匯率制度課件

1、第五章 匯率制度第1頁，共52頁。1 教學(xué)目的通過本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)對匯率制度的概念和類型、匯率制度的選擇、匯率管理、不同匯率制度下的宏觀經(jīng)濟(jì)效力以及人民幣匯率制度等問題有所了解。2第2頁，共52頁。教學(xué)內(nèi)容第一節(jié) 國際匯率制度第二節(jié) 各國匯率制度的選擇第三節(jié) 人民幣匯率制度3第3頁，共52頁。第一節(jié) 國際匯率制度一、匯率制度的有關(guān)概念二、主要國際匯率制度三、固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的理論爭論4第4頁，共52頁。一、匯率制度的有關(guān)概念1、匯率制度的概念匯率制度是指各國對本國貨幣匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。5第5頁，共52頁。 一、匯率制度的有關(guān)概念2、國際匯率體系（exchang

2、e rate system）和一國匯率安排（exchange rate arrangement, exchange rate regime）是匯率制度的兩個(gè)層面。國際匯率體系是由單個(gè)各國匯率安排組成的，但兩者存在一定的差異。在固定匯率制度下，兩者基本一致；在浮動(dòng)匯率制度下，兩者往往存在不一致。6第6頁，共52頁。二、主要國際匯率制度1、金本位制度下的固定匯率制(18801914)匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)。匯率波動(dòng)的限界是黃金輸送點(diǎn)(gold points)7第7頁，共52頁。二、主要國際匯率制度2、布雷頓森林體系下的固定匯率制(19441973) 人為規(guī)定金平價(jià)。人為規(guī)定匯率波動(dòng)幅度?？梢哉{(diào)整

3、金平價(jià)。8第8頁，共52頁。 二、主要國際匯率制度3、當(dāng)前的浮動(dòng)匯率制度(1973年至今)浮動(dòng)匯率制度的特點(diǎn)不再規(guī)定貨幣的含金量。不再規(guī)定中心匯率。不再規(guī)定市場匯率的波動(dòng)幅度。9第9頁，共52頁。 二、主要國際匯率制度按照政府是否干預(yù)劃分，浮動(dòng)匯率制可分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。自由浮動(dòng)(Free Floating)：又稱“清潔浮動(dòng)”(Clean Floating)，是指貨幣當(dāng)局對外匯市場不加任何干預(yù)，完全聽任匯率隨市場供求的變動(dòng)而變動(dòng)。 管理浮動(dòng)(Managed Floating)：又稱“骯臟浮動(dòng)”(Dirty Floating)，是指貨幣當(dāng)局對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使市場匯率朝有利于己的方向浮動(dòng)

4、。10第10頁，共52頁。 二、主要國際匯率制度完全的自由浮動(dòng)在現(xiàn)實(shí)中并不存在。因此，嚴(yán)格來說，當(dāng)前的國際匯率制度屬于管理浮動(dòng)匯率制度。 11第11頁，共52頁。 二、主要國際匯率制度按照浮動(dòng)的形式，浮動(dòng)匯率制可分為單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)。單獨(dú)浮動(dòng)(Independent Floating)：又稱“獨(dú)立浮動(dòng)”，是指本國貨幣不與其他任何貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場的供求狀況單獨(dú)浮動(dòng)。聯(lián)合浮動(dòng)(Joint Floating)：是指歐洲貨幣體系各成員國貨幣之間保持固定匯率，而對非成員國貨幣則采取共同浮動(dòng)的作法。 12第12頁，共52頁。三、固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的理論爭論1、贊成浮動(dòng)匯率制度的理

5、由國際收支均衡得以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)。增加本國貨幣政策的自主性。 避免國際性的通貨膨脹傳播。無需太多的外匯儲備，可使更多的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。可以促進(jìn)自由貿(mào)易，提高資源配置的效率?？梢蕴岣邍H貨幣制度的穩(wěn)定性。 13第13頁，共52頁。三、固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的理論爭論2、反對浮動(dòng)匯率制度的理由給國際貿(mào)易和投資帶來很大的不穩(wěn)定性。 使一國更有通貨膨脹傾向。 匯率波動(dòng)對國內(nèi)資源的配置形成不利影響。 匯率自由波動(dòng)未必能隔絕國外經(jīng)濟(jì)對本國經(jīng)濟(jì)的干擾 。14第14頁，共52頁。第二節(jié) 各國匯率制度選擇一、當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排 二、影響匯率制度選擇的因素三、匯率管理15第15

6、頁，共52頁。一、當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排1、國際貨幣基金的劃分根據(jù)國際貨幣基金的最新劃分，按照匯率彈性由小到大，目前的匯率安排主要有：無單獨(dú)法定貨幣的匯率。本國將另一國貨幣作為惟一法定貨幣流通；或者屬于貨幣聯(lián)盟的成員，與聯(lián)盟中的其他成員共同使用同一種法定貨幣。最典型的就是歐元區(qū)12國。16第16頁，共52頁。一、當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排貨幣局安排。政府通過立法承諾本國貨幣按固定匯率兌換某一特定的外幣，同時(shí)限制官方的貨幣發(fā)行，以確保履行法定義務(wù)。香港聯(lián)系匯率制度就是一種貨幣局安排。傳統(tǒng)的釘住安排。將其貨幣（實(shí)際或公開）按固定匯率釘住一種主要國際貨幣或者一籃子貨幣，匯率波動(dòng)幅度不超過1。

7、17第17頁，共52頁。一、當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排水平區(qū)間內(nèi)的釘住。類似于傳統(tǒng)釘住安排，不同的是波動(dòng)幅度大于1。爬行釘住。按照預(yù)先宣布的固定匯率，根據(jù)若干量化指標(biāo)的變動(dòng)，定期小幅調(diào)整匯率。爬行區(qū)間。是水平區(qū)間內(nèi)的釘住與爬行釘住的結(jié)合，與爬行釘住的不同是波動(dòng)幅度要大。18第18頁，共52頁。一、當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排事先不公布匯率目標(biāo)的有管理浮動(dòng)。政府在不特別指明或事先承諾匯率目標(biāo)的情況下，通過積極干預(yù)外匯市場來影響匯率變動(dòng)。獨(dú)立浮動(dòng)。匯率由市場決定，外匯干預(yù)的目的是減小匯率波動(dòng)以防止匯率過度波動(dòng)，而不是確立一個(gè)匯率水平。19第19頁，共52頁。一、當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排2、各

8、國具體情況從各國匯率安排的實(shí)際情況來看，除歐元區(qū)成員國外，發(fā)達(dá)國家大多采取獨(dú)立浮動(dòng)等彈性較大的匯率安排，發(fā)展中國家大多是釘住某種主要貨幣或一籃子貨幣，實(shí)行單獨(dú)浮動(dòng)的較少。從發(fā)展趨勢來看，20世紀(jì)90年代以來各國越來越傾向采取彈性大的各種匯率安排。20第20頁，共52頁。一、當(dāng)前浮動(dòng)匯率制度下的匯率安排 年 份939495969798990001釘住737066666665899188彈性102108114115115117969498 管理293344454654252742 獨(dú)立565854525346484941 其他171716181617231815合計(jì)1751781801811811

9、82185185186IMF成員國匯率安排21第21頁，共52頁。 二、影響匯率制度選擇的因素1、理論基礎(chǔ)最適度貨幣區(qū)理論貨幣區(qū)（或通貨區(qū)，currency area）：是指區(qū)內(nèi)各成員國貨幣相互間保持釘住匯率制，對區(qū)外各種貨幣實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)。它是貨幣一體化的一種高級表現(xiàn)形式。問題：什么樣的國家之間適合共同組成一個(gè)貨幣區(qū)？或在什么情況下不同國家組成貨幣區(qū)是最佳的？22第22頁，共52頁。二、影響匯率制度選擇的因素論述這一問題的理論稱為“最適度通貨區(qū)理論”（the theory of optimum currency areas，簡稱OCA理論）該理論產(chǎn)生于對固定匯率安排和浮動(dòng)匯率安排的爭論中。該理

10、論最早由蒙代爾于1961年提出。23第23頁，共52頁。二、影響匯率制度選擇的因素要素流動(dòng)性分析-蒙代爾（1961年） 要素流動(dòng)性越高的國家之間，越適宜于組成貨幣區(qū)；而與國外要素市場隔絕越大的國家，則越適宜于組成單獨(dú)的貨幣區(qū)，實(shí)行浮動(dòng)匯率制。24第24頁，共52頁。二、影響匯率制度選擇的因素經(jīng)濟(jì)開放性分析麥金農(nóng)（1963年）貿(mào)易品/總產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)開放程度一國的經(jīng)濟(jì)開放程度越高，越應(yīng)實(shí)行固定匯率制，反之則宜實(shí)行浮動(dòng)匯率制。相互間貿(mào)易關(guān)系密切的經(jīng)濟(jì)開放國家應(yīng)組成一個(gè)貨幣區(qū)，在區(qū)內(nèi)實(shí)行固定安排，對區(qū)外其他國家實(shí)行浮動(dòng)或彈性匯率安排。25第25頁，共52頁。二、影響匯率制度選擇的因素低程度產(chǎn)品多樣性分析凱

11、南（1969年）高程度產(chǎn)品多樣性的國家適合組成貨幣區(qū)或?qū)嵭泄潭▍R率制，而低程度產(chǎn)品多樣性的國家不適宜組成貨幣區(qū)或應(yīng)單獨(dú)采用浮動(dòng)或彈性匯率制。國際金融一體化程度分析伊格拉姆（1969年）國際金融市場高度一體化的國家適宜采取浮動(dòng)匯率制，反之適宜采取固定匯率制。26第26頁，共52頁。二、影響匯率制度選擇的因素政策一體化程度分析托爾和威萊特（1970年）政策一體化的國家適合采取貨幣區(qū)；反之不適宜采取貨幣區(qū)。通貨膨脹率相似性分析哈伯勒和弗萊明（1970年和1971年）通貨膨脹率差異是國際收支失衡和匯率波動(dòng)的主要原因。通貨膨脹率趨于一致的國家適合采取貨幣區(qū)；反之不適宜采取貨幣區(qū)。27第27頁，共52頁。

12、二、影響匯率制度選擇的因素2、“經(jīng)濟(jì)論”羅伯特赫勒一國匯率制度的選擇，主要由經(jīng)濟(jì)方面的因素決定。這些因素是：經(jīng)濟(jì)開放程度；經(jīng)濟(jì)規(guī)模；進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布；國內(nèi)金融市場的發(fā)達(dá)程度及其與國際金融市場的一體化；相對的通貨膨脹率。28第28頁，共52頁。二、影響匯率制度選擇的因素這些因素與匯率制度選擇的關(guān)系是：經(jīng)濟(jì)開放程度高、經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，或者進(jìn)出口集中在某幾種商品或某一國家的國家，一般傾向于實(shí)行固定匯率制或釘住匯率制；經(jīng)濟(jì)開放程度低、經(jīng)濟(jì)規(guī)模大，進(jìn)出口商品多樣化或地域分布分散化、同國際金融市場聯(lián)系密切、資本流出入較為可觀和頻繁，或國內(nèi)通貨膨脹與其他國家差異較大的國家，傾向于實(shí)行浮動(dòng)匯率制或彈

13、性匯率制。29第29頁，共52頁。二、影響匯率制度選擇的因素根據(jù)赫勒對一些國家匯率政策的比較，浮動(dòng)匯率制明顯趨于同一國低開放程度、進(jìn)出口貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地域分布的高度多樣化、相對較高的通貨膨脹率、以及金融國際化的高度發(fā)展相聯(lián)系。30第30頁，共52頁。二、影響匯率制度選擇的因素3、“依附論”探討發(fā)展中國家匯率制度的選擇問題發(fā)展中國家在實(shí)行釘住匯率制時(shí)，應(yīng)選擇其在經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等方面有較強(qiáng)依附關(guān)系的國家的貨幣作為釘住貨幣。 31第31頁，共52頁。三、匯率管理1、匯率管理的目的：防止匯率短期劇烈波動(dòng)。避免匯率中長期失衡。進(jìn)行政策搭配的需要。其他目的。如以低匯率刺激出口；買入外匯以增加外匯儲備等。

14、 32第32頁，共52頁。三、匯率管理2、匯率管理的方式按照干預(yù)的手段，分為直接干預(yù)和間接干預(yù)。直接干預(yù)是指政府直接進(jìn)入外匯市場買賣外匯，改變市場供求關(guān)系，以影響或左右匯率的變動(dòng)。間接干預(yù)是指針箍部分直接進(jìn)入外匯市場而進(jìn)行的干預(yù)。 33第33頁，共52頁。三、匯率管理按照干預(yù)是否引起貨幣供給量變化，分為沖銷干預(yù)和非沖銷干預(yù)。沖銷干預(yù)（sterilized intervention）是指政府在對外匯市場進(jìn)行干預(yù)的同時(shí)，采取其他貨幣政策措施（如公開市場業(yè)務(wù)）來抵消干預(yù)對貨幣供給的影響，使貨幣供給量保持不變的行為。非沖銷干預(yù)是指政府在干預(yù)外匯市場時(shí)，不采取其他抵消性措施，而是聽任貨幣供給量變動(dòng)。34

15、第34頁，共52頁。三、匯率管理按照干預(yù)的參與國家，分為單邊干預(yù)和聯(lián)合干預(yù)。單邊干預(yù)是指一國在沒有其他國家的配合下，獨(dú)自對外匯市場進(jìn)行干預(yù)。聯(lián)合干預(yù)是指兩國乃至多國聯(lián)合協(xié)調(diào)行動(dòng)，共同對外匯市場進(jìn)行干預(yù)。 35第35頁，共52頁。四、匯率制度選擇難題：三元悖論金融發(fā)展模式資本自由流動(dòng)性匯率穩(wěn)定性貨幣政策的有效性ABC中國美國香港36第36頁，共52頁。第四節(jié) 人民幣匯率制度一、人民幣匯率制度的歷史演變二、當(dāng)前人民幣匯率制度與匯率政策去向37第37頁，共52頁。一、人民幣匯率制度的歷史演變1、人民幣匯率產(chǎn)生與頻繁大幅度調(diào)整19491952年1948年12月1日，發(fā)行人民幣并流通。1949年1月18

16、日，天津首先公布人民幣對美元的牌價(jià)。1950年7月8日，由中國人民銀行總行統(tǒng)一公布人民幣的匯率。38第38頁，共52頁。一、人民幣匯率制度的歷史演變從1949年到1950年3月全國統(tǒng)一財(cái)經(jīng)工作會議前這一時(shí)期，人民幣匯率頻繁變動(dòng)且大幅度貶值，共調(diào)整52次，由1949年的1美元折合80元舊人民幣，調(diào)整到1950年3月13日的1美元折合42000元舊人民幣，相差525倍。1952年3月到1952年年底，人民幣匯率轉(zhuǎn)為持續(xù)升值。此間人民幣匯率共調(diào)高15次，從1950年3月13日1美元折合42000元舊人民幣，調(diào)至1952年12月的1美元折合26170舊人民幣。39第39頁，共52頁。 人民幣匯率制度人

17、民幣匯率制度的歷史演變1人民幣匯率產(chǎn)生與頻繁大幅度調(diào)整：19491952年1952年3月到1952年年底，人民幣匯率轉(zhuǎn)為持續(xù)升值。此間人民幣匯率共調(diào)高15次，從1950年3月13日1美元折合42000元舊人民幣，調(diào)至1952年12月的1美元折合26170舊人民幣。40第40頁，共52頁。一、人民幣匯率制度的歷史演變2、基本固定的人民幣匯率：19531972年從1953年第一個(gè)五年計(jì)劃開始，發(fā)行新人民幣取代舊人民幣，人民幣幣值基本穩(wěn)定。這一時(shí)期人民幣匯率明顯高估。人民幣定值過高，脫離物價(jià)，不能對進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。41第41頁，共52頁。一、人民幣匯率制度的歷史演變3、人民幣實(shí)行釘住匯率：1

18、9731980年人民幣匯率的制定方法于1973年作了相應(yīng)的調(diào)整，采取了釘住一籃子貨幣的形式。人民幣匯率（名義有效匯率）基本穩(wěn)定。國務(wù)院于1979年3月13日批準(zhǔn)設(shè)立國家外匯管理局，并取代中國人民銀行對外公布人民幣匯率。42第42頁，共52頁。一、人民幣匯率制度的歷史演變4、人民幣雙重官方匯率：19811984年從1981年1月1日起除繼續(xù)保留適用于非貿(mào)易外匯的人民幣公開牌價(jià)外，另行規(guī)定一種適用于進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算的匯率，稱為貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)。從1982年開始對外牌價(jià)逐步下調(diào)，到1985年1月1日人民幣公開牌價(jià)調(diào)整到1美元兌2.80元人民幣，從而事實(shí)上取消了雙重匯率而回到單一的官方匯率。43第43

19、頁，共52頁。一、人民幣匯率制度的歷史演變5、不斷下調(diào)的新的人民幣雙重匯率：19851993年1985年以后，又出現(xiàn)了官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格（市場匯率）并存的新的雙重匯率。就官方匯率而言，1985年以后人民幣匯率繼續(xù)向下調(diào)整，其間有四次較大幅度的調(diào)整。就外匯調(diào)劑價(jià)格而言，19791993年我國實(shí)行外匯留成制度。在19801984年間，對調(diào)劑價(jià)格實(shí)行限價(jià)。1985年內(nèi)部結(jié)算價(jià)取消，外匯調(diào)劑價(jià)格改定為比官方匯率高1元人民幣。到匯率并軌以前調(diào)劑價(jià)格大致在8.7元人民幣左右。 44第44頁，共52頁。二、當(dāng)前人民幣匯率制度與匯率政策去向1、1994年外匯管理體制改革1994年我國外匯管理體制進(jìn)行了重大

20、改革，全面實(shí)行銀行結(jié)售匯制，取消外匯留成制度，建立銀行間外匯市場。這些改革措施奠定了目前人民幣匯率制度以及匯率形成機(jī)制的基礎(chǔ)，初步形成了以市場供求為基礎(chǔ)的單一的有管理的人民幣浮動(dòng)匯率制度。45第45頁，共52頁。二、當(dāng)前人民幣匯率制度與匯率政策去向2、當(dāng)前人民幣匯率制度的特點(diǎn)匯率的形成以外匯市場供求為基礎(chǔ)。為了保證結(jié)售匯制的順利實(shí)施，建立了銀行間外匯市場。外匯指定銀行根據(jù)每個(gè)營業(yè)日結(jié)售匯情況和中國人民銀行對其核定的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)外匯頭寸限額，在銀行間外匯市場買賣外匯，平補(bǔ)頭寸，形成外匯供求，由此決定人民幣對美元、日元和港幣等三種主要外匯的市場匯率。46第46頁，共52頁。二、當(dāng)前人民幣匯率制度與匯率政策去向單一的匯率。中國人民銀行根據(jù)前一營業(yè)日銀行間外匯市場上匯率的加權(quán)平均價(jià)，公布當(dāng)日美元、日元和港幣對人民幣的基準(zhǔn)匯率。其他貨幣的匯率參照國際市場行情，根據(jù)基準(zhǔn)匯率進(jìn)行套算。所有對外支付和結(jié)算都根據(jù)這一匯率進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)了官方匯率與市場調(diào)劑匯率的并軌。47第47頁，共