電氣設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告：疫情影響分析之新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中長(zhǎng)期的插曲不改三年上行周期開(kāi)啟

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250008 1、 全球疫情蔓延，新能源或存在中長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì) 3 HYPERLINK l _TOC_250007 2、 疫情只是短期擾動(dòng)，不改三年上行周期開(kāi)啟 3 HYPERLINK l _TOC_250006 、 歐洲車(chē)市 2020 年 1-2 月延續(xù)電動(dòng)化加速趨勢(shì) 3 HYPERLINK l _TOC_250005 、 海外疫情加速蔓延，歐美車(chē)企宣布停產(chǎn) 1-3 周 5 HYPERLINK l _TOC_250004 、 非典疫情致汽車(chē)消費(fèi)后移，或?yàn)樾鹿谝咔閰⒄?6 HYPERLINK l _TOC_250003 、 歐美國(guó)家疫情不確定性略強(qiáng)，國(guó)內(nèi)車(chē)

2、市或先行復(fù)蘇 73、 鋰電龍頭公司業(yè)績(jī)短期或有波動(dòng)，中長(zhǎng)期將呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)格局 10 HYPERLINK l _TOC_250002 、 海外動(dòng)力電池龍頭營(yíng)收增速預(yù)期下調(diào) 10 HYPERLINK l _TOC_250001 、 國(guó)內(nèi)疫情基本得到控制，鋰電龍頭相關(guān)業(yè)務(wù)所受影響相對(duì)較小 11 HYPERLINK l _TOC_250000 4、 風(fēng)險(xiǎn)提示 13圖表目錄圖 1： 歐洲、北美是全球疫情重災(zāi)區(qū) 3圖 2： 意大利、西班牙、德國(guó)、法國(guó)是歐洲疫情重災(zāi)區(qū) 3圖 3： 歐洲各國(guó)加快電動(dòng)化進(jìn)程 4圖 4： Q4 是歐洲電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售旺季 5圖 5： 2003Q2 汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速低于 5 年均值 6圖

3、 6： 2003Q3、Q4 汽車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比增速高于 5 年均值 6圖 7： 2002-2003 年處于中國(guó)汽車(chē)行業(yè)黃金發(fā)展期 7表 1： 2020 年 1 月全球電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量 TOP10 車(chē)型中有 6 款來(lái)自歐洲車(chē)企 4表 2： 2020 年 2 月第一梯隊(duì) 5 國(guó) 2 月份銷(xiāo)量同比大增 111.9% 4表 3： 歐美多數(shù) OEM 工廠宣布停產(chǎn)至 3 月底 5表 4： 三種疫情假設(shè)下，2020 年歐洲電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量同比增速分別為 72.1%/49.8%/31.5%（單位：萬(wàn)輛） 7表 5： 三種疫情假設(shè)下，2020 年美國(guó)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量同比增速分別為 29.5%/11.3%/-1.9%（單位：萬(wàn)輛） 8

4、表 6： 三種疫情假設(shè)下，2020 年中國(guó)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量同比增速分別為 33.7%/28.6%/25.3%（單位：萬(wàn)輛） 9表 7： 三種疫情假設(shè)下，2020 年全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量同比增速分別為 45.4%/32.7%/23.0% 9表 8： 三種疫情假設(shè)下，2020 年全球動(dòng)力電池裝機(jī)同比增速預(yù)測(cè)為 32.8%/21.2%/12.3% 10表 9： 海外疫情擴(kuò)散下，除三星外，2020 年全球鋰電龍頭企業(yè)海外裝機(jī)量同比增速預(yù)測(cè)值皆為正 10表 10： 三種疫情假設(shè)下，2020 年寧德時(shí)代動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速分別為 23.3%/17.0%/12.7% 11表 11： 三種疫情假設(shè)下，2020

5、年恩捷股份隔膜業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速分別為 63.5%/52.3%/42.8% 12表 12： 三種疫情假設(shè)下，2020 年璞泰來(lái)負(fù)極業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速分別為 39.3%/31.0%/23.8% 121、 全球疫情蔓延，新能源或存在中長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)海外疫情加速蔓延，為全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)不確定性。國(guó)內(nèi)疫情爆發(fā)自二月份，目前已經(jīng)得到較為有效的控制；海外疫情爆發(fā)自三月份，目前在歐洲、美國(guó)等地區(qū)還在持續(xù)蔓延，歐洲的意大利、西班牙、德國(guó)、法國(guó)等地較為嚴(yán)重。隨著疫情的蔓延，各國(guó)紛紛發(fā)布了相關(guān)的疫情防控措施，如封城、停工、停課等等，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性因素增加，美股在 2020 年 3 月 9 日到 3 月 19 日

6、的十天內(nèi)發(fā)生了 4 次熔斷。圖1：歐洲、北美是全球疫情重災(zāi)區(qū)圖2：意大利、西班牙、德國(guó)、法國(guó)是歐洲疫情重災(zāi)區(qū)歐洲其他國(guó)家, 18.4%挪威, 1.0%荷蘭, 2.8%英國(guó), 6.1% 法國(guó), 11.8%意大利, 22.6%西班牙, 21.3%德國(guó), 16.0%歐洲各國(guó)累計(jì)確認(rèn)人數(shù)占比資料來(lái)源：WHO數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所 注：累計(jì)確診病例統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至 2020 年 4 月 2 日 10 點(diǎn)（北京時(shí)間）歐美疫情加重，部分國(guó)家開(kāi)啟封城策略。2020 年 3 月新冠肺炎疫情在歐洲、美國(guó)地區(qū)集中爆發(fā)。截至北京時(shí)間 4 月 2 日 10 點(diǎn)，歐洲累計(jì)確診病例達(dá) 47.2 萬(wàn)人，其中意大利、西

7、班牙、德國(guó)、法國(guó)累計(jì)確診人數(shù)靠前，美國(guó)累計(jì)確診人數(shù)也超 19.1 萬(wàn)人。為避免疫情繼續(xù)擴(kuò)散，歐洲國(guó)家中，意大利、西班牙分別于 3 月 10 日、15 日宣布全面封城。2、 疫情只是短期擾動(dòng)，不改三年上行周期開(kāi)啟、 歐洲車(chē)市 2020 年 1-2 月延續(xù)電動(dòng)化加速趨勢(shì)2020 年 1 月歐洲車(chē)市延續(xù)電動(dòng)化加速趨勢(shì)。受歐洲碳排新政影響，歐洲電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)在2019 年底加快推進(jìn)。2019 年全年歐洲電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量達(dá)56.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.2%，其中 12 月電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá) 7.4 萬(wàn)輛，同比增加 73.0%。2020 年 1 月電動(dòng)市場(chǎng)延續(xù)景氣走勢(shì)，1 月歐洲汽車(chē)總銷(xiāo)量為 113.5 萬(wàn)輛，同比下

8、滑 7.4%，而電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量逆勢(shì)而行，達(dá) 6.8 萬(wàn)輛，同比上升 121.0%，電動(dòng)汽車(chē)當(dāng)月銷(xiāo)量滲透率高達(dá) 6.0%，比 2019 年全年銷(xiāo)量滲透率均值提升 3.1 pct。挪威、瑞典、荷蘭 1 月份電動(dòng)車(chē)滲透率均在 10%以上水平。此外，從全球電動(dòng)汽車(chē)數(shù)據(jù)來(lái)看，2020 年 1 月份全球電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量TOP10中，有 6 款車(chē)型來(lái)自歐洲車(chē)企，歐洲電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)持續(xù)放量。圖3：歐洲各國(guó)加快電動(dòng)化進(jìn)程250002000015000100005000060.0%第一梯隊(duì)第二梯隊(duì)50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0% 2020年1月電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量/輛2019年電動(dòng)車(chē)滲透率(右)2020年1

9、月電動(dòng)車(chē)滲透率(右)數(shù)據(jù)來(lái)源：EE World、開(kāi)源證券研究所表1：2020 年 1 月全球電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量 TOP10 車(chē)型中有 6 款來(lái)自歐洲車(chē)企車(chē)型銷(xiāo)量/輛市場(chǎng)份額特斯拉 Model 3100137%雷諾 Zoe98737%日產(chǎn)聆風(fēng)49673%寶馬 530 e/Le46863%大眾 帕薩特 PHEV41083%三菱 歐藍(lán)德 PHEV39793%標(biāo)致 208EV38973%大眾 e-Golf38333%雪佛蘭 Bolt35622%奧迪 e-Tron31282%數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)能源網(wǎng)、開(kāi)源證券研究所2 月份歐洲第一梯隊(duì) 5 國(guó)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量同比增加 111.9%。歐洲電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量第一梯隊(duì)5 國(guó)（201

10、9 年銷(xiāo)量合計(jì)占比 72.3%）中，2020 年 1 月份銷(xiāo)量同比皆有增加，其中汽車(chē)生產(chǎn)大國(guó)德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)同比分別增長(zhǎng) 142.5%、251.3%、149.6%，2020 年 2 月份第一梯隊(duì) 5 國(guó)銷(xiāo)量合計(jì)同比增長(zhǎng) 111.9%，2 月份總體延續(xù)電動(dòng)化加速進(jìn)程。表2：2020 年 2 月第一梯隊(duì) 5 國(guó) 2 月份銷(xiāo)量同比大增 111.9%國(guó)家2020 年 1 月銷(xiāo)量/萬(wàn)輛2020 年 2 月銷(xiāo)量/萬(wàn)輛2020 年 1 月同比2020 年 2 月同比2020 年 2 月環(huán)比德國(guó)1.61.7142.5%241.4%2.5%挪威0.60.738.0%19.9%14.5%英國(guó)0.90.5149.6

11、%117.0%47.7%荷蘭0.30.443.0%64.0%17.6%法國(guó)1.51.3251.3%220.0%-8.9%第一梯隊(duì)合計(jì)4.94.6131.7%111.9%-7.3%歐洲總計(jì)7.5121.0%數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines、開(kāi)源證券研究所、 海外疫情加速蔓延，歐美車(chē)企宣布停產(chǎn) 1-3 周歐美各大車(chē)企紛紛宣布停產(chǎn) 1-3 周應(yīng)對(duì)疫情。進(jìn)入 3 月份以來(lái)，疫情已經(jīng)對(duì)整個(gè)電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈造成沖擊。從供應(yīng)端來(lái)看，歐州多數(shù)OEM 工廠宣布停工 1-3 周，供應(yīng)短期收緊。從需求端來(lái)看，疫情嚴(yán)重的國(guó)家 3 月份開(kāi)始采取限制公眾出行措施，對(duì)一季度車(chē)市成交造成的影響將不可避免。不過(guò)，歐美汽車(chē)銷(xiāo)量一般呈“

12、上半年弱、下半年強(qiáng)”的趨勢(shì)，若疫情能在上半年得到控制，四季度旺季來(lái)臨或?qū)⒕徑庖咔閷?duì)電動(dòng)車(chē)市的影響。圖4：Q4 是歐洲電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售旺季30.4%29.9%29.1%31.6%23.6%25.6%23.8%22.4%22.7%22.6%24.9%23.3%23.4%21.9%22.2%22.7%100%80%60%40%20%0%20162017Q1Q2Q3Q420182019數(shù)據(jù)來(lái)源：EE World、EV Volumes、Inside EVs、開(kāi)源證券研究所表3：歐美多數(shù) OEM 工廠宣布停產(chǎn)至 3 月底車(chē)企停產(chǎn)時(shí)間停產(chǎn)工廠法拉利3.16-3.27意大利馬拉內(nèi)羅和摩德納工廠雷諾3.17-未定法國(guó)

13、所有 12 家工廠PSA3.17-3.27歐洲 15 家工廠大眾3.17-3.31歐洲 24 家工廠沃爾沃3.17-未定比利時(shí)根特工廠現(xiàn)代3.18-未定美國(guó)阿拉巴馬州蒙哥馬利市工廠戴姆勒3.18-4.1歐洲所有 16 處工廠通用3.19-3.30美國(guó)、加拿大、墨西哥所有工廠3.19-未定歐洲所有工廠福特3.30 之前至少停產(chǎn)一周美國(guó)、加拿大、墨西哥所有工廠3.20-4.19歐洲 15 家工廠寶馬3.23-4.17英國(guó) MINI 工廠保時(shí)捷3.21-4.4德國(guó)捷祖文豪森、萊比錫工廠特斯拉3.23-4.8美國(guó)加利福尼亞州弗里蒙特工廠未知-3.27意大利 6 家工廠FCA3/30 之前至少停產(chǎn)一周美

14、國(guó)、加拿大、墨西哥所有工廠資料來(lái)源：界面、紐約時(shí)報(bào)、CNET、BBC News、每經(jīng)網(wǎng)、開(kāi)源證券研究所美國(guó)方面，特斯拉在美國(guó)加州的 Fremont 工廠在 3 月 23 日停工兩周左右。Fremont工廠在 2019 年底的產(chǎn)能為 9 萬(wàn)輛 Model S/X、40 萬(wàn)輛 Model 3/Y。特斯拉原計(jì)劃在 2020 年中將 Fremont 工廠的 Model 3/Y 的年產(chǎn)能提升至 50.0 萬(wàn)輛，受疫情影響，這一計(jì)劃或?qū)簳r(shí)推遲。中國(guó)上海超級(jí)工廠部分零部件如電機(jī)、電池包冷卻管尚需從美國(guó)工廠進(jìn)口，3 月份庫(kù)存充足。上海超級(jí)工廠一期的年產(chǎn)能為 15 萬(wàn)輛 Model 3，目前已經(jīng)全面復(fù)工，周產(chǎn)

15、在 3000 輛左右。上海超級(jí)工廠一期目前實(shí)行兩班倒制，若實(shí)行三班倒制，其年產(chǎn)能可達(dá) 20 萬(wàn)輛。此外，上海超級(jí)工廠二期正加快建設(shè)進(jìn)度。若海外疫情不能在短期內(nèi)得到緩解，特斯拉或?qū)⑸a(chǎn)重心轉(zhuǎn)移到上海超級(jí)工廠，已有國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商寧德時(shí)代、三花智控等將充分受益。、 非典疫情致汽車(chē)消費(fèi)后移，或?yàn)樾鹿谝咔閰⒄招鹿诜窝缀头堑浯嬖谥T多共性，非典疫情對(duì)汽車(chē)行業(yè)的影響或?yàn)閰⒄?。與新冠肺炎傳播方式和影響程度較為相似的一次公共衛(wèi)生事件是 2002-2003 年在中國(guó)爆發(fā)的非典肺炎。2002 年 12 月中國(guó)廣東省出現(xiàn)第一例非典患者，2003 年 2 月疫情在廣東全省爆發(fā)，3 月傳入北京，4 月在全國(guó)范圍爆發(fā)，7 月初基

16、本結(jié)束。雖然全球和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)與 2002-2003 年有所不同，但非典疫情和新冠肺炎對(duì)汽車(chē)行業(yè)的影響存在共性。汽車(chē)銷(xiāo)量增速拐點(diǎn)與非典疫情結(jié)束時(shí)間點(diǎn)一致，且需求有后移現(xiàn)象。復(fù)盤(pán) 2001-2005年國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量季度數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn) 2003 年二季度汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量同比增速為 14.5%，低于 2001-2005 年二季度銷(xiāo)量同比增速的均值 23.2%，三季度、四季度反彈上行， Q3/Q4 銷(xiāo)量同比增速分別為27.1%/33.3%，均高于5 年同期均值對(duì)應(yīng)的21.6%/22.6%，說(shuō)明在疫情爆發(fā)期被抑制的需求延后釋放。2003 年二、三、四季度的銷(xiāo)量環(huán)比增速也表現(xiàn)出相同的走勢(shì)，2003Q2/Q

17、3/Q4 銷(xiāo)量環(huán)比增速分別為 7.7%/1.9%/9.6%，而 5 年同期均值對(duì)應(yīng)為 16.2%/-7.6%/8.7%。汽車(chē)銷(xiāo)量同環(huán)比增速的拐點(diǎn)與非典疫情結(jié)束的時(shí)間點(diǎn)吻合。圖5：2003Q2 汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速低于 5 年均值圖6：2003Q3、Q4 汽車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比增速高于 5 年均值Q1Q2Q3Q460%50%40%30%20%10%0%-10%-20%20012002200320042005 5年均值50%40%30%20%10%0%-10%-20%Q1Q2Q3Q420012002200320042005 5年均值數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、開(kāi)源證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、開(kāi)源證券研究所新冠疫情

18、結(jié)束后或遇汽車(chē)銷(xiāo)量反彈，但反彈幅度或?qū)⒌陀诜堑鋾r(shí)期。不可否認(rèn)的是，中國(guó)目前的汽車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)不及 2001-2010 年黃金發(fā)展期。2001-2010 年，中國(guó)的汽車(chē)行業(yè)充分享受入世紅利和人口紅利，汽車(chē)銷(xiāo)量年復(fù)合增速高達(dá) 25.4%，而 2011-2019年銷(xiāo)量年復(fù)合增速僅為 4.2%。待新冠疫情結(jié)束后，銷(xiāo)量反彈的速度和幅度或低于非典時(shí)期。圖7：2002-2003 年處于中國(guó)汽車(chē)行業(yè)黃金發(fā)展期3500300025002000150010005000汽車(chē)銷(xiāo)量/萬(wàn)輛同比增速(右軸)50%40%30%20%10%0%-10%-20%數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)、開(kāi)源證券研究所2.4、 歐美國(guó)家疫情不確定性略強(qiáng)，國(guó)內(nèi)

19、車(chē)市或先行復(fù)蘇我們此前根據(jù)歐洲碳排新政預(yù)測(cè) 2020 年歐洲電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量在 110.5 萬(wàn)輛，并取 2018 年和 2019 年四個(gè)季度銷(xiāo)量在全年占比的均值，測(cè)算出無(wú)疫情影響下，2020 年Q1/Q2/Q3 /Q4 電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量為 25.6/26.3/26.6/32.1 萬(wàn)輛。在此基礎(chǔ)上，考慮疫情導(dǎo)致的消費(fèi)力下滑以及疫情結(jié)束后政府為刺激消費(fèi)出臺(tái)新政的對(duì)沖，疫情期間損失的需求或?qū)⒉糠趾笠?，現(xiàn)作 3 種假設(shè)來(lái)測(cè)算疫情對(duì) 2020 年歐洲電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量的影響：假設(shè)歐洲疫情在 6 月底結(jié)束，則一季度 3 月份和 Q2 銷(xiāo)量在原預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上均減少50%，其中 10%遞延至Q3，20%遞延至Q4；假設(shè)歐洲疫情在 9

20、 月底結(jié)束，則一季度 3 月份、Q2、Q3 銷(xiāo)量分別在原預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上減少 50%、50%、40%，其中 11%遞延至 Q4（考慮到疫情結(jié)束后消費(fèi)反彈速度呈逐漸爬坡趨勢(shì)）；假設(shè)歐洲疫情在 12 月底結(jié)束，則一季度 3 月份、Q2、Q3、Q4 銷(xiāo)量分別在原預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上減少 50%、50%、40%、20%。表4：三種疫情假設(shè)下，2020 年歐洲電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量同比增速分別為 72.1%/49.8%/31.5%（單位：萬(wàn)輛）銷(xiāo)量及同比增速Q(mào)1Q2Q3Q4FY2018 年銷(xiāo)量9.410.09.611.840.82019 年銷(xiāo)量13.113.013.816.456.42020E 銷(xiāo)量-無(wú)疫情影響25.626.326

21、.632.1110.52020E 銷(xiāo)量同比-無(wú)疫情影響94.6%101.8%92.6%95.6%96.1%2020E 銷(xiāo)量-假設(shè) 119.413.128.536.097.02020E 銷(xiāo)量同比-假設(shè) 147.4%0.9%106.6%119.2%72.1%2020E 銷(xiāo)量-假設(shè) 219.413.115.936.084.42020E 銷(xiāo)量同比-假設(shè) 247.4%0.9%15.6%119.3%49.8%2020E 銷(xiāo)量-假設(shè) 319.413.115.925.774.12020E 銷(xiāo)量同比-假設(shè) 347.4%0.9%15.6%56.5%31.5%數(shù)據(jù)來(lái)源：EE World、開(kāi)源證券研究所我們此前根據(jù)特

22、斯拉銷(xiāo)量及在美市占率預(yù)測(cè) 2020 年美國(guó)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量在 45.8 萬(wàn)輛，并取 2018 年和 2019 年各季度銷(xiāo)量在全年占比的均值，測(cè)算出無(wú)疫情影響下，2020 年 Q1/Q2/Q3/Q4 電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量為 8.0/10.5/12.6/14.6 萬(wàn)輛。在此基礎(chǔ)上，考慮疫情導(dǎo)致的消費(fèi)力下滑以及疫情結(jié)束后政府為刺激消費(fèi)出臺(tái)新政的對(duì)沖，疫情期間損失的需求或?qū)⒉糠趾笠?，現(xiàn)作 3 種假設(shè)來(lái)測(cè)算疫情對(duì) 2020 年美國(guó)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量的影響：假設(shè)美國(guó)疫情在 6 月底結(jié)束，則一季度 3 月份和 Q2 銷(xiāo)量在原預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上均減少50%，其中 10%遞延至Q3，20%遞延至Q4；假設(shè)美國(guó)疫情在 9 月底結(jié)束，則一季度 3

23、 月份、Q2、Q3 銷(xiāo)量分別在原預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上減少 50%、50%、40%，其中 9%遞延至Q4（考慮到疫情結(jié)束后消費(fèi)反彈速度呈逐漸爬坡趨勢(shì)）；假設(shè)美國(guó)疫情在 12 月底結(jié)束，則一季度 3 月份、Q2、Q3、Q4 銷(xiāo)量分別在原預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上減少 50%、50%、40%、20%。表5：三種疫情假設(shè)下，2020 年美國(guó)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量同比增速分別為 29.5%/11.3%/-1.9%（單位：萬(wàn)輛）銷(xiāo)量及同比增速Q(mào)1Q2Q3Q4FY2018 年銷(xiāo)量5.56.710.412.735.22019 年銷(xiāo)量8.931.82020E 銷(xiāo)量-無(wú)疫情影響8.010.512.614.645.82020E 銷(xiāo)量同

24、比-無(wú)疫情影響30.5%22.7%54.5%65.0%44.2%2020E 銷(xiāo)量-假設(shè) 16.65.313.316.041.12020E 銷(xiāo)量同比-假設(shè) 17.6%-38.7%62.7%80.0%29.5%2020E 銷(xiāo)量-假設(shè) 15.935.42020E 銷(xiāo)量同比-假設(shè) 27.6%-38.7%-7.3%79.4%11.3%2020E 銷(xiāo)量-假設(shè) 11.731.12020E 銷(xiāo)量同比-假設(shè) 37.6%-38.7%-7.3%32.0%-1.9%數(shù)據(jù)來(lái)源：EV Volumes、開(kāi)源證券研究所根據(jù)以上測(cè)算結(jié)果，疫情在 2020 年 6/9/12 月底結(jié)束對(duì)應(yīng)的

25、歐洲電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量同比增速預(yù)測(cè)分別為 72.1%/49.8%/31.5%，比無(wú)疫情影響的預(yù)期值低 24.0 pct/46.3 pct/64.6 pct。疫情在 2020 年 6/9/12 月底結(jié)束對(duì)應(yīng)的美國(guó)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量同比增速預(yù)測(cè)分別為 29.5%/11.3%/-1.9%，比無(wú)疫情影響的預(yù)期值低 14.7 pct/32.9 pct/46.1 pct。中國(guó)新冠肺炎疫情基本得到控制，但國(guó)內(nèi)汽車(chē)消費(fèi)此前受疫情影響較為嚴(yán)重。2020年 1/2 月，國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量同比分別下滑 50.8%/76.7%。目前，國(guó)內(nèi)政府已出臺(tái)相應(yīng)政策刺激汽車(chē)消費(fèi)，新能源車(chē)市在年內(nèi)復(fù)蘇的可能性較強(qiáng)。我們根據(jù)國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)消費(fèi)

26、在 2020 年 5/7/9 月完全復(fù)蘇的假設(shè)，測(cè)算出不同假設(shè)下新能源乘用車(chē)的銷(xiāo)量：假設(shè)新能源乘用車(chē)消費(fèi)在 5 月份完全恢復(fù)（即 5 月銷(xiāo)量恢復(fù)至無(wú)疫情時(shí)預(yù)測(cè)水平），則 3/4 月銷(xiāo)量在無(wú)疫情預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上分別減少 60%/40%，其中 20%分別遞延至 6- 9 月，30%分別遞延至 10-12 月；假設(shè)新能源乘用車(chē)消費(fèi)在 7 月份完全恢復(fù)（即 7 月銷(xiāo)量恢復(fù)至無(wú)疫情時(shí)預(yù)測(cè)水平），則 3/4/5/6 月銷(xiāo)量在無(wú)疫情預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上分別減少 60%/40%/30%/20%，其中 10%分別遞延至 8-9 月，30%分別遞延至 10-12 月；假設(shè)新能源乘用車(chē)消費(fèi)在 9 月份完全恢復(fù)（即 9 月銷(xiāo)量恢復(fù)至

27、無(wú)疫情時(shí)預(yù)測(cè)水 平），則 3/4/5/6/7/8 月銷(xiāo)量在無(wú)疫情預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上分別減少 60%/50%/40%/30%/20%/10%，其中 10%分別遞延至 10-11 月，10%分別遞延至 12 月。表6：三種疫情假設(shè)下，2020 年中國(guó)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量同比增速分別為 33.7%/28.6%/25.3%（單位：萬(wàn)輛）銷(xiāo)量及同比增速20192020E-無(wú)疫情2020E-無(wú)疫情同比2020E-假設(shè) 12020E-假設(shè) 1同比2020E-假設(shè) 22020E 假設(shè) 2同比2020E-假設(shè) 32020E-假設(shè)3 同比1 月8.56.1-28.6%4.2-50.8%4.2-50.8%4.2-50.8%2

28、月%1.1-76.7%1.1-76.7%1.1-76.7%3 月11.810.0-15.4%4.0-66.2%4.0-66.2%4.0-66.2%4 月9.010.112.2%6.0-32.7%6.0-32.7%5.0-43.9%5 月9.611.823.4%11.823.4%8.3-13.6%7.1-25.9%6 月13.714.02.3%14.88.1%11.2-18.2%9.8-28.4%7 月6.711.268.1%12.080.0%11.268.1%9.034.5%8 月8.013.062.5%13.872.5%14.176.4%11.746.3%9 月7.313.

29、890.3%14.6101.2%14.9105.6%13.890.3%10 月6.614.6121.2%16.2145.2%16.8154.8%18.3177.0%11 月7.618.2138.3%19.8159.0%20.4167.3%21.9186.5%12 月12.522.075.4%23.688.0%24.293.1%27.1116.4%全年106.2149.941.1%141.933.7%136.528.6%133.125.3%數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)、開(kāi)源證券研究所根據(jù)以上測(cè)算結(jié)果，如果 2020 年國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)在 2020 年 5/7/9 月完全復(fù)蘇，則全年銷(xiāo)量預(yù)計(jì)分別為 1

30、41.9/136.5/133.1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 33.7%/28.6%/25.3%，比無(wú)疫情的預(yù)期值低 7.5 pct/12.5 pct/15.8 pct。從全球新能源車(chē)的預(yù)測(cè)來(lái)看，樂(lè)觀/中性/悲觀預(yù)期下，2020 年全球銷(xiāo)量分別在 309.6/282.7/261.9 萬(wàn)輛，同比增速為 45.4%/32.7%/23.0%，比無(wú)疫情影響的同比增速預(yù)測(cè)值低 13.9 pct/26.5 pct/36.3 pct。表7：三種疫情假設(shè)下，2020 年全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量同比增速分別為 45.4%/32.7%/23.0%裝機(jī)量及同比增速20192020E-無(wú)疫情2020E-假設(shè) 12020E-假設(shè) 22020

31、E-假設(shè) 3國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量/萬(wàn)輛106.2149.9141.9136.5133.1歐美新能源汽車(chē)銷(xiāo)量/萬(wàn)輛84.4156.3138.1119.8105.3其他地區(qū)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量/萬(wàn)輛22.433.129.626.423.6全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量/萬(wàn)輛213.0339.3309.6282.7261.9全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速59.3%45.4%32.7%23.0%數(shù)據(jù)來(lái)源：EV Volumes、中汽協(xié)、EEWorld、開(kāi)源證券研究所我們認(rèn)為，全球電動(dòng)汽車(chē)目前處于新的向上周期開(kāi)始的階段，疫情只是短期擾動(dòng)，不會(huì)改變周期的運(yùn)轉(zhuǎn)。對(duì)于歐美市場(chǎng)而言，疫情大概率能夠在四季度傳統(tǒng)旺季來(lái)臨之前結(jié)束，歐洲和美

32、國(guó)電動(dòng)車(chē)市受到的影響相對(duì)較小。對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，國(guó)家已將新能源補(bǔ)貼政策延長(zhǎng)兩年，疊加各地方政府出臺(tái)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)支持政策，新能源汽車(chē)消費(fèi)在 7 月份完全恢復(fù)的概率較大。中國(guó)是新能源汽車(chē)消費(fèi)大國(guó)，隨著國(guó)內(nèi)政策邊際改善，全球車(chē)市發(fā)生悲觀情形概率較小，特斯拉、寧德時(shí)代產(chǎn)業(yè)鏈中長(zhǎng)期仍將充分受益。3、 鋰電龍頭公司業(yè)績(jī)短期或有波動(dòng)，中長(zhǎng)期將呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)格局在上述對(duì)歐美和中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量測(cè)算結(jié)果的基礎(chǔ)上，假設(shè)單車(chē)帶電量為 50kWh，則在三種疫情假設(shè)（海外疫情在 6/9/12 月底結(jié)束，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)消費(fèi)在 5/7/9 月復(fù)蘇）下，2020 年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量預(yù)測(cè)分別為 154.8/141.4/130.9G

33、Wh，同比增速為 32.8%/21.2%/12.3%，比無(wú)疫情影響下的預(yù)測(cè)值減少 12.7 pct/24.3 pct/33.2 pct。為了測(cè)算出疫情對(duì)國(guó)內(nèi)外鋰電游產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的影響，我們分別選取國(guó)外動(dòng)力電池龍頭松下、LG 化學(xué)、三星、SKI 以及國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代、鋰電負(fù)極龍頭璞泰來(lái)、鋰電隔膜龍頭恩捷股份進(jìn)行銷(xiāo)量與營(yíng)收預(yù)測(cè)。表8：三種疫情假設(shè)下，2020 年全球動(dòng)力電池裝機(jī)同比增速預(yù)測(cè)為 32.8%/21.2%/12.3%裝機(jī)量及同比增速20192020E-無(wú)疫情2020E-假設(shè) 12020E-假設(shè) 22020E-假設(shè) 3國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量/萬(wàn)輛106.2149.9141.9136.5

34、133.1歐美新能源汽車(chē)銷(xiāo)量/萬(wàn)輛84.4156.3138.1119.8105.3其他地區(qū)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量/萬(wàn)輛22.433.129.626.423.6全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量/萬(wàn)輛213.0339.3309.6282.7261.9國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh62.274.971.068.366.5歐美動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh43.278.169.059.952.6其他地區(qū)動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh11.216.614.813.211.8全球動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh116.6169.6154.8141.4130.9全球動(dòng)力電池裝機(jī)量同比增速19.6%45.5%32.8%21.2%12.3%數(shù)據(jù)來(lái)源：EV Vol

35、umes、中汽協(xié)、EE World、開(kāi)源證券研究所、 海外動(dòng)力電池龍頭營(yíng)收增速預(yù)期下調(diào)單從疫情對(duì)海外動(dòng)力電池裝機(jī)量的影響來(lái)看，我們預(yù)測(cè)全球各鋰電龍頭 2020 年裝機(jī)量同比增速皆比預(yù)期值有所下滑，但除三星在中性/悲觀假設(shè)（海外疫情在 2020 年 9/12 月底結(jié)束）下同比增速為負(fù)外，其他公司在三種疫情假設(shè)下裝機(jī)同比增速均為正。以 2019 年松下、LG 化學(xué)、寧德時(shí)代、三星、SKI 在海外（以歐美和日韓為主）動(dòng)力電池市場(chǎng)市占率為基礎(chǔ)，根據(jù)各個(gè)動(dòng)力電池廠商下游客戶(hù)的變動(dòng)及擴(kuò)產(chǎn)情況，我們預(yù)測(cè)其 2020 年市占率分別在 48.0%/28.0%/9.0%/5.0%/4.0%。而在三種疫情假設(shè)（海外

36、疫情在 2020 年 6/9/12 月底結(jié)束）下，2020 年寧德時(shí)代動(dòng)力電池海外裝機(jī)同比增速比無(wú)疫情時(shí)低 36.3 pct/72.1 pct/101.0 pct，松下動(dòng)力電池裝機(jī)同比增速比無(wú)疫情時(shí)低 17.9 pct/35.7 pct/49.9 pct，LG 化學(xué)動(dòng)力電池裝機(jī)同比增速比無(wú)疫情時(shí)低 21.8 pct/43.4 pct/60.8 pct，三星動(dòng)力電池裝機(jī)同比增速比無(wú)疫情時(shí)低 13.5 pct/26.9 pct/37.7 pct，SKI 動(dòng)力電池裝機(jī)同比增速比無(wú)疫情時(shí)低 28.4 pct/56.5 pct/79.2 pct。裝機(jī)量及同比增速20192020E-無(wú)疫情2020E-假設(shè)

37、 12020E-假設(shè) 22020E-假設(shè) 3海外動(dòng)力電池裝機(jī)總量/GWh54.494.783.873.164.4松下海外動(dòng)力電池市占率54.0%48.0%48.0%48.0%48.0%松下海外動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh29.145.5松下海外動(dòng)力電池裝機(jī)同比增速56.2%38.2%20.5%6.2%LG 海外動(dòng)力電池市占率26.0%28.0%28.0%28.0%28.0%LG 海外動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh14.026.523.520.518.0表9：海外疫情擴(kuò)散下，除三星外，2020 年全球鋰電龍頭企業(yè)海外裝機(jī)量同比增速預(yù)測(cè)值皆為正裝機(jī)量及同比增速20192020E-無(wú)疫情2

38、020E-假設(shè) 12020E-假設(shè) 22020E-假設(shè) 3LG 海外動(dòng)力電池裝機(jī)同比增速90.1%68.3%46.7%29.3%寧德時(shí)代海外動(dòng)力電池市占率5.0%9.0%9.0%9.0%9.0%寧德時(shí)代海外動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh6.65.8寧德時(shí)代海外動(dòng)力電池裝機(jī)同比增速215.7%179.4%143.6%114.7%三星海外動(dòng)力電池市占率7.0%5.0%5.0%5.0%5.0%三星海外動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh4.03.2三星海外動(dòng)力電池裝機(jī)同比增速17.8%4.3%-9.1%-19.9%SKI 海外動(dòng)力電池市占率3.0%4.0%4.0%4.0%4.0%SKI

39、 海外動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh2.92.6SKI 海外動(dòng)力電池裝機(jī)同比增速147.6%119.2%91.1%68.4%數(shù)據(jù)來(lái)源：高工鋰電、起點(diǎn)研究院、開(kāi)源證券研究所 注：海外地區(qū)指中國(guó)以外地區(qū)、 國(guó)內(nèi)疫情基本得到控制，鋰電龍頭相關(guān)業(yè)務(wù)所受影響相對(duì)較小受疫情影響，寧德時(shí)代 2020 年動(dòng)力電池營(yíng)收同比增速比無(wú)疫情影響下的預(yù)測(cè)值低8.1 pct-18.7 pct。寧德時(shí)代 2020 年 7 月將為特斯拉供貨，同時(shí)受益于歐洲汽車(chē)電動(dòng)化進(jìn)程加速，歐洲客戶(hù)加大布局新能源汽車(chē)，我們預(yù)測(cè)寧德時(shí)代 2020 年海外動(dòng)力電池市占率由 5.0%提升至 9.0%，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市占率（寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)裝機(jī)

40、量/全國(guó)裝機(jī)總量）由 47.9%提升至 53.0%。在無(wú)疫情影響下，2020 年寧德時(shí)代裝機(jī)量預(yù)測(cè)為 48.2GWh，對(duì)應(yīng)的同比增速為 48.4%。而在三種假設(shè)（海外疫情在 6/9/12 月底結(jié)束，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)消費(fèi)在 5/7/9 月復(fù)蘇）下，寧德時(shí)代在 2020 年動(dòng)力電池裝機(jī)量分別為 45.2/42.8/41.1GWh，同比增速分別為 39.0%/31.6%/26.3%，比無(wú)疫情影響下的預(yù)測(cè)值低 9.5 pct/16.8 pct/22.1 pct。相應(yīng)的，三種假設(shè)下 2020 年動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速分別為 23.3%/17.0%/12.7%，比無(wú)疫情影響下的預(yù)測(cè)值低 8.1 pct/1

41、4.4 pct/18.7 pct。表10：三種疫情假設(shè)下，2020 年寧德時(shí)代動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速分別為 23.3%/17.0%/12.7%裝機(jī)量及同比增速2019E2020E-無(wú)疫情2020E-假設(shè) 12020E-假設(shè) 22020E-假設(shè) 3國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh62.274.971.068.366.5海外動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh54.494.783.873.164.4全球動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh116.6169.6154.8141.4130.9寧德時(shí)代動(dòng)力電池國(guó)內(nèi)市占率47.9%53.0%53.0%53.0%53.0%寧德時(shí)代動(dòng)力電池海外市占率5.0%9.0%9.0%9.0%9.0%寧

42、德時(shí)代動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh32.541.1寧德時(shí)代動(dòng)力電池裝機(jī)同比增速38.6%48.4%39.0%31.6%26.3%寧德時(shí)代動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收/億元326.1428.4401.9381.6367.3寧德時(shí)代動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速33.0%31.4%23.3%17.0%12.7%數(shù)據(jù)來(lái)源：高工鋰電、鉅大鋰電、寧德時(shí)代公司年報(bào)、開(kāi)源證券研究所 注：2019 年數(shù)據(jù)中，寧德時(shí)代動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收及同比增速為預(yù)測(cè)值，其他均為實(shí)際值。疫情影響下，恩捷股份 2020 年隔膜業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速比無(wú)疫情影響的預(yù)測(cè)值低 12.2 pct-32.9 pct。恩捷股份是全球隔膜行業(yè)龍頭，2

43、020 年完成對(duì)蘇州捷力的收購(gòu)后，其市占率將進(jìn)一步擴(kuò)大，我們預(yù)測(cè)無(wú)疫情影響下，全球鋰電隔膜需求量在 54.6 億平米，恩捷股份在國(guó)內(nèi)市占率提升至 32.0%，在海外市占率提升至 12.0%，對(duì)應(yīng)銷(xiāo)量預(yù)測(cè)為13.7 億平，同比增速為 70.7%，對(duì)應(yīng)的隔膜營(yíng)收同比增速為 75.7%。而在三種疫情（海外疫情在 2020 年 6/9/12 月底結(jié)束，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)消費(fèi)在 5/7/9 月復(fù)蘇）影響假設(shè)下，2020 年隔膜出貨量將分別減少至 12.7/11.8/11.1 億平米，對(duì)應(yīng)的同比增速別為58.9%/48.0%/38.7%，比原預(yù)測(cè)值低 11.9 pct/22.7 pct/32.0 pct；相應(yīng)

44、地，2020 年隔膜業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速分別為 63.5%/52.3% /42.8%，比無(wú)疫情影響的預(yù)測(cè)值低 12.2 pct /23.4 pct/32.9 pct。表11：三種疫情假設(shè)下，2020 年恩捷股份隔膜業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速分別為 63.5%/52.3%/42.8%隔膜出貨量及同比增速2019E2020E-無(wú)疫情2020E-假設(shè) 12020E-假設(shè) 22020E-假設(shè) 3國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh62.274.971.068.366.5海外動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh54.494.783.873.164.4全球動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh116.6169.6154.8141.4130.9全球 3C 電池

45、裝機(jī)量/GWh98.0110.0105.0100.095.0全球儲(chǔ)能電池裝機(jī)量/GWh20.027.025.023.021.0全球鋰電池裝機(jī)總量/GWh247.6321.1298.8278.4261.0全球隔膜需求量/億平米42.154.650.847.344.4國(guó)內(nèi)隔膜出貨量/億平米27.435.533.130.828.9恩捷股份國(guó)內(nèi)市占率24.0%32.0%32.0%32.0%32.0%海外隔膜出貨量/億平米14.719.117.716.515.5恩捷股份海外市占率9.0%12.0%12.0%12.0%12.0%恩捷股份隔膜出貨量/億平米8.013.712.711.811.1恩捷股份隔膜出

46、貨量同比增速70.9%70.7%58.9%48.0%38.7%恩捷股份隔膜業(yè)務(wù)營(yíng)收/億元19.434.231.829.627.8恩捷股份隔膜業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速46.3%75.7%63.5%52.3%42.8%數(shù)據(jù)來(lái)源：高工鋰電、恩捷股份公司年報(bào)、開(kāi)源證券研究所 注：2019 年數(shù)據(jù)中，恩捷股份隔膜出貨量及其營(yíng)收為實(shí)際數(shù)據(jù)，其他為預(yù)測(cè)值。受疫情影響，2020 年璞泰來(lái)負(fù)極業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速比無(wú)疫情影響下的預(yù)測(cè)值低 8.9 pct-24.3 pct。2019 年璞泰來(lái)負(fù)極銷(xiāo)量共 4.6 萬(wàn)噸，回溯公司下游客戶(hù)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，我們推測(cè)其中 60%供應(yīng)給 3C 電池廠商，40%供給動(dòng)力電池客戶(hù)。根據(jù)璞泰來(lái)下游客

47、戶(hù)擴(kuò)產(chǎn)的變化，我們預(yù)測(cè)在無(wú)疫情影響下，2020 年公司 3C 類(lèi)負(fù)極出貨量在全球市占率提升至 27.0%，對(duì)應(yīng) 3C 類(lèi)負(fù)極出貨量為 3.6 萬(wàn)噸；2020 年公司對(duì)寧德時(shí)代、LG化學(xué)、三星及其他國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池客戶(hù)的銷(xiāo)量預(yù)測(cè)為 0.9/1.6/0.1/0.9 萬(wàn)噸，動(dòng)力類(lèi)負(fù)極出貨量為 3.4 萬(wàn)噸。2020 年璞泰來(lái)負(fù)極總出貨量預(yù)測(cè)值在 7.0 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 52.6%，負(fù)極營(yíng)收預(yù)測(cè)為 45.2 億元，同比增速為 48.1%。而在三種疫情假設(shè)（海外疫情在 2020年 6/9/12 月底結(jié)束，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)消費(fèi)在 5/7/9 月復(fù)蘇）下，璞泰來(lái)在 2020 年負(fù)極出貨量分別減少為 6.6/6.1

48、/5.8 萬(wàn)噸，同比增速分別為 43.0%/34.2%/26.7%，比無(wú)疫情影響下的預(yù)測(cè)值低 9.6 pct/18.4 pct/25.9 pct。相應(yīng)地，璞泰來(lái)負(fù)極業(yè)務(wù)營(yíng)收在三種假設(shè)下同比增速分別為 39.3%/31.0%/23.8%，比無(wú)疫情影響下的預(yù)測(cè)值低 8.9 pct/17.1 pct/24.3 pct。負(fù)極出貨量及同比增速2019E2020E-無(wú)疫情2020E-假設(shè) 12020E-假設(shè) 22020E-假設(shè) 3國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh62.274.971.068.366.5海外動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh54.494.783.873.164.4全球動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh116.6169.6

49、154.8141.4130.9寧德時(shí)代負(fù)極需求量/萬(wàn)噸5.14.9璞泰來(lái)對(duì)寧德時(shí)代供貨比例11.7%15.0%15.0%15.0%15.0%璞泰來(lái)對(duì)寧德時(shí)代供貨量/萬(wàn)噸0.80.7表12：三種疫情假設(shè)下，2020 年璞泰來(lái)負(fù)極業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速分別為 39.3%/31.0%/23.8%負(fù)極出貨量及同比增速2019E2020E-無(wú)疫情2020E-假設(shè) 12020E-假設(shè) 22020E-假設(shè) 3LG 化學(xué)動(dòng)力電池負(fù)極需求量/萬(wàn)噸2.52.2璞泰來(lái)對(duì) LG 化學(xué)動(dòng)力電池供貨比例40.5%50.0%50.0%50.0%50.0%璞泰來(lái)對(duì) LG 化學(xué)動(dòng)

50、力電池供貨量/萬(wàn)噸1.21.1三星動(dòng)力電池負(fù)極需求量/萬(wàn)噸0.40.4璞泰來(lái)對(duì)三星動(dòng)力電池供貨比例9.5%12.0%12.0%12.0%12.0%璞泰來(lái)對(duì)三星動(dòng)力電池供貨量/萬(wàn)噸0.00.0國(guó)內(nèi)其他動(dòng)力電池負(fù)極需求量/萬(wàn)噸3.13.1璞泰來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)其他動(dòng)力電池供貨比例22.9%28.0%28.0%28.0%28.0%璞泰來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)其他動(dòng)力電池供貨量/萬(wàn)噸0.90.9璞泰來(lái)動(dòng)力電池負(fù)極銷(xiāo)量/萬(wàn)噸2.92.7全球 3C 電池裝機(jī)量/GWh98.0110.0105.0100.095.0全球 3C 電池負(fù)極需求量/萬(wàn)噸11.813.212.612.011.4璞泰來(lái) 3C 電池負(fù)極全球市占率23.4%27.0%27.0%27.0%27.0%璞泰來(lái) 3C 電池負(fù)極銷(xiāo)量/萬(wàn)噸3.23.1璞