內(nèi)蒙古財大版財務管理課件全套電子課件完整版ppt整本書電子教案最全教學教程整套課件

1、第一章 總論第1節(jié) 財務管理的概念第2節(jié) 財務管理的環(huán)境第3節(jié) 財務管理的目標第1節(jié)什么是財務管理財務管理是組織企業(yè)財務活動、處理企業(yè)財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。 一、企業(yè)財務活動企業(yè)籌資引起的財務活動企業(yè)投資引起的財務活動企業(yè)經(jīng)營引起的財務活動企業(yè)分配引起的財務活動二、企業(yè)財務關系企業(yè)與投資者之間的財務關系企業(yè)與受資者之間的財務關系企業(yè)與債權人之間的財務關系企業(yè)與債務人之間的財務關系 企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務關系 企業(yè)與職工之間的財務關系企業(yè)與政府之間的財務關系 三、企業(yè)財務管理的特點財務管理是一項綜合性管理工作財務管理與企業(yè)各方面具有廣泛聯(lián)系財務管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況第2節(jié)財務管理

2、環(huán)境財務管理環(huán)境，也稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務管理活動產(chǎn)生影響和制約的外部條件的總和。財務管理環(huán)境是企業(yè)難以改變的外部約束條件，也是企業(yè)開展財務活動的外部前提條件。研究理財環(huán)境，有利于增強企業(yè)財務管理對環(huán)境的適應能力，實現(xiàn)財務管理目標，提高財務管理效率。財務管理環(huán)境涉及的范圍很廣，其中最為重要的環(huán)境是經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境和金融市場環(huán)境。 一、經(jīng)濟環(huán)境 財務管理的經(jīng)濟環(huán)境是指影響企業(yè)財務管理的各種經(jīng)濟因素，如經(jīng)濟體制、經(jīng)濟政策、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、通貨膨脹狀況等。1.經(jīng)濟體制 經(jīng)濟體制是一國的基本經(jīng)濟制度，決定了社會經(jīng)濟資源的基本配置方式。經(jīng)濟體制是指對有限資源進行配置而制定并執(zhí)行決策的各種機

3、制。我國實行的是社會主義市場經(jīng)濟體制，政府通過宏觀調控政策實現(xiàn)對資源的基礎性配置。企業(yè)必須服從于國家的經(jīng)濟體制，在財務管理目標、財務主體、財務管理手段與方法等方面與經(jīng)濟體制的要求相一致。2.經(jīng)濟政策經(jīng)濟政策是國家進行宏觀調控的戰(zhàn)略性和策略性手段，如國家產(chǎn)業(yè)政策、金融政策、稅收政策等等。國家對地區(qū)經(jīng)濟、行業(yè)經(jīng)濟、經(jīng)濟行為的鼓勵優(yōu)惠、限制調整、有利或不利的傾斜，構成了經(jīng)濟政策的主要內(nèi)容。 3.經(jīng)濟周期經(jīng)濟周期是指國民經(jīng)濟發(fā)展狀況的階段性特征和規(guī)律。國民經(jīng)濟都不可避免地會出現(xiàn)或強或弱的波動，并呈現(xiàn)出一種由繁榮、衰退、蕭條、復蘇再到繁榮的周期性特征。經(jīng)濟的周期性波動對財務管理有著非常重要的影響，企業(yè)理

4、財必須時刻把握經(jīng)濟周期的變化，針對不同經(jīng)濟周期的特點及其對企業(yè)經(jīng)營的影響，調整自身的財務決策和財務政策，降低經(jīng)濟周期對企業(yè)的消極影響。 4.經(jīng)濟發(fā)展水平企業(yè)財務管理水平會受到一國經(jīng)濟發(fā)展水平的影響，通常經(jīng)濟發(fā)展水平越高，財務管理水平就越好。經(jīng)濟發(fā)展的水平會對企業(yè)財務管理戰(zhàn)略、財務管理理念、財務管理的模式及財務管理的方法產(chǎn)生深刻影響。 5.通貨膨脹狀況在商品社會中，通貨膨脹是一種比較普遍的經(jīng)濟現(xiàn)象，它是指物價的持續(xù)上漲引起貨幣購買力下降的經(jīng)濟現(xiàn)象。通貨膨脹不僅降低消費者的購買力，也給企業(yè)理財帶來了很大困難。為了降低通貨膨脹對企業(yè)財務管理的不利影響，實現(xiàn)企業(yè)預期目標，企業(yè)財務管理部門應加強預見性，

5、及時調整企業(yè)財務政策，力爭將通貨膨脹影響降至最低。二、法律環(huán)境 財務管理的法律環(huán)境是指影響財務活動和財務關系的各種法律因素。市場經(jīng)濟是一種法制經(jīng)濟，企業(yè)的一切經(jīng)濟活動必須在法律規(guī)范的范圍內(nèi)進行。法律既為企業(yè)的經(jīng)營活動規(guī)定了活動空間，同時也為企業(yè)在相應空間的經(jīng)營活動提供了法律保護。 企業(yè)財務管理中應遵循的法律法規(guī)主要包括：1.企業(yè)組織法規(guī)在我國，這些法律包括公司法、個人獨資企業(yè)法、合伙企業(yè)法、中外合資經(jīng)營企業(yè)法、中外合作經(jīng)營法、外資企業(yè)法等。 2.財務會計法規(guī)財務會計法規(guī)主要包括企業(yè)財務通則、企業(yè)會計準則、企業(yè)會計制度。3.稅收法規(guī)三、金融市場環(huán)境 金融市場是資本籌集與配置的場所。金融市場為公司

6、籌資和投資提供了場所，同時也為企業(yè)理財提供了相關信息，而公司可以通過金融市場實現(xiàn)長短期資金的相互轉化。1.金融市場的分類按照不同的標準，金融市場有不同的分類。通常與企業(yè)籌資關系密切的幾種分類方式包括：按照交易對象的不同，金融市場可以劃分為外匯市場、黃金市場和資金市場；按照交易的證券期限、利率和風險的不同，金融市場可以劃分為貨幣市場和資本市場；按照所交易性質不同，金融市場可以劃分為發(fā)行市場與流通市場；按照證券的索償權不同，金融市場可以劃分為債務市場和股權市場；按照交割時間的不同，金融市場可以劃分為現(xiàn)貨市場和期貨市場。2.金融市場利率在金融市場上，利率是資金使用權的價格。從資金流通的借貸關系來看，

7、利率是一個特定時期運用資金這一資源的交易價格。資金作為一種特殊商品，其在資金市場上的買賣，是以利率作為價格標準的，資金融通實質上是資源通過利率這個價格體系在市場機制作用下實行再分配。利率包括三部分：純利率，通貨膨脹補償率，風險報酬率。其中,風險報酬率又分為違約風險報酬率、流動性風險報酬率和期限風險報酬率三種。利率可用公式表示為：利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險報酬率（1）純利率 指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率。（2）通貨膨脹補償率 持續(xù)的通貨膨脹會不斷地降低貨幣的實際購買力，為補償購買力損失而提高的利率即通貨膨脹補償率。（3）違約風險報酬率。 違約風險是指借款人無法按時支付利息或

8、者償還本金而給投資者帶來的風險。違約風險反映了借款人按期支付本金和利息的信用程度。借款人如果經(jīng)常不能按期支付本息，則說明該借款人的違約風險高。為了彌補違約風險，必須提高利率， （4）流動性風險報酬率 流動性是指某項資產(chǎn)迅速轉化為現(xiàn)金的可能性。如果一項資產(chǎn)能迅速轉化為現(xiàn)金，則說明其變現(xiàn)能力強，流動性好，流動性風險小；反之，則說明其變現(xiàn)能力弱，流動性不好，流動性風險大。流動性風險報酬率就是為了彌補因債務人資產(chǎn)流動不好而帶來的風險，由債權人要求增加的利率。 （5）期限風險報酬率 一項負債的到期日越長，債權人承受的不確定因素就越多，承擔的風險就越大。為了彌補這種風險而增加的利率水平即期限風險報酬。 第

9、3節(jié) 財務管理的目標一、利潤最大化二、股東財富最大化三、企業(yè)價值最大化四、財務管理目標的沖突與協(xié)調一、利潤最大化這種觀點的核心是利潤就是企業(yè)的財富，企業(yè)所創(chuàng)造的利潤越多，說明企業(yè)所增加的財富越多，從而越接近企業(yè)的目標。 以利潤最大化作為財務管理的目標有其合理的一面。企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置，有利于經(jīng)濟效益的提高。但是利潤最大化作為財務管理的目標也存在一定的缺陷：1.沒有考慮資金的時間價值。隨著時間的變動，資金的價值會發(fā)生變動。例如，同一個企業(yè)在今年和明年都賺取了200萬元的利潤，哪個更接近于企業(yè)

10、的目標？不考慮資金的時間價值，就不會做出正確的判別。2.沒考慮風險的問題。高回報往往面臨著高風險，低回報也面臨著低風險。例如，A、B兩個項目分別賺取了200萬元與250萬元的收入，A項目的收入全部為現(xiàn)金收入，而B項目的收入全部為應收賬款，B項目的應收賬款存在著壞賬的風險，但以利潤最大化作為目標則往往容易忽略風險的問題。 3.沒有考慮利潤和企業(yè)投入資本的關系。同樣的利潤也會來自于不同的資金投入。例如，A、B兩個項目都賺取了200萬元的利潤，A項目投入的資金為500萬元，而B項目投入的資金為1000萬元，單純對比絕對額的利潤，兩個項目沒有差別，而事實上兩者的獲利能力還是存在很大差別的。 4.不利于

11、企業(yè)的長期發(fā)展。利潤最大化往往會導致企業(yè)只注重眼前的利益，而缺乏對于長遠的打算。例如企業(yè)在短期可能會減少對于員工培訓費、新產(chǎn)品研發(fā)等費用的支出，雖然從短期看企業(yè)的利潤會增加，但從長遠的角度看，這種做法卻不利于企業(yè)的長期發(fā)展。 二、股東財富最大化股東財富最大化是指通過財務上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。股東的財富由兩方面的因素決定即股價和持股數(shù)量。在股票數(shù)量一定的情況下，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。 股東財富最大化目標在一定程度上克服了利潤最大化目標的缺陷。與利潤最大化目標相比，股東最大化目標考慮了風險因素，同時也在一定程度上避免了企業(yè)的短期行為問題，對于上市公司而言，股東財富最

12、大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。股東財務最大化作為財務管理的目標，也存在一定的缺陷。股東財富最大化目標只能適用于上市公司，非上市公司應為難以確定股票價格而使得股東財富最大化目標變得難以操作。同時，股票價格受眾多因素影響，尤其是市場中的因素，因此并不總是能夠反映企業(yè)真實的財務狀況。 三、企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化是指企業(yè)通過財務上的合理運營，采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金時間價值、風險價值，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎上使企業(yè)總價值達到最大。企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權益的市場價值，或者是企業(yè)未來所能創(chuàng)造現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 企業(yè)價值最大化目標具有著其他指標無可比擬的優(yōu)勢：它考慮了資金時間

13、價值與風險價值；將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展能力與持續(xù)獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤時的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響企業(yè)價值，預期未來的利潤同樣會對企業(yè)價值產(chǎn)生影響；用企業(yè)價值代替價格，克服了受市場因素干擾的弊端，使價值能更加客觀地反映企業(yè)財務管理的真實狀況。企業(yè)價值最大化目標也存在一定的缺陷。首要的問題即是企業(yè)價值的計算過于理論化，不易操作。盡管對于上市公司，股票價格的變動在一定程度上揭示了企業(yè)價值的變化，但是，股票價格是受多種因素共同作用的結果，因此很難完全客觀、真實地反映企業(yè)的情況。而對于非上市公司，只有經(jīng)過專門的評估才能確定其價值，而在評估企業(yè)資產(chǎn)時，由于受到評估標準與評估方式

14、的影響，很難做到客觀與準確。四、財務管理目標的沖突與協(xié)調股東與經(jīng)理的目標沖突與協(xié)調股東與債權人的目標沖突與協(xié)調企業(yè)的社會責任 1、股東與經(jīng)理的目標沖突與協(xié)調由于目標的不一致，經(jīng)營者為了自身的利益在經(jīng)營活動中有可能違背股東的目標，主要表現(xiàn)在兩個方面：一是道德風險。二是逆向選擇。 為了防止經(jīng)營者背離股東的目標，可以讓經(jīng)營者的報酬與績效聯(lián)系起來，并輔之以一定的監(jiān)督措施。具體包括：（1）監(jiān)督（2）接收（3）激勵。 2、股東與債權人的目標沖突與協(xié)調股東和債權人之間的目標顯然是不一致的 ，債權人的目標是到期能夠收回本金，而股東則希望賺取更高的報酬，實施有損于債權人利益的行為，如投資高風險項目、發(fā)行新債。為

15、了解決這種股東與債權人的沖突，債權人可以通過一些手段保護自己的利益免受侵害。一是可以在借款合同中加入一些限制性條款，如規(guī)定借款的用途、借款的擔保和借款的信用條件等；二是當發(fā)現(xiàn)企業(yè)損害自己的利益時，可以采取收回借款、或者停止與企業(yè)的進一步合作等。3、企業(yè)的社會責任 企業(yè)在追求自身價值最大化的同時，應該擔當一些社會的責任，以增進社會的福利和社會的效益。一般來說，企業(yè)在追求自身目標或利益的同時，也在增進社會的福利。但有一些企業(yè)在追求自身目標和利益的同時也對社會構成了一定的危害，如一些高污染的企業(yè)，在獲得巨額利潤同時，卻對環(huán)境造成了嚴重污染。因此企業(yè)在追求自身目標的同時與承擔社會責任有時是矛盾的。協(xié)調

16、企業(yè)與社會的矛盾，需要從法律制約、道德約束、輿論監(jiān)督和行政監(jiān)督等多方面、多層次地來解決。 第2章 資金時間價值2.1 資金時間價值概述2.2 資金時間價值計算2.3 年金2.4 資金時間價值計算中的特殊問題2.1 資金時間價值概述2.1.1資金時間價值的概念2.1.2資金時間價值的理解2.1.3資金時間價值的作用2.1.1資金時間價值的概念資金的時間價值（time value of money，簡稱TVM），是指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為貨幣的時間價值。 資金時間價值有兩種表現(xiàn)形式：絕對值和相對值。絕對值是指資金在周轉使用中產(chǎn)生的增殖額；相對值是指扣除風險報酬和通貨膨脹

17、貼水后的社會平均資金利潤率2.1.2資金時間價值的理解資金時間價值正確揭示了不同時點上資金之間的換算關系，是財務決策的重要依據(jù)。在理解資金的時間價值時，需要注意以下幾個問題：1.資金時間價值與一般的利息率是有差別的，只有在沒有風險和通貨膨脹的情況下，資金的時間價值與利息率才相等。 2.資金時間價值產(chǎn)生于資金的運動周轉之中，靜止的資金是不會產(chǎn)生時間價值的，想想大家口袋里的錢。企業(yè)資金循環(huán)和周轉的起點是投入資金，企業(yè)用它來購買所需的各項資產(chǎn)，然后生產(chǎn)出新的產(chǎn)品，產(chǎn)品出售時得到的資金量大于最初投入的資金量，實現(xiàn)了資金的增值。 3.資金時間價值的計算廣泛采用復利計算的各種方法。由于不同時間的資金價值是

18、不相等的，所以，不宜直接進行比較，需要把它們換算到相同的時間基礎上，然后才能進行大小的比較。由于資金隨時間的增長過程與復利的計算過程在數(shù)學上是相似的，因此，在資金時間價值的換算中，采用復利的方法。2.1.3資金時間價值的作用在財務管理中，將資金時間價值觀念貫穿于籌資、投資和生產(chǎn)經(jīng)營的全過程，對于提高企業(yè)價值具有重要意義。1.資金時間價值是進行籌資決策、提高籌資效益的重要依據(jù)。 2.資金時間價值是進行投資決策、提高投資效益的重要依據(jù)。 3.資金時間價值是衡量企業(yè)經(jīng)濟效益的基本依據(jù)。 2.2 資金時間價值計算2.2.1資金時間價值計算的基本概念2.2.2資金時間價值的計算2.2.1資金時間價值計算

19、的基本概念由于資金隨時間的增值過程與利息的增值過程在數(shù)學上相似，因此，在計算資金時間價值時廣泛使用了計算利息的各種方法。1.現(xiàn)值（present value，PV），指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值，也稱本金。2.利率（interest rate，i），利息與本金之比，如果沒有特別指明，一般是指年利率。對于天利率可以按一年360天來換算，月利率、季利率或半年利率按同樣的方法換算。3.利息（interest，I），本金與利率之積。4.計息期數(shù)（n），理論上計息期數(shù)可以是天、月、季、半年、年等，如果沒有特別指明，一般是以年為單位，應該與利率互相匹配。5.終值（future value，

20、FV），又稱將來值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點上的價值，也稱本利和。在實際工作中，我們把已知終值計算現(xiàn)值的過程，稱之為折現(xiàn)。在這個過程中的時間跨度，稱之為折現(xiàn)期。6.現(xiàn)金流量時間線?，F(xiàn)金流量時間線為我們提供了一個很有效地計算資金時間價值的工具。它可以非常直觀、方便的反映資金運動發(fā)生的時間和方向。圖2-1 現(xiàn)金流量時間線在圖2-1中，橫軸代表時間軸，橫軸上的坐標代表各個時點，t=0表示現(xiàn)在，t=1，2，分別表示從現(xiàn)在開始的第1期期末、從現(xiàn)在開始的第2期期末，以此類推。一般情況下，每期的時間間隔為1年，那么，t=1就代表第一年年末，同時代表第二年年初。圖中從各時間點上引出的縱向箭頭線表示各時點

21、的現(xiàn)金流量，流向由箭頭的指向來表示，一般而言，向下的箭頭表示現(xiàn)金流入，向上的箭頭表示現(xiàn)金流出。2.2.2資金時間價值的計算按利息計算方式的不同，利率可分兩種：1.單利（simple interest）。單利是指每期都按初始本金計算利息，當期利息不計入下期本金，計算基礎不變，即“息不生息”。按照單利計算的方法，只要本金在貸款期限中獲得利息，不管時間多長，所生利息均不加入本金重覆計算利息。單利利息的計算公式為： 利息（I）=本金（PV）利率（i）時間（n）【例2.1】：某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），則到期時利息為： I=120

22、04%60/360=8（元） 在計算利息時，除非特別指明，給出的利率是指年利率。對于不足一年的利息，以一年等于360天來折算。 依據(jù)人們的使用要求，單利的計算又有終值與現(xiàn)值之分。 （1）單利終值的計算 單利終值即現(xiàn)在的一定資金在將來某一時點按照單利方式下計算的本利和。單利終值的計算公式為： FV=PV+PVin=PV（1+in）【例2.2】在上例中，如票據(jù)到期，出票人應付的本利和即票據(jù)終值為： FV=1200（1+ 4%60/360）=1208（元） （2）單利現(xiàn)值的計算 在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，有時需要根據(jù)終值來確定其現(xiàn)在的價值即現(xiàn)值。例如，在使用未到期的票據(jù)向銀行申請貼現(xiàn)時，銀行按一定利率從票據(jù)

23、的到期值中扣除自借款日至票據(jù)到期日的應計利息，將余額付給持票人，該票據(jù)則轉歸銀行所有。貼現(xiàn)時使用的利率稱貼現(xiàn)率，計算出來的利息稱貼現(xiàn)息，扣除貼現(xiàn)息后的余額稱為現(xiàn)值。 單利現(xiàn)值的計算公式為： PV=FV1+in【例2.3】假設在上例中，企業(yè)因急需用款，憑該期票于6月27日到銀行辦理貼現(xiàn)，銀行規(guī)定的貼現(xiàn)率6%。因該期票8月14日到期，貼現(xiàn)期為48天。銀行付給企業(yè)的金額為： PV=1208（1-6%48/360） =12080.992=1198.34（元）單利的終值與現(xiàn)值之間的計算是互逆的。在我國，銀行吸收的居民儲蓄存款、給企業(yè)的生產(chǎn)周轉借款均按單利計算利息。2.復利（compound intere

24、st）。復利是計算利息的另一種方法，是指以當期期末的本利和計算下期利息，即每經(jīng)過一個計息期，要將利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。（1）復利終值的計算復利終值是指現(xiàn)在的一筆資本按復利計算的未來價值。 復利終值的一般計算公式為：上式中，（1+i）n稱為“1元的復利終值系數(shù)”，用符號（FP，i，n）或者FVIFi，n表示。例如（FP，9%，3）表示利率為9%，3期的復利終值系數(shù)。復利終值系數(shù)可以通過查找“1元的復利終值系數(shù)表”（見本書后附表）獲得。該表的第一行為利率i，第一列是計息期數(shù)n，相應的（1+i）n的值在其縱橫交叉之處。通過查表可以獲得（FP，9%，3）=1.295。也就是說

25、，在資金的時間價值為9%的情況下，現(xiàn)在的1元和3年后的1.295元在經(jīng)濟上是等效的。【例2.4】某人現(xiàn)在將1 000元存入銀行，存款年利率為10%，1年后的終值（即本利和）為：FV=PV+ PVi = PV（1+i） =1 000（1+10%） =1 100（元）若此人并不提走現(xiàn)金，將1 100元繼續(xù)存在銀行，則第2年本利和為：FV=PV（1+i）（1+i） = PV（1+i）2 =1 000（1+10%）2 =1 210（元）同理，第3年的期終金額為：FV= PV（1+i）3 =1000（1+10%）3 =1 331（元）復利終值系數(shù)表的作用不僅在已知i和n時查找（FP，i，n），而且可以在

26、已知（FP，i，n）和n時查找i，或已知（FP，i，n）和i時查找n，即已知其中任意兩項，查找第三項。【例2.5】現(xiàn)有資金1 000元，欲在9年后使其達到原來資金的2倍，選擇投資機會時最低可接受的報酬率是多少？FV= PV（1+i）n2 000=1 000（1+i）9（1+i）9=2（FP，i，9）=2 查“1元的復利終值系數(shù)表”，在n=9的行中尋找2，最接近的值為：（FP，8%，9）=2所以i=8%，即投資機會的最低報酬率為8%。【例2.6】某公司現(xiàn)有資本100萬元，欲投資于報酬率為6%的投資機會，經(jīng)過多少年后才可能使現(xiàn)有資本增加1倍？ FV= PV（1+i）n 200=100（1+6%）n

27、（1+6%）n=2 （FP，6%，n）=2 查“1元的復利終值系數(shù)表”，在i=6%的列中找到與2最接近的值為1.8983和2.0122，對應的n值分別為11和12。即：（FP，6%，11）=1.8983（FP，6%，12）=2.0122根據(jù)插值法原理： n=11.89（年）所以，在11.89年以后可以使現(xiàn)有資本增加1倍。（2）復利現(xiàn)值的計算復利現(xiàn)值是指未來一定時間的特定資本按復利計算的現(xiàn)在價值。由本利和計算本金的過程叫折現(xiàn)，即計算復利現(xiàn)值的過程。我們在計算復利終值時，是用現(xiàn)在的一筆錢，計算其將來的價值，即本利和。計算復利現(xiàn)值，正好是與計算復利終值相反，因此，可以說，復利現(xiàn)值是復利終值的逆運算。

28、復利現(xiàn)值的一般計算公式為：上式中，（1+i）-n稱為“1元的復利現(xiàn)值系數(shù)”，用符號（PF，i，n）或者PVIFi，n表示。例如（PF，12%，6）表示利率為12%，6期的復利現(xiàn)值系數(shù)。復利現(xiàn)值系數(shù)可以通過查找“1元的復利現(xiàn)值系數(shù)表”（見本書后附表）獲得。該表的第一行表示利率i，第一列是計息期數(shù)n，相應的（1+i）-n的值在其縱橫交叉之處。通過查表可以獲得（PF，12%，6）=0.507。也就是說，在資金的時間價值為12%的情況下，6年后的1元和現(xiàn)在的0.507元在經(jīng)濟上是等效的?！纠?.7】某公司欲在3年后獲得本利和100萬元，假設投資報酬率為12%，現(xiàn)在應投入多少元？PV=FV（1+i）-n

29、 =100（1+12%）-3 =1000.7118 =71.18（萬元）【例2.8】錢先生在報紙上看到一則賣家電的廣告：“買1萬元送1萬元?！卞X先生非常激動，覺得家電幾乎是免費的，于是趕緊驅車到該賣場。錢先生了解到，該賣場的意思是：買1萬元家電，送1萬元零息票30期政府債券。假如當時的市場利率為8%，那么該賣場所贈送的1萬元政府債券相當于現(xiàn)在的多少錢？ PV=FV（1+i）-n =10 000（1+8%）-30 =10 0000.0994 =994（元） 也就是說，該賣場所贈送的1萬元政府債券相當于現(xiàn)在的994元，原來沒有便宜多少錢，還不如打9折。但這個例子告訴我們，按年利率8%計算，30年后

30、的1萬元只相當于現(xiàn)在的994元。在財務決策中，如果忽略了資金的時間價值，就可能做出錯誤的決策。2.3年金最初，年金定義為每年定期支付一次的經(jīng)濟行為。但是，隨著經(jīng)濟活動的擴大，現(xiàn)在，此定義已推廣為一定時期內(nèi)定期支付的系列款項。年金既可以每次支付的金額是相同的，也可以是變化的，如以等比級數(shù)或等差級數(shù)變化，也可以是沒有規(guī)律變化的。在年金時期終結時，所有復利終值的和就稱為年金終值，而在年金時期初的所有復利現(xiàn)值的和就稱為年金現(xiàn)值。為了討論方便，我們主要討論等額年金，變額年金的計算就根據(jù)定義計算。因此，一般意義上的年金（通常指等額年金）具有等額性、定期性、系列性的特點。2.3.1年金的概念年金（Annui

31、ties，等額年金）是每隔相等的期限按相同的金額收入或付出的款項。例如：分期付款賒購、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付工程款、每年相同的銷售收入等，都屬于年金收付形式。按照其收付的次數(shù)和收付的時間進行劃分，可以分為普通年金、預付年金、遞延年金和永續(xù)年金。2.3.2 年金的計算1.普通年金。普通年金（Ordinary Annuities）又稱后付年金，是指各期期末收入或付出的年金。在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中這種年金最為常見。普通年金的收付形式如圖2-2。橫線代表時間的延續(xù)，用數(shù)字標出各期的順序號；豎線的位置表示支付的時刻，豎線下端數(shù)字表示支付的金額。圖2-2普通年金的收付形式（1）普通年金終值的計算普通

32、年金終值是一定時期內(nèi)每期期末等額收付的復利終值之和，它就如人們到銀行零存整取的本利和一樣。普通年金終值的計算如圖2-3所示。由圖2-3可知，設每年收付的金額為A，利率為i，期數(shù)為n，則普通年金終值的計算公式為：PVAn = A (1+i)-1 + A (1+i)-2 + + A (1+i)-(n-2) + A (1+i)-(n-1) +A(1+i)-n = A則年金終值的計算公式可寫成：FVAn=AFVIFA i，n =A（FA，i，n）叫年金終值系數(shù) 可寫成（FA，i，n）或者FVIFA i，n FVAn = A + A (1+i) + A (1+i)2 + + A (1+i)n-2+ A

33、(1+i)n-1(1+i)FVAn(1+i) = A(1+i) + A (1+i)2 + A (1+i)3 + + A (1+i)n-1+ A (1+i)n公式推導過程如下： 【例2.9】5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8%，求第5年年末年金終值。FVAn=AFVIFA i，n =AFVIFA 8%，5 =1005.867=586.7（元）（2）償債基金償債基金是指為使年金終值達到既定金額每年末應支付的年金數(shù)額?！纠?.10】擬在5年后還清10 000元債務，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率為10%，每年末需要存入多少元？由于有利息因素，不必每年存入2 000元，

34、只要存入較少的金額，5年后本利和即可達到10 000元，可用以清償債務。根據(jù)普通年金終值計算公式：FVAn=A 可知，A= FVAn式中的 是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（AF，i，n）。它可以把普通年金終值折算為每年需要支付的金額。償債基金系數(shù)可以制成表格備查，亦可根據(jù)普通年金終值系數(shù)求倒數(shù)確定。在【例2.10】中：A= FVAn =10 000 =1 638（元）因此，在銀行利率為10%時，每年存入1 638元，5年后可得10 000元，用來還清債務。（3）普通年金現(xiàn)值的計算普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利現(xiàn)值之和。；普通年金現(xiàn)值的計算如圖2-4所示。

35、圖2-4 普通年金現(xiàn)值的計算示意圖由圖2-4可知，設每年收付的金額為A，利率為i，期數(shù)為n，則普通年金現(xiàn)值的計算公式為：PVAn = A (1+i)-1 + A (1+i)-2 + + A (1+i)-(n-2) + A (1+i)-(n-1) +A(1+i)-n = A式中 的叫年金現(xiàn)值系數(shù)，可寫成（PA，i，n）或者PVIFA i，n，則年金現(xiàn)值的計算公式可寫成：PVAn=APVIFA i，n =A（PA，i，n）由于普通年金的每期收付款相等，因此普通年金現(xiàn)值的計算公式可以簡化。普通年金現(xiàn)值系數(shù)可按下式計算：PVIFA i，n = PVAn = A (1+i)-1 + A (1+i)-2

36、+ + A (1+i)-(n-2) + A (1+i)-(n-1) +A(1+i)-n (1+i)PVAn(1+i) =A+ A (1+i)-1 + A (1+i)-2 + + A (1+i)-(n-3) + A (1+i)-(n-2) +A(1+i)-(n-1)【例2.11】某企業(yè)租入一大型設備，每年年末需要支付租金120萬元，年復利率為10%，則該企業(yè)5年內(nèi)應支付的該設備租金總額的現(xiàn)值為多少？根據(jù)普通年金現(xiàn)值計算公式： PVAn=A = 120PVIFA 10%，5 =1203.7908=455（萬元）（4）年資本回收額年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務的金額。

37、年資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算?！纠?.12】某企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬元的貸款，在10年內(nèi)以年利率12%等額償還，則每年應付的金額為多少？ 根據(jù)普通年金現(xiàn)值計算公式： PVAn=A 可得， A= PVAn =10000.1770 =177（萬元）2.預付年金。預付年金（Annuity Due）又稱先付年金或即付年金，是指各期期初收入或付出的年金。除了年金發(fā)生的時點不同之外，預付年金和普通年金完全相同。由于，年金現(xiàn)值系數(shù)表和年金終值系數(shù)表都是按照普通年金編制的，因此在計算預付年金的時間價值過程中，需要對年金現(xiàn)值系數(shù)和年金終值系數(shù)進行必要的調整。預付年金的收付形式如圖2-5。圖2-5 預付年

38、金示意圖（1）預付年金終值的計算預付年金終值是指每次收付的款項的復利終值之和。由于普通年金和預付年金的區(qū)別就在于年金的收付時間不同，可以根據(jù)普通年金的計算來推導預付年金的公式。n期預付年金和n期普通年金的區(qū)別見圖2-2和2-5。如果計算預付年金的終值，那么比較了圖2-2和2-5之后，可以看出n期預付年金和n期普通年金的付款次數(shù)相同，但由于付款時間不同，n期預付年金終值比n期普通年金終值多計算一期利息。所以，可以先求出n期普通年金終值，然后再乘以（1+i）便可求出n期預付年金終值。計算公式為： FVAn=AFVIFA i，n （1+i）此外，還可以根據(jù)等比數(shù)列求和的方法計算預付年金的終值。由于預

39、付年金終值是指每次收付的款項的復利終值之和。因此，預付年金終值的計算公式可以寫成： FVAn=A（1+i）1+A（1+i）2+A（1+i）n-1+A（1+i）n根據(jù)等比數(shù)列的求和公式，可以計算出預付年金終值的計算公式： FVAn=A( )【例2.12】某公司決定連續(xù)5年于每年年初存入100萬元作為住房基金，銀行存款利率為10%。則該公司再第5年末能一次取出本利和為多少？此外，還可以根據(jù)等比數(shù)列求和的方法計算預付年金的現(xiàn)值。由于預付年金現(xiàn)值是指每次收付的款項的復利現(xiàn)值之和。因此，預付年金現(xiàn)值的計算公式可以寫成： PVAn=A+A（1+i）1+A（1+i）2+A（1+i）n-1+A（1+i）n 根

40、據(jù)等比數(shù)列的求和公式，可以計算出預付年金現(xiàn)值的計算公式： PVAn=A( )【例2.13】某人分期付款購買住宅，每年年初支付6000元，20年還款期，假設銀行借款利率為5%，如果該項分期付款現(xiàn)在一次性支付，則需支付的款項為多少？3.遞延年金。所謂遞延年金（Deferred Annuity）是指第一次收付發(fā)生在第2期或者第2期以后的年金。即首次現(xiàn)金流量發(fā)生在整個期間（共n期）的中間（第m期），而不是期間的起點。它是普通年金的特殊形式，凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金。比如，某公司發(fā)行的債券，從發(fā)行后第3年才開始支付利息。 遞延年金的收付形式如圖2-6所示。從圖中可以看出，前m期沒有發(fā)生支付。

41、一般用m表示遞延期數(shù)。 （1）遞延年金終值的計算遞延年金終值是自若干期后開始每期等額系列收付款項的復利終值之和。遞延年金終值的大小與遞延期無關，所以計算方法和普通年金終值相同。【例2.14】某投資項目，前2年是建設期，從第3年開始收回投資。每年年末收回投資的金額為300 000元。假定投資有效期為6年（含建設期2年），銀行貸款年利率為8%，請問：每年收回的投資額在投資項目結束時的價值是多少？每年收回的投資額屬于遞延年金，投資額從第3年開始回收，那么計算遞延年金的期數(shù)應是4年，故有：FVAn=AFVIFA i，n =300 000FVIFA 8%，4 =300 0004.5061=1 351 8

42、30（元）（2）遞延年金現(xiàn)值的計算遞延年金現(xiàn)值是自若干期后開始每期等額系列收付款項的復利現(xiàn)值之和。其計算方法有兩種。把遞延年金視為n期普通年金，先計算出遞延年金在遞延期（m）期末的現(xiàn)值，然后再把它折現(xiàn)到第1期期初。計算公式為：計算公式為：先假設在遞延期中也有等額系列收付款項，求出（m+n）期的普通年金現(xiàn)值，再扣除實際沒有收付的遞延期（m）的普通年金現(xiàn)值。【例2.15】張女士3年后退休，她計劃現(xiàn)在存入銀行一筆錢，以便能在退休后的5年內(nèi)每年年末可以取出5 000元去旅游。假設存款年利率為3%，她現(xiàn)在應一次存入銀行多少錢？ 4.永續(xù)年金。永續(xù)年金（Perpetual Annuity）是指無限期等額系

43、列收付的款項，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。例如，英國政府發(fā)行的統(tǒng)一公債，這種債券沒有到期日，即政府不必承擔支付給債權人本金的義務，但是政府需要每年都按時支付給債權人相同的利息。（1）永續(xù)年金終值的計算由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止的時間，因此無法定量計算其終值。（2）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金是期限趨于無窮的普通年金，所以，可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式推導出永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式?！纠?.16】某人持有的某公司優(yōu)先股，每年每股股利為2元，若此人想長期持有，在利率為10%的情況下，要求對該項股票投資進行估價。2.4資金時間價值計算中的特殊問題2.4.1未知復利期限問題

44、2.4.2未知利率問題2.4.3.不等額系列收付款問題2.4.1未知復利期限問題在現(xiàn)實的經(jīng)濟生活中，常常有這樣的現(xiàn)象，就是在一定的資金時間價值條件下，不能確定多長時間的增殖才能實現(xiàn)一定量貨幣金額的終期目標。 1.一次性收付款期限問題【例2.17】下崗職工鄭先生現(xiàn)有存款80 000元，他決定趁現(xiàn)在還有勞動能力，先找工作糊口，將80 000元存起來，存到200 000元時再取出，保證自己的養(yǎng)老。假設銀行一年存款利率為8%，問鄭先生要存多少年？2.年金收付款期限問題【例2.17】小陳是位農(nóng)村男青年，初中畢業(yè)后出去打工，一年后學徒期滿，成為一名稱職的木工，如一年在外打工，每年收入扣除生活費，可凈得6

45、000元。小陳的家鄉(xiāng)比較落后，婚嫁喜事比較麻煩。小陳估算一下，一個男青年結一次婚，需要總共花費50 000元，如果小陳每年打工，存入銀行6 000元，銀行年存款利率為2%，那么小陳還要打工多少年，才能使他到期的存款能滿足結婚需要？2.4.2未知利率問題未知利率問題也是經(jīng)濟生活中經(jīng)常出現(xiàn)的問題。例如，小張向小羅借款，本金10 000元，3年后償還15 000元，則小張借款的實際利率為多少？又如，小孟向小王借款，本金100 000元，但小王要求三年內(nèi)每年歸還4 000元，則小王要求的實際利率是多少？上述這些問題就是未知利率問題，它的基本特點是，在已知現(xiàn)金收付的規(guī)律、終值和現(xiàn)值的基礎上，要求確定內(nèi)含

46、的利率。對于上述問題，可以用終值或現(xiàn)值的計算公式，反推利率的數(shù)值。1.一次收付款的利率確定問題【例2.18】張先生要在一個街道的十字路口開辦一個餐館，于是找到十字路口的一家小賣部，提出要求承租該小賣部三年。小賣部的業(yè)主徐先生因小賣部受附近超市的影響，生意清淡，也愿意將小賣部租給張先生開餐館，但提出應一次支付三年的使用費30 000元。張先生覺得現(xiàn)在一次拿3萬元比較困難，因此請求能否緩期支付。徐先生同意三年后支付，但金額為50 000元，若銀行的貸款利率為5%，則張先生是否應三年后付款？2.年金收付款的利率確定問題【例2.19】仍以上例，假定徐先生要求張先生不是三年后一次支付，而是三年每年支付1

47、2 000元，那么張先生是一次付清還是分三次付清呢？2.4.3.不等額系列收付款問題在計算系列收付款的資金時間價值時，我們可以用年金計算方法來計算等額系列收付款，但對于不等額的系列收付款，我們就不能直接用年金計算公式來計算，而必須另外找其他方法。【例2.20】李先生準備將自己的孩子送到寄宿學校，以鍛煉孩子的獨立性，也給自己多一些事業(yè)上的時間。他打聽到本市一家有名的民辦學校，得知其九年義務教育的學費如下表：年級一二三四五六七八九學費223344556表2-1 單位：萬元李先生想現(xiàn)在存一筆錢，能保證孩子以后的教育費用，假設銀行一年存款利率為2%，問李先生現(xiàn)在要存多少錢？2.4.4.一年內(nèi)多次計息的

48、問題上面討論的有關計算均假定利率為年利率，每年復利一次。但實際上，復利的計息期間不一定是一年，有可能是季度、月份或日。例如，債券利息一般每半年支付一次，股利有時每季支付一次等。在復利計算中，如按年復利計息，一年就是一個計息期；如按季度復利計息，一季就是一個計息期，一年就有四個計息期。計息期越短，一年中按復利計息的次數(shù)就越多，利息額就會越大。這就需要明確三個概念：報價利率、計息期利率和有效年利率。（1）報價利率（名義利率） 報價利率是指銀行等金融機構提供的利率，也被稱為名義利率。在提供報價利率時，還必須同時提供每年的復利次數(shù)（或計息期的天數(shù)），否則意義是不完整的。一般用i代表名義利率。（2）計息

49、期利率計息期利率是指借款人每期支付的利息。它可以是年利率，也可以是半年利率、季度利率、每月或每日利率等。一般用r代表計息期利率，用m代表一年的計息次數(shù)，用t代表換算之后的計息期數(shù)。 計息期利率（r）=報價利率每年復利次數(shù)=im【例2.21】某人準備在第5年年末獲得1 000元收入，年利息率為10%。試計算：（1）每年計息一次，問現(xiàn)在應存入多少錢？（2）每半年計息一次，現(xiàn)在應存入多少錢？（3）有效年利率（實際年利率）有效年利率，是指按給定的期間利率每年復利m次時，能夠產(chǎn)生相同結果的年利率，也稱實際年利率。即指當一筆資金的利息計算不是一年一次，而是一年多次的情況下，由于采用復利計算利息而計算出來的

50、實際利息率?！纠?.22】以【例2.21】中第（2）問為例，可以計算每半年計息一次的實際年利率。第3章 風險與收益第3章 風險與收益3.1風險與收益的計量3.2投資組合的風險與收益3.3資本資產(chǎn)定價模型3.1風險與收益的計量3.1.1收益的概念3.1.2風險的概念3.1.3單一證券的收益和風險3.1.1收益的概念證券投資收益或證券收益，是指投資者的投資所得超過投資成本的超額收益。證券投資收益主要包括兩部分：一是證券利息收入，是證券持有期內(nèi)獲得的利息收入，也稱經(jīng)常性收入，如債券按期支付債息的收入或股票按期支付股息的收入等。二是資本增值，是指由于所持證券價格的升降變動而帶來的最初購買證券的本金的升

51、值或減值。兩者相加即為證券投資的利潤或凈收益。收益的衡量，可以用絕對數(shù)指標，也可以用相對數(shù)指標。相對數(shù)指標是收益率。年收益率假設一年計一次息或者一年分配一次股利，它是以投資凈收益即以收入和資本增益的總額與期初投資額相比的百分率表示。公式為： 2.期望收益率 未來充滿不確定性，未來的收益率存在各種可能。也就是，站在投資前看，未來收益存在風險。投資之前，只能用期望收益率來做投資決策，期望收益率是未來各種可能的收益率的概率平均值。3.必要收益率必要收益率是投資者要求的最低收益率。投資的期望收益率超過必要收益率，投資資產(chǎn)才有吸引力。必要收益率的確定有以下幾個思路：以資本成本率作為必要收益率。 以機會成

52、本率作為必要收益率。 以無風險收益率加風險收益率作為必要收益率。 4.實際收益率 實際收益率是投資項目結束后或進行過程中已經(jīng)賺得的收益率。實際收益率由于已成為事實是不可改變的，只能作為新的決策的依據(jù)。 3.1.2風險的概念風險是投資收益預期結果的不確定性。一方面，風險包括負面效應的不確定性，即發(fā)生損失的可能性；另一方面，還包括正面效應的不確定性，即獲取正的收益機會的可能性。投資者所面臨的風險是多種多樣的。從不同的側面，對風險進行以下分類。1.按照可分散性分類全部風險可劃分為不可分散風險和可分散風險。用公式表示為：全部風險=不可分散風險+可分散風險不可分散風險，又稱系統(tǒng)風險，是指那些影響所有公司

53、的因素引起的風險，沒有有效的方法消除。 可分散風險，又稱非系統(tǒng)風險，是指發(fā)生于個別公司的特有事件所造成的風險，可以通過投資多樣化分散掉。 2.按照風險性質分類按照風險性質劃分，企業(yè)的風險可以分為經(jīng)營風險和財務風險。（1）經(jīng)營風險，又稱營業(yè)風險或商業(yè)風險，是指企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營收益（息稅前利潤）的不確定性。 （2）財務風險有廣義和狹義之分。廣義的財務風險指企業(yè)所有理財活動（即資本預算、籌資活動、投資活動、收益分配活動等）所引起的風險，包括資本預算風險、籌資風險、資金運用風險和收益分配風險等。 狹義的財務風險。 狹義的財務風險是指由于舉債而增加的風險，也就是籌資風險。企業(yè)負債經(jīng)營，會對企業(yè)自有資本盈利能

54、力造成影響。 3.1.3單一證券的收益和風險衡量單一證券的投資收益和風險對于證券投資者具有極為重要的意義，它是投資者選擇合適投資對象的基本出發(fā)點。投資者在選擇投資對象時，如果各種證券具有相同的期望收益率，顯然會傾向于風險低的證券。如果各種證券具有相同風險，那么會傾向于收益高的證券。在我們做出證券投資決策的時點，投資收益是個未知數(shù)，帶有不確定性，換句話說，這是個隨機事件，要借助概率的概念來詮釋證券的收益和風險。1概率分布在現(xiàn)實生活中，某一事件在完全相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，即可能出現(xiàn)這種結果又可能出現(xiàn)那種結果，我們稱這類事件為隨機事件。概率就是表示隨機事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結果可能性大

55、小的數(shù)值。通常，把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，而一般隨機事件的概率是介于0與1之間的一個數(shù)。概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。 【例3.1】甲公司有兩個投資機會，A投資機會是一個高科技項目，該領域競爭很激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目搞得好，取得較好的市場占有率，利潤會很大；否則，利潤很小甚至虧本。B項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以比較準確地預測出來。假設未來的經(jīng)濟情況只有三種：繁榮、一般、較差，有關的概率分布和預期收益率見表3-1。表3-1 甲公司未來經(jīng)濟情況表經(jīng)濟情況發(fā)生概率A項目預期收益率B項目預期收益率繁榮0.3090%20%一般0.401

56、5%15%蕭條0.30-60%10%合計1在這里，概率表示每一種經(jīng)濟情況出現(xiàn)的可能性，同時也是各種不同收益率出現(xiàn)的可能性。例如，未來經(jīng)濟情況出現(xiàn)繁榮的可能性是0.30，假如這種情況真的出現(xiàn)，A項目就可獲得高達90%的收益率，換句話說，采納A項目獲利90%的可能性是0.30。當然，收益率作為一種隨機變量，受多種因素的影響。我們這里為了簡化，假設其它因素都相同，只有經(jīng)濟情況一個因素影響收益率。2.預期收益在決策時點，具體投資收益水平是不知道的，把未來的各種可能的收益結果以其發(fā)生概率為權數(shù)求和，供我們做決策參考，稱其為預期收益，下面給出正式定義。預期收益又叫期望值，是指投資未來收益的各種可能結果，以

57、概率為權數(shù)計算出來的加權平均數(shù)。其計算公式如下：式中： 預期收益； Ri第i種可能的收益率；Pi第i種結果出現(xiàn)的概率；n所有可能結果的數(shù)目?！纠?.2】以上例中的有關數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算A、B兩個項目的預期收益。A項目預期收益率=0.390%+0.415%+0.3（-60%）=15%B項目預期收益率=0.320%+0.415%+0.310% =15%兩個項目的預期收益率相同，但其概率分布不同，說明它們的風險不一樣。概率分布有兩種類型。一種是離散型分布，即隨機變量的取值為有限個。另一種是連續(xù)型概率分布，即隨機變量的取值為無數(shù)個，概率分布圖形成由一條曲線覆蓋的平面。表3.1假定經(jīng)濟情況只有繁榮、一般、

58、蕭條三種，隨機變量取值為3種情況。根據(jù)該表資料可繪制離散型的概率分布圖，見圖3.1。概率A項目概率B項目-60%收益率收益率0 15% 90%0 10% 15% 20%0.40.30.20.10.40.30.20.1圖3-1 A、B投資項目離散型概率分布圖在實踐中，經(jīng)濟情況在極度繁榮和非常差之間可能發(fā)生許多種可能的結果，有著許多個概率，而不是只有繁榮、一般、蕭條三種可能性。如果對每一種可能的結果都給予相當?shù)母怕?，就可以繪制連續(xù)型的概率分布圖。以表31的資料為依據(jù)繪制的圖3-2如下。概率0.5A項目收益率B項目-80% -60% -40% -20% 0 20% 40% 60% 80%圖3-2 A

59、、B投資項目連續(xù)型概率分布圖在圖3-1中，A項目預期收益為90%的概率為0.30，而在圖3-2中其概率要小得多，因為在后一圖中經(jīng)濟情況不只是三種，而是許多種，那么每一種經(jīng)濟情況的概率自然就要下降。由此可見，概率分布越集中，概率分布中的峰度越高，投資風險就越低。因為概率分布越集中，實際可能的結果就會越接近預期收益，實際收益率低于預期收益率的可能性就越小。如圖3-2所示，B項目收益的概率分布比A項目集中得多，因而其投資風險較低。所以，對有風險的投資項目，不僅要考察其預期收益率的高低，而且要考察其風險程度的大小。3.標準差風險的絕對度量。 判斷實際可能的收益率與期望收益率的偏離程度，一般可采用標準差

60、指標。其計算公式為：式中： 期望收益率（ (RiPi)； Ri第i種可能結果的收益率； Pi第i種可能結果的概率； n 可能結果的個數(shù)； 標準差。一般來說，標準差越大，說明實際可能的結果與期望收益率偏離越大，實際收益率不穩(wěn)定，因而該證券投資的風險大；標準差越小，說明實際可能的結果與期望收益率偏離越小，實際收益率比較穩(wěn)定，因而該證券投資的風險較小。但標準差只能用來比較期望收益率相同的證券投資風險程度，而不能用來比較期望收益率不同的證券投資的風險程度。4標準離差率風險的相對度量。標準離差率又稱標準差系數(shù)，可用來比較不同期望收益率的證券投資風險程度。即可以用這個指標比較選擇不同風險，不同預期收益水平