今年哪些地區(qū)（細(xì)分到地市）城投債到期壓力比較大

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250003 1、2021年城投債到期概覽 3 HYPERLINK l _TOC_250002 2、哪些地級(jí)/直轄市區(qū)城投債到期壓力較大？ 4 HYPERLINK l _TOC_250001 3、小結(jié) HYPERLINK l _TOC_250000 4、風(fēng)險(xiǎn)提示 12圖表目錄圖表1：2021年到期城投債：按券種（億元） 3圖表2：2021年到期城投債：按償還類型（億元） 3圖表3：2021年城投債到期節(jié)奏（億元） 3圖表4：2021年各省城投債到期情況（億元） 3圖表5：2021年永續(xù)城投債到期節(jié)奏（億元） 4圖表6：2021年各省永續(xù)城投債到期情況

2、（億元） 4圖表7：2021省級(jí)城投到期規(guī)模（億元） 4圖表8：2021省A級(jí)及以下城投到期規(guī)模（億元） 4圖表9：各?。ㄖ陛犑?021年城投債到期情況 5圖表10：江蘇省2021年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元） 6圖表1：浙江省2021年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元） 6圖表12：天津市2021年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元） 7圖表13：四川省2021年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元） 7圖表14：重慶市2021年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元） 8圖表15：湖南省2021年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元） 9圖表16：江西省2021年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)

3、壓力（億元） 9圖表17：山東省2021年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元） 10圖表18：福建省2021年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元） 10圖表19：河南省2021年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元） 圖表20：陜西省2021年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元） - 2-敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告固收專題分析報(bào)告站在 2021 年初這一時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)較為關(guān)注年內(nèi)城投債到期情況以區(qū)再融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，本著重對(duì) 2021 到期城投債進(jìn)行梳，并對(duì)各個(gè)區(qū)域城投債的到期壓力進(jìn)行分析。1、2021年城投債到期概覽我們篩選了存量信用債中2021 年到期的城投債d 口徑，截至021年1月

4、4 日，2021 年共有2413.37 億城投債到期。分券種來看，短期融資券、中票、公司債到期較多，規(guī)模分別為7243.3 億元571.20 億元485236 億元，分別占比 29.19%、22.98%、19.56%。從償還類型來看，到期金額為 22503.20 億元，占比 90.9%，本金提前對(duì)付規(guī)模為 227.98 億元，占比9.19，回售僅有30.19億元，占比0.12。圖表1：2021年到期城投債：按券種（億元）圖表2：2021年到期城投債：按償還類型（億元）.6.0.1.6.0.1.3.6.0 短期融資公司債企業(yè)債 中期票到期本金提前兌付回售來源：ind，國金證券研究所來源：ind，

5、國金證券研究所從到期節(jié)奏來看1 月3 月4 月、8 月到期規(guī)模較大，分別為242783 億元、3733.1 億元、2948.36 億元、2476.81 億元，分別占比 9.78、15.05、1.88、9.98，其余各月到期較為規(guī)模均勻，均不超過2000 億元。具體到各個(gè)省份來看，江蘇省到期規(guī)模遠(yuǎn)超于其余各省，為6192.77 億元，占比達(dá)24.96；浙江、天津到期規(guī)模分別位列第二、第三，分別為1918.32 億元、1833.68億元，占比7.73、7.39。圖表3：2021年城投債到期節(jié)奏（億元）圖表4：2021年各省城債到期情況（億元）0050005000500000070006000500

6、040003000200010000海南江來源：ind，國金證券研究所來源：ind，國金證券研究所2021 年到期的城投債中，有250.60 億元為永續(xù)債。具體來看021 年下半年永續(xù)城投債到期相對(duì)更為集中；各省份中，江西、江蘇、北京3 ?。ㄖ陛犑校? 3-敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告固收專題分析報(bào)告永續(xù)城投債到期規(guī)模位列前三，分別為327 億元05.0 億元和 97 億元，占比13.91、13.00、12.64。圖表5：2021年永續(xù)城投債到期節(jié)奏（億元）圖表6：2021年各省永續(xù)城投債到期情況（億元）50005000500005000500050000江江北湖天廣四浙山陜?cè)浦馗?/p>

7、湖廣河山河內(nèi)吉西蘇京北津東川江東西南慶建南西南西北蒙林來源：ind，國金證券研究所來源：ind，國金證券研究所分主體評(píng)級(jí)來看，A、+、A 級(jí)及以下城投 2021 年到期規(guī)模分別為 9841.73億元、850.51億元、665.48億元。若信用環(huán)境邊際收緊，中低評(píng)級(jí) 的城投再融資壓力可能會(huì)更大，值得重點(diǎn)關(guān)注。具體而言，A級(jí)城投中，江 蘇、浙江、安徽三省到期規(guī)模位列前三，分別為2910.4 億元101997 億元、462.14 億元，占 201 年 +級(jí)城投整體到期規(guī)模的33.26%、1.66%、 5.28；A 級(jí)及以下城投中，江蘇、重慶、四川三省（直轄市）到期規(guī)模位居前三，分別為1777.60

8、億元75.2 億元46988 億元，占201 年A級(jí)及以下城投整體到期規(guī)模的28.83、7.71、7.62。圖表7：2021各省級(jí)城投到期規(guī)模（億元） 圖表8：2021各省A級(jí)及以下城投到期規(guī)模（億元）500050005000000遼寧江008060402000000000000上海江來源：ind，國金證券研究所來源：ind，國金證券研究所2、哪些地級(jí)市直轄市區(qū)城投債到期壓力較大？由于篇幅有限，我們選取2021年到期規(guī)模較大或者2021年到期占存量城投債規(guī)模較大的省（直轄市）進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)分至地級(jí)/直轄市區(qū)層面。我們重點(diǎn)關(guān)注了各個(gè)地級(jí)/直轄市區(qū)2021 年城投債到期的絕對(duì)規(guī)模、及其占區(qū)域存量城投

9、債的比重2019 年一般預(yù)算收入2019 年政府性基金收入和2019 年債務(wù)率/廣義債務(wù)率等一些指標(biāo)。對(duì)于2021 年到期壓力較大的地級(jí)/直轄市區(qū)需1 債務(wù)率地方政府債務(wù)余額（一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入；廣義債務(wù)率（城投有息負(fù)債地方政府債務(wù)余額）（一般公共算收入政府性基金收入）- 4-敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告固收專題分析報(bào)告考慮配置當(dāng)中的銀行參與占比以今年廣義融資環(huán)境逐步收斂的背景，關(guān)注銀行新增投債授信的情況，以防非銀在市場(chǎng)不穩(wěn)定情緒下的撤，警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。圖表9：各?。ㄖ陛犑?01年城投債到期情況來源：ind，國金證券研究所江蘇省江蘇省 2021 年城投債整體到期壓力較

10、大，但經(jīng)濟(jì)體量也較大，省內(nèi)分化較為明顯。具體來看，南京市債務(wù)到期絕對(duì)規(guī)模較大2021 年到期占存量城投債比重較高，但區(qū)域財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，債務(wù)率在省內(nèi)處于中游水平；鎮(zhèn)江、泰州、鹽城、淮安、連云港、宿遷雖然債務(wù)到期絕對(duì)規(guī)模在省內(nèi)不算高，但到期占區(qū)域存量城投債比重較高，且整體債務(wù)水平較高，經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)較弱，需要關(guān)注其到期壓力。- 5-敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告固收專題分析報(bào)告圖表10：江蘇省201年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所浙江省浙江省內(nèi) 2021 年城投債到期集中于紹興、寧波、杭州、嘉興、湖州、金華等地區(qū)。其中，紹興、湖州區(qū)域債務(wù)水平較高，經(jīng)濟(jì)財(cái)政

11、實(shí)力在到期規(guī)模較大的區(qū)域中相對(duì)較弱，需重點(diǎn)關(guān)注其債券滾續(xù)壓力。寧波、金華經(jīng)濟(jì)雖然債券到期占存量城投債比重較高，但區(qū)域整體債務(wù)水平較高，經(jīng)濟(jì)實(shí)力也較強(qiáng)，尤其是寧波市經(jīng)濟(jì)實(shí)力省內(nèi)僅次于杭州。圖表1：浙江省201年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所天津市天津市 2021 年整體的城投債到期占存量城投債比重在各?。ㄖ陛犑校┲凶罡?，需重點(diǎn)關(guān)注。具體來看，濱海新區(qū)、薊州區(qū)、武清區(qū)、津南區(qū)、靜海區(qū)城投債 到期占存量城投債比重整體均超過40，其中，濱海新區(qū)雖然經(jīng)濟(jì)實(shí)力在天津 市最強(qiáng)，但債券到期規(guī)模最大，債務(wù)水平也較高，債券續(xù)發(fā)壓力仍較大；武清 區(qū)、津南區(qū)債券到期規(guī)模較高，經(jīng)濟(jì)實(shí)力

12、與債務(wù)水平處于天津市中游水平，有 一定償債壓力；靜海區(qū)債務(wù)壓力較大、經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱，且城投債到期占存量城 投債比重達(dá)到 63.89，雖然說區(qū)域整體的債券到期規(guī)模不大，但仍需關(guān)注其 償債壓力。- 6-敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告固收專題分析報(bào)告圖表12：天津市201年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所四川省四川省內(nèi)，成都城投債到期規(guī)模較大且區(qū)域債務(wù)水平較高，但經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，總體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。除此之外，需重點(diǎn)關(guān)注綿陽市、內(nèi)江市、南充市、樂山、資陽、巴中等有一定債券到期壓力，債務(wù)壓力較重、城投債到期占存量城投債比重較高，且經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)較弱的區(qū)域，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

13、。圖表13：四川省201年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所重慶市重慶市部分區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力尚可但債務(wù)水平較高，且有不小的債券到期的壓力，如涪陵區(qū)、巴南區(qū)、南岸區(qū)、沙坪壩區(qū)、九龍坡區(qū)；部分區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱且債務(wù)水平較高2021 年債券到期規(guī)模在重慶市不算大，但需重點(diǎn)關(guān)注其償債能力，警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，如黔江區(qū)、萬盛經(jīng)開區(qū)、南川、永川等區(qū)域。- 7-敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告固收專題分析報(bào)告圖表14：重慶市201年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所湖南省湖南省省會(huì)長沙市經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好，財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，債務(wù)率在省內(nèi)也相對(duì)較低， 雖然 2

14、021 年債券到期的絕對(duì)規(guī)模較大，但整體風(fēng)險(xiǎn)可控。除此之外，株洲、 常德、郴州、衡陽、岳陽債券到期規(guī)模也較大，區(qū)域經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力在省內(nèi)較強(qiáng)，但區(qū)域債務(wù)壓力也較高，需重點(diǎn)關(guān)注。此外，重點(diǎn)關(guān)注尾部區(qū)域湘潭市、張家 界、婁底等區(qū)域，這些區(qū)域債務(wù)壓力高2021 年仍有一定的債券到期，且城投 債到期規(guī)模較大且區(qū)域債務(wù)水平較高，需警惕區(qū)域估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。- 8-敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告固收專題分析報(bào)告圖表15：湖南省201年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所江西省江西省內(nèi)南昌、贛州、上饒債券到期規(guī)模較大，城投債到期規(guī)模較大且區(qū)域債 務(wù)水平較高，雖然經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力在省

15、內(nèi)處于中等偏上水平，但仍有一定償債壓 力。九江、宜春2021 年有一定債券到期壓力，但區(qū)域債務(wù)壓力相對(duì)較弱且經(jīng) 濟(jì)財(cái)政實(shí)力也尚可，償債壓力相對(duì)較輕。景德鎮(zhèn)、吉安、撫州經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力相 對(duì)較弱，債務(wù)水平在省內(nèi)較低，但2021 年債券到期壓力仍不小，需重點(diǎn)關(guān)注。鷹潭、萍鄉(xiāng)、新余債券到期規(guī)模雖然不大，但債務(wù)壓力較大且經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力較 弱，需警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。圖表16：江西省201年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所山東省山東省內(nèi)，青島、濰坊、濟(jì)南債券到期壓力較大，債務(wù)水平也較高，但區(qū)域經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)；濟(jì)寧、威海、臨沂2021 年仍有一定債券到期壓力，且區(qū)域債務(wù)水平較高，財(cái)力

16、處于省內(nèi)中游水平，有一定償債壓力；此外，濱州城投債到期占存量城投債比重較高，需要重點(diǎn)關(guān)注其滾續(xù)壓力。- 9-敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告固收專題分析報(bào)告圖表17：山東省201年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所福建省2021 年福建省城投債到期集中于漳州、廈門、福、泉州、龍巖。其中，廈門、福州經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，雖然城投債到期占存量城投債比重較高，但總體風(fēng)險(xiǎn)可控；漳州、泉州、龍巖經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)較弱且債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，需重點(diǎn)關(guān)注其償債壓力。圖表18：福建省201年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所河南省在永煤事件后，市場(chǎng)情

17、緒仍在修復(fù)，河南省城投債發(fā)行仍有一定困難，對(duì)于一些城投債到期占存量城投債比重較高且2021 年到期規(guī)模較大的區(qū)域來說，債券到期后如何進(jìn)行滾續(xù)或存在壓力，需警惕區(qū)域估值風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注如鄭州、洛陽、漯河、三門峽、商丘、信陽、許昌、焦作。- 10-敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告固收專題分析報(bào)告圖表19：河南省201年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所陜西省陜西省內(nèi)的債務(wù)集中于西安市，雖然西安整體債務(wù)水平較高，但區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，總體風(fēng)險(xiǎn)可控。除此之外，榆林市、渭南市城投債到期占存量城投債比重較高，需重點(diǎn)關(guān)注。圖表20：陜西省201年城投債到期情況及財(cái)政債務(wù)壓力

18、（億元）來源：ind，國金證券研究所3、小結(jié)站在 2021 年初這一時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)較為關(guān)注年內(nèi)城投債到期情況以及再融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，本文對(duì)到期城投債進(jìn)行了梳理：首先，從城投債整體到期情況來看，至 2021 年 1 月 4 日，2021 年共有24813.7 億城投債到期。分券種來看，短期融資券、中票、公司債到期較多， 規(guī)模分別為7243.83 億元5701.0 億元4852.36 億元，分別占比29.19、 22.98、19.56。從到期節(jié)奏來看1 月3 月4 月8 月到期規(guī)模較大， 分別為2427.83 億元、373.61 億元、248.36 億元247681 億元，分別占- 1-敬請(qǐng)參閱最后一頁特

19、別聲明固收專題分析報(bào)告固收專題分析報(bào)告比 9.78、15.05、1.88、9.98%，其余各月到期較為規(guī)模均勻，均不超過2000億元。具體到各個(gè)省份來看，江蘇省到期規(guī)模遠(yuǎn)超于其余各省，為6192.77 億元，占比達(dá) 24.96；浙江、天津到期規(guī)模分別位列第二、第三，分別為1918.32 億元1833.68 億元，占比7.73、7.39。更近一步A級(jí)城投中，江蘇、浙江、安徽三省到期規(guī)模位列前三，分別為 910.4 億元、1019.7 億元、462.14 億元，占 201 年 +級(jí)城投整體到期規(guī)模的33.26%、1.66%、 5.28；A 級(jí)及以下城投中，江蘇、重慶、四川三省（直轄市）到期規(guī)模位居前三，分別為1777.60 億元75.2 億元46988 億元，占201 年A級(jí)及以下城投整體到期規(guī)模的28.83、7.71、7.2，若信用環(huán)境邊際收緊，中低評(píng)級(jí)的城投再融資壓力可能會(huì)更大，值得點(diǎn)關(guān)注。其次，在投資端具體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排查時(shí)僅停留在省層面并不足夠，我選取2021年到期規(guī)模較大或者2021 年到期占存量城投債規(guī)模較大的?。ㄖ陛犑校┻M(jìn)一步細(xì)分至地級(jí)/直轄市區(qū)層面。我們重點(diǎn)關(guān)注了各個(gè)地級(jí)/直轄市區(qū)2021 年城投債到期的絕對(duì)規(guī)模、及其占區(qū)域存量城投債的比重、一般預(yù)算收入、政府性基金收入和債務(wù)/廣義債