2022年涂料行業(yè)競爭格局及發(fā)展空間

1、2022年涂料行業(yè)競爭格局及發(fā)展空間2020 年規(guī)模以上涂料行業(yè)產(chǎn)量為 2,459.10 萬噸，主 營業(yè)務收入為 3,054.34 億元，其中建筑涂料約占涂料行業(yè)總產(chǎn)量的 47%。而中國涂料市場規(guī)模最大的企業(yè)立邦僅占據(jù)約 4.28%的市場份額，CR4 僅為 10.65%，格 局高度分散。集中度提升仍大有可為，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有著廣闊的成長空間。1. 建筑涂料行業(yè)格局零售市場：主要為家裝、小型商業(yè)裝修市場構(gòu)成，假設新建住宅裝修需求的 70%+ 農(nóng)村涂料需求+存量改造需求構(gòu)成了零售市場，則市場空間為 390 億元。當前海外 品牌立邦、多樂士仍占據(jù)主導，合計共占據(jù)市場 38%的份額。國產(chǎn)品牌處在崛起進 程中

2、，三棵樹與頭部品牌差距迅速縮窄，2021 年市場份額達到 5.5%，位居零售家 裝涂料第三位。工程市場：經(jīng)測算市場空間約為 490 億元，市場格局高度分散。三棵樹與立邦雙寡 頭引領市場，亞士創(chuàng)能緊隨其后，多樂士近年來逐步收緊工程業(yè)務，占其總營收比 例不超過 20%，因此在工程市場份額并不高。2. 涂料下游需求：新建與重涂雙重演繹建筑業(yè)需求與 GDP 增長同步，22 年穩(wěn)增長催化景氣度。龐大的人口基數(shù)決定了我 國有著巨大的房屋及基礎設施建設需求，建筑業(yè)規(guī)模一直保持穩(wěn)健增長。按照建筑 項目平均 3 年工期考慮，2021 年建筑業(yè)新簽合同額預示著未來 3 年建筑業(yè)需求仍 將保持較高景氣。2022 年

3、穩(wěn)增長環(huán)境下公共財政支出是的建筑業(yè)有較強支撐，從 一季度前瞻訂單指標看，2022 年 Q1 建筑業(yè)需求仍然旺盛。地產(chǎn)短期仍低迷，涂料需求受益“保交樓”短期仍偏穩(wěn)。從施工節(jié)奏上來看，涂料 為竣工端建材，總體與竣工較為相關，其中工程涂料需求略領先于竣工周期，零售 家裝涂料需求落后于竣工。過去六年持續(xù)的銷售高增長積蓄了較強的竣工動能，短 期疫情影響退去后仍將保持平穩(wěn)。地產(chǎn)銷售端影響預期，我們認為在明確的施政方 向下，地產(chǎn)銷售反轉(zhuǎn)終將到來。涂料上市企業(yè)營收增速中樞在 20%以上，波動方向上與地產(chǎn)周期共振。三棵樹自身營收增長不懼地產(chǎn)周期，17 年19 年地產(chǎn)竣工低迷之時，三棵樹仍通過大幅提升 市占率實現(xiàn)

4、極為快速的增長。2022 年 Q1 公司營收逆勢增長是公司高增長基因的 又一次驗證。涂料行業(yè)仍具備長期發(fā)展空間，新建與存量煥新雙重作用賦予長久生命力。房屋新建難言見頂，悲觀預期將得到修正。中國過去二十年住房事業(yè)的飛速發(fā)展， 常住人口城市化率達到 64.72%，與美國 1950 年代相當，但戶籍城市化率僅為 46.7%，住房事業(yè)發(fā)展仍有較大空間。短期地產(chǎn)行業(yè)的困局并不意味著中國將進入 新建住房下滑時代，14 億人對美好居住環(huán)境的向往長期存在，住房新建仍將保持一 定韌性。存量房屋煥新將賦予涂料企業(yè)長久的生命力。零售端及工程端均有著旺盛的存量重 涂需求。從工程端來看，我國老舊小區(qū)改造逐漸成為保障性安

5、居工程的重要組成部分，十 四五期間將完成全部 2000 年以前建設，約 21.9 萬個小區(qū)的改造。2021 年計劃 開工老舊小區(qū)改造 5.3 萬個。從零售端來看，重涂需求未來有望隨著住房老化加速發(fā)酵。中國住房結(jié)構(gòu)仍以新 建為主，根據(jù)歷年竣工房屋面積測算當前平均建筑年齡約為 9 年。我國發(fā)展領先 的一線城市有著更為強勁的重裝需求，一線城市有著占比較大的二手房交易，且 房齡偏大，當前一線城市舊房改造裝修比例已達到 50%，新一線城市西安、南京 重裝需求占比也達到 30%左右。重裝比例提升這一趨勢將在全國范圍內(nèi)蔓延，涂 料是最為受益品種。涂料行業(yè)是品牌特征顯著的廣闊賽道，放眼全球市場，不論是在新建房

6、屋為主的新 興國家或是存量房屋為主的發(fā)達國家，均不乏市場份額極高的優(yōu)秀涂料企業(yè)。3. 成熟市場對標美國：存量重涂支撐長期景氣美國涂料市場長期維持景氣根本原因在于重涂需求。2020 年建筑涂料總體需求量 約為 8.58 億加侖，其中新建建筑需求 1.46 億加侖，占比 17%；重涂建筑需求 7.12 億加侖，占比 83%。重涂由住房結(jié)構(gòu)的兩大重要因素支撐：一是住房銷售以存量住房為主，2021 年存量住房銷售 649 萬套，遠超同期 86 萬套新房銷售。二是 美國存量住房老舊，翻新以滿足居住需要的重涂需求長期存在。早在 2019 年美國 住房平均房齡便已觸達 41 年。存量住房較多且偏老舊，使得人

7、們對良好居住環(huán)境 的追求離不開存量住房改造。海外涂料龍頭成長性穿越城市化進程與住房新建周期。宣偉是美國乃至全球第一大 涂料企業(yè)，業(yè)務涵蓋建筑涂料與工業(yè)涂料。其長期成長性尤為顯著，在美國 1950s 城市化率觸及 60%以后仍保持了極為穩(wěn)健的業(yè)績增長，并且體現(xiàn)出消費企業(yè)的營業(yè) 質(zhì)量，業(yè)績并不受美國住房新建周期波動影響。因此獲得資本市場高度認可，自2000 年以來股價累計漲幅超過 52 倍。持續(xù)的成長源自直營門店極強的市場統(tǒng)治力，以及對優(yōu)質(zhì)標的收購與兼并。宣偉憑 借其獨特的直營門店業(yè)務，輸出更完善的產(chǎn)品體系與更專業(yè)的服務，構(gòu)建起品牌壁 壘，成為線下市場涂料購買首選。通過提高門店數(shù)量擴大市場覆蓋面并

8、提升單店營 收實現(xiàn)穩(wěn)健增長。宣偉在發(fā)展歷程中注重并購能夠與公司業(yè)務發(fā)生較好協(xié)同效應的 優(yōu)質(zhì)涂料企業(yè)，擴充品牌矩陣，將子品牌布局經(jīng)銷市場，進一步提升市占率。美洲事業(yè)群（The Americas Group）：貢獻公司 56%營收；以直營門店方式展開 業(yè)務，主要銷售 Sherwin Williams 等主品牌產(chǎn)品，目標客戶涵蓋普通消費者（DIY） 和專業(yè)承包商客戶。2021 年末在北美市場經(jīng)營 4549 家直營商店，在巴西、厄瓜多 爾等南美國家經(jīng)營共 310 家直營店。直營業(yè)務線具備極強市場統(tǒng)治力，公司北美涂 料市場市占率超過 30%。憑借直營門店提供優(yōu)質(zhì)的購物體驗是宣偉核心競爭力所在，公司直接觸

9、達消費者， 能夠較快反饋市場需求，同時通過自有導購提供專業(yè)的咨詢與服務，直營業(yè)務表現(xiàn) 出極強的市場統(tǒng)治力，單店營收保持較好的增長態(tài)勢。公司一直維持著較為穩(wěn)健的 開店節(jié)奏，在并購之外保持年均開店 60-90 家的節(jié)奏。宣偉在 2013 年并購 Comex 集團，將旗下 306 家店鋪納入直營業(yè)務線，實現(xiàn)較好的兼并協(xié)同效應。2017 年公 司事業(yè)群重整，將南美與北美業(yè)務線合并。消費品牌事業(yè)群（Consumer Brands Group）：營收占比 14%；面向全球，通過 大型家居賣場等零售商開展業(yè)務，主要銷售公司多年來持續(xù)并購積累起的如 Valsper、Cabot、華潤漆等子品牌。全球超過 10000 個銷售點，遍布北美、歐洲、 中國、澳洲等重點市場，在北美與勞氏（Lowes）深入合作并開發(fā)專屬產(chǎn)品，在歐 洲。在已有渠道的基礎上擴寬邊界，通過并購添加品牌且擴充產(chǎn)品矩陣逐步提升市 占率。工業(yè)涂料事業(yè)群（Performance Coatings Group）：貢獻公司 30%營收，面向航 海、汽車、包裝等行業(yè)客戶提供表面涂裝解決方案，當前業(yè)務遍布 120 個國家，在 美國、澳大利亞、中國、德