《遠期外匯市場》PPT課件

1、 第一節(jié) 遠期外匯市場一、遠期外匯交易的概念：3.投機需要又稱“期匯交易”1.避險保值 2.外匯銀行調(diào)整外匯余額 二、進行遠期外匯交易的原因 3.投機需要1可編輯ppt三、遠期外匯交易的分類 兩 類固定交割日期的遠期外匯交易選擇交割日期的遠期外匯交易選擇范圍選擇期內(nèi)任何一天月份確定月內(nèi)任何一天2可編輯ppt一般為整數(shù)月：1個月，2個月，12個月例：美元利率馬克利率類型幣種數(shù)額匯率到期日買外匯還是賣外匯新：10年期（一）遠期匯率與利率的關系1、其他條件不時，兩種貨幣之間利率水平較低的貨幣，遠期匯率升水，利率較高的貨幣則相反四、遠期外匯交易合約五、遠期升水與貼水則馬克的遠期匯率升水馬克換得更多的貨

2、幣3可編輯ppt遠期升水或貼水（每年）=遠期匯率 即期匯率 即期匯率 為正：升水為負：貼水含義：目標貨幣對參照貨幣的升、貼水如：馬克對美元的升水、貼水表達為馬克的升，貼水$/DM12 n100%P94：即期 1.87馬克/美元遠期：1.8607馬克/美元2. 遠期匯率與即期匯率的差異取決于兩種貨幣的利率差異（二）遠期外匯升水與貼水的計算（按年表示）反過來，美元對馬克的升、貼水DM/ $合約月數(shù)4可編輯ppt六、遠期外匯交易的的報價方法（一）、單純遠期外匯報價適用：銀行為那些單純從事遠期外匯交易的客戶提供報價 即：1.8715+25=1.8740或1.8715-25=1.8690（二）、點數(shù)報價

3、點數(shù)報價中未標明“+” “”，那么怎么判斷遠期匯率的升降？又稱：“買斷賣斷遠期報價”即直接報出遠期匯率的全部數(shù)字即小數(shù)點后的第4位數(shù)。如：1.8715 點因為遠期的買、賣差 即期匯率的買賣差5可編輯ppt判斷規(guī)則買入點值賣出點值買入點值賣出點值降適用：銀行間遠期外匯報價特點：把遠期與即期行情聯(lián)系起來升6可編輯ppt七、掉期交易（調(diào)期交易）三種形式1、即期對遠期的掉期交易（最常見）2、即期對即期的掉期交易3、 遠期對遠期的掉期交易八、擇期交易九、利息套匯（又稱套利，是時間套匯的一種形式） 按有無利用掉期交易進行保值7可編輯ppt可分為 1、無拋補的套利：無擇期交易伴隨要承擔貨幣貶值風險適用：匯率

4、變動不大的時候 2、拋補的套利：有掉期交易伴隨 遠期匯率平衡點（不賺不賠的遠期匯率） 如：美元的遠期匯率X參照貨幣的到期本利和目標貨幣的到期本利和=美元3個月存款利率7%存200萬美元：到期本利和=200（1+7% 1/4 ）=203.5萬美元8可編輯ppt美元的遠期匯率平衡點=1636/203.5=8.0393第二節(jié) 貨幣期貨市場一、貨幣期貨的概念和貨幣期貨市場的產(chǎn)生（1972年）期貨金融期貨商品期貨港幣的存款利率9%，即期匯率8，到期本利和=2008（1+9%1/4）=1636萬港幣貨幣期貨利率期貨指數(shù)期貨9可編輯ppt二、貨幣期貨市場的組成三、外幣期貨合約的特征期貨交易所期貨清算所期貨經(jīng)

5、紀行期貨交易者套期保值者投機者1、外幣期貨合約是一種標準化的合約。2、期貨合約的結算與保證金。 初始保證金一般：合約價值的15% 最低保證金：一個交易日可能遭受的潛在損失3、清算事務所的作用： 期貨合約的買方的賣方 期貨合約的賣方的買方10可編輯ppt四、貨幣期貨交易與遠期外匯交易的區(qū)別1、合約的標準化合約金額 標準合約金額：每手交易數(shù)量合約價格變動 規(guī)定交割日期 標準交割時間：3月、6月、9月、12月的第三個星期三最小變動每日限價交易地點 交易所內(nèi)2、交易過程交易當事人 買/賣 清算所交易擔保 都有擔保到期交割與否 大部分都在到期前了結，實際交割的不到5%。11可編輯ppt五、貨幣期貨市場的

6、功能 轉(zhuǎn)移和承擔匯率風險概念：P106 匯率變動的風險（即套期保值和投機）其中套期保值賣出套期保值買進套期保值舉例案例1某美國公司預計6月5日將要支付150萬美元，當前即期匯率：$1.6/,按此匯率計算，美元支付的預期成本為93.75萬英鎊（1501.6），但該公司擔心，從現(xiàn)在到6月5日這段時間英鎊將貶值。因此，希望通過期貨合約套期保值。分 析：若該公司對6月份英鎊的即期匯率能夠做出準確預測的話，就可根據(jù)預期采取行動；若預期6月5日的即期匯率美元對英鎊將貶值，假設達到$1.65/,那么無需行動。12可編輯ppt若預期升值：達到$1.55/,那么，應套期保值。行動：當前，交易所英鎊期貨合約的即期

7、價格為1.5950美元，那么150萬美元相當于940439英鎊（15000001.5950）每份英鎊合約金額為62500英鎊，所以，該公司需出售15份（ 94043962500）通過簽訂期貨合約。該公司將匯率鎖定在1.5950。：損益計算：6月份期貨合約出售價格： 1.5950 ，為扎平頭寸合約買入價1.6330每英鎊期貨合約交易損失$0.0380/15份合約總損失=15625000.038=35625美元結果A 如果6月份合約將到期時，外匯市場上的即期匯率高于1.5950，達到1.6350。同時，當天的英鎊期貨合約結算價格：1.633（該公司為了扎平頭寸，需按1.6330價格購買15份合約，

8、同時，按1.6350即期匯率 ，在外匯率場再購回所需美元。）13可編輯ppt在外匯市場上，公司必須以1.6350匯率 買進1，535，625美元（1，500，000+35，625）其成本=1，535，6251.6350=939，220美元（該公司為了扎平頭寸，需按1.5490價格購買15份合約，同時，按1.5500即期匯率 ，在外匯率場再購回所需美元。）與合同匯率1.5950很接近 因此有效匯率 = 1，500，000939，220=1.5971結果B：如果合約到期時：即期匯率1.5500同時，當天期貨合約結算價格1.5490誤差產(chǎn)生于計算過程中的省略，如15份合同14可編輯ppt損益計算：6

9、月份期貨合約出售價格： 1.5950 ，為扎平頭寸合約買入價1.5490每英鎊期貨合約交易收益$0.0460/15份合約總收益=15625000.0460=43125美元在外匯市場上，公司必須以1.5500匯率 買進1，456，875美元（1，500，00043，125）其成本=1，456，8751.550=939，919英鎊 因此有效匯率 = 1，500，000939919=1.5959與合同匯率1.5950很接近15可編輯ppt第三節(jié) 貨幣期權市場一、概念1、貨幣期權未來買進賣出某種外幣的權利2、期權費（保險費） 給賣方的報酬3、合同簽署人（一般為銀行）出售期權方 合同持有人（一般為企業(yè)）

10、購買期權方16可編輯ppt二、貨幣期權市場的類型及產(chǎn)生原因1、類 型場內(nèi)交易市場（交易所）場外交易市場（柜臺交易市場）2、貨幣期權市場產(chǎn)生的原因期權交易的靈活性即能給買方靈活處理的好處如：國外工程投標17可編輯ppt三、貨幣期權的交易類型1、看漲期權 看跌期權買方期權2、歐式期權 美式期權合約期滿3、平價期權 有價期權 無價期權期權的協(xié)議價格行使期權時的即期價格4、現(xiàn)匯期權與外幣期貨期權從某一時點看合約有效期任何一天賣方期權行使期權不能立即獲利行使期權能立即獲利18可編輯ppt四、貨幣期權合約標準化的形式匯率標價交易數(shù)量（合約單位）到期時間協(xié)定價格（交割匯率 ）保證金：只向賣方收取，以保證期權

11、行使19可編輯ppt 五、貨幣期權的估價期權價值（歐式期權)期權的內(nèi)在價值期權的時間價值貨幣期權的價值內(nèi)在價值 行使期權所能獲得的收益看漲期權即期價格協(xié)定價格看跌期權協(xié)定價格即期價格時間價值 期權價值與內(nèi)在價值之差期權價值總價值內(nèi)在價值時間價值即期價格協(xié)定價格當期權無價，內(nèi)在價值為0當期權有價，內(nèi)在價值為正立即行使期權所能獲得的權益20可編輯ppt首先，計算平衡點匯率（盈虧平衡價格）（一）看漲期權購買方 行使期權需支付的總成本 = 即期外匯市場（包括期權費）賣出外匯的收入 六、期權交易的收益與風險買方賣方收益無限損失期權費收益期權費損失無限按21可編輯ppt 然后，比較計算損益 當：即期價格平

12、衡點價格時：行使期權（凈收益=價差期權費） 當：協(xié)定價格即期匯率平衡點價格時：行使期權（損失期權費） 當：即期匯率協(xié)定價格時：放棄期權（最大損失期權費）賣方：收益與損失同買方相反22可編輯ppt平衡點匯率（二）看跌期權協(xié)定價格計算的收入期權費=按即期價格計算的收入或成本按23可編輯ppt第四章 匯率預測 1、 按交割期限即期匯率 遠期匯率 2、按衡量貨幣價值的角度 其中：er=e名義匯率真實匯率er有效匯率EiPxp外國物價指數(shù)名義匯率 本國物價指數(shù)名義匯率權數(shù)：貿(mào)易比重 第一節(jié) 匯率概述一.匯率分類24可編輯ppt3、按計算匯率時是否涉及第三國貨幣基本匯率套算匯率（又稱“交叉匯率”）固定匯率

13、浮動匯率 4、按匯率制度不同二、外幣升、貶值直接標價法：升（貶）值百分比期末匯率期初匯率=期初匯率 100%25可編輯ppt兩種貨幣升貶值關系Y= -X1+X一種貨幣相對于另一種貨幣的升、貶值一種貨幣相對于另一種貨幣的貶、升值第二節(jié) 匯率決定理論一、購買力平價說匯率取決于兩國貨幣購買力的比較26可編輯ppt （一）絕對購買力理論例如：即期美元對英鎊的匯率為1.5 $/。每千克小麥售價1英鎊（1.5美元），此時，美國通賬率為6%，英國通脹率為10%. （二）相對購買力理論本國物價指數(shù)當前均衡匯率（即當前的匯率*外國物價指數(shù)t期的本國通脹率t期的外國通脹率匯率變化率（即匯率從0期到t期的變動百分比

14、*27可編輯ppt此例體現(xiàn)了購買力平價的核心思想：即兩國的通脹率影響到兩國的貨幣購買力，而貨幣的購買力又影響到兩國的匯率，通脹率高的國家，其貨幣購買力下降得多，相應貶值美國英國即期匯率$1.51.00購買1000克小麥$1.51.00通脹率6%10%購買1000克小麥$1.591.10匯率為$1.451.0028可編輯ppt（二）國際費效應若i*相對不大，則分母可省略即：t期匯率0期匯率本國利率外國利率29可編輯ppt（三）利率平價說1、抵補利率平價理論2、非抵補利率平價理論e eeii=外國利率本國利率即期利率 et eeii=預期的將來即期匯率遠期匯率30可編輯ppt按歷史數(shù)據(jù)二、匯率預測

15、的方法第三節(jié) 匯率預測的基本方法 一、匯率預測的意義 主要代表（一）技術分析法有利于正確的短期財務決策有利于正確的長期戰(zhàn)略決策（二）因素分析法專家分析法（定性）計量模型預測法（定量）：回歸分析法等圖表曲線分析法：如移動平均線法31可編輯ppt影響因素經(jīng)濟因素政治因素心理因素 據(jù)即期市場與遠期市場匯率來預測（三）市場預測法國際收支外匯儲備貨幣供應量外匯管制狀況其中：經(jīng)濟因素包括：名義經(jīng)濟因素：通脹率、利率、貨幣供應量 實際經(jīng)濟因素：經(jīng)濟增長率、國際收支（四）混合預測法32可編輯ppt第六章 外匯風險管理 第一節(jié) 外匯風險的衡量外匯風險一、交易風險的衡量交易風險經(jīng)濟風險核算風險 （一）交易風險的概

16、念 （二）交易風險的具體情況1、商品、勞務進出口交易從成交到結算日匯率變動帶來風險（即賒購、賒銷）。2、外幣債權債務的風險。3、外匯買賣風險（套利風險）。4、遠期外匯交易風險。5、公司對海外分支機構的投資、 利潤匯回、資本撤回的風險。33可編輯ppt3、認識貨幣的相關性，正確組合貨幣以回避匯率風險如：以一組高度正相關的貨幣為企業(yè)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，則風險較?。ㄈ┙灰罪L險管理策略1、對跨國公司來說 ，應集中管理外匯風險（對貨幣暴露凈頭寸進行風險管理，見P128）2、盡量預測匯率未來變動趨勢，評估匯率風險的大?。藴什睿?4可編輯ppt見P130二、經(jīng)濟風險的衡量（一）經(jīng)濟風險的概念首先，

17、據(jù)一項預測匯率水平分別預計損益表中各項目的現(xiàn)金流量。然后，改變預測的匯率，再預測損益表中相應的值。最后各種匯率下的稅前利潤之差。即匯率變動的影響。 匯率變動影響 注意：經(jīng)濟風險是外匯風險中最重要的風險，因為這種風險對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生長期的影響（ 二）衡量方法銷售額變動費用單價銷量35可編輯ppt三、折算風險的衡量 1、外國分支機構業(yè)務所占比重（越大，風險越大）2、外國分支機構所在國（所在國的貨幣幣值波動幅度越大，風險越大）3、使用的折算方法 （1）流動/非流動法（一）概念： 與交易風險、經(jīng)濟風險不同，是一種存量風險 。（二）影響折算風險的因素只有子公司的流動資產(chǎn)負債按當前匯率核算有風險。即風險暴露

18、部分 其營運資金子公司所在國貨幣貶值：子公司營運資金為正數(shù) 核算損失 子公司營運資金為負數(shù) 核算收益36可編輯ppt（2）貨幣/非貨幣法 風險暴露部分 貨幣性凈資產(chǎn) 風險暴露部分 子公司凈資產(chǎn)（3）當期匯率法（所有資產(chǎn)負債項目）（4）時態(tài)法基本與貨幣/非貨幣法一樣第二節(jié) 外匯風險管理的策略與程序一、外匯風險管理策略：（一）企業(yè)選擇管理策略應考慮的因素37可編輯ppt1、受險的項目及受險程度2、風險管理費用3、企業(yè)承受風險的能力4、對風險的偏好即預測匯率變動的能力風險管理要考慮：成本效益原則1、保守策略（1）預測匯率的費用（2）財務決策的管理費用（3）套期保值的交易費用（二）策略1、表現(xiàn)形式2、

19、原因3、消極影響A.拒絕所有可能帶來風險的項目B.或?qū)λ酗L險項目采取套期保值A.能力有限B.流動資金不足C.不善于分析匯率走勢A.可能喪失一些貿(mào)易機會B.較高的風險管理成本得不償失38可編輯ppt采取此策略的管理者2、冒險策略表形形式 不采用任何外匯風險管理措施3、中間策略 （1）表現(xiàn)形式 遵行成本效益原則，預測匯率變動趨勢、 時間、幅度，估計風險大小，選擇適當?shù)墓芾矸绞?。?）分類套期保值者投機獲利者39可編輯ppt（一）確定恰當?shù)挠媱澓统杀九c管理目標 計劃期：一般應在一年以內(nèi)并分季。 若匯率變動幅度較大，要適當縮短。成本與風險管理目標二、外匯風險管理程序金額大或?qū)ζ髽I(yè)事關重大 控制風險

20、金額較小 降低成本 主要目標 目標 （二）預測匯率變化情況 包括三方面：（1）變動方向（2）變動時間（3）變動幅度40可編輯ppt2、國際貨幣儲備的變化和舉債能力需考慮的主要因素 1、國際收支變化（經(jīng)常項目和資本項目）進口增加（逆差） 本幣匯率下跌 順差時 本幣匯率上升主 要短期 降低 本國貨幣貶值3、通脹程度 通脹率高的貶值4、經(jīng)濟增長率 增長較快的國家：貨幣貶值進口需求增加41可編輯ppt5、金融與財政政策7、利率：利率高的，即期匯率上升6、非正式匯率的情況貨幣供應量增加 通脹 貶值 長期財政赤字 通脹 貶值官方匯率與非官方匯率差距越來越大 即貨幣實際已貶值官定匯率調(diào)整為現(xiàn)實匯率壓力越大國

21、家貿(mào)易平衡情況期匯行情政治因素心理預期8、其他因素42可編輯ppt（三）計算外匯風險的受除額并編資金流量預算應分別不同幣種、不同結算期計算若外幣債權外幣債務：差額為正受險額；若外幣債務外幣債權：差額為負受險額。2、采取行政（四）確定對外匯風險受險額是否采取行動1、不采取行動受險額是正值：而預計該外幣會升值受險額是負值：而預計該外幣會貶值受險額是0受險額是正值：而預計該外幣會貶值受險額是負值：而預計該外幣會升值受險額可能為正或為負，該外幣可能升值或貶值，難以估計（五）選擇適當?shù)谋茈U方法43可編輯ppt第三節(jié) 外匯風險管理方法一、交易風險的管理（一）在進行交易決策時采取避險方法 1、選擇有利的計價

22、貨幣（收硬付軟） （1）收硬付軟硬貨幣：匯率相對穩(wěn)定且有上浮趨勢的貨幣軟貨幣：匯率相對不穩(wěn)定且有下浮趨勢的貨幣（2）其他A 選擇可自由兌換貨幣B 用本幣計價C 用多種貨幣計價（組合）2、適當調(diào)整商品價格出口 加價保值法進口 壓價保值法國際借款 調(diào)整利率44可編輯ppt特別適合于雙方計價貨幣爭執(zhí)時3、在合同中訂立匯率風險分攤條款或貨幣保值條款其中：貨幣保值 硬貨幣保值一攬子貨幣保值（組合保值）4、提前或延期結匯基本原則：預計某種貨幣會升值 推遲收款或加速付款 預計某種貨幣會貶值 推遲付款或加速收款（二）在金融市場上利用金融工具進行避險1、管理短期風險的方法 （1）期貨交易 （2）遠期外匯交易 （

23、3）外匯期權交易45可編輯ppt（1）長期遠期外匯合同（2）貨幣互換交易（3）平行貸款2、管理長期風險的方法（三）在國際貨幣或資本市場上借款與投資避險1、在國際貨幣市場借款與投資 （短期）2、在國際資本市場借款與投資 （長期）46可編輯ppt二.經(jīng)濟風險的管理重要管理思想走多元化路線財務多元化經(jīng)營多元化1.財務多元化2.經(jīng)營多元化籌資多角化（未來多幣種現(xiàn)金流出）投資多角化（未來多幣種現(xiàn)金流入）生產(chǎn)上的多角化銷售上的多角化采購上的多角化47可編輯ppt三.折算風險的管理（一）資產(chǎn)負債表套期保值（合并報表中受險的外幣資產(chǎn)=外幣負債）（二）遠期外匯合同（三）貨幣市場借款與投資48可編輯ppt 第七章

24、 國際企業(yè)籌資概述第一節(jié) 國際企業(yè)籌資管理的基本原則（一）籌資渠道與籌資方式（二）短期資金與長期資金一、企業(yè)籌資的基本概念 （三）自有資金與借入資金（四）資金成本與財務風險49可編輯ppt二、國際企業(yè)籌資的特點 3、籌資決策更復雜三、國際企業(yè)籌資的基本原則1、資金來源廣泛多樣2、面臨更多的籌資風險1、合理確定資金需要量2、適時取得所需資金3、認真選擇資金來源4、確定最佳資本結構5、最大限度減少外匯風險50可編輯ppt第三節(jié) 國際籌資環(huán)境一、國際企業(yè)資金來源1、國際金融市場全球化2、國際融資中心分散化3、國際融資手段多樣化二、國際金融市場 作用見P154三、國際金融機構 作用、不足見P155四、

25、國際籌資環(huán)境的變動趨勢51可編輯ppt第三節(jié) 國際籌資中的利息率一、利率的概念與種類1、按利率之間的變動關系 實際利率 i名義利率 k=i+IP2、按債權人取得的報酬情況（一）概念（二）分類基準利率（基本利率 ）套算利率通脹率52可編輯ppt固定利率浮動利率4、根據(jù)利率變動與市場的關系二、決定利率高低的基本因素官定利率 市場利率3、根據(jù)在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整經(jīng)濟周期通脹貨幣政策最主要因素其他資金供求53可編輯ppt資金需求最（投資規(guī)模）利率資金供應量利率均衡資金量需求供應 利率54可編輯ppt三、未來利率水平的測算 資金利率主要受資金供求影響實務中：無通脹下的無風險證券利率 統(tǒng)計：2%4%（二

26、）通脹率預計未來若干年通脹率的平均數(shù)（一）純利率純利率通脹補償風險報酬違約風險報酬流動性風險報酬期限性風險報酬55可編輯pptIP=2、幾何平均法Xini=1計算方法：1、算術平均數(shù)一般利率變化會滯后于通脹第i年度通脹率n平均通脹率IP=56可編輯ppt統(tǒng)計：強弱利率差1-2%（三）違約風險報酬據(jù)債務人信用等級越高，風險越?。ㄋ模┝鲃有燥L險報酬一般：政府、大公司的股票、債券流動性強，風險小 小公司的股票、債券流動性弱，風險大越低，風險越大（五）期限性風險報酬 到期日越長，風險越大57可編輯ppt第八章 國際籌資方式第一節(jié) 發(fā)行國際股票（一）直接發(fā)行普通股票一、國際股票發(fā)行概況 P168二、國際

27、股票籌資的形式優(yōu)點缺點（二）發(fā)行B種股票優(yōu)點缺點58可編輯ppt（四）證券存托憑證（ADR）三、國際股票的發(fā)行發(fā)行公司的好處：P1711、規(guī)模經(jīng)營 （五）可轉(zhuǎn)換債券與附認股權債券（一）能吸引投資者的股票特征優(yōu)點缺點（三）買殼上市衡量指標高額銷量穩(wěn)定的收入充足的資本59可編輯ppt2、財務狀況良好 判斷指標收入增加或支出減少成本與售價差距擴大股本回報率高3、業(yè)務強大且有競爭性特征4、穩(wěn)定的資本結構高質(zhì)量產(chǎn)品高市場份額可信賴的供應商分散化的顧客衡量指標合理的負債率適當?shù)膬攤士梢垣@得額外的資本 （低成本）60可編輯ppt5、富有管理經(jīng)驗（二）發(fā)行、上市前的準備工作6、技術領先7、預期的投資收益1、

28、重組發(fā)行公司2、達到國際會計標準一般在美國上市 按美國準則在其他國家上市 按國際準則61可編輯ppt（三）股票發(fā)行程序4、關注后市（即定價后上市交易）定價方法 主承銷商定價，再巡回展示（香港、歐洲）1、組成承銷團2、推銷股票 招股說明書和錄像帶3、發(fā)行股票的定價固定價格公共定價 先定價格范圍，再據(jù)巡回展示情況定價（美國）62可編輯ppt（一）外國債券（主要 揚基債券）（二）歐洲債券（三）其他方式分類的國際債券 1、可轉(zhuǎn)換債券 2、無息債券 3、活動利率債券 4、雙重貨幣債券 5、貨幣擇權債券 （投資人可選擇利息支付貨幣，匯率：發(fā)行時約定）第二節(jié) 發(fā)行國際債券 發(fā)行、付息 一種貨幣 還本 另一種

29、貨幣一、國際債券的分類63可編輯ppt二、國際債券的發(fā)行（一）進入歐洲債券市場的條件均可，且各有利弊評級不評級名 聲規(guī) 模經(jīng)營情況未來現(xiàn)金流量按市場利率折現(xiàn)（二）歐洲債券市場的發(fā)行程序1、委托牽頭經(jīng)理人2、信用評級策略3、選擇貨幣和期限4、準備文件、市場銷售定價及開始發(fā)行（三）債券發(fā)行價格的確定等價發(fā)行（面值發(fā)行）折價發(fā)行溢價發(fā)行舉例：P18564可編輯ppt（四）以新債券換舊券（一）收回條款1、運用償債基金，每年收回一定比例的債券（二）償債基金2、運用償債基金，在公開市場購買（三）分批償還3、運用償債資金投資，到期償還幾種方法到期前收回三、國際債券的償還與收回（五）轉(zhuǎn)換成普通股65可編輯pp

30、t（一）評級考慮的主要因素 P188（二）各等級的說明 P189表（三）債券評級的意義2、評級會影響籌資能力1、評級會影響籌資成本四、債券評級66可編輯ppt第三節(jié) 利用國際銀行信貸一、國際銀行信貸的種類（一）國際銀行信貸的概念及特點 P193（二）分類1、按信貸時間長短2、按有無擔保中長信貸：1-10年短期信貸：一年之內(nèi)無擔保貸款擔保貸款信用額度貸款循環(huán)貸款協(xié)定應收賬款貸款存貨貸款浮動存貨留置權信托收據(jù)貸款倉單貸款區(qū)別67可編輯ppt （三）其他國際銀行信貸方式5、合成貨幣貸款1、辛迪加貸款（銀團貸款）3、分享股權貸款 三、借款合同的主要內(nèi)容2、多種貨幣貸款4、累進償還貸款 二、國際信貸的程

31、序一般了解68可編輯ppt 四、國際銀行信貸的成本、費用 1、浮動利率情況下實際利率的計算 實際利率= （一）利息成本各期利息之和舉例 見P202借款本金360借款期日數(shù)100% 2、不同付息方式下實際利率計算 實際利率= 貸款數(shù)量 支付利息100%一次支付法69可編輯ppt 實際利率=貼現(xiàn)法附加法100% 每期還款額= (1+利率） 支付利息100% 貸款數(shù)量100% 貸款數(shù)量支付利息還款期數(shù)實際利率名義利率70可編輯ppt、有補償余額情況下的實際利率 實際利率利息支付額 借款數(shù)量 需資金數(shù)量企業(yè)正常存款額 1、管理費（又稱“經(jīng)理費”、“手續(xù)費”）補償余額要求的資金數(shù)額補償余額百分比借款數(shù)量

32、 支付給牽頭銀行的報酬 一般：貸款總額的0.5%1%企業(yè)正常存款額（二）其他費用中長期銀團貸款方式下的費用71可編輯ppt2、代理費 支付人代理行的報酬一、國際貿(mào)易信貸3、雜費（車費、律師費、宴請費）（一）概念第四節(jié) 其他國際融資方式1、按信貸提供者（二）分類商業(yè)信用銀行信用 72可編輯ppt2、按進出口商是否有抵押因其主要目的是為了擴大出口短期信貸中長期信貸（出口信貸）3、按貸款期（三）出口信貸1、特點抵押信貸無抵押信貸利率低（有國家補貼）信貸發(fā)放與信貸保險結合國家成立專門的出口信貸機構73可編輯ppt一般：無追索權買方信貸2、出口信貸的主要形式 賣方信貸 匯票貼現(xiàn)（賣斷應收票據(jù)）出口商所在

33、銀行給外國的進口商或進口商銀行出口商所在地銀行 出口商目的：使出口商能以分期付款方式出售設備A 直接給進口商B 給進口商銀行半年5、6年的遠期匯票福費廷（又稱“賣斷”）74可編輯ppt（四）其他國際貿(mào)易融資方式1、應收賬款融資應收賬款抵押借款2、信用證有追索權3、銀行承兌二、國際租賃籌資銀行承兌匯票（一）國際租賃的種類營業(yè)租賃（經(jīng)營租賃）財務租賃（融資租賃）售后租回直接租賃杠桿租賃75可編輯ppt（二）從事國際租賃業(yè)務的機構四、國際項目籌資歐洲票據(jù)發(fā)行便利歐洲商業(yè)票據(jù)（不超270天）歐洲中期票據(jù)（9個月10年）三、歐洲票據(jù)一般了解特點1、項目貸款將由該項目將來的收入償還2、項目的主辦公司專門為

34、項目成立新的法人公司3、籌資來源（三）國際租賃的程序國際金融機構公開資本市場上的各種專業(yè)基金76可編輯ppt第九章 國際企業(yè)的籌資決策含義 P127（一）凈利理論一、早期的資金結構理論最佳基本結構 負債100%K第一節(jié) 資金結構的基本理論B：公司債券的市場價值S：流通在外股票的市場價值V：企業(yè)價值=B+SKsKo財務杠桿：B/VVKb財務杠桿：B/V企業(yè)價值77可編輯ppt其中：負債的成本（二）營業(yè)凈利理論K明示成本非明示成本 P129KsKo財務杠桿：B/VVKb財務杠桿：B/VV（三）傳統(tǒng)理論B/VB/VKKsKoKbV結論：公司的資金成本不受財務杠桿影響，公司不存在最優(yōu)資金結構結論：當K

35、o最低點時，資金結構最佳78可編輯ppt二、MM理論EBIT：S：普通股市價（每股市價發(fā)行在外股數(shù)）B：負債的市價（假設：無優(yōu)先股 一種債券、年金式）V = S + B 企業(yè)總價值（一）基本符號及含義 1958年美國的財務管理學家毛弟林尼：Modigliani米勒：MillerT：所得稅率Kb： 負債的利率Ks：股票成本或普通股的報酬率Ko：加權平均成本79可編輯ppt（二）理論假設： P20 （很重要）（三）無公司稅時的MM理論1、企業(yè)價值模型：V = V =KKu EBIT=EBITuLLK=K :即相等風險（經(jīng)營風險與籌資無關）的企業(yè)有相同的貼現(xiàn)率u2、企業(yè)成本模型：K = K +（K

36、- K）b u u s BS負債企業(yè)的股本成本無負債企業(yè)的股本成本負成利率結論：無稅情況下，資金結構不會影響企業(yè)價值和資金成本80可編輯ppt（四）有公司稅的MM模型V = V + TB u L負債的納稅利益（五）米勒模型（包含公司所得稅、個人所得稅的模型）結論：負債的增加提高了企業(yè)價值（即100%負債最好）（六）對MM理論的評價81可編輯ppt三、權衡理論（一）概念 見P228V = V +TBFPVTPV（二）負債帶來的額外費用其中：FPV財務拮據(jù)成本的現(xiàn)值 TPV代理成本的現(xiàn)值 TB負債的納稅利益（三）權衡理論的數(shù)學模型1、財務拮據(jù)成本2、代理成本 P230對權衡理論的評價 見P231L

37、U82可編輯pptMM無稅企業(yè)價值負債納稅利益現(xiàn)值代理成本的現(xiàn)值：FPV+TPV財務杠桿：B/VVMM有稅的企業(yè)價值Lu最佳財務拮據(jù)成本V = V + TB四、信息不對稱理論前面都有同一假設信息對稱現(xiàn)實不對稱83可編輯ppt（一）羅斯的信息不對稱理論對現(xiàn)實調(diào)查的結論企業(yè)選擇的資金結構就是把內(nèi)部信息傳遞給市場的一個信號。因此，負債比率上升是一個積極的信號，它表明管理者對未來的收益有較高的期望，有利于企業(yè)價值提高。（因為：未來好，才會負債）公司缺少資金時1、首先：內(nèi)部資金來源（留存、折舊）2、然后：負債、轉(zhuǎn)債3、最后：發(fā)行普通股（二）邁爾斯的信息不對稱理論84可編輯ppt對現(xiàn)實調(diào)查的解釋因信息不對

38、稱，發(fā)行股票籌資會被市場誤解，從而使新股票貶值（即發(fā)行價低）但負債籌資又會引起財務拮據(jù)成本，增加財務風險，所以（三）對信息不對稱理論的評價 見P23485可編輯ppt第二節(jié) 國際企業(yè)的資金成本 一、資金成本的概念、作用用資費用 籌資費用 通用公式：資金成本= 每年的用資費用（一）概念籌資數(shù)額籌資費用內(nèi)容 （二）資金成本的作用1、資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用：86可編輯ppt是影響企業(yè)籌資總額的一個主要因素是選擇資金來源的依據(jù)是選用籌資方式的標準是確定最優(yōu)資金結構所必須考慮的因素二、企業(yè)資金成本的計算（一）個別資金成本的計算2、資金成本在投資決策中的作用凈現(xiàn)值：貼現(xiàn)率內(nèi)部報酬率：基準率I（1T

39、）=1、債券成本 B i（1T）=00B（1f）B（1f）87可編輯ppt2、普通股成本（多種模型）B 股利固定不變模型：（永續(xù)年金）永久持有情況下：V0 = (1+ks)i 普通股成本KSA 基本模型 Ks Ks = = DDi (1+ks)n+Vn i=1nVn (1+ks)n0V0 = (1+ks)i DiV0 =V0DD Ks V0 (1f)i=1n88可編輯pptC 股利穩(wěn)定增長模型（二）加權平均成本KS = V0(1f) Kw = D1+g KjWj（三）資金的邊際成本1、概念 2、意義：P24189可編輯ppt3、計算方法首先，確定公司最優(yōu)的資金結構然后，確定各種籌資方式的資金成

40、本計算，籌資總額分界點最后，計算資金的邊際成本（計算各個籌資總額范圍內(nèi)的加權平均成本）舉例：P241分別各種方式計算資金成本變化的分界點第i種資金的目標比重 BPi= 第i種資金的成本分界點 TFi Wi90可編輯ppt利用避稅港的主要方式三、國際企業(yè)降低資金成本的途徑（一）選擇合適的籌資方式“避稅港” 概念P246 1、適度規(guī)模利用債務籌資2、爭取優(yōu)惠補貼的貸款與當?shù)匦刨J配額3、利用轉(zhuǎn)移價格進行內(nèi)部融資（二）選擇合適的籌資地點在避稅港設資金經(jīng)營機構設境外財務公司設避稅控股公司91可編輯ppt利率平價理論有效利率（即利率和匯率） 1、籌資貨幣應考慮的主要因素（三）選擇合適的籌資貨幣理論上講，不

41、同貨幣的利率差會被匯率差所抵銷，但實際上，因市場并非完全有效，所以由于各種因素的影響，各種貨幣的籌資成本是有差異的1+ 短期籌資應考慮有效利率 Rf Rf1+IfSft+1SftSft=外幣利率期初即期匯率即： Rf隨外幣貶值而下降 Rf隨外幣升值而上升 92可編輯ppt長期籌資所需資金數(shù)量證券銷售價格預測擬發(fā)證券票面貨幣的匯率除考慮有效利率還應考慮 2、籌資選擇貨幣方式 3、應考慮的其他因素強幣籌資弱幣籌資多種貨幣組合籌資籌資貨幣與用款（還款）幣種盡量一致選擇流通性強的可兌換貨幣盡量用軟貨幣籌資籌資貨幣多樣化以分散風險93可編輯ppt第三節(jié) 國際企業(yè)的財務風險一、財務風險的概念二、降低國際企

42、業(yè)的籌資風險（一）概念 見P251（二）財務風險的計量財務杠桿系數(shù)途徑（一）防范國家風險（政治風險） 1、盡可能在政治穩(wěn)定的國家投資 2、盡量利用負債籌資（國際性的大金融機構) 3、堅持以子公司生產(chǎn)的盈利來還貸款94可編輯ppt根本不保留外匯風險頭寸保留一定比例風險頭寸保留100%風險頭寸（二）避免外匯風險和利率風險 1、原則 均衡原則：P225 2、管理策略以增強后續(xù)籌資能力，保證資金來源穩(wěn)定性和籌資方式靈活性（三）保持和擴大現(xiàn)有籌資渠道1、資金來源要多樣化2、超量借款以保持現(xiàn)有信用額度策略95可編輯ppt第四節(jié) 國際企業(yè)的資金結構 降低資金成本財務杠桿作用加大財務風險 （一）最優(yōu)資金結構的

43、概念一、資金結構的概念： 1、概念2、負債籌資的意義二、確定資金結構的方法（二）確定最優(yōu)資金結構的方法廣義全部資金結構狹義長期資金結構96可編輯ppt1、息稅前盈余每股盈余分析法 （每股收益無差別點法） N1（EBITI1）例：原資本結構：公司債（利率5%）200萬 普通股股本 400萬 資本公積 500萬 留存收益 400萬（1T）現(xiàn)擬籌資500萬元1500萬元D1=（EBITI2）（1T）D2 N2方案1發(fā)普通股200萬股（面值1元/股,發(fā)行價2.5元/股）新發(fā)債券500萬元（利率5%）EBIT=85萬元方案297可編輯ppt2、比較資金成本法3、因素分析法（定性分析法）三、國際企業(yè)資金結

44、構的特點銷售增長情況所有者、管理人員的風險態(tài)度（一）國際企業(yè)的總體資金結構1、資金結構類型2、國際企業(yè)總體資金結構的現(xiàn)狀英美股權密集型 日德債務密集型國際企業(yè)負債率國內(nèi)企業(yè)P261表債務密集型（又稱“債務傾向型”）股權密集型（又稱“股權傾向型”）98可編輯ppt理論上不同實質(zhì)上無差別（二）子公司資金結構（三種決策）1、與母公司總體資金結構一致2、與當?shù)毓举Y金結構一致3、根據(jù)情況靈活確定2、債務合并 （三）母公司的擔保與債務合并1、母公司擔保提供擔保不提供擔保（隱含擔保）債權人不看重子公司本身的資本結構而看重集團實際的資本結構，籌資能力的合并債務99可編輯ppt第一節(jié) 國際投資的動機劃分標準：

45、是否能控制被投資方（一）按投資方式第十章 國際投資概述國際直接投資國際間接投資（證券投資） 一、國際投資的種類第四篇 國際投資管理（二）按資金來源公共投資私人投資 （三）按時間長期投資短期投資 100可編輯ppt二、國際投資程序 P269（一）壟斷競爭理論（二）比較優(yōu)勢理論三、國際投資的動機 （三）產(chǎn)品周期理論（四）國際生產(chǎn)綜合理論（五）風險分散理論101可編輯ppt第二節(jié) 國際投資方式一、國際合資投資 1、合資企業(yè)的主體 2、合資企業(yè)的形式 3、出資比例、出資方式 4、優(yōu)缺點法人式非法人式（合伙企業(yè)）二、國際合作投資有限責任公司無限責任公司兩合公司股份有限公司大多數(shù)1、合作企業(yè)類型2、優(yōu)缺點

46、重點：了解各種投資方式的特點、優(yōu)缺點102可編輯ppt三、國際獨資企業(yè)（即全部外國資本） 1、獨資企業(yè)的形式 2、優(yōu)缺點國庫券、機構證券商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單銀行承兌匯票、公司股票、公司債券四、國際證券投資股份公司有限責任公司無限責任公司獨資企業(yè)（即全部為本公司資本）1、各種可選擇證券2、優(yōu)缺點103可編輯ppt第三節(jié) 國際投資環(huán)境一、國際投資環(huán)境分類 （一）按投資環(huán)境表現(xiàn)的形態(tài) （二）按投資環(huán)境的地域范圍 （三）按投資環(huán)境包含因素多少1、政治氣候；2、法律制度；3、體制機制二、國際投資環(huán)境的主要內(nèi)容 硬投資環(huán)境（有實物形態(tài)）軟投資環(huán)境（無實物形態(tài)）宏觀投資環(huán)境地區(qū)微觀投資環(huán)境按國際慣例，主要有

47、十個方面經(jīng)濟政治法律文化狹義的投資環(huán)境廣義的投資環(huán)境104可編輯ppt三、國際投資環(huán)境的評價方法 i=1（一）調(diào)查判斷法（定性分析 ） （二）加權平均評分法（三）投資環(huán)境等級評分法aiY=xin評分權數(shù)因素分105可編輯ppt第十一章 國際證券投資一、國際證券的分類 （一）按發(fā)行主體 （二）按證券到期日 （三）按證券報酬狀況 （四）按體現(xiàn)的權益關系政府證券金融證券公司證券短期證券長期證券所有權證券債權證券固定報酬證券變動報酬證券第一節(jié) 概述106可編輯ppt二、進行國際證券投資的原因（一）國際債券的形式（種類）三、國際債券投資固定利率債券浮動利率債券可轉(zhuǎn)換債券1、作為現(xiàn)金替代品2、與籌集長期資

48、金相配合3、滿足未來財務需求4、滿足季節(jié)性經(jīng)營需求5、分散投資風險1、傳統(tǒng)國際債券107可編輯ppt（二）債券的估價2、一次還本付息且不計復利的模型1、一般估價模型P = (1+k)n +F(P/Fkn) = F+FinFi (1+k)n+t=1n (P/Fkn) = (1+k)nP =(P/AKn)F(1+in)2、新型國際債券零息債券雙重貨幣債券108可編輯ppt3、零息債券的估價模型（三）國際債券投資的優(yōu)缺點 P294四、國際股票投資 (1+k)n (P/Fkn)=FP=F（一）股票投資的目的及管理對策（二）股票估價目的獲利 證券組合控制 集中投資于被控企業(yè) 1、正常情況下的估價模型V=

49、t=1n (1+k)t dt (1+k)n +Vn對策：109可編輯ppt V=d/K （永續(xù)年金）2、股利穩(wěn)定，長期持有3、不斷成長的估價模型V=d1/(k g)三股票投資的優(yōu)缺點110可編輯ppt國內(nèi)證券投資第二節(jié) 國際證券投資的風險與報酬二、證券投資的風險與報酬違約風險利率風險購買力風險流動性風險政治風險匯率風險一、國際證券投資的風險（一）單個證券的風險與報酬111可編輯ppt1、風險計量 首先，計算期望報酬率=然后計算：K=kiPii=1n. V越大，風險越大標準離差標準離差率112可編輯ppt2、風險報酬投資的總報酬PR=bV1、證券組合的風險相關系數(shù)可分散風險不可分散風險風險報酬系

50、數(shù)K=Rf+PR=Rf+bV（二）證券組合的風險與報酬系數(shù)113可編輯ppt2、不可分散風險的計量 系數(shù)市場整體 1單個證券 = 1 1 1常見的3、證券投資組合的方法證券組合的 p=Xi i選擇足夠數(shù)量證券進行組合（最好不少于12種）把報酬呈負相關證券進行組合ni=1比重114可編輯ppt4、證券組合的報酬（資本資產(chǎn)定價模型）風險報酬 Rp=（KmRf）pki= Rf +（KmRf）i總報酬：115可編輯ppt因為：影響證券報酬的政治、經(jīng)濟、習俗、心理等因素，在國與國之間的差別很大。一、國際證券的相關性和風險分散 風險 股票數(shù)目第三節(jié) 國際證券投資組合統(tǒng)計資料表明：國與國之間證券報酬的相關性相對于一國之內(nèi)的證券的相關性來說，要小得多。美國股票國際股票116可編輯ppt二、最佳國際投資組合 SHP=i統(tǒng)計資料顯示：1、國際證券投資組合的SHP國內(nèi)組合；2、美國、英國、比利時、日本、瑞典、荷蘭的SHP 其他國家（因此，這些國家的證券包括在幾乎所有國家投資者的最佳組合中）夏普性