A股度盤點：“權益時代”進行曲

1、2KEY POINTS投資要點凡是過往，皆為序章 2020年拉開A股“權益時代”的進行曲2020年12月31日，上證綜指收于3473點，創(chuàng)2018年2月以來新高；滬深300指數(shù)突破5200點，為2015年6月以來首次；創(chuàng)業(yè)板指站上2900點關口 后繼續(xù)上行，收于2966點，刷新2016年以來新高。 全球來看，A股領漲全球主要股票市場。創(chuàng)業(yè)板指全年漲幅達到65%，力壓納指奪得全球主要股 票市場漲幅榜魁首，滬深300指數(shù)也跑贏標普500。不僅印證了興證策略提出的A股美股化助推長牛，甚至青出于藍勝于藍。權益時代，權益資產(chǎn)優(yōu)勢凸顯。普通股票型及偏股混合型基金的收益率超過50%，以“聰明錢”著稱的北上資

2、金收益率約46%。權益時代，A股在蟄伏中孕育生機?？v向來看，今年市場經(jīng)歷了“N型波動單邊上行橫盤震蕩溫和上漲”四個階段。A股成交放量，印證“權益時代”。2020年A股總成交金額超200萬億元，日均成交金額8400億元，為30年來歷史第二高水平，僅次于2015年的總成 交額253萬億、日均1.04萬億。其中，7月份共有20天成交額破萬億，充分體現(xiàn)了市場情緒高漲。市場結構：新能源“蝶變”之年，大創(chuàng)新與龍頭核心資產(chǎn)皆有表現(xiàn)從風格的角度出發(fā)，消費無出其右，全年累計上漲超45%；科技表現(xiàn)不凡，2020年漲跌幅收于38.3%。從行業(yè)的角度出發(fā)，興證策略從年初開始就鮮明看好新能源汽車的時代大趨勢，用系列深度

3、專題報告進行解讀，年度策略中持續(xù)重點推薦，電力設備 及新能源行業(yè)不負眾望奪得行業(yè)漲幅榜首，寧德時代股價在2020年站上350元，總市值突破8000億元，躍居創(chuàng)業(yè)板“一哥”，總市值位列A股前十。硬科技企業(yè)前途無量，龍頭公司支撐A股長牛。我們正處在新一輪科技創(chuàng)新周期起點，2020年市場用實際行動表示了對富有核心競爭力的科技公司的 認可；與此同時，中國中免、山西汾酒、安井食品、恒立液壓、艾迪精密等各行業(yè)中首屈一指的企業(yè)，也交上了亮眼的答卷，頭部企業(yè)引領長牛行情。所有將來，皆為可盼 權益時代“四重奏”持續(xù)推進，A股“長?！痹诼飞蠂抑匾暎盒伦C券法拉開了注冊制改革的帷幕，10月國務院金融委會議強調(diào)“增強

4、資本市場樞紐功能 ”，提高上市公司質量也在今年被屢次提及。居民配置：12月22日，證監(jiān)會召開專題會議，指出要進一步促進居民儲蓄向投資轉換，大力發(fā)展權益類公募基金，居民配置將進一步增加權益市場。機構配置：2020Q3機構投資者占A股流通市值(剔除一般法人)高達30%，今年公募基金整體發(fā)行超3萬億，股票型、偏股混合型基金發(fā)行1.9萬億，遠超2015年創(chuàng)下歷史之最；險資、企業(yè)年金的股票投資比例上限擴容，推進養(yǎng)老金入市也是今年監(jiān)管部門的重點工作之一；A股機構化推進，長牛正在路上。全球配置：在MSCI按兵不動疊加疫情和海外流動性沖擊等，2020年外資凈流入仍超2000億，全年陸股通成交額占全部A股的5.

5、2%，明顯超過往年水平。風險提示：本報告為歷史分析報告，不構成任何對市場走勢的判斷或建議，不構成任何對板塊或個股的推薦或建議，使用前請仔細閱讀報告末頁“相關聲明”32020年12月31日，上證綜指收于3473點，創(chuàng)2018年2月以來新高；滬深300指數(shù)突破5200點，為2015年6月以來首次；創(chuàng)業(yè)板指站上2900點關口后繼續(xù)上行，收于2966點，刷新2016年以來新高。全球來看，A股領漲全球主要股票市場。創(chuàng)業(yè)板指全年漲幅達到65%，力壓納指奪得全球主要股票市場 漲幅榜魁首，滬深300指數(shù)也跑贏標普500。不僅印證了興證策略提出的A股美股化助推長牛，甚至青出于藍勝于藍。權益時代來臨，A股“長?！?/p>

6、在路上-10.42-7.14-3.40-1.452.923.557.2513.8715.7516.0116.2622.8027.2130.7538.7343.6464.96-20-14.34-10010203040506070全球主要指數(shù)2020年漲跌幅（%）資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理4權益時代來臨，權益資產(chǎn)優(yōu)勢凸顯權益時代背景下，A股重要指數(shù)及機構資金均取得較高的收益率。創(chuàng)業(yè)板指以全年累計65%的漲幅領漲 市場；普通股票型及偏股混合型基金的收益率也超過50%；以“聰明錢”著稱的北上資金收益率約46%。A股主要指數(shù)及機構資金年收益率（%）注：股票型/偏股混合型基金收益率以

7、普通股票型/偏股混合型基金指數(shù)的年漲跌幅替代；北向資金收益率為興證策略團隊根據(jù)陸股通持股數(shù)據(jù)測算。資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理縱向來看，今年A股市場經(jīng)歷經(jīng)歷了“N型波動單邊上行橫盤震蕩溫和上漲”四個階段：權益時代來臨，A股在蟄伏中孕育生機5資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理4,0004,5005,0005,5006,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000A股進入長牛通道不僅體現(xiàn)在點數(shù)的漲幅，亦體現(xiàn)在投資者的交易熱情里。2020年全年，A股總成交金 額超200萬億元，日平均成交金額8400億元，為30年來

8、歷史第二高水平，僅次于2015年的總成交額 253.3萬億、日均1.04萬億。其中，7月份共有20天成交額破萬億，充分體現(xiàn)了市場情緒高漲。全部A股成交金額及萬得全A走勢成交額（億元）萬得全A，右軸6資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理A股成交放量，印證“權益時代”年初疫情引發(fā)的封鎖嚴重挫傷服務類消費，拖累 消費板塊，但4月以來，基本面持續(xù)改善、疫情得 到有效控制，國民的消費潛力不斷釋放，助力消 費風格“后發(fā)制人“。受疫情較小且受益于流動性寬松的成長板塊“搶 跑”；中期，隨著貨幣政策回歸常軌，成長板塊 估值的均值回歸壓力較大，出現(xiàn)回調(diào)；十四五規(guī) 劃的落實為創(chuàng)新行業(yè)帶來“年末的瘋狂”。

9、國家逆周期調(diào)節(jié)、工業(yè)生產(chǎn)復蘇，疊加內(nèi)外需求 擴張使企業(yè)進入主動補庫存階段，周期板塊累計 漲跌幅在下半年扭負為正。央行下調(diào)利率，銀行收益端盈利能力降低，導致 金融風格整體表現(xiàn)較差。市場結構：消費無出其右，科技表現(xiàn)不凡中信風格指數(shù)累計漲跌幅（%）7資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理綜合金融 房地產(chǎn)通信 建筑 綜合紡織服裝傳媒銀行 商貿(mào)零售電力及公用事業(yè)石油石化 非銀行金融 交通運輸煤炭 鋼鐵農(nóng)林牧漁計算機輕工制造建材 家電有色金屬機械 電子基礎化工汽車醫(yī)藥 國防軍工 消費者服務 食品飲料電力設備及新能源電新“新王加冕“，全年累計上漲88.34%。 興證策略團隊在2020年1月6日發(fā)布

10、的策 略師尋找新能源車的Tenbagger中，鮮 明指出新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈將搭上內(nèi)外資共 振的順風車。在7月發(fā)布的深度專題報告從特斯拉市值 登頂,看新能源汽車趨勢性機會中，系統(tǒng) 地解讀了特斯拉輝煌戰(zhàn)績的行業(yè)環(huán)境，堅 定看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的趨勢性機會。在11月發(fā)布的年度策略權益時代新格局 中，持續(xù)重點推薦新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。我 們的觀點持續(xù)得到市場驗證，新能車ETF今 年以來上漲85%，電力設備及新能源行業(yè) 不負眾望奪得行業(yè)漲幅榜首。-20-10010203040506070808資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理市場結構：新能源”蝶變”之年，電新板塊“新王加冕”各行業(yè)全年漲跌幅（%

11、）作為新能源”蝶變”之年，寧德時代股價在2020年站上350元，總市值突破8000億元，躍居創(chuàng)業(yè)板 “一哥”，總市值位列A股前十。得益于我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)大變革的時代機遇以及公司本身的出色質 地，寧德時代今年以來漲幅超過230%，自2018年6月上市以來漲幅超過10倍，成為近兩年A股市場中 最亮眼的“十倍股”之一。市場結構：新能源”蝶變”之年，電新板塊“新王加冕”9資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理市場結構：興證策略行業(yè)配置思路得到市場驗證194.49109.1692.2570.9639.9836.8028.2427.2121.232001751501251007550250興證

12、策略團隊2019年11月11日發(fā)布2020年度A股投資策略：擁抱權益時代，其中重點推薦的行業(yè) 配置方向在今年均取得傲人的收益，鋰電設備收益率高達195%，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈全年累計漲幅超100%， 半導體設備和軍工板塊也分別上漲超過90%、70%。年漲跌幅10資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理科技企業(yè)“前途無量”。2020年市場用實際行動表示了對富有核心競爭力的市場結構：“硬科技”企業(yè)前途無量，龍頭公司支撐A股“長?！笨萍脊镜恼J可，如寧德時代、捷佳偉創(chuàng)、高德紅外、匯川技術等，詳見我 們正處在新一輪科技創(chuàng)新周期起點“A股長?！毕盗谐狡?20191127)。龍頭公司支撐A股“長?！?。除

13、了創(chuàng)新成長型公司之外，中國中免、山西汾酒、 酒鬼酒、安井食品、恒立液壓、艾迪精密等各行業(yè)中首屈一指的企業(yè)，也交上 了亮眼的答卷，頭部企業(yè)引領長牛行情，詳見產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化，龍頭企業(yè)領 航“A股長?！毕盗形缙?20200910)。全部A股流通市值前500名公司的收益率分布情況全部A股流通市值前500名中漲幅超2倍的公司所屬行業(yè)證券名稱年漲跌幅醫(yī)藥英科醫(yī)療1428.06電力設備及新能源陽光電源589.16基礎化工天賜材料402.20建材堅朗五金373.14鋼鐵ST撫鋼351.52汽車長城汽車341.16食品飲料酒鬼酒338.27國防軍工洪都航空336.62食品飲料山西汾酒321.23汽車春風動力314

14、.28汽車比亞迪307.89食品飲料百潤股份300.98食品飲料妙可藍多291.63機械捷佳偉創(chuàng)285.06電力設備及新能源隆基股份274.65有色金屬赤峰黃金256.06國防軍工振華科技243.84國防軍工高德紅外239.49機械恒立液壓238.72電子傳音控股237.05電力設備及新能源寧德時代230.48機械艾迪精密229.39醫(yī)藥達安基因228.31食品飲料安井食品226.04消費者服務中國中免218.74國防軍工火炬電子217.43電力設備及新能源億緯鋰能209.59電力設備及新能源匯川技術11205.60資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理從今年的數(shù)據(jù)來看，資本市場進一

15、步發(fā)揮融資支持實體經(jīng)濟的功能，IPO規(guī)模繼2010年后再次突破4000億元，創(chuàng)下近十 年的新高。其中不乏天量IPO的身影，如中芯國際532億、京滬高鐵307億、金龍魚139億、中金公司132億等，但如此 巨額的IPO并未對市場造成顯著沖擊。興證策略在2019年11月發(fā)布的股市資金供需平衡新生態(tài)“A股長?！毖芯肯盗幸阒赋?，A股資金供需正趨 向平衡，不但使得A股市場的穩(wěn)定性得以提升，而且將助益A股走出長牛趨勢。市場結構：資金供需良性循環(huán)，助力A股市場資源配置12資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理四重奏之國家重視：新證券法的實施拉開了注冊制改革的帷幕，10月劉鶴主持召開國務院金融委

16、會議強調(diào)“增強資本市 場樞紐功能 ”，提高上市公司質量的話題也在今年被屢次提及。四重奏之居民配置：在2020年9月發(fā)布的深度報告居民配置股市是長牛的重要抓手“A股長?！毖芯肯盗形雌?，興 證策略團隊提到居民財富的權益配置已開啟。12月22日，證監(jiān)會召開專題會議，指出要進一步促進居民儲蓄向投資轉換，大 力發(fā)展權益類公募基金，居民配置將進一步增加權益市場。權益時代“四重奏”持續(xù)推進 “國家重視”與“居民配置”資料來源：興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理再融資創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（試行）創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則可轉換公司債券管理辦法（征求意見稿）并購重組創(chuàng)業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組審

17、核規(guī)則13創(chuàng)業(yè)板股票交易特別規(guī)定創(chuàng)業(yè)板轉融通證券出借和轉融券業(yè)務特別規(guī)定創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行國務院關于進一步提高上市公司質量的意見發(fā)行上 市審核中介機構持續(xù) 監(jiān)管交易證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法首發(fā)創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則四重奏之機構配置：截至2020Q3機構投資者占A股流通市值(剔除一般法人)的比例高達30.0%，今年公 募基金整體發(fā)行超3萬億，股票型、偏股混合型基金發(fā)行1.9萬億，遠超2015年創(chuàng)下歷史之最。興證策略在今年9月發(fā)布深度報告從十五年投資者結構變遷史看A股長?！癆股長?！毖芯肯盗猩?篇，明確指出“A股機構

18、化推進，長牛正在路上”。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3基金保險社保境外投資者其他機構個人投資者200001800016000140001200010000800060004000200002010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 20

19、18年 2019年 2020年14A股投資者結構股票型及混合型基金發(fā)行規(guī)模，億元股票型基金混合型基金資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理權益時代“四重奏”持續(xù)推進 “機構配置”2月15日，證監(jiān)會副 主席閻慶民在國務 院聯(lián)防聯(lián)控機制新 聞發(fā)布會上表示， 鼓勵和支持社保、 保險、養(yǎng)老金等中 長期資金入市?！皟蓵逼陂g，養(yǎng) 老金入市也成為熱 點話題，全國政協(xié) 委員、證監(jiān)會原副 主席姜洋建議，打 通第二、第三支柱， 促進補充養(yǎng)老保障 體系發(fā)展；建立市 場化的養(yǎng)老金投資 運營體系；支持養(yǎng) 老目標基金發(fā)展。5月15日，易會滿在 “515全國投資者 保護宣傳日”活動 上表示，推動放寬 各類中長期

20、資金入 市比例和范圍，盡 快推動實現(xiàn)個人養(yǎng) 老金投資公募基金 政策落地。7月17日，銀保監(jiān)會 發(fā)布了關于優(yōu)化 保險公司權益類資 產(chǎn)配置監(jiān)管有關事 項的通知，表示 險資配置權益類資 產(chǎn)最高可占到上季 末總資產(chǎn)的45。其 中中國人壽、太保 壽險、泰康人壽、 新華人壽、人保財 險、太平財險等行 業(yè)大中型公司投資 權益類資產(chǎn)的比例 上限由原來的30提 高到35。10月21日，易會滿 在2020金融街論壇 年會上談及下一階 段加強資本市場基 礎制度建設的有關 考慮時提出，要加 強投資端制度建設， 并明確表示推動優(yōu) 化第三支柱養(yǎng)老金 等中長期資金入市 的政策環(huán)境。12月30日，人力資 源和社會保障部官網(wǎng) 正式印發(fā)關于 調(diào) 整年金基金投資范圍 的通知（以 下簡 稱通知），并配 套印發(fā)關于 印發(fā) 調(diào)整年金基金投資范 圍有關問題政策釋義 的通知，對年金基 金投資范圍作出調(diào)整 。提高了權益類資產(chǎn) 投資比例上限，明 確年金基金投資權 益類資產(chǎn)的比例， 合計不得高于投資 組合委托投資資產(chǎn) 凈值的40，即投資 比例的政策上限提 高了10個百分點。15