造車新勢(shì)力系列報(bào)告之一：大浪淘沙未來可能無限

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明2投資要點(diǎn)定位明確，智能駕駛護(hù)航。以蔚來、理想、小鵬、威馬為代表的造車新勢(shì)力定位明確、車型規(guī)劃明晰，持續(xù)打造具備科 技感、智能化的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，蔚來ES6/理想ONE/小鵬P7等車型的推出在引發(fā)業(yè)界關(guān)注的同時(shí)，銷量也持續(xù)增長(zhǎng)。蔚來、 理想、小鵬、威馬還積極發(fā)展智能駕駛以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，均搭載了輔助駕駛系統(tǒng)和語音交互系統(tǒng)，OTA持續(xù)更新，可實(shí)現(xiàn) 的自動(dòng)駕駛功能逐步完善，同時(shí)傳感器持續(xù)升級(jí)，未來激光雷達(dá)的搭載率將上升。蔚來、理想、小鵬、威馬積極探索合 適的生產(chǎn)模式和銷售模式，在生產(chǎn)上代工和自建并存，在銷售上均采用了直營(yíng)模式并探索新零售。業(yè)績(jī)持續(xù)向好，盈虧平衡點(diǎn)漸行漸近。蔚來、理

2、想、小鵬的業(yè)績(jī)持續(xù)向好，均表現(xiàn)出盈利能力增強(qiáng)的趨勢(shì)，其中理想在 2020Q4實(shí)現(xiàn)了首次盈利，蔚來、理想的2020年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均已轉(zhuǎn)正?；诩僭O(shè)，蔚來、理想、小鵬達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的 年度銷量分別為16.96、5.16、11.68萬輛，按照每年上市一款新車型的速度，有望于20222023年前后實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，蔚來、理想、小鵬、威馬的2025年交付量預(yù)計(jì)分別將達(dá)32.5、22.0、25.0、19.0萬輛。投資策略：2021年隨著獨(dú)資、合資、自主品牌、造車新勢(shì)力等持續(xù)推出新車型，新能源汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈，銷量預(yù)計(jì)也將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，造車新勢(shì)力的銷量預(yù)計(jì)再創(chuàng)新高，景氣度預(yù)計(jì)將延續(xù)。建議關(guān)注造車新勢(shì)力產(chǎn)

3、業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，如寧德時(shí)代（300750）、福耀玻璃（600660）、三花智控（002050）、華域汽車（600741）、科博達(dá)（603786）等，以 及進(jìn)入寧德時(shí)代供應(yīng)鏈的企業(yè)，如先導(dǎo)智能（300450）、璞泰來（603659）、恩捷股份（002812）。風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期；造車新勢(shì)力車型推出或量產(chǎn)不及預(yù)期；智能駕駛發(fā)展不及預(yù)期；芯片短缺超出預(yù)期；新能源汽車政策推出不及預(yù)期。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明主要內(nèi)容3大浪淘沙，強(qiáng)者恒強(qiáng)新勢(shì)力TOP 4的向上之道業(yè)績(jī)持續(xù)向好，盈虧平衡點(diǎn)漸行漸近 新勢(shì)力TOP 4的供應(yīng)鏈?zhǔn)崂硗顿Y建議請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明41.1 大浪淘沙，優(yōu)勝劣

4、汰蔚來小鵬威馬車和家合眾(理想)(哪吒)愛馳云度法拉第新特零跑奇點(diǎn)游俠拜騰電咖(天際)長(zhǎng)江EV 雷丁紅星國(guó)機(jī)智駿國(guó)金前途九龍知豆刺猬正道資料來源：百度，搜狐等，渤海證券蔚來小鵬威馬車和家合眾(理想)(哪吒)愛馳云度法拉第新特零跑奇點(diǎn)游俠拜騰電咖(天際)長(zhǎng)江EV 雷丁紅星國(guó)機(jī)智駿國(guó)金前途九龍知豆合眾 (哪吒)蔚來理想小鵬威馬愛馳天際云度長(zhǎng)江EV 雷丁紅星國(guó)機(jī)智駿零跑新特國(guó)金前途九龍知豆合眾 (哪吒)蔚來理想小鵬威馬零跑優(yōu)勝劣汰下，僅少數(shù)優(yōu)質(zhì)車企方能存活。巔峰時(shí)，造車新勢(shì)力曾有300多家，而在經(jīng)歷融資-車型設(shè)計(jì)和發(fā)布-產(chǎn)能建設(shè)- 量產(chǎn)交付等系列考驗(yàn)后，唯有蔚來、理想、小鵬、威馬等少數(shù)車企存活并實(shí)現(xiàn)

5、可觀的銷量。圖：造車新勢(shì)力的發(fā)展成立融資并發(fā)布車型量產(chǎn)交付年度銷量1w請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明51.1 大浪淘沙，優(yōu)勝劣汰造車新勢(shì)力TOP 4脫穎而出，市場(chǎng)份額集中。造車新勢(shì)力市場(chǎng)份額提升，占新能源乘用車銷量的比例已從2019年的7%提 升至2020年的15%。2020年造車新勢(shì)力中，CR5份額為82%，CR4份額為73%，市場(chǎng)集中度高， CR4的銷量均超過2萬輛， 分別為蔚來（43728輛）、理想（32624輛）、小鵬（26159輛）、威馬（22495輛）。圖：2020年造車新勢(shì)力銷量排名（輛）圖：2020年造車新勢(shì)力車型銷量排名（輛）01000020000資料來源：乘聯(lián)會(huì)，渤海證券30

6、0004000050000蔚來理想小鵬威馬哪吒零跑國(guó)機(jī)智駿云度雷丁愛馳010000資料來源：乘聯(lián)會(huì)，渤海證券200003000040000蔚來EC6哪吒U 哪吒N01 零跑T03 蔚來ES8 小鵬G3 小鵬P7 威馬EX5 蔚來ES6 理想ONE請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明62015.062015.09騰訊、京東紅杉、愉悅、高瓴等，1、和玉，5億美元億美元A輪B輪C輪2016.06淡馬錫、聯(lián)百度、騰訊想創(chuàng)投等， 、IDG等，6 資本等，10億美元約10億美元2018.092018.10，未知騰訊、華夏 紐交所上市， Baillie Gifford 高瓴、騰訊、數(shù) 合肥的戰(zhàn)，10.85億美元RM

7、B戰(zhàn)略融資D輪IPO戰(zhàn)略融資債權(quán)融資戰(zhàn)略融資2017.032017.112019.22020.32020.04共發(fā)行2.4億股家亞洲投資基金 投，70億 ADS，募集資金2015.10明勢(shì)資本，未知天使輪利歐股份、源碼資本等，7.8億RMBA輪 2016.052017.092017.10&11利歐股份、山行、Star VC等，李想等，6.20.5億RMB；經(jīng)緯、億RMB銀泰等，30億RMB1億RMBA+輪億美元Pre-B&B輪山行資本，0.2億美 元股權(quán)融資 2018.112019.082020.06京冀資本、美美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、李團(tuán)點(diǎn)評(píng)、字節(jié)想、中金資本等，5.3億美元，5.5億美元C輪D輪美團(tuán)點(diǎn)評(píng)

8、、王興、王慧文、字節(jié)，3.8億美元戰(zhàn)略融資 2020.072020.07納斯達(dá)克 上市，約 11億美元天使輪Pre-A輪A&A+輪B輪B+輪C&C+輪戰(zhàn)略融資 2019.12&2020.09紐交所上市， 14.96億美元IPO 2020.08募集資金約25億美元ADS增發(fā) 2020.122015.042016.032017.06&122018.01戰(zhàn)略融資 2018.02微光創(chuàng)投、紫 未知，0.42 優(yōu)車、 IDG、阿 阿里、富士康鴻海精密2018.082019.11&2020.08何小鵬、高瓴 小米等，4億美元；高鯤鵬科創(chuàng)，1.26億牛，0.1億RMB億美元里等，23億RMB等，22億RMB

9、 ，3億RMB 等，40億RMB 瓴、紅杉等，9億美元 RMB;凱得，40億RMBA輪戰(zhàn)略融資B輪B+輪戰(zhàn)略融資C輪D輪2016.08躍馬資本。10億2017.11遠(yuǎn)景能源、七2017.12百度資本、百度集團(tuán)、天奇2017.12調(diào)整基金、五礦資本2018.04遠(yuǎn)東宏信、新鼎2019.03百度資本、紅杉、2020.09上海國(guó)資投資、上汽、百度美元海資本，未知?jiǎng)?chuàng)投、海納亞洲，10億美元、騰訊、紅杉，未知、遠(yuǎn)翼，未知鉅派等，30億RMB、海納亞洲等，100億RMB蔚來理想小鵬威馬1.1 大浪淘沙，優(yōu)勝劣汰資料來源：企查查，wind，渤海證券融資向第一梯隊(duì)集中，馬太效應(yīng)凸顯。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，第一梯隊(duì)中，蔚來累

10、計(jì)融資超700億元，小鵬超450億元，理想和威馬均超 300億元，而第二梯隊(duì)的哪吒、零跑尚不足100億元。馬太效應(yīng)在融資上也凸顯出來，差距拉大。圖：造車新勢(shì)力的融資過程2020.12募集資金13.63億美元48億美元IPOADS增發(fā)2021.01發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換 優(yōu)先債券15 億美元ADS增發(fā)債權(quán)融資2020.06&09&122021.01發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換 優(yōu)先債券 8.625億美元債權(quán)融資請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明71.2 新勢(shì)力TOP 4的基本情況資料來源：公司官網(wǎng)，百度，渤海證券造車新勢(shì)力TOP 4陸續(xù)上市。蔚來、理想、小鵬已經(jīng)實(shí)現(xiàn)赴美上市，威馬汽車正在推進(jìn)科創(chuàng)板上市，已于1月完成上市輔 導(dǎo)。圖：

11、蔚來、理想、小鵬、威馬的發(fā)展歷程2014.11蔚來汽車成立2015年2016.042016.112017.122018.092017.032018.12蔚來德國(guó)、英國(guó)、北美公司成立設(shè)立100億新能源產(chǎn) 業(yè)發(fā)展基金，與江淮 達(dá)成百億戰(zhàn)略合作ES8正式上市ES6正式上市發(fā)布北美戰(zhàn)略 及首款概念車 EVE發(fā)布電動(dòng)超跑 EP9在紐交所成功 上市2020.04蔚來中國(guó)總部 項(xiàng)目正式落戶 合肥2020.07EC6正式上市2021.01ET7正式上市 并開啟預(yù)售蔚來理想威馬2015.07車和家成立2018.102019.032019.042018.122020.07理想在納斯達(dá) 克成功上市發(fā)布智能電動(dòng)車品牌

12、“理想智造”和首款車型理想智造ONE理想智造更名 為理想車和家以6.5億元收購(gòu)力帆汽車有限100%股權(quán)， 獲得造車資質(zhì)理想ONE正式上市2014年小鵬小鵬汽車成立2016.092017.072017.082018.122020.042018.012020.05自建工廠肇慶 工廠生產(chǎn)資質(zhì)獲批發(fā)布首款純電動(dòng)SUV車型小鵬汽車BETA版獲得工信部產(chǎn) 品資質(zhì)公告G3正式上市， 并啟動(dòng)交付G3在CES上全 球首發(fā)何小鵬加入， 出任董事長(zhǎng)P7正式上市2020.08在紐交所成功 上市2015.01威馬汽車成立2017.122018.042019.112018.032020.05品牌煥新計(jì)劃正式發(fā)布，量產(chǎn)概念

13、版Maven亮相首款量產(chǎn)車型 EX5正式亮相EX5正式上市 并開啟預(yù)售新能源汽車智能產(chǎn)業(yè)園EX6 Plus于第17屆2020.10正在接受上市 創(chuàng)板上市2021.01完成上市輔導(dǎo)2021.04W6上市并開啟成功落實(shí)生產(chǎn)資質(zhì)廣州車展正式上市輔導(dǎo)，籌備科交付2021.04P5發(fā)布請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明81.2 新勢(shì)力TOP 4的基本情況 表：蔚來汽車的創(chuàng)始人和高管 高管職位教育和工作經(jīng)歷李斌長(zhǎng)、CEO創(chuàng)始人、董事 北京大學(xué)社會(huì)學(xué)學(xué)士。易車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)，現(xiàn)任中國(guó)汽車經(jīng)銷商協(xié)會(huì)（CADA）副主席、中國(guó)互聯(lián) 網(wǎng)協(xié)會(huì)常務(wù)理事北京大學(xué)法學(xué)學(xué)士、碩士，哈佛大學(xué)公共政策碩士 秦力洪 聯(lián)合創(chuàng)始人、 。歷任

14、寶潔市場(chǎng)部助理品牌經(jīng)理，羅蘭貝格高級(jí)顧董事、總裁 問和項(xiàng)目經(jīng)理，安徽奇瑞汽車銷售服務(wù)公司副總經(jīng)理，龍湖地產(chǎn)首席營(yíng)銷官兼執(zhí)行董事沈峰會(huì)主席執(zhí)行副總裁、 復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)和力學(xué)學(xué)士、應(yīng)用力學(xué)碩士，奧本大質(zhì)量管理委員 學(xué)機(jī)械工程博士。歷任福特動(dòng)力總成經(jīng)理、六西格瑪黑帶大師，沃爾沃中國(guó)研發(fā)公司總裁、亞太區(qū)運(yùn)營(yíng)副總裁，Polestar中國(guó)總裁、全球首席技術(shù)官執(zhí)行副總裁、 復(fù)旦大學(xué)應(yīng)用科學(xué)學(xué)士，中歐商學(xué)院商業(yè)管理碩士 周欣產(chǎn)品委員會(huì)主 。歷任通用汽車中國(guó)公司高級(jí)經(jīng)理，李爾公司的執(zhí)席行董事，麥肯錫業(yè)務(wù)經(jīng)理，觀致汽車執(zhí)行董事。奉瑋首席財(cái)務(wù)官清華大學(xué)汽車工程系學(xué)士、碩士，德國(guó)亞琛工業(yè)大 學(xué)汽車工程系碩士。曾就職于采

15、埃孚，歷任光大證 券汽車分析師，中金公司董事總經(jīng)理兼汽車及零部件團(tuán)隊(duì)首席分析師。資料來源：蔚來官網(wǎng)，渤海證券蔚來創(chuàng)始人及高管：創(chuàng)始人李斌具有豐富的汽車和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾創(chuàng)立易車，投資30多家相關(guān)公司。聯(lián)合創(chuàng) 始人秦力洪有著豐富的市場(chǎng)營(yíng)銷和咨詢顧問經(jīng)驗(yàn)。高管團(tuán)隊(duì)擁有傳統(tǒng)汽車、咨詢顧問、行業(yè)研究等領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。 股權(quán)結(jié)構(gòu)：創(chuàng)始人李斌為蔚來的第一大股東，持股10.6%；騰訊的持股比例為10.0%。Tencent entities李斌Baillie Gifford & Co蔚來汽車蔚來控股（蔚來中國(guó)的法人實(shí)體）圖：蔚來汽車的股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：wind，公司公告，渤海證券10.0%10.6

16、%6.6%84.5%合肥戰(zhàn)略投資者15.5%上海蔚來汽車有限公司100%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明91.2 新勢(shì)力TOP 4的基本情況 表：理想汽車的創(chuàng)始人和高管 高管職位教育和工作經(jīng)歷李想長(zhǎng)、CEO創(chuàng)始人、董事 泡泡網(wǎng)、汽車之家創(chuàng)始人，曾任蔚來汽車董事，現(xiàn)任車和家創(chuàng)始人及CEO，四維圖新獨(dú)立董事，多家 私營(yíng)公司的董事會(huì)成員上海交通大學(xué)工業(yè)外貿(mào)學(xué)士，愛丁堡大學(xué)物流與供 沈亞楠 聯(lián)合創(chuàng)始人、 應(yīng)鏈管理碩士，中歐商學(xué)院EMBA。歷任中興通訊董事、總裁IT總監(jiān)，埃森哲管理顧問，聯(lián)想副總裁，摩托羅拉移動(dòng)中國(guó)董事長(zhǎng)李鐵董事、首席財(cái)務(wù)官聯(lián)合創(chuàng)始人、 清華大學(xué)學(xué)士、碩士。曾就職于普華永道北京辦事處，汽車之

17、家財(cái)務(wù)副總裁王凱首席技術(shù)官北京工業(yè)大學(xué)微電子工程學(xué)士，赫爾辛基應(yīng)用科學(xué) 大學(xué)工業(yè)管理碩士。曾就職于諾基亞，偉世通全球 首席設(shè)計(jì)師和高級(jí)駕駛員輔助系統(tǒng)總監(jiān)，現(xiàn)擔(dān)任同濟(jì)大學(xué)汽車學(xué)院客座教授總工程師馬東輝 聯(lián)合創(chuàng)始人、 武漢理工大學(xué)動(dòng)力工程學(xué)士、機(jī)械碩士，上海大學(xué)制造與自動(dòng)化專業(yè)學(xué)位。歷任簡(jiǎn)式設(shè)計(jì)車身部門總 監(jiān)，阿爾特高級(jí)項(xiàng)目經(jīng)理，三一重工研究所所長(zhǎng) 資料來源：理想官網(wǎng)，渤海證券創(chuàng)始人及高管：創(chuàng)始人李想具有豐富的汽車和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾創(chuàng)立泡泡網(wǎng)、汽車之家。聯(lián)合創(chuàng)始人沈亞 楠曾是聯(lián)想副總裁，具備高科技行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。高管團(tuán)隊(duì)擁有汽車零部件、智能網(wǎng)聯(lián)、咨詢顧問等領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)：當(dāng)前李

18、想是公司第一大股東，持股19.37%；美團(tuán)旗下的Inspired Elite Investments Limited以14.27%的持股比例成 為第二大股東。理想圖：理想汽車的股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：公司公告，渤海證券李想王興樊錚Rainbow SixLimitedInspired EliteInvestments Limited美團(tuán)理想汽車19.37%14.27%Zijin Global Inc.7.29%Shared Patience Inc.0.08%4.81%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明101.2 新勢(shì)力TOP 4的基本情況表：小鵬汽車的創(chuàng)始人和高管高管職位教育和工作經(jīng)歷何小鵬 聯(lián)合創(chuàng)始人、

19、 華南理工大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)學(xué)士。UC聯(lián)合創(chuàng)始人，歷任UC生產(chǎn)董事長(zhǎng)、CEO總裁，阿里移動(dòng)事業(yè)群總裁，阿里游戲董事長(zhǎng)，土豆總裁夏珩聯(lián)合創(chuàng)始人、 清華大學(xué)汽車工程學(xué)士、機(jī)械工程碩士。曾就職于廣汽集團(tuán)研 董事、總裁究院，負(fù)責(zé)新能源汽車和智能汽車控制系統(tǒng)的開發(fā)裁聯(lián)合創(chuàng)始人、 清華大學(xué)汽車工程學(xué)士、碩士。曾就職于廣汽集團(tuán)研究院，組 何濤董事、高級(jí)副 建了自動(dòng)駕駛團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)新能源控制系統(tǒng)的開發(fā)，并參與廣汽總裁第一型號(hào)NEV的開發(fā)。顧宏地 副董事長(zhǎng)、總 俄勒岡大學(xué)化學(xué)學(xué)士，耶魯大學(xué)工商管理碩士，華盛頓大學(xué)生 裁物化學(xué)博士。歷任摩根大通亞太投資銀行董事總經(jīng)理、董事長(zhǎng)自動(dòng)駕駛副總清華大學(xué)電氣工程學(xué)士，伊利諾伊大學(xué)

20、厄巴納-香檳分校電氣工吳新宙程碩士、博士。歷任高通公司高級(jí)工程總監(jiān)和自動(dòng)駕駛/ADAS團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人徐吉漢裁汽車研發(fā)副總 華中科技大學(xué)控制工程學(xué)士，蘇黎世聯(lián)邦理工學(xué)院自動(dòng)化碩士、博士。歷任奧地利AVL公司（美國(guó)園區(qū)）首席工程師，廣汽 研發(fā)中心總工程師，菲斯克汽車副總裁，蔚來美國(guó)中心副總裁湖南大學(xué)內(nèi)燃機(jī)學(xué)士、碩士，吉林工業(yè)大學(xué)和考文垂大學(xué)工商 蔣平制造副總裁管理碩士。歷任廣汽零部件副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，廣州本田副總經(jīng)理，廣汽副總經(jīng)理、副總裁，蔚來汽車副總裁等劉明輝 動(dòng)力總成副總 吉林工業(yè)大學(xué)汽車學(xué)學(xué)士、汽車設(shè)計(jì)制造碩士、汽車工程博士裁。曾任中國(guó)一汽技術(shù)研究所副所長(zhǎng)資料來源：小鵬官網(wǎng)，渤海證券創(chuàng)始人及高管

21、：創(chuàng)始人何小鵬無汽車行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，但具有豐富的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾創(chuàng)立UC，就職于阿里。 聯(lián)合創(chuàng)始人夏珩、何濤的汽車行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，曾就職于廣汽集團(tuán)研究院，技術(shù)研發(fā)能力強(qiáng)。高管團(tuán)隊(duì)擁有傳統(tǒng)和新能源 汽車、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)：當(dāng)前何小鵬是公司第一大股東，持股22.66%；第二大股東是阿里巴巴，持股11.96%。小鵬圖：小鵬汽車的股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：公司公告，渤海證券何小鵬小鵬汽車IDG資本夏珩顧宏地何濤晨興資本淘寶Efficiency InvestmentQuality Enterprises22.66%3.91%2.40%1.25%11.96%4.82%3.23%請(qǐng)務(wù)必

22、閱讀正文之后的免責(zé)聲明111.2 新勢(shì)力TOP 4的基本情況 表：威馬汽車的創(chuàng)始人和高管 高管職位教育和工作經(jīng)歷 華南理工大學(xué)工程力學(xué)學(xué)士，加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校結(jié)構(gòu)創(chuàng)始人、 工程碩士，明尼蘇達(dá)大學(xué)工商管理碩士。歷任博泰集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng) 沈暉董事長(zhǎng)、始人及CEO，吉利控股董事兼副總裁，上海吉利兆圓國(guó)際投CEO資公司董事長(zhǎng)及CEO，沃爾沃高級(jí)副總裁兼中國(guó)區(qū)董事長(zhǎng)，菲亞特動(dòng)力科技公司中國(guó)區(qū)CEO，博格華納中國(guó)區(qū)總裁等聯(lián)合創(chuàng)始揚(yáng)州大學(xué)學(xué)士，SOUTHCROSS大學(xué)工商管理碩士，杜立剛 人、執(zhí)行 Thunderbird Businessshool EMBA。歷任西門子成本會(huì)計(jì)兼ERP副董事長(zhǎng) 系統(tǒng)項(xiàng)目成員

23、葛蘭素威康、飛利浦家電（蘇州）財(cái)務(wù)總監(jiān)，蘇州本控電子科技創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO閆楓首席技術(shù)官合伙人、 斑馬創(chuàng)始人之一，歷任上海通用信息系統(tǒng)部工程師/經(jīng)理，上海乘用車信息系統(tǒng)部高級(jí)經(jīng)理、PMO總監(jiān)、應(yīng)用開發(fā)總監(jiān)， 上汽集團(tuán)信息戰(zhàn)略和系統(tǒng)支持部副總經(jīng)理、首席信息官，斑馬網(wǎng)絡(luò)技術(shù)副總經(jīng)理張然官首席財(cái)務(wù) 波士頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。歷任福特北美/中國(guó)財(cái)務(wù)管理職務(wù)， 官吉利控股副CFO，吉利汽車執(zhí)行董事及CFO，博泰集團(tuán)CFO首席戰(zhàn)略 杜倫大學(xué)現(xiàn)代語言學(xué)士。歷任巴林銀行助理董事，花旗所羅門麥志超美邦、富瑞集團(tuán)、花旗銀行、高盛銀行董事總經(jīng)理，VIEW FROM THE PEAK首席執(zhí)行官資料來源：威馬官網(wǎng)，渤海

24、證券創(chuàng)始人及高管：創(chuàng)始人沈暉具有豐富的傳統(tǒng)汽車行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾就職于吉利、沃爾沃等。聯(lián)合創(chuàng)始人杜立剛在財(cái)務(wù) 管理、成本控制等方面經(jīng)驗(yàn)豐富。高管團(tuán)隊(duì)擁有傳統(tǒng)汽車、國(guó)際投行等領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)：當(dāng)前沈暉及其控制的雷暉管理合計(jì)持股23.06%，為公司的實(shí)際控制人，其妻子王蕾、杜立剛、蘇州加馬為 其一致行動(dòng)人。威馬圖：威馬汽車的股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：wind全球企業(yè)庫，渤海證券威馬汽車威馬汽車科技集團(tuán)有限公司蘇州威馬智慧出行科技有限公司雷暉管理100%100%蘇州加馬福祥匯沈暉新天鼎地14.21%10.87%9.11%8.85%6.65% CW AUTO5.99%杜立剛王蕾一致行動(dòng)人6.38%2.8

25、8%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明1.2 新勢(shì)力TOP 4的基本情況資料來源：乘聯(lián)會(huì)，各車企 微信公眾號(hào)，渤海證券圖：威馬汽車銷量走勢(shì)（輛）銷量逐步提升，未來預(yù)期繼續(xù)向好。TOP 4銷量逐年向好、月度銷量屢創(chuàng)新高，2020年都有不同程度的增長(zhǎng)，2021年月度銷量也實(shí)現(xiàn)同比增 長(zhǎng)。圖：蔚來汽車銷量走勢(shì)（輛）圖：理想汽車銷量走勢(shì)（輛）圖：小鵬汽車銷量走勢(shì)（輛）注：2019年3、6、9、12月的數(shù)據(jù)點(diǎn)代表的是季1度2 銷量2,0001,00004,0003,0006,0005,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月2018年2019年8月 9月 10月 11月 12月2020年2021年01,

26、0002,0003,0004,0005,0008,0007,0007,0006,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月2019年2020年8月 9月 10月 11月 12月2021年1,00006,0005,0004,0003,0002,0008,0007,0001 月 2 月 3 月 4 月2018年5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年2020年2021年05001,0001,5002,0002,5003,0003,5001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月2019年2020年8月 9月 10月 11月 12月2021年請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明主要內(nèi)

27、容13大浪淘沙，強(qiáng)者恒強(qiáng)新勢(shì)力TOP 4的向上之道業(yè)績(jī)持續(xù)向好，盈虧平衡點(diǎn)漸行漸近 新勢(shì)力TOP 4的供應(yīng)鏈?zhǔn)崂硗顿Y建議請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明142.1 明確定位，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品定位：中高端新能源汽車市場(chǎng)，量產(chǎn)上市車型的價(jià)位為35.80-62.40萬元。車型發(fā)布及規(guī)劃：高端超跑EP9打造優(yōu)質(zhì)品牌高端量產(chǎn)SUV車型ES8中高端量產(chǎn)SUV車型ES6、EC6高端量產(chǎn)轎車 ET7（于2020年1月開啟預(yù)售，預(yù)計(jì)2022Q1交付），從高端市場(chǎng)滲透至中高端市場(chǎng)，從SUV拓展至轎車，產(chǎn)品矩陣逐步 完善，未來還將按照每年一款的進(jìn)度推出新車型，車型也將延伸至MPV、Coupe。設(shè)計(jì)：極致性能和愉悅生活的融合

28、，重視用戶體驗(yàn)。產(chǎn)品具備科技感、智能化，迎合年輕人審美和喜好。采用全景天 幕、流線型動(dòng)感設(shè)計(jì)、中控大屏、高顏值和高質(zhì)感內(nèi)飾等要素，提升體驗(yàn)感。蔚來2016.11發(fā)布純電動(dòng)超 跑EP92017.032018.122020.072017.122021.01發(fā)布首款自動(dòng)駕駛車 型ET7，中大型轎車發(fā)布概念車 EVE第二款量產(chǎn)車ES6 上市，中型SUV首款量產(chǎn)車ES8上 市，中大型SUV第三款量產(chǎn)車EC6 上市，中型SUV未來緊湊型SUV ES3 跨界Coupe ET5 轎車 ET3MPV EF946.80-62.40萬元35.80-52.60萬元36.80-52.60萬元44.80-52.60萬元圖

29、：蔚來汽車的車型發(fā)布路徑資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明152.1 明確定位，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券蔚來資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券圖：蔚來ES6的前臉和LED大燈圖：蔚來EC6的全景天幕圖：蔚來ET7的流線型設(shè)計(jì)資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券圖：蔚來ES8的數(shù)字座艙資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明162.1 明確定位，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品ES8：46.8062.40萬元，綜合性能出色。對(duì)標(biāo)特斯拉Model X，在最高時(shí)速、百公里加速、快充等方面有所不及，但售 價(jià)便宜3040萬元，綜合性價(jià)比較高。ES6和EC6：35.8052.60萬元，

30、續(xù)航里程優(yōu)于ES6，相較于同價(jià)位ES8的百公里加速度有所提升，綜合性能出色。對(duì)標(biāo)特 斯拉Model Y，在最高時(shí)速、百公里加速、快充、百公里耗電量等方面不及Model Y，售價(jià)也高于Model Y，總體而言性 價(jià)比較Model Y有所不及。蔚來車型蔚來ES870kWh蔚來ES8100kWh特斯拉Model X（進(jìn)口）蔚來ES670kWh蔚來ES6100kWh特斯拉Model Y長(zhǎng)續(xù)航版蔚來EC670kWh蔚來EC6100kWh售價(jià)（萬元）46.8/47.6/55.8/ 52.6/53.4/61.6/56.662.484.999/99.99935.8/39.8/46.841.6/45.6/52.

31、634.7936.8/40.8/46.842.6/46.6/52.6級(jí)別C級(jí)SUVC級(jí)SUVC級(jí)SUVB級(jí)SUVB級(jí)SUVB級(jí)SUVB級(jí)SUVB級(jí)SUV長(zhǎng)*寬*高（mm）5022*1962*17565037*2070*1684運(yùn)動(dòng)版：4850*1965*1758性能版和簽名版：4850*1965*17314750*1921*1624運(yùn)動(dòng)版：4850*1965*1731性能版和簽名版：4850*1965*1714整備質(zhì)量（kg）242524602352/24552290/23452310/234519972250/22992280/2329電池類型三元三元三元三元三元三元三元三元電池供應(yīng)商寧德時(shí)

32、代寧德時(shí)代松下寧德時(shí)代寧德時(shí)代LG化學(xué)寧德時(shí)代寧德時(shí)代最高時(shí)速（km/h）200200250/262200200217200200百公里加速（秒）4.94.93.9/2.65.6/4.75.6/4.75.15.4/4.55.4/4.5續(xù)航里程（km）415580580/547420/430600/610594430/440605/615電池能量（kWh）70100100701007770100電池能量密度（Wh/kg）135.08185.44135.08/135.65185.44161135.65185.44百公里耗電量（kWh/100km）17.42018.117.413.917.2/17.

33、417.3快充時(shí)間（h）0.8110.8110.81表：蔚來汽車ES8/ES6/EC6與特斯拉Model X/Y的性能參數(shù)對(duì)比資料來源：公司官網(wǎng)，工信部，汽車之家，渤海證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明17蔚來2.1 明確定位，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品ET7蔚來首款高端智能轎車，價(jià)位44.80-52.60萬元，2021年1月預(yù)售，預(yù)計(jì)2022Q1交付搭載NAD自動(dòng)駕駛，采用Aquila蔚來超感系統(tǒng)、 Adam蔚來超算平臺(tái)，擁有33個(gè)高精度傳感器（其中激光雷達(dá)1個(gè)）、4 顆NVIDIA Orin芯片第二代數(shù)字座艙，NOMI車載人工智能系統(tǒng)、 12.8英AMOLED中控屏、10.2英HDR數(shù)字儀表等采用第二代高

34、效電驅(qū)平臺(tái)，搭載150kWh固態(tài)電池，1000+km超長(zhǎng)續(xù)航整車最大功率480kW，最大扭矩850Nm，百公里加速度3.9s4D智能車身控制，融合高精地圖與高精傳感器，提前感知路況并主動(dòng)調(diào)節(jié)懸架圖：蔚來ET7的配置資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明182.1 明確定位，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品定位：為中國(guó)家庭設(shè)計(jì)和制造的中高端電動(dòng)SUV，首款量產(chǎn)車型理想ONE的售價(jià)為32.80萬元。車型發(fā)布及規(guī)劃：僅推出一款理想ONE，以獨(dú)特的增程式電動(dòng)車型切入市場(chǎng)，計(jì)劃2022年發(fā)布一款全尺寸的高端增程式電 動(dòng)SUV。設(shè)計(jì)：大空間設(shè)計(jì)，重視實(shí)用性，產(chǎn)品具備科技感、智能化，外觀亮眼。采用四屏語音交互

35、系統(tǒng)、星環(huán)式全LED大燈&尾燈、電動(dòng)全景天窗等要素。理想ONE：對(duì)標(biāo)蔚來ES8和特斯拉Model Y，在最高時(shí)速、百公里加速、百公里耗電量等方面有所不及，但是售價(jià)較低，同時(shí)相對(duì)于ES8，理想ONE標(biāo)配方向盤加熱、第二排座椅加熱等； 相對(duì)于Model Y，理想ONE車內(nèi)空間大且容納人數(shù)多。2018.102022年未來2019.04發(fā)布理想ONE， 中大型增程式SUV計(jì)劃發(fā)布第二款 量產(chǎn)車，全尺寸 高端增程式SUV首款量產(chǎn)車?yán)硐?ONE上市中型SUV 緊湊型SUV32.80萬元圖：理想汽車的車型發(fā)布路徑資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券理想 70kWh長(zhǎng)續(xù)航版售價(jià)（萬元）32.8046.8034.79級(jí)

36、別C級(jí)SUVC級(jí)SUVB級(jí)SUV長(zhǎng)*寬*高（mm）5020*1960*17605022*1962*17564750*1921*1624整備質(zhì)量（kg）230024251997電池類型三元三元三元電池供應(yīng)商寧德時(shí)代寧德時(shí)代LG化學(xué)最高時(shí)速（km/h）172200217百公里加速（秒）6.54.95.1續(xù)航里程（km）800km，純電180km415594電池能量（kWh）40.57077電池能量密度（Wh/kg）/135.08161百公里耗電量（kWh/100km）20.217.413.9車型理想ONE 表：理想ONE與蔚來ES8、特斯拉Model Y的性能參數(shù)對(duì)比蔚來ES8七座版特斯拉Mode

37、l Y 快充時(shí)間（h）0.51.51資料來源：公司官網(wǎng)，工信部，汽車之家，渤海證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明192.1 明確定位，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券圖：理想ONE的四屏語音交互系統(tǒng)圖：理想ONE的大空間布局圖：理想ONE的行李箱空間資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券圖：理想ONE的全LED尾燈資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券理想請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明202.1 明確定位，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品定位：中高端新能源汽車市場(chǎng)，量產(chǎn)上市車型的價(jià)位為14.68-40.99萬元。車型發(fā)布及規(guī)劃：G3/P7分別定位于開拓市場(chǎng)和中高端市場(chǎng)，2021年4月14日發(fā)布第三款全

38、新量產(chǎn)車型P5，預(yù)計(jì)于 2021Q4開始交付。設(shè)計(jì)：產(chǎn)品年輕化、顏值高，具備科技感、智能化、運(yùn)動(dòng)感，符合年輕消費(fèi)者需求。采用流線型設(shè)計(jì)、鵬翼、無框車門、全景天幕、全景式前擋風(fēng)玻璃、環(huán)繞式情景律動(dòng)氛圍燈等要素，加大視野，提升駕乘感受2016.09發(fā)布小鵬汽車 BETA版2018.122021.04未來2020.04首款量產(chǎn)車G3上 市，緊湊型SUV發(fā)布第三款量產(chǎn)車 P5，緊湊型轎車第二款量產(chǎn)車P7 上市，中型轎跑第四款量產(chǎn)車， SUV22.99-34.99萬元圖：小鵬汽車的車型發(fā)布路徑資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券小鵬14.68-19.98萬元2020.11P7 鵬翼版上市， 中型轎跑36.69-

39、40.99萬元請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明212.1 明確定位，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券圖：小鵬P7的無框車門圖：小鵬P7的高級(jí)轎跑曲線設(shè)計(jì)圖：小鵬P7的鵬翼設(shè)計(jì)資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券圖：小鵬G3的全景太空駕駛座艙資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券小鵬請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明222.1 明確定位，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品G3：20萬元以下，定位于開拓市場(chǎng)，不與特斯拉競(jìng)爭(zhēng)，百公里加速度、最高時(shí)速等性能表現(xiàn)符合價(jià)位P7：22.99-40.99萬元，定位于中高端市場(chǎng)，對(duì)標(biāo)特斯拉Model 3，在車內(nèi)空間、續(xù)航里程、電池能量密度、快充等方面 的表現(xiàn)優(yōu)于Model 3

40、，但是在最高時(shí)速、百公里加速度上不及Model 3，售價(jià)上則是相差不大。小鵬車型小鵬G3 460i小鵬G3 520i小鵬P7后驅(qū)長(zhǎng)續(xù)航小鵬P7后驅(qū)超長(zhǎng)續(xù)航小鵬P7四驅(qū)高性能特斯拉Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版特斯拉Model 3Performance高性能版補(bǔ)貼后售價(jià)（萬元）14.98/16.9816.28/18.28/19.9822.99/24.99/25.99 25.49/26.69/27.69/36.69 33.99/34.99/40.9924.9934.79級(jí)別A級(jí)SUVA級(jí)SUVB級(jí)轎車B級(jí)轎車B級(jí)轎車B級(jí)轎車B級(jí)轎車長(zhǎng)*寬*高（mm）4450*1820*1600 4450*1820*16

41、104880*1896*14504694*1850*1443整備質(zhì)量（kg）160916371865/18901910/1935206017451836電池類型三元三元三元三元三元磷酸鐵鋰三元電池供應(yīng)商寧德時(shí)代寧德時(shí)代寧德時(shí)代寧德時(shí)代寧德時(shí)代寧德時(shí)代LG化學(xué)最高時(shí)速（km/h）170170170170170225261百公里加速（秒）8.68.66.76.74.35.63.3續(xù)航里程（km）460520586706/670562468605電池能量（kWh）57.566.570.880.980.95577電池能量密度（Wh/kg）170180161170170125161百公里耗電量（kWh/

42、100km）14.114.113.412.5/13.616.312.613.5快充時(shí)間（h）0.630.50.470.520.5211表：小鵬汽車G3/P7與特斯拉Model 3的性能參數(shù)對(duì)比資料來源：公司官網(wǎng)，工信部，汽車之家，渤海證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明232.1 明確定位，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品P5全球首款量產(chǎn)激光雷達(dá)智能汽車，2021年4月發(fā)布并預(yù)售，預(yù)計(jì)2021Q4交付搭載XPILOT 3.5自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)，擁有32個(gè)傳感器（其中激光雷達(dá)2個(gè)）及1組高精度定位單元（GNSS+IMU），將 實(shí)現(xiàn)城市NGP（Navigation Guided Pilot，自主導(dǎo)航駕駛輔助駕駛）搭載第三代

43、高通驍龍旗艦級(jí)數(shù)字座艙平臺(tái)，全系標(biāo)配最新Xmart OS 3.0系統(tǒng)，擁有“全場(chǎng)景智能語音”功能采用星軌環(huán)抱式座艙設(shè)計(jì)， 1.493m通透式全景天幕玻璃車頂NEDC綜合續(xù)航600km，全車系采用無熱蔓延安全設(shè)計(jì)電池，同級(jí)首次搭載熱泵空調(diào)小鵬圖：小鵬P5資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明242.1 明確定位，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品定位：智能電動(dòng)汽車的普及者，注重性價(jià)比，量產(chǎn)上市車型的價(jià)位為14.98-29.88萬元，目標(biāo)受眾是中國(guó)新青年。（集團(tuán)發(fā)展“三步走”戰(zhàn)略：第一步，做智能電動(dòng)汽車的普及者；第二步，成為數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能硬件公司；第三步， 成長(zhǎng)為智慧出行新生態(tài)的服務(wù)商）車型發(fā)布及規(guī)劃

44、：EX5/EX6偏中低端，注重性價(jià)比，其在2020年5月、7月又分別推出了EX5-Z、EX6 plus，2021年3月 無人駕駛量產(chǎn)SUV車型W6開啟預(yù)售、4月16日上市并交付。2021年下半年將開啟轎車戰(zhàn)略，基于轎車戰(zhàn)略的布局，將會(huì) 推出兩款主流產(chǎn)品，首款轎車或?yàn)榇钶d5G智能座艙、L4級(jí)自動(dòng)駕駛的Maven。未來，W將代表威馬的SUV序列，M將代 表威馬的轎車產(chǎn)品序列。設(shè)計(jì)：威馬的DNA智能、有趣、精致、包容、輕松。產(chǎn)品具備未來感科技感、智能化，運(yùn)用全尺寸空間美學(xué)。采 用全景天窗、貫穿尾燈、健康和智能座艙、全液晶數(shù)字儀表等要素。威馬2017.04發(fā)布概念車 AG20202018.042021

45、下半年2020.052019.12首款量產(chǎn)車EX5上 市，緊湊型SUV開啟轎車戰(zhàn)略，推 出兩款主流產(chǎn)品第二款量產(chǎn)車 EX6 Plus上市， 中型SUV全新EX5-Z上市， 緊湊型SUV23.99-28.88萬元圖：威馬汽車的車型發(fā)布路徑資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券18.655-29.88元2021.04特定場(chǎng)景無人駕 駛量產(chǎn)車型W6上 市，SUV14.98-19.88萬元請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明252.1 明確定位，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券圖：威馬EX5-Z的一體式流光貫穿尾燈圖：威馬EX6 Plus的電動(dòng)全景天窗圖：威馬EX6 Plus的智能座

46、艙資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券圖：威馬EX5-Z的感應(yīng)式電動(dòng)尾門和大空間設(shè)計(jì)資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券威馬請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明262.1 明確定位，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品EX5：14.98-19.88萬元，主打性價(jià)比，對(duì)比小鵬G3，兩者在續(xù)航里程、電池能量、百公里耗電量、快充等方面差不多， 但是EX5的空間更大、百公里加速度略快，小鵬G3的最高時(shí)速更高、電池能量密度更高。EX6 Plus：23.99-28.88萬元，價(jià)格區(qū)間上移，空間更大，智能化水平較EX5提高，但是市場(chǎng)認(rèn)可度不高，銷量低迷。威馬車型威馬EX5-ZFun動(dòng)感版威馬EX5-ZNex探索版威馬EX5-Z Pro性能版小鵬G3 46

47、0i小鵬G3 520i威馬EX6 Plus 400極地版威馬EX6 Plus500極地版威馬EX6 Plus6座補(bǔ)貼后售價(jià)（萬元）14.9817.9819.8814.98/16.9816.28/18.28/19.9823.9925.9927.99/28.88級(jí)別A級(jí)SUVA級(jí)SUVA級(jí)SUVA級(jí)SUVA級(jí)SUVB級(jí)SUVB級(jí)SUVB級(jí)SUV長(zhǎng)*寬*高（mm）4585*1835*16724450*1820*16004450*1820*16104802*1839*1710整備質(zhì)量（kg）17491783180916091637186118811909電池類型三元三元三元三元三元三元三元三元電池供應(yīng)

48、商寧德時(shí)代/力神/宇量/中興高能等寧德時(shí)代寧德時(shí)代寧德時(shí)代/江蘇時(shí)代等最高時(shí)速（km/h）160160160170170160160160百公里加速（秒）8.58.38.38.68.69.59.58.8續(xù)航里程（km）403520520460520408503501電池能量（kWh）53.494666957.566.5556666電池能量密度（Wh/kg）163.22162.07162.43170180141.36161.08165.45百公里耗電量（kWh/100km）14.11414.114.114.114.514.514.4快充時(shí)間（h）0.50.580.580.630.50.50.58

49、0.58表：威馬汽車EX5-Z/EX6 Plus和小鵬G3的性能參數(shù)對(duì)比資料來源：公司官網(wǎng)，工信部，汽車之家，渤海證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明272.1 明確定位，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品W6：“20萬級(jí)國(guó)內(nèi)首款無人駕駛量產(chǎn)車型”，價(jià)位16.9825.98萬元，2021年3月開啟預(yù) 售，4月16日正式上市搭載無人駕駛泊車系統(tǒng)，分為HAVP（自主學(xué)習(xí)泊車）和PAVP（高精地圖泊車）兩 種無人駕駛泊車場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)停車場(chǎng)環(huán)境下L4級(jí)無人駕駛搭載Living Pilot 3.0智行輔助系統(tǒng)，擁有20項(xiàng)L2+級(jí)駕駛輔助配置搭載Living Mate全車交互系統(tǒng)，最新一代汽車智慧數(shù)字座艙平臺(tái)（領(lǐng)先上一代10倍的 算

50、力），12.3英寸懸浮式智能屏幕、12.3英寸互動(dòng)全液晶數(shù)字儀表、i-Touch車控屏威馬車型威馬W6 探索版/全能版/極智版威馬W6 極智版/特別版補(bǔ)貼后售價(jià)（萬元）16.98/18.98/20.9823.98/25.98級(jí)別B級(jí)SUVB級(jí)SUV長(zhǎng)*寬*高（mm）4620*1847*17304620*1847*1730整備質(zhì)量（kg）18281882電池類型三元三元電池供應(yīng)商寧德時(shí)代寧德時(shí)代最高時(shí)速（km/h）160160百公里加速（秒）145145續(xù)航里程（km）520620電池能量（kWh）6683電池能量密度（Wh/kg）163.16181.47百公里耗電量（kWh/100km）14.

51、114.4快充時(shí)間（h）0.670.67表：威馬W6的性能參數(shù)資料來源：公司官網(wǎng)，工信部，汽車之家，渤海證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明282.2 用智能駕駛打造護(hù)城河將從輔助駕駛NIO Pilot升級(jí)成自動(dòng)駕駛NAD。蔚來自研的NIO pilot可實(shí)現(xiàn)自適應(yīng)巡航、全自動(dòng)泊車等26項(xiàng)功能，搭載 23個(gè)傳感器。2021年1月9日蔚來發(fā)布ET7的同時(shí)也表示將在ET7上搭載NAD自動(dòng)駕駛，屆時(shí)實(shí)現(xiàn)的自動(dòng)駕駛功能將更加 齊全，并且將采用Aquila蔚來超感系統(tǒng)，擁有33個(gè)高精度傳感器，包括了1個(gè)超遠(yuǎn)距高精度激光雷達(dá)。自研NOMI車載人工智能系統(tǒng)：升級(jí)成全新NOMI Mate 2.0人工智能系統(tǒng)，擁有近

52、90組人性化表情、超廣角拍攝視野、符合人設(shè)的聲線設(shè)計(jì)等。蔚來、高速自動(dòng)輔助駕駛 、擁堵自動(dòng)輔助駕駛 、轉(zhuǎn)向燈 控制變道 、駕駛員疲勞預(yù)警 、車輛近距召喚 、道路標(biāo)識(shí)識(shí)別 、自動(dòng)限速調(diào)節(jié)、前側(cè)來車預(yù)警等自動(dòng)駕駛芯片Mobileye EyeQ44顆NVIDIA Orin芯片2個(gè)自研FSD芯片芯片算力（TOPS）2.51016288傳感器激光雷達(dá)1毫米波雷達(dá)551超聲波傳感器121212攝像頭5（1個(gè)三目前向攝像頭、4個(gè)環(huán)視攝像頭）118表：蔚來汽車和特斯拉的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)對(duì)比蔚來NIO Pilot實(shí)現(xiàn)功能自適應(yīng)巡航、視覺融合全自動(dòng)泊車、道路保持輔助、后側(cè)來車預(yù)警 、來車預(yù)警-主動(dòng)制動(dòng) 、動(dòng)態(tài)儀表蔚來

53、NAD特斯拉Autopilot將逐步實(shí)現(xiàn)高速、城區(qū)、泊車和換電場(chǎng) 自適應(yīng)巡航、車道偏離避讓、前方碰撞界面及車道自動(dòng)模擬 、遠(yuǎn)近光自動(dòng)控制 、領(lǐng)航輔助 景的全覆蓋，解放時(shí)間，減少事故，帶 預(yù)警、自動(dòng)輔助駕駛導(dǎo)航、智能召喚、來安全放松的點(diǎn)到點(diǎn)自動(dòng)駕駛體驗(yàn)自動(dòng)泊車、自動(dòng)輔助變道等其他1個(gè)駕駛狀態(tài)檢測(cè)攝像頭1個(gè)ADMS增強(qiáng)主駕感、2個(gè)冗余高精度定 位單元和1個(gè)V2X車路協(xié)同感知未知增強(qiáng)版自動(dòng)輔助駕駛3.2萬元，完全自動(dòng) 駕駛能力6.4萬元價(jià)格精選包1.5萬元，全配包3.9萬元資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明2.2 用智能駕駛打造護(hù)城河理想ONE上搭載了輔助駕駛系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)自動(dòng)緊

54、急制動(dòng)、全自動(dòng)泊車等14項(xiàng)功能，搭載18個(gè)傳感器，較蔚來NIO Pilot 而言，功能和傳感器都略不及。芯片將升級(jí)：2020年9月，理想和NVIDIA、德賽西威簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，其將在2022年推出的全尺寸增程式智能SUV上 率先使用NVIDIA Orin系統(tǒng)級(jí)芯片中運(yùn)算能力最強(qiáng)的產(chǎn)品，其所使用的NVIDIA Orin芯片的單片運(yùn)算能力可達(dá)到每秒 200TOPS；基于強(qiáng)大的硬件系統(tǒng)，理想汽車將實(shí)現(xiàn)最高可達(dá)到Level 4級(jí)的自動(dòng)駕駛功能，整車運(yùn)算能力最高可擴(kuò)展至2000TOPS。其他智能功能：全車語音交互、智能語音助手、整車OTA升級(jí)等 表：理想汽車的輔助駕駛系統(tǒng) 理想輔助駕駛實(shí)現(xiàn)功能自動(dòng)駕駛

55、芯片Mobileye EyeQ4芯片算力（TOPS）2.5傳感器激光雷達(dá)毫米波雷達(dá)1超聲波傳感器12攝像頭5（1個(gè)輔助駕駛前視攝像頭，4個(gè)環(huán)視攝像頭） 配備情況標(biāo)配資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券29 表：NVIDIA Orin芯片的性能 NVIDIA Orin芯片自動(dòng)緊急制動(dòng)、全自動(dòng)泊車、前向碰撞預(yù)警、停車單片算力（TOPS）200位駛離、全速域自適應(yīng)巡航、高清倒車影像、自動(dòng)算力提升幅度相比上一代Xavier系統(tǒng)級(jí)芯片運(yùn)算性能提升了7倍車道保持、360高清全景影像、車道偏離預(yù)警、窄生產(chǎn)工藝7nm路輔助（窄路監(jiān)測(cè)，自動(dòng)啟動(dòng)全景影像）、側(cè)方盲功耗（W）45區(qū)輔助、方向盤手握監(jiān)測(cè)、并線輔助、道路限速提

56、發(fā)布時(shí)間2019年醒等計(jì)劃投產(chǎn)時(shí)間2022年理想資料來源：微信公眾號(hào)，渤海證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明2.2 用智能駕駛打造護(hù)城河自研XPILOT智能駕駛系統(tǒng)。小鵬G3搭載XPILOT 2.5系統(tǒng)，小鵬P7最高搭載XPILOT 3.0系統(tǒng)，小鵬P5最高搭載XPILOT 3.5系統(tǒng)。3.5系統(tǒng)仍采用NVIDIA DRIVE Xavier芯片，算力是Mobileye EyeQ4的12倍；小鵬P5全車搭載32個(gè)傳感器，較3.0系 統(tǒng)增加1個(gè)，較蔚來NIO Pilot、特斯拉Autopilot分別多9、11個(gè)，其中有2個(gè)車規(guī)級(jí)激光雷達(dá)。在功能上，OTA升級(jí)后3.0系 統(tǒng)推出“NGP自動(dòng)導(dǎo)航輔助駕駛

57、”功能，還新增了車道居中輔助、后向碰撞預(yù)警、交通標(biāo)志識(shí)別等功能；3.5系統(tǒng)擁有停 車場(chǎng)記憶泊車、高速自動(dòng)導(dǎo)航輔助駕駛、城市自動(dòng)導(dǎo)航輔助駕駛等功能。2021年3月表示，今年將率先量產(chǎn)全球首款搭載激光雷達(dá)的智能汽車。實(shí)現(xiàn)功能自研Xmart OS 車載智能系統(tǒng)：G3、P7搭載Xmart OS 2.5.0（2021年1月26日升級(jí)），新增車載游戲、全語音車載系統(tǒng)等內(nèi) 容；小鵬P5將搭載Xmart OS 3.0版本表：小鵬汽車的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)XPILOT 2.5XPILOT 3.0XPILOT 3.5超級(jí)自動(dòng)泊車輔助系統(tǒng)（多場(chǎng)景、多車位） 超級(jí)自動(dòng)泊車輔助系統(tǒng)（多場(chǎng)景、多車位）、全速自適應(yīng)巡航系統(tǒng)、交通擁

58、堵輔助、智 輔助駕駛模擬顯示系統(tǒng)、全速自適應(yīng)巡航系統(tǒng) 停車場(chǎng)記憶泊車、高速自動(dòng)導(dǎo)航輔助駕駛、城市自動(dòng)導(dǎo)航輔助駕駛等自動(dòng)駕駛芯片NVIDIA DRIVE Xavier芯片算力（TOPS）能巡航輔助、自動(dòng)緊急制動(dòng)自動(dòng)變道輔助、 、自動(dòng)變道輔助、自動(dòng)緊急制動(dòng)、自適應(yīng)彎道 自適應(yīng)彎道巡航、輔助駕駛模擬顯示系統(tǒng)、 巡航、前向車距監(jiān)測(cè)、前向碰撞預(yù)警、車道居360全景可視泊車輔助系統(tǒng)等中輔助、后向碰撞預(yù)警、交通標(biāo)志識(shí)別等Mobileye EyeQ4NVIDIA DRIVE Xavier 2.530預(yù)計(jì)30座艙芯片高通驍龍8155P傳感器激光雷達(dá)2毫米波雷達(dá)355超聲波傳感器121212攝像頭5（1個(gè)前置單目

59、攝像頭，4個(gè)環(huán)視攝像頭）14（4個(gè)環(huán)視攝像頭，10個(gè)高感知攝像頭）13（4個(gè)環(huán)視攝像頭，9個(gè)高感知攝像頭）至尊版、鵬翼版標(biāo)配30配備情況智享版、尊享版標(biāo)配資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券小鵬請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明2.2 用智能駕駛打造護(hù)城河Living Pilot 3.0智行輔助系統(tǒng)。威馬W6搭載的最新Living Pilot 3.0系統(tǒng)最高配置了24個(gè)傳感器，較上一代Living Pilot系統(tǒng)增 加了4個(gè)；擁有無人自主學(xué)習(xí)泊車、無人高精地圖泊車、前碰撞預(yù)警等21項(xiàng)功能，較上一代系統(tǒng)增加了10項(xiàng)功能，輔助駕 駛功能大大提升。W6搭載了車規(guī)級(jí)7納米的高通驍龍8155芯片，綜合算力是上一代高通

60、820A的3倍。Living Mate全車交互系統(tǒng)：由Living Engine升級(jí)至Living Mate，包含WIMI語音助手、專屬人臉識(shí)別技術(shù)、WE Live車載直播、車家互聯(lián)、華為智慧生態(tài)、全車OTA 車輛系統(tǒng)遠(yuǎn)程升級(jí)等。表：威馬汽車的自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)Living PilotLiving Pilot 3.0實(shí)現(xiàn)功能合作開發(fā)對(duì)象帶停走功能的自適應(yīng)巡航、高速巡航 無人自主學(xué)習(xí)泊車、無人高精地圖泊車、 車道中央行駛輔助、低速跟車隨行輔 360全景影像、前碰撞預(yù)警、車道偏離預(yù)警 助、交通信息識(shí)別、車道偏離糾正、 、交通信息識(shí)別、后碰撞預(yù)警、自動(dòng)緊急 自動(dòng)緊急制動(dòng)、前方碰撞預(yù)警、側(cè)方 制動(dòng)、車道