鋰行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告大周期需要大格局

1、大周期需要大格局不識(shí)山面緣在此中新源不質(zhì)聲迎了時(shí)和大期期需大局方把這歷性機(jī)，破下的據(jù)估枷。鋰作鋰新源靈材料將顯益尤鋰資為電業(yè)第一短是議價(jià)力強(qiáng)擴(kuò)難最大環(huán)，此是受益環(huán)。鋰資源與其他金屬礦產(chǎn)資源一樣，周期演進(jìn)的過(guò)程，實(shí)際上是不斷尋求新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)的過(guò)程，可能是消費(fèi)地域的轉(zhuǎn)移，也可能是消費(fèi)行業(yè)的轉(zhuǎn)變。每一次轉(zhuǎn)移都會(huì)推動(dòng)一波大周期。典型如銅價(jià)，上行大周期往往是由不同國(guó)家地區(qū)工業(yè)化和城市化轉(zhuǎn)移中推動(dòng)的，如2002207年中工化和市過(guò)中濟(jì)速發(fā)帶銅底上超過(guò)5倍鋰行業(yè)史輪周則要是消領(lǐng)的變動(dòng)分為47 年消電驅(qū)動(dòng)的周和57 年新源車(chē)動(dòng)大期我們認(rèn)為本輪鋰行大周期將主要由新能源汽車(chē)不同消費(fèi)區(qū)域的轉(zhuǎn)移（中國(guó)中歐中歐美全球

2、各國(guó)）合力新的消費(fèi)領(lǐng)域（儲(chǔ)能等鋰電池多場(chǎng)景所動(dòng)，或是一輪空前超大周期。圖 ：002-07年中國(guó)需求持續(xù)超預(yù)期推動(dòng)銅價(jià)上漲超 4倍、銅股票上漲約 0倍SFE銅元噸，左)江西銅業(yè)價(jià)（/股)云南銅業(yè)價(jià)（/股)0資料來(lái)：in，50理性探討本輪周期鋰價(jià)上漲的節(jié)奏和空間本輪自0年3部上至，酸已倍，氧鋰鋰石近翻，仍處于史樞置目電碳為885萬(wàn)元、氫化價(jià)格5 元噸5礦到價(jià)5美元我們預(yù)計(jì)鋰價(jià)有望在 1年 3開(kāi)啟第二波加速漲行情至少持續(xù)至 2年 價(jià)格高度沖擊 7年高點(diǎn)碳酸鋰價(jià)格高點(diǎn)接近 8萬(wàn)元噸，具有再翻倍的間。圖 ：鋰鹽價(jià)格走勢(shì)（元噸）圖 ：%鋰輝石價(jià)格走勢(shì)（美元噸）0四川工業(yè)碳酸%四川電池碳酸氫氧化鋰iH.%資

3、料來(lái): 百川，資料來(lái):百盈孚鋰價(jià)主要由供需的際化來(lái)決給端主瓶頸鋰源節(jié)碳鋰和氧鋰產(chǎn) 能是較裕擴(kuò)周期較此給邊際化要鋰源定求占 比最且長(zhǎng)快主是新源車(chē)因需邊際化要新源車(chē)產(chǎn)量。我們點(diǎn)計(jì)有確產(chǎn)規(guī)和產(chǎn)間鋰源項(xiàng)假產(chǎn)爬均為1個(gè)季度產(chǎn)度分為 、50、80、此計(jì)鋰源供端度邊增量。需求，守設(shè)2023 年球能汽量增分為、，樂(lè)假設(shè) 20223全新汽車(chē)量速為8050（款型斷加以美新能源車(chē)量發(fā)因推動(dòng)，此算需季度際量。鋰價(jià)有望創(chuàng)歷史新高。不考慮產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存擾動(dòng)（去庫(kù)或補(bǔ)庫(kù)，需求保守假設(shè)情形下， 131需際增均于給際量?jī)r(jià)加上沖史高（年碳鋰氫化價(jià)高點(diǎn)在1618 萬(wàn)元噸輝石格過(guò)0 美元噸2之后隨鋰增能逐投放給際增將過(guò)求供端壓顯鋰價(jià)或始

4、調(diào)至4 望跌升需求觀假情下32 全，需求際長(zhǎng)大供反鋰源增能放后然在給缺或動(dòng)在 2022年續(xù)持漲并創(chuàng)史高。圖 ：全球主要鋰資源項(xiàng)目擬投產(chǎn)時(shí)間及產(chǎn)能（LC，萬(wàn)噸年）資料來(lái)：各司公，圖 ：全球主要鋰資源供給邊際增量（LC，萬(wàn)噸）資料來(lái)：各司公，圖 ：全鋰需求邊際增長(zhǎng)測(cè)算（LC，萬(wàn)噸）資料來(lái)：圖 ：全球鋰供需邊際增量（LCE，萬(wàn)噸；需求保守假設(shè)）圖 ：全球鋰供需邊際增量（LC，萬(wàn)噸；需求樂(lè)觀假設(shè)）.0.0.0.0.0.0.0.0全球主鋰資供給際增長(zhǎng) 全球新源汽鋰需邊際.0.0.0.0.0.0全球主鋰資供給際增長(zhǎng) 全球新源汽鋰需邊際資料來(lái): 資料來(lái): 我們從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配的合理性來(lái)探討鋰價(jià)上漲的高度。根

5、據(jù)澳洲在產(chǎn)鋰輝石礦山歷史生產(chǎn)成，們?cè)O(shè)精平均產(chǎn)本為400 美元噸，外于屬產(chǎn)的毛率平一在50區(qū)間精價(jià)在8000美元之為合對(duì)于鋰電業(yè)最的在鋰源此議價(jià)力利的環(huán)如果鋰精礦價(jià)格上漲至 0元噸假設(shè)鋰鹽冶環(huán)維持 20的毛利率對(duì)應(yīng)的鋰（碳酸鋰和氫氧化鋰）稅格在 50萬(wàn)元噸。圖 紫金礦業(yè)精礦產(chǎn)品歷史毛利（）圖 0：澳洲主要對(duì)外銷(xiāo)售鋰礦鋰精礦經(jīng)營(yíng)成本（美元噸）銅鐵金等精礦GlayOB/m)ilaF m)0000000000資料來(lái): in，資料來(lái):Pil、Gly司網(wǎng)，鋰價(jià)上漲會(huì)抬升中下游電池廠和整車(chē)廠的成本，是否會(huì)因此導(dǎo)致需求下滑？根據(jù)寧德時(shí)代年報(bào)其0 動(dòng)池系成為650 元k，按碳鋰格9 元噸計(jì)，鹽在動(dòng)力電中成占比約

6、10，占并不很高可以向整傳導(dǎo)對(duì)于車(chē)廠，假單車(chē)帶為6kh按酸鋰價(jià)每車(chē)鹽本3 元如碳價(jià)格至20萬(wàn)元0元?jiǎng)t車(chē)本相加3、0，于高車(chē)費(fèi)者說(shuō)該項(xiàng)成增可較順的向費(fèi)傳此價(jià)在可預(yù)期范圍內(nèi)漲都不會(huì)影響終端需求。表 ：鋰價(jià)上漲對(duì)新能源車(chē)成本影響彈性測(cè)算碳酸鋰價(jià)格萬(wàn)元/噸，含稅915202530新能源汽車(chē)帶電量Kwh6060606060單位Kwh碳酸鋰需求kg/kh0.80.80.80.80.8整車(chē)中鋰鹽成本元/輛3823637284961061912743相比現(xiàn)價(jià)整車(chē)成本增加元02549467367968920資料來(lái): 建議重點(diǎn)關(guān)注鋰資源儲(chǔ)備豐富的企業(yè)在能變和型大代大勢(shì)行將向資為者強(qiáng)頭格演，已經(jīng)掌控富鋰源（湖鋰、硬

7、鋰）企業(yè)資源自給較高鋰鹽業(yè)將受益顯。在鋰持緊和格續(xù)上的勢(shì)全際來(lái)?yè)泶驿囋磦涞臉I(yè)性空間自?xún)r(jià)資并預(yù)期但大彈一來(lái)自格。整體看在求長(zhǎng)周期景源給性有輝氧鋰和酸格有望歷新議點(diǎn)關(guān)鋰石氧和碳天齊鋰業(yè)鋒鋰業(yè)雅化集團(tuán)、中礦資源、天華超凈等、鋰云母+碳酸鋰（江特電機(jī)、永興材料、鹽湖鹵水碳酸鋰藏格控股、科達(dá)制、西藏礦業(yè)等、輝融捷股份、川能動(dòng)力。表 ：221年鋰行業(yè)上市公司資源儲(chǔ)備及鋰鹽生產(chǎn)情況（LCE，萬(wàn)噸）噸噸權(quán)益資鋰資源種鋰資權(quán)益鋰資鋰資源權(quán)碳酸鋰氫氧化鋰鋰鹽權(quán)益鋰資市值公司名稱(chēng)源量市值類(lèi)源量源量益產(chǎn)量年產(chǎn)能年產(chǎn)能產(chǎn)量源自給率（億元）（元/噸）天齊鋰業(yè) 天齊鋰業(yè) 551713764.823.52.94121%107

8、90.78鹽湖鋰輝石、贛鋒鋰業(yè)496928523.114.058.19.533%22960.80鹽湖盛新鋰能鋰輝石27210.682.51.5323%33716.36融捷股份鋰輝石979712862.95雅化集團(tuán)鋰輝石12435013.330%2998.64川能動(dòng)力鋰輝石1245802424.14天華超凈鋰輝石16281330210%3962.98中礦資源鋰輝石16160.30.62.5130%20112.42江特電機(jī)鋰云母152150132.737%2251.51永興材料鋰云母3221121.567%32815.67藏格控股鹽湖891330111100%5201.58科達(dá)制造鹽湖11.31100%317西藏礦業(yè)鹽湖183930.2