醫(yī)藥行業(yè)三季度報業(yè)績綜述：板塊之間分化明顯高景氣板塊業(yè)績持續(xù)優(yōu)秀

1、目錄 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark4 o Current Document LA股醫(yī)藥生物上市公司2019年三季度報業(yè)績總結(jié) 5 HYPERLINK l bookmark7 o Current Document 1.1上市公司整體業(yè)績概覽 5 HYPERLINK l bookmark9 o Current Document L2細(xì)分龍頭持續(xù)中高速增長7 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 2 .投資策略17億元，同比增長34.44%, 2019年第三季度生物板塊表現(xiàn)亮眼，利潤增速較第二 季度有明顯的提升，主要

2、由于疫苗、生長激素、血制品公司經(jīng)營穩(wěn)健，另外上海 萊士的業(yè)績負(fù)面影響消除，對板塊業(yè)績有較大的提振。表10 :生物制品板塊2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況資料來源：18Q1-Q319Q1-Q32018Q32019Q32019Q2營業(yè)收入（億元）640.93749.31226.28263.97262.05YOY16.91%16.66%16.70%歸母凈利潤（億元）83.47118.0025.4739.9638.74YOY41.37%56.89%9.99%扣非歸母凈利潤（億元）87.44109.4028.7238.6135.12YOY25.11%34.44%5.94%12家重要生物

3、制品公司2019年前三季度營收合計612.98億元，同比增長 19.69%, 2019年前三季度扣非歸母凈利潤合計90.89億元,同比增長31.10%； 2019年第三季度營收合計216.29億元，同比增長19.18%, 2019年第三季度扣 非歸母凈利潤合計32.39億元，同比增長40.16%。12家重要生物制品公司無論 是2019年前三季度還是2019年第三季度，經(jīng)營數(shù)據(jù)明顯好于生物制品板塊，但復(fù) 星醫(yī)藥由于輔助用藥的監(jiān)管，通化東寶由于競爭加劇以及渠道調(diào)整，經(jīng)營數(shù)據(jù)明顯 差于板塊平均水平，另外博雅生物、遼寧成大經(jīng)營數(shù)據(jù)也不理想。表11 ：生物制品板塊重要公司2019年前三季度及2019年第

4、三季度單季表現(xiàn)情況公司19Q1-Q3 營收（億元）19Q1-Q3 營收增速19Q1-Q3 扣非凈利 （億元）19Q1-Q3扣非凈利增速2019Q3 營 收（億元）2019Q3營收 增速2019Q3扣非 凈利（億元）2019Q3 扣 非凈利增速長春同新54.4431.50%12.3250.61%20.5247.59%5.1369.56%華蘭生物26.3829.60%8.9231.11%12.3648.05%4.3056.22%安科生物11.6314.24%2.4811.83%4.002.28%1.055.87%智飛生物76.66119.35%17.9864.17%26.2784.64%6.215

5、1.36%沃森生物7.9739.09%1.1490.02%2.9749.38%0.33103.88%博雅生物21.0224.64%3.018.86%7.2722.25%1.013.67%我武生物5.0029.64%2.4232.65%2.2635.14%1.1437.39%康泰生物13.94-7.05%4.1616.07%5.8734.46%1.7199.00%天壇生物25.1922.50%4.6618.26%9.5914.68%1.7310.46%復(fù)星醫(yī)藥212.2817.01%17.228.21%70.5512.28%5.5541.88%遼寧成大137.88-2.69%9.7264.40%

6、48.42-4.09%2.624.97%通化東寶20.572.41%6.883.40%6.2314.14%1.6212.00%資料來源:麗如2.9 819.69%90.8931.10%216.2919.18%32.3940.16%表12 :醫(yī)藥商業(yè)板塊2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況資料來源：wind,18Q1-Q319Q1-Q32018Q32019Q32019Q2營業(yè)收入（億元）4480.065320.441568.731831.941772.17YOY18.76%16.78%19.88%歸母凈利潤（億元）124.60131.0841.8641.1247.32YOY5.20

7、%-1.77%9.51%扣非歸母凈利潤（億元）112.13123.0633.4738.2344.60YOY9.82%14.22%10.04%醫(yī)藥商業(yè)板塊2019年前三季度整體收入為5320.44億元，同比增長18.76%,歸 母凈利潤為131.08億元,同比增長5.20%,扣非歸母凈利潤為123.06億元，同 比增長9.82%； 2019年前三季度醫(yī)藥商業(yè)板塊歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤表 現(xiàn)平穩(wěn)且中規(guī)中矩，連鎖藥店整體表現(xiàn)優(yōu)于醫(yī)藥配送商。2019年第三季度醫(yī)藥商業(yè) 板塊整體營收1831.94億元，同比增長16.78%,歸母凈利潤為41.12億元， 同比減少177%,扣非歸母凈利潤38.23億元

8、，同比增長14.22%O整個醫(yī)藥商 業(yè)板塊2019年前三季度表現(xiàn)都比擬平穩(wěn)，但商業(yè)配送企業(yè)的現(xiàn)金流及財務(wù)費用 值得密切關(guān)注。表13 :醫(yī)藥商業(yè)板塊重要公司2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況公司19Q1-Q3 營收（億元）19Q1-Q3 營收增速19Q1-Q3 扣非凈利 （億元）19Q1-Q3扣非凈利增 速2019Q3 營 收（億元）2019Q3營收 增速2019Q3扣非 凈利（億元）2019Q3 扣 非凈利增速國藥一致388.7622.38%9.434.14%136.4824.21%3.037.46%嘉事堂158.0520.06%2.9414.54%55.6619.86%0.8

9、412.72%瑞康醫(yī)藥269.449.73%5.85-29.47%89.87-0.68%2.12-15.64%一心堂76.6115.75%4.7815.22%26.0111.77%1.4415.53%中國醫(yī)藥260.2617.25%9.33-14.52%91.6519.53%2.69-16.00%國藥股份327.1013.67%10.3810.39%116.8816.81%3.091.53%九州通733.7915.11%8.6226.14%249.5017.15%2.4526.71%上海醫(yī)藥1,406.1719.57%30.7019.62%480.4215.14%9.7544.82%大參林80

10、.4127.65%5.3733.23%27.8825.82%1.6431.68%柳藥股份111.0827.53%5.4138.62%39.1122.46%1.9141.27%老百姓83.7023.59%3.7320.62%28.3621.48%1.1722.49%益豐藥房73.8958.36%4.1242.75%23.4039.95%1.0932.82%資料踞源:楨的9.2518.53%100.6710.87%1,365.2316.57%31.2317.33%12家重要醫(yī)藥商業(yè)公司2019年前三季度營收合計3969.25億元，同比增長 18.53%, 2019年前三季度扣非歸母凈利潤合計100

11、.67億元，同比增長10.87%； 統(tǒng)計樣本里面，醫(yī)藥商業(yè)（申萬）板塊共計有25家上市公司，12家重要商業(yè)公 司的營收占板塊總營收74.60%,行業(yè)集中度較高；19年前三季度扣非歸母凈利 潤同比增長慢于營收增速，主要原因是由于瑞康醫(yī)藥、中國醫(yī)藥費用率上升毛利率 下降，12家重要醫(yī)藥商業(yè)公司的扣非歸母凈利潤增速但快于整個板塊的扣非歸母凈 利潤增速。12家重要醫(yī)藥商業(yè)公司第三季度營收合計1365.23億元，同比增長 16.57%, 2019年第三季度扣非歸母凈利潤合計31.23億元 同比增長17.33%, 12家重要醫(yī)藥商業(yè)公司相應(yīng)數(shù)據(jù)要好于整個醫(yī)藥商業(yè)板塊，這也表達著龍頭效 應(yīng)，具體來看零售藥店

12、的經(jīng)營數(shù)據(jù)要明顯強于藥品配送行業(yè)，并且呈現(xiàn)著高景氣，瑞 康醫(yī)藥19年三季度表現(xiàn)依然較差，高額的利息侵蝕了不少利潤，中國醫(yī)藥三季度 表現(xiàn)較差的原因還有子公司天方藥業(yè)阿托伐他汀鈣片、瑞舒伐他汀鈣片均未中標(biāo) 4+7集采。醫(yī)療器械板塊2019年前三季度整體收入為790.96億元，同比增長14.06%,歸 母凈利潤為141.64億元，同比增長24.39%,扣非歸母凈利潤為123.06億元, 同比增長17.98%； 2019年前三季度醫(yī)療器械板塊營收和利潤均表現(xiàn)很好，主要 由于營收和利潤體量較大的邁瑞醫(yī)療和樂普醫(yī)療持續(xù)高增長。2019年第三季度藥療 器械板塊整體營收273.78億元，同比增長1271%,歸

13、母凈利潤為45.44億元， 同比增長16.19%,扣非歸母凈利潤41.61億元,同比增長14.41%； 2019年第 三季度板塊營收和利潤均表現(xiàn)穩(wěn)健，但是三季度的數(shù)據(jù)相較二季度而言，出現(xiàn)了一 定的下滑。表14 :醫(yī)療器械板塊2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況資料來源：卬泳/,18Q1-Q319Q1-Q32018Q32019Q32019Q2營業(yè)收入（億元）693.46790.96242.90273.78273.12YOY14.06%12.71%11.46%歸母凈利潤（億元）113.87141.6439.1145.4450.95YOY24.39%16.19%17.59%扣非歸母凈利

14、潤（億元）104.31123.0636.3741.6146.58YOY17.98%14.41%19.16%表15 :醫(yī)療器械板塊重要公司2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況公司19Q1-Q319Q1-Q3懿（億元）營收增速19Q1-Q3扣非凈利（億元）19Q1-Q3扣非凈利增速2019Q3 營 收（億元）2019Q3營收增速2019Q3扣非 凈利（億元）2019Q3 扣非凈利增速資料來源：以,魚躍醫(yī)療35.5611.82%6.8514.67%10.5510.18%1.7415.40%大博醫(yī)療8.7059.56%3.1527.17%3.2769.20%1.2430.83%樂普醫(yī)療5

15、8.8028.25%13.2935.56%19.5920.17%4.0931.99%迪安診斷62.1027.10%3.1817.95%22.1614.76%0.9019.09%凱利泰8.6025.12%2.1047.76%2.9226.38%0.6442.29%邁克生物23.4820.11%4.1017.42%8.3117.26%1.4118.76%萬孚生物14.2423.51%2.8136.66%4.5629.45%0.8853.70%健帆生物9.7139.13%3.8144.21%3.1229.20%1.0925.04%歐普康視4.8546.90%2.0239.36%2.2342.25%1

16、.0439.30%開立醫(yī)療7.90-0.38%0.37-74.52%2.45-2.79%-0.17-137.18%凱普生物5.1827.88%0.9938.43%2.0129.27%0.4338.64%艾德生物4.1232.84%0.9211.38%1.4735.71%0.2819.75%邁瑞醫(yī)療123.7920.42%36.2327.34%41.7420.24%12.9529.00%萬東醫(yī)療6.372.79%0.831.99%2.598.19%0.44-2.62%山東藥玻21.5712.29%3.3327.82%7.2216.27%1.1323.65%安圖生物18.9439.22%5.203

17、1.32%7.1439.53%2.1232.36%總計413.9122.79%89.1725.91%141.3020.16%30.2125.13%16家重耍醫(yī)療器械公司2019年前三季度營收合計413.91億元，同比增長 22.79%, 2019年前三季度扣非歸母凈利潤合計89.17億元，同比增長25.91%； 16家重要醫(yī)療器械公司第三季度營收合計141.30億元，同比增長20.16%, 2019 年第三季度扣非歸母凈利潤合計30.21億元，同比增長25.13%, 16家重要醫(yī)療 器械公司相應(yīng)數(shù)據(jù)明顯要好于醫(yī)療器械板塊以及整體醫(yī)藥生物板塊，頭部醫(yī)療器械 依然保持著中高速穩(wěn)定增長，IVD板塊的

18、化學(xué)發(fā)光、POCT、分子診斷需求強勁， 另外在技術(shù)進步下有較大的進口替代空間，樂普醫(yī)療仍需要關(guān)注氯毗格雷、阿托伐 他汀在帶量采購的情況下對公司業(yè)績的影響。醫(yī)療服務(wù)板塊2019年前三季度整體收入為446.26億元，同比增長11.17%,歸 母凈利潤為47.41億元，同比減少28.29%,扣非歸母凈利潤為42.37億元，同 比增加28.39%；醫(yī)療器械板塊樣本公司僅21家,數(shù)量遠(yuǎn)少于其他子版塊，這也 造成了板塊整體業(yè)績受個體影響較大；醫(yī)療服務(wù)板塊2019年前三季度歸母凈利 潤同比下降極大，主要由于國際醫(yī)學(xué)于2018年處置資產(chǎn)確認(rèn)了 29.67億投資收 益；從營收和扣非凈利潤的角度來看，營收表現(xiàn)一般

19、，扣非凈利表現(xiàn)可嘉，主要 由于CRO和連鎖醫(yī)療機構(gòu)表現(xiàn)亮眼。2019年第三季度醫(yī)療服務(wù)板塊整體營收 165.18億元，同比增長16.80%,歸母凈利潤為22.12億元，同比增長54.47%, 扣非歸母凈利潤19.85億元，同比增長78.99%；三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于二 季度，主要由于美年健康、愛爾眼科、藥明康德等企業(yè)體量較大并實現(xiàn)高增長，另外 恒康醫(yī)療同比也減虧明顯。表16 :醫(yī)療服務(wù)板塊2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況資料來源：卬加18Q1-Q319Q1-Q32018Q32019Q32019Q2營業(yè)收入（億元）401.41446.26141.42165.18152.76

20、YOY11.17%16.80%10.80%歸母凈利潤（億元）66.1147.4114.3222.1214.93YOY-28.29%54.47%65.21%扣非歸母凈利潤（億元）33.0042.3711.0919.8514.00YOY28.39%78.99%-1.27%8家重要醫(yī)療服務(wù)公司2019年前三季度營收合計362.01億元，同比增長22.63%, 2019年前三季度扣非歸母凈利潤合計46.34億元，同比增長33.48%； 8家重要 醫(yī)療服務(wù)公司第三季度營收合計136.94億元，同比增長24.15%, 2019年第三 季度扣非歸母凈利潤合計22.21億元，同比增長52.10%, 8家重要醫(yī)

21、療服務(wù)公司 相應(yīng)數(shù)據(jù)明顯要好于醫(yī)療服務(wù)板塊，頭部醫(yī)療器械依然保持著中高速穩(wěn)定增長； 另外美年健康在第三季度，利潤端出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。表17 :醫(yī)療服務(wù)板塊重要公司2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況公司19Q1-Q3 營收（億元）19Q1-Q3 營收增速19Q1-Q3 扣非凈利 （億元）19Q1-Q3 扣非凈利增 速2019Q3 營 收（億元）2019Q3營收 增速2019Q3扣非 凈利（億元）2019Q3 扣 非凈利增速美年健康62.787.89%2.41-29.78%26.3615.58%3.7755.80%愛爾眼科77.3226.25%12.3534.24%29.8327.24%

22、5.4037.34%泰格醫(yī)藥20.3127.38%4.3865.78%6.9423.50%1.50100.68%通策醫(yī)療14.2122.11%3.9345.00%5.7420.01%1.8936.53%潤達醫(yī)療51.9319.75%2.9322.20%18.9823.13%1.1419.15%昭衍新藥3.4842.95%0.6038.95%1.4835.85%0.3212.76%藥明康德92.7934.06%17.1436.88%33.8434.72%7.2169.63%金域醫(yī)學(xué)39.2018.17%2.5988.24%13.7714.49%0.9755.87%洛科臬霜,.362.0122.6

23、3%46.3433.48%136.9424.15%22.2152.10%2 .投資策略醫(yī)藥生物板塊細(xì)分領(lǐng)域眾多，由于弱周期、醫(yī)療衛(wèi)生投入持續(xù)增多等因素，各細(xì) 分龍頭2019年前三季度業(yè)績均表現(xiàn)良好；根據(jù)公司歷史業(yè)績及開展前景，我們 建議從以下幾個方面尋找標(biāo)的：1）創(chuàng)新藥服務(wù)商、2）優(yōu)質(zhì)專科制藥企業(yè)、3） 消費類服務(wù)或藥品供應(yīng)商、4）優(yōu)質(zhì)醫(yī)療器械及耗材生產(chǎn)商。1）5家重要創(chuàng)新藥服務(wù)商（藥明康德、凱萊英、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、藥石科技） 2019年前三季度營收總計138.65億元，同比增長34.56%,扣非歸母凈利潤總計 26.61億元,同比增長40.88%； 2019年第三季度營收總計50.49億

24、元,同比增長 34.35%,扣非歸母凈利潤總計10.84億元，同比增長62.50%o 5家公司營收端均 為20%以上的增速（除泰格醫(yī)藥以外均在30%以上），利潤端第三季度，昭衍新藥和藥石科技增速有一定的下滑，其余也均為高增長，我們可以發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新 藥服務(wù)商子板塊所呈現(xiàn)的高景氣。我們持續(xù)看好該板塊，重點推薦凱萊英（002821 ）、泰格醫(yī)藥（300347 表18 :創(chuàng)新藥服務(wù)商重要公司2019年前三季度及2019第三季度業(yè)績表現(xiàn)情況公司19Q1-Q3 營收（億元）19Q1-Q3 營收增速19Q1-Q3 扣非凈利 （億元）19Q1-Q3 扣非凈利增 速2019Q3 營 收（億元）2019Q3營收 增速

25、2019Q3扣非 凈利（億元）2019Q3 扣 非凈利增速凱萊英17.4244.61%3.3838.97%6.4945.18%1.3533.67%藥石科技4.6436.88%1.U28.88%1.7435.38%0.4520.66%昭衍新藥3.4842.95%0.6038.95%1.4835.85%0.3212.76%泰格醫(yī)藥20.3127.38%4.3865.78%6.9423.50%1.50100.68%藥明康德92.7934.06%17.1436.88%33.8434.72%7.2169.63%138.65wmd,34.56%26.6140.88%50.4934.35%10.8462.5

26、0%5家優(yōu)質(zhì)?？扑幧a(chǎn)商（恒瑞醫(yī)藥、健友股份、科倫藥業(yè)、東誠藥業(yè)、麗珠集 團）2019年前三季度營收總計412.01億元，同比增長19.54%,扣非歸母凈利 潤總計60.33億元,同比增長19.63%； 2019年第三季度營收總計148.10億元, 同比增長18.02%,扣非歸母凈利潤總計19.74億元，同比增長24.09%。營收端 科倫藥業(yè)和麗珠集團增速偏低，其余較高；在利潤端由于科倫藥業(yè)川寧基地增值 稅減免到期及中間體價格下降導(dǎo)致利潤下滑，但其非輸液制劑銷量大幅增長，長 期投資邏輯不變。我們持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)?？扑幧a(chǎn)商，重點推薦恒瑞醫(yī)藥 （600276 ）、科倫藥業(yè)（002422 ）、健友股份

27、（603707 ）。表19 :優(yōu)質(zhì)?？扑幧a(chǎn)商2019年前三季度及2019第三季度業(yè)績表現(xiàn)情況公司19Q1-Q3 營收（億元）19Q1-Q3 營收增速19Q1-Q3 扣非凈利 （億元）19Q1-Q3 扣非凈利增 速2019Q3 營 收（億元）2019Q3營收 增速2019Q3扣非 凈利（億元）2019Q3 扣 非凈利增速恒瑞醫(yī)藥169.4536.01%35.3627.25%69.1947.27%12.4731.15%健友股份18.2840.14%4.3737.85%6.5143.31%1.5754.14%科倫藥業(yè)129.585.94%8.10-14.67%40.36-9.09%1.66-27.

28、59%東誠藥業(yè)21.7533.38%2.9344.56%8.4824.70%1.0424.80%麗珠集團72.956.63%9.5720.34%23.563.47%2.9933.10%一鈴料萊源412.01 W i71tl,19.54%60.3319.63%148.1018.02%19.7424.09%8家消費類企業(yè)（長春高新、安科生物、智飛生物、康泰生物、我武生物、歐 普康視、愛爾眼科、通策醫(yī)療）涉及生長激素、疫苗、脫敏、眼科、口腔科等領(lǐng) 域，8家企業(yè)2019年前三季度營收總計258.05億元，同比增長42.13%,扣非 歸母凈利潤總計57.65億元，同比增長43.73%； 2019年第三季

29、度營收總計 96.71億元,同比增長42.49%,扣非歸母凈利潤總計23.58億元，同比增長 47.56%o 8家公司整體上營收和利潤均高速增長，但康泰生物由于去年同期的 高基數(shù)以及疫苗行業(yè)監(jiān)管收緊而出現(xiàn)增速不高，但三季度利潤增速大幅提升，另 外安科生物由于生長激素水針新獲批處于放量早期，利潤增速偏低。我們持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)的消費類服務(wù)或藥品供應(yīng)商，重點推薦我武生物（300357 ）、安科生物（300009 ） o表20 :消費類服務(wù)或制藥重點公司2019年前三季度及2019第三季度業(yè)績表現(xiàn)情況公司19Q1-Q3 營收（億元）19Q1-Q3 營收增速19Q1-Q3 扣非凈利 （億元）19Q1-Q32

30、019Q3扣非 凈利（億元）2019Q3 扣 非凈利增速扣非凈利增速2019Q3 營 收（億元）2019Q3營收 增速愛爾眼科77.3226.25%12.3534.24%29.8327.24%5.4037.34%通策醫(yī)療14.2122.11%3.9345.00%5.7420.01%1.8936.53%歐普康視4.8546.90%2.0239.36%2.2342.25%1.0439.30%我武生物5.0029.64%2.4232.65%2.2635.14%1.1437.39%k春問新54.4431.50%12.3250.61%20.5247.59%5.1369.56%安科生物11.6314.24

31、%2.4811.83%4.002.28%1.055.87%智飛生物76.66119.35%17.9864.17%26.2784.64%6.2151.36%康泰生物13.94-7.05%4.1616.07%5.8734.46%1.7199.00%盜鼎星振,258.05 wind-,42.13%57.6543.73%96.7142.49%23.5847.56%8家醫(yī)療器械及耗材重點企業(yè)（安圖生物、萬孚生物、金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷、 健帆生物、邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、樂普醫(yī)療）涉及IVD、ICL、醫(yī)療設(shè)備、介入耗 材等領(lǐng)域，8家企業(yè)2019年前三季度營收總計334.68億元，同比增長23.63%, 扣非歸母

32、凈利潤總計67.47億元，同比增長28.71%； 2019年第三季度營收總計 114.53億元，同比增長19.39%,扣非歸母凈利潤總計22.83億元，同比增長 26.72%O 8家公司整體上營收和利潤均高速增長，但開立醫(yī)療由于新產(chǎn)品處于 推廣期，并且銷售費用明顯增長，使得公司的營收和利潤表現(xiàn)較差，但由于公司 技術(shù)優(yōu)勢大，性價比高，成長空間大，值得持續(xù)關(guān)注。我們持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)醫(yī)療器 械及耗材企業(yè)，重點推薦開立醫(yī)療（300633 ）,安圖生物（603658 ）.樂普醫(yī) 療（300003 ）。表21:醫(yī)療器械及耗材重點公司2019年前三季度及2019第三季度業(yè)績表現(xiàn)情況公司19Q1-Q3 營收（億元

33、）19Q1-Q3 營收增速19Q1-Q3 扣非凈利 （億元）19Q1-Q32019Q3扣非 凈利（億元）2019Q3 扣 非凈利增速扣非凈利增速2019Q3 營 收（億元）2019Q3營收 增速邁瑞醫(yī)療123.7920.42%36.2327.34%41.7420.24%12.9529.00%開立醫(yī)療7.90-0.38%0.37-74.52%2.45-2.79%-0.17-137.18%安圖生物18.9439.22%5.2031.32%7.1439.53%2.1232.36%萬孚生物14.2423.51%2.8136.66%4.5629.45%0.8853.70%金域醫(yī)學(xué)39.2018.17%2

34、.5988.24%13.7714.49%0.9755.87%迪安診斷62.1027.10%3.1817.95%22.1614.76%0.9019.09%樂普醫(yī)療58.8028.25%13.2935.56%19.5920.17%4.0931.99%健帆生物9.7139.13%3.8144.21%3.1229.20%1.0925.04%洛科屋闔.334.68 windt23.63%67.4728.71%114.5319.39%22.8326.72%風(fēng)險提示：藥品全國集采降價幅度過大；器械及耗材價格大幅下滑；海外經(jīng)濟疲 軟而導(dǎo)致藥品研發(fā)放緩；藥品或器械出現(xiàn)質(zhì)量黑天鵝圖目錄 TOC o 1-5 h z

35、 圖1: 19Q1-Q3醫(yī)藥生物行業(yè)營收分布情況6圖2 : 19Q1-Q3醫(yī)藥生物行業(yè)營收增速分布情況6圖3 : 19Q1-Q3醫(yī)藥生物行業(yè)歸母凈利潤分布情況7圖4 : 19Q1-Q3醫(yī)藥生物行業(yè)歸母凈利潤增速分布情況7表目錄表1 ：醫(yī)藥生物板塊2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況表2 :醫(yī)藥生物板塊營收前十及營收增速前十情況表3 :醫(yī)藥生物板塊歸母凈利潤前十及歸母凈利潤增速前十情況6表4 :化學(xué)原料藥板塊2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況8表5 :化學(xué)原料藥板塊重要公司2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況8表6 :化學(xué)制劑板塊2019年前三季度及2

36、019年第三季度單季表現(xiàn)情況 表7 :化學(xué)制劑板塊重要公司2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況表8 :中藥板塊2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況10表9 :中藥藥板塊重要公司2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況11表工0 ：生物制品板塊2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況12表11 ：生物制品板塊重要公司2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況12表12 :醫(yī)藥商業(yè)板塊2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況13表13 :醫(yī)藥商業(yè)板塊重要公司2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況13表14 :醫(yī)療器械板塊

37、2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況14表15 :醫(yī)療器械板塊重要公司2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況14表16 :醫(yī)療服務(wù)板塊2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況16表17 :醫(yī)療服務(wù)板塊重要公司2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況16表18 :創(chuàng)新藥服務(wù)商重要公司2019年前三季度及2019第三季度業(yè)績表現(xiàn)情況17表19 :優(yōu)質(zhì)?？扑幧a(chǎn)商2019年前三季度及2019第三季度業(yè)績表現(xiàn)情況18表20 :消費類服務(wù)或制藥重點公司2019年前三季度及2019第三季度業(yè)績表現(xiàn)情況18表21 :醫(yī)療器械及耗材重點公司2019年前三季度及20

38、19第三季度業(yè)績表現(xiàn)情況191.A股醫(yī)藥生物上市公司2019年三季度報業(yè)績總結(jié)1.1上市公司整體業(yè)績概覽本報告醫(yī)藥生物行業(yè)中報業(yè)績總結(jié)統(tǒng)計的樣本為申萬醫(yī)藥生物板塊中的扣除長生退 及局部次新股（昂利康、奧美醫(yī)療、愛朋醫(yī)療、康龍化成、新諾威、威爾藥業(yè)、康辰 藥業(yè)、心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、熱景生物、賽諾醫(yī)療、海爾生物、微芯生物、昊海生 科等），共計293家上市公司。表1 ：醫(yī)藥生物板塊2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況資料來源：卬加/,18Q1-Q319Q1-Q318Q319Q319Q2營業(yè)收入（億元）11198.9812768.813910.094350.844277.54YOY14.

39、02%11.27%15.16%歸母凈利潤（億元）979.971002.40297.04306.30347.96YOY2.29%3.12%-5.76%扣非歸母凈利潤（億元）869.50863.91272.20260.07306.85YOY-0.64%-4.46%1.35%2019前三季度醫(yī)藥生物板塊整體營收為12768.81億元，同比增長14.02%,歸 母凈利潤為1002.40億元,同比增長2.29%,扣非歸母凈利潤為863.91億元， 同比減少1.08%；醫(yī)藥生物板塊2019年第三單季度營收為4350.84億元，同比 增長11.27%,歸母凈利潤為306.30億元,同比增長3.12%,扣非歸

40、母凈利潤為 260.07億元，同比減少4.46%o在制劑企業(yè)低開轉(zhuǎn)高開的影響基本消退之后，醫(yī) 藥生物板塊整體2019年前三季度的營收增速仍能到達14.02%,醫(yī)藥生物行業(yè)仍 然保持著高景氣，但值得關(guān)注的是2019年第三季度營收的增速環(huán)比是下降的； 歸母凈利潤的增速較營收的增速低很多，甚至扣非歸母凈利潤還出現(xiàn)了負(fù)增長， 主要由于信立泰、德展健康、ST康美、新和成、東阿阿膠、圣濟堂等公司利潤 較上年同期在絕對和相對數(shù)值上下降太大。從營收層面來看，2019年前三季度營收排名前十的公司主要為醫(yī)藥商業(yè)公司，前 三季度營收超100億元的公司有28家，營收低于2億元的公司有11家，營收增 速超過50%的公司

41、有13家，營收增速為負(fù)值的公司有59家；從歸母凈利潤層面 來看，2019年前三季度歸母凈利潤前十的公司主要為各子行業(yè)的細(xì)分龍頭，前三季度歸母凈利潤超10億元的公司有24家，歸母凈利潤低于1千萬元（包括虧損 的企業(yè)）的公司有28家，歸母凈利潤增速超過50%的公司有32家,歸母凈利潤 較上年同期減少（不含虧損）的企業(yè)有90家，虧損企業(yè)有16家。圖1: 19Q1-Q3醫(yī)藥生物行業(yè)營收分布情況圖2 : 19Q1-Q3醫(yī)藥生物行業(yè)營收增速分布情況 100 億 50-100億 - 10-50 億 5-10 億 1-5 億 100 億 50-100億 - 10-50 億 5-10 億 1-5 億 so% 2

42、0%工3 n.?n% 104Z, .5-10（乙.1-5 億 .0.5-1 億 O.1-O.54Z 0-0.1 億 虧損 50% 20%-50% 0-20% -20%-0 -100%-20% 虧損 扭虧資料來源：卬泳/,1.2細(xì)分龍頭持續(xù)中高速增長申萬化學(xué)原料藥板塊的上市公司主要有兩局部，一局部為大宗原料藥企業(yè)，另一 局部為特色原料藥企業(yè)，這兩類公司都受國內(nèi)環(huán)保政策影響，另外大宗原料藥企 業(yè)還具有周期特性，這造成了化學(xué)原料藥板塊的整體經(jīng)營數(shù)據(jù)呈現(xiàn)較大的波動。 2019年前三季度化學(xué)原料藥板塊整體收入為673.30億元，同比增長8.32%,歸 母凈利潤為98.31億元，同比增長16.45%,扣非

43、歸母凈利潤為69.76億元，同 比減少11.65%o 2019年第三季度化學(xué)原料藥板塊整體收入為227.26億元，同 比增長10.52%,歸母凈利潤為40.86億元，同比增長87.86%,扣非歸母凈利潤 20.41億元，同比增長324%。從前三季度來看，化學(xué)原料藥的整體收入增速不 高，主要由于原料藥周期性的變化，特別是新和成前三季度營收減少8.22%；利 潤增速方面，Q2和Q3季度相較Q1出現(xiàn)了一定的反轉(zhuǎn)，但Q3季度營收和扣非 歸母凈利潤出現(xiàn)了環(huán)比出現(xiàn)了下降。前三季度歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤同比相差較大主要由于海正藥業(yè)出售子公司控制權(quán)從而形成較大金額的非經(jīng)常性損益。10家重要原料藥上市公司2

44、019年前三季度營收合計345.95億元，同比增長 7.75%, 2019年前三季度扣非歸母凈利潤合計37.83億元，同比減少18.56%。 營收和扣非歸母凈利潤表現(xiàn)不如整個化學(xué)原料藥板塊主要受新和成、億帆醫(yī)藥、 浙江醫(yī)藥和海正藥業(yè)的影響，新和成作為大宗原料藥企業(yè)，原料藥價格出現(xiàn)較大 的波動，對公司的營收和利潤均產(chǎn)生了巨大影響；浙江醫(yī)藥、億帆醫(yī)藥業(yè)績表現(xiàn) 較差也是由于大宗原料藥的量價齊降；海正藥業(yè)由于子公司出售控制權(quán)而引發(fā)資 本化轉(zhuǎn)化為費用化等原因，扣非歸母凈利潤出現(xiàn)大額負(fù)值。10家重要原料藥上市 公司2019年第三季度營收合計116.21億元，同比增長11.03%,扣非歸母凈利 潤10.31

45、億元，同比增長7.51%,營收和扣非歸母凈利潤表現(xiàn)略好于整個化學(xué)原 料藥板塊，原因是由于重要公司營收和利潤規(guī)模占整個子行業(yè)的比例較高，具體 來看海正藥業(yè)三季度扣非歸母凈利出現(xiàn)大額負(fù)值。表4 :化學(xué)原料藥板塊2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況資料來源：卬山d,18Q1-Q319Q1-Q32018Q32019Q32019Q2營業(yè)收入（億元）621.56673.30205.62227.26230.39YOY8.32%10.52%14.68%歸母凈利潤（億元）84.8598.8121.7540.8629.88YOY16.45%87.86%25.92%扣非歸母凈利潤（億元）78.9669

46、.7619.7720.4128.33YOY-11.65%3.24%31.71%表5 :化學(xué)原料藥板塊重要公司2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況公司19Q1-Q3 營收（億元）19Q1-Q3 營收熠速19Q1-Q3 扣非凈利 （億元）19Q1-Q3 扣非凈利增 速2019Q3 營 收（億元）2019Q3營收 增速2019Q3扣非 凈利（億元）2019Q3 扣 非凈利增速普洛藥業(yè)54.1515.99%4.2777.00%18.6616.76%1.3663.64%新和成57.66-14.20%15.99-34.02%18.98-8.22%5.4329.98%億帆醫(yī)藥37.9610.5

47、6%6.43-5.41%12.7815.36%2.H30.76%凱萊英17.4244.61%3.3838.97%6.4945.18%1.3533.67%富祥股份9.678.36%2.0922.48%3.7538.49%1.03150.44%藥石科技4.6436.88%1.1128.88%1.7435.38%0.4520.66%浙江醫(yī)藥53.194.21%2.89-43.18%17.341.26%0.6766.13%海正藥業(yè)83.126.50%-4.04271.45%26.466.99%-4.09787.71%司太立9.8655.43%1.3459.01%3.5069.74%0.43107.55

48、%健友股份18.2840.14%4.3737.85%6.5143.31%1.5754.14%總計 345.957.75%37.83-18.56%116.2111.03%10.317.51%資料來源：H7力,2019年前三季度化學(xué)制劑板塊整體收入為2407.38億元，同比增長13.00%,歸 母凈利潤為220.31億元，同比減少1.32%,扣非歸母凈利潤為190.93億元,同 比減少5.28%；板塊營收增速高于醫(yī)藥制造業(yè)同期營收增速（8.40%）,但利潤增速 遜于同期醫(yī)藥制造業(yè)，其原因主要是由于圣濟堂、翰宇藥業(yè)業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，同時 科倫藥業(yè)、信立泰等企業(yè)利潤規(guī)模較大卻增長乏力。2019年三季度

49、化學(xué)制劑板塊整 體收入為814.71億元，同比增長11.39%,歸母凈利潤為54.52億元，同比減少 19.82%,扣非歸母凈利潤44.78億元，同比減少30.37%； 2019年第三季度的營 收增速略低于第一季度，但利潤端情況明顯差于第二季度，這方面原因主要為圣濟 堂計提固定資產(chǎn)減值達16.49億，另外有個別公司由于集采降價大幅降低利潤， 也有輔助用藥被限制的原因，還有一些公司經(jīng)營出現(xiàn)惡化。表6 :化學(xué)制劑板塊2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況資料來源：winJ,18Q1-Q319Q1-Q32018Q32019Q32019Q2營業(yè)收入（億元）2130.342407.38731

50、.40814.71800.97YOY13.00%11.39%14.69%歸母凈利潤（億元）223.26220.3168.0054.5282.60YOY-1.32%-19.82%4.50%扣非歸母凈利潤（億元）201.57190.9364.3144.7872.23YOY-5.28%30.37%2.88%表7 :化學(xué)制劑板塊重要公司2019年前三季度及2019年第三季度單季表現(xiàn)情況公司19Q1-Q3 營收（億元）19Q1-Q3 營收熠速19Q1-Q3 扣非凈利 （億元）19Q1-Q32019Q3扣非 凈利（億元）2019Q3 扣 非凈利熠速扣非凈利增速2019Q3 營 收（億元）2019Q3營收

51、增速麗珠集團72.956.63%9.5720.34%23.563.47%2.9933.10%華東醫(yī)藥276.2819.06%20.8016.59%93.7919.03%6.0617.65%京新藥業(yè)27.9625.22%3.7428.97%9.3713.77%1.2628.67%恩華藥.亞31.9810.68%5.2124.73%II.007.52%1.9927.21%信立泰35.640.82%6.62-40.28%12.08-4.72%0.79-76.99%科倫藥業(yè)129.585.94%8.10-14.67%40.36-9.09%1.66-27.59%海思科29.8643.31%2.4292.

52、04%11.1825.07%1.3382.28%東誠藥業(yè)21.7533.38%2.9344.56%8.4824.70%1.0424.80%康弘藥業(yè)24.1010.41%5.0411.26%8.9111.48%1.881.42%貝達藥業(yè)12.4334.05%1.8142.88%4.8139.05%1.0660.89%普利制藥6.0951.30%1.9969.30%2.5769.46%0.8369.47%天宇股份15.8357.71%4.36346.60%6.0569.31%1.97216.33%華潤雙鶴74.0717.39%8.707.40%25.4114.37%2.707.98%人福醫(yī)藥161

53、.0418.95%5.0726.76%55.8218.77%1.8124.36%恒瑞醫(yī)藥169.4536.01%35.3627.25%69.1947.27%12.4731.15%華海藥業(yè)40.124.39%3.7337.20%13.594.18%1.0858.00%總計1,129.1118.46%125.4516.93%396.1616.99%40.9216.85%資料來源：wzEZ,16家重要化學(xué)制劑上市公司2019年前三季度營收合計1129.11億元，同比增長 18.46%, 2019年前三季度扣非凈利潤合計125.45億元，同比增長16.93%,營 收增速高于板塊整體營收增速，除有中藥注

54、射劑、輔助用藥影響的麗珠集團，受 集采降價影響的信立泰、出口業(yè)務(wù)受損的華海藥業(yè)之外以及抗生素中間體業(yè)務(wù)承 壓的科倫藥業(yè)，其他重點公司營收增速都在兩位數(shù)；扣非凈利潤信立泰、科倫藥 業(yè)同比上年減少，重點公司的扣非凈利潤增速表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于板塊表現(xiàn)。16家重要化 學(xué)制劑上市公司2019年第三季度營收合計396.16億元，同比增長16.99%, 扣非歸母凈利潤40.92億元，同比增長16.85%,營收和扣非歸母凈利潤表現(xiàn)均 好于整個化學(xué)制劑板塊，化學(xué)制劑板塊已經(jīng)初步形成了龍頭效應(yīng)，但值得注意的 是集采對于化學(xué)制劑公司的深遠(yuǎn)影響，上市公司欲想基業(yè)長青必須加大研發(fā)拓展 產(chǎn)品線，重視原料藥制劑一體化。中藥板塊2019年前三季度整體收入為2381.15億元，同比增長6.72%,歸母凈 利潤為245.14億元，同比減少13.62%,扣