光伏玻璃技術(shù)趨勢及亞瑪頓產(chǎn)品差異化分析課件

1、內(nèi)容目錄亞瑪頓：超薄大尺寸玻璃技術(shù)開拓者4堅持技術(shù)研發(fā)，產(chǎn)品推陳出新4股權(quán)結(jié)構(gòu)：家族控股企業(yè)5光伏減反玻璃為主，原片供給穩(wěn)定性有望明顯提升6光伏高景氣，新發(fā)展帶來新機(jī)遇7大尺寸+雙玻，輕薄化成發(fā)展新方向7“整縣推進(jìn)”下，BIPV 迎發(fā)展良機(jī)8當(dāng)前光伏玻璃深加工環(huán)節(jié)利潤微薄，后續(xù)有望改善10公司深耕超薄產(chǎn)品，“一體化”有望明顯改善盈利能力11公司差異化策略柳暗花明迎拐點(diǎn)11公司與隆基及特斯拉合作開啟 BIPV 進(jìn)擊之路12特斯拉 Solar Roof 有望快速放量12亞瑪頓為特斯拉太陽能瓦供應(yīng)商，后續(xù)有望為“隆頂”供應(yīng) 1.6mm 玻璃 13盈利預(yù)測與估值14圖表目錄圖 1：亞瑪頓發(fā)展歷程4圖

2、2：公司主要產(chǎn)品及介紹5圖 3：亞瑪頓股權(quán)結(jié)構(gòu)圖5圖 4：2016-2020 年亞瑪頓營收及增速6圖 5：2016-2020 年亞瑪頓歸母凈利潤6圖 6：2016-2020 年亞瑪頓營收構(gòu)成6圖 7：2016-2020 年亞瑪頓毛利構(gòu)成6圖 8：光伏玻璃：純加工 vs.原片+加工企業(yè)毛利率對比7圖 9：2015-2020 年光伏玻璃業(yè)務(wù)營收及毛利率7圖 10：2021-2025 年預(yù)計全球新增光伏裝機(jī)加速7圖 11：2011-2025 年我國新增裝機(jī)預(yù)測7圖 12：不同規(guī)格組件占比預(yù)測8圖 13：雙玻組件歷史占比及預(yù)測8圖 14：各國綠色建筑目標(biāo)9圖 15：BIPV 優(yōu)于 BAPV9圖 16：

3、我國主要企業(yè) BIPV 裝機(jī)容量9圖 17：2020 年全球 BIPV 市場分類（按用途）9圖 18：不同規(guī)格光伏鍍膜玻璃價格走勢11圖 19：3.2mm 光伏鍍膜玻璃與原片出廠價格差11圖 20：美國電價走勢（美分/Kwh）121圖 21：經(jīng)濟(jì)效益對比12圖 22：特斯拉光伏瓦安裝量（分季度）13圖 23：SolarCity 營業(yè)收入（百萬美元）13表 1：日熔化量 1000 噸窯爐生產(chǎn)不同厚度玻璃對應(yīng)的產(chǎn)量和組件功率8表 2：廠房倉庫對應(yīng) BIPV 潛在市場10表 3：BIPV 相關(guān)公司10表 4：公司募投產(chǎn)能項(xiàng)目11表 5：亞瑪頓長單合同詳情12表 6：亞瑪頓與隆基合作詳情14表 7：公

4、司主要業(yè)務(wù)預(yù)測14表 8：公司費(fèi)用假設(shè)15表 9：可比公司估值表152亞瑪頓：超薄大尺寸玻璃技術(shù)開拓者堅持技術(shù)研發(fā)，產(chǎn)品推陳出新2006 年 9 月常州亞瑪頓光伏玻璃有限公司成立，2010 年 6 月公司名稱變更為常州亞瑪頓股份有限公司，2011 年10 月在深交所掛牌上市。2012 年，公司投資建設(shè)超薄雙玻光伏建筑一體化組件生產(chǎn)項(xiàng)目，2013 年依托超薄物 理鋼化技術(shù)公司進(jìn)軍電子玻璃領(lǐng)域。2013年公司開始“走出去”戰(zhàn)略，并購美國 SolarMax 科技有限公司、在中 東、歐洲等地設(shè)立子公司。2014 年公司開始布局光伏電站項(xiàng)目，2017 年后，公司逐步出售電站業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)輕資 產(chǎn)運(yùn)營。圖 1

5、：亞瑪頓發(fā)展歷程公司以技術(shù)研發(fā)為導(dǎo)向，聚焦超薄光伏鍍膜玻璃主業(yè)。產(chǎn)品包括2.0mm 超薄光伏鍍膜玻璃、太陽能瓦片玻璃（BIPV 相關(guān)）、電子玻璃及顯示器件類產(chǎn)品以及玻璃其他領(lǐng)域的應(yīng)用。1)光伏玻璃：公司研發(fā)、生產(chǎn)和應(yīng)用納米材料在大面積光伏玻璃上鍍制減反射膜，為國內(nèi)首家，并且率先使用 物理鋼化技術(shù)規(guī)模化生產(chǎn)2.0 毫米超薄物理鋼化玻璃。公司光伏玻璃的主要產(chǎn)品有超薄物理鋼化玻璃、減反射鍍 膜玻璃、陶瓷鍍膜背板玻璃，在減輕重量的基礎(chǔ)上同時提升透光率；2)超薄雙玻組件：超薄雙玻組件的核心技術(shù)，與傳統(tǒng)組件比較最大創(chuàng)新點(diǎn)在于將 2mm超薄玻璃的物理鋼化技 術(shù)與光伏減反膜技術(shù)的有機(jī)結(jié)合。同時，與傳統(tǒng)組件比較

6、，超薄雙玻 BIPV 組件具有輕量化、長壽化、安全化、 美觀化、可透光化等特點(diǎn)，可有效降低組件制造成本，提高光伏組件效率；3)光電玻璃及全貼合：2021 年，隨著鳳陽原材料生產(chǎn)基地二期兩座窯爐陸續(xù)投產(chǎn)，公司將會陸續(xù)推出一系列電 子玻璃及顯示器件系列的新產(chǎn)品，包括玻璃導(dǎo)光板、聚光結(jié)構(gòu)的玻璃擴(kuò)散板、AG 防眩光玻璃、全貼合等產(chǎn)品， 為了滿足客戶對于大尺寸顯示器的電子玻璃采購和全貼合的“一站式”采購及服務(wù)需求，公司設(shè)立全資子公司， 實(shí)施光電顯示領(lǐng)域全貼合相關(guān)項(xiàng)目，進(jìn)一步提升公司的核心競爭力。2006年，公司 前身常州亞瑪 頓光伏玻璃有 限公司成立。2010年，公司 更名為常州亞 瑪頓股份有限 公司。

7、2011年10月，公司在深交所正式掛牌交易。2012年，公司 向產(chǎn)業(yè)鏈后端 延伸， 投資建 設(shè)“ 超薄雙玻 光伏建筑一體化（ BIPV） 組件生產(chǎn)項(xiàng)目”。13 年進(jìn)軍光電 玻璃， 14 年布 局光伏電站。20062007-2010201120122013-20162010：年產(chǎn)超 過1800萬平米2020 年 3 月，鳳 陽 第 一 座 650 噸窯爐生 產(chǎn)線一次性引 板成功， 解決 了公司原片問 題。2020產(chǎn)能方面：光 伏減反玻璃年 產(chǎn)2400萬平米2016年，建設(shè)“ 多功能輕質(zhì) 強(qiáng)化光電玻璃項(xiàng)目” ， 與京東方、富士康、夏普等公司達(dá) 成策略合作。2017-20192017年起，隨 著自建

8、電站推 廣雙玻組件目的達(dá)成， 電站業(yè)務(wù)逐步出售，戰(zhàn)略規(guī)劃聚焦 主業(yè)。光伏鍍膜玻璃超薄雙玻組件進(jìn)軍電子玻璃，逐步拓展超薄強(qiáng)化光電玻璃應(yīng)用領(lǐng)域3圖 2：公司主要產(chǎn)品及介紹光伏組件單晶PERC多晶雙面發(fā)電透光型玻璃超薄物理鋼 MORE系列減 陶瓷鍍膜背2mm/1.6mm 2mm/1.6mm 2mm/1.6mm 2mm+2mm化玻璃反射鍍膜玻璃板玻璃60/72片60/72片60/72片適用陽光房、采用氣浮式鋼 采用自研納米 陶瓷網(wǎng)格填補(bǔ)電無框/有框 無框/有框 無框/有框走廊、棚頂化工藝，比普 涂層，使玻璃 池片間隙，反射300-315w/ 270-280w/ 300-315w/ 和 光 伏 溫 室通

9、光伏改版玻 透光率+3%， 率降至80%，組360-375w 325-335w 360-375w璃輕35%提高組件發(fā)電 件獲得4-6w功效率率增益液晶+前蓋 板貼合、TP 模組全貼合超薄電子玻超薄玻璃前玻璃導(dǎo)光板璃后蓋板化學(xué)鋼化玻璃， 硬度高、強(qiáng)度 以超薄物理鋼利用光學(xué)膠將 鋼化穩(wěn)定性高， 高、抗劃傷能 化玻璃為基材，光電 全貼 面板與觸摸屏 適用于薄壁、 力強(qiáng)，增加顯 用于液晶顯示玻 璃 合 以 無 縫 方 式 完異型、大面積 示對比度屏玻璃制品增強(qiáng)全粘合在一起1.2. 股權(quán)結(jié)構(gòu)：家族控股企業(yè)公司實(shí)際控制人為林金錫，截至 21H1，亞瑪頓科技集團(tuán)持有公司 33.85%的股份。亞瑪頓科技集團(tuán)由

10、林金錫（持 股 80%）、林金漢（持股 20%）兄弟二人共同持有，林金錫和林金漢是公司實(shí)際控制人，也是公司核心技術(shù)人員， 具有多年玻璃生產(chǎn)及開發(fā)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。上市公司第一大自然人股東林金坤是林金錫和林金漢的兄長，持有公司股份 5.25%，且不參與公司經(jīng)營。圖 3：亞瑪頓股權(quán)結(jié)構(gòu)圖常州亞 瑪頓科 技集團(tuán) 有限公 司林 金 坤其 他 股 東33.85%5.25%深創(chuàng)投9.8%51%貴安新區(qū) 亞瑪頓光 電材料有 限公司江蘇亞瑪 頓電力投 資有限公 司寧波保稅區(qū) 亞瑪頓新能 源投資合伙 企業(yè)100%林金錫林金漢80%20%林氏家族持股39%4常州亞瑪頓股份有限公司100%100%1.3. 光伏減反玻璃為主

11、，原片供給穩(wěn)定性有望明顯提升過去盈利表現(xiàn)難言樂觀，隨電站剝離和母公司原片投產(chǎn)，公司未來整體向好。公司無光伏玻璃原片產(chǎn)能，且電站為 重資產(chǎn)運(yùn)營，影響公司整體的盈利能力。2019 年，由于光伏新政組件產(chǎn)品價格大幅下降，公司也隨之收縮毛利率較 低和回款期較長的組件銷售業(yè)務(wù)，營業(yè)收入及凈利潤均受到較大影響。2020 年隨著行業(yè)景氣度提升，公司全年營收 達(dá) 18.0億元，同比增長 52.2%，歸母凈利潤 1.4 億元，扭虧為盈，我們認(rèn)為主要原因在于行業(yè)景氣度提升，同時母 公司鳳陽硅谷原片窯爐一期于 20 年 4 月達(dá)產(chǎn)后原片供應(yīng)穩(wěn)定程度提升。剝離電站，聚焦主業(yè)。2008-2014 年，公司光伏玻璃業(yè)務(wù)營

12、收占比均超過 95%，2014 年公司開始進(jìn)軍太陽能電站 項(xiàng)目，主要為推廣超薄雙玻組件以及超薄玻璃；到 2017 年，組件及電站業(yè)務(wù)收入占比超 50%。隨后，公司逐漸出 售自持的光伏電站項(xiàng)目，主要系電站資產(chǎn)雖然收益較好，但資金回籠較慢，同時超薄雙玻的市場認(rèn)可度不斷提升， 公司出售電站資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流逐步回流，達(dá)到輕資產(chǎn)運(yùn)營。目前，公司電站項(xiàng)目剩余90.6MW，我們預(yù)計后續(xù)電站 出售仍有望給公司帶來超 2 億元的投資收益。圖 6：2016-2020 年亞瑪頓營收構(gòu)成圖 7：2016-2020 年亞瑪頓毛利構(gòu)成母公司原片產(chǎn)能投放，深加工毛利率提升空間較大。公司專注于玻璃的深加工，主要的原片供應(yīng)商有唐

13、山金信。2018 年公司母公司開始投建原片生產(chǎn)基地，2020 年 4 月安徽鳳陽建設(shè)第一座 650t/d 窯爐投產(chǎn)，第二座窯爐已 于 21 年 5 月 1 日點(diǎn)火，第三座窯爐已于 8月點(diǎn)火，預(yù)計將于 9 月中上旬投產(chǎn)。母公司窯爐投產(chǎn)后，預(yù)計可滿足上 市公司 80%的原片需求。亞瑪頓和秀強(qiáng)股份均為光伏玻璃加工企業(yè)，毛利率常年處于 20%以下，原片供給價格偏高 和供給穩(wěn)定性對產(chǎn)能利用率的影響是主要原因。公司在母公司原片投產(chǎn)后，原片供應(yīng)痛點(diǎn)有望得到徹底解決。圖 4：2016-2020 年亞瑪頓營收及增速圖 5：2016-2020 年亞瑪頓歸母凈利潤2018.0360%16.1215.301513.9

14、611.8452.23%40%20%1027.81%15.51%0%5-5.09%-20%0-22.61%-40%20162017201820192020營業(yè)收入(億元)同比2.001.381.000.790.170.00-0.23-1.00-0.97-2.0020162017201820192020歸母凈利潤（億元）70.0%48.1%38.5%63.9%83.8%11.6%12.4%13.7%7.4%25.4%4.1%39.8%48.2%18.6%6.2%0%25%50%75%100%2017201820192020電力2016光伏減反玻璃 組件電子玻璃及顯示器件80.8%49.5%44.

15、1%20.3%26.6%100%80%60%40%20%0%-20%201720182016光伏減反玻璃 組件20192020電力電子玻璃及顯示器件5圖 8：光伏玻璃：純加工 vs.原片+加工企業(yè)毛利率對比圖 9：2015-2020 年光伏玻璃業(yè)務(wù)營收及毛利率光伏高景氣，新發(fā)展帶來新機(jī)遇大尺寸+雙玻，輕薄化成發(fā)展新方向政策推動下，預(yù)計十四五期間光伏裝機(jī)維持高景氣。據(jù) CPIA 預(yù)測，2021 年至 2025 年，全球太陽能光伏新增裝 機(jī)量將加速上升，2021-2025 年全球新增裝機(jī)總量將達(dá)到 1050-1295GW，預(yù)計“十四五”期間，我國光伏新增 裝機(jī)量總計達(dá) 355-440GW，預(yù)計占全

16、球新增裝機(jī)量 33.8%。圖 10：2021-2025 年預(yù)計全球新增光伏裝機(jī)加速圖 11：2011-2025 年我國新增裝機(jī)預(yù)測大尺寸、雙玻組件或成為未來行業(yè)趨勢，雙玻組件滲透率提升有望提升光伏玻璃需求。據(jù) PVinfolink，2020 年近 三分之二的裝機(jī)組件使用 166 以下規(guī)格，其余近三分之一使用166 組件，182 和 210 組件占比很低，但其預(yù)測 2021 年起大尺寸硅片組件占比有望快速提升，至 2025 年，行業(yè)或?qū)⑼耆占?182 和 210 組件。據(jù) CPIA 數(shù) 據(jù)，2020 年行業(yè)雙玻組件的滲透率為 29.7%，其預(yù)測雙玻組件滲透率至 2025 年有望上升至 60%，

17、我們預(yù)計雙玻 滲透率的提升可能快于市場預(yù)期。我們認(rèn)為，在同為單?；螂p玻的情況下，硅片大型化會降低單位光伏玻璃用量，而在同樣硅片規(guī)格的情況下，由單玻轉(zhuǎn)為雙玻，則將明顯提升光伏玻璃的單位用量。10.3%7.3%9.6%17.2%15%16%13%6%42.5%31.1%27.7%32.9%40.05%0%20%40%60%20166.2%20172018亞瑪頓秀強(qiáng)股份20192020福萊特0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%05001000150020152020（百萬元）2016 2017 2018 2019收入毛利率40030020010002025E2024E2023E2022E2

18、021E2020201920182017201620152014201320122011全球新增裝機(jī)容量(GW)-樂觀保守情況0501001502025E2024E2023E2022E2021E2020201920182017201620152014201320122011 我國新增裝機(jī)容量(GW)-樂觀保守情況6圖 12：不同規(guī)格組件占比預(yù)測圖 13：雙玻組件歷史占比及預(yù)測2018 年至今，大尺寸+雙玻趨勢下，組件玻璃厚度不斷減薄。2018 年時，市面上對雙面雙玻組件主要采用的是2.5mm+2.5mm 雙玻有框的封裝方式，從 2019 年開始，雙面雙玻組件主要采用的是 2.0mm+2.0mm

19、 雙玻有框 的封裝方式。為減輕重量并降低成本，現(xiàn)已有向 1.6mm 發(fā)展的趨勢，但較高的鋼化工藝成本和下游對更薄玻璃 對電池片保護(hù)性的認(rèn)可度，是當(dāng)前光伏玻璃薄片化的主要阻力。玻璃厚度從 3.2mm 分別降到 2.5mm、2.0mm和 1.6mm 時，理論上窯爐的玻璃產(chǎn)能分別可提升 17%、41%和 60%。但生產(chǎn)更薄的玻璃需要對產(chǎn)線進(jìn)行針對性設(shè) 計，后發(fā)者歷史包袱較少，反而存在競爭優(yōu)勢。表 1：日熔化量 1000 噸窯爐生產(chǎn)不同厚度玻璃對應(yīng)的產(chǎn)量和組件功率玻璃厚度（mm）每平米玻璃重量（tons/m2）每噸玻璃平米數(shù)（m2/tons）原片平均成品率（%）加工平均成品率（%）年產(chǎn)能（m2）年產(chǎn)能

20、比產(chǎn)3.2mm 提升（%）對應(yīng)組件功 率（GW）3.20.0078012884%97%381284627.442.50.0063815782%95%4460156917%8.702.00.0051819380%95%5360386541%10.451.60.0041824075%93%6097904260%11.892.2. “整縣推進(jìn)”下，BIPV 迎發(fā)展良機(jī)政策推動 BIPV 發(fā)展，國外政策相對嚴(yán)格，國內(nèi)政策逐步跟進(jìn)。國際上看，歐盟、美、日等國均對綠色建筑提出了 目標(biāo)，如日本提出 2030 年所有新建建筑和住宅平均實(shí)現(xiàn)零能耗；美國一些地區(qū)政策則更加嚴(yán)格，賓夕法尼亞州 2018 年生效的凈零

21、能耗居住建筑相關(guān)條例要求，每平方英尺新建房屋必須安裝 2W 光伏系統(tǒng)，加州從 2023 年開 始所有新建房都要強(qiáng)制性安裝太陽能，BIPV 或成為標(biāo)配。21H1 國內(nèi)光伏裝機(jī)分布式光伏勢頭強(qiáng)勁。據(jù)國家能源局，1-6 月國內(nèi)光伏新增裝機(jī)合計13GW，同比有所下降。3 月初迄今九部委陸續(xù)發(fā)文支持，首次將光伏定為主體能源，進(jìn)一步增強(qiáng)行業(yè)信心。6 月 20 日，國家能源局綜合司 正式下發(fā)關(guān)于報送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案的通知，宣告新一輪光伏支持政策試點(diǎn)正式啟動，7 月 26日，發(fā)改委發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步完善分時電價機(jī)制的通知，核心聚焦完善分時電價機(jī)制及其后續(xù)執(zhí)行， 我們認(rèn)為 BIPV“建材型”

22、特征使其具備更優(yōu)造價及性能優(yōu)勢，BIPV 發(fā)展提速或迎良機(jī)；長線來看，新型能源占比 提升背景下，隨著分布式等推進(jìn)，市場成長性較好。0%20%40%60%80%100%120%2020E2021E2022E2023E2024E2025E16616618221070%60%50%40%30%20%10%0%2017201820192020 2021E 2023E 2025E雙玻組件占比7市場處于快速發(fā)展初期：全球來看，據(jù) Grandview research，2020 年全球 BIPV 市場規(guī)模為 144 億美元，預(yù)計從 2021 年到 2028 年，復(fù)合年增長率為 20.0，到 2028 年達(dá)

23、595億美元。國內(nèi)市場仍處于發(fā)展初期，2020 年，我 國 6 家主要企業(yè)的 BIPV 裝機(jī)容量達(dá)709MW，對應(yīng)總安裝面積 377 萬平方米。圖 16：我國主要企業(yè) BIPV 裝機(jī)容量圖 17：2020 年全球 BIPV 市場分類（按用途）通過建筑面積角度估測，廠房倉庫類新建建筑在 2025 年為 BIPV 帶來的潛在市場有望達(dá)到 28GW 左右，整縣推進(jìn)等政策帶動下，實(shí)際市場空間或超 30GW。在通過工業(yè)廠房竣工面積對 BIPV 市場潛力進(jìn)行測算過程中，由于廠房 不止一層，因此屋頂面積小于實(shí)際竣工面積。根據(jù)中國 BIPV 聯(lián)盟的預(yù)測方法，2020 年廠房倉庫中鋼結(jié)構(gòu)和混凝土 建筑的比例各占

24、 50%，而隨著后續(xù)建設(shè)用地的趨于緊張，廠房倉庫中的多層混凝土建筑占比可能增加，且混凝土建 筑的層數(shù)也可能在一定程度上增加。我們假設(shè) 21-25 年工廠倉庫竣工面積以每年 3%的速度減少，但 BIPV 的滲透率從 2020 年的 1.5%左右線性增加至 100%，則廠房倉庫新建建筑在 2025 年有望為 BIPV 帶來的市場潛力可達(dá)到 28GW 左右，對應(yīng)市場空間達(dá)693 億元，20-25 年 BIPV 市場有望快速增長，復(fù)合增速達(dá) 82.8%。而實(shí)際上，隨著整縣推進(jìn) 等政策出臺，既有建筑的改造也將成為分布式光伏的重要市場，BIPV 在既有建筑改造中同樣有適應(yīng)性良好的使用場 景。圖 14：各國

25、綠色建筑目標(biāo)圖 15：BIPV 優(yōu)于 BAPV2030年達(dá)到凈零2030年建筑節(jié)能能耗線路圖2020年后居住建2025年居住建筑筑全年冷熱需求降達(dá)到零碳低至20kWh/平米2019年公共建筑2020年新建筑達(dá)達(dá)到零碳到近零能耗080060040020020年裝機(jī)容量（MW）總安裝面積（萬平方米） 企業(yè)1企業(yè)2企業(yè)3企業(yè)4企業(yè)5企業(yè)68表 2：廠房倉庫對應(yīng) BIPV 潛在市場20202021E2022E2023E2024E2025E工廠倉庫竣工面積（億平米）3.403.303.203.103.012.92yoy0-3%-3%-3%-3%-3%鋼結(jié)構(gòu)廠房比例50%45%40%35%30%30%新建

26、鋼結(jié)構(gòu)屋頂（億平米）1.701.481.281.090.900.88新建混凝土廠房（億平米）1.701.811.922.022.112.04混凝土廠房平均層數(shù)333444新建混凝土廠房屋頂（億平米）0.570.600.640.500.530.51新建可用屋頂（億平米）2.272.091.921.591.431.39BIPV 滲透率2%21%41%61%80%100%對應(yīng) BIPV 市場（GW）0.688.8615.7019.2722.9627.74造價（元/W）5.004.504.003.503.002.50對應(yīng)市場空間（億元）34.00398.53628.04674.62688.85693.

27、43光伏企業(yè)紛紛布局 BIPV 市場。全球市場看，BIPV 市場的主要參與者包括 ONYX 太陽能集團(tuán)、默克、AGC、阿 斯特和亞瑪頓等，下游客戶主要分為工業(yè)、商業(yè)和住宅。國內(nèi)上市公司也競相入局，目前已有隆基股份、東方日 升、福萊特、亞瑪頓、陽光電源、錦浪科技、拓日新能等布局 BIPV 相關(guān)業(yè)務(wù)。表 3：BIPV 相關(guān)公司公司簡介HeliatekGmbH公司屢獲殊榮的太陽能膜非常適合被用于 BIPV，目前正與 AGC（歐洲）研發(fā)玻璃與太陽能膜整合 方案。阿特斯太陽能公司早在 2012 年就已經(jīng)推出針對 BIPV 住宅型光伏市場新的光伏組件。特斯拉公司2008 年已開始布局太陽能屋頂，2019

28、推出SolarRoofV3，首次大規(guī)模量產(chǎn)光伏屋頂產(chǎn)品，該產(chǎn)品 將光伏電池嵌入了鋼化玻璃中，實(shí)現(xiàn) BIPV。隆基股份推出隆頂光伏建筑產(chǎn)品，21 年 3 月，溢價 3 成收購森特股份 1.31 億股，強(qiáng)化 BIPV 業(yè)務(wù)布局。亞瑪頓公司是太陽能光伏減反玻璃龍頭，作為特斯拉的供應(yīng)商，提供的是光伏屋頂。南玻 A目前生產(chǎn)出適合不同 BIPV 要求的太陽能光電構(gòu)件，具備 30 萬平方米/年光電構(gòu)件產(chǎn)能。深賽格子公司的碲化鎘光伏組件在 BIPV 方面具有獨(dú)特優(yōu)勢。方大集團(tuán)國內(nèi)建成第一個太陽能 BIPV 工程深圳方大科技大廈。清源股份2021Q1 研發(fā)出民用 BIPV 屋頂產(chǎn)品，預(yù)計于 2021Q3 實(shí)現(xiàn)民

29、用 BIPV 產(chǎn)品銷售。秀強(qiáng)股份與保定嘉盛光電科技股份有限公司溝通研發(fā)設(shè)計的 BIPV 多彩多功能產(chǎn)品方案在新能源光伏展會上 奪得展品金獎。東方日升公司正在研究多款 BIPV 產(chǎn)品，并已申請相關(guān)發(fā)明專利和實(shí)用新型專利；目前位于公司江蘇金壇基 地的 BIPV2.05MW 項(xiàng)目已并網(wǎng)，運(yùn)行情況良好。中信博近年來公司憑借光伏支架系統(tǒng)解決的技術(shù)能力，延伸開發(fā)了 BIPV 產(chǎn)品。明陽智能目前已形成規(guī)?；诨k（CdTe）BIPV 組件產(chǎn)能，并已取得國內(nèi)外規(guī)模化訂單。公司的 BIPV 產(chǎn)品 主要包括工商業(yè)屋頂、戶用光伏瓦和光伏玻璃幕墻等。天合光能正在研發(fā) BIPV 組件和系統(tǒng)新型整體解決方案并處于國內(nèi)領(lǐng)先

30、水平。2.3. 當(dāng)前光伏玻璃深加工環(huán)節(jié)利潤微薄，后續(xù)有望改善年初以來光伏玻璃價格下降幅度較大，深加工利潤不斷被壓縮。2mm、3.2mm 光伏鍍膜玻璃價格降幅較大超 40%，3.2mm 光伏鍍膜玻璃與原片主流出廠價格差目前維持在 7 元左右。截止 9 月 2 日，2mm 規(guī)格光伏鍍膜玻 璃均價有所上漲達(dá) 20 元/平米，原片 15 元/平米，若粗略以亞瑪頓的營業(yè)成本結(jié)構(gòu)計算（直接原材料占比 74%， 且假設(shè)原材料中的為玻璃原片價格），在此假設(shè)下，我們預(yù)計深加工環(huán)節(jié)處于盈利底部。8 月底以來，部分小9廠光伏玻璃價格上漲，預(yù)計光伏玻璃價格底部或迎拐點(diǎn)。圖 18：不同規(guī)格光伏鍍膜玻璃價格走勢圖 19：

31、3.2mm 光伏鍍膜玻璃與原片出廠價格差公司深耕超薄產(chǎn)品，“一體化”有望明顯改善盈利能力公司差異化策略柳暗花明迎拐點(diǎn)公司發(fā)展超薄光伏玻璃已 10 年，1.6mm 產(chǎn)品已得到下游客戶認(rèn)證，H2 有望批量銷售。公司 2011 年進(jìn)軍超薄雙 玻組件，開發(fā) 2.0mm 薄玻璃，2012 年正式推出 2.0mm 超薄雙玻組件。亞瑪頓在國內(nèi)率先用物理鋼化技術(shù)規(guī)模化 生產(chǎn)2.0mm 超薄物理鋼化玻璃并制作雙玻組件，也是少數(shù)能夠生產(chǎn)大尺寸光電玻璃的企業(yè)。公司 1.6mm 玻璃 經(jīng)過產(chǎn)品送樣、測試等環(huán)節(jié)后，目前已獲得客戶的認(rèn)可并有望于下半年實(shí)現(xiàn)批量銷售。深加工及原片雙砝碼加持，盈利有望迎拐點(diǎn)母公司原片產(chǎn)能與深加

32、工產(chǎn)能配套，預(yù)計未來產(chǎn)能達(dá) 1.5 億平方米，增長空間大。公司母公司目前具有光伏玻璃原 片產(chǎn)能 1300t/d，所產(chǎn)原片 100%銷售給上市公司。此外，母公司另有 1 座原片窯爐合計 650t/d 已點(diǎn)火，預(yù)計將于 21 年 9 月投產(chǎn)，21 年三條窯爐全部建成投產(chǎn)后，鳳陽硅谷計劃整體合并到上市公司體內(nèi)，解決關(guān)聯(lián)交易問題，預(yù) 計上述原片產(chǎn)能可以滿足公司 80%原片需求。深加工產(chǎn)能新建與技改同步進(jìn)行，公司募投新增12 條深加工產(chǎn)線對應(yīng) 產(chǎn)能超 1 億平方米/年，可滿足下游超 10GW 組件的生產(chǎn)需求，并對應(yīng)當(dāng)前市場上的 182 和 210 尺寸組件。原常州 10 條產(chǎn)線改造為 5 條光伏智能化加

33、工產(chǎn)線。公司鳳陽的深加工產(chǎn)線新增產(chǎn)能預(yù)計在 1.2-1.5 億平方米，產(chǎn)能設(shè)計與3 座原片窯爐相匹配，全部投產(chǎn)后，公司預(yù)計將擁有深加工產(chǎn)線產(chǎn)能合 1.5-1.8 億平方米。表 4：公司募投產(chǎn)能項(xiàng)目地區(qū)項(xiàng)目品種產(chǎn)能狀態(tài)鳳陽硅谷一期650t/d在產(chǎn)鳳陽硅谷二期光伏玻璃原片650t/d在產(chǎn)安徽鳳陽鳳陽硅谷三期650t/d待投產(chǎn)大尺寸、高功率超薄光伏玻璃智能化深加工產(chǎn)線 12 條超薄光伏玻璃2.0mm8 條蓋板：7463 萬平米/年4 條背板：3444.5 萬平米/年在建5 條大尺寸、高功率超薄光伏背板玻璃智能化深加工產(chǎn)線超薄光伏玻璃2.0mm技改前：3066 萬平米/年技改后：4306 萬平米/年技

34、改江蘇常州BIPV 防眩光鍍膜玻璃智能化深加工 4 條產(chǎn)線在建15.0025.0035.0045.0020/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/08（元/平米）2.0mm3.2mm(10.00)100.0010.0020.0030.0017/0118/0119/0120/0121/01（元/平米)長單鎖定部分產(chǎn)能，新增產(chǎn)能消化能力較強(qiáng)公司目前與三家頭部下游企業(yè)簽訂長單合同，總計超過 2.2 億平米。1）公司與晶澳科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬于 2021 年 1 月至 2022 年 12 月期間向晶澳科技銷售光伏鍍膜玻璃，按公告時點(diǎn)價格，估算銷售總金額約

35、21 億元人 民幣。2）公司與天合光能的約定銷售總量為 8,500 萬平米，且以超薄雙玻、210mm 硅片大尺寸光伏鍍膜玻璃銷 售為主，價格按月協(xié)商。3）公司 2019 年與隆基簽訂的超 6000 萬平米的長單將于 2021 年底到期。如果上述合同 均在期限內(nèi)順利履行，將對公司今明兩年業(yè)績產(chǎn)生積極影響，若平均到每年，預(yù)計今年長單超 10000 萬平方米，明 年超 8000 萬平方米，預(yù)計將消化大部分公司產(chǎn)能，同時也顯示了公司超薄玻璃產(chǎn)品較強(qiáng)的競爭力。表 5：亞瑪頓長單合同詳情日期合作公司合同標(biāo)的銷售規(guī)模（萬平米）預(yù)計銷售額（億元）合同周期2021 年 1 月 4 日晶澳科技光伏鍍膜玻璃7960

36、212021 年 1 月 1 日-2022 年 12 月 31 日2020 年 11 月 16 日天合光能超薄雙玻、210mm硅片大尺寸光伏鍍 膜玻璃為主8500212020 年 11 月 1 日-2022 年 12 月 31 日2019 年 11 月 29 日隆基2.0mm 超薄物理鋼化鍍膜玻璃6028152020 年 1 月 1 日-2021 年 12 月 31 日注：預(yù)計銷售額以當(dāng)時時點(diǎn)計算，公司與隆基及特斯拉合作開啟 BIPV 進(jìn)擊之路特斯拉 Solar Roof 有望快速放量成本下降推動美國太陽能發(fā)電設(shè)施安裝規(guī)模。美國住宅太陽能發(fā)電系統(tǒng)的部署成本從2012 年的 4.95 美元/W

37、下降到 2020 年的 2.07 美元/W。19Q1，特斯拉以 6.3的份額在住宅太陽能裝置中排名第三（Sunrun 排名第 一，為 11，Vivint Solar 排名第二，為7.6），我們以此推測 2019 年全美住宅太陽能裝置市場僅為 746MW。美國市場 BIPV 經(jīng)濟(jì)效益明顯。美國高端別墅屋頂建筑材料價格在$10/平方英尺，而Solar Roof 的價格比傳統(tǒng) 建筑材料低。據(jù)特斯拉官網(wǎng)，以加州 2500 平方英尺，每月 120美元電費(fèi)計算，4.9Kw 的屋頂最為合適，價格對 比來看，常規(guī)別墅優(yōu)質(zhì)屋頂造價 11.9 美元/平方英尺，常規(guī)光伏 2.9 美元/平方英尺，合計需要 14.8

38、美元/平方 英尺，BIPV 僅需要13.3 美元/平方英尺，可節(jié)省 1.5 美元/平方英尺，具有一定的吸引力。此外，美國昂貴的居民 電價給家用 BIPV 帶來了廣闊的發(fā)展空間。美國每 Kwh 電價 2000 年到 2019 年從7.29 上漲為 10.66 美分，而 居民電價則從 8.58 上漲到 13.2 美分。其中，加州的居民用電2020 年已經(jīng)超過 20 美分/Kwh，居民使用光伏瓦動 力強(qiáng)。據(jù) BloombergNEF 預(yù)測，20 年美國房屋屋頂安裝太陽瓦規(guī)模創(chuàng)下 3GW 的新紀(jì)錄，到 2021 年將再創(chuàng)紀(jì)錄 達(dá)到 3.6GW。圖 20：美國電價走勢（美分/Kwh）圖 21：經(jīng)濟(jì)效益對

39、比假設(shè) 4.9kW 及現(xiàn)金付款、房屋為2500 平方英尺的中等復(fù)雜程度屋頂1412108642000200220042006200820102012201420162018所有住宅商業(yè)工業(yè)BIPVBAPV優(yōu)質(zhì)屋頂25年總成本其中電費(fèi)屋頂 太陽能 可節(jié)省 質(zhì)保$36908$3591$26015$7302$820425年$40693$3591$29800$7302$4418 10-25年$65800$36000$29800-10-25年11特斯拉于 2016 年收購 SolarCity 并宣布推出特斯拉太陽能屋頂，2019 年 10 月底，特斯拉發(fā)布了 SolarRoofV3。目 前，特斯拉與密西

40、西比州電力合作創(chuàng)建了世界上第一個“智能社區(qū)”，將有 150 個房屋裝上特斯拉的太陽能玻璃屋 頂和 Powerwalls，項(xiàng)目 2021 年初開始施工。據(jù)特斯拉 CEO 在 20Q3 財報電話會議的講話，除了改進(jìn)產(chǎn)品以減少 安裝時間之外，還需要雇用和培訓(xùn)更多的安裝人員，安裝服務(wù)是公司住宅太陽能+儲能部門面臨的最大障礙。自特 斯拉收購 SolarCity 以來，能源部門（太陽能+儲能）收入從 2017 年的 11.2 億美元增加到 2020 年的 19.94 億美元。 特斯拉光伏瓦安裝季度數(shù)據(jù)顯示，20Q3 及 Q4 公司光伏瓦安裝量同比增長 32.6%、55.6%，全年安裝規(guī)模達(dá)203MW。圖

41、22：特斯拉光伏瓦安裝量（分季度）圖 23：SolarCity 營業(yè)收入（百萬美元）3.2.2. 亞瑪頓為特斯拉太陽能瓦供應(yīng)商，后續(xù)有望為“隆頂”供應(yīng) 1.6mm 玻璃公司為國內(nèi)較早一批布局雙玻 BIPV 的企業(yè)，持續(xù)專注于 BIPV 光伏玻璃鍍膜、鋼化等技術(shù)的開發(fā)，深度發(fā)掘客戶多樣 化的需求。在 BIPV 領(lǐng)域，公司除了開發(fā)滿足屋頂載荷要求的更輕量化、性能更優(yōu)的 1.6mm 超薄光伏玻璃外，還儲 備了制作 BIPV 彩色超薄玻璃的技術(shù)，可根據(jù)建筑物風(fēng)格進(jìn)行透光率調(diào)配。2011 年，公司在原募投項(xiàng)目“新建 900 萬平方米年光伏鍍膜玻璃產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”基礎(chǔ)上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，將項(xiàng)目整體變更為超薄雙玻光伏

42、建筑一體化（BIPV）組件 生產(chǎn)項(xiàng)目，目前公司產(chǎn)能可滿足特斯拉相應(yīng)需求。2021 年 3 月，公司非公開發(fā)行股票申請被受理，公司計劃投入 1.7 億元擬建 4 條 BIPV 防眩光鍍膜玻璃智能化深加工生產(chǎn)線，提高 BIPV 太陽能玻璃的配套生產(chǎn)能力，產(chǎn)品直接銷售 給境內(nèi)外 BIPV 產(chǎn)品客戶。公司向特斯拉提供的光伏瓦占 2019 年營業(yè)收入的 7，我們認(rèn)為海外市場為公司帶來的 業(yè)績增量目前主要取決于特斯拉的光伏瓦需求。隆基跟上特斯拉步伐推出隆頂，國內(nèi)市場靜待花開。隆基于 2020 年 8 月推出隆頂，正式進(jìn)入建筑光伏一體化市場。 國內(nèi)由于住宅建筑形態(tài)主要是高樓，因此國內(nèi)發(fā)展屋頂式光伏主要是以工

43、商業(yè)屋頂?shù)男问剑奥№敗币仓饕嫦蚬ど?業(yè)屋頂，使用壽命 30 年，壽命與性能上優(yōu)于傳統(tǒng)分布式電站與廠房屋頂?shù)慕M合。隆基的 BIPV 工廠全面采取“智 能制造” 模式，目前工廠設(shè)計 3 條全自動生產(chǎn)線及 1 條研發(fā)線，全線投產(chǎn)后年產(chǎn)能預(yù)計將達(dá)到1GW。隆基作為全球領(lǐng)先的光伏企業(yè)，BIPV 業(yè)務(wù)具有先天優(yōu)勢，且與公司已有密切合作。自2020 年以來，隆基一直在為商 業(yè)客戶建造 BIPV 屋頂，且公司于 3 月宣布入股森特股份，未來有望實(shí)現(xiàn)資源與技術(shù)的互補(bǔ)。若未來 BIPV 國內(nèi)市場 進(jìn)展順利，隆基有望為公司帶來較大玻璃需求增量。公司與淮?；痖_展全方位合作，對接淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)具有適合開 發(fā)光伏建筑

44、一體化項(xiàng)目的存量和新建客戶及市場，共同開拓 BIPV 領(lǐng)域。同時，公司與西安隆基新能源進(jìn)行合作，雙 方共同合作開發(fā)“隆頂”BIPV 用 1.6mm 超薄輕質(zhì)防眩光玻璃在光伏建筑一體化項(xiàng)目中的應(yīng)用，我們認(rèn)為未來 2-3 年公司業(yè)績有望隨 BIPV 的滲透率上升快速增長。47294354352757849285-100%0%100%200%300%10080604020021Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q1光伏瓦（MW）32 60 129 164 255124007301,1201,5515,5310%50%100%150%1,9942,5002,000

45、1,5001,0005000202020192018201720162015201420132012201120102017年以后，營收為特斯拉能源部門數(shù)據(jù)13表 6：亞瑪頓與隆基合作詳情序號合作明細(xì)1將位于安徽鳳陽的安徽漢韋、鳳陽硅谷、安徽亞瑪頓分公司等新建的廠房屋頂及幕墻交由甲方負(fù)責(zé)開發(fā)建設(shè)建筑光伏一體化項(xiàng)目，以及辦公樓、停車場等綜合建筑采用隆錦、隆行等產(chǎn)品2未來五年（2022 年-2027 年）BIPV 產(chǎn)品所用光伏玻璃優(yōu)先采購乙方的產(chǎn)品3合作開發(fā)“隆頂”BIPV 用 1.6mm 超薄輕質(zhì)防眩光玻璃在光伏建筑一體化項(xiàng)目中的應(yīng)用，且公司優(yōu)先保證向隆基供應(yīng)新品。4公司具備符合生產(chǎn)光伏建筑一體

46、化組件產(chǎn)品的年產(chǎn)能約為 500MW，隆基需要外加工廠產(chǎn)能的情況下，優(yōu)先考慮亞瑪頓進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)或代加工。4. 盈利預(yù)測與估值光伏玻璃：隨鳳陽硅谷原片產(chǎn)能放量，原片供應(yīng)充足，公司深加工產(chǎn)能利用率有望隨之提升。由于新產(chǎn)能主要 在 6 月之后釋放，我們預(yù)計 21 年公司實(shí)際出貨量約為 1十五平米。綜上，我們預(yù)計公司 21-23 年銷量為 10000/15000/17000 萬平方米，單價分別為 21/21.5/21.5 元每 平米，毛利率分別為 11%/14%/15%，對應(yīng) 21-23 年光伏玻璃業(yè)務(wù)收入為 2100/3225/3655 百萬元。其中，公司 配套特斯拉屋頂光伏為公司未來業(yè)績貢獻(xiàn)重要增長

47、點(diǎn)。目前特斯拉使用的屋頂光伏是 2019Q4 發(fā)布的第三代產(chǎn) 品，亞瑪頓為特斯拉屋頂提供玻璃瓦片。特斯拉給屋頂光伏業(yè)務(wù)制定的出貨目標(biāo)為 1000 套 /周，亞瑪頓目前已 配備相應(yīng)產(chǎn)能，但受到美國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，目前裝配進(jìn)度不及出貨目標(biāo)。我們預(yù)計隨特斯拉光伏瓦屋頂逐步 達(dá)到出貨目標(biāo)，BIPV 收入規(guī)模占比將逐步增加。組件：隨著光伏景氣度提升，我們預(yù)計公司 21-23 年雙玻組件銷量較為穩(wěn)定為114Mw，且組件價格趨勢向下， 對應(yīng) 21-23 年組件收入為 108/106/105 百萬元。電子玻璃及顯示器件：電子玻璃仍處于研發(fā)階段，隨著鳳陽生產(chǎn)基地窯爐陸續(xù)投產(chǎn)，公司將會陸續(xù)推出一系列電子玻璃及顯示

48、器件系列的新產(chǎn)品，有望對業(yè)績產(chǎn)生積極影響，我們預(yù)計 21-23 年電子玻璃銷售量為 15/20/25 萬平方米，對應(yīng)收入 33/46/65百萬元。表 7：公司主要業(yè)務(wù)預(yù)測主營構(gòu)成2019A2020A2021E2022E2023E收入（百萬元）757.381510.002100.003225.003655.00光伏玻璃銷量（萬）3083.125276.6310000.0015000.0017000.00單價（元/）24.5728.6221.0021.5021.50毛利率9.64%15.39%11.00%14.00%15.00%收入（百萬元）220.62112.21108.22105.94104.

49、80組件銷量（Mw）122.90116.24113.92113.92113.92價格（萬元/Mw）179.5196.5495.0093.0092.00毛利率2.01%-12.80%-10.00%0.00%3.00%電子玻璃及顯 示器件收入（百萬元）22.6029.2133.0046.2064.68銷量（萬）12.506.3315.0020.0025.00價格（元/）180.77461.44220.00230.00250.00毛利率-29.66%-31.02%10.00%12.00%15.00%4)費(fèi)用假設(shè)：預(yù)計未來公司光伏玻璃、BIPV 業(yè)務(wù)放量增長，規(guī)模效應(yīng)下光伏板塊銷售費(fèi)用率有望穩(wěn)中有 降

50、，BIPV 目前主要與特斯拉服合作銷售費(fèi)用估計有限，我們預(yù)計21-23 年公司銷售費(fèi)用率為 0.4%/0.3%/0.3%。隨著公司營收規(guī)模的增長，管理費(fèi)用率有望下行，我們預(yù)計公 司 21-23 年管理費(fèi)用率為 3.3%/3.1%/3.0%。財務(wù)費(fèi)用：公司出14售電站業(yè)務(wù)取得現(xiàn)金流，財務(wù)費(fèi)用有望回落，我們預(yù)計 21-23 年公司財務(wù)費(fèi)用率為3.0%/2.0%/1.9%。表 8：公司費(fèi)用假設(shè)2019A2020A2021E2022E2023E銷售費(fèi)用率3.74%0.35%0.40%0.30%0.30%管理費(fèi)用率5.10%3.47%3.30%3.10%3.00%財務(wù)費(fèi)用率5.34%3.67%3.00%

51、2.00%1.90%研發(fā)費(fèi)用率2.97%2.87%2.60%2.50%2.40%我們選取同行業(yè)企業(yè)福萊特、輔材企業(yè)福斯特、BIPV 相關(guān)企業(yè)森特股份作為公司的參考標(biāo)的。我們預(yù)計公司 21-23 年歸母凈利潤分別 0.93/2.07/3.30 億元， 同比分別 -33%/123%/60%，EPS 分別 0.47/1.04/1.66 元。對 應(yīng)現(xiàn)價 PE 分別 85/38/24 倍。參考可比公司 2022 年平均 PE 水平 49x，我們給予公司 2022 年合理 PE 49 倍，對 應(yīng)目標(biāo)價 51 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。表 9：可比公司估值表公司名稱市值（億元）收盤價每股收益PE20A

52、21E22E23E20A21E22E23E福萊特1084.8350.530.801.091.491.8563.1646.2533.9827.32福斯特1307.01137.422.032.042.503.0667.6967.2654.8744.84森特股份237.8844.150.380.500.751.10116.1888.3258.4840.01平均值82.3567.2749.1137.39亞瑪頓78.6739.520.690.471.041.6657.1184.8538.0023.825. 風(fēng)險提示光伏裝機(jī)不及預(yù)期疫情、出口關(guān)稅等因素變化有可能導(dǎo)致全球新增光伏裝機(jī)量不及預(yù)期，進(jìn)而影響光伏

53、玻璃需求。公司擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期目前公司公告的新增光伏玻璃產(chǎn)線規(guī)模較大，若擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度受阻，公司業(yè)績存在不及預(yù)期風(fēng)險。原材料價格超預(yù)期上漲光伏玻璃成本主要受原材料（重堿、石英砂）和天然氣等價格制約，上述原材料和能源價格超預(yù)期上漲將直接影 響公司的盈利水平。測算具有一定主觀性對于特斯拉 BIPV 安裝的預(yù)估，我們的測算有一定主觀性，僅供參考。15財務(wù)預(yù)測摘要資產(chǎn)負(fù)債表(百萬元)201920202021E2022E2023E利潤表(百萬元)201920202021E2022E2023E貨幣資金254.35836.472,383.072,160.512,271.95營業(yè)收入1,184.371,802.862,

54、341.753,447.514,664.48應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款641.84645.111,465.031,553.682,530.63營業(yè)成本1,018.791,515.142,063.772,952.323,895.33預(yù)付賬款57.8858.51127.86141.18194.15營業(yè)稅金及附加9.8013.3516.3924.1332.65存貨127.63129.72324.73309.87543.80營業(yè)費(fèi)用44.246.259.3710.3413.99其他401.00596.23364.71932.15653.86管理費(fèi)用60.3462.6177.28106.87139.93流動資產(chǎn)

55、合計1,482.702,266.044,665.405,097.406,194.40研發(fā)費(fèi)用35.1251.6860.8986.19111.95長期股權(quán)投資18.8728.9228.9228.9228.92財務(wù)費(fèi)用63.1966.2266.2270.2568.95固定資產(chǎn)1,886.651,257.331,120.33978.52809.83資產(chǎn)減值損失(41.65)(10.75)0.000.000.00在建工程33.5469.5286.1187.6752.60公允價值變動收益0.000.000.000.000.00無形資產(chǎn)144.41140.42137.61134.80131.99投資凈收益

56、5.5961.5865.0050.0015.00其他143.44291.62171.44191.94212.70其他100.20(124.89)(125.97)(101.30)(10.33)非流動資產(chǎn)合計2,226.901,787.801,544.411,421.851,236.04營業(yè)利潤(111.27)161.67108.80248.70397.00資產(chǎn)總計3,709.614,053.846,209.816,519.267,430.44營業(yè)外收入0.737.854.683.454.66短期借款408.67629.33729.33629.33629.33營業(yè)外支出1.240.661.001.001.00應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款472.29701.621,093.911,431.821,814.69利潤總額(111.78)168.87112.48251.15400.67其他277.09177.55458.99344.28551.09所得稅(17.89)28.4918.0040.1864.11流動負(fù)債合計1,158.051,508.502,282.232,405.432,995.11凈利潤(93.90)140.3894.48210.97336.56長期借款142.00