鋰行業(yè)專題報(bào)告大周期需要大格局

1、大周期需要大格局不識山面緣在此中新源不質(zhì)聲迎了時和大期期需大局方把這歷性機(jī)，破下的據(jù)估枷。鋰作鋰新源靈材料將顯益尤鋰資為電業(yè)第一短是議價(jià)力強(qiáng)擴(kuò)難最大環(huán)，此是受益環(huán)。鋰資源與其他金屬礦產(chǎn)資源一樣，周期演進(jìn)的過程，實(shí)際上是不斷尋求新的需求增長點(diǎn)的過程，可能是消費(fèi)地域的轉(zhuǎn)移，也可能是消費(fèi)行業(yè)的轉(zhuǎn)變。每一次轉(zhuǎn)移都會推動一波大周期。典型如銅價(jià)，上行大周期往往是由不同國家地區(qū)工業(yè)化和城市化轉(zhuǎn)移中推動的，如2002207年中工化和市過中濟(jì)速發(fā)帶銅底上超過5倍鋰行業(yè)史輪周則要是消領(lǐng)的變動分為47 年消電驅(qū)動的周和57 年新源車動大期我們認(rèn)為本輪鋰行大周期將主要由新能源汽車不同消費(fèi)區(qū)域的轉(zhuǎn)移（中國中歐中歐美全球

2、各國）合力新的消費(fèi)領(lǐng)域（儲能等鋰電池多場景所動，或是一輪空前超大周期。圖 ：002-07年中國需求持續(xù)超預(yù)期推動銅價(jià)上漲超 4倍、銅股票上漲約 0倍SFE銅元噸，左)江西銅業(yè)價(jià)（/股)云南銅業(yè)價(jià)（/股)0資料來：in，50理性探討本輪周期鋰價(jià)上漲的節(jié)奏和空間本輪自0年3部上至，酸已倍，氧鋰鋰石近翻，仍處于史樞置目電碳為885萬元、氫化價(jià)格5 元噸5礦到價(jià)5美元我們預(yù)計(jì)鋰價(jià)有望在 1年 3開啟第二波加速漲行情至少持續(xù)至 2年 價(jià)格高度沖擊 7年高點(diǎn)碳酸鋰價(jià)格高點(diǎn)接近 8萬元噸，具有再翻倍的間。圖 ：鋰鹽價(jià)格走勢（元噸）圖 ：%鋰輝石價(jià)格走勢（美元噸）0四川工業(yè)碳酸%四川電池碳酸氫氧化鋰iH.%資

3、料來: 百川，資料來:百盈孚鋰價(jià)主要由供需的際化來決給端主瓶頸鋰源節(jié)碳鋰和氧鋰產(chǎn) 能是較裕擴(kuò)周期較此給邊際化要鋰源定求占 比最且長快主是新源車因需邊際化要新源車產(chǎn)量。我們點(diǎn)計(jì)有確產(chǎn)規(guī)和產(chǎn)間鋰源項(xiàng)假產(chǎn)爬均為1個季度產(chǎn)度分為 、50、80、此計(jì)鋰源供端度邊增量。需求，守設(shè)2023 年球能汽量增分為、，樂假設(shè) 20223全新汽車量速為8050（款型斷加以美新能源車量發(fā)因推動，此算需季度際量。鋰價(jià)有望創(chuàng)歷史新高。不考慮產(chǎn)業(yè)鏈庫存擾動（去庫或補(bǔ)庫，需求保守假設(shè)情形下， 131需際增均于給際量價(jià)加上沖史高（年碳鋰氫化價(jià)高點(diǎn)在1618 萬元噸輝石格過0 美元噸2之后隨鋰增能逐投放給際增將過求供端壓顯鋰價(jià)或始

4、調(diào)至4 望跌升需求觀假情下32 全，需求際長大供反鋰源增能放后然在給缺或動在 2022年續(xù)持漲并創(chuàng)史高。圖 ：全球主要鋰資源項(xiàng)目擬投產(chǎn)時間及產(chǎn)能（LC，萬噸年）資料來：各司公，圖 ：全球主要鋰資源供給邊際增量（LC，萬噸）資料來：各司公，圖 ：全鋰需求邊際增長測算（LC，萬噸）資料來：圖 ：全球鋰供需邊際增量（LCE，萬噸；需求保守假設(shè)）圖 ：全球鋰供需邊際增量（LC，萬噸；需求樂觀假設(shè)）.0.0.0.0.0.0.0.0全球主鋰資供給際增長 全球新源汽鋰需邊際.0.0.0.0.0.0全球主鋰資供給際增長 全球新源汽鋰需邊際資料來: 資料來: 我們從產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配的合理性來探討鋰價(jià)上漲的高度。根

5、據(jù)澳洲在產(chǎn)鋰輝石礦山歷史生產(chǎn)成，們設(shè)精平均產(chǎn)本為400 美元噸，外于屬產(chǎn)的毛率平一在50區(qū)間精價(jià)在8000美元之為合對于鋰電業(yè)最的在鋰源此議價(jià)力利的環(huán)如果鋰精礦價(jià)格上漲至 0元噸假設(shè)鋰鹽冶環(huán)維持 20的毛利率對應(yīng)的鋰（碳酸鋰和氫氧化鋰）稅格在 50萬元噸。圖 紫金礦業(yè)精礦產(chǎn)品歷史毛利（）圖 0：澳洲主要對外銷售鋰礦鋰精礦經(jīng)營成本（美元噸）銅鐵金等精礦GlayOB/m)ilaF m)0000000000資料來: in，資料來:Pil、Gly司網(wǎng)，鋰價(jià)上漲會抬升中下游電池廠和整車廠的成本，是否會因此導(dǎo)致需求下滑？根據(jù)寧德時代年報(bào)其0 動池系成為650 元k，按碳鋰格9 元噸計(jì)，鹽在動力電中成占比約

6、10，占并不很高可以向整傳導(dǎo)對于車廠，假單車帶為6kh按酸鋰價(jià)每車鹽本3 元如碳價(jià)格至20萬元0元則車本相加3、0，于高車費(fèi)者說該項(xiàng)成增可較順的向費(fèi)傳此價(jià)在可預(yù)期范圍內(nèi)漲都不會影響終端需求。表 ：鋰價(jià)上漲對新能源車成本影響彈性測算碳酸鋰價(jià)格萬元/噸，含稅915202530新能源汽車帶電量Kwh6060606060單位Kwh碳酸鋰需求kg/kh0.80.80.80.80.8整車中鋰鹽成本元/輛3823637284961061912743相比現(xiàn)價(jià)整車成本增加元02549467367968920資料來: 建議重點(diǎn)關(guān)注鋰資源儲備豐富的企業(yè)在能變和型大代大勢行將向資為者強(qiáng)頭格演，已經(jīng)掌控富鋰源（湖鋰、硬

7、鋰）企業(yè)資源自給較高鋰鹽業(yè)將受益顯。在鋰持緊和格續(xù)上的勢全際來擁存鋰源備的業(yè)性空間自價(jià)資并預(yù)期但大彈一來自格。整體看在求長周期景源給性有輝氧鋰和酸格有望歷新議點(diǎn)關(guān)鋰石氧和碳天齊鋰業(yè)鋒鋰業(yè)雅化集團(tuán)、中礦資源、天華超凈等、鋰云母+碳酸鋰（江特電機(jī)、永興材料、鹽湖鹵水碳酸鋰藏格控股、科達(dá)制、西藏礦業(yè)等、輝融捷股份、川能動力。表 ：221年鋰行業(yè)上市公司資源儲備及鋰鹽生產(chǎn)情況（LCE，萬噸）噸噸權(quán)益資鋰資源種鋰資權(quán)益鋰資鋰資源權(quán)碳酸鋰氫氧化鋰鋰鹽權(quán)益鋰資市值公司名稱源量市值類源量源量益產(chǎn)量年產(chǎn)能年產(chǎn)能產(chǎn)量源自給率（億元）（元/噸）天齊鋰業(yè) 天齊鋰業(yè) 551713764.823.52.94121%107

8、90.78鹽湖鋰輝石、贛鋒鋰業(yè)496928523.114.058.19.533%22960.80鹽湖盛新鋰能鋰輝石27210.682.51.5323%33716.36融捷股份鋰輝石979712862.95雅化集團(tuán)鋰輝石12435013.330%2998.64川能動力鋰輝石1245802424.14天華超凈鋰輝石16281330210%3962.98中礦資源鋰輝石16160.30.62.5130%20112.42江特電機(jī)鋰云母152150132.737%2251.51永興材料鋰云母3221121.567%32815.67藏格控股鹽湖891330111100%5201.58科達(dá)制造鹽湖11.31100%317西藏礦業(yè)鹽湖183930.2