金融期貨交易培訓課件(ppt77張)

1、12本章學習內容第一節(jié) 外匯期貨第二節(jié) 利率期貨第三節(jié) 股票指數(shù)期貨3第一節(jié) 外匯期貨一、外匯期貨的概念 概念 ：所謂外匯期貨(foreign exchange futures)，是指交易雙方約定在未來特定的時期進行外匯交割,并限定了標準幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點的標準化合約。外匯期貨交易則是指在期貨交易所中通過喊價成交的外匯合約買賣。外匯期貨也被稱為外幣期貨(foreign currency futures)或貨幣期貨(currency futures)。4二、外匯期貨的交易規(guī)則 外匯期貨為標準化的合約，每個交易所對外匯期貨合約的交易幣種、數(shù)量、交割月份、地點等都作了統(tǒng)一規(guī)定。（1）交易

2、幣種 （2）交易單位（3）標價方式（4）最小變動價位（5）每日價格波動限制5（1）交易幣種芝加哥商業(yè)交易所（CME）是外匯期貨的發(fā)源地，也是目前品種最齊全的外匯期貨交易所。芝商所現(xiàn)有的外匯期貨品種有12類，分別是澳元/美元（AD）、加幣/美元（CD）、瑞士法郎/美元（SF）、歐元/美元（EC）、英鎊/美元（BP）、日元/美元（JY）、紐幣/美元（NE）、標準美元/離岸人民幣（CNH）、電子微型美元/離岸人民幣（MNH）、標準美元/人民幣（CNY）、電子微型美元/人民幣（MNY）、E-微型歐元/美元（M6E）。6（2）交易單位 外匯期貨的交易單位都以各種貨幣的某一特定的數(shù)量來表示。這一特定的數(shù)量

3、由所根據(jù)各種標的貨幣同結算貨幣之間的某一正常的匯率確定。7(3)標價方式在CME的外匯期貨市場，除了人民幣的期貨合約，其他外匯期貨統(tǒng)一以每種外幣折合多少美元標價，報價采取小數(shù)形式，小數(shù)點后一般是四位數(shù)（日元例外，雖然日元期貨也是以四位數(shù)的形式報價，但實際上省略了兩位數(shù)，如報價為0.472 8，則實際價格為0.004 728）。例如2016年4月18日，英鎊期貨（BP）2016年6月到期的合約價格為1.4289，即1英鎊等于1.4289美元。8(4)最小變動價位 外匯期貨的最小變動價位通常以一定的“點”(Point)來表示。所謂點，是指外匯市場所報出的外匯匯率中價位變動的最后一位的數(shù)字。但是由于

4、各種貨幣對美元的匯率中小數(shù)點以后的位數(shù)不同，所以，同為一個點，不同的貨幣有不同的含義。在IMM，英鎊、加拿大元和澳大利亞元這幾種貨幣的1個點為0.000 1；對日元而言是0.000 001。 外匯期貨的最小變動價位是指每一單位標的貨幣的匯率變動一次的最小幅度。這一最小幅度與交易單位的乘積便是每份外匯期貨合約的最小變動價位。 9(5)每日價格波動限制 外匯期貨的每日價格波動限制一般也以一定的點數(shù)來表示。需要注意的是，不同貨幣的點數(shù)的含義不同，所以外匯期貨的每日價格波動限制不能根據(jù)點數(shù)的絕對值來比較大小。還應注意的是，IMM對各種外匯期貨規(guī)定的每日價格波動限制只適用于開市后的15分鐘，15分鐘以后

5、不再有任何限制。 10 IMM外匯期貨合約規(guī)定 幣種交易單位最小變動價位每日價格波動限制英鎊62 500英鎊0.000 2(每合約12.50美元)400點(每合約2 500美元)瑞士法郎125 000法郎0.0001(每合約12.50美元)150點(每合約1 875美元)加拿大元100 000加元0.000 1(每合約10美元)100點(每合約1 000美元)日元12 500 000日元0.000 001(每合約12.50美元)150點(每合約1 875美元)澳大利亞元100 000澳元0.000 1(每合約10美元)150點(每合約1 500美元)11三、外匯期貨的交易 由于外匯匯率變動風險

6、的存在，為避免因此造成的損失，許多跨國公司、進出口公司以及外匯管理機構都以期貨交易的方式進行套期保值，另外，許多投機者也看好外匯期貨市場。假設一家公司決定使用期貨而不是遠期合同來對沖貨幣交易風險。 (a)是應當買入還是售出期貨合同? (b)買入或售出多少份期貨合同? (e)交割日期如何?12外匯期貨交易中的套期保值 （一）買賣的選擇 如果您需要在未來的某個日期用美元買入一種貨幣，采取的步驟如下： 第一步，現(xiàn)在買入適當?shù)呢泿牌谪浐贤?第二步，通過在實際買入貨幣的當天出售相同數(shù)目的期貨合同來平倉。13 現(xiàn)在 將來外匯市場行動： 不采取行動 買入外匯期貨市場 買入期貨 售出期貨行動： 14 如果您

7、需要在未來的某個日期出售某種貨幣并購入美元，應采取下列的步驟： 第一步，現(xiàn)在出售合適的貨幣期貨合同 第二步，通過在實際出售貨幣的當天買入相同數(shù)目的期貨合同來平倉 15 現(xiàn)在 將來外匯市場行動： 不采取行動 售出外匯期貨市場 售出期貨 買入期貨行動： 16 一家美國公司70天后要收到300萬瑞士法郎的股息，并想把這筆錢換成美元。 請問：它在期貨市場上應當如何操作來防范貨幣風險?舉例17 答案 70天以后，要出售瑞士法郎并買入美元。公司想對沖貨幣風險，并使瑞士法郎對美元的匯率保持不變。 (a)它想出售瑞士法郎并買入美元。它應當現(xiàn)在出售瑞士法郎的期貨，并在70天后實際出售瑞士法郎時將其購回。 (b)

8、合同的標準數(shù)量是12.5萬瑞士法郎，所以現(xiàn)在要出售24份合同，并在以后購回它們以便平倉。 18 舉例 一個英國公司預計在6個月后會收到400萬美元。請問：它如何在期貨市場上對沖其進款的風險? 非美國公司19 答案 這個公司不能出售美元期貨，因為它們并不存在。但是，它可以進行英鎊期貨的交易。它應當重述其要求，表明它6個月后需要用美元買入英鎊的需求。因此它必須現(xiàn)在就買入英鎊的期貨，然后在六個月后把它們賣掉以便平倉。 20 舉例 一個英國公司從日本購入鋼材，需要90天之后以日元付款。它如何使用貨幣期貨對沖購買成本的風險? 21 答案 這個公司需要買入日元。在期貨市場，它可以通過買入日元期貨的方式來對

9、沖這個風險。在期貨市場上用美元來購買日元，公司因此需要出售英鎊期貨(來購買美元)，然后(使用美元)來購買日元期貨。90天之后它可以通過買入英鎊期貨和出售日元期貨來平倉。 22 如果是美元收款或付款應使用多少合同？ 通常的方法是按照期貨合同中隱含的匯率(即今天的合同價格)將其轉換成其他貨幣。 多少合同23 舉例 一個英國公司預期在6個月后會從客戶處收到500萬美元的進款。它如何通過期貨市場對沖其收款風險? 當前的即期匯率是1英鎊=1.431 0美元，相關的英鎊期貨合同的交易價為1英鎊=1.427 5美元。如果6個月后的即期匯率是1英鎊=1.480 0美元，期貨價格是1英鎊=1.479 0美元。

10、請展示如何利用期貨交易來對沖貨幣風險。24 答案 利用期貨市場對沖其風險，它必須買入英鎊期貨。 使用期貨合同的價格導出的500萬美元的當前英鎊價值為： $5 000 0001.427 5=3 502 627 因為英鎊合同的標準數(shù)量是62 500英鎊，應當使用的合同的份數(shù)是3 502 62762 500=56.04份，四舍五入就是56份。這個公司現(xiàn)在應當按1.427 5美元的價格購買56份英鎊合同，并在6個月之后出售56份合同用以平倉。25 (當前)按右邊價格買入期貨 1.427 5美元(6個月后)按右邊價格售出期貨 1.479 O每份合同的收益 O.051 5總收益：56份合同515波動點每波

11、動點6.25美元=180 250美元6個月后從客戶處得到的美元付款 5 000 000加：通過持倉終結得到的美元現(xiàn)金收益 180 250收到的美元總金額 5 180 250六個月后的即期匯率 $1.480 0通過出售美元得到的英鎊收款(5 180 2501.480 0） 3 500 168.92英鎊出售500萬美元的期貨交易的實際匯率等于5 000 000美元3 500 16892=1428 5美元/英鎊 26 練習與思考 1.一個德國公司90天以后要向一個美國供貨商支付美元。請問：它如何使用期貨來對沖自己的交易風險? 27 2.一個英國公司4個月后要向中東的一個供貨商支付款項。購買價格是以美

12、元計價的，一共是1 125 000美元。公司想規(guī)避匯率變動風險，因此它選擇通過期貨市場來達到自己的目的。當前即期英鎊對美元匯率是l英鎊=1.500 0美元，這也是當前的期貨價格。 要求:(a)解釋如何利用期貨來對沖公司的貨幣風險。(b)如果4個月后的即期匯率是1.4，期貨價格也是1.4，通過期貨交易鎖定的實際匯率應當是多少?28外匯期貨套期保值是指利用外匯期貨交易確保外幣資產(chǎn)或負債免受匯率變動帶來的損失。外匯期貨套期保值有空頭套期保值和多頭套期保期兩種類型?？疹^和多頭，是指在外匯期貨市場上賣出外匯或買進外匯。四、外匯套期保值29（一）空頭套期保值 有某種外幣收入的美國保值者和有美元支出的非美國

13、保值者可以通過出售該種外幣期貨合約保值。舉例美國某出口商3月10日向加拿大出口一批貨物，價值500 000加元，以加元結算，3個月后收回貨款。為防止3個月后加元貶值，該出口商擬在CME做外匯期貨套期保值。出口時和3個月后的加元現(xiàn)貨和期貨價格如下： 3月1日 3個月后加元現(xiàn)貨價格 0.8490美元/加元 0.8460美元/加元6月份加元期貨價格 0.8489美元/加元 0.8450美元/加元30（二）多頭套期保值有某種外幣支出的美國保值者和有美元收入的非美國保值者可以通過購買該種外幣期貨合約保值。舉例美國某進口商2月10日從英國購進價值250 000英鎊的一批貨物，1個月后需以英鎊支付貨款。2月

14、10日現(xiàn)匯匯率為1.6038美元/英鎊，為防止英鎊升值而使進口成本增加，該進口商決定買入英鎊期貨合約進行套期保值，英鎊期貨合約的標準數(shù)量單位是62 500英鎊，價格為1.6258美元/英鎊，1個月后英國英鎊果然升值， 3月10日現(xiàn)匯匯率1.6875美元/英鎊， 3月期英鎊期貨合約價格是1.7036美元/英鎊。31遠期外匯與外匯期貨的區(qū)別遠期外匯基本是銀行或經(jīng)紀商或客戶之間經(jīng)由電話或電傳來交易，及柜臺買賣交易；而外匯期貨是在交易所交易。90%以上的遠期外匯都采取實際的外幣交割；但99%的以上的外匯期貨基本都是在到期前平倉用現(xiàn)金結算差價，而不實際交割外匯。外匯期貨一標準的規(guī)格，及有標準的合約大小、

15、到期日、保證金等；而遠期外匯則是由交易雙方量身定做，并沒有標準條款遠期外匯交易中間并無現(xiàn)金進出，而外匯期貨為每日結算遠期外匯基本是全球性24小時交易，沒有特別的交易地區(qū)，但外匯期貨則在全球的幾個主要的外匯期貨交易所。另外由于遠期外匯的交易歷史較久，也比較靈活，主要用于國際性的跨國銀行之交易，因此交易量遠大于期貨的交易量。32第二節(jié) 利率期貨一、利率期貨的概念 （一）利率風險利率頻繁波動，從而具有風險性。以債券為例： 有人認為，買債券吃利息是一種無風險投資，買了債券，到期就可以連本帶利收回，旱澇保收，無風險可擔，這種觀點是否正確？ 利率的猛烈波動無論對債券的買者還是債券的賣者來說，都是一種風險。

16、思考一個現(xiàn)實現(xiàn)象 IBM的債券在1995年年初價格是970美元，到了年底已漲到1 180美元。如果你在1995年年初購入該公司的債券，并在當年年底拋出，你會獲得30的收益率。 其實1995年大公司債券的平均收益率達到了27%，對于投資者而言是難得的機遇。1994年，長期公司債券的收益率是-6。 相對于股票而言，債券的風臉相對較小，可為什么年度收益率之間的波動還如此劇烈?34（二）利率期貨的概念 利率期貨(Interest Rate Futures)是繼外匯期貨之后產(chǎn)生的又一個金融期貨類別，它標的資產(chǎn)并不是利率，而是和利率有關的存款或固定收益證券。比如短、中、長期國庫券，歐洲美元、歐元等。 35

17、二、短期利率期貨的種類及交易規(guī)則 1特點2.交易單位和最小變動價位3.標價方式例題短期國債投機 短期國債套期保值借款交易的保值 存款人的保值 36三、長期利率期貨的種類及交易規(guī)則 所謂中長期利率期貨，是指期貨合約的標的物的期限超過1年的各種利率期貨，即以資本市場的各種債務憑證作為標的物的利率期貨。 在美國，主要的長期利率期貨交易有四種：長期國庫券期貨、中期國庫券期貨、房屋抵押債券期貨和市政債券期貨。 37 長期國庫券期貨 特點交易單位報價方式及最小變動價位例題長期國債套期保值國債期貨上市什么是國債期貨國債期貨是指通過有組織的交易場所預先確定買賣價格并于未來特定時間內進行錢券交割的國債派生交易方

18、式。國債期貨屬于利率期貨的一種。利率期貨短期利率期貨：短期國債期貨、歐洲美元期貨、90天存單期貨中期國債期貨：10年、5年、2年長期國債期貨：大于15年市政債券期貨利率期貨發(fā)展歷程1975年10月，美國芝加哥期貨交易所(CBOT)率先推出了世界上第一張利率期貨合約一一政府國民抵押協(xié)會抵押憑證期貨合約。1976年1月，美國芝加哥商業(yè)交易所 (CME)的國際貨幣市場(IMM)分部推出了91天期的美國國庫券期貨合約，成為世界上第一個國債期貨合約。1978年9月CME又推出了1年期短期國庫券期貨合約。1977年8月，芝加哥期貨交易所(CBOT)推出了美國長期國債期貨合約，1982年5月又增設了10年期

19、中期國債期貨。我國早期國債期貨的缺陷沒有市場化利率；沒有完善的監(jiān)管體制；沒有發(fā)達的國債現(xiàn)貨市場恢復和發(fā)展我國國債期貨市場的必要性國債期貨交易可以有效地管理利率風險，為我國國民經(jīng)濟體系提供利率風險防范機制和工具；國債期貨交易能提升國債市場功能，促進國債市場發(fā)展，完善我國金融市場體系；開展國債期貨交易能為我國利率市場化的最終實現(xiàn)創(chuàng)造條件；恢復和發(fā)展國債期貨交易是完善期貨市場，發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場和參與國際金融競爭的現(xiàn)實需要。2002-2012年5年期利率波動一覽- 42 - 2002年: 走出通縮； 2003年：非典與經(jīng)濟復蘇； 2004年：過熱與通貨膨； 2005年：通脹緩解與匯率改革； 200

20、6年：平穩(wěn)年度； 2007年：過熱與通貨膨脹；2008年：經(jīng)濟大逆轉；2009年：V型復蘇； 2010年-2011年：滯脹；利率波動性加大重新推出國債期貨可行性分析利率市場化取得階段性進展，為國債期貨的恢復提供了現(xiàn)實依據(jù)；快速發(fā)展的現(xiàn)貨市場為恢復和發(fā)展國債期貨市場提供了堅實的基礎；商品期貨（特別是股指期貨）的推出和交易為我國恢復國債期貨提供了寶貴的經(jīng)驗。1.1國債的種類國債是國家財政部為籌集資金而向投資者發(fā)行，承諾在一定時期支付利息和到期償付本金的債務憑證。國債種類主要有：憑證式國債、記賬式國債、儲蓄國債。其中記賬式國債占存量國債的81%。三種國債的區(qū)別主要在于是否記名、是否可流通轉讓國債市場

21、介紹46債券市場份額約22萬億元國債投資者結構我國國債現(xiàn)貨投資者結構：我國的債券市場投資主體包括商業(yè)銀行、特殊結算會員、非銀行金融機構，證券公司、保險公司、基金及非金融機構和個人投資者等我國債券市場的集中度非常高：商業(yè)銀行占65% 左右。另外，保險公司占5%左右截止6月末，我國國債規(guī)模接近7.35萬億。中金所5年期國債期貨合約條款項目內容合約標的面值為100萬元人民幣，票面利率為3%的中期國債可交割國債在交割月首日剩余期限為4-7年的固定利率國債報價方式百元凈價報價最小變動價位0.002元合約月份最近的三個季月（三、六、九、十二季月循環(huán)）交易時間9:15-11:30，13:00-15:15；最

22、后交易日：9:15-11:30每日價格最大波動限制上一交易日結算價的2 %最低交易保證金合約價值的2% 當日結算價最后一小時成交價格按成交量加權平均價最后交易日合約到期月份的第二個星期五交割方式實物交割最后交割日最后交易日后第三個交易日合約代碼TF- 48 -中金所5年期國債期貨可交割國債列表序號銀行間代碼債券簡稱期限票面利率到期日102001302國債13152.60%2017-09-20206001606國債16102.92%2016-09-26307000307國債03103.40%2017-03-22408000308國債03104.07%2018-03-20508001808國債18

23、103.68%2018-09-22609000309國債03103.05%2019-03-12709000709附息國債07103.02%2019-05-07809001709附息國債1773.15%2016-07-30909001909附息國債1973.17%2016-08-201009002609附息國債2673.40%2016-10-221109003209附息國債3273.22%2016-12-171210000510附息國債0572.92%2017-03-111310001010附息國債1073.01%2017-04-221410001510附息國債1572.83%2017-05-2

24、71510002210附息國債2272.76%2017-07-221610002710附息國債2772.81%2017-08-191710003210附息國債3273.10%2017-10-141810003810附息國債3873.83%2017-11-251911000311附息國債0373.83%2018-01-272011000611附息國債0673.75%2018-03-032111001711附息國債1773.70%2018-07-072211002111附息國債2173.65%2018-10-132311002211附息國債2253.55%2016-10-202412000312附

25、息國債0353.14%2017-02-162512000512附息國債0573.41%2019-03-08- 49 -50一、股票指數(shù)期貨的概念和特點 1股票價格指數(shù) 股票價格指數(shù)，簡稱股票指數(shù)或股指，反映整個市場上各種股票市場價格的總體水平及其變動情況的指標。股票價格指數(shù)來衡量整個市場的價格水平，觀察股票市場的變化情況。 目前，世界上影響范圍較大、具有代表性的股票指數(shù)主要有以下幾種，有道瓊斯平均價格指數(shù)、標準普爾500指數(shù)、英國金融時報股票指數(shù)、日本日經(jīng)股票平均指數(shù)、香港恒生指數(shù)等。第三節(jié) 股票指數(shù)期貨 512股票指數(shù)期貨 股票指數(shù)期貨，簡稱股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎資產(chǎn)的標準化的期

26、貨合約。買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數(shù)價格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結算差價的方式來進行交割。 1982年2月美國堪薩斯期貨交易所推出價值線綜合指數(shù)期貨交易。 不久，芝加哥商業(yè)交易所的S&P500期貨合約、紐約期貨交易所的紐約證交所(NYSE)股票指數(shù)期貨合約也相繼問世。 52股指期貨的特點 ：（1）現(xiàn)金結算而非實物交割; （2）高杠桿作用; （3）交易成本較低; （4）市場的流動性較高。 5354與股票交易的區(qū)別 股指期貨合約有到期日，不能無限期持有 股指期貨交易采用保證金制度，即在進行股值期貨交易時，投資者不需支付合約價值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為履約保證 在交

27、易方向上，股指期貨交易可以賣空，既可以先買后賣，也可以先賣后買，因而股指期貨交易是雙向交易。 在結算方式上，股指期貨交易采用當日無負債結算制度，交易所當日要對交易保證金進行結算，如果賬戶保證金不足，必須在規(guī)定的時間內補足，否則可能會被強行平倉； 55二、股票指數(shù)期貨的合約要素合約標的。即股指期貨合約的基礎資產(chǎn)，比如滬深300指數(shù)期貨的合約標的即為滬深300股票價格指數(shù)。合約價值。合約價值等于股指期貨合約市場價格的指數(shù)點與合約乘數(shù)的乘積。報價單位及最小變動價位。股指期貨合約的報價單位為指數(shù)點，最小變動價位為該指數(shù)點的最小變化刻度。合約月份。指股指期貨合約到期交割的月份。56 交易時間。指股指期貨

28、合約在交易所交易的時間。投資者應注意最后交易日的交易時間可能有特別規(guī)定。 價格限制。是指期貨合約在一個交易日中交易價格的波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度。 合約交易保證金。合約交易保證金占合約總價值的一定比例。 交割方式。股指期貨采用現(xiàn)金交割方式。 最后交易日和最后結算日。股指期貨合約在最后結算日進行現(xiàn)金交割結算，最后交易日與最后結算日的具體安排根據(jù)交易所的規(guī)定執(zhí)行。 57滬深300指數(shù)期貨合約合約標的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元合約價值滬深300指數(shù)點300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.02點合約月份當月、下月及隨后兩個季月非最后交易日交易時間9:15-11:30, 13:00-1

29、5:15最后交易日交易時間9:15-11:30, 13:00-15:00漲跌停板幅度限制上一個交易日結算價的正負10%合約交易保證金合約價值的12%交割方式現(xiàn)金交割最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延最后結算日同最后交易日交易代碼IF58 世界主要股指期貨合約S&P500股指期貨FTSE-100股指期貨恒生指數(shù)期貨日經(jīng)225指數(shù)期貨交易規(guī)模$250S&P500指數(shù)250FTSE-100指數(shù)50港元恒生指數(shù)1000日元日經(jīng)225平均數(shù)最小變動價位0.10個指數(shù)點(每張合約25美元)0.05個指數(shù)點(每張合約12.5英鎊)1個指數(shù)點(每張合約50港元)10個基本點(每合約10000

30、日元)合約月份3、6、9、12月3、6、9、12月3、6、9、12月3、6、9、12月59股指期貨交割第一日 股指期貨認識60 三、股指期貨套期保值交易 1購入股票指數(shù)期貨合約的套期保值 股指期貨套期保值交易策略.doc 股指期貨套期保值交易策略.doc 61（一）系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性風險 股票價格波動是由兩類因素引起的:系統(tǒng)性因素-是那些影響股票市場總體的因素非系統(tǒng)性風險因素-是某單個特定公司或工業(yè)企業(yè)所特有的62 貝塔(Beta)是用來衡量投資組合與像S&P 500指數(shù)這樣的基準投資組合進行比較的相對風險指標，貝塔衡量系統(tǒng)性風險。根據(jù)定義，基準組合的貝塔值1.0。貝塔值大于1的投資組合要比基準

31、組合更具風險，而更為保守的投資組合貝塔值小于1。假設某投資組合貝塔值為O.9，這意味著對于S&P 500指數(shù)價值每一個1的變化，該投資組合將在價值上變化O.9。 63 （二）套期保值 1套期保值比率 套期保值比率是所需保值的股票價值與持有股票指數(shù)合約的價值之比。在股票投資中，其風險主要是價格波動風險，通常由系數(shù)來確定。 64 一組股票組合的系數(shù)則為各種股票的系數(shù)的加權平均數(shù)，其權數(shù)等于投向某只股票的資金與總投資資金之比，公式為： p=Xii 式中：Xi-某種股票的權數(shù)；i-某種股票的系數(shù) 則對投資組合進行套期保值的合約份數(shù)N可用下式計算： 式中：V-股票組合的總價值；m-股價指數(shù)每變動一點的價

32、值；p-股價指數(shù)的點數(shù)；p-股票組合的系數(shù)。 65 例9 若股票組合總價值為1 000 000美元，且該股票組合系數(shù)等于1.2，當時S&P500股票價格指數(shù)為400點，則套期保值合約份數(shù)為： N=1000 000/（250*400）1.2=12份66 2空頭套期保值 某證券投資基金主要在美國股市上投資，在9月2日，其收益率已達到16，鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一成績到12月，決定利用S&P500指數(shù)期貨實行保值。假定其股票組合的現(xiàn)值為2.24億美元，并且其股票組合與S&P500指數(shù)的系數(shù)為0.9。9月2日時的現(xiàn)貨指數(shù)為1380點，而12月到期的期貨合約為1400點。 請問:

33、對該基金如何進行套期保值?67 首先要計算對2.24億美元股票保值所需賣出的合約份數(shù)。 N=224 000 000/（1 400*250）0.9=576份 假設12月2日，現(xiàn)指跌到1242點，而期指跌到1260點(現(xiàn)指跌138點，期指跌140點)，即均跌了10，但該基金的股票組合價值卻只跌了9，這時該基金買進576張期貨合約進行平倉，交易及損益情況見下表： 68現(xiàn)貨市場期貨市場9月2日股票總值2.24億美元，S&P500現(xiàn)指為1380點賣出576張12月到期的S&P500指數(shù)期貨合約，期指為1400點，合約總值為：5761400250=2.016億美元12月2日S&P500現(xiàn)指跌到1260點，

34、該基金持有的股票價值減少：2.24100.9=0.2016億美元買入576張12月到期的S&P500指數(shù)期貨合約，期指為1260點，合約總值為：5761260250=1.8144億美元損益情況一02016億美元 0. 2016億美元69 3多頭套期保值 某投資者1月5日計劃將在3月進行金額為120萬美元的10種工業(yè)普通股票的組合投資，因此對市場股價趨勢十分關注。他根據(jù)市場有關信息分析，認為目前股市價格較低，兩個月后股價上漲的可能性較大，為了避免蒙受巨大的機會損失，決定利用S&P500股票指數(shù)期貨進行保值。70 1月5日，3月的S&P500股票指數(shù)期貨合約的指數(shù)標價是1000點，即期貨合約價值為

35、250 000美元。投資者根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算出將要投資的普通股票組合的系數(shù)為1.25，從而可以確定保值交易所需的合約份數(shù)： N= 1 200 000/（1 000 250）1.25=6份 1月買入6張3月S&P500股指期貨合約，總價值為150萬美元(=10002506)。交易及損益情況見下表： 71 現(xiàn)貨市場期貨市場1月120萬美元資金，計劃進行10種股票的組合投資買入6張3月到期的S&P500指數(shù)期貨合約，期指為1000點，合約總值為：61000250=150萬美元3月10種股票的平均價格已上漲了12.5120萬美元能購買的股票數(shù)量減少，損失為：12012.5=15萬美元賣出6張3月到期的S

36、&P500指數(shù)期貨合約，期指為1100點，合約總值為：61100250=165萬美元損益情況一15萬美元 15萬美元72舉例股票指數(shù)期貨套期保值策略應用 例5股票指數(shù)期貨投機策略應用 例673例5 股票指數(shù)期貨套期保值策略應用 5月3日，某公司股票的市場價格為每股25美元。于是，該公司決定一周后以這一價格增發(fā)20萬股股票，以籌措500萬美元的資本，用于擴充生產(chǎn)規(guī)模。然而，若一周后股市下跌，則該公司發(fā)行同樣多的股票，卻只能籌得較少的資本。 因此，該公司決定用同年6月份到期的S&P500指數(shù)期貨合約做空頭套期保值，假定公司的系數(shù)為1。其基本步驟及結果如下表： 74套期保值結果得到1.5萬美元的凈收入。上一頁返回75例6 股票指數(shù)期貨投機策略應用 3月1日，假定某交易者預測，不久將出現(xiàn)多頭股票市場，而且主要市場指數(shù)的上漲勢頭會大于紐約證券交易所綜合股票指數(shù)的漲勢，于是，他運用跨市套利策略，在382.75點水平上買進2張主要市場指數(shù)期貨合約，并在102.