從四大行業(yè)的剛性現(xiàn)金支出看疫情的沖擊：怎么看西貝之憂(yōu)

1、目錄一、餐飲業(yè)短期剛性現(xiàn)金支出壓力有多大？5二、住宿業(yè)短期剛性現(xiàn)金支出壓力有多大？7三、旅行社短期剛性現(xiàn)金支出壓力有多大？7四、工業(yè)短期剛性現(xiàn)金支出壓力有多大？8五、整個(gè)非金融類(lèi)經(jīng)營(yíng)性行業(yè)短期剛性現(xiàn)金支出壓力有多大？9六、上市公司是否面臨短期現(xiàn)金支付壓力？9七、附錄：中國(guó)就業(yè)人口的分行業(yè)去向10圖表目錄 HYPERLINK l _TOC_250009 圖表 1餐飲業(yè)一年人力、房租成本及凈利潤(rùn)估算值6 HYPERLINK l _TOC_250008 圖表 2餐飲業(yè)小企業(yè)眾多，限額以上營(yíng)業(yè)額僅占 13%6 HYPERLINK l _TOC_250007 圖表 3餐飲業(yè) A 股、港股、新三板主要經(jīng)營(yíng)

2、數(shù)據(jù)6 HYPERLINK l _TOC_250006 圖表 4住宿業(yè)一年凈利潤(rùn)、房租、人員成本測(cè)算7 HYPERLINK l _TOC_250005 圖表 5住宿業(yè)港股、A 股、美股、新三板主要上市公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)7圖表 6旅行社一年凈利潤(rùn)、人員成本測(cè)算8 HYPERLINK l _TOC_250004 圖表 7旅行社 A 股、新三板主要上市公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)8 HYPERLINK l _TOC_250003 圖表 8工業(yè)一年凈利潤(rùn)、人員成本測(cè)算9 HYPERLINK l _TOC_250002 圖表 9各個(gè)行業(yè)短期有一定現(xiàn)金壓力的個(gè)股市值占比9 HYPERLINK l _TOC_250001 圖表

3、10部分個(gè)股貨幣資金可以支付的人工薪酬月數(shù)較少10圖表 112018 年中國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)人 43419 萬(wàn)人10圖表 12私營(yíng)與非私營(yíng)涉及的單位登記注冊(cè)類(lèi)型10 HYPERLINK l _TOC_250000 圖表 13城鎮(zhèn)就業(yè)人口中，非私營(yíng)單位合計(jì)就業(yè)人口 1.72 億人。分行業(yè)數(shù)據(jù)如下11前言：疫情沖擊之下，目前各行業(yè)都進(jìn)入了“戰(zhàn)備”時(shí)刻，人力密集型的服務(wù)業(yè)餐飲業(yè)、住宿業(yè)、旅游業(yè)等更是沖擊明顯。此前，西貝餐飲董事長(zhǎng)賈國(guó)龍接受采訪(fǎng)中表示，賬面現(xiàn)金加上一定的貸款，可能只夠支撐三個(gè)月的薪酬支出， 經(jīng)營(yíng)壓力不可小視。西貝之憂(yōu)，是否只是個(gè)例，還是餐飲業(yè)當(dāng)前普遍面臨這樣的經(jīng)營(yíng)壓力？其他行業(yè)是否也存在這樣的

4、擔(dān)憂(yōu)？本篇文章從四大行業(yè)（餐飲業(yè)、住宿業(yè)、旅行社、工業(yè)）的短期剛性現(xiàn)金支出（主要是員工薪酬與房租成本），觀(guān)察疫情的影響程度，可以看到三個(gè)月的現(xiàn)金支出（假設(shè)收入為零的極端情況，下同）基本可以消耗餐飲業(yè)三個(gè)季度的凈利潤(rùn)、住宿業(yè)一年的凈利潤(rùn)、旅行社一年的凈利潤(rùn)、工業(yè)一個(gè)季度的凈利潤(rùn)也就是說(shuō)，考慮其他成本，住宿業(yè)和旅行社今年全年大概率是行業(yè)虧損的，餐飲全年基本不虧已是萬(wàn)幸，工業(yè)雖無(wú)虧損大憂(yōu)，但內(nèi)源利潤(rùn)的減少也會(huì)或多或少影響其投資增量。特別值得一提的是，雖然疫情當(dāng)期有沖擊，但是工業(yè)基本在疫情消退后存在搶工反彈的概率，很多損失是可以通過(guò)搶工后“追回”的，但是旅行、住宿以及餐飲都是很難后續(xù)追回利潤(rùn)的，比如餐

5、飲，餓了三天的人也不可能第四天吃十二頓飯，黃金周少了一個(gè)也無(wú)法再補(bǔ)一個(gè)春節(jié)，因此更加值得決策層關(guān)注。餐飲業(yè)：三個(gè)月的剛性現(xiàn)金支出對(duì)應(yīng)三個(gè)季度的凈利潤(rùn)。疫情的影響若繼續(xù)，餐飲業(yè)無(wú)疑是受損比較嚴(yán)重的行業(yè)之一。由于員工與房租支出成本較為剛性，在缺少營(yíng)收的狀況下，餐飲業(yè)短期面臨較大的現(xiàn)金支出壓力。我們估算， 餐飲業(yè)一年的人力成本+房租成本在 1.42 萬(wàn)億左右，對(duì)應(yīng)三個(gè)月的支出壓力在 3550 億左右，對(duì)應(yīng)三個(gè)季度的凈利潤(rùn)。住宿業(yè)：三個(gè)月的剛性現(xiàn)金支出對(duì)應(yīng)一年的凈利潤(rùn)。我們估算，住宿業(yè)一年的凈利潤(rùn)在 563 億左右。1 個(gè)季度的人工及房租成本在 534 億左右。若住宿業(yè)受疫情沖擊 1 個(gè)季度，剛性現(xiàn)金

6、支出對(duì)應(yīng)行業(yè)一年的凈利潤(rùn)。旅行社：三個(gè)月的剛性現(xiàn)金支出對(duì)應(yīng)一年的凈利潤(rùn)。疫情對(duì)旅游業(yè)同樣影響明顯，當(dāng)前中國(guó)旅游業(yè)收入體量一年在5 萬(wàn)億以上，收入來(lái)源較為多樣，涉及景區(qū)門(mén)票收入、景區(qū)住宿、景區(qū)餐飲、旅行社收入等。我們對(duì)其中的旅行社收入部分予以分析。我們估算，2019 年人員支出成本在 107 億左右，對(duì)應(yīng)一個(gè)季度的人員支出成本在 27 億左右。2019 年行業(yè)利潤(rùn)總額在 28 億左右。三個(gè)月的剛性支出對(duì)應(yīng)一年的凈利潤(rùn)。工業(yè)：三個(gè)月的剛性現(xiàn)金支出對(duì)應(yīng)一個(gè)季度的凈利潤(rùn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)年鑒，城鎮(zhèn)非私營(yíng)工業(yè)企業(yè) 2018 年員工薪酬總額在3.75 萬(wàn)億，對(duì)應(yīng) 1 個(gè)季度在 9376 億。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)非私營(yíng)

7、一年凈利潤(rùn)在 3.69 萬(wàn)億左右。不考慮房租成本下， 工業(yè)三個(gè)月的剛性支出對(duì)應(yīng) 1 個(gè)季度的利潤(rùn)左右。壓力低于此前分析的餐飲業(yè)、住宿業(yè)、旅行社。但可能會(huì)對(duì)當(dāng)年制造業(yè)投資形成一定的負(fù)面影響。好消息是，上市公司整體的現(xiàn)金支付壓力并不大，因此資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是可控的。對(duì)于 A 股整體上市公司情況較為樂(lè)觀(guān)。僅極少數(shù)個(gè)股面臨短期的現(xiàn)金支付壓力。據(jù)測(cè)算，僅有 105 只個(gè)股短期現(xiàn)金支付壓力較大，市值合計(jì) 1.1 萬(wàn)億， 僅占A 股總市值（不含金融）2.27%。但考慮到上市公司融資渠道多元，這些個(gè)股的現(xiàn)金壓力也基本可以不足為慮。分行業(yè)看：餐飲、住宿、旅行社 A 股上市公司當(dāng)前在手貨幣資金都較為充足，足夠支撐剛性

8、現(xiàn)金支出半年乃至一年以上。交通運(yùn)輸業(yè)（主要是東方航空、南方航空、廣深鐵路、德邦股份）、農(nóng)林牧漁（主要是溫氏股份）、計(jì)算機(jī)、紡織服裝等行業(yè)有部分個(gè)股有輕微的現(xiàn)金支出壓力。此外，對(duì)于新三板掛牌公司，餐飲業(yè)與住宿業(yè)有部分標(biāo)的面臨一定的現(xiàn)金支出壓力。好消息的背面也是壞消息，餐飲住宿旅行涉及小微企業(yè)較多。例如餐飲業(yè)，限額以上營(yíng)業(yè)額僅占行業(yè)收入的 13%。低于批發(fā)零售業(yè)整體（限額以上占比 33%）以及工業(yè)（規(guī)模以上占比 70%以上）。再如，旅行社，2016 年數(shù)據(jù)顯示行業(yè)數(shù)量高達(dá) 27939 個(gè)，平均每個(gè)旅行社資產(chǎn)規(guī)模僅 457 萬(wàn)元（作為對(duì)比，根據(jù)第四次經(jīng)濟(jì)普查數(shù)據(jù)結(jié)果，全國(guó) 18 個(gè)門(mén)類(lèi)行業(yè)中僅居民服

9、務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)法人單位平均資產(chǎn)規(guī)模低于旅行社，與旅行社平均資產(chǎn)規(guī)模接近的是住宿和餐飲業(yè)）。疫情影響下，這些小微企業(yè)面臨較大的經(jīng)營(yíng)困境。小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難又會(huì)帶來(lái)什么呢？就業(yè)的問(wèn)題。人力密集型行業(yè)的艱難會(huì)直接映射在就業(yè)的壓力上，餐飲、住宿、旅行社直接從業(yè)人員共計(jì)在 3200 萬(wàn)以上。（其中餐飲業(yè)不考慮外賣(mài)服務(wù)人員以及農(nóng)家樂(lè)從業(yè)人員，僅考慮傳統(tǒng)餐飲業(yè)從業(yè)人員在 3000 萬(wàn)左右，住宿業(yè)限額以上從業(yè)人員數(shù) 178 萬(wàn)左右，旅行社從業(yè)人員數(shù) 33 萬(wàn)左右）。如果再考慮到間接從業(yè)人員（如運(yùn)輸、配送公司，兼職人員等），涉及面會(huì)更大。這也是本文希望可以客觀(guān)仔細(xì)估算該類(lèi)行業(yè)壓力的初衷。因此基于以上的分析，

10、我們可以得到如下幾條結(jié)論和嘗試的建議。結(jié)論一：西貝之憂(yōu)，反映了餐飲業(yè)當(dāng)前普遍面臨的經(jīng)營(yíng)困境，在收入迅速下降的同時(shí)，面臨較大的剛性現(xiàn)金支出壓力。與餐飲業(yè)類(lèi)似的行業(yè)至少還有住宿業(yè)、旅行社等人力密集型行業(yè)。結(jié)論二：疫情沖擊一個(gè)季度的假設(shè)下，餐飲業(yè)、住宿業(yè)、旅行社全年利潤(rùn)將大幅縮水，甚至歸零。工業(yè)利潤(rùn)受影響較小，但可能會(huì)對(duì)制造業(yè)投資形成擠出效應(yīng)。結(jié)論三：上市公司的現(xiàn)金支付壓力較低，資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控。結(jié)論四：考慮到餐飲住宿旅行社等，小微企業(yè)眾多，帶動(dòng)就業(yè)人口較多。疫情沖擊下，如不能及時(shí)予以政策上的傾斜，可能會(huì)帶來(lái)后續(xù)的就業(yè)壓力。對(duì)于建議方面，除了常規(guī)的減免租金、貼息、降低擔(dān)保費(fèi)率、延期繳稅等建議外，當(dāng)務(wù)

11、之急是保住前面的“1”，否則再多“0”跟在后面也是事倍功半的，企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)性最為重要。建議一：對(duì)餐飲、住宿、旅行這幾個(gè)行業(yè)給予銀行特定信貸支持，甚至可以給予特殊的工資薪金支持信貸（僅讓發(fā)工資，三年還款）。建議二：疫情后雖然經(jīng)營(yíng)回到正常，但考慮到資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)需要時(shí)間，建議對(duì)餐飲、住宿、旅游、工業(yè)減稅至少兩個(gè)季度，讓其回補(bǔ)現(xiàn)金流。建議三：建議對(duì)短途運(yùn)輸和出租車(chē)司機(jī)個(gè)稅減免半年。建議四：各個(gè)省設(shè)立小微企業(yè)應(yīng)急周轉(zhuǎn)基金，可以由政策性銀行發(fā)行特定戰(zhàn)疫債支持。建議五：加強(qiáng)相關(guān)政府購(gòu)買(mǎi)，無(wú)論餐飲還是住宿，疫情抗戰(zhàn)期間本身相關(guān)服務(wù)短缺，可以通過(guò)向社會(huì)購(gòu)買(mǎi)一舉兩得。建議六：對(duì)于積極跨行業(yè)靈活調(diào)劑勞動(dòng)力的企業(yè)

12、給予獎(jiǎng)勵(lì)，如盒馬生鮮臨時(shí)接納西貝餐飲等員工，包括現(xiàn)在生產(chǎn)能力緊張的相關(guān)醫(yī)療耗材企業(yè)也可以借鑒此法。正文：一、餐飲業(yè)短期剛性現(xiàn)金支出壓力有多大？餐飲業(yè)，三個(gè)月的剛性現(xiàn)金支出對(duì)應(yīng)三個(gè)季度的利潤(rùn)。疫情的影響若繼續(xù)，餐飲業(yè)無(wú)疑是受損比較嚴(yán)重的行業(yè)之一。由于員工與房租支出成本較為剛性，在缺少營(yíng)收的狀況下，餐飲業(yè)短期面臨較大的現(xiàn)金支出壓力。我們估算，餐飲業(yè)一年的人力成本+房租成本在 1.42 萬(wàn)億左右，對(duì)應(yīng)三個(gè)月的支出壓力在 3550 億左右，對(duì)應(yīng)三個(gè)季度的凈利潤(rùn)。（一年行業(yè)凈利潤(rùn)估算在 4672 億左右，見(jiàn)圖表一）餐飲業(yè)內(nèi)部，龍頭（如海底撈、西貝）等，一般員工待遇較好，員工薪酬偏高。房租溢價(jià)能力強(qiáng)，若不

13、營(yíng)業(yè)可能不需要繳納房租（海底撈房租成本僅 4%，行業(yè)均值在 9%左右；西貝采訪(fǎng)中提到，不營(yíng)業(yè)，不繳納房租），若對(duì)餐飲業(yè)短期內(nèi)房租予以減免，則龍頭企業(yè)可能受益不明顯，中小企業(yè)可能較為受益。從餐飲業(yè)上市公司情況來(lái)看，A 股、港股、新三板相關(guān)標(biāo)的在 25 家左右。部分標(biāo)的在手現(xiàn)金足夠支付的員工薪酬月份不足 3 個(gè)月。如港股的呷哺呷哺（注：呷哺呷哺交易性金融資產(chǎn)較多）、新三板的百富餐飲、望湘園、小六湯包等。此外，值得一提的是，餐飲業(yè)吸納就業(yè)人數(shù)較多，根據(jù)世界中餐業(yè)聯(lián)合會(huì)、社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社、昆明學(xué)院共同發(fā)布了餐飲產(chǎn)業(yè)藍(lán)皮書(shū)：中國(guó)餐飲產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2019）指出的，2017 年，餐飲業(yè)貢獻(xiàn)了 4257.

14、61 萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位， 其中傳統(tǒng)餐飲企業(yè) 3000 萬(wàn)個(gè)，互聯(lián)網(wǎng)餐飲服務(wù)企業(yè) 357.61 萬(wàn)個(gè)，休閑農(nóng)業(yè)鄉(xiāng)村旅游企業(yè) 900 萬(wàn)個(gè)。短期內(nèi)，餐飲業(yè)的現(xiàn)金壓力涉及就業(yè)人口較多，社會(huì)影響面較大。圖表 1 餐飲業(yè)一年人力、房租成本及凈利潤(rùn)估算值資料來(lái)源：中國(guó)飯店協(xié)會(huì)，上市公司公告，統(tǒng)計(jì)局，華創(chuàng)證券圖表 2餐飲業(yè)小企業(yè)眾多，限額以上營(yíng)業(yè)額僅占 13%資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)餐飲產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2019），華創(chuàng)證券圖表 3餐飲業(yè) A 股、港股、新三板主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)資料來(lái)源：上市公司公告，華創(chuàng)證券；注：味千（中國(guó)）、稻香控股、大快活員工薪酬按 25%的收入估算二、住宿業(yè)短期剛性現(xiàn)金支出壓力有多大？住宿業(yè)，三個(gè)月

15、的剛性現(xiàn)金支出對(duì)應(yīng)一年的凈利潤(rùn)。我們估算，住宿業(yè)一年的凈利潤(rùn)在 563 億左右。根據(jù)商務(wù)部中國(guó)住宿業(yè)發(fā)展報(bào)告 2017，2016 年行業(yè)收入在 5307 億，人員支出成本 27.2%，房租成本占比 10.7%，二者合計(jì)達(dá)37.9%。據(jù)此估計(jì)，2019 年房租+人員支出成本在 2134 億左右，對(duì)應(yīng) 1 個(gè)季度的成本在 534 億左右。若住宿業(yè)受疫情沖擊 1 個(gè)季度，剛性現(xiàn)金支出對(duì)應(yīng)行業(yè)一年的凈利潤(rùn)。對(duì)于住宿業(yè)上市公司，A 股相關(guān)標(biāo)的當(dāng)前貨幣資金較為充足，基本可以支付半年以上的員工薪酬。新三板部分企業(yè)在手貨幣資金有一定的壓力，如勝高股份、同里旅游、索特來(lái)、光大股份等。圖表 4住宿業(yè)一年凈利潤(rùn)、房

16、租、人員成本測(cè)算資料來(lái)源：商務(wù)部中國(guó)住宿業(yè)發(fā)展報(bào)告 2017，統(tǒng)計(jì)局，華創(chuàng)證券圖表 5住宿業(yè)港股、A 股、美股、新三板主要上市公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)資料來(lái)源：上市公司公告，華創(chuàng)證券三、旅行社短期剛性現(xiàn)金支出壓力有多大？旅行社，三個(gè)月的剛性現(xiàn)金支出對(duì)應(yīng)一年的凈利潤(rùn)。疫情對(duì)旅游業(yè)同樣影響明顯，當(dāng)前中國(guó)旅游業(yè)收入體量一年在5 萬(wàn)億以上，收入來(lái)源較為多樣，涉及景區(qū)門(mén)票收入、景區(qū)住宿、景區(qū)餐飲、旅行社收入等。我們對(duì)其中的旅行社收入部分予以分析。根據(jù) 2015 年原國(guó)家旅游局的統(tǒng)計(jì)公布，2015 年旅行社行業(yè)收入為 4178 億，利潤(rùn)總額 22 億，直接從業(yè)人員 33.4 萬(wàn)人。據(jù)此推算，2019 年旅行社收入在

17、5375 億左右，行業(yè)利潤(rùn)總額在 28 億左右。對(duì)于員工薪酬及房租，考慮到行業(yè)特性（導(dǎo)游兼職情況較多，房租成本可能可以忽略不計(jì)）以及上市公司相關(guān)標(biāo)的情況，我們按收入的 2%估算人員成本（不含兼職人員，2020 年疫情影響下，此部分人員無(wú)需支付薪酬），則 2019 年人員支出成本在 107 億左右，對(duì)應(yīng)一個(gè)季度的人員支出成本在 27 億左右。若疫情影響一個(gè)季度，則剛性現(xiàn)金支出對(duì)應(yīng) 1 年左右的利潤(rùn)。對(duì)于旅行社上市公司，A 股及新三板相關(guān)標(biāo)的在手資金均較為充裕，基本都足夠支撐半年以上。圖表 6旅行社一年凈利潤(rùn)、人員成本測(cè)算資料來(lái)源：國(guó)家旅游局，統(tǒng)計(jì)局，華創(chuàng)證券圖表 7旅行社 A 股、新三板主要上市

18、公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)資料來(lái)源：上市公司公告，華創(chuàng)證券四、工業(yè)短期剛性現(xiàn)金支出壓力有多大？非私營(yíng)工業(yè)，三個(gè)月的剛性支出對(duì)應(yīng) 1 個(gè)季度的凈利潤(rùn)。對(duì)于工業(yè)，由于涉及行業(yè)眾多以及考慮數(shù)據(jù)可得性問(wèn)題， 我們僅對(duì)非私營(yíng)工業(yè)企業(yè)的現(xiàn)金支出壓力作測(cè)算。（關(guān)于私營(yíng)與非私營(yíng)的概念的厘清，參見(jiàn)附錄：中國(guó)就業(yè)人口的分行業(yè)去向）。根據(jù)統(tǒng)計(jì)年鑒，城鎮(zhèn)非私營(yíng)工業(yè)企業(yè) 2018 年員工薪酬總額在 3.75 萬(wàn)億，對(duì)應(yīng) 1 個(gè)季度在 9376 億。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益統(tǒng)計(jì)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)非私營(yíng)一年凈利潤(rùn)在 3.69 萬(wàn)億左右（城鎮(zhèn)非私營(yíng)工業(yè)企業(yè)中， 可能有一部分是規(guī)模以下的，此處以規(guī)模以上的利潤(rùn)做替代，有一定程度的低估）。不

19、考慮房租成本下，工業(yè)三個(gè)月的剛性支出對(duì)應(yīng) 1 個(gè)季度的利潤(rùn)左右。壓力低于此前分析的餐飲業(yè)、住宿業(yè)、旅行社?？紤]到制造業(yè)每年需留出部分資金用于投資（設(shè)備更新、產(chǎn)能擴(kuò)張等），短期的經(jīng)營(yíng)壓力可能會(huì)擠壓當(dāng)年的投資支出。極端情形下（疫情沖擊影響制造業(yè)三個(gè)月的生產(chǎn)），可能擠占制造業(yè)投資 0.93 萬(wàn)億左右，沖擊制造業(yè)投資增速4%左右?？紤]到實(shí)際生產(chǎn)沖擊可能僅在 5-10 天左右。實(shí)際對(duì)制造業(yè)投資的影響并不大。圖表 8工業(yè)一年凈利潤(rùn)、人員成本測(cè)算資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，華創(chuàng)證券五、整個(gè)非金融類(lèi)經(jīng)營(yíng)性行業(yè)短期剛性現(xiàn)金支出壓力有多大？根據(jù)統(tǒng)計(jì)局對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的分類(lèi)，我們假設(shè)農(nóng)林牧漁，工業(yè)，建筑業(yè)，批發(fā)零售，交通運(yùn)輸，

20、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)，文化、體育和娛樂(lè)業(yè)為非金融類(lèi)經(jīng)營(yíng)性行業(yè)。限于數(shù)據(jù)可得性，我們計(jì)算這些行業(yè)非私營(yíng)單位的員工成本。根據(jù)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，城鎮(zhèn)非私營(yíng)單位一年工資總額在 14.14 萬(wàn)億元，其中非金融類(lèi)經(jīng)營(yíng)性行業(yè)一年工資總額為 8.54 萬(wàn)億。對(duì)應(yīng) 1 個(gè)季度的人工成本現(xiàn)金支出壓力在 2.13 萬(wàn)億。六、上市公司是否面臨短期現(xiàn)金支付壓力？對(duì)于 A 股上市公司而言，整體情況較為樂(lè)觀(guān)。僅極少數(shù)個(gè)股面臨短期的現(xiàn)金支付壓力。據(jù)測(cè)算，共有 105 只個(gè)股短期現(xiàn)金支付壓力較大，市值合計(jì) 1.1 萬(wàn)億，占 A 股總市值（不含金融）2.27%。部分行

21、業(yè)如農(nóng)林牧漁（數(shù)量?jī)H一個(gè)， 溫氏股份）、交通運(yùn)輸（東方航空、南方航空、廣深鐵路、德邦股份）、計(jì)算機(jī)（15 只個(gè)股）、紡織服裝（8 只個(gè)股）等行業(yè)涉及個(gè)股市值占比較大?？紤]到上市公司融資渠道較多，即便是這 105 只個(gè)股，現(xiàn)金壓力可能也不足為慮。圖表 9各個(gè)行業(yè)短期有一定現(xiàn)金壓力的個(gè)股市值占比資料來(lái)源：WIND，華創(chuàng)證券圖表 10部分個(gè)股貨幣資金可以支付的人工薪酬月數(shù)較少資料來(lái)源：WIND，華創(chuàng)證券七、附錄：中國(guó)就業(yè)人口的分行業(yè)去向根據(jù) 2019 年統(tǒng)計(jì)年鑒，2018 年中國(guó)就業(yè)人口 7.75 億人。其中城鎮(zhèn)就業(yè) 4.34 億人，鄉(xiāng)村就業(yè) 3.4 億人。城鎮(zhèn)就業(yè)人口中，按就業(yè)去向的登記注冊(cè)類(lèi)型可

22、以分為私營(yíng)與非私營(yíng)。其中非私營(yíng)基本涵蓋主要的經(jīng)營(yíng)單位登記注冊(cè)類(lèi)型，如股份有限合適、外商投資公司、國(guó)有單位等。私營(yíng)單位僅包括個(gè)體與私營(yíng)企業(yè)。對(duì)于城鎮(zhèn)非私營(yíng)就業(yè)人口，進(jìn)一步可以按照行業(yè)做一個(gè)統(tǒng)計(jì)。2018 年，城鎮(zhèn)非私營(yíng)就業(yè)人口合計(jì)為 1.72 億人。其中制造業(yè)，建筑業(yè)，教育，公共管理、社會(huì)保障和社會(huì)組織吸納了較多的非私營(yíng)就業(yè)人口。城鎮(zhèn)就業(yè)人口中另有 2.6 億人主要流向私營(yíng)單位，缺乏進(jìn)一步的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)。對(duì)于鄉(xiāng)村就業(yè)人口，大概 1.3 億人流向鄉(xiāng)村私營(yíng)單位，另有 2.1 億人的去向缺乏進(jìn)一步的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)。圖表 11 2018 年中國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)人 43419 萬(wàn)人圖表 12 私營(yíng)與非私營(yíng)涉及的單位登記注冊(cè)

23、類(lèi)型資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，華創(chuàng)證券圖表 13城鎮(zhèn)就業(yè)人口中，非私營(yíng)單位合計(jì)就業(yè)人口 1.72 億人。分行業(yè)數(shù)據(jù)如下資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局，華創(chuàng)證券宏觀(guān)組團(tuán)隊(duì)介紹組長(zhǎng)、首席分析師：張瑜中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。曾任職于民生證券。2018 年加入華創(chuàng)證券研究所。2019 年新浪金麒麟宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)新銳分析師第一名，2019 年上證報(bào)最佳宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析師第五名，2019 年賣(mài)方分析師水晶球獎(jiǎng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)入圍。研究員：楊軼婷香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。2018 年加入華創(chuàng)證券研究所。2019 年新浪金麒麟宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)新銳分析師第一名團(tuán)隊(duì)成員，2019 年上證報(bào)最佳宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析師第五名團(tuán)隊(duì)成員，2019 年賣(mài)方分

24、析師水晶球獎(jiǎng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)入圍團(tuán)隊(duì)成員。分析師：陸銀波中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，CPA。曾任職于中信證券。2019 年加入華創(chuàng)證券研究所。2019 年新浪金麒麟宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)新銳分析師第一名團(tuán)隊(duì)成員，2019 年上證報(bào)最佳宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析師第五名團(tuán)隊(duì)成員，2019 年賣(mài)方分析師水晶球獎(jiǎng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)入圍團(tuán)隊(duì)成員。研究員：高拓加拿大麥克馬斯特大學(xué)金融學(xué)碩士。2019 年加入華創(chuàng)證券研究所。2019 年新浪金麒麟宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)新銳分析師第一名團(tuán)隊(duì)成員，2019 年上證報(bào)最佳宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析師第五名團(tuán)隊(duì)成員，2019 年賣(mài)方分析師水晶球獎(jiǎng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)入圍團(tuán)隊(duì)成員。助理研究員：殷雯卿中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際商務(wù)碩士，2019 年加入華創(chuàng)證券研究所

25、。2019 年新浪金麒麟宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)新銳分析師第一名團(tuán)隊(duì)成員，2019 年上證報(bào)最佳宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析師第五名團(tuán)隊(duì)成員，2019 年賣(mài)方分析師水晶球獎(jiǎng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)入圍團(tuán)隊(duì)成員。華創(chuàng)證券機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售通訊錄地區(qū)姓名職 務(wù)辦公電話(huà)企業(yè)郵箱北京機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售部張昱潔北京機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售總HYPERLINK mailto:zhangyujie zhangyujie杜博雅高級(jí)銷(xiāo)售經(jīng)HYPERLINK mailto:duboya duboya張菲菲高級(jí)銷(xiāo)售經(jīng)HYPERLINK mailto:zhangfeifei zhangfeifei侯春鈺銷(xiāo)售經(jīng)理010

26、-63214670 HYPERLINK mailto:houchunyu houchunyu侯斌銷(xiāo)售經(jīng)HYPERLINK mailto:houbin houbin過(guò)云龍銷(xiāo)售經(jīng)HYPERLINK mailto:guoyunlong guoyunlong劉懿銷(xiāo)售經(jīng)HYPERLINK mailto:liuyi liuyi達(dá)娜銷(xiāo)售助HYPERLINK mailto:dana dana廣深機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售部張娟所長(zhǎng)助理、廣深機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售總HYPERLINK mailto:zhangjuan zhangjuan汪麗燕高級(jí)銷(xiāo)售經(jīng)HYPERLINK mailto:wangliyan wangliyan羅穎茵高級(jí)銷(xiāo)售經(jīng)HYPERLINK mailto:luoyingyin luoyi