航空航天零部件公司企業(yè)制度手冊(cè)（參考）

1、泓域/航空航天零部件公司企業(yè)制度手冊(cè)航空航天零部件公司企業(yè)制度手冊(cè)目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110820937 一、 正確處理“新三會(huì)”與“老三會(huì)”的關(guān)系 PAGEREF _Toc110820937 h 2 HYPERLINK l _Toc110820938 二、 公司的組織機(jī)構(gòu)實(shí)行“三權(quán)分立”原則 PAGEREF _Toc110820938 h 4 HYPERLINK l _Toc110820939 三、 現(xiàn)代公司制度中的兩種模式 PAGEREF _Toc110820939 h 6 HYPERLINK l _Toc110820940 四、 公司監(jiān)督

2、機(jī)構(gòu)設(shè)置的國(guó)內(nèi)外比較 PAGEREF _Toc110820940 h 8 HYPERLINK l _Toc110820941 五、 股份有限公司的股東大會(huì) PAGEREF _Toc110820941 h 12 HYPERLINK l _Toc110820942 六、 股東的資格及權(quán)利 PAGEREF _Toc110820942 h 15 HYPERLINK l _Toc110820943 七、 對(duì)我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)展的政策建議 PAGEREF _Toc110820943 h 17 HYPERLINK l _Toc110820944 八、 可轉(zhuǎn)債券發(fā)行的政策依據(jù)及發(fā)展契機(jī) PAGEREF _T

3、oc110820944 h 18 HYPERLINK l _Toc110820945 九、 可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc110820945 h 20 HYPERLINK l _Toc110820946 十、 可轉(zhuǎn)換公司債券的基本特征與要素 PAGEREF _Toc110820946 h 25 HYPERLINK l _Toc110820947 十一、 可轉(zhuǎn)換公司債券在中國(guó)資本市場(chǎng)的重要意義 PAGEREF _Toc110820947 h 30 HYPERLINK l _Toc110820948 十二、 可轉(zhuǎn)換公司債券在中國(guó)資本市場(chǎng)的探索與發(fā)展 PAGEREF _To

4、c110820948 h 32 HYPERLINK l _Toc110820949 十三、 國(guó)有經(jīng)濟(jì)管理體制改革的發(fā)展階段 PAGEREF _Toc110820949 h 36 HYPERLINK l _Toc110820950 十四、 傳統(tǒng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)管理體制的形成與弊端 PAGEREF _Toc110820950 h 41 HYPERLINK l _Toc110820951 十五、 社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論的提出 PAGEREF _Toc110820951 h 42 HYPERLINK l _Toc110820952 十六、 傳統(tǒng)理論對(duì)公有制與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相兼容的否定 PAGEREF _Toc1108

5、20952 h 49 HYPERLINK l _Toc110820953 十七、 公司法的起源與發(fā)展 PAGEREF _Toc110820953 h 53 HYPERLINK l _Toc110820954 十八、 中國(guó)公司法的歷史與現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc110820954 h 56 HYPERLINK l _Toc110820955 十九、 項(xiàng)目簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc110820955 h 58 HYPERLINK l _Toc110820956 二十、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc110820956 h 62 HYPERLINK l _Toc110820957 二

6、十一、 航空難變形環(huán)形鍛件：性能+資質(zhì)壁壘要求高 PAGEREF _Toc110820957 h 64 HYPERLINK l _Toc110820958 二十二、 必要性分析 PAGEREF _Toc110820958 h 65 HYPERLINK l _Toc110820959 二十三、 公司基本情況 PAGEREF _Toc110820959 h 66 HYPERLINK l _Toc110820960 二十四、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 PAGEREF _Toc110820960 h 67 HYPERLINK l _Toc110820961 二十五、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策 PAGEREF _Toc1108

7、20961 h 70 HYPERLINK l _Toc110820962 二十六、 發(fā)展規(guī)劃分析 PAGEREF _Toc110820962 h 72 HYPERLINK l _Toc110820963 SWOT分析說明 PAGEREF _Toc110820963 h 74 HYPERLINK l _Toc110820964 （一）優(yōu)勢(shì)分析（S） PAGEREF _Toc110820964 h 74 HYPERLINK l _Toc110820965 1、自主研發(fā)優(yōu)勢(shì) PAGEREF _Toc110820965 h 74 HYPERLINK l _Toc110820966 公司在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域深

8、入研究的同時(shí)，通過整合各平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建全產(chǎn)品系列，并不斷進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，順應(yīng)行業(yè)一體化、集成創(chuàng)新的發(fā)展趨勢(shì)。通過多年積累，公司產(chǎn)品性能處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。 PAGEREF _Toc110820966 h 74正確處理“新三會(huì)”與“老三會(huì)”的關(guān)系我國(guó)的公司法針對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股份制改革的現(xiàn)實(shí)情況，對(duì)公司的組織機(jī)構(gòu)還作了一些特殊的規(guī)定，明確了工會(huì)、職工代表大會(huì)和中國(guó)共產(chǎn)黨基層組織在公司中的地位。新公司法第18條規(guī)定：公司職工依照中華人民共和國(guó)工會(huì)法組織職工工會(huì)，開展工會(huì)活動(dòng)，維護(hù)職工的合法權(quán)益。公司應(yīng)當(dāng)為本公司工會(huì)提供必要的活動(dòng)條件。公司工會(huì)代表職工就職工的勞動(dòng)報(bào)酬、工作時(shí)間、福利、保險(xiǎn)和勞動(dòng)安

9、全衛(wèi)生等事項(xiàng)依法與公司簽訂集體合同。公司依照憲法和有關(guān)法律的規(guī)定，通過職工代表大會(huì)和其他形式，實(shí)行民主管理。公司研究決定改制以及經(jīng)營(yíng)方面的重大問題、制定重要的規(guī)章制度時(shí)，應(yīng)當(dāng)聽取公司工會(huì)的意見，并通過職工代表大會(huì)或者其他形式聽取職工的意見和建議。與原公司法相比，新公司法對(duì)工會(huì)和職代會(huì)的組織依據(jù)和權(quán)利范圍的規(guī)定，要明確多了。特別是提出了職代會(huì)只是實(shí)行民主管理的一種方式，而并不是一些企業(yè)必須設(shè)立的組織形式，這點(diǎn)應(yīng)值得注意。新公司法第19條規(guī)定：在公司中，根據(jù)中國(guó)共產(chǎn)黨章程的規(guī)定，設(shè)立中國(guó)共產(chǎn)黨的組織，開展黨的活動(dòng)。公司應(yīng)當(dāng)為黨組織的活動(dòng)提供必要條件。這樣，就出現(xiàn)了如何處理好“新三會(huì)”與“老三會(huì)”的

10、關(guān)系問題。所謂“新三會(huì)”是指股東會(huì)、董事會(huì)和執(zhí)委會(huì)（或經(jīng)理），這是世界各國(guó)的公司制度中都具有的公司治理機(jī)關(guān)；而“老三會(huì)”指的是黨委會(huì)、工會(huì)、職代會(huì)，除了工會(huì)是國(guó)外企業(yè)所共有的外，黨委會(huì)和職代會(huì)則是中國(guó)特有的組織。新、老“三會(huì)”的關(guān)系處理不好，不僅會(huì)造成機(jī)構(gòu)臃腫，還會(huì)造成互相扯皮、影響效率。黨的十五屆四中全會(huì)中共中央關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定指出，堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)，發(fā)揮國(guó)有企業(yè)黨組織的政治核心作用，是一項(xiàng)重大原則，任何時(shí)候都不能動(dòng)搖。企業(yè)黨組織的政治核心作用主要體現(xiàn)在：保證、監(jiān)督黨和國(guó)家方針政策的貫徹執(zhí)行；參與企業(yè)重大決策，支持股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理（廠長(zhǎng)）依法行使職權(quán)；全心全意

11、依靠職工群眾；領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)思想政治工作和精神文明工作；加強(qiáng)黨組織自身建設(shè)。決定還指出，要發(fā)揮工會(huì)和職工，代表大會(huì)在民主決策、民主管理、民主監(jiān)督中的作用。由此可見，“老三會(huì)”的職責(zé)主要是起政治核心、民主管理和監(jiān)督的作用，這與“新三會(huì)”的職能是明顯不同的，因而可以將它們很好地結(jié)合起來(lái)。決定中特別規(guī)定：“國(guó)有獨(dú)資和國(guó)有控股公司的黨委負(fù)責(zé)人可以通過法定程序進(jìn)入董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)都要有職工代表參加；董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理階層及工會(huì)中的黨員負(fù)責(zé)人，可依照黨章及有關(guān)規(guī)定進(jìn)入黨委會(huì)；黨委書記和董事長(zhǎng)可由一人擔(dān)任，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理原則上分設(shè)。充分發(fā)揮董事會(huì)對(duì)重大問題統(tǒng)決策、監(jiān)事會(huì)有效監(jiān)督的作用。黨組織按照黨

12、章、工會(huì)和職代會(huì)按照有關(guān)法律法規(guī)履行職責(zé)。”這樣，就可以較好地解決“老三會(huì)”與“新三會(huì)”，特別是董事會(huì)與黨委會(huì)之間的矛盾，變“分力”為“合力”，理順勞動(dòng)關(guān)系，依法平等協(xié)商，充分發(fā)揮職工的積極性，建立起有中國(guó)特色的、高效有序的現(xiàn)代企業(yè)制度。公司的組織機(jī)構(gòu)實(shí)行“三權(quán)分立”原則公司的組織機(jī)構(gòu)，是指體現(xiàn)公司的組織意志，從事經(jīng)營(yíng)和管理職能的機(jī)構(gòu)。按照公司決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)三權(quán)分立的原則，公司的組織機(jī)構(gòu)一般由權(quán)力機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)和監(jiān)督機(jī)構(gòu)三部分組成。這里所說的公司組織機(jī)構(gòu)，同公司的機(jī)關(guān)或部門不同，后者是公司對(duì)內(nèi)管理公司事務(wù)、對(duì)外代表公司進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)的機(jī)構(gòu)，如公司的財(cái)務(wù)部、公關(guān)部、技術(shù)開發(fā)部、人事部等。公

13、司機(jī)構(gòu)采取三權(quán)分立的原則，是由公司的“公眾公司”的性質(zhì)所決定的。由于公司（特別是股份有限公司）有眾多的投資者，因此，公司的組織設(shè)置必須遵循如下宗旨：（1）充分反映全體股東的意志，體現(xiàn)民主管理原則；（2）提高資本的經(jīng)營(yíng)效益，實(shí)行兩權(quán)分離原則，提高資本的經(jīng)營(yíng)效益；（3）最大限度地保護(hù)股東的權(quán)益，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督。依照上述宗旨，股份公司在長(zhǎng)期的發(fā)展過程中，逐步構(gòu)建起三權(quán)分立的組織機(jī)構(gòu)。這種權(quán)力機(jī)構(gòu)的設(shè)置，同民主的政治制度的三權(quán)分立體制，在原則上和制度安排上都有相似之處。1.公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)一股東會(huì)。公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)是決定公司重大事務(wù)的決策機(jī)構(gòu)，一般是股東會(huì)。公司法第37條規(guī)定，有限責(zé)任公司股東會(huì)由全體

14、股東組成，股東會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。第66條規(guī)定，國(guó)有獨(dú)資公司不設(shè)股東會(huì)，由國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國(guó)家授權(quán)的部門，授權(quán)公司董事會(huì)行使股東會(huì)的職權(quán)。第102條規(guī)定，股份有限公司由股東組成股東大會(huì)。股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。根據(jù)公司法，公司的一切重大事務(wù)，如公司重大經(jīng)營(yíng)決策、通過和修改公司章程、選舉董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)成員、審批公司報(bào)告、公司的改組和終止清算等等，都要由股東會(huì)表決通過。股東會(huì)表決時(shí)，實(shí)行“一股一票”的原則。2.公司的執(zhí)行機(jī)構(gòu)董事會(huì)。公司的執(zhí)行機(jī)構(gòu)是負(fù)責(zé)貫徹執(zhí)行公司權(quán)力機(jī)構(gòu)通過的決議，具體管理公司的日?；顒?dòng)的機(jī)構(gòu)，包括董事會(huì)和經(jīng)理。我國(guó)公司法規(guī)定，有限責(zé)任公司和股份有限公司必須設(shè)立董事會(huì)，董

15、事會(huì)要對(duì)股東會(huì)負(fù)責(zé)。公司法還規(guī)定，有限責(zé)任公司和股份有限公司必須設(shè)立經(jīng)理一職，因此，經(jīng)理不僅是一種職務(wù)，也是一個(gè)機(jī)構(gòu)。經(jīng)理由董事會(huì)聘任，負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)。3.公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)一監(jiān)事會(huì)。公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)是監(jiān)事會(huì)或監(jiān)察人，是代表股東對(duì)公司執(zhí)行機(jī)構(gòu)的活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)。有些國(guó)家的公司法沒有規(guī)定必須設(shè)立監(jiān)事會(huì)，如美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)公司法，這樣的公司結(jié)構(gòu)稱為“一元結(jié)構(gòu)”，公司法規(guī)定必須設(shè)立監(jiān)事會(huì)的稱為“二元結(jié)構(gòu)”。我國(guó)公司法規(guī)定，有限責(zé)任公司一般要設(shè)監(jiān)事會(huì)，小的公司可以不設(shè)監(jiān)事會(huì)，但要有監(jiān)事人；股份有限公司則必須設(shè)立監(jiān)事會(huì)?，F(xiàn)代公司制度中的兩種模式監(jiān)事會(huì)是股份有限公司依法設(shè)立的監(jiān)督公司業(yè)務(wù)活動(dòng)的機(jī)構(gòu)。在歐

16、美許多國(guó)家的公司法中，對(duì)于股份有限公司是否要設(shè)監(jiān)事會(huì)的問題有著不同的規(guī)定。不要求設(shè)立監(jiān)事會(huì)的公司，通常稱為一元結(jié)構(gòu)；要求設(shè)立監(jiān)事會(huì)的公司，稱為二元結(jié)構(gòu)。在英美的公司法中，從來(lái)沒有確立公司監(jiān)事或監(jiān)事會(huì)的地位。這種情況十分明確，以致在眾多英美法系國(guó)家中，許多不熟悉大陸法的人甚至不知監(jiān)事會(huì)為何物。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港簽署聯(lián)合監(jiān)管備忘錄時(shí)，對(duì)是否設(shè)立監(jiān)事會(huì)的問題一直，存有分歧。在采取一元結(jié)構(gòu)的公司中，公司的權(quán)力集中于董事會(huì)。但對(duì)于上市公司與非上市公司來(lái)說，董事會(huì)的權(quán)力集中程度是不同的。依據(jù)美國(guó)的公司法，非上市公司的管理中心在董事會(huì)，董事會(huì)也可以將權(quán)力授予以總裁為代表的公司的管理者，而股東的實(shí)際權(quán)力十分有

17、限。對(duì)于上市公司來(lái)說，公司的管理事務(wù)交由總裁或首席執(zhí)行官負(fù)責(zé)，董事會(huì)則退到幕后，出現(xiàn)了“經(jīng)理階層權(quán)力中心主義”。在大陸法系中，一般要求設(shè)立監(jiān)事會(huì)，但具體到各國(guó)也有所不同。如法國(guó)公司法中，公司可以采取一元結(jié)構(gòu)，也可以采取二元結(jié)構(gòu)；采取二元結(jié)構(gòu)的公司，監(jiān)事會(huì)的成員全部由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生。德國(guó)的公司法規(guī)定必須設(shè)立監(jiān)事會(huì)，而且其成員一半以上由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，另一部分由職工推選，但監(jiān)事會(huì)主席必須由股東選舉的監(jiān)事?lián)?，并可以有兩票的投票?quán)。無(wú)論是法國(guó)還是德國(guó)，在采取二元結(jié)構(gòu)的公司中，監(jiān)事會(huì)的地位和職權(quán)都是十分相似的，都有較高的地位。公司的監(jiān)事會(huì)雖然不直接管理公司業(yè)務(wù)，通常情況下也不得代表公司，但它有權(quán)任

18、命董事會(huì)成員，有權(quán)監(jiān)督董事會(huì)的管理工作，有權(quán)決定董事會(huì)成員的報(bào)酬，有權(quán)決定公司的重大決策，有權(quán)在公司章程授權(quán)范圍內(nèi)批準(zhǔn)公司活動(dòng)，而且在公司董事會(huì)不能召集股東大會(huì)時(shí)，有權(quán)召集股東大會(huì)。此外，監(jiān)事會(huì)還可以隨時(shí)了解公司狀況，在必要的時(shí)候?qū)臼聞?wù)進(jìn)行檢查和監(jiān)督。在一般情況下，公司監(jiān)事會(huì)批準(zhǔn)該公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告后即視為公司年度賬目通過。若監(jiān)事會(huì)與董事會(huì)之間出現(xiàn)分歧，則必須將公司年度報(bào)告提交股東大會(huì)決定。在董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)的關(guān)系上，德國(guó)公司法規(guī)定，董事會(huì)必須定期向監(jiān)事會(huì)匯報(bào)公司的政策、利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)狀況等，監(jiān)事會(huì)可以隨時(shí)向董事會(huì)了解本公司的重大事務(wù)，并可親自或通過專家審查公司賬簿和卷宗。公司監(jiān)事會(huì)可以規(guī)定，公司

19、在開展某些業(yè)務(wù)之前須事先得到監(jiān)事會(huì)的批準(zhǔn)。可見，德國(guó)公司法中的監(jiān)事會(huì)職權(quán)是很大的，實(shí)際上部分地享有了股東大會(huì)的一些職權(quán)，或成為股東大會(huì)的常設(shè)機(jī)關(guān)。公司監(jiān)督機(jī)構(gòu)設(shè)置的國(guó)內(nèi)外比較（一）西方國(guó)家公司的監(jiān)督機(jī)制比較以上分析說明，西方國(guó)家的公司法在公司監(jiān)督機(jī)構(gòu)的設(shè)置上是有較大差異的。導(dǎo)致上述差別的原因，既包括文化傳統(tǒng)和公司理念方面的因素，也包括對(duì)公司產(chǎn)權(quán)治理安排的理解方面的原因。從這個(gè)意義上說，在比較和確定一國(guó)的公司機(jī)構(gòu)設(shè)置模式時(shí)，無(wú)法簡(jiǎn)單地按某個(gè)國(guó)家的模式進(jìn)行移植或抄襲，而必須將國(guó)外立法同本國(guó)的文化傳統(tǒng)、公司理念、法律制度等因素相互交融，在借鑒他國(guó)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，逐步建立具有本國(guó)特色的公司法。實(shí)現(xiàn)公司的

20、資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和激勵(lì)，是各國(guó)公司機(jī)構(gòu)設(shè)置的共同出發(fā)點(diǎn)，但對(duì)各國(guó)具體的監(jiān)督模式的優(yōu)劣現(xiàn)在還很難下結(jié)論。英美法系的公司法采取了一元結(jié)構(gòu)，其根源是深受信托法制度的影響。其主流的公司理論認(rèn)為，董事是依信托法產(chǎn)生并行使職權(quán)的受托人，完全可以通過市場(chǎng)機(jī)制對(duì)受托人進(jìn)行監(jiān)督。以美國(guó)為例，理論界認(rèn)為，通過會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資信評(píng)估機(jī)構(gòu)、行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)中介組織對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督，不僅是十分有效的，而且可以大大節(jié)約監(jiān)督成本。這些市場(chǎng)中介組織被稱為不拿工資的“經(jīng)濟(jì)警察”。大陸法系之所以采取二元結(jié)構(gòu)，與它們不屬于信托制起源的國(guó)家有關(guān)，主要是要求在公司內(nèi)部尋求權(quán)力的平衡。在此前

21、提下，公司權(quán)力機(jī)構(gòu)設(shè)置的理論基礎(chǔ)是，假定任何人都會(huì)犯這種或那種錯(cuò)誤，都會(huì)出現(xiàn)相互抵觸的價(jià)值趨向，必須借助必要的制衡機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)公司權(quán)力的動(dòng)態(tài)平衡。缺乏制衡機(jī)制約束的公司制度，潛在的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的。因此，德國(guó)等國(guó)家更多地借助監(jiān)事會(huì)制度實(shí)現(xiàn)分權(quán)與監(jiān)督。還值得一提的是日本的監(jiān)察人制度。日本的公司法也是采取一元結(jié)構(gòu)，公司不必設(shè)監(jiān)事會(huì)。但是，在日本的許多公司中設(shè)有監(jiān)察人，監(jiān)察人由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，主要職責(zé)是代表股東會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)進(jìn)行檢查。監(jiān)察人有權(quán)對(duì)公司的營(yíng)業(yè)，狀況、財(cái)務(wù)收支、財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行查詢，如發(fā)現(xiàn)重大財(cái)務(wù)問題，可以要求董事會(huì)作出解釋，甚至可以要求召集股東臨時(shí)大會(huì)進(jìn)行討論。監(jiān)察人制度既可以加強(qiáng)對(duì)公司經(jīng)

22、營(yíng)管理人員的監(jiān)督，又不必支付太多的費(fèi)用，這種方式也值得借鑒。（二）我國(guó)監(jiān)事會(huì)制度的特點(diǎn)及基本評(píng)價(jià)1.我國(guó)公司的機(jī)構(gòu)設(shè)置是特殊的二元結(jié)構(gòu)。我國(guó)公司法規(guī)定，股份有限公司必須設(shè)立股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理和監(jiān)事會(huì)四個(gè)權(quán)力機(jī)構(gòu)。其基本模式應(yīng)是二元結(jié)構(gòu)，其基本理念是所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)和監(jiān)督權(quán)的“三權(quán)分立”，以便更好地實(shí)行民主管理。這種理念同國(guó)外公司法的態(tài)度是一致的，也比較符合我國(guó)的基本國(guó)情，適用于國(guó)有企業(yè)的公司制改革。但是，如果將我國(guó)的二元模式同大陸法系的二元結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較，就會(huì)發(fā)現(xiàn)二者的明顯差別。大陸法系的二元制是垂直式的結(jié)構(gòu)，即公司的董事會(huì)是監(jiān)事會(huì)的派生機(jī)構(gòu)并對(duì)監(jiān)事會(huì)負(fù)責(zé)，董事會(huì)在很大程度上受到監(jiān)事會(huì)的制約。

23、而我國(guó)采取的是平行的二元制模式，董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)均由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，在法律地位上是平等的，董事會(huì)僅對(duì)股東大會(huì)負(fù)最終責(zé)任，而無(wú)需對(duì)監(jiān)事會(huì)負(fù)責(zé)；與此相對(duì)應(yīng)，的是，監(jiān)事會(huì)只有監(jiān)督權(quán)，而無(wú)決策權(quán)。2.對(duì)我國(guó)平行式二元結(jié)構(gòu)的基本評(píng)價(jià)。在大陸法系的垂直式二元結(jié)構(gòu)中，監(jiān)事會(huì)選舉產(chǎn)生董事會(huì)；董事會(huì)是監(jiān)事會(huì)的派生機(jī)構(gòu)，卻掌握著較大的實(shí)際權(quán)力。這種模式的基本理念是：實(shí)際權(quán)力較大的人，其法律地位應(yīng)當(dāng)?shù)陀趯?shí)際權(quán)力，較小的人；實(shí)際權(quán)力較小的人，其法律地位應(yīng)稍高于實(shí)際權(quán)力較大的人。只有這樣，才能更接近于權(quán)力的平衡與均衡。從這個(gè)意義上說，我國(guó)監(jiān)事會(huì)的實(shí)際地位是非常低的。從理論上分析，我國(guó)的平行式二元制模式存在著明顯的缺陷。

24、一方面，股東大會(huì)作為以會(huì)議形式行使職能的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，不可能經(jīng)常舉行股東會(huì)議對(duì)董事會(huì)進(jìn)行跟蹤式的監(jiān)督。根據(jù)公司法的規(guī)定，董事會(huì)召集股東大會(huì)必須提前20日通知股東；在董事會(huì)遇到急需解決的問題時(shí)，根本無(wú)法及時(shí)召集股東大會(huì)，只能自己作出決策。所以，股東大會(huì)對(duì)董事會(huì)的控制實(shí)際上是很弱的。另一方面，監(jiān)事會(huì)雖然是常設(shè)機(jī)構(gòu)，理論上可以隨時(shí)監(jiān)督董事會(huì)的活動(dòng)，但董事會(huì)既不是監(jiān)事會(huì)的派出機(jī)構(gòu)，也無(wú)需對(duì)它負(fù)責(zé)，監(jiān)事會(huì)最有效的監(jiān)督手段依然是提請(qǐng)董事會(huì)召集股東大會(huì)。所以，無(wú)論從理論上還是從實(shí)踐上看，監(jiān)事會(huì)都未能很好地發(fā)揮其監(jiān)督職能。為了消除公司立法帶來(lái)的缺陷，國(guó)務(wù)院曾經(jīng)不得不借助委派特別稽查員或監(jiān)事會(huì)主席等行政性手段，

25、對(duì)董事會(huì)進(jìn)行外部監(jiān)督。股份有限公司的股東大會(huì)（一）股東大會(huì)的性質(zhì)和類型股東大會(huì)是由股份有限公司全體股東組成的、決定公司經(jīng)營(yíng)管理重大事項(xiàng)的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。股東大會(huì)的性質(zhì)可以從兩個(gè)方面理解：（1）它是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，公司的一切重大事項(xiàng)都必須由股東大會(huì)作出決議方可執(zhí)行，董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)要對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)；（2）股東大會(huì)只是股東或公司意向決策的場(chǎng)所，而不是公司經(jīng)營(yíng)管理的機(jī)構(gòu)，它對(duì)外不能代表公司簽訂協(xié)議，對(duì)內(nèi)不能管理公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。股東大會(huì)分為股東年會(huì)和股東臨時(shí)會(huì)。股東年會(huì)也稱股東常會(huì)，是按公司法的規(guī)定于每一個(gè)會(huì)計(jì)年度終結(jié)后召開的股東大會(huì)。它每年召開一次，可以對(duì)股東大會(huì)所享有的各項(xiàng)職權(quán)進(jìn)行表決。股東臨

26、時(shí)會(huì)，即在公司認(rèn)為必要時(shí)臨時(shí)召集的股東會(huì)議。股東臨時(shí)會(huì)因其召集的根據(jù)不同，有強(qiáng)制召開和任意召開之分。強(qiáng)制召開是由法律規(guī)定必須召開的股東會(huì)議，如董事人數(shù)不足2/3，或者公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損達(dá)股本的1/3時(shí)。任意召開的股東臨時(shí)會(huì)議通常由董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)或者有符合法定數(shù)量投票權(quán)的股東（我國(guó)規(guī)定為10%以上）要求召開。股東臨時(shí)會(huì)只能按會(huì)議通知的內(nèi)容進(jìn)行決議。（二）股東大會(huì)的職權(quán)根據(jù)新公司法第38.條和第100條的規(guī)定，股東大會(huì)行使下列職權(quán)：（1）決定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資計(jì)劃；（2）選舉和更換非由職工代表?yè)?dān)任的董事、監(jiān)事，決定有關(guān)董事、監(jiān)事的報(bào)酬事項(xiàng)；（3）審議批準(zhǔn)董事會(huì)的報(bào)告；（4）審議批準(zhǔn)監(jiān)事會(huì)或監(jiān)事的

27、報(bào)告；（5）審議批準(zhǔn)公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案；（6）審議批準(zhǔn)公司的利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；（7）對(duì)公司增加或者減少注冊(cè)資本做出決議；（8）對(duì)發(fā)行公司債券做出決議；（9）對(duì)公司合并、分立、解散、清算或者變更公司形式做出決議；（11）修改公司章程；（12）公司章程規(guī)定的其他職權(quán)。（三）股東大會(huì)的召集股東大會(huì)的召集權(quán)屬于董事會(huì)。董事會(huì)在決定召集股東大會(huì)時(shí)，必須將會(huì)議審議的事項(xiàng)于會(huì)議召開前20日以前、臨時(shí)股東會(huì)應(yīng)于15日以前通知各股東。召開股東年會(huì)的通知，必須對(duì)會(huì)議議程做出詳細(xì)的說明，使股東能夠決定是否出席會(huì)議。對(duì)于改選董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)成員、修改公司章程、公司解散或合并等事項(xiàng)，通知應(yīng)特別加以

28、說明。召開股東臨時(shí)會(huì)的通知，應(yīng)載明召集的事由，股東臨時(shí)會(huì)不能對(duì)未列明的事項(xiàng)做出決議。按照公司法，所有的股東都有出席股東大會(huì)并進(jìn)行表決的權(quán)利；不能或不想?yún)⒓庸蓶|會(huì)議的股東，可以出具書面委托書，由其他股東代表行使權(quán)力。股東表決時(shí)，采取“一股一票”的原則。為了防止大股東對(duì)公司的控制，有些國(guó)家允許對(duì)大股東的股份表決權(quán)做出限制性的規(guī)定。同時(shí)，在選舉董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)成員時(shí)，允許采取“累積投票制”，即將股東的投票權(quán)與候選人人數(shù)相乘，然后投給一名候選人，這樣有利于保護(hù)中小股東的利益。公司法第106條指出：“本法所稱累積投票制，是指股東大會(huì)選舉董事或者監(jiān)事時(shí)，每一股份擁有與應(yīng)選董事或者監(jiān)事人數(shù)相同的表決權(quán)，股東擁

29、有的表決權(quán)可以集中使用。”股東大會(huì)決議可分為普通決議和特別決議。普通決議以簡(jiǎn)單多數(shù)（參加會(huì)議有效投票權(quán)的1/2以上）通過；特別決議應(yīng)為絕對(duì)多數(shù)（投票權(quán)的2/3或3/4以上）通過。我國(guó)公司法第104條規(guī)定：“股東大會(huì)做出決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過。但是，股東大會(huì)做出修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過?！惫蓶|的資格及權(quán)利（一）股東的含義及資格股東是公司股份的持有人，也就是公司資本的出資人、所有者。投資者可以通過直接認(rèn)購(gòu)公司發(fā)行的股份，也可以通過在證券市場(chǎng)上購(gòu)買公司股票而成

30、為公司的股東。股東依照公司法和公司章程享受股東權(quán)益，并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。股東的資格在一般情況下沒有限制。我國(guó)公司法規(guī)定，自然人、法人、國(guó)家都可以依法成為股份有限公司的股東。但也有些特殊的限制需要說明：（1）發(fā)起人股東如果是自然人，他必須具有完全的民事行為能力，無(wú)行為能力和限制行為能力的未成年人和精神病人不得作為發(fā)起人；（2）非法人團(tuán)體和在民政部門注冊(cè)的社團(tuán)法人，不能成為股份有限公司的股東；（3）公司不得持有術(shù)公司的股份；（4）外國(guó)人和大陸境外華人購(gòu)買境內(nèi)公司的股份有特殊的規(guī)定，如對(duì)A股和B股持有人所做的特別規(guī)定。（二）股東的權(quán)利與義務(wù)對(duì)于股東權(quán)益的性質(zhì)，理論上有不同的看法。一是集合體說，認(rèn)為股東

31、權(quán)是集合了物權(quán)、債權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和其他各種權(quán)利及義務(wù)的集合體；二是社員權(quán)說，認(rèn)為股東之間類似于社員關(guān)系，對(duì)公司共同所有并承擔(dān)義務(wù)，社員權(quán)屬于單一的所有權(quán)；三是新債權(quán)說，認(rèn)為隨著股權(quán)的分散化，絕大多數(shù)股東購(gòu)買股份只是為了取得利益分配權(quán)。產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿爾奇安，通過所有權(quán)與控制權(quán)，將股東的權(quán)利與經(jīng)營(yíng)者的權(quán)利區(qū)分開來(lái)。他認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)專用資源決策權(quán)與這些資源的市場(chǎng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)結(jié)果的自愿分離，附加到股份的可轉(zhuǎn)讓性上時(shí)，就可以使從事管理活動(dòng)但不必承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)理階層出現(xiàn)。這樣，產(chǎn)權(quán)要素所具有的自愿的可分割性和可轉(zhuǎn)讓性，可以實(shí)現(xiàn)兩種有益的專業(yè)化：“（1）行使有關(guān)資源使用的決策權(quán)；（2）承擔(dān)市場(chǎng)或交換價(jià)值實(shí)現(xiàn)的結(jié)果

32、。前者往往被稱為控制權(quán)，后者則被稱為所有權(quán)?！蔽覈?guó)現(xiàn)行文件將股東權(quán)解釋為“出資者所有權(quán)”，這同上述觀點(diǎn)基本是一致的。股東的具體權(quán)利包括：（1）出席股東大會(huì)并行使表決權(quán)；（2）對(duì)公司股份的轉(zhuǎn)讓權(quán)；（3）公司利潤(rùn)的分配請(qǐng)求權(quán)；（4）公司終止后對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)的分配權(quán)；（5）對(duì)公司賬目和股東大會(huì)決議的審查權(quán)；（6）對(duì)公司的質(zhì)詢權(quán)。股東的義務(wù)包括：遵守公司章程、繳納股款、對(duì)公司債務(wù)負(fù)有限責(zé)任，等等。對(duì)我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)展的政策建議（一）大力發(fā)展可轉(zhuǎn)換債券，提高市場(chǎng)容量，為各種風(fēng)險(xiǎn)偏好的機(jī)構(gòu)投資者提供不同的投資工具和品種機(jī)構(gòu)投資者的超常規(guī)發(fā)展，基金規(guī)模的日漸壯大要求可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)同步增長(zhǎng)。隨著我國(guó)證券市

33、場(chǎng)化進(jìn)程的深入，各類投資機(jī)構(gòu)超常規(guī)發(fā)展的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈。市場(chǎng)提供運(yùn)作的品種必須不斷增加，才能滿足日漸增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。雖然我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)還處于發(fā)展初期，但機(jī)構(gòu)投資者日益增加的規(guī)模要求這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展和壯大，為他們提供更多層次的舞臺(tái)以及更廣闊的運(yùn)作空間。同時(shí)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也將伴隨著這些大型機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)而日趨成熟。（二）為配合國(guó)有股減持，盡快試點(diǎn)零息回購(gòu)轉(zhuǎn)債上市公司發(fā)行零息回購(gòu)轉(zhuǎn)債的主要目的是為國(guó)有股回購(gòu)融資。有了充足的資金來(lái)源，公司既能通過回購(gòu)按比例減持國(guó)有股，也不必因動(dòng)用巨額自有資金（現(xiàn)金或短期投資）使經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量驟減，而影響企業(yè)的短期償債能力，阻礙正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)。另一方面，該債券還具

34、有零息債券的性質(zhì)，即現(xiàn)金流量的一次性，這使籌資者在到期前無(wú)須支付任何利息，這樣企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可以將資金專注運(yùn)用于生產(chǎn)中。（三）降低票面利率和提高初始轉(zhuǎn)股溢價(jià)目前我國(guó)已發(fā)行的可轉(zhuǎn)債票面利率設(shè)計(jì)上，過分強(qiáng)調(diào)純債券價(jià)值，大部分設(shè)置浮動(dòng)利率和利息初償條款同時(shí)在初始轉(zhuǎn)股溢價(jià)上幅度較小，甚至出現(xiàn)上浮0.1%的象征性條款，同時(shí)大部分轉(zhuǎn)債者設(shè)有近似無(wú)限制向下修正條款。（四）發(fā)行條款應(yīng)更簡(jiǎn)單在現(xiàn)有市場(chǎng)條件下，金融產(chǎn)品越簡(jiǎn)單，越有利于投資者的定價(jià)，也就越有發(fā)展其市場(chǎng)廣度和深度的可能。目前我國(guó)發(fā)行的轉(zhuǎn)債條款過于復(fù)雜，各種條款一應(yīng)俱全，不利于廣大中小投資者進(jìn)行投資。通過以上對(duì)國(guó)內(nèi)外可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)展、發(fā)行、設(shè)計(jì)要素等的

35、分析，有助于我們認(rèn)識(shí)、了解可轉(zhuǎn)債，發(fā)現(xiàn)我國(guó)可轉(zhuǎn)債在現(xiàn)階段存在的問題，并努力解決這些問題，使可轉(zhuǎn)債這一國(guó)際金融市場(chǎng)上成熟、有效的投資金融品種，在我國(guó)的證券市場(chǎng)上展現(xiàn)它特有的魅力，煥發(fā)出新的“生命力”。可轉(zhuǎn)債券發(fā)行的政策依據(jù)及發(fā)展契機(jī)2001年4月，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)出臺(tái)了上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法，同期發(fā)布上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請(qǐng)文件、可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書、可轉(zhuǎn)換公司債券上市公告書3個(gè)信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則。在這些發(fā)行文件中，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債除應(yīng)當(dāng)符合可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法規(guī)定的條件外，還應(yīng)符合更為嚴(yán)格的條件。比如；上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)

36、年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在10%以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但不得低于7%。經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，公司扣除非經(jīng)常性損益后，最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)利潤(rùn)，率平均值原則上不得低于6%等。同時(shí)還要求主承銷商重點(diǎn)關(guān)注如上市公司最近3年特別最近1年是否現(xiàn)金分紅，主營(yíng)業(yè)務(wù)是否突出等。2001年12月中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布關(guān)于做好上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行工作的通知，2002年11月上海證券交易所頒布可轉(zhuǎn)換公司債券上市規(guī)則，深圳證券交易所修訂頒布1998年制定的可轉(zhuǎn)換公司債券上市、交易、清算、轉(zhuǎn)股和兌付實(shí)施規(guī)則。由于一系列政策的陸續(xù)出臺(tái)為上市公司可轉(zhuǎn)債的發(fā)行提出了具體要求及操作規(guī)則

37、，因此為可轉(zhuǎn)債的發(fā)展提供了前所未有的契機(jī)，2003年以來(lái)中國(guó)可轉(zhuǎn)債市，場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。在股市、債市相對(duì)低迷的情況下，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，僅2003年提出發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司有近70.家，擬募集資金總額超過199億元，超過前12年發(fā)行額的總和，2003年可轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)的實(shí)際融資總額為185.5億元，占再融資市場(chǎng)的一半以上。進(jìn)入2004年，投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債依舊熱度不減。數(shù)據(jù)顯示，2004年以來(lái)已有9家上市公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)債，融資總額達(dá)到117.2億元，此外，還有3家已過發(fā)審會(huì)審核等待發(fā)行的上市公司，發(fā)行規(guī)模分別為64億元的招商銀行、18億元的鋼聯(lián)股份、8.83億元的南山實(shí)業(yè)，

38、如果這三家公司都在2004年內(nèi)發(fā)行，那么2004年的可轉(zhuǎn)債融資額將達(dá)到209.03億元0，創(chuàng)出歷史新高。到2004年8月末為止，滬深兩市已有28家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行總規(guī)模超過了350億元，可轉(zhuǎn)債已成為我國(guó)上市公司再融資和二級(jí)市場(chǎng)投資者比較看好的主流品種，市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出多元化的格局，包括證券基金、社保基金、券商、QFII以及保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等在內(nèi)的一些合法機(jī)構(gòu)投資者已將轉(zhuǎn)債品種作為資產(chǎn)配置的重要組成部分，出現(xiàn)了眾多機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相參與申購(gòu)的局面，僅以晨鳴轉(zhuǎn)債為例，保險(xiǎn)公司參與數(shù)有12家，此外還有銀瑞華寶、花旗環(huán)球金融QFII、全國(guó)社保基金等6只股票型組合也都參與了認(rèn)購(gòu)。可轉(zhuǎn)換公

39、司債券的投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)（一）可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值可轉(zhuǎn)債券的價(jià)值是由兩個(gè)部分構(gòu)成的：債券價(jià)值與轉(zhuǎn)換股票的買入期權(quán)價(jià)值。債券價(jià)值是為投資者提供的固定收益價(jià)值。轉(zhuǎn)換為股票的期權(quán)價(jià)值是指投資者擁有的購(gòu)入股票的權(quán)利。轉(zhuǎn)換期權(quán)為投資人提供了分享公司增長(zhǎng)、股票上漲的潛在價(jià)值的機(jī)會(huì)，因此，買入期權(quán)是具有價(jià)值的?？赊D(zhuǎn)債券的價(jià)值是決定投資者是否購(gòu)買可轉(zhuǎn)債券、是否出讓可轉(zhuǎn)債券、是否轉(zhuǎn)換為股票等投資決策的重要判斷依據(jù)。1、價(jià)值因素構(gòu)成。影響可轉(zhuǎn)債券價(jià)值的因素一般有：債券的期限、票面利率、市場(chǎng)平均利率、贖回條款等。買入期權(quán)價(jià)值也可以看做是認(rèn)股權(quán)證價(jià)值，其影響因素包括：可轉(zhuǎn)債券的期限、贖回條款、轉(zhuǎn)換溢價(jià)、股息收益、股票變

40、動(dòng)程度等。2、評(píng)價(jià)可轉(zhuǎn)債券價(jià)值的靜態(tài)指標(biāo)。投資者在分析可轉(zhuǎn)債券是否值得購(gòu)買時(shí)，需要了解如下的基本指標(biāo)：（1）在當(dāng)前股票價(jià)格和可轉(zhuǎn)債券價(jià)格的條件下，投資者愿意支付的或可以接受的轉(zhuǎn)股溢價(jià)水平。（2）應(yīng)估計(jì)股票的升值潛力，即估計(jì)股票買入期權(quán)的價(jià)值，這是投資回報(bào)的重要因素。（3）下限保證，是指發(fā)行公司提供的固定利率和回購(gòu)條款提供的最低收益水平的保障。（4）購(gòu)買可轉(zhuǎn)債券的利益損失。因?yàn)榇嬖谵D(zhuǎn)股溢價(jià)，投資者購(gòu)買可轉(zhuǎn)債券和同時(shí)購(gòu)買股票存在利益損失；投資者必須支付這個(gè)成本才能獲得可轉(zhuǎn)債券。（5）投資可轉(zhuǎn)債券固定利息收入和投資股票的股息收益的差別，投資者也需要考慮。（6）盈虧平衡年限，亦即回收期，指投資者利用可

41、轉(zhuǎn)債券的固定收益多少年才能全部回收轉(zhuǎn)股溢價(jià)。（二）公司可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值及投資特征1、直接價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。投資者購(gòu)買了公司的可轉(zhuǎn)債券，如果按可轉(zhuǎn)債券的票面收益率計(jì)算未來(lái)期限內(nèi)的現(xiàn)金流入總量的市場(chǎng)利率貼現(xiàn)值，稱之為可轉(zhuǎn)債券的直接價(jià)值。計(jì)算可轉(zhuǎn)債券的直接價(jià)值通常以本公司發(fā)行的公司債券的價(jià)值或者以相似經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資信等級(jí)的公司債券的價(jià)值作為參考。直接價(jià)值是與市場(chǎng)貼現(xiàn)率和債券利息直接相關(guān)的，如果貼現(xiàn)率不變，則對(duì)確定的可轉(zhuǎn)債券來(lái)說，其直接價(jià)值就是確定的。應(yīng)當(dāng)明確的是，不管可轉(zhuǎn)債券的市場(chǎng)價(jià)格如何波動(dòng)，到期收回的票面價(jià)格和每年的利息是固定的，這樣，該可轉(zhuǎn)債券就存在一個(gè)相對(duì)固定的直接價(jià)值。直接價(jià)值進(jìn)而影響可轉(zhuǎn)債券

42、的市場(chǎng)價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)值很容易理解，是指以當(dāng)前股票價(jià)格轉(zhuǎn)換時(shí)所能得到的價(jià)值。如果該公司的轉(zhuǎn)股比率是10，市場(chǎng)股票價(jià)格為5元，則轉(zhuǎn)換價(jià)值為50元。轉(zhuǎn)換價(jià)值是一個(gè)固定數(shù)，因此，轉(zhuǎn)換價(jià)值是由股票價(jià)格決定的。在市場(chǎng)上，有一個(gè)股票價(jià)格，就有一個(gè)對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)換價(jià)值。2、投資特征。當(dāng)股票價(jià)格走低，直接價(jià)值大大超過轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)，投資者更愿意把可轉(zhuǎn)債券視為純粹的債券，并依照債券的屬性進(jìn)行流通交易。當(dāng)股票價(jià)格上漲，轉(zhuǎn)換價(jià)值大大高于直接價(jià)值時(shí)，投資者會(huì)將可轉(zhuǎn)債券看做股票。股票價(jià)格的波動(dòng)，密切關(guān)聯(lián)著可轉(zhuǎn)債券價(jià)格的波動(dòng)。或者直接轉(zhuǎn)換股票，按照股票的特征實(shí)現(xiàn)股價(jià)帶來(lái)的上漲收益。當(dāng)然，當(dāng)股價(jià)處于二者之間時(shí)，投資者是選擇持倉(cāng)可轉(zhuǎn)債券靜

43、等轉(zhuǎn)股時(shí)機(jī)，還是出讓可轉(zhuǎn)債券，就取決于投資者的綜合判斷和投資偏好了。顯然，隨著股票價(jià)格的變動(dòng)，轉(zhuǎn)換公司債券的投資特征是偏向債權(quán)方向還是股權(quán)方向，是由可轉(zhuǎn)債券所具有的股權(quán)和債權(quán)的混合特征決定的。（三）可轉(zhuǎn)換公司債券的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)述1、與股票的比較。與股票相比，可轉(zhuǎn)債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)小。2、可轉(zhuǎn)債券的風(fēng)險(xiǎn)下限。投資者經(jīng)常使用直接價(jià)值作為衡量可轉(zhuǎn)債券風(fēng)險(xiǎn)的下限標(biāo)準(zhǔn)，這是由于如前所述的可轉(zhuǎn)債券的市場(chǎng)價(jià)格不會(huì)跌破直接價(jià)值。因此，我們用“跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)”來(lái)計(jì)算可轉(zhuǎn)債券的最大風(fēng)險(xiǎn)。可見，直接價(jià)值是可轉(zhuǎn)債券的市場(chǎng)價(jià)格的最低價(jià)格。當(dāng)可轉(zhuǎn)債券價(jià)格等于直接價(jià)值時(shí)，其投資風(fēng)險(xiǎn)為0；價(jià)格越高，風(fēng)險(xiǎn)就越大。如果以105元的價(jià)格購(gòu)買可轉(zhuǎn)

44、債券，顯然比以95元購(gòu)買的風(fēng)險(xiǎn)要大得多。3、可轉(zhuǎn)債券的贖回風(fēng)險(xiǎn)。贖回條件生效時(shí)，投資者可能得到的利益將會(huì)蒙受損失。贖回條件不同時(shí)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)也不同。（1）贖回時(shí)間。發(fā)行后到第一次贖回，以及兩次贖回之間的時(shí)間長(zhǎng)短決定了風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。有的公司規(guī)定，發(fā)行后即可贖回，這種明顯不利于投資者的贖回條件規(guī)定的贖回價(jià)格一般遠(yuǎn)高于可轉(zhuǎn)債券的市場(chǎng)價(jià)格。（2）特定情況下的贖回。特定情況下的贖回主要是在股票持續(xù)上漲超過轉(zhuǎn)股價(jià)格一定幅度時(shí)，發(fā)行人以較低的價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)債券。發(fā)行人為提高公司凈資產(chǎn)和降低負(fù)債比率，當(dāng)達(dá)到贖回條件時(shí)（股票價(jià)格達(dá)到一定水平），希望加速投資者轉(zhuǎn)換，以避免未來(lái)股票下跌造成還本付息的壓力。（3）收

45、購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)包含兩種情況：一是如果發(fā)行公司被其他公司收購(gòu)（中國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)是30%），收購(gòu)者即開始發(fā)出收購(gòu)要約，可轉(zhuǎn)債券的發(fā)行公司股票停牌；如果收購(gòu)成功，股票將不再上市流通，可轉(zhuǎn)債券將不能轉(zhuǎn)換為股票，投資者只能獲得可轉(zhuǎn)債券的票面利率收益，可轉(zhuǎn)債券投資者的轉(zhuǎn)股利益將無(wú)法得到應(yīng)有的保障。二是經(jīng)常發(fā)生在西方國(guó)家的一種收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，是發(fā)行公司的管理層通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債券杠桿收購(gòu)發(fā)行公司。在這種情況下，該公司的股票不會(huì)為投資者所看好，可轉(zhuǎn)債券的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很大。（4）：債券本身固有的風(fēng)險(xiǎn)。任何投資決策都是有代價(jià)的，可轉(zhuǎn)債券也是如此。在股票上漲的強(qiáng)勁期，購(gòu)買可轉(zhuǎn)債券的利益沒有購(gòu)買股票大，不能充分分享公司股票的上漲行情，

46、因?yàn)槭孪戎Ц读艘鐑r(jià)成本。在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面，如果在相當(dāng)高的價(jià)格上購(gòu)買可轉(zhuǎn)債券，原有抗跌的風(fēng)險(xiǎn)下限就沒有意義了?？赊D(zhuǎn)換公司債券的基本特征與要素（一）可轉(zhuǎn)換公司債券的基本特征可轉(zhuǎn)債屬于債券，故它同樣具有普通債券的基本特征，需要定期償還本金和支付利息，同樣有債券面值、利率、價(jià)格、償還期限等基本要素。如果投資者在規(guī)定的期限內(nèi)不進(jìn)行轉(zhuǎn)換，他仍可以向公司要求還本付息，從而獲得債券上注明的固定利息收入。具體地說，可轉(zhuǎn)債具有以下典型特征：1.比普通公司債券低的固定利息。2.投資者買入期權(quán)與賣出期權(quán)?？赊D(zhuǎn)債賦予投資者以在特定期間轉(zhuǎn)換成（可視為買入）股票的期權(quán)。因此，投資者希望發(fā)行公司的股票價(jià)格能夠上漲，這種股票的買

47、入期權(quán)就能升值。賣出期權(quán)是投資者將可轉(zhuǎn)債券還給發(fā)行公司的權(quán)利。它使投資者有機(jī)會(huì)在債券到期之前，在某一指定日期將債券出售給發(fā)行人一通常以一定的溢價(jià)售出。因此，賣出期權(quán)也可以稱為投資人期前回購(gòu)權(quán)。3.發(fā)行人贖回期權(quán)。由于所有的可轉(zhuǎn)債券都有債券的一般特征，因而可轉(zhuǎn)債券有一個(gè)預(yù)定的贖回期。但與可轉(zhuǎn)債券相關(guān)的贖回權(quán)，則是指發(fā)行人在可轉(zhuǎn)債，券最終期滿之前贖回債券的權(quán)利?？赊D(zhuǎn)債的贖回期權(quán)一般有兩種：一是強(qiáng)行贖回期權(quán)，即公司有權(quán)但并非一定在事先確定的時(shí)間按事先確定的價(jià)格贖回發(fā)行的可轉(zhuǎn)債券。強(qiáng)行贖回一般在進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后方可執(zhí)行。如果轉(zhuǎn)換沒有實(shí)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債券與純債券一般在期滿將被贖回，投資者本金的安全由此得到保證。二

48、是軟贖回條款期權(quán)。這種期權(quán)與它的股票表現(xiàn)有關(guān)，通常是股價(jià)連續(xù)數(shù)日（一般為30天）達(dá)到或超過事先確定的轉(zhuǎn)換價(jià)水平（一般是有效換股價(jià)的130%150%）時(shí)，發(fā)行公司可以行使但并非一定贖回其發(fā)行的可轉(zhuǎn)債券。由于軟贖回期權(quán)加速了轉(zhuǎn)換，因而稱為加速條款。4.轉(zhuǎn)換溢價(jià)。可轉(zhuǎn)債券通常是以百分之百的面值銷售的，即通常所說的“以面值發(fā)行”。但實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換時(shí)，通常有一個(gè)溢價(jià)比例。轉(zhuǎn)換溢價(jià)是以百分比表示，以可轉(zhuǎn)債券發(fā)行時(shí)股票價(jià)格為基礎(chǔ)的，它是目前市場(chǎng)價(jià)格與轉(zhuǎn)換值之差。（二）可轉(zhuǎn)債券的基本要素，可轉(zhuǎn)債券的設(shè)計(jì)巧妙與否，對(duì)確保發(fā)行和轉(zhuǎn)換成功起著十分重要的作用。除了一般公司債券的基本要素外，可轉(zhuǎn)債券還有自己特定的要素或條件。

49、具體有如下一些基本要素：基準(zhǔn)股票、票面利率、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換期、贖回條件、轉(zhuǎn)換調(diào)整條件等。1.基準(zhǔn)股票。基準(zhǔn)股票是債券持有人將債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的股票。發(fā)行公司的股票可能有多種形式，如普通股票、優(yōu)先股。就中國(guó)公司而言，還有A股、B股、H股、ADR等多種形式。如果中國(guó)公司發(fā)行以外幣定值的可轉(zhuǎn)債券，就要求該公司具有B股或H股的上市資格，這樣，基準(zhǔn)股票可以是B股或H股。確定了基準(zhǔn)股票以后，就可以進(jìn)一步推算轉(zhuǎn)換價(jià)格。2.票面利率。一般來(lái)說，可轉(zhuǎn)債券的票面利率都低于其他不可轉(zhuǎn)換公司債券，因?yàn)槠渲邪艘粋€(gè)股票期權(quán)。但票面利率低多少，發(fā)行公司有一定的選擇權(quán)。一般來(lái)講，它受制于兩方面的因素：一是公司

50、現(xiàn)有債權(quán)人對(duì)公司收入利息倍數(shù)等財(cái)務(wù)比率的約束，據(jù)此計(jì)付利率水平上限；二是轉(zhuǎn)換價(jià)值收益增長(zhǎng)及未來(lái)水平，據(jù)此計(jì)付利率水平下限。但無(wú)論如何，最終還是取決于公司業(yè)績(jī)預(yù)期增長(zhǎng)狀況。轉(zhuǎn)換價(jià)值預(yù)期越高，利率水平相應(yīng)可設(shè)置越高。3.轉(zhuǎn)換比率。可轉(zhuǎn)債券與普通債券的最大區(qū)別在于“轉(zhuǎn)換”，而轉(zhuǎn)換能否成功，核心要素是轉(zhuǎn)換比率及轉(zhuǎn)換價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)債券在實(shí)際轉(zhuǎn)換時(shí)，個(gè)單位的債券能換成的股票數(shù)量。4.轉(zhuǎn)換價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格是指在可轉(zhuǎn)債券整個(gè)有效期間債券可以據(jù)此轉(zhuǎn)換成基準(zhǔn)股票的每股價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格的確定，與股票發(fā)行的定價(jià)原理及過程相似，反映了公司現(xiàn)有股東和投資者雙方利益預(yù)期的某種均衡。從投資者的角度看，他們希望得到較低的轉(zhuǎn)

51、換價(jià)格，到時(shí)候能轉(zhuǎn)換成較多的普通股，以獲得較高的收益。但公司現(xiàn)有股東不會(huì)接受過低的轉(zhuǎn)換價(jià)格，因?yàn)檗D(zhuǎn)換后的普通股越多，股權(quán)稀釋程度越大，對(duì)現(xiàn)有股東的控制是相當(dāng)不利的。5.轉(zhuǎn)換期。公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債券在何時(shí)進(jìn)行債權(quán)向股權(quán)的轉(zhuǎn)換工作，通常有兩種方式。一種是發(fā)行公司確定一個(gè)特定的轉(zhuǎn)換期限，只有在該期限內(nèi)，公司才受理可轉(zhuǎn)債券的換股事宜。這種情況又分為兩種類型：發(fā)行后某日至到期日前和發(fā)行后某日至到期日。另一種方式是不限制轉(zhuǎn)換的具體期限，只要可轉(zhuǎn)債券沒有到還本付息的期限，投資者都可以任意選擇轉(zhuǎn)換的時(shí)間。這里也有兩種類型：發(fā)行日至到期日前和發(fā)行日至到期日。由于轉(zhuǎn)換價(jià)格通常高于公司當(dāng)前股價(jià)，因而投資者一般不會(huì)在其

52、發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)。這樣設(shè)計(jì)，主要也是為了吸引更多的投資者。但無(wú)論是何種方式，在發(fā)行可轉(zhuǎn)債券時(shí)，發(fā)行公司都已經(jīng)同投資者在合同中做了約定。6.贖回條件。可轉(zhuǎn)債券中的一個(gè)重要條件是有關(guān)贖回的附加條款。這是為了避免因金融市場(chǎng)利率下降而使公司承擔(dān)較高利率的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還迫使投資者行使其轉(zhuǎn)換權(quán)。贖回條件分為兩種類型：（1）無(wú)條件贖回，即直接設(shè)定贖回起始時(shí)間相應(yīng)提前，反之則推后。（2）有條件贖回，即發(fā)行公司設(shè)定股價(jià)水平上限和轉(zhuǎn)換價(jià)值持續(xù)超過債券面值的比例。這是為了減少股權(quán)稀釋程度，迫使投資者行使轉(zhuǎn)換權(quán)。期限在5年左右的可轉(zhuǎn)債券大多數(shù)只設(shè)置有條件贖回條款，而長(zhǎng)期的可轉(zhuǎn)債券則常常是兩種贖回條件并存。7.轉(zhuǎn)換調(diào)

53、整條件。發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)債券后，可能對(duì)公司（包括子公司）進(jìn)行股權(quán)融資、重組或并購(gòu)等重大資本或資產(chǎn)調(diào)整行為。這種行為如果引起公司股票名義價(jià)格上升，則有前述“贖回條件”對(duì)投資者進(jìn)行約束；如果引起公司股票價(jià)格下降，就必須對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。否則，在公司股票名義價(jià)格不斷下跌的情況下，原定轉(zhuǎn)換價(jià)格就會(huì)極大高出公司當(dāng)前的股價(jià)，這樣將使可轉(zhuǎn)債券持有者根本無(wú)法進(jìn)行轉(zhuǎn)換，公司也會(huì)因此蒙受損失。所以，轉(zhuǎn)換調(diào)整條件是可轉(zhuǎn)債券設(shè)計(jì)中至關(guān)重要的保護(hù)可轉(zhuǎn)債券投資者利益的條款?？赊D(zhuǎn)債券的轉(zhuǎn)換調(diào)整條件也稱為“向下修正條款”。在股票價(jià)格表現(xiàn)不佳時(shí)，這一條款允許在規(guī)定的日期里，將轉(zhuǎn)換價(jià)格向下修正到原來(lái)轉(zhuǎn)換價(jià)格的80%。這種做法

54、在瑞士市場(chǎng)上廣為使用。在某些特定情況下，也可以對(duì)匯率作某些特定的調(diào)整。在某一特定的時(shí)間，也就是被定為調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格的同時(shí)，發(fā)行公司可以同時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格的匯率。當(dāng)然，這時(shí)股票的平均價(jià)格等于或高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，只對(duì)固定的匯率按照特定的公式做出調(diào)整即可。如果匯率沒有變動(dòng)或變動(dòng)的方向有，利于發(fā)行公司，可能只對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)格做向下的調(diào)整。如果平均股價(jià)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格，而且匯率發(fā)生了不利于發(fā)行人的變化，則轉(zhuǎn)換價(jià)格和匯率可同時(shí)按特定的公式做出調(diào)整?？赊D(zhuǎn)換公司債券在中國(guó)資本市場(chǎng)的重要意義（一）可轉(zhuǎn)債券有利于激活和發(fā)展證券市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債券是一種成熟的國(guó)際金融品種，它在我國(guó)的引入和發(fā)展，渴望成為證券市場(chǎng)新的熱點(diǎn)，并給證券市場(chǎng)帶來(lái)新的

55、活力。目前，可轉(zhuǎn)債券的發(fā)行與交易已取得初步成效?？梢灶A(yù)計(jì)，可轉(zhuǎn)債券在未來(lái)中國(guó)的資本市場(chǎng)中將發(fā)揮不可替代的重要作用。（二）可轉(zhuǎn)債券為企業(yè)籌資提供了一條新渠道在股票發(fā)行尚未采取注冊(cè)制的條件下，能較順利地發(fā)行股票的企業(yè)還是少數(shù)，可轉(zhuǎn)債券對(duì)那些準(zhǔn)備發(fā)行股票的企業(yè)無(wú)疑是一種很好的補(bǔ)充。另外，那些不能達(dá)到配股條件的企業(yè)，或因股市低迷不能順利配股的企業(yè)，也可以考慮選擇可轉(zhuǎn)債券這一有力工具。（三）可轉(zhuǎn)債券作為緩沖工具，可以減小對(duì)市場(chǎng)的沖擊可轉(zhuǎn)債券能合理控制上市節(jié)奏，達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)的目的。特別是在市場(chǎng)狀況不利于股票發(fā)行時(shí)，可轉(zhuǎn)債券的作用就更加明顯。（四）可轉(zhuǎn)債券可以進(jìn)一步鍛煉投資者的投資理念可轉(zhuǎn)債券包含了期權(quán)特征

56、，因此，說到底，它也是一種金融衍生工具，其市場(chǎng)化程序、風(fēng)險(xiǎn)都是比較高的。投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債券的操作運(yùn)用，可以進(jìn)一步鍛煉自身的投資理念，為將來(lái)開辟指數(shù)期貨和其他新品種奠定良好的心理基礎(chǔ)。（五）可轉(zhuǎn)換公司債券也許能為解決國(guó)家股、法人股的轉(zhuǎn)配找到一條出路證券市場(chǎng)作為“虛擬資本市場(chǎng)”，生產(chǎn)規(guī)模驚人地?cái)U(kuò)大了，單個(gè)資本不可能建立的企業(yè)出現(xiàn)了。通過把可轉(zhuǎn)換公司債券（或備兌權(quán)證的方式）轉(zhuǎn)讓給其他投資者，可以使國(guó)家股股東、法人股股東因資金不足而無(wú)法足額認(rèn)購(gòu)并導(dǎo)致上市公司配股資金不足的問題得以緩解，滿足上市公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需要?？赊D(zhuǎn)債券是一種僅憑發(fā)行人的信用發(fā)行的無(wú)擔(dān)保、無(wú)追索權(quán)的債券，其信用等級(jí)一般比公司發(fā)行

57、的普通公司債券要低，當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，其對(duì)資產(chǎn)的索賠權(quán)一般都后于其他債券，僅先于公司優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)債券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，投資者的風(fēng)險(xiǎn)比公司其他債券的持有者要高。加之可轉(zhuǎn)債券這一新型的融資手段和投資工具本身所固有的設(shè)計(jì)上的高難度和操作中的高風(fēng)險(xiǎn)，不是任何上市公司都可以輕易嘗試的。但是；可轉(zhuǎn)債券這一融資工具有其獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)，對(duì)上市公司從資本市場(chǎng)直接融資有一定的誘惑力。在特定的經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)條件下，甚至?xí)蔀樯鲜泄臼走x的融資手段。可轉(zhuǎn)換公司債券在中國(guó)資本市場(chǎng)的探索與發(fā)展（一）中國(guó)進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券試點(diǎn)的必要性通過寶安集團(tuán)、中紡機(jī)、南玻集團(tuán)在海外發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，有助于我們了解、掌握國(guó)際證券市場(chǎng)的運(yùn)作，加速我

58、國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際接軌。它們的教訓(xùn)與經(jīng)驗(yàn)，將為可轉(zhuǎn)換公司債券在我國(guó)的試點(diǎn)與推廣提供有益的啟迪。我國(guó)的資本市場(chǎng)是在80年代后期、黨的十一屆三中全會(huì)以后，隨著對(duì)內(nèi)搞活、對(duì)外開放政策的貫徹執(zhí)行，以及經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化而逐步發(fā)展壯大的，尤其是1992年鄧小平南方談話發(fā)表以后，更給我國(guó)證券市場(chǎng)注入了新的活力和強(qiáng)大動(dòng)力，使得我國(guó)證券市場(chǎng)在較短時(shí)間里完成了西方發(fā)達(dá)國(guó)家需要長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多世紀(jì)所走過的路。我國(guó)的資本市場(chǎng)主要由債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)構(gòu)成。80年代初，以國(guó)庫(kù)券為開端，奠定了債券市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）的雛形。但當(dāng)時(shí)發(fā)行品種單一，行政色彩濃厚，社會(huì)集資比較混亂。進(jìn)入90年代，我國(guó)政府有關(guān)部門

59、開始對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范化管理。1990年，將企業(yè)債券列為國(guó)家計(jì)劃內(nèi)固定資產(chǎn)投資資金的正式來(lái)源，并納入國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃序列進(jìn)行管理。企業(yè)債券的發(fā)行，有力地支持了國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)，也逐步成為企業(yè)走向市場(chǎng)、自謀生路、自求發(fā)展、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一條重要渠道，對(duì)緩解企業(yè)資金緊張、減輕銀行壓力起了積極的作用。我國(guó)的股票發(fā)行始于1984年；1991年初，滬深兩個(gè)證券交易所建立。國(guó)務(wù)院于1992年12月17日發(fā)出了關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)的管理開始步入規(guī)范化的軌道。1993年，我國(guó)開始編制國(guó)內(nèi)股票發(fā)行計(jì)劃，實(shí)行審批制，對(duì)股票市場(chǎng)的發(fā)展和規(guī)模進(jìn)行了有效的控制和引導(dǎo)。1994年，公司法

60、等重要法規(guī)的制定實(shí)施，1999年7月，證券法的頒布實(shí)施，使得我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展與運(yùn)作開始走向規(guī)范化。中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“九五”計(jì)劃和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議提出，要堅(jiān)持間接融資為主，適當(dāng)擴(kuò)大直接融資，積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券、股票融資，進(jìn)一步明確了我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展方向。而可轉(zhuǎn)債券這一新的金融工具完全符合中央制定的大政方針。與普通企業(yè)債券相比，可轉(zhuǎn)債券可以彌補(bǔ)普通債券的許多不足之處。1、可轉(zhuǎn)債券在一定程度上可以解決短期資金的長(zhǎng)期占用問題。絕大多數(shù)的企業(yè)債券都是1年期的，當(dāng)初籌資的目的都是彌補(bǔ)企業(yè)的短期性流動(dòng)資金不足，但最終大部分企業(yè)改變了資金用途，85%的債券資金被用于上新項(xiàng)目或