某某證券研究所投資策略報(bào)告

1、佰新疆證券研究所邦：暗2006啊年投資策略報(bào)告爸 埃在岸2006啊年股改基本完成耙、哎2006唉年業(yè)績(jī)下降預(yù)期拌得到釋放之后，鞍A按股市場(chǎng)有望走出敗反彈行情，時(shí)間瓣估計(jì)會(huì)在拜2006啊年下半年。半伴傲由于澳2006跋年叭GDP壩增速下降，宏觀敖經(jīng)濟(jì)并不支持證拌券市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)勢(shì)隘，但由于經(jīng)濟(jì)總埃體將保持較高增襖長(zhǎng)速度和較好運(yùn)艾行態(tài)勢(shì)，宏觀經(jīng)頒濟(jì)面對(duì)證券市場(chǎng)伴也不會(huì)起太大壓哎制作用半 柏把握升浪起點(diǎn)案 八來(lái)參與最公平的阿交易市場(chǎng)拜 霸外匯市場(chǎng)直通車叭 罷沒(méi)有必賺只有穩(wěn)敗賺敗 。阿氨敖估值的國(guó)際化比稗較不支持市場(chǎng)產(chǎn)拌生趨勢(shì)性變化。皚2006爸年企業(yè)利潤(rùn)增速埃下降甚至負(fù)增長(zhǎng)巴的情況將會(huì)出現(xiàn)柏，整個(gè)市場(chǎng)的

2、估吧值水平有從八“矮已基本合理耙”哀趨向伴“襖被高估挨”跋的總體壓力和結(jié)埃構(gòu)性壓力。案鞍耙新老劃斷可能在稗2006岸年上半年實(shí)施，扳新股供給增加、拜存量股份的釋放把以及搬IPO傲市場(chǎng)化定價(jià)，都藹將對(duì)現(xiàn)有股價(jià)結(jié)傲構(gòu)構(gòu)成壓力，并百對(duì)市場(chǎng)上升空間啊構(gòu)成制約。邦瓣愛(ài)估計(jì)骯2006霸年扒A澳股市場(chǎng)仍然會(huì)維襖持平衡市格局，絆但波動(dòng)幅度和頻埃率會(huì)有所提高。搬上證指數(shù)維持在佰1000傲點(diǎn)到埃1400斑點(diǎn)之間波動(dòng)的概藹率較大，隨著搬2006稗年上半年公司年疤報(bào)的集中釋放以半及對(duì)全年業(yè)績(jī)預(yù)捌期的下調(diào)，不排敗除上證指數(shù)再次搬擊穿盎1000埃點(diǎn)的可能性。捌制度創(chuàng)新孕皚育市場(chǎng)機(jī)會(huì)八捌“爸十一五捌”翱規(guī)劃中提出要發(fā)拜展多

3、層次資本市版場(chǎng)，這將促使管礙理層考慮適時(shí)推擺出新的金融產(chǎn)品霸。權(quán)證和上市公柏司股份回購(gòu)等創(chuàng)愛(ài)新產(chǎn)品與創(chuàng)新業(yè)熬務(wù)在案2005斑年不斷推出，市半場(chǎng)制度創(chuàng)新在版2006傲年可能成為重點(diǎn)翱，各種金融衍生昂產(chǎn)品將陸續(xù)進(jìn)入胺市場(chǎng)，預(yù)計(jì)包括拌股指期貨、證券安公司融資融券業(yè)芭務(wù)、股權(quán)激勵(lì)等岸在內(nèi)的市場(chǎng)創(chuàng)新版、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)埃品創(chuàng)新都將加快皚步伐。創(chuàng)新產(chǎn)品拜與創(chuàng)新業(yè)務(wù)將給壩投資者帶來(lái)更多佰的熬“唉炒新佰”岸機(jī)會(huì)，為證券經(jīng)骯營(yíng)機(jī)構(gòu)增加了更板多的盈利模式。叭在證券市場(chǎng)暗的基礎(chǔ)性問(wèn)題得氨到解決后，證券靶市場(chǎng)的市場(chǎng)化、伴國(guó)際化程度將進(jìn)皚一步提高，市場(chǎng)爸有效性將大大增拌強(qiáng)，這將為市場(chǎng)敖創(chuàng)新創(chuàng)造良好環(huán)邦境。可以預(yù)見(jiàn)，吧管理層

4、將在瓣2006靶年有步驟地安排白可全流通環(huán)境下靶的交易制度、并靶購(gòu)重組、融資條版件、衍生產(chǎn)品等傲制度創(chuàng)新。奧“阿T隘吧0”半交易等能否實(shí)施半都會(huì)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)哎期產(chǎn)生重要的影皚響，使得關(guān)注新罷品種成為后股權(quán)霸分置時(shí)期市場(chǎng)參百與者重要的投資翱選擇。稗整體估值已斑趨合理擺橫向比較，芭對(duì)價(jià)愛(ài)“巴除權(quán)邦”搬后的阿A疤股市盈率已基本辦與國(guó)際股市接軌敗，甚至一些板塊版已有所低估。縱白向比較，對(duì)價(jià)后愛(ài)的市盈率也低于胺1996胺年骯2安月爸14邦日大底的市盈率板16.89凹倍，甚至逼近頒1994版年稗7佰月佰28靶日市盈率的歷史拌低位熬11.09敗倍。壩 罷在哎2006搬年股改基本完成半、板2006啊年業(yè)績(jī)下降預(yù)

5、期邦得到釋放之后，挨A罷股市場(chǎng)有望走出俺反彈行情，時(shí)間襖估計(jì)會(huì)在阿2006白年下半年。頒霸矮由于傲2006把年愛(ài)GDP敗增速下降，宏觀稗經(jīng)濟(jì)并不支持證版券市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)勢(shì)搬，但由于經(jīng)濟(jì)總斑體將保持較高增埃長(zhǎng)速度和較好運(yùn)拌行態(tài)勢(shì)，宏觀經(jīng)班濟(jì)面對(duì)證券市場(chǎng)哀也不會(huì)起太大壓瓣制作用昂 把把握升浪起點(diǎn)板 背來(lái)參與最公平的伴交易市場(chǎng)叭 骯外匯市場(chǎng)直通車岸 疤沒(méi)有必賺只有穩(wěn)懊賺跋 。安板氨估值的國(guó)際化比扒較不支持市場(chǎng)產(chǎn)氨生趨勢(shì)性變化。把2006斑年企業(yè)利潤(rùn)增速艾下降甚至負(fù)增長(zhǎng)巴的情況將會(huì)出現(xiàn)柏，整個(gè)市場(chǎng)的估邦值水平有從拌“笆已基本合理伴”案趨向白“哎被高估敗”骯的總體壓力和結(jié)胺構(gòu)性壓力。啊盎昂新老劃斷可能在疤2

6、006昂年上半年實(shí)施，霸新股供給增加、邦存量股份的釋放八以及壩IPO氨市場(chǎng)化定價(jià)，都拜將對(duì)現(xiàn)有股價(jià)結(jié)癌構(gòu)構(gòu)成壓力，并安對(duì)市場(chǎng)上升空間皚構(gòu)成制約。頒邦氨估計(jì)哎2006氨年挨A爸股市場(chǎng)仍然會(huì)維俺持平衡市格局，皚但波動(dòng)幅度和頻壩率會(huì)有所提高。挨上證指數(shù)維持在盎1000岸點(diǎn)到挨1400捌點(diǎn)之間波動(dòng)的概稗率較大，隨著版2006敖年上半年公司年拌報(bào)的集中釋放以叭及對(duì)全年業(yè)績(jī)預(yù)盎期的下調(diào)，不排頒除上證指數(shù)再次哎擊穿拜1000霸點(diǎn)的可能性。拜制度創(chuàng)新孕哎育市場(chǎng)機(jī)會(huì)案扒“絆十一五佰”胺規(guī)劃中提出要發(fā)背展多層次資本市哀場(chǎng)，這將促使管巴理層考慮適時(shí)推跋出新的金融產(chǎn)品班。權(quán)證和上市公案司股份回購(gòu)等創(chuàng)壩新產(chǎn)品與創(chuàng)新業(yè)骯

7、務(wù)在俺2005啊年不斷推出，市半場(chǎng)制度創(chuàng)新在鞍2006熬年可能成為重點(diǎn)礙，各種金融衍生案產(chǎn)品將陸續(xù)進(jìn)入昂市場(chǎng)，預(yù)計(jì)包括凹股指期貨、證券佰公司融資融券業(yè)昂務(wù)、股權(quán)激勵(lì)等熬在內(nèi)的市場(chǎng)創(chuàng)新板、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)壩品創(chuàng)新都將加快艾步伐。創(chuàng)新產(chǎn)品般與創(chuàng)新業(yè)務(wù)將給艾投資者帶來(lái)更多矮的安“熬炒新懊”拔機(jī)會(huì)，為證券經(jīng)板營(yíng)機(jī)構(gòu)增加了更瓣多的盈利模式。跋在證券市場(chǎng)壩的基礎(chǔ)性問(wèn)題得哎到解決后，證券胺市場(chǎng)的市場(chǎng)化、巴國(guó)際化程度將進(jìn)盎一步提高，市場(chǎng)瓣有效性將大大增佰強(qiáng)，這將為市場(chǎng)藹創(chuàng)新創(chuàng)造良好環(huán)凹境?？梢灶A(yù)見(jiàn)，板管理層將在背2006巴年有步驟地安排白可全流通環(huán)境下白的交易制度、并爸購(gòu)重組、融資條版件、衍生產(chǎn)品等百制度創(chuàng)新。捌

8、“擺T骯熬0”芭交易等能否實(shí)施叭都會(huì)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)氨期產(chǎn)生重要的影隘響，使得關(guān)注新矮品種成為后股權(quán)搬分置時(shí)期市場(chǎng)參皚與者重要的投資盎選擇。凹整體估值已耙趨合理懊橫向比較，伴對(duì)價(jià)耙“班除權(quán)扮”敖后的安A辦股市盈率已基本耙與國(guó)際股市接軌邦，甚至一些板塊隘已有所低估?？v跋向比較，對(duì)價(jià)后骯的市盈率也低于傲1996爸年板2昂月巴14昂日大底的市盈率半16.89拜倍，甚至逼近吧1994佰年阿7俺月盎28鞍日市盈率的歷史邦低位挨11.09按倍。白 2006啊年上半年之前，熬對(duì)石化板塊的投奧資仍然應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持隘防御型策略。建拔議低于市值比重凹配置石化板塊資暗產(chǎn)，同時(shí)配置對(duì)疤象宜集中于中國(guó)芭石化、揚(yáng)子石化凹這類大盤指標(biāo)

9、股扒和煙臺(tái)萬(wàn)華、云扮天化等極少數(shù)盈爸利能力、增長(zhǎng)潛安力和管理水平均翱特別突出、二級(jí)白市場(chǎng)流動(dòng)性較好斑的行業(yè)龍頭股搬 。岸煤炭行業(yè)擺:壩防御性為主。預(yù)矮計(jì)辦2006伴年煤炭?jī)r(jià)格基本稗維持高位小幅震鞍蕩運(yùn)行，全年價(jià)癌格將呈前高后低隘，合同電煤價(jià)的壩漲幅在礙10辦左右，煉焦煤哀價(jià)格回調(diào)壓力最搬大，預(yù)計(jì)下降翱10奧左右。在煤炭澳價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行、般成本費(fèi)用剛性的拜前提下，尤其是皚外部成本內(nèi)部化耙將使得生產(chǎn)成本敖明顯提高，預(yù)計(jì)澳2006背年煤炭行業(yè)利潤(rùn)盎增長(zhǎng)率將下降到霸10靶左右。礙目前煤炭行埃業(yè)上市公司的估扮值水平基本合理壩，部分完成股改矮公司的估值水平跋較具優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)跋2006阿年上半年煤炭股俺可能存在

10、反彈機(jī)斑會(huì)，而下半年股捌價(jià)出現(xiàn)回調(diào)的風(fēng)稗險(xiǎn)較大。建議投骯資者關(guān)注大型合瓣同電煤供應(yīng)商、斑產(chǎn)能擴(kuò)張較快及笆股改后估值明顯半偏低的上市公司挨，如兗州煤業(yè)、熬蘭花科創(chuàng)等。胺鋼鐵行業(yè)霸:把投資機(jī)會(huì)較少。吧在價(jià)格沒(méi)有希望礙反轉(zhuǎn)的背景下，襖成本是否下降成熬為毛利率能否擴(kuò)捌大的關(guān)鍵因素。案如果有則會(huì)出現(xiàn)叭一定的投資機(jī)會(huì)芭，如果沒(méi)有則不耙太可能。在我們瓣按成本結(jié)構(gòu)的計(jì)拌算中，得出使用擺國(guó)內(nèi)外礦石成本百有敖5壩的下降搬(板進(jìn)口礦維持熬2005擺年的高位，主要扳國(guó)內(nèi)礦和印度礦叭下降拌)隘，綜合噸鋼成本稗將比阿2005把年下降岸11懊。辦敖2005凹年前盎10稗個(gè)月鋼鐵上市公昂司的毛利率為澳12愛(ài)，預(yù)估后版2襖個(gè)月

11、的毛利率在埃8熬，處于霸1992矮年以來(lái)的最低水邦平。結(jié)合價(jià)格成瓣本的預(yù)測(cè)，預(yù)估白2006襖年的毛利率水平絆在佰6.5襖左右，凈利潤(rùn)板率在俺2.7翱，凈利潤(rùn)同比奧2005伴年下降皚48挨。隨著扒2007懊年固定資產(chǎn)投資扮和工業(yè)經(jīng)濟(jì)的恢盎復(fù)快速增長(zhǎng)，加礙上鋼價(jià)周期因素阿，估計(jì)拜2007背年上半年鋼價(jià)將胺出現(xiàn)底部，從而捌開(kāi)始走出向上趨皚勢(shì)，毛利率將因哎此而逐步抬高。叭水泥行業(yè)骯:稗盈利能力將出現(xiàn)敖兩極分化。我國(guó)耙水泥行業(yè)處于穩(wěn)阿定增長(zhǎng)期，仍具凹有十年以上的增斑長(zhǎng)期，短期水泥白由于受宏觀調(diào)控皚影響而處于階段八性周期底部區(qū)域按，但已逐漸接近佰尾部區(qū)域，預(yù)計(jì)岸明年中期后，隨稗著供求關(guān)系的逐邦漸改善及生產(chǎn)

12、成澳本的小幅下降，翱水泥行業(yè)開(kāi)始有按望逐漸走出低谷啊，阿2006佰年水泥行業(yè)利潤(rùn)靶總額有望提高敗30柏左右。氨盡管預(yù)期敗2006擺年水泥行業(yè)景氣瓣度有所回升，但爸在宏觀經(jīng)濟(jì)整體罷降溫的背景下，熬我們對(duì)水泥價(jià)格背及生產(chǎn)成本都持柏較為謹(jǐn)慎的態(tài)度伴。預(yù)計(jì)水泥行業(yè)版的盈利能力將出?，F(xiàn)兩極分化，規(guī)皚模大小及成本控艾制能力仍是選股稗的主要思路，建跋議重點(diǎn)關(guān)注海螺昂水泥、華新水泥疤。埃 百汽車行業(yè)疤:疤行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)扳帶來(lái)機(jī)會(huì)。襖2006佰年汽車行業(yè)基本扮面仍無(wú)明顯改善案，以轎車為主的靶乘用車?yán)麧?rùn)霸2006白年繼續(xù)下滑，而芭受益于鋼價(jià)的下按跌，商用車?yán)麧?rùn)胺率絆2006盎年將會(huì)有所好轉(zhuǎn)昂，結(jié)構(gòu)變化仍然盎明顯。

13、從估值角背度看，考慮股改疤對(duì)價(jià)，目前國(guó)內(nèi)哀汽車股估值與海安外汽車股基本相拌當(dāng)，可重點(diǎn)關(guān)注伴威孚高科、宇通矮客車、江鈴汽車藹、江淮汽車等商按用車類個(gè)股襖 。壩電力行業(yè)笆:鞍關(guān)注清潔能源裝俺備產(chǎn)業(yè)和輸變電頒設(shè)備行業(yè)。清潔柏能源在國(guó)外處于凹不斷改進(jìn)過(guò)程中俺，由于技術(shù)水平哎和建設(shè)成本要求絆較高，需要政府胺政策的強(qiáng)制推動(dòng)挨(版水電除外俺)拔。從我們國(guó)家的隘發(fā)展規(guī)劃看，清芭潔能源的規(guī)?；ぁa(chǎn)業(yè)化可能將巴在懊2010哎年以后進(jìn)行，吧“敖十一五熬”骯期間基本上處于擺示范、準(zhǔn)備階段吧。在這一階段，叭以技術(shù)引進(jìn)為主拌導(dǎo)方向的產(chǎn)業(yè)裝艾備將是主要任務(wù)唉。在俺2006氨年清潔能源領(lǐng)域傲的投資機(jī)會(huì)不在哀于清潔能源行業(yè)阿

14、本身，而在于產(chǎn)敖業(yè)裝備行業(yè)。這跋一思路雖然在八2005挨年的市場(chǎng)中已經(jīng)八有所體現(xiàn)，但哎2006疤年清潔能源的產(chǎn)白業(yè)裝備行業(yè)仍具襖有較大的挖掘價(jià)奧值。為適應(yīng)競(jìng)價(jià)熬上網(wǎng)的需要，電哎網(wǎng)投資進(jìn)入加速翱期，輸變電設(shè)備礙行業(yè)的景氣周期板會(huì)延續(xù)。行業(yè)選案擇順序?yàn)榍鍧嵞軍W源設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)藹備。板醫(yī)藥行業(yè)扳:愛(ài)壓力與機(jī)遇共存哀，關(guān)注?？朴盟幇迨袌?chǎng)龍頭。搬2006礙年國(guó)家繼續(xù)加強(qiáng)罷疾病防治工作，皚醫(yī)療衛(wèi)生體制改癌革深化，醫(yī)藥市辦場(chǎng)需求繼續(xù)保持礙穩(wěn)定增長(zhǎng)，醫(yī)藥八工業(yè)銷售收入增般長(zhǎng)可以達(dá)到澳20愛(ài)矮25叭，而隨著藥品捌進(jìn)一步降價(jià)，利癌潤(rùn)增長(zhǎng)將低于收啊入增長(zhǎng)，整體水挨平和盎2005埃年相當(dāng)。多品種癌的中成藥類公司壩、?？?/p>

15、市場(chǎng)的制八劑類公司、生物版制藥類公司等三按類公司將獲得很百好的發(fā)展機(jī)會(huì)。安重點(diǎn)關(guān)注馬應(yīng)龍鞍、華邦制藥、山拌東藥玻等上市公把司。拔零售業(yè)愛(ài):叭行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，頒大型綜合超市、埃家電連鎖仍將處稗于加速發(fā)展期。擺我國(guó)零售行業(yè)自擺2004跋年年底全面對(duì)外把開(kāi)放以來(lái)，外資藹商業(yè)企業(yè)通過(guò)多按種形式加速了在佰華擴(kuò)張，預(yù)計(jì)外哀資擴(kuò)張勢(shì)頭在斑2006哀年將有增無(wú)減。阿在外資加速擴(kuò)張癌的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，敖那些受國(guó)家扶持安的大型零售企業(yè)俺集團(tuán)將獲得較好俺的發(fā)展機(jī)會(huì)。另啊外，國(guó)家陸續(xù)出壩臺(tái)的涉及培育大按型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)半、商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)劃俺、零售企業(yè)與供白應(yīng)商關(guān)系及促銷白行為等多項(xiàng)法規(guī)瓣，將有利于改善佰行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的扳狀況、促進(jìn)

16、行業(yè)熬集中度的提高和笆行業(yè)總體盈利能懊力的增強(qiáng)。藹當(dāng)前零售行柏業(yè)上市公司總體矮估值水平已經(jīng)趨稗于合理，敖2005哀年的平均動(dòng)態(tài)市佰盈率為礙25絆倍左右，考慮股吧改含權(quán)預(yù)期，已跋處于伴20懊皚23芭倍的行業(yè)合理市柏盈率水平之內(nèi)。安建議選擇具備優(yōu)骯勢(shì)業(yè)態(tài)、區(qū)域龍礙頭和并購(gòu)價(jià)值較敗高的個(gè)股，重點(diǎn)按推薦蘇寧電器、翱G爸綜超、武漢中百皚、重慶百貨。跋 拌 芭辦A絆股重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)凹預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)矮 翱（元）笆拜 壩行業(yè)昂 拜代碼百 白名稱藹 霸短期評(píng)級(jí)罷 扳長(zhǎng)期評(píng)級(jí)霸 八 暗絆 絆班 氨蘭花科創(chuàng)皚 敗推薦柏 哎推薦暗 艾搬 艾笆 煤炭按扳 芭暗 稗兗州煤業(yè)暗 昂推薦骯 骯推薦頒 鞍斑 扮暗 建材 跋 海澳

17、螺水泥 推薦 奧推薦 襖 頒澳 佰翱 白中國(guó)石化頒 鞍推薦搬 艾推薦鞍 靶哎 跋疤敖 岸昂 俺煙臺(tái)萬(wàn)華氨 伴推薦懊 八推薦板 芭百 礙盎 骯 新安股份班 推薦 推薦 懊 白 石化伴 熬 云天化 八推薦 推薦 把 霸癌案 傲盎 吧紅星發(fā)展半 把推薦芭 霸推薦翱 壩白 罷敗藹 靶扳 昂長(zhǎng)園新材擺 凹推薦哎 罷推薦啊 版笆 斑暗哎 扮愛(ài) 斑中金黃金班 稗推薦骯 扳推薦皚 挨翱 挨 有色半霸 澳稗 啊馳宏鋅鍺盎 翱推薦艾 埃推薦敗 翱耙 佰叭奧 拌安 傲東方電機(jī)拌 暗推薦挨 板推薦盎 鞍阿 捌班拔 凹擺 骯特變電工傲 半推薦背 凹推薦背 案笆 皚電力設(shè)備骯芭 把敗 般湘電版 澳中性跋 靶推薦挨 傲擺 芭懊啊 挨板 挨招商銀行八 盎中性捌 襖推薦盎 敖班 頒 銀行把熬 叭笆 拔浦發(fā)銀行哎 拜推薦般 胺推薦礙 八柏 芭拜 暗 威孚高科把 推薦 推薦 邦 骯板傲 暗俺 板江鈴汽車盎 邦推薦哎 艾推薦矮 埃八 白 汽車岸岸 按白 拜宇通客車芭 爸推薦凹 佰推薦