 貨價(jià)錢普通一同變動(dòng)，而且變動(dòng)的方向和幅度大 致相等. 舉例：一美國(guó)出口商，估計(jì)7個(gè)月后收到1.25億日元貨款。理想的對(duì)沖該當(dāng)是購(gòu)買一個(gè)7個(gè)月期的遠(yuǎn)期合約。但由于場(chǎng)外買賣的遠(yuǎn)期合

6、約流動(dòng)性較差，該出口商轉(zhuǎn)而以期貨合約進(jìn)展對(duì)沖。芝加哥期貨買賣一切9個(gè)月到期的該期貨種類，面值為1250萬(wàn)日元，所以該出口商可以10份該期貨合約空頭來(lái)對(duì)沖日元貶值的風(fēng)險(xiǎn)?；?=S1-F11250000000.00806-0.006711)-Q(F2-F1)Q(2-1)1250000000.006667-0.008000).結(jié)論： 對(duì)沖的結(jié)果：就是將價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為基差風(fēng)險(xiǎn)?；铒L(fēng)險(xiǎn)即 現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差即基差在對(duì)沖期間擴(kuò) 大或減少的不確定性。即對(duì)沖后的新組合的損 益值僅僅依賴于基差的變動(dòng)。 對(duì)沖決策規(guī)范：假設(shè)基差的動(dòng)搖遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于現(xiàn)貨價(jià)錢的動(dòng)搖， 那么對(duì)沖就是有效的?；畹膭?dòng)搖趨于零時(shí)可以 實(shí)現(xiàn)完全對(duì)

7、沖即b2-b1大小的不確定性. 最優(yōu)對(duì)沖比： 單位對(duì)沖通常較難以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)對(duì)沖比：是指可以將資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)降低到最低 限制的對(duì)沖資產(chǎn)的數(shù)量。最優(yōu)對(duì)沖比確實(shí)定方法：完全對(duì)沖比率S: 被對(duì)沖資產(chǎn)價(jià)值 F：對(duì)沖資產(chǎn)價(jià)值 N：對(duì)沖資產(chǎn)數(shù)量.最小方差對(duì)沖比率令上式等于零.最優(yōu)對(duì)沖的運(yùn)用久期對(duì)沖Duration Hedging 完全對(duì)沖時(shí)：被對(duì)沖資產(chǎn)價(jià)值變化對(duì)沖資產(chǎn)價(jià)值變化.最小方差對(duì)沖率總結(jié)：最優(yōu)對(duì)沖比率就是負(fù)的被對(duì)沖資產(chǎn)修正久期與其價(jià)錢之積除以對(duì)沖資產(chǎn)的修正久期與其價(jià)錢之積。. 對(duì)沖：以股指期貨來(lái)對(duì)沖股票風(fēng)險(xiǎn) 完全對(duì)沖比率假設(shè)rf等于零，t非常小最小方差對(duì)沖率. 對(duì)沖總結(jié)：運(yùn)用股指期貨對(duì)沖股票組合風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，

8、最優(yōu)對(duì)沖數(shù)量等于負(fù)的股票組合頭寸的值乘以股票組合價(jià)值與股指期貨名義值的商。對(duì)沖的效果依賴于模型 中殘差項(xiàng)的大?。簩?duì)于大的投資組合，近似效果通常較好；假設(shè)用股指期貨來(lái)對(duì)沖個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)，效果要差。.4、衍生金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖比確實(shí)定回想影響衍生金融資產(chǎn)價(jià)錢的因子和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)：1標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)錢 S2時(shí)間 t3利率 r4標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)錢的動(dòng)搖性影響因子.衍生金融資產(chǎn)價(jià)值公式可普通化為：其價(jià)值變化的泰勒展開式可以表示為：.1衍消費(fèi)品風(fēng)險(xiǎn)的delta對(duì)沖舉例：為銀行持有的一份互換合約進(jìn)展delta風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖互換合約的內(nèi)容如下：期限2年；25兆名義本金；銀行經(jīng)過互換獲得6個(gè)月期的LIBOR，支付固定利率 7.7

9、7% 。假定如今的時(shí)間是12月中旬。 分析：衍消費(fèi)品F互換 衍消費(fèi)品對(duì)應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)S利率 銀行的風(fēng)險(xiǎn)：浮動(dòng)利率的不確定性 delta 那么互換的現(xiàn)金流圖如下：原資產(chǎn)的delta值對(duì)沖資產(chǎn)的delta值.流入的現(xiàn)金流流出的現(xiàn)金流浮動(dòng)利率請(qǐng)思索該互換的風(fēng)險(xiǎn)如今時(shí)間.假設(shè)即期利率添加一個(gè)基點(diǎn)0.01%情況下的預(yù)期新遠(yuǎn)期利率6.9%7.77%貼現(xiàn)將此類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉. 可以經(jīng)過債券現(xiàn)貨、其他互換或期貨等作為對(duì)沖資產(chǎn)來(lái)對(duì)沖來(lái)該互換的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)對(duì)沖資產(chǎn)為歐洲美圓期貨合約。歐洲美圓期貨合約的價(jià)值由一個(gè)期限為3個(gè)月的100萬(wàn)歐洲美圓大額定期存單的價(jià)值決議。假設(shè)利率上升一個(gè)根本點(diǎn)，這一存單的價(jià)值將會(huì)下將25美圓即期

10、貨合約的delta為-25美圓。10772543對(duì)沖之后，資產(chǎn)對(duì)利率變化不再敏感對(duì)沖之前，資產(chǎn)對(duì)利率變化相當(dāng)敏感.2衍消費(fèi)品風(fēng)險(xiǎn)的gamma、vega、theta和rho等對(duì)沖.實(shí)施德爾塔-伽馬-維伽對(duì)沖存在的問題：再對(duì)沖問題(動(dòng)態(tài)對(duì)沖).為了抑制該問題，應(yīng)進(jìn)展維伽-伽馬-德爾塔對(duì)沖.2 損失與資本配置一、損失 損失：風(fēng)險(xiǎn)的能夠變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值減少的后果。 普通來(lái)說(shuō)，金融風(fēng)險(xiǎn)管理中通常面臨三種損失： 1、預(yù)期損失：Expected Loss EL 可以估計(jì)或可預(yù)見的損失。主要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測(cè)算推定。 從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度看，預(yù)期損失是損失分布的期望值。 以提取損失預(yù)備金的方式承當(dāng)損失。 2、非預(yù)期

11、損失： Unexpected Loss UEL 實(shí)踐損失對(duì)期望損失的偏離稱為非預(yù)期損失。 根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)的定義，非預(yù)期損失是損失分布的規(guī)范差。 以提取經(jīng)濟(jì)資本的方式承當(dāng)損失。. 3、異常損失：abnormal loss 發(fā)生概率非常小，但損失金額宏大。 異常損失較難以度量極值實(shí)際，壓力測(cè)試； 通常以應(yīng)急預(yù)案的方式加以消極管理。二、資本配置Capital Allocation 對(duì)于無(wú)法逃避和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)損失，金融機(jī)構(gòu)只能保管和吸收。為此，必需預(yù)備一部分特殊資本用于抵御風(fēng)險(xiǎn)損失。.一資本的作用為金融機(jī)構(gòu)提供融資吸收和消化損失限制機(jī)構(gòu)過度業(yè)務(wù)擴(kuò)張和過度風(fēng)險(xiǎn)承當(dāng)監(jiān)管資本為風(fēng)險(xiǎn)管理提供最根本的驅(qū)動(dòng)力.二會(huì)計(jì)資

12、本、監(jiān)管資本與經(jīng)濟(jì)資本1、會(huì)計(jì)資本 即賬面資本，權(quán)益資本。對(duì)資本的傳統(tǒng)了解2、監(jiān)管資本 即監(jiān)管部門規(guī)定金融機(jī)構(gòu)應(yīng)持有的同其所承當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)總體風(fēng)險(xiǎn)程度相匹配的資本。Basell 3、經(jīng)濟(jì)資本一種概念上的資本 描畫在一定時(shí)間內(nèi)為彌補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)非預(yù)期損失所需求的資本。前提：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展模型化和量化，以計(jì)算出各業(yè)務(wù)部門或各產(chǎn)品所需的資本。 經(jīng)濟(jì)資本不是真正的資本，是一個(gè)計(jì)算出來(lái)的數(shù)字: 經(jīng)濟(jì)資本=非預(yù)期損失.三三者的比較會(huì)計(jì)資本：real capital監(jiān)管資本：benchmark經(jīng)濟(jì)資本：real unexpected risk四經(jīng)濟(jì)資本利潤(rùn)率是較好的績(jī)效評(píng)價(jià)規(guī)范經(jīng)濟(jì)資本報(bào)答率其實(shí)就是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本報(bào)答率

13、Risk-Adjusted Return On Capital，RAROC 。各業(yè)務(wù)部門占用多少經(jīng)濟(jì)資本就意味著承當(dāng)了多少風(fēng)險(xiǎn)；其經(jīng)濟(jì)資本利潤(rùn)率就是其實(shí)踐風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)率，以該利潤(rùn)率為根底對(duì)各部門進(jìn)展評(píng)價(jià)就充分思索了風(fēng)險(xiǎn)要素。.自從美國(guó)信孚銀行Bankers Trust于1970年代提出風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本配置觀念后，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本報(bào)答率RAROC開場(chǎng)為金融界人士所熟習(xí)。 經(jīng)濟(jì)資本報(bào)答率計(jì)算公式為: RAROC=(收入-支出-預(yù)期損失)/經(jīng)濟(jì)資本經(jīng)濟(jì)資本概念的運(yùn)用可以傳導(dǎo)如下幾個(gè)理念:第一, 經(jīng)過對(duì)經(jīng)濟(jì)資本進(jìn)展分配,在清楚地顯示各部門和各項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的同時(shí),實(shí)現(xiàn)了資本與風(fēng)險(xiǎn)的匹配。.第二, 經(jīng)過經(jīng)濟(jì)資本利潤(rùn)率目的對(duì)各部門和各項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)展評(píng)價(jià),既調(diào)查了其盈利才干,又能充分思索該盈利才干背后承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。第三, 經(jīng)濟(jì)資本作為一種虛擬資本,當(dāng)它在數(shù)量上接近或超越金融機(jī)構(gòu)的實(shí)踐資本(或者監(jiān)管資本)時(shí),闡明金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)程度接近或超越其實(shí)踐接受才干,這時(shí)金融機(jī)構(gòu)要么