期貨交易入門知識

1、期貨交易入門知識期貨交易概述（一）什么是期貨交易？期貨交易是貿(mào)易形式發(fā)展的自然結(jié)果。從歷史的角度看，人類社會有了生產(chǎn)，有了交換，便產(chǎn)生了商品貨幣交換關(guān)系，產(chǎn)生了各種形式的貿(mào)易活動(dòng)。從總體上講，貿(mào)易活動(dòng)大體上可分為現(xiàn)貨貿(mào)易和期貨貿(mào)易兩大類?，F(xiàn)貨交易是一手交錢一手交貨的商品貨幣交換。這里所說的一手交錢，一手交貨，并不只是指當(dāng)時(shí)錢貨易位、貨款兩清的情況。現(xiàn)貨交易既包括物物交換、即期交易（錢貨兩清）、還包括遠(yuǎn)期交易。一般來講，現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易要簽訂現(xiàn)貨合同。現(xiàn)貨合同作為一種協(xié)議，明確規(guī)定了交易雙方的權(quán)利與義務(wù)，包括雙方交易商品的品質(zhì)、數(shù)量、價(jià)格和交貨日期等。買賣雙方簽約后，必須嚴(yán)格執(zhí)行合同，在合同期內(nèi)，如

2、果市場行情朝著不利于交易的某一方發(fā)展，那么，這一方也不能違約。另外，如果交易的一方因缺乏資金或發(fā)生意外事件便有可能出現(xiàn)難以履約的情況。期貨交易則不然，期貨交易的對象不是具體的實(shí)物商品，而是一紙統(tǒng)一的“標(biāo)準(zhǔn)合同”，即期貨合約。在交易成交后，并沒有真正移交商品的所有權(quán)。在合同期內(nèi)，交易的任何一方都可以及時(shí)轉(zhuǎn)讓合同，不需要征得其他人的同意。履約可以采取實(shí)物交割的方式，也可以采取對沖期貨合約的方式。期貨交易的最終目的并不是商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，不同于現(xiàn)貨市場的實(shí)買實(shí)賣。在期貨市場，最讓期貨交易者頭痛的事，莫過于一卡車一卡車的大豆運(yùn)到家門口。買賣期貨合約，一部分人想投機(jī)獲利，另一部分人則想回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨

3、交易對于那些希望從市場價(jià)格波動(dòng)中牟利的投資者，或希望未雨稠繆、保障自己不受價(jià)格急劇變化影響的生產(chǎn)經(jīng)營者來說極具吸引力。期貨合約在談?wù)摵霞s時(shí)，人們很自然地認(rèn)為，合約就是印得密密麻麻的一紙文書。誠然，期貨合約確實(shí)涉及大量的文件和文書工作，但是期貨合約并非一紙文書。期貨合約是通過期貨交易所達(dá)成的一項(xiàng)具有法律約束力的協(xié)議，即同意在將來買賣某種商品的契約。用術(shù)語來表達(dá)，期貨合約指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量的實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款一般包括：（1）交易數(shù)量和單位條款。每種商品的期貨合約規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和數(shù)量單位，統(tǒng)稱“交易

4、單位”。例如，大連商品交易所規(guī)定大豆期貨合約的交易單位為10噸。也就是說，你在大連商品交易所買賣大豆期貨合約，起步就得10噸，用期貨市場的術(shù)語表達(dá)就是1手，這是最小的交易單位。在期貨市場，你不可以買5噸或賣出8噸大豆。（2）質(zhì)量和等級條款。商品期貨合約規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的質(zhì)量等級，一般采用國家制定的商品質(zhì)量等級標(biāo)準(zhǔn)。例如，大連商品交易所大豆期貨的交割標(biāo)準(zhǔn)采用國標(biāo)。（3）交割地點(diǎn)條款。期貨合約為期貨交易的實(shí)物交割指定了標(biāo)準(zhǔn)化的、統(tǒng)一的實(shí)物商品的交割倉庫，以保證實(shí)物交割的正常進(jìn)行。大連是我國重要的糧食集散地之一，倉儲業(yè)非常發(fā)達(dá)，目前，大連商品交易所的指定交割倉庫都設(shè)在大連。（4）交割期條款。商品

5、期貨合約對進(jìn)行實(shí)物交割的月份作了規(guī)定。剛開始商品期貨交易時(shí)，你最先注意到的是：每種商品有幾個(gè)不同的合約，每個(gè)合約標(biāo)示著一定的月份，如1999年11月大豆合約與2000年5月大豆合約。（5）最小變動(dòng)價(jià)位條款。指期貨交易時(shí)買賣雙方報(bào)價(jià)所允許的最小變動(dòng)幅度，每次報(bào)價(jià)時(shí)價(jià)格的變動(dòng)必須是這個(gè)最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍，大連商品交易所大豆期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸。也就是說，當(dāng)你買賣大豆期貨時(shí)，不可能出現(xiàn)元/噸這樣的價(jià)格。（6）漲跌停板幅度條款。指交易日期貨合約的成交價(jià)格不能高于或低于該合約上一交易日結(jié)算價(jià)的一定幅度。例如，大連商品交易所規(guī)定，大豆期貨的漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的3%。（7）最后交易

6、日條款。指期貨合約停止買賣的最后截止日期。每種期貨合約都有一定的月份限制，到了合約月份的一定日期，就要停止合約的買賣，準(zhǔn)備進(jìn)行實(shí)物交割。例如，大連商品交易所規(guī)定，大豆期貨的最后交易日為合約月份的第十個(gè)交易日。現(xiàn)附兩種期貨合約供參考。大連商品交易所-大豆期貨合約交易品種:黃大豆交易單位:10噸/手報(bào)價(jià)單位:人民幣最小變動(dòng)價(jià)位:1元/噸漲跌停板幅度:上一交易日結(jié)算價(jià)的3%合約交割月份:1、3、5、7、9、11交易時(shí)間:每星期一至星期五上午9：00-11：30下午13：30-15：00最后交易日:合約月份第十個(gè)交易日最后交割日:最后交易日后第七日（遇法定節(jié)假日順延）交割地點(diǎn):大連商品交易所指定交割倉

7、庫交易保證金:合約價(jià)值的5%交易代碼S上市交易所:大連商品交易所芝加哥期貨交易所（CBOT）小麥期貨合約交易單位:5000蒲式耳最小變動(dòng)價(jià)位:每蒲式耳14美分（每張合約1250美元）每日價(jià)格最大:每蒲式耳不高于或不低于上一交易日結(jié)算價(jià)波動(dòng)限制:20美分（每張合約1000美元），現(xiàn)貨月份無限制合約月份9、12、1、3、5、7、交易時(shí)間上午9：30下午1：15（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為當(dāng)日中午最后交易日:交割月最后營業(yè)日倒數(shù)第七個(gè)營業(yè)日交割等級:2號軟紅麥、2號硬紅冬麥、2號黑北春麥、2號北春麥，替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定。期貨合約的買賣期貨交易的全過程可以概括為開倉、持倉

8、、平倉或?qū)嵨锝桓睢ｉ_倉，是指交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約，例如，你可賣出10手大豆期貨合約，當(dāng)這一筆交易是你的第一次買賣時(shí)，就被稱為開倉交易。在期貨市場上，買入或賣出一份期貨合約相當(dāng)于簽署了一份遠(yuǎn)期交割合同。開倉之后尚沒有平倉的合約，叫未平倉合約或者平倉頭寸，也叫持倉。開倉時(shí)，買入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡稱多頭；賣出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸，簡稱空頭。如果交易者將這份期貨合約保留到最后交易日結(jié)束，他就必須通過實(shí)物交割來了結(jié)這筆期貨交易，然而，進(jìn)行實(shí)物交割的是少數(shù)。大約99的市場參與者都在最后交易日結(jié)束之前擇機(jī)將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回，即通過筆數(shù)

9、相等、方向相反的期貨交易來對沖原有的期貨合約，以此了結(jié)期貨交易，解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的義務(wù)。舉例而言，如果你賣出大豆2000年5月合約10手，那么，你就應(yīng)在2000年5月到期前，買進(jìn)10手同一個(gè)合約來對沖平倉，這樣，一開一平，一個(gè)交易過程就結(jié)束了。這就象財(cái)務(wù)做帳一樣，同一筆資金進(jìn)出一次，帳就做平了。這種買回已賣出合約，或賣出已買入合約的行為就叫平倉。交易者開倉之后可以選擇兩種方式了結(jié)期貨合約：要么擇機(jī)平倉，要么保留至最后交易日并進(jìn)行實(shí)物交割。期貨交易者在買賣期貨合約時(shí)，可能盈利，也可能發(fā)生虧損。那么，從交易者自己的角度看，什么樣交易是盈利的？什么樣的交易是虧損的？請看一個(gè)例子，比如，你選擇了1

10、手大豆合約的買賣。你以2188元噸的價(jià)格賣出明年5月份交割的1手大豆合約。這時(shí)，你所處的交易部位就被稱為“空頭”部位，你現(xiàn)在可以說你是一位“賣空者”或者說你賣空1手大豆合約。當(dāng)你成為空頭時(shí)，你有兩種選擇。一種是一直到合約的期滿都保持空頭部位，交割時(shí)，你在現(xiàn)貨市場買入10噸大豆并提交給合約的買方。如果你能以低于2188元噸的價(jià)格買入大豆，那么交割后你就能盈利；反之，你以高于2188元噸的價(jià)格買入，你就會虧本。比如你付出2238元噸購買用于交割的大豆，那么，你將損失500元（不計(jì)交易、交割手續(xù)費(fèi)）。你作為空頭的另一種選擇是，當(dāng)大豆期貨的價(jià)格對你有利時(shí)，進(jìn)行對沖平倉。也就是說，如果你是賣方（空頭），

11、你就能買入同樣一種合約成為買方而平倉。如果這讓你迷惑不解，你可想想上面合約期滿時(shí)你是怎么做的：你從現(xiàn)貨市場買入大豆抵補(bǔ)空頭地位并將它提交給合約的買方，其實(shí)質(zhì)是一樣的。如果你既是空頭又是多頭，兩者相互抵銷，你便可撤離期貨市場了。如果你以2188元噸做空頭，然后，又以2058元噸做多頭，把原來持有的賣出合約買回來，那么你可賺1300元（不計(jì)交易手續(xù)費(fèi)）。期貨交易的主要特征是什么？第一是交易的對象不同?，F(xiàn)貨交易的范圍包括所有商品；而期貨交易的對象是由交易所制訂的標(biāo)準(zhǔn)化合約。合約中的各項(xiàng)條款，如商品數(shù)量、商品質(zhì)量、保證金比率、交割地點(diǎn)、交割方式以及交易方式等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約中只有價(jià)格一項(xiàng)是通過市場競

12、價(jià)交易形成的自由價(jià)格。關(guān)于期貨合約，我們前面已經(jīng)講過了。第二是交易目的不同。在現(xiàn)貨交易中，買方是為了獲取商品；賣方則是為了賣出商品，實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。而期貨交易的目的是為了轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)行投機(jī)獲利。剛開始期貨交易時(shí)，可能一些念頭會闖入你的腦海：“如果我作為買方或賣方進(jìn)行某一合約的交易，當(dāng)合約期滿而我不得不提供這種商品時(shí)，我該怎么辦呢？我到哪兒獲得交割所需的全部大豆？”實(shí)際上，這并沒有什么好擔(dān)憂的。在全部期貨交易中只有不到1的交易需交割。作為交易者，你只要確保在合約交割前平倉就行了。記?。褐挥胁坏?的期貨合約需進(jìn)行實(shí)物交割，絕大部分合約都是在交割前對沖或平倉。第三是交易程序不同。現(xiàn)貨交易中賣方要有商

13、品才可以出賣，買方須支付現(xiàn)金才可購買，這是現(xiàn)貨買賣的交易程序。而期貨交易可以把現(xiàn)貨買賣的程序顛倒過來，即沒有商品也可以先賣，不需要商品也可以買。剛剛進(jìn)入期貨市場的投資者往往會問：我怎么能出售自己沒有的東西呢？要理解其中的原因，請記住期貨合約的定義，期貨合約是在將來某時(shí)買賣特定數(shù)量和質(zhì)量的商品的一項(xiàng)“協(xié)議”，并不是作某種實(shí)物商品的實(shí)買實(shí)賣。因此，出售期貨合約即意味著簽訂在將來某時(shí)交割標(biāo)的物的一項(xiàng)協(xié)議。做股票、做貿(mào)易、房地產(chǎn)投資，只能先買后賣，都是“單行道”，這就形成人們的一種習(xí)慣思維定式。期貨交易是一條“雙程路”，可以先買后賣，也可以先賣后買，因而，期貨交易非常靈活，機(jī)會多多。做股票碰到熊市，價(jià)

14、格一路下跌，投資者沒有盈利的機(jī)會。期貨交易卻不同，你預(yù)測期貨價(jià)格會上漲，你可以買進(jìn)期貨合約；你判斷它會下跌，也可以賣出期貨。只要你預(yù)測正確，做對了方向，不論牛市熊市，都有獲利機(jī)會。第四是交易的保障制度不同?，F(xiàn)貨交易以合同法等法律為保障，合同不能兌現(xiàn)時(shí)要用法律或仲裁的方式解決；而期貨交易是以保證金制度為保障來保證交易者的履約。期貨交易所為交易雙方提供結(jié)算交割服務(wù)和履約擔(dān)保，實(shí)行嚴(yán)格的結(jié)算交割制度，違約的風(fēng)險(xiǎn)很小。期貨交易實(shí)行保證金制度。交易者不需付出與合約金額相等的全額貨款，只需付515的履約保證金。用少量的資金控制期貨合約的全部價(jià)值，對交易者來說當(dāng)然刺激。杠桿作用是期貨市場吸引投機(jī)者的原因之一

15、，保證金制度在放大盈利比例的同時(shí)，也把風(fēng)險(xiǎn)放大了。第五是交易方式不同?，F(xiàn)貨交易是進(jìn)行實(shí)際商品的交易活動(dòng)。交易過程與商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移同步進(jìn)行。而期貨交易是以各種商品期貨合約為內(nèi)容的買賣，整個(gè)交易過程只是體現(xiàn)商品所有權(quán)的買賣關(guān)系，而與商品實(shí)體的轉(zhuǎn)移沒有直接的聯(lián)系。無論買賣多少次，只有最后的持約人才有履行實(shí)物交割的義務(wù)。而其他的人只需在合約期滿之前做相反方向的買賣，了結(jié)原有交易，把買賣差價(jià)結(jié)算完了即可。另外，現(xiàn)貨交易活動(dòng)隨時(shí)隨地可以進(jìn)行，具體交易內(nèi)容由交易雙方一對一談判商定，有較強(qiáng)的靈活性。而期貨交易必須在規(guī)范化的市場中依法公開、公平、公正地進(jìn)行，交易中買方、賣方互不見面，不存在買賣雙方的私人關(guān)系。

16、期貨交易入門期貨市場什么是期貨交易所？期貨交易所是專門進(jìn)行期貨合約買賣的場所，一般實(shí)行會員制，即由會員共同出資聯(lián)合組建，每個(gè)會員享有同等的權(quán)利與義務(wù)，交易所會員有權(quán)在交易所交易大廳內(nèi)直接參加交易，同時(shí)必須遵守交易所的規(guī)則，交納會費(fèi)，履行應(yīng)盡的義務(wù)。期貨交易所是一種不以營利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，主要靠收取交易手續(xù)費(fèi)維持交易設(shè)施以及員工等方面的開支，費(fèi)用節(jié)余只能用于與交易直接有關(guān)的開支，不得進(jìn)行其他投資或利潤分配。期貨交易所的宗旨就是為期貨交易提供設(shè)施和服務(wù)，不擁有任何商品，不買賣期貨合約，也不參與期貨價(jià)格的形成。交易所在期貨市場中的作用交易所的作用是將賣方、買方，套期保值者、投機(jī)者高效有序地匯集在一

17、起。期貨交易所對于期貨交易的正常開展，具有十分重要的作用。（1）統(tǒng)一制訂期貨合約，將期貨合約的條款統(tǒng)一化和標(biāo)準(zhǔn)化。使期貨市場具有高度流動(dòng)性，提高了市場效率。交易所自身不擁有，也不能買賣合約，它僅提供買賣合約的場所。（2）為期貨交易制定規(guī)章制度和交易規(guī)則，并保證和監(jiān)督這些制度、規(guī)則的實(shí)施，最大限度地規(guī)范交易行為。交易所不確定價(jià)格，價(jià)格在交易廳內(nèi)以公開競價(jià)交易方式形成。（3）監(jiān)督、管理交易所內(nèi)進(jìn)行的交易活動(dòng)，調(diào)解交易糾紛，包括交易者之間的糾紛、客戶與經(jīng)紀(jì)公司之間的糾紛等。（4）為交易雙方提供履約及財(cái)務(wù)方面的擔(dān)保。期貨交易中的買方和賣方都是以期貨交易所為對手的，不必考慮真正的成交對手是準(zhǔn)。這是由于期

18、貨交易機(jī)制要求交易所作為“買方的賣方和賣方的買方”，承擔(dān)最終履約責(zé)任，從而大大降低了期貨交易中的信用風(fēng)險(xiǎn)。（5）提供信息服務(wù)，及時(shí)把場內(nèi)所形成的期貨價(jià)格公布于眾，增加了市場的透明度和公開性。交易所公布價(jià)格信息，以便讓場外的交易者了解市場行情。（6）為期貨交易提供結(jié)算、交割服務(wù)，如向會員追繳和清退保證金、收取交割貨款和標(biāo)準(zhǔn)倉單等。（7）為期貨交易提供一個(gè)專門的、有組織的場所和各種方便多樣的設(shè)施，如先進(jìn)的通訊設(shè)備等。什么是期貨經(jīng)紀(jì)公司？期貨經(jīng)紀(jì)公司是指依法設(shè)立的以自己的名義代理客戶進(jìn)行期貨交易并收取一定手續(xù)費(fèi)的中介組織。作為交易者與期貨交易所之間的橋梁，期貨經(jīng)紀(jì)公司具有如下職能：根據(jù)客戶指令代理買

19、賣期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；對客戶賬戶進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn)；為客戶提供期貨市場信息，進(jìn)行期貨交易咨詢，充當(dāng)客戶的交易顧問。為了保護(hù)投資者利益，增加期貨經(jīng)紀(jì)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，各國政府期貨監(jiān)管部門及期貨交易所都制定有相應(yīng)的規(guī)則，對期貨經(jīng)紀(jì)公司的行為進(jìn)行約束和規(guī)范。在我國，對期貨經(jīng)紀(jì)公司的行為規(guī)定主要有以下內(nèi)容：如實(shí)、準(zhǔn)確地執(zhí)行客戶交易指令；不得挪用客戶資金；為客戶保守商業(yè)秘密；不得制造、散布虛假信息等進(jìn)行信息誤導(dǎo)；不得接受客戶的全權(quán)交易委托；不得承諾與客戶分享利益和共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；禁止自營期貨交易業(yè)務(wù)；必須嚴(yán)格區(qū)分自有資金和客戶資金；不得在交易所場外對沖客戶委托的交易。根據(jù)國務(wù)院有關(guān)規(guī)定，我國

20、對期貨經(jīng)紀(jì)公司實(shí)行許可證制度，凡從事期貨代理的機(jī)構(gòu)必須經(jīng)中國證監(jiān)會嚴(yán)格審核并領(lǐng)取期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證。目前，獲得期貨代理業(yè)務(wù)資格的期貨經(jīng)紀(jì)公司必須符合下列條件：符合中華人民共和國公司法的規(guī)定；有規(guī)范的公司章程；有固定的經(jīng)營場所和合格的通訊設(shè)施；注冊資本在人民幣3000萬元以上；有一定數(shù)量且具備資格的專業(yè)和管理人員；有完善的業(yè)務(wù)制度和財(cái)務(wù)制度。如何選擇經(jīng)紀(jì)公司？期貨經(jīng)紀(jì)公司是客戶和交易所之間的紐帶，客戶參加期貨交易只能通過期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行。期貨交易者在開始交易前，要慎重選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司。因?yàn)榻?jīng)紀(jì)公司的服務(wù)質(zhì)量的高低直接關(guān)系到客戶的利益。經(jīng)紀(jì)公司與客戶間的關(guān)系是商品交易成功的關(guān)鍵，選擇經(jīng)紀(jì)公司意義重

21、大。首先，應(yīng)選擇一個(gè)迅速準(zhǔn)確地接收和執(zhí)行交易指令的經(jīng)紀(jì)公司。一些經(jīng)紀(jì)公司采用衛(wèi)星連網(wǎng)交易系統(tǒng)，資金量大的客戶可以獲得一個(gè)遠(yuǎn)程交易終端，自己下單交易，用不著與其他客戶爭交易跑道，執(zhí)行交易指令與場內(nèi)交易大廳一樣快捷，成交回報(bào)立即顯示。其次，應(yīng)選擇一個(gè)能保證資金安全的經(jīng)紀(jì)公司。最好的方法是獲得有關(guān)資料證明該公司實(shí)力雄厚，商業(yè)信譽(yù)良好，而且在以前的經(jīng)營中，沒有嚴(yán)重的自營虧損，沒有經(jīng)濟(jì)訴訟案件。第三，應(yīng)選擇一個(gè)能提供準(zhǔn)確的市場信息和投資決策的經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)提供相關(guān)商品的研究資料、報(bào)價(jià)和交易建議并幫助客戶作出交易決策。有些經(jīng)紀(jì)公司在農(nóng)產(chǎn)品收獲季節(jié)專門派人員去產(chǎn)地調(diào)查收獲情況，掌握第一手資料，幫助客戶

22、正確決策；有些經(jīng)紀(jì)公司與國家部委、統(tǒng)計(jì)部門建立友好協(xié)作關(guān)系，追蹤政策面和現(xiàn)貨基本面的變化。信息是期貨交易贏利的一個(gè)關(guān)鍵性因素，客戶應(yīng)選擇那些重視信息工作的經(jīng)紀(jì)公司。第四，應(yīng)選擇一個(gè)運(yùn)作規(guī)范的經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)嚴(yán)格按照有關(guān)的法律、法規(guī)、規(guī)則的要求，規(guī)范經(jīng)營行為，不損害客戶的利益，保證金和手續(xù)費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn)合理。如果可能的話，你在作出最終決定前應(yīng)去經(jīng)紀(jì)公司訪問一次。通過這次訪問，能獲得很多信息。必須記住，經(jīng)紀(jì)公司靠手續(xù)費(fèi)賺錢。交易量越大、交易次數(shù)越多，經(jīng)紀(jì)公司掙的錢就越多。如果經(jīng)紀(jì)公司推薦的交易太頻繁，客戶就會很快用光賬戶中資金而失去賬戶。因此，交易者應(yīng)掌握經(jīng)紀(jì)公司以前的交易計(jì)劃及交易結(jié)果，盡力評

23、定經(jīng)紀(jì)公司的業(yè)績。客戶怎么去開戶？一旦你選定了某一個(gè)合適的經(jīng)紀(jì)公司，下一步就是開一個(gè)期貨交易賬戶。所謂期貨交易賬戶是指期貨交易者開設(shè)的、用于交易履約保證的一個(gè)資金信用賬戶。開戶工作很簡單，而且經(jīng)紀(jì)公司將會非常熱心地提供有關(guān)幫助。首先，你將閱讀一份“期貨風(fēng)險(xiǎn)揭示書”（風(fēng)險(xiǎn)揭示書是標(biāo)準(zhǔn)化的、全國統(tǒng)一的），在完全理解揭示書上的內(nèi)容后，簽上你的姓名。第二，與期貨經(jīng)紀(jì)公司簽訂委托交易協(xié)議書，協(xié)議書明確規(guī)定期貨經(jīng)紀(jì)公司與客戶之間的權(quán)利和義務(wù)。你應(yīng)詳細(xì)閱讀協(xié)議書，根據(jù)自己的情況，與期貨經(jīng)紀(jì)公司作一些特殊的約定。第三，填寫“期貨交易登記表”，把你的一些基本情況填寫在表格上。這張表格將由經(jīng)紀(jì)公司提交給交易所，為

24、你開設(shè)一個(gè)獨(dú)一無二的期貨交易代碼。上述各項(xiàng)手續(xù)完成后，期貨經(jīng)紀(jì)公司將為你編制一個(gè)期貨交易賬戶，填制“賬戶卡”交給你。這樣，開戶工作就完成了。你需要記住的是，期貨交易賬戶號碼和期貨交易代碼，在期貨交易中，你要用到它們。開戶時(shí)，你將面臨另一個(gè)重要決策：應(yīng)該建立多大賬戶，10000元夠嗎，還是500000元？盡管這看上去很簡單，但研究顯示，交易賬戶的大小直接關(guān)系到期貨交易的成敗。事實(shí)上，大部分賬款在10000元或10000元以下的人容易面臨虧損。而50000元以上的賬戶，才具有較現(xiàn)實(shí)的成功機(jī)會。這是由期貨交易的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)決定的。最好的專業(yè)期貨交易商也很少在交易中達(dá)到50以上的準(zhǔn)確率，換句話說，大部分成

25、功的交易商在一半以上的交易中虧損。他們的成功在于，縮減每筆虧損交易的損失并長期持有有利可圖的交易，來抵消損失獲得賬面增值。一旦理解了這一點(diǎn)，你就能明了為什么少于50000元的賬戶風(fēng)險(xiǎn)很大，因?yàn)檫@些賬戶幾乎沒有余地來抵抗一系列小的損失，通常這些賬戶在盈利性交易發(fā)生之前就已虧完了。交易指令的下達(dá)與執(zhí)行在期貨交易中，時(shí)間是決定交易成敗的關(guān)鍵因素。許多期貨市場中，價(jià)格在一天內(nèi)頻繁變動(dòng)。因此，客戶必須在合適的價(jià)格下達(dá)交易指令才能獲得成功。掌握如何在合理有利的價(jià)位上使交易指令得以執(zhí)行是期貨交易獲得成功的重要一環(huán)。（1）客戶填寫交易指令，在委托指令上書面注明客戶名稱、交易賬戶號碼、交易商品名稱、合約到期月份

26、、買進(jìn)或賣出的數(shù)量、買賣價(jià)格、執(zhí)行方式、下單日期、客戶簽名。（2）在你給經(jīng)紀(jì)公司下達(dá)指令之后，經(jīng)紀(jì)公司報(bào)單員即會打 將委托通知期貨交易所場內(nèi)出市代表。（3）經(jīng)紀(jì)公司派駐交易所的場內(nèi)出市代表立即將委托指令輸入交易所交易系統(tǒng)，參與交易所的集中競價(jià)交易。（4）委托執(zhí)行后，場內(nèi)交易終端立即顯示成交結(jié)果，出市代表 通知報(bào)單員，報(bào)單員再通知你。交易指令的類型在國際期貨市場上，期貨交易指令的種類很多，各種類型指令的作用不同，而國內(nèi)期貨市場只允許兩種類型的交易指令：限價(jià)指令和取消指令。限價(jià)指令是按特定價(jià)格買賣的交易指令。如你填寫一個(gè)指令，“賣出限價(jià)為2188元/噸的2000年5月大豆合約10手”，那么，當(dāng)市場

27、的交易價(jià)格高于2188元/噸的時(shí)候，你的指令就成交了，而且，買入的價(jià)格一定是等于或高于2188元/噸。限價(jià)指令對交易價(jià)格要求明確，但能否執(zhí)行取決于指令有效期內(nèi)價(jià)格的變動(dòng)。如沒有觸及限價(jià)水平，該指令就沒有機(jī)會執(zhí)行。在限價(jià)指令下達(dá)后，沒有成交或只有部分成交，此時(shí)，你有權(quán)下達(dá)取消指令，使原來下達(dá)的限價(jià)指令失效或部分失效。如你下達(dá)限價(jià)指令“賣出限價(jià)為2188元/噸的2000年五月大豆合約10手”后，只成交了5手，這時(shí)，你可以下達(dá)取消指令。撤單后，你原來下達(dá)的限價(jià)指令就部分失效了，另外的5手就不會成交了。有一種在國際期貨市場常用但在國內(nèi)不能用的交易指令止損指令（StopOrder)，在這里重點(diǎn)介紹一下。

28、止損指令是一種防止交易虧損擴(kuò)大的措施。當(dāng)交易者持有的期貨合約發(fā)生虧損時(shí)，為了防止虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，交易者可以預(yù)先設(shè)定一個(gè)價(jià)位，當(dāng)市場價(jià)格達(dá)到這個(gè)價(jià)位時(shí)，止損指令立即自動(dòng)生效。止損指令是一種很有效的交易指令，雖然在實(shí)際操作中無法使用，但交易者在下單之前必須預(yù)先設(shè)定自己的止損價(jià)位，一旦市場價(jià)格達(dá)到止損價(jià)位，你必須遵守紀(jì)律，立即申報(bào)限價(jià)平倉指令，把虧損控制住。例如，你于2188元/噸的價(jià)格買入2000年5月大豆合約10手，自己設(shè)定止損價(jià)格為2148元/噸，當(dāng)市場價(jià)格跌破2148元/噸時(shí)，你應(yīng)毫不猶豫地下達(dá)賣出平倉指令，把損失控制在最小程度。撮合成交新入市的交易者對期貨合約的成交過程很陌生，現(xiàn)在簡要介紹

29、交易所的撮合成交的流程。例如，某一天，大豆的2000年5月合約，一位交易者準(zhǔn)備以2188元/噸的價(jià)格買進(jìn)50手，另一個(gè)想以2189元/噸賣出100手，這兩條指令輸入交易系統(tǒng)后，由于賣價(jià)比買價(jià)高，所以無法成交。這兩條指令就在行情顯示器上顯示出來，當(dāng)你看到行情時(shí)，你認(rèn)為2188元/噸的價(jià)格太高了，賣出肯定能獲利，立即填寫指令單，以2188元/噸的價(jià)格賣出10手。交易指令輸入交易系統(tǒng)后，買賣價(jià)格一致，立即成交。這時(shí)，你就會等待價(jià)格的進(jìn)一步波動(dòng)，當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，你就可以獲利平倉。每一個(gè)交易日，來自全國的眾多交易者參與期貨交易，通過期貨經(jīng)紀(jì)公司下達(dá)交易指令，有人想買，有人想賣。因此，你不必?fù)?dān)心買不進(jìn)或賣不

30、出。而且，期貨價(jià)格的波動(dòng)是連續(xù)的，在一個(gè)價(jià)位上，有許多人在買賣。也許，你還會問，為什么同一個(gè)價(jià)格，有人會買，有人會賣？這是因?yàn)槊總€(gè)人對價(jià)格高低的看法不同，有的人看對了，就能獲利，有的人預(yù)測錯(cuò)了，只得認(rèn)賠。保證金與結(jié)算保證金制度是保障市場安全的基礎(chǔ)之一。為期貨合約提供一個(gè)安全而資金充足的交易場所，符合所有參與者的利益。所有的買方和賣方均須交存保證金方能進(jìn)入期貨市場。保證金是一項(xiàng)履約擔(dān)保金，證明買方或賣方的誠意，有助于防止違約并確保合約的完整性。保證金可以是現(xiàn)金、交易所允許的國庫券、標(biāo)準(zhǔn)倉單等。每一個(gè)客戶都必須向期貨經(jīng)紀(jì)公司繳存一定數(shù)量的交易保證金，經(jīng)紀(jì)公司把客戶的保證金存入專門的賬戶，與公司的自

31、有資金區(qū)分開來。然后，由經(jīng)紀(jì)公司統(tǒng)一將保證金存入交易所。買賣期貨合約所要求的保證金不盡相同，但通常只占合約價(jià)值很小的比例，一般在合約價(jià)值的5至15之間。保證金的多少在期貨合約中載明。一般而言，期貨合約的價(jià)格波動(dòng)越大，所要求的保證金就越多。作為保證金制度的一部分，所有會員的賬戶均在交易日結(jié)束時(shí)依結(jié)算價(jià)逐日結(jié)算（marked-to-market）。根據(jù)賬戶內(nèi)持倉合約數(shù)量及期貨合約的結(jié)算價(jià)，交易所將計(jì)算該會員應(yīng)繳納的保證金。如果保證金低于規(guī)定的水平，該會員將收到保證金追繳通知書，要求在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足賬戶內(nèi)的保證金。結(jié)算舉例：日期結(jié)算價(jià)你的賬戶對方的賬戶第一天2188元/噸賣出10手大豆期貨合約，保證

32、金10940元買入10手大豆期貨合約，保證金10940元第二天2200元/噸保證金11000元，須追繳：1200元（虧損）+60元（保證金變動(dòng)）保證金11000元，可清退：1200元（贏利）-60元（保證金變動(dòng)）第三天2170元/噸保證金10850元，可清退：3000元（贏利）+150元（保證金變動(dòng)）保證金10850元，須追繳：3000元（虧損）-150元（保證金變動(dòng)）第四天2151元/噸保證金10755元，可清退：1900元（贏利）+95元（保證金變動(dòng)）保證金10755元，須追繳：1900元（虧損）-95元（保證金變動(dòng)）注：大豆期貨合約的保證金為合約價(jià)值的5%。如果你認(rèn)為以2151元/噸的價(jià)

33、格買入平倉很合適，你就可以發(fā)出平倉指令，獲利了結(jié)。請注意，這里假定對方持有期貨合約的時(shí)間與你持有的時(shí)間一致，事實(shí)上，對方有可能已轉(zhuǎn)手多次，或?qū)⒊钟懈L時(shí)間。我們在這里講的是期貨結(jié)算的一般程序，你拿到的結(jié)算賬單肯定與上面講的不一樣，但結(jié)算原理是一樣的。實(shí)物交割盡管大多數(shù)交易者從來不在期貨市場上實(shí)際接收或交付實(shí)物商品，但是，交割仍起到重要的作用。期貨及其標(biāo)的物商品之間是通過實(shí)物交割而相關(guān)聯(lián)的，如果期貨的價(jià)格相對高于實(shí)物商品價(jià)格的話，人們便會賣出期貨，并在現(xiàn)貨市場買進(jìn)實(shí)物商品用于實(shí)物交割，以賺取較高利潤。實(shí)物交割最終會使現(xiàn)期貨價(jià)格之間恢復(fù)適當(dāng)?shù)膬r(jià)格關(guān)系。實(shí)物交割是指期貨合約的買賣雙方于合約到期時(shí)，根

34、據(jù)交易所制訂的規(guī)則和程序，通過期貨合約標(biāo)的物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移，將到期未平倉合約進(jìn)行了結(jié)的行為。商品期貨一般采用實(shí)物交割的方式。實(shí)物交割的一般程序是：賣方在交易所規(guī)定的期限內(nèi)將貨物運(yùn)到交易所指定交割倉庫，經(jīng)驗(yàn)收合格后由倉庫開具倉單，再經(jīng)交易所注冊后成為標(biāo)準(zhǔn)倉單。進(jìn)入交割期后，賣方提交標(biāo)準(zhǔn)倉單，買方提交足額貨款，到交易所辦理交割手續(xù)。由于期貨交易不是以現(xiàn)貨買賣為目的，而是以買賣期貨合約來賺取差價(jià)的，因此，你只要稍作了解就可以了，而且個(gè)人客戶不允許進(jìn)行實(shí)物交割。期貨交易入門投機(jī)交易什么是期貨投機(jī)交易？期貨投機(jī)交易指在期貨市場上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。投機(jī)者根據(jù)自己對期貨價(jià)格走勢的判斷，作出買

35、進(jìn)或賣出的決定，如果這種判斷與市場價(jià)格走勢相同，則投機(jī)者平倉出局后可獲取投機(jī)利潤；如果判斷與價(jià)格走勢相反，則投機(jī)者平倉出局后承擔(dān)投機(jī)損失。由于投機(jī)的目的是賺取差價(jià)收益，所以，投機(jī)者一般只是平倉了結(jié)期貨交易，而不進(jìn)行實(shí)物交割。所謂價(jià)差投機(jī)是指投機(jī)者通過對價(jià)格的預(yù)期，在認(rèn)為價(jià)格上升時(shí)買進(jìn)、價(jià)格下跌時(shí)賣出，然后待有利時(shí)機(jī)再賣出或買進(jìn)原期貨合約，以獲取利潤的活動(dòng)。如預(yù)計(jì)11月小麥期貨價(jià)格上升，則10月份決定買進(jìn)11月小麥合約若干手，待小麥價(jià)格上升后，在合約到期時(shí)之前，賣出合約平倉，扣除手續(xù)費(fèi)后獲凈利。若預(yù)計(jì)錯(cuò)了，則受損失，并支付手續(xù)費(fèi)。如預(yù)計(jì)11月小麥期貨價(jià)格下跌，則應(yīng)做空頭，然后待機(jī)補(bǔ)進(jìn)以獲利。進(jìn)行

36、價(jià)差投機(jī)的關(guān)鍵在于對期貨市場價(jià)格變動(dòng)趨勢的分析預(yù)測是否準(zhǔn)確，由于影響期貨市場價(jià)格變動(dòng)的因素很多，特別是投機(jī)心理等偶然性因素難以預(yù)測，因此，正確判斷難度較大，所以這種投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)較大。套利交易是期貨投機(jī)交易中的一種特殊方式，它利用期貨市場中不同月份、不同市場、不同商品之間的相對價(jià)格差，同時(shí)買入和賣出不同種類的期貨合約，來獲取利潤。正如一種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格經(jīng)常存在差異，同種商品不同交割月份的合約價(jià)格變動(dòng)也存在差異；同種商品在不同的期貨交易所的價(jià)格變動(dòng)也存在差異。由于這些價(jià)格差異的存在，使期貨市場的套利交易成為可能。套利交易豐富和發(fā)展了期貨投機(jī)交易的內(nèi)容，并使期貨投機(jī)不僅僅局限于期貨合約絕對價(jià)

37、格水平變化，更多地轉(zhuǎn)向期貨合約相對價(jià)格水平變化。套利交易對期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展有積極的意義，具體地講，套利的作用主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，套利提供了風(fēng)險(xiǎn)對沖的機(jī)會；另一方面，套利有助于合理價(jià)格水平的形成。投機(jī)商在期貨市場的作用投機(jī)是一個(gè)很敏感的詞，由于中國特殊的歷史環(huán)境，它一直被列為貶義詞；而在西方，投機(jī)在英語中是“Speculation”，原意是指“預(yù)測”，是一個(gè)中性詞。在中國，投機(jī)一直含有玩弄手段之意，有違中國人的做人原則，同時(shí)中國人一直崇尚“人勤百業(yè)興”，投機(jī)有不務(wù)正道之嫌。在期貨市場上，很多成功的事例說明，不管你怎么想，怎么看，投機(jī)都是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種自然選擇。做投機(jī)生意的人在中國人

38、眼中一直是很不光彩的角色，被人們認(rèn)為總是用不正當(dāng)?shù)氖侄慰雍e人，自己從中撈取好處，這真是偏見。其實(shí)，投機(jī)者在進(jìn)行投機(jī)的過程中，不僅需要許多有關(guān)商品的知識，更重要的，投機(jī)是對一個(gè)人的個(gè)性、信心、膽量、判斷力等綜合素質(zhì)的考驗(yàn)。要想成功，就必須隨時(shí)準(zhǔn)備接受失敗的惡運(yùn)，因此，每個(gè)投機(jī)者都必須全力以赴，無可選擇的努力爭取。在期貨交易中，信息是制勝的重要因素，但掌握信息也并非一件易事，長期的搜集，廣泛的調(diào)查，獨(dú)具慧眼的分析，無不需要豐富的經(jīng)驗(yàn)、知識及勤奮、耐心，怎么能說投機(jī)者是不勞而獲呢？因此，有必要給期貨投機(jī)來一個(gè)正名。投機(jī)交易，在期貨市場上有增加市場流動(dòng)性和承擔(dān)套期保值者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的作用，有利于期貨交易

39、的順利進(jìn)行和期貨市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。它是期貨市場套期保值功能和發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能得以發(fā)揮的重要條件之一。主要表現(xiàn)在：（1）投機(jī)者是期貨風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，是套期保值者的交易對手。期貨市場的套期保值交易能夠?yàn)樯a(chǎn)經(jīng)營者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但它只是轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)，并不能把風(fēng)險(xiǎn)消滅。轉(zhuǎn)移出去的風(fēng)險(xiǎn)需要有相應(yīng)的承擔(dān)者，期貨投機(jī)者在期貨市場上正起著承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的作用。期貨交易運(yùn)作的實(shí)踐證明，一個(gè)市場中只有套期保值交易根本無法達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的。如果只有套期保值者參與期貨交易，那么，必須在買入套期保值者和賣出套期保值者交易數(shù)量完全相等時(shí)，交易才能成立。實(shí)際上，多頭保值者和空頭保值者的不平衡是經(jīng)常的，因此，僅有套期保值者的市場，套期保值是很

40、難實(shí)現(xiàn)的。投機(jī)者的參加正好能彌補(bǔ)這種不平衡，促使期貨交易的實(shí)現(xiàn)。在利益動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下，投機(jī)者根據(jù)自己對價(jià)格的判斷，不斷在期貨市場上買賣期貨合約，以期在價(jià)格波動(dòng)中獲利。在這一過程中，投機(jī)者必須承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場價(jià)格與投機(jī)者預(yù)測的方向相反時(shí)，就會造成虧損。如果期貨市場上沒有投機(jī)者或沒有足夠的投機(jī)者參與期貨市場，套期保值者就沒有交易對手，風(fēng)險(xiǎn)也就無從轉(zhuǎn)嫁，期貨市場套期保值回避風(fēng)險(xiǎn)的功能就難以發(fā)揮。（2）投機(jī)交易促進(jìn)市場流動(dòng)性，保障了期貨市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的實(shí)現(xiàn)。發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能是在市場流動(dòng)性較強(qiáng)的條件下實(shí)現(xiàn)的。一般說來，期貨市場流動(dòng)性的強(qiáng)弱取決于投機(jī)成分的多少。如果只有套期保值者，即使集中了大量的供求

41、信息，也難以找到交易對手，少量的成交就可對價(jià)格產(chǎn)生巨大的影響。在交易不活躍市場形成的價(jià)格，很可能是扭曲的。投機(jī)者的介入，為套期保值者提供了更多的交易機(jī)會，眾多的投機(jī)者通過對價(jià)格的預(yù)測，有人看漲，有人看跌，積極進(jìn)行買空賣空活動(dòng)。這就增加了參與交易人數(shù)，擴(kuò)大了市場規(guī)模和深度，使得套期保值者較容易找到交易對手，自由地進(jìn)出市場，從而使市場具有充分的流動(dòng)性。要使風(fēng)險(xiǎn)高效轉(zhuǎn)移，就必須有一大群人樂意買賣合約。當(dāng)套期保值者想通過銷售期貨合約來鞏固他的商業(yè)地位時(shí)，他不能支付長期四處尋找買主的費(fèi)用，他需要很快完成交易。期貨交易所匯集了大量投機(jī)者而讓快速交易成為可能。期貨投機(jī)者為了使自己的投機(jī)活動(dòng)獲利，就必須不斷地

42、運(yùn)用各種手段，通過各種渠道，收集、傳遞、整理所有可能影響商品價(jià)格變動(dòng)的信息資料，并將自己對未來價(jià)格的預(yù)期通過交易行為反映在期貨價(jià)格之中。同時(shí)，投機(jī)者在市場中的快進(jìn)快出，使得投機(jī)者能夠及時(shí)修正自己對價(jià)格的判斷，進(jìn)一步影響期貨價(jià)格的形成。因此，在流動(dòng)性較好的市場中，由于適度的投機(jī)交易的存在，期貨價(jià)格的連續(xù)性得到保證，能相對準(zhǔn)確、真實(shí)地反映出商品的遠(yuǎn)期價(jià)格。（3）適度的期貨投機(jī)能夠緩減價(jià)格波動(dòng)。投機(jī)者進(jìn)行期貨交易，總是力圖通過對未來價(jià)格的正確判斷和預(yù)測來賺取差價(jià)利潤。當(dāng)期貨市場供過于求時(shí)市場價(jià)格低于均衡價(jià)格，投機(jī)者低價(jià)買進(jìn)合約，從而增加了需求，使期貨價(jià)格上漲，供求重新趨于平衡；當(dāng)期貨市場供不應(yīng)求時(shí)，

43、市場價(jià)格則高于均衡價(jià)格，投機(jī)者會高價(jià)賣出合約，增加了供給，使期貨價(jià)格下跌，供求重新趨于平衡?？梢姡谪浲稒C(jī)對于縮小價(jià)格波動(dòng)幅度發(fā)揮了很大的作用。另外，期貨市場的投機(jī)者不僅利用價(jià)格短期波動(dòng)進(jìn)行投機(jī)，而且還利用同一種商品或同類商品在不同時(shí)間、不同交易所之間的差價(jià)變動(dòng)來進(jìn)行套利交易。這種投機(jī)，使不同品種之間和不同市場之間的價(jià)格，形成一個(gè)較為合理的結(jié)構(gòu)。投機(jī)交易減緩價(jià)格波動(dòng)作用的實(shí)現(xiàn)是有前提的。一是投機(jī)者需要理性化操作，違背市場規(guī)律進(jìn)行操作的投機(jī)者最終會被淘汰出期貨市場。二是投機(jī)要適度，操縱市場等過度投機(jī)行為不僅不能減緩價(jià)格的波動(dòng)，而且會人為地拉大供求缺口，破壞供求關(guān)系，加劇價(jià)格波動(dòng)，加大市場風(fēng)險(xiǎn)，使

44、市場喪失其正常功能。因此，應(yīng)提倡理性交易，遏制過度投機(jī)，打擊操縱市場行為。當(dāng)然，“物極必反”，過度投機(jī)反過來會影響甚至破壞商品期貨的供求關(guān)系和市場運(yùn)作，象美國亨特兄弟操縱白銀期貨價(jià)格就是著名的例子。但錯(cuò)不在投機(jī)，而在“過度”。這是一個(gè)事物的矛盾的兩個(gè)方面。市場的無形之手及監(jiān)管制度自然會給市場操縱者以應(yīng)有的懲罰。投機(jī)商的種類按交易部位區(qū)分，可分為多頭投機(jī)者和空頭投機(jī)者。按交易量的大小區(qū)分，可分為大投機(jī)者與小投機(jī)者。按價(jià)格預(yù)測方法來區(qū)分，可分為基本分析派和技術(shù)分析派。按投機(jī)者每筆交易的持倉時(shí)間，可分為一般交易者、當(dāng)日交易者、“搶帽子”交易者。一般交易者，又稱部位交易者，這一類投機(jī)者在買進(jìn)或賣出期貨

45、合約后，通常持倉數(shù)日或數(shù)周、數(shù)月以上，待價(jià)格變化有利時(shí)，再將合約平倉。這是大部分投機(jī)者通常采用的辦法。當(dāng)日交易者是指持倉時(shí)間為一天，即當(dāng)天買進(jìn)并賣出的交易者。他們只關(guān)心當(dāng)日行情的變化，隨時(shí)將期貨合約平倉。一般是在對商品價(jià)格趨勢摸不太清時(shí)采用的方法。所謂“搶帽子”交易者又稱逐小利者，即利用價(jià)格頻繁波動(dòng)賺取微利的投機(jī)者。和當(dāng)日交易者一樣，這類交易者很少將手中的合約保留到第二天。在變化莫測的期貨市場中，任何想從事當(dāng)日交易的人都應(yīng)小心謹(jǐn)慎。當(dāng)日交易要求充足的時(shí)間和精神高度集中，一心兩用幾乎必然導(dǎo)致失敗。另外，當(dāng)日交易代價(jià)會較大，短線交易交納的手續(xù)費(fèi)會很高。可是，盡管存在較大的開支和風(fēng)險(xiǎn)，越來越多的交易

46、商愿意從事當(dāng)日交易而不是長線交易?，F(xiàn)、期貨市場間的套利在正常市場中，盡管當(dāng)月或臨近月份交割的合約價(jià)格與該商品的現(xiàn)貨價(jià)格存在一些不同，但兩者通常相差很近。這種現(xiàn)象很容易解釋，它是期貨合約可進(jìn)行實(shí)物交割的邏輯結(jié)果。如果到期的期貨合約價(jià)格與該商品在現(xiàn)貨市場的價(jià)格相差很大，那么交易商能通過往返于現(xiàn)期貨市場而輕易賺錢。比如，如果到期玉米期貨價(jià)格比現(xiàn)貨高50元/噸，投機(jī)商將只需在期貨市場賣出玉米期貨，在現(xiàn)貨市場買入玉米，并用現(xiàn)貨市場購買到的玉米進(jìn)行實(shí)物交割。結(jié)果是投機(jī)商支付較少的手續(xù)費(fèi)和交割費(fèi)，獲得每噸50元的無風(fēng)險(xiǎn)收益。在國內(nèi)期貨市場試點(diǎn)初期，由于期貨市場交易不規(guī)范、過度投機(jī)，到期的商品期貨價(jià)格往往與該

47、商品在現(xiàn)貨市場的價(jià)格相差很大，許多現(xiàn)貨商利用兩個(gè)市場之間的價(jià)格差，進(jìn)行套利交割，獲利頗豐。現(xiàn)期貨市場間的套利，有利于平抑期貨市場的過度投機(jī)，使臨近交割期的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格保持一致。但是，有些人把現(xiàn)期貨市場間的套利交易當(dāng)作是套期保值交易，這完全是對套期保值的誤解。套期保值的基本原理是，當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格趨向于一致，套期保值交易者是通過平倉交易，來回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的?，F(xiàn)期貨市場間的套利則完全相反，它是利用在合約到期時(shí)期、現(xiàn)貨價(jià)格之差，進(jìn)行實(shí)物交割，來獲取投機(jī)性利潤的。期貨市場的套利正如一種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格經(jīng)常存在差異，同種商品不同交割月份的合約價(jià)格變動(dòng)也存在差異；同種

48、商品在不同交易所的價(jià)格變動(dòng)也存在差異。由于這些差異的存在，使期貨市場的套利交易成為可能。套利，又稱套期圖利，是指期貨市場參與者利用不同月份、不同市場、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買入和賣出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤的交易行為。在期貨市場中，套利有時(shí)能比單純的長線交易提供更大、更可靠的潛在收益，尤其當(dāng)交易者對套利的季節(jié)性和周期性趨勢進(jìn)行深入研究和有效使用時(shí)，其功效更大。有些人說套利交易的風(fēng)險(xiǎn)比單純的長線交易更小，這并不確切。盡管一些季節(jié)性商品的套利的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)低于某些單純長線交易，但套利有時(shí)比長線交易風(fēng)險(xiǎn)更高。當(dāng)兩個(gè)合約、兩種商品的價(jià)格反方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，套利的兩筆交易都發(fā)生虧損，這時(shí)，套利成為極為冒

49、險(xiǎn)的交易。因此，就整個(gè)期貨交易而言，套利交易仍然是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)、收益都較高的投機(jī)。套利交易的收益來自下面三種方式之一：（1）在合約持有期，空頭的盈利高于多頭的損失；（2）在合約持有期，多頭的盈利高于空頭的損失；（3）兩份合約都盈利。套利交易的損失則來自剛好相反的方式：（1）在合約持有期，空頭的盈利少于多頭的損失；（2）在合約持有期，多頭的盈利少于空頭的損失；（3）兩份合約都虧損。試舉一例，如交易者對2000年5月與7月大豆合約進(jìn)行套利交易，以2130元/噸的價(jià)格買入5月合約10手，以2172元/噸的價(jià)格賣出7月合約10手，一周后，5月合約的價(jià)格下跌至2081元/噸，7月合約的價(jià)格下跌至2110元/

50、噸，套利者可發(fā)出平倉指令，結(jié)束套利交易，結(jié)果交易者在5月合約上虧損共計(jì)490元，在7月合約上贏利共計(jì)620元，盈虧相抵，共計(jì)贏利130元（不計(jì)手續(xù)費(fèi)）。套利的方法期貨市場的套利主要有三種形式，即跨交割月份套利、跨市場套利及跨商品套利。（1）跨交割月份套利（跨月套利）投機(jī)者在同一市場利用同一種商品不同交割期之間的價(jià)格差距的變化，買進(jìn)某一交割月份期貨合約的同時(shí)，賣出另一交割月份的同類期貨合約以謀取利潤的活動(dòng)。其實(shí)質(zhì)，是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價(jià)的相對變動(dòng)來獲利。這是最為常用的一種套利形式。比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆價(jià)格差異超出正常的交割、儲存費(fèi)，你應(yīng)買入5月份的

51、大豆合約而賣出7月份的大豆合約。過后，當(dāng)7月份大豆合約與5月份大豆合約更接近而縮小了兩個(gè)合約的價(jià)格差時(shí)，你就能從價(jià)格差的變動(dòng)中獲得一筆收益。跨月套利與商品絕對價(jià)格無關(guān)，而僅與不同交割期之間價(jià)差變化趨勢有關(guān)。具體而言，這種套利又可細(xì)分為三種：牛市套利，熊市套利及蝶式套利。在這里就不展開討論了，你可以找一些更深入的教材。（2）跨市場套利（跨市套利）指投機(jī)者利用同一商品在不同交易所的期貨價(jià)格的不同，在兩個(gè)交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出期貨合約以謀取利潤的活動(dòng)。當(dāng)同一商品在兩個(gè)交易所中的價(jià)格差額超出了將商品從一個(gè)交易所的交割倉庫運(yùn)送到另一交易所的交割倉庫的費(fèi)用時(shí)，可以預(yù)計(jì)，它們的價(jià)格將會縮小并在未來某一時(shí)期體現(xiàn)

52、真正的跨市場交割成本。比如說小麥的銷售價(jià)格，如果芝加哥交易所比堪薩斯城交易所高出許多而超過了運(yùn)輸費(fèi)用和交割成本，那么就會有現(xiàn)貨商買入堪薩斯城交易所的小麥并用船運(yùn)送到芝加哥交易所去交割。在國內(nèi)，三家交易所之間的上市品種都不一樣，而且與國外交易所之間也無法連通，因此，跨市場套利沒辦法做。（3）跨商品套利所謂跨商品套利，是指利用兩種不同的、但是相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨價(jià)格的差異進(jìn)行套利，即買進(jìn)（賣出）某一交割月份某一商品的期貨合約，而同時(shí)賣出（買入）另一種相同交割月份、另一關(guān)聯(lián)商品的期貨合約。跨商品套利必須具備以下條件：一是兩種商品之間應(yīng)具有關(guān)聯(lián)性與相互替代性；二是交易受同一因素制約；三是買進(jìn)或賣出

53、的期貨合約通常應(yīng)在相同的交割月份。在某些市場中，一些商品的關(guān)系符合真正套利的要求。比如在谷物中，如果大豆的價(jià)格太高，玉米可以成為它的替代品。這樣，兩者價(jià)格變動(dòng)趨于一致。另一常用的商品間套利是原材料商品與制成品之間的跨商品套利，如大豆及其兩種產(chǎn)品豆粕和豆油的套利交易。大豆壓榨后，生產(chǎn)出豆粕和豆油。在大豆與豆粕、大豆與豆油之間都存在一種天然聯(lián)系能限制它們的價(jià)格差異額的大小。要想從相關(guān)商品的價(jià)差關(guān)系中獲利，套利者必須了解這種關(guān)系的歷史和特性。例如，一般來說，大豆價(jià)格上升（或下降），豆粕的價(jià)格必然上升（或下降），如果你預(yù)測豆粕價(jià)格的上升幅度小于大豆價(jià)格的上升幅度（或下降幅度大于大豆價(jià)格下降幅度），則你

54、應(yīng)先在交易所買進(jìn)大豆的同時(shí)，賣出豆粕，待機(jī)平倉獲利。反之，如果豆粕價(jià)格的上升幅度大于大豆價(jià)格的上升幅度（或下降幅度小于大豆價(jià)格下降幅度），則你應(yīng)賣出大豆的同時(shí)，買進(jìn)豆粕，待機(jī)平倉獲利。投機(jī)與套利交易的策略（一）資金管理策略資金的管理是指資金的配置問題，其中包括投資組合的設(shè)計(jì)。交易品種多樣化，各市場的資金比例等。交易者應(yīng)將期貨市場的投資限于其全部資本50以內(nèi)，余額用來保護(hù)可能出現(xiàn)的損失。在單個(gè)期貨市場中所投入的資金應(yīng)限制在總資本的1015以內(nèi)，其最大虧損額應(yīng)限制在總資本的5以內(nèi)。在相關(guān)商品期貨市場上投入的資金應(yīng)限制在總資本的2025以內(nèi)。（二）入市時(shí)機(jī)的選擇在對商品的價(jià)格趨勢作出估計(jì)后，就要慎重

55、地選擇入市時(shí)機(jī)。有時(shí)雖然對市場的方向作出了正確的判斷，但如果入市時(shí)機(jī)選擇錯(cuò)誤，也會蒙受損失。在選擇入市時(shí)機(jī)的過程中，應(yīng)特別注意使用技術(shù)性分析方法。一般情況下，應(yīng)順應(yīng)中期趨勢的交易方向，在上升趨勢中，趁跌買入；在下降趨勢中，逢漲賣出。如果入市后行情發(fā)生逆轉(zhuǎn)，可采取不同的方法，盡量減少損失。（三）制定盈利目標(biāo)和虧損限度在進(jìn)行期貨交易之前，必須認(rèn)真分析研究，制定切實(shí)可行的計(jì)劃。并對預(yù)期獲利和潛在的風(fēng)險(xiǎn)作出較為明確的判斷和估算。一般來講，應(yīng)對每一筆計(jì)劃中的交易確定利潤風(fēng)險(xiǎn)比，即預(yù)期利潤和潛在虧損之比。通用的標(biāo)準(zhǔn)是3：1。也就是說，獲利的可能應(yīng)3倍于潛在的虧損。在具體操作中，除非出現(xiàn)預(yù)先判斷失誤的情況，

56、一般應(yīng)注意按計(jì)劃執(zhí)行，切忌由于短時(shí)間的行情變化或因傳聞的影響，而倉促改變原定計(jì)劃。同時(shí)，還應(yīng)將虧損限定在計(jì)劃之內(nèi)，特別是要善于止損，防止虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。另外，在具體運(yùn)作中，還切忌盲目追漲殺跌。（四）制定期貨交易計(jì)劃期貨交易是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)性很高的投資行為，參加期貨交易一定要事先制定妥善的交易計(jì)劃，主要包括：自身財(cái)務(wù)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力、所選擇的交易商品、該商品的市場分析、該商品的持有期限等。（1）自身的財(cái)務(wù)狀況投資者自身的財(cái)務(wù)狀況決定了其所能承受的最大風(fēng)險(xiǎn)，一般來講，期貨交易不應(yīng)超過投資單位流動(dòng)資產(chǎn)的14。因此，交易者應(yīng)根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況慎重決策。（2）所選擇的交易商品不同的商品期貨合約的風(fēng)險(xiǎn)也是不一樣的

57、。一般來講，投資者入市之初應(yīng)當(dāng)選擇較為熟悉的商品和合約。（3）商品市場分析交易者應(yīng)依據(jù)基本分析法和技術(shù)分析法，對所交易的商品期貨進(jìn)行分析，即對可能產(chǎn)生的損益進(jìn)行推算，在預(yù)期收益扣除交易成本后仍數(shù)倍于虧損的情況下，才決定入市。不論是純長線交易還是套利交易，期貨交易真正的難點(diǎn)在于入市。圖表和計(jì)算也許顯示各種投機(jī)、套利策略能帶來豐厚的收益，但除非在正確價(jià)格入市，否則不論資料看起來有多么完善，最終只能獲得一份低收益，甚至虧損。入市是一種溶技巧與藝術(shù)靈感為一體的繁瑣工作。由于心理和技術(shù)等方面的許多原因，訂單下達(dá)成為阻礙交易成功的最大障礙。從發(fā)現(xiàn)信號到真正入市的時(shí)間間隔非常重要。交易策略是一門藝術(shù)，交易者

58、應(yīng)靈活使用各種策略，以實(shí)現(xiàn)“讓利潤充分增長，把虧損限于最小”的目的。套期保值的目的：回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)期貨市場基本的經(jīng)濟(jì)功能之一就是提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)制。為了避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，最常用的手段便是套期保值。期貨交易存在的基本目的是將生產(chǎn)者和用戶某項(xiàng)商品的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投機(jī)商（期貨交易商）。當(dāng)現(xiàn)貨商利用期貨市場來抵消現(xiàn)貨市場中價(jià)格的反向運(yùn)動(dòng)時(shí)，這個(gè)過程就叫套期保值。套期保值（Hedging）又譯作“對沖交易”或“海琴”等。它的基本做法就是買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場交易數(shù)量相當(dāng)，但交易地位相反的商品期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)相同的期貨合約，對沖平倉，結(jié)清期貨交易帶來的盈利或虧損，以此來補(bǔ)償或抵消現(xiàn)貨市場

59、價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或利益，使交易者的經(jīng)濟(jì)收益穩(wěn)定在一定的水平。在從生產(chǎn)、加工、貯存到銷售的全過程中，商品價(jià)格總是不斷發(fā)生波動(dòng)，且變動(dòng)趨勢難以預(yù)測，因此，在商品生產(chǎn)和流通過程的每一個(gè)環(huán)節(jié)上都可能出現(xiàn)因價(jià)格波動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。所以，不論對處于哪一環(huán)節(jié)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與者來說，套期保值都是一種能夠有效地保護(hù)其自身經(jīng)濟(jì)利益的方法。套期保值之所以能夠避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，其基本原理在于：第一，期貨交易過程中期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格盡管變動(dòng)幅度不會完全一致，但變動(dòng)的趨勢基本一致。即當(dāng)特定商品的現(xiàn)貨價(jià)格趨于上漲時(shí)，其期貨價(jià)格也趨于上漲，反之亦然。這是因?yàn)槠谪浭袌雠c現(xiàn)貨市場雖然是兩個(gè)各自分開的不同市場，但對于特定的商

60、品來說，其期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格主要的影響因素是相同的。這樣，引起現(xiàn)貨市場價(jià)格的漲跌，就同樣會影響到期貨市場價(jià)格同向的漲跌。套期保值者就可以通過在期貨市場上做與現(xiàn)貨市場相反的交易來達(dá)到保值的功能，使價(jià)格穩(wěn)定在一個(gè)目標(biāo)水平上。第二，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格不僅變動(dòng)的趨勢相同，而且，到合約期滿時(shí)，兩者將大致相等或合二為一。這是因?yàn)椋谪泝r(jià)格通常高于現(xiàn)貨價(jià)格，在期貨價(jià)格中包含有貯藏該項(xiàng)商品直至交割日為止的一切費(fèi)用，當(dāng)合約接近于交割日時(shí)，這些費(fèi)用會逐漸減少乃至完全消失，這樣，兩者價(jià)格的決定因素實(shí)際上已經(jīng)幾乎相同了。這就是期貨市場與現(xiàn)貨市場的市場走勢趨同性原理。當(dāng)然，期貨市場畢竟是不同于現(xiàn)貨市場的獨(dú)立市場，它還會