高鐵客流快速修復(fù)京滬高鐵值得關(guān)注

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250024 一、行情綜述：交運(yùn)各子板塊超額收益快速回升 3 HYPERLINK l _TOC_250023 二、主要經(jīng)濟(jì)體 PMI 大幅反彈 4 HYPERLINK l _TOC_250022 美國(guó) PMI 指數(shù)走高 4 HYPERLINK l _TOC_250021 金磚國(guó)家PMI 小幅反彈 7 HYPERLINK l _TOC_250020 中國(guó) PMI 保持在榮枯線以上 7 HYPERLINK l _TOC_250019 三、航空機(jī)場(chǎng)：預(yù)計(jì)春運(yùn)期間旅客運(yùn)輸量與去年基本持平 8 HYPERLINK l _TOC_250018 航空：預(yù)計(jì)春運(yùn)期間旅客

2、運(yùn)輸量與去年基本持平 8 HYPERLINK l _TOC_250017 航空貨運(yùn)：2 月艙位緊張，運(yùn)價(jià)上漲 13 HYPERLINK l _TOC_250016 機(jī)場(chǎng)：機(jī)場(chǎng)整體業(yè)務(wù)仍處于恢復(fù)狀態(tài) 16 HYPERLINK l _TOC_250015 四、航運(yùn)港口：需求總體穩(wěn)定，運(yùn)價(jià)高位企穩(wěn) 20 HYPERLINK l _TOC_250014 集運(yùn)：空箱加速回流，運(yùn)價(jià)小幅回落 20 HYPERLINK l _TOC_250013 油運(yùn)：核心標(biāo)的估值接近合理區(qū)間 23 HYPERLINK l _TOC_250012 港口：2 月中上旬主流港口集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng) 60.7% 25 HYPERL

3、INK l _TOC_250011 五、快遞行業(yè)：春節(jié)假期全國(guó)快遞處理量同比增長(zhǎng) 260% 27 HYPERLINK l _TOC_250010 六、鐵路行業(yè)：返程客流增加，鐵路客運(yùn)量同比增長(zhǎng) 213% 30 HYPERLINK l _TOC_250009 七、春運(yùn)期間：預(yù)計(jì)全國(guó)旅客 11.52 億人次 32 HYPERLINK l _TOC_250008 八、投資評(píng)價(jià)和建議 34 HYPERLINK l _TOC_250007 航運(yùn)：繼續(xù)配置全球班輪巨頭中遠(yuǎn)海控與亞洲區(qū)域龍頭海豐國(guó)際 34 HYPERLINK l _TOC_250006 港口：估值已經(jīng)降至歷史底部，優(yōu)質(zhì)港口具備配置價(jià)值 35

4、 HYPERLINK l _TOC_250005 快遞：囚徒困境下的納什均衡 35 HYPERLINK l _TOC_250004 物流：繼續(xù)布局即時(shí)配送領(lǐng)域龍頭達(dá)達(dá)集團(tuán) 35 HYPERLINK l _TOC_250003 航空機(jī)場(chǎng)：行業(yè)估值處于歷史偏底部位置 36 HYPERLINK l _TOC_250002 高鐵：價(jià)格浮動(dòng)機(jī)制打開(kāi)京滬高鐵天花板 36 HYPERLINK l _TOC_250001 大宗商品供應(yīng)鏈：大宗商品或?qū)⒂瓉?lái)牛市，利好大宗商品貿(mào)易商 36 HYPERLINK l _TOC_250000 九、風(fēng)險(xiǎn)分析 37圖表目錄圖表 1： 交通運(yùn)輸行業(yè)各子板塊與滬深 300 的超

5、額收益 3圖表 2： 交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：%） 3圖表 3： 發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)PMI 4圖表 4： 發(fā)達(dá)國(guó)家非制造業(yè)PMI 5圖表 5： 主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速 5圖表 6： 主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體零售銷售總額同比增速（%） 6圖表 7： 美國(guó)耐用消費(fèi)品和非耐用消費(fèi)品變化趨勢(shì) 6圖表 8： 新興國(guó)家制造業(yè)PMI 走勢(shì) 7圖表 9： 中國(guó)PMI 走勢(shì) 7圖表 10： 三大航司客座率 8圖表 11： 三大航司可用座公里同比增速 8圖表 12： 航空業(yè)供需增速差與客座率（%） 8圖表 13： 中國(guó)南航各航線月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù) 9圖表 14： 中國(guó)東航各航線月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù) 10圖表 15：

6、 春秋航空各航線月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù) 11圖表 16： 吉祥航空各航線月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù) 12圖表 17： Drewry 航空貨運(yùn)運(yùn)價(jià)表現(xiàn) 13圖表 18： TAC 航空貨運(yùn)價(jià)格表現(xiàn) 14圖表 19： 法蘭克福至東南亞和北美 TAC 航空貨運(yùn)運(yùn)價(jià)表現(xiàn) 14圖表 20： 亞太航空貨運(yùn)量 15圖表 21： 亞太航空載貨率 15圖表 22： 上海機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：架次/萬(wàn)人次） 16圖表 23： 首都機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：架次/萬(wàn)人次） 17圖表 24： 深圳機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：架次/萬(wàn)人次） 17圖表 25： 白云機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：架次/萬(wàn)人次） 18圖表 26： 廈門空港月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：

7、架次/萬(wàn)人次） 19圖表 27： 美蘭機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：架次/萬(wàn)人次） 19圖表 28： 集運(yùn)主干航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn) 20圖表 29： 集運(yùn)次干航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn) 21圖表 30： 內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)表現(xiàn) 21圖表 31： 全球集裝箱海運(yùn)市場(chǎng)供需平衡表 22圖表 32： 全球集裝箱海運(yùn)航線月度運(yùn)量運(yùn)價(jià)數(shù)據(jù) 22圖表 33： 全球原油油輪運(yùn)輸供需平衡表 23圖表 34： 全球原油油輪供需分析 24圖表 35： 中國(guó)沿海主要港口吞吐量 25圖表 36： 港口行業(yè)主要公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)噸/萬(wàn) TEU） 26圖表 37： 中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速 27圖表 38： 中國(guó)實(shí)物網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增速 27

8、圖表 39： 實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占比在 25%左右 28圖表 40： 網(wǎng)上商品零售額吃穿用累計(jì)同比增速 28圖表 41： 規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量增速 28圖表 42： 規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比增速 29圖表 43： 快遞行業(yè)上市公司月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單票收入單位：元，快遞業(yè)務(wù)量單位：億票） 29圖表 44： 鐵路客運(yùn)量與貨運(yùn)量同比增速 30圖表 45： 鐵路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量與貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增速 31圖表 46： 鐵路行業(yè)主要公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（貨運(yùn)量單位：萬(wàn)噸，旅客發(fā)送量單位：萬(wàn)人） 31圖表 47： 2019-2021 年春運(yùn)期間全國(guó)交通運(yùn)輸旅客發(fā)送量（萬(wàn)人） 32圖表 48： 2019-2021 年春運(yùn)期間鐵

9、路旅客發(fā)送量（萬(wàn)人） 32圖表 49： 2019-2021 年春運(yùn)期間公路旅客發(fā)送量（萬(wàn)人） 32圖表 50： 2019-2021 年春運(yùn)期間水路旅客發(fā)送量（萬(wàn)人） 33圖表 51： 2019-2021 年春運(yùn)期間民航旅客發(fā)送量（萬(wàn)人） 33一、行情綜述：交運(yùn)各子板塊超額收益快速回升從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深 300 的表現(xiàn)來(lái)看，節(jié)后各板塊大幅回升，快遞板塊在就地過(guò)年的驅(qū)動(dòng)下，節(jié)前就大幅回升，節(jié)后趨于穩(wěn)定，本周快遞板塊超額收益在-22%-17%區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，節(jié)后物流、航運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、公交、航空、公路、港口、鐵路板塊均實(shí)現(xiàn)快速回升，其中物流板塊以-0.8%的超額收益領(lǐng)先，航運(yùn)板塊回升速度最快。圖表1： 交

10、通運(yùn)輸行業(yè)各子板塊與滬深 300 的超額收益資料來(lái)源：Wind，中信建投本周公交、物流板塊漲幅居前，在漲跌幅前十中各占 4 席。公交板塊，德新交運(yùn)領(lǐng)漲 41.4%，本周四天漲停，已連續(xù)兩周位于漲幅榜第一，海航控股領(lǐng)漲航空板塊 11.1%。圖表2： 交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：%）排名證券簡(jiǎn)稱漲幅證券簡(jiǎn)稱跌幅1德新交運(yùn) 41.4 密爾克衛(wèi) -14.02申通地鐵 27.3韻達(dá)股份-9.7海航控股11.1順豐控股-9.4錦江投資10.7ST長(zhǎng)投-7.0*ST飛馬9.9海汽集團(tuán)-6.5吉祥航空7.3傳化智聯(lián)-6.4 7華鵬飛5.7宏川智慧-6.3嘉誠(chéng)國(guó)際5.0圓通速遞-5.5西部創(chuàng)業(yè)4.6上

11、海雅仕-4.7保稅科技3.7中遠(yuǎn)海特-4.6資料來(lái)源：Wind，中信建投二、主要經(jīng)濟(jì)體 PMI 大幅反彈2.1 美國(guó) PMI 指數(shù)走高1 月 26 日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）再度上調(diào)了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2021 年全球經(jīng)濟(jì)增速將為，比去年 10 月份的預(yù)測(cè)上調(diào)了 0.3pct。同時(shí)，IMF 預(yù)測(cè)各國(guó)的復(fù)蘇進(jìn)程將存在嚴(yán)重分化，預(yù)計(jì)美國(guó) 2021年經(jīng)濟(jì)增速為5.1%，較10 月的預(yù)測(cè)上調(diào)2.0pct；預(yù)測(cè)歐元區(qū)2021 年經(jīng)濟(jì)增速為4.2%，較10 月的預(yù)測(cè)下調(diào)1.0pct。月中旬開(kāi)始，主要發(fā)達(dá)國(guó)家疫情趨于緩和，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所恢復(fù)。根據(jù) IHS Markit 數(shù)據(jù)，2 月美國(guó)服務(wù)業(yè) P

12、MI 為 58.9，較上月增加 0.6，創(chuàng)近 6 年來(lái)新高；制造業(yè) PMI 為 58.5，處于疫情爆發(fā)以來(lái)的高位。2 月歐元區(qū)造業(yè)與服務(wù)業(yè)景氣程度有所分化，制造業(yè) PMI 為 57.7，刷新 18 年 3 月以來(lái)的紀(jì)錄；服務(wù)業(yè) PMI 為 44.7，仍呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。圖表3： 發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè) PMI資料來(lái)源：Wind，中信建投圖表4： 發(fā)達(dá)國(guó)家非制造業(yè) PMI資料來(lái)源：Wind，中信建投圖表5： 主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速資料來(lái)源：Wind，中信建投月 23 日諮商會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)從 1 月的 89.3 上升至 2 月的 91.3，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)值90.0，有所上升但仍處

13、于低位，主要由于不斷上升的新冠肺炎確診和死亡人數(shù)讓美國(guó)部分地區(qū)實(shí)施封鎖措施，持續(xù)削弱著消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐仍然非常緩慢。圖表6： 主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體零售銷售總額同比增速（%）資料來(lái)源：Wind，中信建投圖表7： 美國(guó)耐用消費(fèi)品和非耐用消費(fèi)品變化趨勢(shì)資料來(lái)源：Wind，中信建投金磚國(guó)家 PMI 小幅反彈2021 年 1 月印度 Markit 制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù) PMI 為 57.7，前月 PMI 為 56.4。2021 年 1 月俄羅斯 Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù) PMI 為 50.9，前月 PMI 為 49.7。2021 年 1 月巴西 IHS Markit 制造業(yè) PMI

14、從 2020 年 12月的 61.5 降至 56.5。圖表8： 新興國(guó)家制造業(yè) PMI 走勢(shì)資料來(lái)源：Wind，中信建投中國(guó) PMI 保持在榮枯線以上據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，1 月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為 51.3%，較上月下降 0.6 個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù) 7 個(gè)月位于 51%及以上，表明在局部疫情反彈的情況下，經(jīng)濟(jì)仍保持較快上升勢(shì)頭。分項(xiàng)指數(shù)變化顯示，1月份市場(chǎng)供需增速有所下降，仍保持在較好水平，其中消費(fèi)品行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭較好。1 月非制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）回落 3.3 個(gè)百分點(diǎn)至 52.4%，繼續(xù)位于較高景氣區(qū)間，延續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇勢(shì)頭。圖表9： 中國(guó) PMI 走勢(shì)資料來(lái)源：Wind，

15、中信建投三、航空機(jī)場(chǎng)：預(yù)計(jì)春運(yùn)期間旅客運(yùn)輸量與去年基本持平航空：預(yù)計(jì)春運(yùn)期間旅客運(yùn)輸量與去年基本持平據(jù) 2 月 9 日民航局新聞發(fā)布會(huì)公布數(shù)據(jù)，1 月份，民航運(yùn)輸生產(chǎn)總體較上月有所回落，全行業(yè)共完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量 63.5 億噸公里，是去年同期的 62.9%；完成旅客運(yùn)輸量 3018.1 萬(wàn)人次，是去年同期的 59.6%；完成貨郵運(yùn)輸量 66.9 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 10.5%，民航貨郵運(yùn)輸呈現(xiàn)良好發(fā)展勢(shì)頭。受各地各行業(yè)提倡就地過(guò)年政策影響，民航局預(yù)計(jì)自 1 月 28 日至 3 月 8 日（共計(jì) 40 天）的春運(yùn)期間旅客運(yùn)輸量約 3900 萬(wàn)，與去年基本持平。節(jié)前客流相對(duì)分散，節(jié)后返程較為集中，部分

16、熱點(diǎn)航線運(yùn)力仍將較為緊張。春節(jié)假期（除夕至初六），民航共發(fā)送旅客 357.4 萬(wàn)人次，比 2019 年同期下降 71.7%，比 2020 年同期下降 45.5%。圖表10： 三大航司客座率圖表11： 三大航司可用座公里同比增速資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投圖表12： 航空業(yè)供需增速差與客座率（%）資料來(lái)源：Wind，中信建投圖表13： 中國(guó)南航各航線月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)2020202020202020202020202020202020202020202020212021（單位：百萬(wàn)）2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累計(jì)可用座公里

17、733610850952213146154051832220729220792376422010220941448114481增速-73.1%-60.4%-64.9%-52.9%-43.9%-41.2%-34.2%-23.7%19.1%-21.4%-23.9%-51.0%-51.0%總 收入客公里34566310603387811062413286151721713318168162311557492619261體 增速-85.1%-72.3%-73.2%-61.4%-53.3%-48.7%-44.0%-27.5%-25.6%-29.3%-34.1%-59.1%-59.1%客座率47.1%58

18、.2%63.3%66.8%68.9%72.5%73.2%77.6%76.5%73.7%70.5%64.0%64.0%增速-38.1%-25.0%-19.6%-14.6%-16.8%-12.7%-14.9%-5.0%-6.7%-10.1%-13.4%-16.6%-16.6%可用座公里48249306903012570148511767519918211702286721188211981361413614增速-74.3%-50.7%-50.6%-34.3%-20.2%-17.0%-7.3%6.6%11.6%8.5%9.5%-29.7%-29.7%國(guó) 收入客公里225756195826851810

19、28310283102831028317679158281515288848884內(nèi) 增速-86.0%-64.1%-61.5%-45.6%-33.5%-27.0%-20.6%1.6%2.6%-2.3%-4.0%-39.9%-39.9%客座率46.8%60.4%64.5%67.8%69.2%72.9%73.8%78.5%77.3%74.7%71.5%65.3%65.3%增速-38.8%-22.6%-18.4%-14.0%-16.7%-12.1%-14.3%-4.6%-6.8%-10.0%-12.4%-14.5%-14.5%可用座公里24781520478556528628803886861781

20、851824824增速-69.3%-81.4%-94.3-93.4%-93.8%-93.4%-91.7%-89.9%-89.9%-90.4%-90.9%-91.7%-91.7%國(guó) 收入客公里1187685206261336388463516477392409365365際 增速-82.7%-90.0%-70.0%-96.1%-95.2%-95.1%-94.4%-92.7%-93.2%-94.0%-94.7%-95.3%-95.3%客座率47.9%45.1%43.0%46.9%63.6%61.8%57.8%58.3%55.5%50.2%48.1%44.3%44.3%增速-36.9%-38.7%-

21、40.3%-33.9%-23.1%-26.0%-32.8%-28.1%-26.0%-37.5%-41.0%-43.2%-43.2%可用座公里3424142026209243641454242增速-91.1%-93.6%-96.4%-95.3%-93.8%-95.5%-97.6%-92.3%-88.6%-85.6%-84.2%-83.6%-83.6%地 收入客公里1251357581111131212區(qū) 增速-95.9%-98.3%-99.7%-99.1%-98.3%-97.9%-98.4%-96.1%-94.8%-94.5%-93.3%-92.5%-92.5%客座率35.0%21.2%5.9%

22、15.2%19.9%35.7%50.8%34.1%30.1%27.7%28.3%28.0%28.0%增速-41.9%-57.3%-72.5%50.8%-74.1%-54.6%-34.1%-50.7%-36.1%-61.4%-57.7%-54.2%-54.2%資料來(lái)源：公司公告，中信建投圖表14： 中國(guó)東航各航線月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)2020202020202020202020202020202020202020202020212021（單位：百萬(wàn)）2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累計(jì)可用座公里587697005802869110578134341550215

23、8791647414799142641202412024增速-72.6%-69.0%-72.8%-61.1%-52.0%-43.9%-34.8%-29.5%-28.7%-34.5%-37.3%-50.0%-50.0%總收入客公里29543737372656157028978211367122071251110496973271497149體增速-83.7%-79.1%-79.1%-63.4%-61.5%-50.1%-43.9%-32.1%-33.0%-42.0%-46.6%-60.6%-60.6%客座率50.3%55.8%64.2%64.6%66.5%72.8%73.3%76.9%75.9%7

24、0.9%68.2%59.5%59.5%增速-34.2%-27.0%-19.4%-17.5%-19.7%-11.1%-14.1%-2.9%-4.9%-11.4%-14.8%-21.1%-21.1%可用座公里3014503754748314102341307015075154451603514355138231157911579增速-78.0%-63.7%-59.2%-41.3%-26.6%-14.5%-0.8%8.5%9.6%0.3%-3.6%-22.0%-22.0%國(guó)收入客公里13512952359354456831958111155120041231410322955969896989內(nèi)增速

25、-88.5%-74.7%-68.5%-53.7%-41.1%-24.3%-15.1%3.6%0.6%-12.6%-17.6%-37.1%-37.1%客座率44.8%58.6%65.6%65.6%66.8%73.3%74.0%77.7%76.8%71.9%69.2%60.4%60.4%增速-40.8%84.1%-19.3%-17.4%-19.8%-11.4%-14.5%-3.7%-6.9%-12.8%-14.6%-19.3%-19.3%可用座公里27761619301352319.5335.7398.4402.1387394392390390增速-61.7%-77.5%-95.9%-95.4%-

26、95.8%-95.8%-95.0%-94.9%-95.2%-95.0%-95.1%-95.5%-95.5%國(guó)收入客公里1573773128156192.9193.9203.1193.3176.6157150135135際增速-73.8%-86.6%-97.8%-97.4%-96.9%-97.0%-97.0%-96.8%-97.1%-97.4%-97.6%-98.0%-98.0%客座率56.7%47.8%42.7%44.2%60.4%57.8%51.0%48.1%45.7%39.8%38.4%34.6%34.6%增速-26.2%-32.3%-38.6%-36.0%-26.3%-28.2%-39.

27、2%-29.5%-30.5%-47.6%-51.4%-54.8%-54.8%可用座公里86452525242929325249495454增速-84.2%-91.9%-95.7%-95.8%-95.8%-95.4%-94.9%-93.2%-89.4%-88.6%-88.3%-88.2%-88.2%地收入客公里311244479102017232525區(qū)增速-92.8%-97.5%-99.2%-99.2%-99.3%-98.6%-98.0%-97.0%-94.2%-94.8%-92.8%-92.2%-92.2%客座率36.5%26.2%15.8%15.2%14.8%23.9%29.4%30.1%

28、38.8%34.1%46.8%45.5%45.5%增速-43.7%-58.0%-66.4%-67.2%-82.2%-70.5%-60.5%-39.4%-32.0%-54.5%-38.1%-34.2%-34.2%資料來(lái)源：公司公告，中信建投行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表15： 春秋航空各航線月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)2020202020202020202020202020202020202020202020212021（單位：百萬(wàn)）2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累計(jì)可用座公里1648220420862757305735463803361537953487379031973

29、197增速-49.7%-35.7%-30.8%-24.4%-13.5%-8.4%-1.1%-2.3%-1.4%-8.1%-1.5%-21.1%-21.1%收入客公里1050134314742082238629103199321533382808300622442244總體增速-65.9%-57.6%-53.4%-37.1%-26.3%-17.7%-11.4%-4.0%-3.6%-14.5%-11.0%-32.8%-32.8%客座率63.7%60.92%70.7%75.5%78.1%82.1%84.1%88.9%87.9%80.5%79.3%70.2%70.2%增速-30.4%-31.4%-20

30、.7%-15.2%-13.2%21.1%-9.8%-1.8%-2.2%-6.9%-9.6%-14.8%-14.8%可用座公里1245180420692738302535163771358637673466376031673167增速-42.0%-17.4%-10.5%14.2%30.7%37.3%50.3%51.7%53.3%54.0%65.8%36.0%36.0%收入客公里國(guó)內(nèi)增速812-60.1%1132-44.3%1467-30.8%2074-6.28%237310.6%289522.1%318334.6%320146.7%332346.2%279735.9%298845.5%22281

31、3.7%222813.7%客座率65.2%62.75%70.9%75.8%78.4%64.2%84.4%89.3%88.2%80.7%79.5%70.4%70.4%增速-29.5$-30.4%-20.9%-16.6%-14.3%14.0%-9.9%-3.2%-4.6%-11.8%-12.3%-16.4%-16.4%可用座公里3843831414161516171918262323增速-61.9%-65.8%-98.6%-98.8%-98.6%-98.7%-98.7%-98.6%-98.5%-98.7%-98.2%-98.6%-98.6%收入客公里國(guó)際增速229-75.5%206-79.8%6-

32、99.4%7-99.3%10-99.0%9-99.1%10-99.1%10-99.1%11-99.0%11-99.0%16-98.7%12-99.1%12-99.1%客座率59.6%53.7%41.1%51.1%61.7%75.8%61.4%56.6%59.1%59.4%61.1%52.2%52.2%增速-33.2%-37.2%-49.4%-36.2%-27.8%46.0%-32.5%-35.8%-31.0%-24.9%-27.0%-34.7%-34.7%可用座公里1917251715161293488增速-84.6%-85.9%-98.1%-95.7%-85.8%-88.9%-87.3%-9

33、0.6%-92.5%-97.4%-96.5%-93.8%-93.8%收入客公里地區(qū)增速8-92.5%5-95.4%1-99.3%1-98.7%4-96.7%5-95.5%5-95.2%4-96.5%3-96.8%1-99.3%2-97.8%4-96.2%4-96.2%客座率44.7%30.2%32.3%28.8%21.3%36.9%32.7%29.9%35.4%22.1%52.2%49.3%49.3%增速-47.4%-62.6%-59.3%-62.7%-70.0%-53.1%-54.2%-62.7%-57.6%-72.6%-38.0%-37.9%-37.9%資料來(lái)源：公司公告，中信建投圖表16

34、： 吉祥航空各航線月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)2020202020202020202020202020202020202020202020212021（單位：百萬(wàn)）2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累計(jì)可用座公里1343162013031860231530593359317732983043320030953095增速-59.2%-50.5%-61.5%-44.7%-29.0%-17.6%-6.75-5.1%-4.7%-7.1%-6.5%-13.8%-13.8%總 收入客公里6679939121269161022822642265327722404251020822

35、082體增速-76.7%-64.8%-68.3%-55.9%-42.5%-28.5%-17.7%-7.5%-6.9%-10.9%-9.3%-23.5%-23.5%客座率49.7%61.3%70.0%68.2%69.6%74.6%78.7%83.5%84.0%79.0%78.4%67.3%67.3%增速-37.3%-24.9%-15.1%-17.4%-16.3%-11.4%-10.5%-2.2%-1.93%-4.1%-3.0%-11.2%-11.2%可用座公里1111144212661819226430013294310432182967312430083008增速-57.5%-46.7%-55

36、.7%-35.9%-17.1%2.5%17.6%15.0%12.9%12.1%13.9%9.6%9.6%國(guó) 收入客公里5779318961252158822582610261427362373247720472047內(nèi)增速-75.0%-60.3%-63.3%-48.9%-32.6%-12.0%3.2%9.9%8.5%4.9%8.0%-3.7%-3.7%客座率51.9%64.6%70.8%68.8%70.1%75.3%79.2%84.2%85.0%80.0%79.3%68.1%68.1%增速-36.2%-22.3%-14.6%-17.4%-12.4%-10.8%-9.3%-3.9%-3.5%-6

37、.4%-5.2%-12.1%-12.1%可用座公里2211613538394552607067687575增速-63.0%-68.7%-92.4%-91.9%-91.7%-93.8%-93.0%-90.1%-87.5%-88.6%-89.4%-90.7%-90.7%國(guó) 收入客公里88571516192027343330313232際增速-82.4%-86.5%-96.0%-95.8%-95.2%-96.6%-95.7%-92.5%-92.0%-92.6%-92.9%-94.3%-94.3%客座率39.5%35.6%44.0%42.9%48.2%43.5%52.3%57.0%47.2%44.8%

38、46.2%43.2%43.2%增速-43.5%-47.1%-39.7%-39.4%-35.6%-36.2%-33.0%-19.0%-27.1%-35.0%-33.3%-38.9%-38.9%可用座公里1017231113131210981111增速-85.8%-67.5%-96.4%-94.5%-78.9%-76.8%-74.9%-72.6%-80.8%-78.0%-79.2%-73.4%-73.4%地 收入客公里3511345532122區(qū)增速-94,4%-89.8%-98.9%-97.8%-93.2%-91.5%-89.3%-85.4%-93.5%-95.1%-95.2%-91.0%-91

39、.0%客座率31.5%27.3%25.6%33.7%28.0%30.7%35.0%37.6%41.2%17.5%17.7%21.5%21.5%增速-47.8%-59.4%-58.5%-50.0%-59.2%-52.8%-46.9%-33.2%-33.4%-77.9%-77.0%-66.1%-66.1%資料來(lái)源：公司公告，中信建投航空貨運(yùn)：2 月艙位緊張，運(yùn)價(jià)上漲春節(jié)前后需求大增，艙位緊張，中國(guó)至歐洲和北美的運(yùn)價(jià)迅速反彈，2 月份運(yùn)價(jià)接近 2020 年第四季度的旺季價(jià)格，主要出口貨物是電子產(chǎn)品和 PPE（個(gè)人防護(hù)產(chǎn)品）。2021 年 2 月香港至歐洲、上海至歐洲的 TAC 空運(yùn)價(jià)格分別為 4.3

40、 美元/千克、4.8 美元/千克，環(huán)比分別上漲 0.47%、7.0%，同比分別上漲 70.63%、102.78%。2021年 2 月香港至北美、上海至北美的 TAC 空運(yùn)價(jià)格分別為 6.42 美元/千克、6.38 美元/千克，環(huán)比分別下跌 0.12%、 1.1%，同比分別上漲 101.10%、130.65%。從歐洲發(fā)往北美的需求強(qiáng)勁，主要驅(qū)動(dòng)力是制造業(yè)和制藥行業(yè)，所有機(jī)場(chǎng)均滿負(fù)荷運(yùn)行，英國(guó)是運(yùn)輸鏈的瓶頸。2021 年 2 月法蘭克福至北美的 TAC 航空貨運(yùn)價(jià) 4.52 美元/千克，環(huán)比上漲 1.86%，同比上漲 145.12%。受疫情影響，航班次數(shù)削減，2020 年亞太航空貨運(yùn)噸公里數(shù)同比下

41、跌，2020 年 11 月，亞太航空貨運(yùn)噸公里數(shù)同比下跌 11.54%，環(huán)比上漲 4.25%，航空載貨率同比上漲 6.6%。圖表17： Drewry 航空貨運(yùn)運(yùn)價(jià)表現(xiàn)資料來(lái)源：彭博，中信建投圖表18： TAC 航空貨運(yùn)價(jià)格表現(xiàn)資料來(lái)源：彭博，中信建投圖表19： 法蘭克福至東南亞和北美 TAC 航空貨運(yùn)運(yùn)價(jià)表現(xiàn)資料來(lái)源：彭博，中信建投圖表20： 亞太航空貨運(yùn)量圖表21： 亞太航空載貨率資料來(lái)源：彭博，中信建投資料來(lái)源：彭博，中信建投機(jī)場(chǎng)：機(jī)場(chǎng)整體業(yè)務(wù)仍處于恢復(fù)狀態(tài)2020 年 1 月，國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)出港直飛航班 40.17 萬(wàn)班次，同比下降 0.37%。其中，國(guó)內(nèi)航班 35.75 萬(wàn)班次，同比減少 1

42、.44%；國(guó)際/地區(qū)航班 4.42 萬(wàn)班次，同比增加 9.24%。分機(jī)場(chǎng)看，北京首都機(jī)場(chǎng)以總出港航班量 22,775 班次位列第一；國(guó)際/地區(qū)航班量方面，上海浦東機(jī)場(chǎng)以 9,087 班次位列第一。圖表22： 上海機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：架次/萬(wàn)人次）20202020202020202020202020202020202020202020202120212 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累計(jì)起降次數(shù)15292148511724224083247472947332693338243564730333246492608526085總增速-61.7%-65.

43、5%-59.2%-45.1%-41.9%-34.2%-23.0%-20.1%-17.3%-26.7%-41.5%-39.1%-39.1%體旅客吞吐量1139581140192293340363390248193185185增速-81.5%-85.0%-87.2%-78.7%-70.4%-57.0%-49.4%-41.1%-37.9%-58.3%-67.9%-69.1%-69.1%起降次數(shù)70517701787212791162712211625617264402804721746158781751217512國(guó)增速-66.4%-65.3%-64.0%-44.7%-27.1%-6.1%16.2%

44、18.8%23.9%2.5%-26.6%-19.9%-19.9%內(nèi)旅客吞吐量556777136186285329351377237181173173增速-81.8%-78.3%-75.3%-58.9%-41.3%-15.1%0.4%13.5%17.5%-20.2%-38.1%-38.3%-38.3%起降次數(shù)6995578175709131675758355421563157716715687167136713國(guó)增速-54.2%-66.2%-54.1%-46.2%-59.5%-66.8%-68.1%-66.6%-66.0%-60.6%-60.3%-62.2%-62.2%際旅客吞吐量5224334

45、68887766增速-79.3%-91.1%-99.0%-98.9%-98.4%-97.8%-97.3%-96.8%-96.9%-97.3%-97.4%-97.9%-97.9%起降次數(shù)1030107611001388118311711220129014371458143215291529地增速-69.9%-68.3%-66.5%-58.9%-63.8%-65.5%-60.3%-55.9%-53.6%-48.2%-50.0%-46.9%-46.9%區(qū)旅客吞吐量6412233354566增速-90.0%-92.5%-97.8%-97.3%-97.2%-95.6%-94.0%-91.9%89.0%-

46、90.7%-88.9%-85.1%-85.1%資料來(lái)源：公司公告，中信建投圖表23： 首都機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：架次/萬(wàn)人次）20202020202020202020202020202020202020202020202120212 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累計(jì)起降次數(shù)13710121801002218291172861742029543295473212832155320591966519665總增速-70.6%-75.3%-78.4%-62.5%-64.5%-66.0%-42.8%-40.3%-36.0%-34.1%-35.6%-58.3

47、%-58.3%體旅客吞吐量1139057161151177355397443409368163163增速-86.0%-89.0%-92.9%-80.4%-81.4%-79.8%-60.6%-51.1%-48.7%-49.1%-54.8%-77.6%-77.6%起降次數(shù)98969817792714469146011536527621275063002229585297091753417534國(guó)增速-72.5%-73.5%-76.5%-59.7%-58.6%-59.6%-28.1%-25.6%-20.3%-20.5%-25.2%-52.8%-52.8%內(nèi)旅客吞吐量68.570.556.3160.6

48、149.8176.2354.4395.3441.6407.2366.9161.9161.9增速-88.5%-88.3%-89.8%-72.7%-73.2%-71.6%-44.1%-31.5%-30.2%-31.6%-41.7%-70.2%-70.2%起降次數(shù)1872104220953822268520551922204121062570235021312131國(guó)增速-63.5%-81.9%-67.2%-39.1%-55.8%-67.7%-69.5%-66.1%-65.0%-52.3%-76.7%-78.7%-78.7%際旅客吞吐量25.79.920.220.620.930.751.091.72

49、1.821.771.581.401.40增速-77.7%-91.3%-99.8%-99.5%-99.3%-99.5%-99.3%-98.7%-98.5%-98.4%-99.2%-99.3%-99.3%資料來(lái)源：公司公告，中信建投圖表24： 深圳機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：架次/萬(wàn)人次）20202020202020202020202020202020202020202020202120212 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累計(jì)起降次數(shù)12300184001820024600273003050031400309003220031000315002690026

50、900總體增速旅客吞吐量-57.8%90-40.6%172-37.5%183-19.9%256-6.5%296-2.9%378-0.6%4001.3%3931.9%425-1.9%394-2.8%383-15.4%279-15.4%279增速-79.5%-60.7%-56.2%-41.0%-28.5%-15.6%-14.8%-9.5%-7.9%-10.9%-15.8%-33.7%-33.7%資料來(lái)源：公司公告，中信建投行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表25： 白云機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：架次/萬(wàn)人次）20202020202020202020202020202020202020202020202120212

51、月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累計(jì)起降次數(shù)13044182061809725164291893377337185360423892040278414673214932149總體增速旅客吞吐量-65.6%96.7-55.9%163.8-53.6%164.5-38.8%248.3-25.7%310.4-19.2%409.6-12.1%461.0-12.0%461.5-7.3%494.6-2.5%501.4-1.8%486.7-23.6%324.8-23.6%324.8增速-83.6%-73.5%-71.7%-58.2%-46.0%-34.6%-29.9%

52、-23.3%-22.1%-19.3%-22.9%-43.8%-43.8%起降次數(shù)93121508815137212382601430873.34318332153608837219382052899028990增速-6.0%-6.0%國(guó)內(nèi)旅客吞吐量70147.5162.1245.1306.5404.5453.5452.8486.4494.74791317.7317.7增速-23.7%-23.7%起降次數(shù)3595295327953720303027442723267127022931313130393039增速-72.0%-72.0%國(guó)際旅客吞吐量26.116.32.53.13.95.17.68

53、.68.26.6767.07.0增速-95.5%-95.5%起降次數(shù)137165165206145156144156130128131120120增速-69.7%-69.7%地區(qū)旅客吞吐量0.60.00.00.00.00.00.00.00.00.040.00.0增速資料來(lái)源：公司公告，中信建投圖表26： 廈門空港月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：架次/萬(wàn)人次）20202020202020202020202020202020202020202020202120212 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月累計(jì)起降次數(shù)47976825712410301108661277314

54、108140981491714236143621104911049總增速-69.0%-58.5%-55.7%-37.1%-30.5%-24.7%-15.3%-9.2%-7.6%-8.8%-8.8%-28.3%-28.3%體旅客吞吐量376168112124156177181198184169116116增速-83.5%-73.8%-69.8%-51.4%-43.9%-35.8%-28.4%-16.7%-14.7%-18.3%-23.2%-43.2%-43.2%起降次數(shù)4151620866009626103921224713702136811452113754137791055310553國(guó)增速

55、-69.6%-57.3%-53.7%-33.8%-24.5%-18.2%-6.5%0.3%2.1%-0.9%-0.4%-21.2%-21.2%內(nèi)旅客吞吐量345867111122154175179195182167115115增速-83.7%-72.5%-67.0%-47.1%-39.0%-29.9%-21.5%-8.9%-7.0%-11.3%-15.4%-36.8%-36.8%起降次數(shù)526246361494332398282266258345384356356國(guó)增速-68.8%-63.3%-78.3%-70.5%-80.5%-78.7%-85.0%-85.1%-85.4%-78.4%-78

56、.0%-80.9%-80.9%際旅客吞吐量210.530.761.521.661.841.952.082222增速-76.8%-86.0%-97.5%-96.2%-92.6%-92.7%-92.4%-90.6%-90.2%-90.3%-92.3%-93.1%-93.1%起降次數(shù)243462213256242223240254266244260278278地增速-61.1%-73.9%-67.5%-60.6%-61.6%-66.2%-60.9%-56.2%-55.5%-57.2%-54.4%-51.1%-51.1%區(qū)旅客吞吐量430.310.490.591.061071.051.121111增速

57、-82.2%-86.7%-97.0%-94.9%-93.8%-90.2%-88.4%-86.1%-86.2%-88.9%-85.1%-83.4%-83.4%資料來(lái)源：公司公告，中信建投圖表27： 美蘭機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：架次/萬(wàn)人次）20202020202020202020202020202020202020202020202020201 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月累計(jì)起降次數(shù)1578045906486685181078591104131254612251133651442215456128858總增速1.1%-69.6%-57.7%-46.

58、6%-35.3%-27.3%-21.0%-6.6%-0.4%2.7%2.5%4.8%-21.4%體旅客吞吐量222397078941011391671651791932031649增速-5.4%-84.6%-69.9%-58.0%-46.3%-40.3%-28.0%-16.6%-4.2%-4.2%-5.6%-6.2%-31.9%資料來(lái)源：公司公告，中信建投四、航運(yùn)港口：需求總體穩(wěn)定，運(yùn)價(jià)高位企穩(wěn)集運(yùn)：空箱加速回流，運(yùn)價(jià)小幅回落春節(jié)期間，上港、青島港等積極與船公司溝通，把回流的空箱提前運(yùn)至碼頭，加速空箱回流，緩解區(qū)域內(nèi)各港口的空箱壓力，加之受節(jié)后工廠貨量增多的影響逐漸消退，工廠貨量恢復(fù)常態(tài)，運(yùn)價(jià)

59、小幅下跌。2 月 26 日，上海出口至歐洲基本港市場(chǎng)運(yùn)價(jià)（海運(yùn)及海運(yùn)附加費(fèi)）為 4,047 美元/TEU，較上期下跌 5.5%。2 月 26 日，上海出口至地中?；靖凼袌?chǎng)運(yùn)價(jià)（海運(yùn)及海運(yùn)附加費(fèi)）為 4,147 美元/TEU，較上期下跌 2.5%。北美航線，因美國(guó)新冠確診病例仍居高不下，所造成的港口擁堵和集裝箱周轉(zhuǎn)不暢的問(wèn)題始終得不到緩解，集裝箱運(yùn)輸困境暫時(shí)難以突破，運(yùn)價(jià)基本穩(wěn)定。2 月 26 日，上海出口至美西、美東基本港市場(chǎng)運(yùn)價(jià)（海運(yùn)及海運(yùn)附加費(fèi)）分別為 3,968 美元/FEU、4,814 美元/FEU，較上期分別下跌 3.4%、上漲 0.3%。圖表28： 集運(yùn)主干航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn)資料來(lái)源：

60、Wind，中信建投圖表29： 集運(yùn)次干航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn)資料來(lái)源：Wind，中信建投圖表30： 內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)表現(xiàn)資料來(lái)源：Wind，中信建投圖表31： 全球集裝箱海運(yùn)市場(chǎng)供需平衡表預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)2011201220132014201520162017201820192020（f）2021（f）需求增速7.4%3.3%4.9%5.0%2.0%4.5%5.6%4.3%1.8%-4.5%5.9%Clarksons供給增速7.9%6.0%5.6%6.7%7.9%1.2%3.8%5.6%4.0%1.8%3.0%供需差-0.5%-2.7%-0.7%-1.7%-5.9%3.3%1.8%-1.3%-2.2%-6.3%2