固定收益定期報告：轉(zhuǎn)債中新基建個券挖掘與梳理

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250011 轉(zhuǎn)債專題：新基建個券挖掘與梳理 4 HYPERLINK l _TOC_250010 5G 基站 4 HYPERLINK l _TOC_250009 特高壓 7 HYPERLINK l _TOC_250008 城際高速鐵路和城際軌道交通 9 HYPERLINK l _TOC_250007 新能源汽車充電樁 12 HYPERLINK l _TOC_250006 大數(shù)據(jù)中心 13 HYPERLINK l _TOC_250005 人工智能 15 HYPERLINK l _TOC_250004 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 17 HYPERLINK l _TOC_

2、250003 短期波動加劇，長期布局機會開啟 19 HYPERLINK l _TOC_250002 二級市場回顧 22 HYPERLINK l _TOC_250001 一級市場跟蹤 25 HYPERLINK l _TOC_250000 附錄：當(dāng)前市場狀態(tài) 27圖表目錄圖 1：5G 基站設(shè)備 5圖 2：全社會用電量統(tǒng)計 7圖 3：每年新增 220kV 及以上線路長度（km） 8圖 4：新增 220kV 及以上變電設(shè)備容量（萬 kV） 9圖 5：2012-2019 年中國城軌累計運營里程及增速 10圖 6：2012-2019 年中國開通城軌的城市數(shù)量（座） 10圖 7：2019 年城軌交通運營線路

3、制式結(jié)構(gòu) 11圖 8：2019 年主要城市城軌客運量（億人次） 11圖 9：中國新能源汽車銷量 12圖 10：公共充電樁保有量 12圖 11：中國 IDC 市場規(guī)模及預(yù)測 15圖 12：中國數(shù)據(jù)中心保有面積 15圖 13：全球人工智能市場規(guī)模 16圖 14：中國各行業(yè)人工智能滲透度（2019H1） 16圖 15：人工智能“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略 16圖 16：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)“三步走”發(fā)展目標(biāo) 18圖 17：中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場空間 18圖 18：主要指數(shù)漲跌幅 19圖 19：轉(zhuǎn)債 VS 股市（以 18 年初為共同起始點） 19圖 20：轉(zhuǎn)債交投情況 19圖 21：轉(zhuǎn)債估值情況（%） 19圖 22：贖回公告

4、情況（截止 2020.3.13） 20圖 23：贖回倒計時（截止 2020.3.13） 21圖 24：穩(wěn)健組合（截止 2020.3.13） 22圖 25：彈性組合（截止 2020.3.13） 22圖 26：本周轉(zhuǎn)債漲幅前十 23圖 27：本周轉(zhuǎn)債跌幅前十 23圖 28：本周A 股行業(yè)估值 23圖 29：行業(yè)漲幅：轉(zhuǎn)債 VS A 股 24圖 30：轉(zhuǎn)債各評級走勢 24圖 31：絕對價格劃分的轉(zhuǎn)債溢價率走勢 25圖 32：各價格區(qū)間轉(zhuǎn)債數(shù)量占比 25圖 33：平價劃分的高價區(qū)間轉(zhuǎn)債走勢 25圖 34：平價劃分的低價區(qū)間轉(zhuǎn)債走勢 25圖 35：平價劃分的性價比區(qū)間轉(zhuǎn)債走勢 25圖 36：各平價區(qū)間轉(zhuǎn)

5、債數(shù)量占比 25圖 37：轉(zhuǎn)債發(fā)行進度 26圖 38：未上市轉(zhuǎn)債申購情況 26圖 39：轉(zhuǎn)債市場發(fā)展情況 27圖 40：平價與溢價率走勢 27圖 41：轉(zhuǎn)債絕對價格走勢 27圖 42：平均隱含波動率 27圖 43：轉(zhuǎn)債上市統(tǒng)計 27圖 44：轉(zhuǎn)債退市統(tǒng)計 27圖 45：轉(zhuǎn)債個券當(dāng)前位臵（截止 2020.3.13） 28表 1：IDC 主要行業(yè)政策一覽表 14轉(zhuǎn)債專題：新基建個券挖掘與梳理中共中央政治局常務(wù)委員會 3 月 4 日召開會議，明確強調(diào)要加快 5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度。新基建自 2018 年底召開的中央經(jīng)濟工作會議提出以來，經(jīng)過一年多發(fā)展深化，概念逐漸清晰，目前主要包

6、含 5G 基站、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)七大領(lǐng)域。5G 基站5G 政策支持力度空前。國家發(fā)改委、商務(wù)部等 23 個部門聯(lián)合發(fā)文：加快 5G 網(wǎng)絡(luò)等信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和商用步伐，支持利用 5G 技術(shù)對有線電視網(wǎng)絡(luò)進行改造升級，實現(xiàn)居民家庭有線無線交互，大屏小屏互動。三大運營商加快 5G 建設(shè)速度。根據(jù)三大運營商公告，截止 2 月底，中國移動 5G 基站數(shù)已經(jīng)超過 8 萬個，二期無線網(wǎng)主設(shè)備采購已啟動，總采購規(guī)模超過 23 萬個基站；中國電信和聯(lián)通計劃在三季度前完成全部 25 萬個基站建設(shè)計劃，并在四季度追加完成 5 萬個。廣電參與度上升

7、，有望帶來新的 5G 訂單。3 月 11 日，廣電總局局長提出加快網(wǎng)絡(luò)整合和廣電 5G 建設(shè)。廣電和國家電網(wǎng)在 5G 建設(shè)方面將展開合作，可能會共同投資建設(shè)基站。2020.3.6廣西壯族自治區(qū)通信管理局公告，廣西廣電 2020-2022 的 5G 投資目標(biāo)為 29.2 億元，將與三大運營商展開合作，四家共建成基站 5 萬個。隨著 5G 建設(shè)進度加快，有望改善相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的市場需求。光纖光纜5G 基站建設(shè)需要光纖互聯(lián)，同時 5G 對承載網(wǎng)的速率、帶寬和延遲的要求也有所提高。因此，5G 建設(shè)增加了對光纖光纜行業(yè)的需求。另外，我國八橫八縱干線光纜建成已有 20 余年，最早一批建成的干線光纜線路已經(jīng)到了

8、設(shè)計壽命的晚期，為了滿足 5G 時代的業(yè)務(wù)需求，未來幾年，勢必要進行更新和新建。需注意的是，由于之前我國 FTTx 建設(shè)火熱，目前我國 FTTx市場覆蓋基本飽和，這一塊需求下降可能會對沖一部分 5G 對光纖光纜的需求增長。供求關(guān)系改善，光纖光纜價格有望回升。19 年之前，我國光纖光纜行業(yè)在 4G 建設(shè)和“寬帶中國”的背景下，市場需求快速增長，各大廠商也積極擴大產(chǎn)能。19 年開始，運營商光纖光纜需求下降，行業(yè)產(chǎn)能增加，出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象，運營商光纖光纜集采價格接近“腰斬”。 2020 年 5G 建設(shè)加速，需求回升，加上湖北地區(qū)光纖光纜受疫情影響光纖光纜產(chǎn)能減少，日韓受疫情影響產(chǎn)能也可能下降，市場

9、價格有望回升。5G 建設(shè)主要設(shè)備5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)主要包含無線網(wǎng)、核心網(wǎng)、業(yè)務(wù)網(wǎng)、支撐網(wǎng)、傳輸網(wǎng)、承載網(wǎng)、電源等設(shè)備。圖 1：5G 基站設(shè)備資料來源：中國通信網(wǎng)、安信證券研究中心中國移動集采 SPN 設(shè)備約 92 億元（中國移動公告）。切片分組網(wǎng)（SPN）是中國移動面向 5G 提出的新一代傳輸網(wǎng)技術(shù)。SPN 以 5G 承載為核心業(yè)務(wù)，兼顧家客、集客業(yè)務(wù)綜合承載， SPN 是面向未來統(tǒng)一高效綜合業(yè)務(wù)傳輸網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)選方案。近日，中國移動 2020 年至 2021年 5G 獨立承載 SPN 設(shè)備新建部分集中采購中標(biāo)結(jié)果出爐。從份額看，華為中標(biāo)份額 56%；烽火中標(biāo)份額 31%；中興中標(biāo)份額 13%。5G

10、獨立組網(wǎng)建設(shè)加快。5G 組網(wǎng)方式主要有非獨立組網(wǎng)（NSA）和獨立組網(wǎng)（SA）兩種。 NSA 本質(zhì)就是改造 4G 現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)，將其接入到 5G 核心網(wǎng)，這種方案技術(shù)成熟、可大面積覆蓋，成本相對 SA 低。SA 本質(zhì)則是采用 5G 核心和 5G 基站相結(jié)合，可以帶來全部的 5G 網(wǎng)絡(luò)特點和功能，成功更高，技術(shù)上更有優(yōu)勢。工信部表示要加快獨立組網(wǎng)的 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)深化 5G 應(yīng)用發(fā)展。電信聯(lián)通二期集采預(yù)計 25 萬站 5GSA 無線主設(shè)備，移動重點發(fā)展 NS/SA雙模模式。相關(guān)可轉(zhuǎn)債梳理：中天轉(zhuǎn)債。1、公司是國內(nèi)較早擁有光纖自制能力的廠商，棒-纖-纜一體化使得公司在光纖光纜市場位于行業(yè)前列。2、公司射

11、頻電纜市場地位領(lǐng)先，在歷年三大運營商集采中，中標(biāo)額始終名列前三。3、公司海纜業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，受益于風(fēng)電搶裝，預(yù)期未來兩年業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)增長。4、20202021 年 wind 一致預(yù)測凈利潤增速 20%+，當(dāng)前估值 17.7 倍，低于行業(yè)平均值。亨通轉(zhuǎn)債。1、光纖光纜業(yè)務(wù)市場領(lǐng)先，大力聚焦 5G 通信產(chǎn)品，實現(xiàn)特種光纖、超低損耗光纖具有競爭力成本的量產(chǎn)。2、推出 400G 硅光模塊，5G 和數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶動光模塊需求。 2、收購華為海洋，海纜業(yè)務(wù)強強聯(lián)合，成為公司業(yè)績新的增長點。4、加快海外產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，深耕海外 EPC 優(yōu)勢市場，2019 年上半年海外營收同比增長 25.31%。烽火轉(zhuǎn)債。1、

12、中標(biāo)中國移動 2020 年-2021 年獨立承載 SPN 設(shè)備新建部分集采份額 31%，僅次于華為。2、公司是國內(nèi)少數(shù)具備棒-纖-纜一體化能力的產(chǎn)商，利用轉(zhuǎn)債募集資金擴大光棒產(chǎn)能，預(yù)計完工后新增光棒產(chǎn)能 390 噸。3、提前布局 5GSA 網(wǎng)絡(luò)技術(shù)研發(fā)，發(fā)布了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的 5G 承載解決方案。永鼎轉(zhuǎn)債。1、公司是行業(yè)內(nèi)前十的光纖光纜廠商，轉(zhuǎn)債募集資金新建光棒項目和擴產(chǎn)光纖產(chǎn)能，布局棒-纖-纜一體化產(chǎn)業(yè)鏈。2、聚焦 5G 前傳系列器件，主要針對運營商 5G 項目提供 CWDM25G 模塊。3、公司成為天際電咖、恒大國能等客戶在新能源汽車線束的共同設(shè)計研發(fā)供應(yīng)商，該塊業(yè)務(wù)有望增長。4、公司之前參與建

13、設(shè)了一條國內(nèi)量子通信線路，并有相關(guān)的投入研發(fā)。至純轉(zhuǎn)債。1、公司是國內(nèi)高純工藝系統(tǒng)龍頭，下游泛半導(dǎo)體、光纖光纜、生物制藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展都將帶動高純工藝系統(tǒng)市場增長。2、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化有望加速，公司半導(dǎo)體濕法清洗設(shè)備前期廣闊。3、子公司波匯科技光纖傳感器應(yīng)用于下游電力電網(wǎng)、石油石化、城市地下綜合管廊市場，濾光片、激光管帽等業(yè)務(wù)，受益于 5G 和特高壓等新基建項目建設(shè)，市場有望增長。4、利用轉(zhuǎn)債募集資金布局晶圓再生領(lǐng)域，把握半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇，增強公司在半導(dǎo)體專業(yè)設(shè)備制造領(lǐng)域的市場定位。5、受益于 19 年子公司業(yè)務(wù)有較大幅度增長，公司19 年業(yè)績預(yù)報凈利潤增長 200%以上。特發(fā)轉(zhuǎn)債。1、擁有華南地

14、區(qū)規(guī)模最大的光纖光纜研制及檢測基地，子公司光纖產(chǎn)能擴產(chǎn)。2、軍工信息化平穩(wěn)發(fā)展，行業(yè)市場需求得到釋放。深南電路。1、作為國內(nèi)基站 PCB 領(lǐng)域的龍頭廠商，深南電路專注于電子互聯(lián)領(lǐng)域，形成了獨特的“3-In-One”業(yè)務(wù)布局，即在保持印制電路板業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位的同時，發(fā)展與其“技術(shù)同根”的封裝基板業(yè)務(wù)和與其“客戶同源”的電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)。2、隨著 5G 大規(guī)模商用的推進， 5G 相關(guān)通訊設(shè)備的投資將大幅增加，公司高速高密度多層印制電路板業(yè)務(wù)訂單將不斷增長。3、公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債增資“高速高密度多層印制電路板投資項目（二期）”10.64 億元，項目的主要產(chǎn)品為 5G 通訊產(chǎn)品、服務(wù)器用高速高密度多層印制電

15、路板，產(chǎn)能順勢擴張。2、公司公布 2019 年業(yè)績快報，歸母凈利潤同比增長 76.8%，三大主營業(yè)務(wù)訂單增長較快，南通數(shù)通一期工廠貢獻新增產(chǎn)能，業(yè)績?nèi)杂邢蛏蟿幽?。貴廣轉(zhuǎn)債。1、民生工程建設(shè)順利推進，智慧廣電融合網(wǎng)覆蓋工程建成全國最大一張 LoRa窄帶物聯(lián)網(wǎng)。2、雪亮工程、多彩貴州“廣電云”戶戶用工程繼續(xù)推進。“一云雙網(wǎng)、一主三用”智慧廣電新體系基本建成。廣電轉(zhuǎn)債。1、公司以視頻、數(shù)據(jù)、智慧三大業(yè)務(wù)為主業(yè)，以“秦嶺云”進萬家為核心，推進雪亮工程、融媒體全覆蓋、5G 試點、文創(chuàng) IP 基地建設(shè)“1+4”重點項目。2、2019 年上半年，公司中標(biāo)或簽約雪亮工程或公共安全視頻監(jiān)控項目 20 個；簽約智

16、慧城市項目 13 個；新發(fā)展平安社區(qū) 20 個。3、與華為簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，推動 5G 業(yè)務(wù)融合。湖廣轉(zhuǎn)債。1、立足廣電主業(yè)，開展在線教育、在線醫(yī)療等項目謀劃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2、完成世界首例廣電 700M+5G 站點建設(shè)，在 5G 產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。3、獲得首張全國首張寬帶電視牌照，打造廣電業(yè)務(wù)新模式。4、基礎(chǔ)電視業(yè)務(wù)仍為主要收入來源，2018 年數(shù)據(jù)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入占比 19.97%，成公司第二大業(yè)務(wù)，信息化應(yīng)用收入同比增長 143.69%，占營收比重持續(xù)提升。吉視轉(zhuǎn)債。1、公司將農(nóng)網(wǎng)光纖入戶和城網(wǎng)雙向化工程作為重大戰(zhàn)略部署，2019 年底完成全省農(nóng)村 320 萬用戶全光纖智能網(wǎng)絡(luò)覆蓋。2、從教育信息

17、化、林業(yè)信息化、醫(yī)療信息化三方面布局社會信息化業(yè)務(wù)，打造“吉視智慧學(xué)堂”自主品牌、中標(biāo)森林防火和東北虎豹公園項目、啟動吉大一院遠程門診試點并中標(biāo)吉林省人民醫(yī)院遠程醫(yī)療項目。3、積極推進影院、信息服務(wù)公司、酒店、創(chuàng)投等多業(yè)發(fā)展。創(chuàng)維轉(zhuǎn)債。1、公司專注于為用戶提供全面系統(tǒng)的家庭娛樂解決方案與服務(wù)，以 5G 超高清 4K/8K 機頂盒核心業(yè)務(wù)為抓手，拓展網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備 GPON、Wifi6 等，并以 Wifi6 為新的增長點，建立競爭壁壘。2、根據(jù)公司公告，公司連續(xù)多年穩(wěn)坐廣電運營商有限電視機頂盒市場份額第一，2019 年機頂盒出貨量位列全球第一， 4K/8K 超高清機頂盒單價大幅提升，未來 3-5

18、年更換潮漸近，在 5G 帶動下，市場空間巨大。3、據(jù) Greenlight 預(yù)測，2018 年全球 VR整體市場規(guī)模超過 600 億元，預(yù)計 2020 年全球 VR 市場規(guī)模將達到 1600 億元，期間復(fù)合增長率為 63.3%；三大運營商將推動國內(nèi) VR 一體機出貨量快速增長，公司作為國內(nèi)主流品牌，有望入圍集采分享百億市場。4、公司發(fā)布 2019 年業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤同比增長 66%111%，5G 超高清 4K/8K 機頂盒和 VR 業(yè)務(wù)帶動公司業(yè)績快速增長。視源股份。1、公司是液晶電視主板行業(yè)龍頭，超高清和智能化電視市場有望在 5G 應(yīng)用場景下獲得增長。2、疫情影響下，教育信息化產(chǎn)業(yè)受益，

19、根據(jù)公司半年報，公司旗下希沃教育 19 年交互智能平板市占率 40.40%，位居中國大陸教育市場交互平板排名首位。3、根據(jù)奧維云網(wǎng)2019Q2 中國商用平板市場研究報告統(tǒng)計，公司 MAXHUB 會議用交互智能平板 19 年市占率 32.40%，位居行業(yè)第一。4、公司布局人機交互技術(shù)，以 AI 中的語音識別和機器視覺為研究方向。5、受益于上游部分電子原材料價格下跌，19 年預(yù)期凈利潤增長 61.74%。盛路轉(zhuǎn)債。1、公司是國內(nèi)規(guī)模最大，技術(shù)最先進的(民用通信)天線和微波(通信天線)設(shè)備制造商之一。在中國移動，中國電信招投標(biāo)的中標(biāo)份額中名列前茅。2、微波天線可用于骨干網(wǎng)，接入網(wǎng)，城域網(wǎng)，此外還應(yīng)用

20、于海外工程建設(shè)，廣播電視，電力，水利等行業(yè)，在國內(nèi)運用起步較晚，公司在該領(lǐng)域占有一席之地。3.公司發(fā)布 19 年業(yè)績快報，兩家子公司商譽合計計提近 6 億元，是業(yè)績下滑的主要原因。特高壓特高壓投資規(guī)劃超預(yù)期。近日，國網(wǎng)公司下發(fā)2020 年重點電網(wǎng)項目前期工作計劃，編制了 2020 年特高壓和跨省 500kV 以上交直流項目前期工作計劃，規(guī)劃 5 交、2 直、13 項其他重點項目總計動態(tài)投資 1073 億，其中特高壓交流 339 億、直流 577 億、其他項目 137 億。特高壓項目持續(xù)撬動民間資本。國網(wǎng)公司董事長毛偉明表示，目前全年公司特高壓建設(shè)項目明確投資規(guī)模 1128 億元，可帶動社會投資

21、 2235 億元，整體規(guī)模近 5000 億元。圖 2：全社會用電量統(tǒng)計80000700006000050000400003000020000100000全社會用電量總計（億kwh）同比增速10%8%6%4%2%0%20122013201420152016201720182019資料來源：Wind、安信證券研究中心特高壓建設(shè)的需求來講來個兩個方面。一是環(huán)保高壓下，清潔能源并網(wǎng)可以相應(yīng)減少火電需求，光伏發(fā)電、陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電并網(wǎng)都需要特高壓建設(shè)。二是西部能源充足，而東部能源需求旺盛。西部化石能源發(fā)電和廣風(fēng)發(fā)電產(chǎn)能過剩，西電東送需要特高壓的建設(shè)來減少傳輸?shù)哪茉聪摹Ｋ?，“十四五”特高壓除了目前?/p>

22、網(wǎng)規(guī)劃的三條外，至少還需要建設(shè)廣電-蒙西和廣東-西北的兩條特高壓直流。特高壓建設(shè)帶動上游市場需求。高壓超高壓電纜和鋁合金導(dǎo)線由于其“大容量、高可靠、免維護”等方面的眾多優(yōu)勢，高壓、超高壓電力電纜已被越來越多地應(yīng)用于長距離、大跨度輸電線路。高壓、超高壓電力電纜逐漸替代中低壓電力電纜，是電力行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。圖 3：每年新增 220kV 及以上線路長度（km）45000400003500030000250002000015000100005000039,53441,45941,03535,96732,25133,24834,99934,022201220132014201520162017201

23、82019資料來源：Wind、安信證券研究中心國內(nèi)目前市場化程度較高的導(dǎo)線產(chǎn)品主要有鋼芯鋁絞線和鋁合金導(dǎo)線。鋁合金絞線抗拉強度大、弧垂特性好，能承受較厚的冰層和較大的風(fēng)荷能力。采用鋁合金絞線可以節(jié)省能源、材料，特別是可以加大桿塔檔距，節(jié)約有限和日趨昂貴的土地資源。此外，鋁合金絞線因其外表硬度較高，具有較好的耐磨性能，可以減少架線放線時刮傷，提高工程的施工質(zhì)量。高壓、超高壓和特高壓輸電線路的建設(shè)將為鋁合金導(dǎo)線等導(dǎo)線產(chǎn)品以及高電壓等級電力電纜帶來巨大市場需求。電力電容器電力電容器裝臵作為電力系統(tǒng)的重要組成部分，其應(yīng)用范圍貫穿發(fā)電、配電、用電等環(huán)節(jié)。其主要作用是改善電壓質(zhì)量、降低損耗、為線路和變壓器

24、增容，最終達到降低用電成本、提高輸配電系統(tǒng)穩(wěn)定性、提高輸配電質(zhì)量的目的。特高壓建設(shè)當(dāng)中的變電站需要使用到高穩(wěn)定性、可靠性的高壓電力電容，這將會帶動電力電容市場的需求增長。圖 4：新增 220kV 及以上變電設(shè)備容量（萬 kV）30000250002000015000100005000018,20819,63122,35821,78524,39424,26322,08223,04220122013201420152016201720182019資料來源：Wind、安信證券研究中心相關(guān)可轉(zhuǎn)債梳理：杭電轉(zhuǎn)債。1、公司是國內(nèi)高壓超高壓電纜的主流供應(yīng)商，是國內(nèi) 220kV 電纜主要供貨企業(yè)之一。2、公司

25、已經(jīng)完成 500kV 超高壓交聯(lián)電力電纜型式試驗，全面掌握了 500kV 交聯(lián)電纜內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及生產(chǎn)工藝控制要點。3、公司是國內(nèi)最早掌握鋁合金導(dǎo)線生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)之一，產(chǎn)品質(zhì)量在國內(nèi)排名領(lǐng)先，具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢。4、公司利用轉(zhuǎn)債募集資金建設(shè)光纖預(yù)制棒項目，布局“光棒-光纖-光纜”一體化產(chǎn)業(yè)鏈。白云電器。1、子公司桂林電容擁有全球最大的特高壓電力電容器生產(chǎn)基地，已經(jīng)為超過 15個超高壓交直流輸電工程和 16 個特高壓交直流輸電工程提供各種優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。2、桂林電容積極開拓海外市場，根據(jù)公司公告，19 年上半年合同額約 2.2 億元。3、公司擁有華南最大的智能電網(wǎng)成套開關(guān)生產(chǎn)基地，位于中低壓成套開關(guān)設(shè)備行

26、業(yè)前列。4、公司從 2003 年開始與地鐵公司合作，在全國開通地鐵的 36 個城市中，參與了 26 個城市的軌道交通建設(shè)，城市覆蓋率達到 72%。通光線纜。1、2019 年中標(biāo)國網(wǎng)青海-河南、陜北-武漢、雅中-江西特高壓項目。2、公司電力特種光纜產(chǎn)品核心技術(shù)優(yōu)勢明顯，電力光纜產(chǎn)品市場占有率連續(xù)多年位居前兩位。3、公司通信用高頻電纜和航空航天用電纜生產(chǎn)技術(shù)達到國際水平，處于國內(nèi)領(lǐng)先，生產(chǎn)的航空航天用電纜已經(jīng)替代國外同類產(chǎn)品被批量使用。林洋轉(zhuǎn)債。1、公司智能、節(jié)能、新能源三大板塊全面推進，光伏電站全產(chǎn)業(yè)鏈延伸，綜合能源服務(wù)持續(xù)拓展。2、國內(nèi)舊表更新、新表落地，海外智能電表項目加快部署，推動全球電表

27、需求穩(wěn)定增長；中標(biāo)首個非介入式負荷辨識智能電表項目，搶先布局新一代智能電表；中標(biāo) 2.63 億中電裝備沙特項目，加強海外市場開拓。 3、今年三月簽訂三項光伏承包項目，合計約 12 億元，加快推進 EPC 系統(tǒng)集成運維業(yè)務(wù)；綜合能源服務(wù)有望成為業(yè)績新增量。城際高速鐵路和城際軌道交通城鎮(zhèn)化建設(shè)、“新基建”助推軌交需求。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019 年中國城鎮(zhèn)化率為60.60%，與歐美國家 80%的城鎮(zhèn)化率相比，中國仍有 20 年的城鎮(zhèn)化進程。隨著國民經(jīng)濟的快速發(fā)展以及城市化進程加快，對城市高鐵軌交建設(shè)發(fā)展需求越來越迫切，城軌在優(yōu)化城市空間結(jié)構(gòu)、緩解城市交通擁擠、保護環(huán)境等方面都體現(xiàn)了積極作用?！笆?/p>

28、三五”期間，我國將新增城軌運營里程約 3000 公里，規(guī)劃建設(shè)城軌的城市將達到 80 座?！靶禄ā闭咄苿映请H高鐵軌交行業(yè)提升，2020 年，全國交通運輸會制定投資目標(biāo) 8000 億元，國家鐵路集團規(guī)劃高鐵投產(chǎn)新線 2000 公里，隨著“新基建”政策實施，軌交行業(yè)投資有望超出規(guī)劃。2019 年城軌運營里程再創(chuàng)新高。根據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會數(shù)據(jù)，截至 2019 年底，全國累計有 40 個城市開通城軌交通運營線路 6730.27 公里。2019 年新增溫州、濟南、常州、徐州、呼和浩特 5 個城軌交通運營城市；另有 27 個城市有新增線路（段）投運，新增營運線路 26條，新開延伸段或后通段 24

29、段；新增運營里程共計 968.77 公里，同比增速 32.94%，主要原因包括：一線城市仍存在城軌需求、二三線城市加入城軌建設(shè)及 2018 年受“包頭事件”影響城軌建設(shè)延后。圖 5：2012-2019 年中國城軌累計運營里程及增速800070006000500040003000200010000城軌累計運營里程（公里，左軸）城軌累計運營里程增速（%，右軸）2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年25.0020.0015.0010.005.000.00資料來源：中國城市軌道交通協(xié)會、安信證券研究中心圖 6：2012-2019 年中國開通城軌的城市數(shù)量（座）

30、開通城軌城市數(shù)量4540353025201510502012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年資料來源：中國城市軌道交通協(xié)會、安信證券研究中心地鐵制式占比超 77%。根據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會數(shù)據(jù)，按系統(tǒng)制式來看，共計 6730.27公里的城軌交通運營線路中，地鐵 5187.02 公里，占比 77.07%；輕軌 255.40 公里，占比 3.80%。2019 年新增線路共涉及三種制式，其中地鐵占比 85.96%,市域快軌占比 6.10%，現(xiàn)代有軌電車占比 7.94%，單軌、磁浮交通、APM 發(fā)展增速減緩。圖 7：2019 年城軌交通運營線路制式結(jié)構(gòu)3.80%

31、磁浮交通, 0.86%市域快軌, 10.63%輕軌,APM, 0.15%現(xiàn)代有軌電車, 6.03%單軌, 1.46%地鐵, 77.07%資料來源：中國城市軌道交通協(xié)會、安信證券研究中心城軌客運量穩(wěn)定增長，成為大城市出行主選方式。根據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年內(nèi)地累計總客運量 238.14 億人次，同比增長 11.80%。北京、上海、廣州城軌客運量位于前三位，均超過 30 億人次。城軌已成為大城市出行的主要選擇，上海、廣州、北京、南京、深圳地鐵在公共交通客運量占比均超過 50%。圖 8：2019 年主要城市城軌客運量（億人次）39.5138.8033.0520.1813.9812.

32、2311.5210.399.456.34454035302520151050北京上海廣州深圳成都武漢南京重慶西安杭州資料來源：中國城市軌道交通協(xié)會、安信證券研究中心相關(guān)可轉(zhuǎn)債梳理：明泰轉(zhuǎn)債。1、鋁加工行業(yè)龍頭，擁有鋁板帶箔產(chǎn)能 90 萬噸、交通用鋁型材產(chǎn)能 2 萬噸。2、公司致力于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，重點布局交通運輸用鋁、汽車輕量化用鋁、新能源用鋁等高端領(lǐng)域。 “年產(chǎn)兩萬噸交通用鋁型材項目”投產(chǎn)產(chǎn)品獲鄭州中車認可，2019 年上半年鋁合金軌道車體交付 94 節(jié)。3、可轉(zhuǎn)債募資 18.39 億元用于“鋁板帶生產(chǎn)線升級改造項目”，總產(chǎn)能 25 萬噸，投產(chǎn)后將提升產(chǎn)品附加值。4、19 年業(yè)績預(yù)告歸母凈利潤同比

33、增長約 90%，主要源于交通運輸用鋁、汽車輕量化用鋁等高附加值產(chǎn)品占比提高。凱發(fā)轉(zhuǎn)債。1、公司專注于電氣化鐵路及城市軌道交通牽引供電系統(tǒng)，內(nèi)生外延突顯協(xié)同效應(yīng)。2、大型央企通號集團入股，形成業(yè)務(wù)互補。3、2019 年設(shè)計生產(chǎn)、現(xiàn)場調(diào)試、投標(biāo)等工作量均顯著增長，中標(biāo)的“北京軌道交通新機場線一期工程接觸網(wǎng)設(shè)備集成采購項目”成功試運行，填補此領(lǐng)域國內(nèi)外技術(shù)空白。4、下游軌交行業(yè)投資保持持續(xù)增長趨勢，19 年業(yè)績預(yù)告歸母凈利潤回升，同比增長 354.02%。新能源汽車充電樁新能源汽車具有確定性趨勢，短期補貼政策波動不改長期巨大成長空間。新能源汽車是我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，近年來受到政府的高度重視，先后

34、出臺的激勵政策基本覆蓋了新能源汽車的全生命周期。2019 年國內(nèi)新能源汽車銷量 120.6 萬輛，同比增速轉(zhuǎn)負與補貼政策退坡有關(guān)，預(yù)計今年補貼政策將保持相對穩(wěn)定，市場需求筑底企穩(wěn)，長期增長趨勢仍然成立。市場份額方面，2019 年中國新能源汽車銷量達 120 萬輛，全球合計銷售近 220 萬輛，國內(nèi)市占率超 50%。充電樁是新能源汽車的配套基礎(chǔ)設(shè)施，隨著新能源汽車保有量擴大，充電樁具備藍海優(yōu)勢。根據(jù)中國充電樁聯(lián)盟統(tǒng)計，截至 2019 年末，我國公共充電樁保有量達到 51.64 萬個，其中公用樁數(shù)量 41.07 萬個，專用樁 10.57 萬個，總保有量為 121.9 萬個，同比增加 50.8%。以

35、新能源汽車累計銷量 420 萬輛來計算，車樁比約為 3.4:1。新能源汽車增量空間廣闊，滲透率有望進一步提升，逐漸普及三四線城市。在其帶動下，充電樁需求將持續(xù)旺盛，并具有大功率充電、智能化、信息化、密度增大等特點。圖 9：中國新能源汽車銷量圖 10：公共充電樁保有量140120100806040200銷量（萬輛）2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019保有量（萬個）當(dāng)月新增（萬個，右軸）40353025201510505.004.003.002.001.000.00-1.00-2.00-3.002015年12月2016年12月2017年

36、12月2018年12月資料來源：Wind、安信證券研究中心資料來源：Wind、安信證券研究中心相關(guān)可轉(zhuǎn)債梳理：麥米轉(zhuǎn)債。1、公司具有智能家電電控+工業(yè)電源+新能源汽車+工業(yè)自動化的多樣化業(yè)務(wù)板塊布局，技術(shù)協(xié)同效應(yīng)模型，抗風(fēng)險能力強。2、公司深耕電力電子技術(shù)領(lǐng)域，擁有頂尖技術(shù)平臺，研發(fā)投入強度超過 10%，研發(fā)人員占比超過 25%。3、國內(nèi)乘用車電控模塊龍頭供應(yīng)商。國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)剛起步，電機電控行業(yè)尚屬于成長期，空間廣闊，19H1 新能源板塊營收同比+2.39 倍。4、智能家電電控業(yè)務(wù)掌握核心控制&即熱技術(shù)，收購怡和衛(wèi)浴后產(chǎn)能逐步釋放；工業(yè)電源業(yè)務(wù)以醫(yī)療設(shè)備電源引領(lǐng)，產(chǎn)品定位高端、地位領(lǐng)先；

37、工業(yè)自動化業(yè)務(wù)定位高端進口替代，受益于工控行業(yè)穩(wěn)定增長。5、客戶資源廣泛優(yōu)質(zhì)，已積累了不同領(lǐng)域一大批優(yōu)勢客戶，包括北汽新能源、小米、箭牌、飛利浦和西門子等；同時新客戶不斷開拓，黏性較高。6、2018 年、2019 年（業(yè)績快報）實現(xiàn)營收 23.94 億元、35.60 億元，同比增長60.17%、48.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤 2.02 億元、3.62 億元，同比增長 72.66%、79.21%，業(yè)績呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。目前 PE 為 30 x，處于歷史底部區(qū)間。九洲轉(zhuǎn)債。1、公司主要從事提供智能配電網(wǎng)、可再生能源電站、環(huán)境綜合能源開發(fā)利用等三大業(yè)務(wù)，其中智配網(wǎng)產(chǎn)品涵蓋 35kv 以下全部型號的電動

38、汽車交直流充電樁、各類智能開關(guān)設(shè)備、各類型變電設(shè)備等。2、加速可再生能源電站建設(shè)，增加自持電站持有運營規(guī)模。截至 18A，在手可再生能源電站建設(shè)訂單 487.5MW，自持運營電站 260.1MW。3、2018 年、 2019 年（業(yè)績快報）實現(xiàn)營收 10.24 億元、8.02 億元，同比增長-28.32%、-21.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.45 億元、0.55 億元，同比增長-54.93%、21.93%，邊際上有所改善。大數(shù)據(jù)中心大數(shù)據(jù)中心（IDC）具有大規(guī)模的場地及機房設(shè)施、高速可靠的內(nèi)外部網(wǎng)絡(luò)以及系統(tǒng)化的監(jiān)控條件，為用戶提供主機托管、寬帶出租、數(shù)據(jù)備份、系統(tǒng)集成等服務(wù)。自 2015 年以

39、來，國家已相繼出臺多項政策，促進國內(nèi) IDC 市場發(fā)展。隨著“云計算”的發(fā)展和“新基建”概念的興起，近年來 IDC 行業(yè)政策支持力度明顯增加。2020 年 3 月 4 日，中共中央政治局常務(wù)委員會會議提出“新基建”概念，并將數(shù)據(jù)中心納入新基建范圍。隨著 5G、AI、大數(shù)據(jù)、云計算等業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，大量數(shù)據(jù)需要在網(wǎng)絡(luò)邊緣進行存儲、處理、分析，這對數(shù)據(jù)中心的承載能力、保障能力、負載能力以及運維能力等提出更高的要求。未來我國數(shù)據(jù)中心建設(shè)將從原來的“云+端”架構(gòu)向“云+邊+端”轉(zhuǎn)變，并朝著規(guī)模化、節(jié)能化、智能化方向不斷發(fā)展。表 1：IDC 主要行業(yè)政策一覽表日期會議或文件相關(guān)內(nèi)容2015 年 3 月關(guān)

40、于國家綠色數(shù)據(jù)中心試點工作方案2017 年 1 月關(guān)于清理規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)市場的通知建立綠色數(shù)據(jù)中心的推進機制，在現(xiàn)有綠色數(shù)據(jù)中心工作基礎(chǔ)上，優(yōu)先在生產(chǎn)制造、能源、電信、互聯(lián)網(wǎng)、公共機構(gòu)、金融等重點應(yīng)用領(lǐng)域選擇一批代表性強、工作基礎(chǔ)好、管理水平高的數(shù)據(jù)中心，開展綠色數(shù)據(jù)中心試點創(chuàng)建工作。依法查處互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心(IDC)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)(ISP)業(yè)務(wù)和內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)(CDN)業(yè)務(wù)市場存在的無證經(jīng)營、超范圍經(jīng)營等違法行為，切實落實企業(yè)主體責(zé)任，加強經(jīng)營許可和接入資源的管理，強化網(wǎng)絡(luò)信息安全管理。2017 年 5 月數(shù)據(jù)中心設(shè)計規(guī)范 在性能、選址、環(huán)境、建筑、電氣、網(wǎng)絡(luò)等方面引導(dǎo)數(shù)據(jù)中心建設(shè)

41、向規(guī)范化。專業(yè)化方向發(fā)展。2018 年 2 月全國數(shù)據(jù)中心應(yīng)用發(fā)展指引包括全國數(shù)據(jù)中心建設(shè)發(fā)展情況、分區(qū)域數(shù)據(jù)中心應(yīng)用發(fā)展指引、用戶選擇數(shù)據(jù)中心指引三大部分，引導(dǎo)各區(qū)域數(shù)據(jù)中心供需對接、提升應(yīng)用水平。2018 年 12 月中央經(jīng)濟工作會議將 5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等定義為“新興基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，并將其作為重點發(fā)展方向之一。2019 年 11 月國家數(shù)字經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展試驗區(qū)實施方案系統(tǒng)布局寬帶、互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等平臺設(shè)施建設(shè)，探索數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的路徑模式，加快我國經(jīng)濟社會各領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2020 年 1 月國務(wù)院常務(wù)會議大力發(fā)展先進制造業(yè)，出臺信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施投資支持政策，推

42、進智能、綠色制造。2020 年 2 月中央深改委第十二次會議2020 年 3 月中共中央政治局常務(wù)委員會會議資料來源：公開資料，安信證券研究中心充分發(fā)揮科技創(chuàng)新支撐引領(lǐng)作用，注重高起點規(guī)劃、高水平建設(shè)、高智能應(yīng)用、高共享發(fā)展，集聚各類創(chuàng)新資源，加強基礎(chǔ)研究、關(guān)鍵技術(shù)研究、專用裝備和應(yīng)用示范研究，深化智能化建設(shè)。加快推進國家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快 5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度。2010 年我國放寬 IDC 牌照審核，使得 IDC 行業(yè)首次快速增長；2014 年，4G 業(yè)務(wù)的開展為移動互聯(lián)網(wǎng)帶來更多流量需求；2016 年，短視頻技術(shù)的廣泛應(yīng)用保持了 IDC 業(yè)務(wù)市場

43、的持續(xù)增長。近年來，隨著 5G 商業(yè)化的加速以及云計算的快速發(fā)展，作為承載數(shù)據(jù)流量的核心產(chǎn)業(yè)，預(yù)計我國 IDC 市場將會迎來新一輪發(fā)展高潮。根據(jù)2019 年綠色數(shù)據(jù)中心白皮書統(tǒng)計，當(dāng)前中國數(shù)據(jù)中心每年新增投資規(guī)模在 1200 億元左右，預(yù)計 2020 年中國規(guī)模以上的數(shù)據(jù)中心保有量將超過 8 萬個，總面積將達到 3000 萬平方米。中國數(shù)據(jù)中心保有面積（萬平方米）圖 11：中國 IDC 市場規(guī)模及預(yù)測圖 12：中國數(shù)據(jù)中心保有面積3000中國IDC市場規(guī)模（億元）增長率2500200015001000500050%40%30%20%10%0%6000500040003000200010000

44、資料來源：IDC 圈、安信證券研究中心資料來源：2019 年綠色數(shù)據(jù)中心白皮書、安信證券研究中心相關(guān)可轉(zhuǎn)債梳理：中科曙光。1、公司產(chǎn)品涵蓋高性能計算機、通用服務(wù)器、存儲、安全、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域。2、公司掌握國產(chǎn)芯片核心資產(chǎn)，通過與 AMD 合作獲取 AMD Zen 架構(gòu) X86 授權(quán)，并于 2018年推出國產(chǎn) Dhyana（禪定）x86 處理器。3、公司是全球超算龍頭，2020 年 1 月中標(biāo)成都超算中心項目，合同總價值 16.24 億元（公司公告）。4、據(jù) 18 年報顯示，公司營收五年復(fù)合增長率為 35.27%，19 年 3 季度毛利率為 17.86%。博彥科技。1、公司是一家面向全球的 IT

45、 咨詢、產(chǎn)品、解決方案與外包服務(wù)提供商，創(chuàng)新業(yè)務(wù)包括物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)治理產(chǎn)品。2、公司在中國、美國、西班牙、日本、印度、新加坡和馬來西亞等 7 個國家設(shè)有 40 余家分支機構(gòu)、研發(fā)基地或交付中心，受益于“一帶一路”政策，公司海外業(yè)務(wù)市場巨大。3、受經(jīng)濟周期下行影響，國內(nèi)客戶不斷控制經(jīng)營成本，公司軟件服務(wù)外包業(yè)務(wù)增長迅速。4、公司 18 年招募大量工程師，19 年收入和利潤高速增長，前三季度實現(xiàn)收入增速 34%，19 年業(yè)績快報顯示凈利潤同比增長 10.32%。人工智能政策面，人工智能連續(xù)三年進入政府工作報告，大力發(fā)展人工智能產(chǎn)業(yè)已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略層面。人工智能作為新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的核心驅(qū)

46、動力，將深刻改變?nèi)祟惿鐣?，改變世界。近年來，各項行業(yè)規(guī)劃和支持政策密集出臺。國務(wù)院發(fā)布的新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃確立了人工智能產(chǎn)業(yè)“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略，提出到 2030 年，人工智能產(chǎn)業(yè)競爭力達到國際領(lǐng)先水平。人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過 1 萬億元，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過 10 萬億元。從 2017 年開始，人工智能連續(xù)三年進入政府工作報告，而 2019 年的政府工作報告不僅繼續(xù)大力推進人工智能發(fā)展，更首次提出“智能+”概念，充分體現(xiàn)了發(fā)展人工智能已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略的層面。需求面，經(jīng)過幾年的觀念普及和市場教育，中國人工智能市場已進入廣泛的應(yīng)用嘗試和行業(yè)解決方案探索期，滲透率不斷提升。目前，AI 的

47、細分賽道中，人臉識別、語音識別、自然語言處理等領(lǐng)域愈加趨于成熟，一些解決方案已開始在互聯(lián)網(wǎng)、政務(wù)、金融、交通等行業(yè)廣泛落地應(yīng)用，提高了生產(chǎn)率和業(yè)務(wù)自動化水平。據(jù) IDC 調(diào)查，2019 上半年中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的人工智能滲透率最高，其次為政務(wù)和金融，隨著人工智能解決方案逐漸被接受，以及國民經(jīng)濟各行業(yè)對智慧化的需求快速攀升，人工智能技術(shù)和應(yīng)用場景將更加豐富、滲透率進一步提升。供給面，中國人工智能技術(shù)具有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢，不斷在大數(shù)據(jù)、基礎(chǔ)算力和算法方面取得新突破。算力、數(shù)據(jù)和算法是人工智能三大要素。中國早已進入大數(shù)據(jù)時代，年數(shù)據(jù)生產(chǎn)量快速增長；近些年，國內(nèi)涌現(xiàn)了一批優(yōu)秀的算法類公司，同時，每年全國人工

48、智能算力投資（數(shù)據(jù)中心等）持續(xù)提高。供需雙重景氣下，人工智能市場規(guī)模快速增長。據(jù)德勤咨詢，2018年全球人工智能市場規(guī)模達到 1.18 萬億美元，預(yù)計 2025 年將超過 6 萬億美元。圖 13：全球人工智能市場規(guī)模圖 14：中國各行業(yè)人工智能滲透度（2019H1）市場規(guī)模（萬億美元）yoy765432102017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E80%70%60%50%40%30%20%10%0%滲透度（%）0102030405060708090資料來源：德勤、安信證券研究中心資料來源：IDC、安信證券研究中心圖 15：人工智能“三

49、步走”發(fā)展戰(zhàn)略資料來源：國務(wù)院、安信證券研究中心相關(guān)可轉(zhuǎn)債梳理：佳都轉(zhuǎn)債。1、公司是國內(nèi)專業(yè)的人工智能技術(shù)與產(chǎn)品提供商，主營業(yè)務(wù)為智能軌交解決方案、智慧城市解決方案、行業(yè)智能化產(chǎn)品及運營服務(wù)等。2、在手訂單充裕，2019 年 3 月中標(biāo) 118.89 億元的廣州軌交新線車站設(shè)備及運維項目，9 月中標(biāo) 31.07 億元的智能化軌交項目（公司公告）；隨著國內(nèi)在建軌交項目陸續(xù)開通，有望享受軌交+AI 帶來的業(yè)績增量。3、20年 2 月公司定增募資 29.8 億元，推進新“33”發(fā)展戰(zhàn)略，搶占人工智能產(chǎn)業(yè)高點；大股東認購比例約 36.9%，彰顯信心；同時引進廣東省國資委等戰(zhàn)略投資者，助推未來發(fā)展。4、

50、子公司云從科技經(jīng)過多年人臉識別技術(shù)發(fā)展積累，系列產(chǎn)品獲多地政府認可；智能體溫人臉追蹤監(jiān)測產(chǎn)品多場景落地，助力復(fù)工精準(zhǔn)防控?？藖磙D(zhuǎn)債。1、公司是國內(nèi)汽車電子自動化領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，主要生產(chǎn)柔性自動化裝備與工業(yè)機器人系統(tǒng)、汽車發(fā)動機配套零部件。2、公司客戶資源優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定性高，深度綁定博世、聯(lián)合電子、大眾等行業(yè)頭部客戶。受益于國內(nèi)外新能源汽車擴產(chǎn)、汽車電子化滲透率提升，下游需求有望保持平穩(wěn)增長。根據(jù)公司公告，目前在手訂單 4-5 億，其中博世、聯(lián)電各占三分之一。3、新冠疫情對于自動化板塊影響較小，對零部件業(yè)務(wù)影響較大，但受益于國六零部件漲價因素，可能 Q1 兩大業(yè)務(wù)營收均能實現(xiàn)同比增長。4、2018 年

51、、2019 前三季度實現(xiàn)營收 5.83 億元、5.61 億元，同比增長 131.51%、52.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.65 億元、0.70億元，同比增長 32.31%、65.04%；據(jù)業(yè)績快報，2019 全年歸母凈利潤預(yù)計增幅為 50%60%。時達轉(zhuǎn)債。1、公司是國內(nèi)電梯控制系統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，并在國內(nèi)機器人與運動控制行業(yè)較為領(lǐng)先，主營業(yè)務(wù)包括機器人與運動控制、電梯控制類產(chǎn)品等。2、公司大力推進與大客戶的合作，與京東建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，合作領(lǐng)域包括機器人+電梯交互、智慧物流設(shè)備制造等。3、19 年電梯行業(yè)景氣度提升，公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，電梯控制類業(yè)務(wù)有大幅增長，機器人業(yè)務(wù)營收下降

52、。4、2018 年、2019 年（業(yè)績快報）實現(xiàn)營收 35.15 億元、 35.46 億元，同比增長 3.27%、0.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.61 億元、0.51 億元，2018 年凈利潤為負的原因是計提了 3.69 億商譽減值準(zhǔn)備。永創(chuàng)轉(zhuǎn)債。1、公司是國內(nèi)包裝自動化龍頭企業(yè)，融合機械加工、電氣控制、信息系統(tǒng)控制、工業(yè)機器人、圖像傳感技術(shù)、微電子等多種學(xué)科的先進技術(shù)，開發(fā)出的智能包裝生產(chǎn)線銷售持續(xù)增長。2、產(chǎn)品應(yīng)用于在食品、飲料、醫(yī)藥、化工等眾多領(lǐng)域，抗周期、抗風(fēng)險能力較強；深耕乳品行業(yè)，積累伊利、蒙牛、光明等優(yōu)質(zhì)客戶資源。3、乳品、飲料、啤酒智能包裝生產(chǎn)線加大研發(fā)投入，滿足客戶個性化需求

53、。新北轉(zhuǎn)債。1、公司是國內(nèi)領(lǐng)先的智能設(shè)備提供商，專用打印零部件龍頭，逐步發(fā)力金融、物流、新零售等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。2、智慧柜員機供貨國有行，現(xiàn)金循環(huán)機中標(biāo)交行加速落地，助力銀行網(wǎng)點智能化轉(zhuǎn)型。3、物流聚焦自動分揀和末端配送，為豐巢和速遞易最大的智能快遞柜供應(yīng)商，疫情催生無接觸配送有望激發(fā)新需求。4、AI+智能微超，布局全品類智能售賣解決方案，可轉(zhuǎn)債募資 8.77 億加速自助智能零售終端設(shè)備產(chǎn)業(yè)化。5、公司高度重視科技創(chuàng)新，年研發(fā)投入占比平均達到 10%以上。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是驅(qū)動工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要支撐。隨著政策逐漸加碼，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)提速推進，已經(jīng)進入落地階段。作為第四次工業(yè)革命的關(guān)鍵支撐，工業(yè)互聯(lián)

54、網(wǎng)是實現(xiàn)工業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的重要驅(qū)動力量。需求端看，工業(yè)智能化是新時代下提高全要素生產(chǎn)率和實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生力量，但是，供給側(cè)看，目前工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的平臺與應(yīng)用供給還尚難滿足工業(yè)智能化發(fā)展需要。因此，近些年國家政策支持力度持續(xù)升溫，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)逐步進入落地階段。2017 年國務(wù)院發(fā)布關(guān)于深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導(dǎo)意見，對我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的發(fā)展目標(biāo)、要求和主要任務(wù)進行了深入具體的闡述；2018 年工信部成立工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專項工作組，啟動實施工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三年行動計劃，要求到 2020 年初步建成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)體系；2019 年工信部印發(fā)“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”512 工程推進方案，提

55、出打造 5 個產(chǎn)業(yè)公共服務(wù)平臺、覆蓋 10 個重點行業(yè)、形成至少 20 大典型工業(yè)應(yīng)用場景。我們預(yù)計工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在制造業(yè)等領(lǐng)域?qū)⒅饾u加速落地。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動中國第二產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，萬億級市場空間持續(xù)釋放。長期以來，在全球化背景下，中國憑借充足的勞動力和低廉的勞動成本一躍成為制造業(yè)大國，成為全球產(chǎn)業(yè)鏈中樞。據(jù)工信部披露，中國目前是全世界唯一具備聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國家，擁有 41個工業(yè)大類、207 個工業(yè)中類、666 個工業(yè)小類；同時還是世界第一制造大國，2010 年起制造業(yè)增加值位居全球首位。然而近年來我國勞動力優(yōu)勢開始減弱，借助工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加快驅(qū)動第二產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，有利于保持我國制造業(yè)競

56、爭力。全球市場空間方面，根據(jù)埃森哲的預(yù)測， 2030 年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)可為全球經(jīng)濟貢獻 14.2 萬億美元的增長。國內(nèi)市場空間方面，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計 2020 年達到 6990 億元、2024 年超過 1.25 萬億元。在政策與需求的不斷推動下，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有望長久保持高景氣度，萬億市場空間持續(xù)釋放。圖 16：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)“三步走”發(fā)展目標(biāo)圖 17：中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場空間起步階段(2018-2020)初步建成低時延、高可靠、廣覆蓋的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施；初步構(gòu)建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)識解析體系、平臺發(fā)展階段 (2035)建成國際領(lǐng)先的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成熟階段(本世紀中葉）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施全140001200

57、0網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施面支撐經(jīng)濟社10000和平臺；會發(fā)展8000工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)全工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)6000面深度應(yīng)用并新發(fā)展能力、4000在重點領(lǐng)域?qū)嵓夹g(shù)產(chǎn)業(yè)體系2000現(xiàn)國際領(lǐng)先。以及融合應(yīng)用0等全面達到國際先進水平。市場空間（億元）yoy體系、安全保201520172019E2021E2023E障體系。資料來源：國務(wù)院、安信證券研究中心資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、安信證券研究中心18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%相關(guān)可轉(zhuǎn)債梳理：太極轉(zhuǎn)債。1、公司是國內(nèi)電子政務(wù)、智慧城市和關(guān)鍵行業(yè)信息化的領(lǐng)先企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括云服務(wù)、智慧應(yīng)用與服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)與信息安全，以及系統(tǒng)集成服務(wù)。2、實際控制人為央企中國電

58、科集團（CETC），是集團自主可控產(chǎn)業(yè)總體單位，具備計算機信息系統(tǒng)集成特一級企業(yè)資質(zhì)，承擔(dān)多項國家級安全可靠平臺建設(shè)。3、科研實力強勁，擁抱華為自主產(chǎn)業(yè)生態(tài)，與華為成立聯(lián)合創(chuàng)新實驗室；持續(xù)加大研發(fā)投入，發(fā)力云服務(wù)與自主可控業(yè)務(wù)，未來兩大業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。4、2018 年、2019 年（業(yè)績快報）實現(xiàn)營收 60.16 億元、70.68 億元，同比增長 13.52%、17.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤 3.16 億元、3.37 億元，同比增長 8.29%、6.51%。 5、作為安全可靠工程領(lǐng)軍公司+華為自主產(chǎn)業(yè)核心伙伴，標(biāo)的具有較強的稀缺性。拓邦轉(zhuǎn)債。1、公司是國內(nèi)智能控制器領(lǐng)域雙寡頭之一，主營業(yè)務(wù)包括

59、智能控制器、鋰電池、高效電機及驅(qū)動業(yè)務(wù)等；智能控制器是內(nèi)臵于各類儀器、設(shè)備、裝臵或系統(tǒng)的核心部件。2、公司下游應(yīng)用為家電，伴隨智能家居滲透率提升、房地產(chǎn)行業(yè)回暖，以及政策對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的支持力度加大，未來有望繼續(xù)放量增長。3、公司研發(fā)投入加大，18A/19H1 研發(fā)投入率分別為 7.37%/8.03%，持續(xù)增加新產(chǎn)品、新技術(shù)開發(fā)力度，同時實施大客戶戰(zhàn)略，注重頭部客戶拓展。4、2018 年、2019 年（業(yè)績快報）實現(xiàn)營收 34.07 億元、40.82 億元，同比增長 26.99%、19.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤 2.22 億元、3.32 億元，同比增長 5.79%、49.61%。當(dāng)前 PE 為 2

60、1x，處于歷史較低水平。迪龍轉(zhuǎn)債。1、近期出臺的關(guān)于推進生態(tài)環(huán)境監(jiān)測體系與監(jiān)測能力現(xiàn)代化的若干意見 ，對環(huán)境監(jiān)管體系和數(shù)據(jù)提出高要求，要求建立國家、省、市三級的生態(tài)環(huán)境監(jiān)測大數(shù)據(jù)平臺，落實了具體細則，對于未來的發(fā)展方向有了更明確的規(guī)定。2、除了往氣、水方向繼續(xù)拓展之外，監(jiān)測設(shè)備本身有進行智能化升級、監(jiān)測物聯(lián)網(wǎng)化的需求，公司高研發(fā)占比有望使公司在智能化趨勢中占據(jù)領(lǐng)先位臵。短期波動加劇，長期布局機會開啟截至（2020.3.13）收盤，上證指數(shù)收于 2887.4，一周下跌 4.85%，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌，疫情引發(fā)的經(jīng)濟衰退預(yù)期在全球范圍內(nèi)引發(fā)流動性危機，風(fēng)險資產(chǎn)&避險資產(chǎn)均遭拋售。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 356