尋找紅利指數(shù)投資的更多可能性

1、分紅是上市公司回饋投資者的主要方式長期持續(xù)的分紅是衡量上市公司資價值的重要指標紅利指數(shù)基金是長期投資者的重要標的紅利指數(shù)一般以息率為核心選股指標選擇現(xiàn)金股息率高分紅比較穩(wěn)定的股票為成分股并且同樣采用股息率作為權(quán)重分配依據(jù)，反映市場上高紅利股票的整體表現(xiàn)。1、紅利指數(shù)投資的目的和意義投資權(quán)益資產(chǎn)具有兩方面的收益來源也就是資本利得和股息收入而隨著時間的推移，持續(xù)的股息疊加復(fù)利效應(yīng)將為組合帶來高回報，2010年以來滬深 0全收益指數(shù)收益顯著跑贏價格指數(shù)，在海外市場這種復(fù)利效應(yīng)則更加明顯。因此，股息收入尤其是疊加再投資部分帶來的收益是投資回報的重要組成部分并且相對資本利得收入而言所需要承擔的風險較小與

2、此同時長期來看決定權(quán)益投資回報依然是底層資產(chǎn)本身的質(zhì)量和盈利能力也就是說投資者選擇配置紅利指數(shù)基金的原因除了獲取高股息之外也是看好具備高分紅行為企業(yè)的投資價值。圖 1：持續(xù)的股息疊加復(fù)利效應(yīng)為滬深 300 指數(shù)帶來高回報圖 2：底層資產(chǎn)本身的質(zhì)量和盈利能力決定權(quán)益投資的回報資料來源：in，；數(shù)據(jù)區(qū)間：20101.1-20229資料來源：in，；數(shù)據(jù)區(qū)間：2010.1.1-2022.8.19注：股票和EIs指數(shù)分別使用價格和全收益指數(shù)，債券指數(shù)使用凈價和財富指數(shù)從指標定義層面股息率指近一年的總派息額與當前市值的比例影響股息率的主要因素包括上市公司的分紅意愿、分紅能力和當前市值。）分紅能力股息率不

3、斷上升的股票其公司往往具備健康的財務(wù)狀況同時擁有充裕的現(xiàn)金流和穩(wěn)定的盈利能力，能夠支持更高的現(xiàn)金分配；2）分紅意愿：通常企業(yè)進入成熟期之后隨著其投資回報率降低更愿意采用現(xiàn)金分紅的方式回饋股東和投資者；3）市值：股息率是衡量上市公司投資價值的指標，同樣的現(xiàn)金股息支付條件下市值較低的股票更加容易進入高股息組合股息率策略通過尋找估值較低的資產(chǎn)在長期獲得超額收益同時具備上述特征的上市公司更容易進行穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅。圖 3：股息率指近一年派息額與當前市值的比例資料來源：因此紅利指數(shù)的長期回報本質(zhì)上主要來自優(yōu)質(zhì)公司穩(wěn)定的盈利能力從滬深0紅利指數(shù)的歷史數(shù)據(jù)來看，通過股息率指標篩選出的公司在大多數(shù)年份具備穩(wěn)定的

4、ROE、低盈利增速、低估值的特征。我們認為紅利指數(shù)傾向于配置擁有充裕的現(xiàn)金流和穩(wěn)定盈利能力的成熟企業(yè)，低成長性對應(yīng)較低的估值水平為什么這里選擇滬深0紅利和滬深30指數(shù)進行對比？因為該指數(shù)能夠凸顯在不限制成分股規(guī)模、流動性基礎(chǔ)上，純粹在滬深300中利用紅利因子構(gòu)建的指數(shù)實際的選股效果和性質(zhì)，我們在中證0紅利和中證0指數(shù)的性質(zhì)對比中也能夠得到相同的結(jié)論。圖 4：滬深 30 紅利和滬深 30 指數(shù)盈利增速對比圖 5：滬深 30 紅利和滬深 30 指數(shù) ETTM 對比資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2021年12月31日；單位：%資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2021年12月31日；單位：倍圖 6：滬深 3

5、0 紅和滬深 30 指數(shù) ROE 對比圖 7：中證 50 紅利和中證 50 指數(shù) ROE 對比資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2021年12月31日；單位：%資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2021年12月31日；單位：%表 1：中證紅利、滬深 300 利、中證 500 紅利三只指數(shù)在編制方法上的差異性指數(shù)指數(shù)稱選樣間成分量編制法指數(shù)碼指數(shù)稱中證滬深A(yù)股（10股股息去年續(xù)金且稅現(xiàn)股率于0市和動去年日總市成金前00022SI中證利數(shù) H002.SI中證利收指中證50中證500（50股股率：兩連現(xiàn)紅稅現(xiàn)紅均于0過去年平稅現(xiàn)股率于1%滬深300（1股率：兩連現(xiàn)紅稅現(xiàn)紅均于000021SI滬深30利數(shù)滬深30

6、0（1股率：兩連現(xiàn)紅稅現(xiàn)紅均于000021SI滬深30利數(shù)滬深30（50只票）過去年平稅現(xiàn)股率于1%H002.SI滬深30利收指數(shù)資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日2、從主流交易品種看為什么紅利指數(shù)基金深受海內(nèi)外資金青睞？在成熟的境外市場紅利指數(shù)基金產(chǎn)品一直是長期價值投資者的重要投資標的而近年來國內(nèi)各種類型的優(yōu)秀紅利指數(shù)基金產(chǎn)品層出不窮以其穩(wěn)健的風險收益特征和工具屬性不斷吸引資金流入接下來我們分別通過介紹海內(nèi)外主紅利指數(shù)基金的業(yè)績表現(xiàn)和品種屬性探索紅利指數(shù)在不同投資環(huán)境的相似性差異性。圖 8：國內(nèi) Sarea 指數(shù)基金分布情況圖 9：海外 SaretaETF產(chǎn)品分布情況資料來源：

7、in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日注：剔除聯(lián)接基金，產(chǎn)品規(guī)模來自2022年二季報資料來源：efd.om，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日、 國內(nèi)：業(yè)績穩(wěn)低估值順周期截至 2022 年 8 月 9 日，國內(nèi)紅利指數(shù)基金規(guī)模合計為 0 億元，絕大多數(shù)產(chǎn)品的采用高股息選樣策略跟蹤中證紅利指數(shù)的產(chǎn)品數(shù)量較多中證紅利指數(shù)是目前跟蹤產(chǎn)品數(shù)量最多的紅利指數(shù)國內(nèi)紅利指數(shù)規(guī)模前5名中的富國中證紅利指數(shù)增強A、大成中證紅利、易方達中證紅利ETF均跟蹤中證紅利指數(shù)表 2：國內(nèi)規(guī)模在 10 億元以的紅利指數(shù)基金序號基金碼基金稱成立期基金模億元）費率151080F華泰瑞利EF200/1/1717.690.0%210

8、032F富國證利數(shù)強A200/1/2064021.0%315905F工銀信證利EF201/1/531410.0%409010F大成證利A201/230460.5%551580F易方中利TF201/1/2619430.5%650129F華寶普國A紅會A201/1812300.5%資料來源：in，；數(shù)據(jù)截止至：2022年8月19日；注：基金規(guī)模數(shù)據(jù)來自2022年二季報長期跑贏市場基準且年度勝率較高震蕩下行區(qū)間凸顯高御性紅利指數(shù)長期跑贏市場基準且年度勝率較高，震蕩下行區(qū)間凸顯高防御性截至2年8月9日2013年以來中證紅利和滬深30指數(shù)年化收益分別為 11.9和7.65，中證紅利指數(shù)長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于滬

9、深0，并且在年度勝率上明顯占優(yōu)，但是市場結(jié)構(gòu)性走強時期指數(shù)的紅利屬性未必能夠帶來超額收益，如在9年、20年均跑輸滬深0。值得注意的是，為體現(xiàn)分紅及再投資 收益，這里我們統(tǒng)一使用全收益指數(shù)測算。圖 10：中證紅利指業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于滬深 300圖 11：中證紅利指數(shù)在年度勝率上明顯占優(yōu)資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日；注：超額收益指中證紅利全收益指數(shù)年度收益-滬深300全收益指數(shù)年度收益風險波動方面截至2022年8月9日3年以來中證紅利和滬深300指數(shù)最大回撤分別為-45.66和-46.06，年化波動分別為22.65%和22.83，兩只指

10、數(shù)的差異較小。但通過進一步梳理滬深0指數(shù)震蕩下跌的市場區(qū)間，中證紅利指數(shù)在大多數(shù)區(qū)間內(nèi)相對滬深 300 指數(shù)而言超額收益明顯，側(cè)面體出紅利策略在下跌區(qū)間中的高防御性。圖 12：滬深 30 指數(shù)下跌區(qū)間內(nèi)中證紅利指數(shù)超額收益明顯資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年3月15日；注：圖中超額收益為中證紅利指數(shù)相對于滬深300指數(shù)在對應(yīng)業(yè)績區(qū)間內(nèi)的超額收益，單位：%價值風格顯著，紅利指數(shù)長期超配金融地產(chǎn)等順周期板塊歷史上中證紅利指數(shù)成分股主要分布在金融地產(chǎn)板塊上游周期中的鋼鐵和煤炭行業(yè)，以及相對穩(wěn)定的公用事業(yè)和交運行業(yè)，而在生物醫(yī)藥、TT 等板塊配置較少，整體偏向順周期板塊和價值風格。2年初以來受市

11、場風格切換、外圍流動性收緊、地緣沖突加劇三重因素影響，權(quán)益市場面臨短期調(diào)整和波動在穩(wěn)增長政策持續(xù)深入疊加能源價格上漲因素的驅(qū)動下，2年一季度房地產(chǎn)和煤炭行業(yè)個股整體漲幅較大，帶動中證紅利指數(shù)業(yè)績逆勢增長。圖 13：中證紅利指數(shù)板塊配置圖 14：使用 a-rench 因子模型解釋中證紅利指數(shù)收益資料來源in數(shù)據(jù)截至2021年12月31日注按成分所處行業(yè)權(quán)重統(tǒng)計資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年7月29日注：市場因子（MK）使用滬深300指數(shù)收益；MB為規(guī)模因子，ML為價值因子表 3：中證紅利指成分股行業(yè)分布（基于申萬一級行業(yè)分類）板塊置行年份2011201220132014201520162

12、0172018201920202021金融金融金融產(chǎn)房地銀行非銀融0.02.85.32.34.14.57.81374140115371419204629081521175317291753149910619.410841039102715223.33.21.64.93.11.70.50.40.6防御防防交通輸公用環(huán)保8.95.17.86.210248.41108122711926.67.67.35.46.411351487145914206.74.33.05.00.60.91.61.11.81.41.41.72.6-上游期煤炭161110994.04.22.60.92.62.50.78.810

13、52上游期鋼鐵4.32.72.94.02.10.31.14.3118510076.5上游期有色1.31.22.1-上游期石油化3.44.72.21.61.12.31.92.71.71.71.3中游造汽車2.53.29.67.76.48.79.810845.88.47.6中游造基礎(chǔ)工4.12.14.12.63.71.80.52.23.24.54.8中游造建筑料1.50.42.71.62.63.02.52.15.86.94.6中游造機械備1.21.75.34.63.53.42.92.14.93.43.9中游造建筑飾0.82.02.53.32.43.70.71.40.70.90.3中游造電力備-1.

14、72.51.71.12.32.61.21.10.50.9醫(yī)藥物醫(yī)藥物3.22.94.93.21.30.60.83.60.12.74.4消費食品料5.03.92.92.64.86.36.55.35.23.93.2消費紡織飾1.20.24.66.16.36.55.36.46.92.35.0消費家用器0.10.91.03.45.94.34.32.33.22.01.8消費輕工造1.40.34.62.92.50.01.01.00.11.70.3消費商貿(mào)售-2.52.60.01.90.80.70.41.4消費農(nóng)林漁0.40.0-1.61.3-消費美容理-0.9-消費社會務(wù)0.70.7-TMT電子0.90.

15、32.81.71.71.52.92.43.41.7-TMT傳媒0.90.2-2.62.9TMT計算機0.50.30.70.4-TMT通信0.20.9-資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2021年12月31日；注：按成分股所處行業(yè)權(quán)重統(tǒng)計；單位：%、 海外長牛行情的防御性品種主流策略更多元在工具型基金產(chǎn)品相對成熟的海外資本市場被動投資理念深入人心紅指數(shù)基金一直是投資者的重要投資標的截至2年8月9日海外ETF市場中紅利指數(shù)基金規(guī)模合計高達1億美元和國內(nèi)市場不同海外重點紅 ETF產(chǎn)品的選樣策略分為高股息和股息增長兩種其中高股息策略優(yōu)選派發(fā)高息的公司，股息增長策略主要關(guān)注股息持續(xù)增長的公司。由Vangard

16、在6年4月1日成立的VangardDiviend preciatinET（V目前是全球范圍內(nèi)規(guī)模最大的紅利指數(shù)ETF產(chǎn)品截至2年8月9日VG規(guī)模為664.81億美元基金費率為0.06該產(chǎn)品緊密跟蹤于S&PU.S.DividendGrwersnex，其成分股主要覆蓋股息增速較高的美國大盤股票。iSares旗下兩只產(chǎn)品DVY和DGRO分別采用高股息策略和股息增長策略，其中DVY投資于持續(xù)高分紅的美國大盤股票，DGRO投資有持續(xù)股息增長歷史的股票，行業(yè)分布較為廣泛。表 4：海外 ETF市場中的規(guī)模在 200 億美元以上的重點紅利TF序號基金碼基金稱成立期基金模億美）管理1Gaadviedpecton

17、TF200-042166.810.6%2MaadHhviededdxETF200-111048.120.6%3SHDScabSviedEqyEF201-102039.370.6%4ROSaesoeiviedwhEF201-061024.020.8%5SYSPR&PviedTF200-110823.920.5%6SaesSeectviedF200-110322.140.8%資料來源：EF.om；數(shù)據(jù)截止至：2022年8月19日大多數(shù)年度難以戰(zhàn)勝市場但在下跌期間的相對收益同樣顯海外紅利 ETF 在近 0 年內(nèi)的大多數(shù)年度均難以戰(zhàn)勝市場基準我們利用跟蹤標普0指數(shù)的SDRSP500ETFTrst（SY

18、）衡量美國市場整體表現(xiàn)，使用VG代表紅利ETF表現(xiàn)截至2年8月9日013年以來VG和SY的年化收益分別為11.67%和13.1，在整體業(yè)績和年度收益表現(xiàn)上VG均處于劣勢風險波動方面VIG的最大回撤和年化波動分別為-31.72和15.69，相對SY的-34.0和17.03具備小幅優(yōu)勢。但是，在市場下跌期間海外紅利 ETF 更容易獲得超額回報。不同季度代表的美國市場整體表現(xiàn)和VG的超額收益之間存在顯著負相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-，同時VG在美股市場遭遇回撤的01Q、02Q1、02Q2超額收益明顯，反映出紅利ETF在下跌行情中的較強的防御屬性。長期來看，持續(xù)支付股息表明一家公司擁有充裕的現(xiàn)金流公司經(jīng)營相對成

19、熟穩(wěn)定而且市場下跌區(qū)間內(nèi)高分紅股票提供的分紅收入也將有效提振組合業(yè)績，降低整體風險和波動圖 15：VIG 在近 0 年的大多數(shù)年度的收益表現(xiàn)不如 SY圖 16：VIG 在下跌行情中體現(xiàn)出較強的防御屬性資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日資料來源：in，；統(tǒng)計區(qū)間：2013年1月2日-2022年8月9日注：藍色線條為趨勢線股息增長策略兼具大盤價值和成長風格高股息策略偏好熟產(chǎn)業(yè)股票上文提到海外紅利 ETF 的選樣策略主要分為高股息和股息增長兩種，股增長策略重點關(guān)注具備持續(xù)股息增長歷史的公司部分指數(shù)也會融入對于未來股息增長潛力的考察，其選樣結(jié)果會更加偏向成熟行業(yè)和成長型行業(yè)內(nèi)的成熟公司。

20、圖 17：MrningstrUSDiviendGrowhInex 選樣方法資料來源：Morningtr，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日股息增長策略兼具大盤價值和成長風格VG是采用股息增長策略紅利的代表，截至022年7月9日，從行業(yè)分布看，信息技術(shù)、醫(yī)療健康、金融是VG前3大重倉行業(yè)從投資風格看兼具大盤價值和大盤成長風格VG前五大重倉股票分別是聯(lián)合健康集團、微軟、強生公司、摩根大通、VSA。圖 18：VIG 基金行業(yè)分布圖 19：VIG 基金投資風格資料來源：Vnur，；數(shù)據(jù)截至：2022年7月29日資料來源：Vnur，；數(shù)據(jù)截至：2022年7月29日表 5：VIG 前十大持倉股票排序股票碼股

21、票所屬業(yè)股票重）1聯(lián)合康團TEHEATH)醫(yī)療健4.62MST微軟MSFT)信息術(shù)3.63JJ強生司OHON&JHO)醫(yī)療健3.64JPM摩根通PORNHAE)金融2.75VSA信息術(shù)2.66PG寶潔司ROTR&ME)日常費2.57HD家得寶HMEPT)可選費2.78萬事卡MSER)信息術(shù)2.09KO可口樂OAOL)日常費2.510PEP百事ESO)日常費1.8資料來源：Vnur，；數(shù)據(jù)截至：2022年7月29日另一方面高股息策略重點選擇派發(fā)高股息率的公司其選樣結(jié)果偏向于成熟產(chǎn)業(yè)。DVY 是采用高股息策略紅利 ETF 的代表，從行業(yè)分布看以傳統(tǒng)成熟行業(yè)為主，公用事業(yè)、金融、日常消費是 DVY

22、前 3 大重倉行業(yè)。截至 022 年 8月2日，DVY前五大重倉股票分別為奧馳亞、瓦萊羅能源、B、埃克森美孚歐尼克。圖 20：DVY 基金行業(yè)分布資料來源：iShre，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月23日表 6：DVY 前十大持倉股票排序股票碼股票所屬業(yè)股票重）1奧馳亞LTR)日常費2.22瓦萊能源LOEER)能源2.13國際業(yè)器信息術(shù)1.54XOM?？嗣梨贓XONOL)能源1.55OKE歐尼克OOK)能源1.16PMPOEXMO-工業(yè)1.87LD吉利科學LDSES)醫(yī)療健1.28EX愛迪國際EONTL)公用業(yè)1.19國際業(yè)TRTOLPAER)材料1.211.8材料利安巴爾業(yè)LOELELSTRS)

23、LB10資料來源：iShre，；數(shù)據(jù)截至：2022年7月29日3、國內(nèi)紅利指數(shù)投資圖譜除了上文中提到的主流品種外隨著國內(nèi)紅利指數(shù)基金的快速發(fā)展紅利數(shù)體系也不斷豐富接下來我們選擇國內(nèi)2只紅利主題指數(shù)盡可能詳細的紹各類型指數(shù)的編制特點和風險收益特征。、梳理全市場 90+紅利指數(shù)的編法，重新分不同紅利指型根據(jù)較為常規(guī)的投資范圍行業(yè)風格因子和地區(qū)特征能夠?qū)⒛壳笆袌錾系募t利指數(shù)分為寬基、行業(yè)、主題、策略、H和港股六種類型，其中行業(yè)、主題、A+H和港股紅利指數(shù)實際上是在限定樣本空間的基礎(chǔ)上通過紅利因子篩選股票，而策略紅利指數(shù)更多是通過在選樣方法上疊加其他因子共同篩選樣本股表 7：根據(jù)投資范圍、行業(yè)、風格因

24、子和地區(qū)特征等將紅利指數(shù)分為六種類型傳統(tǒng)類含義包含數(shù)寬基利數(shù)以寬指為樣間成股擇覆各行的利數(shù)滬深30利證50利等行業(yè)利數(shù)成分選覆某體業(yè)票利指數(shù)信息利消紅、消紅等主題利數(shù)無法入業(yè)利數(shù)通反一特的資題指數(shù)中證企利中民紅等策略利數(shù)除紅因外主在些險上暴從獲超收的利數(shù)如紅質(zhì)、利力紅低等+H紅指數(shù)在滬深場選樣股紅數(shù)大灣紅低、港紅低等港股利數(shù)僅在國港場選樣股利指數(shù)港股紅、生股率香利人幣等資料來源：；數(shù)據(jù)截止至：2022年8月19根據(jù)編制方法的不同國內(nèi)紅利指數(shù)的分類可以從兩個維度出發(fā)一方面初始樣本空間的設(shè)置另一方面是樣本選取指標的設(shè)置兩者均會對股票篩選果和最終指數(shù)層面的風險收益特征產(chǎn)生較大影響我們重點區(qū)分不同的樣

25、本選取指標首先紅利單因子分為高股息策略和股息增長策略兩種其中高股息策略好高股息公司，而股息增長策略主要關(guān)注股息持續(xù)增長的公司，而紅利其他多因子構(gòu)建的選股指標則更加豐富，主要可以分為以下6種類型：紅利潛力如紅利潛力指數(shù)通過ES每股未分配利潤ROE等指標對股票進行綜合排名，反映分紅預(yù)期大、分紅能力強的上市公司的整體表現(xiàn)；紅利回報：如中證紅利回報指數(shù)，以累計分紅融資比和過去三年平均紅融資比進行排名選擇樣本，反映分紅回報高的股票的整體表現(xiàn)；紅利低波：如紅利低波指數(shù)，選取股息率高且波動率低股票作為樣本反映分紅水平高且波動率低的股票的整體表現(xiàn)；紅利成長：如CS高息指數(shù)，選取連續(xù)分紅、股息率高、盈利持續(xù)且具

26、有成長性的股票作為指數(shù)樣本股反映股息率高盈利持續(xù)且具有成長性的票的整體表現(xiàn)；紅利價值：如紅利價值指數(shù)，選取股息率高且價值特征突出的股票作樣本，反映分紅水平高且價值特征突出的股票的整體表現(xiàn)；紅利 ES：如中證高股息ESG指數(shù)，選取ESG分數(shù)較高、分紅持續(xù)性較強且具備高股息率特征的樣本，反映兼具高股息率與高ESG分數(shù)的上市公司證券的整體表現(xiàn)。需要注意的是部分指數(shù)同時使用多個因子指標共同篩選樣本股如低波成長、潛力和質(zhì)量等。圖 21：從編制方法的不同定義紅利指數(shù)的劃分方法資料來源：整理按照傳統(tǒng)分類方法本文選擇的2個和紅利相關(guān)主題的指數(shù)中策略行業(yè)寬基紅利指數(shù)較多按照編制方法分類則高股息率指標占據(jù)絕對的主

27、流部分機構(gòu)也會結(jié)合低波成長潛力指標綜合構(gòu)建紅利指數(shù)但相對海外而言股息增長指數(shù)明顯較為小眾。圖 22：國內(nèi)紅利指數(shù)分布（按照傳統(tǒng)方法劃分）圖 23：國內(nèi)紅利指數(shù)分布（按照編制方法劃分）資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日；單位：只資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日；單位：只圖 24：國內(nèi)紅利指數(shù)一覽（均有基金產(chǎn)品跟蹤運作）傳統(tǒng)法類編制法類指數(shù)碼指數(shù)稱發(fā)布構(gòu)發(fā)布期基日寬基利數(shù)寬基高股率00015H紅利數(shù)中證數(shù)200-0104200-123139921SZ國證利國證數(shù)200-0104200-123139924SZ深證利深交所200-0124200-123100022SI中證

28、利中證數(shù)200-0526200-1231SS.I標普A紅利標普瓊斯200-0911200-061800022SI中證50中證數(shù)201-0720200-123100050H上證30中證數(shù)201-0720200-123100049H上證10中證數(shù)201-0720200-123100021SI滬深30中證數(shù)201-0720200-123139949SZ中小利深交所201-0820200-063039972SZ深利50深交所201-0410200-123139911SZ紅利100國證數(shù)201-0410200-1231513.I大盤利國證數(shù)201-0915200-123171421MIMSI中國A股際利

29、數(shù)元)MSI指數(shù)201-1203200-1130寬基紅利ESG99506SI華證A紅利華證數(shù)201-0430200-1231行業(yè)利數(shù)行業(yè)高股率3005.SI醫(yī)藥利中證數(shù)201-0702200-12303007.SI信息利中證數(shù)201-0702200-12303004.SI消費利中證數(shù)201-0702200-12303008.SI通信利中證數(shù)201-0702200-12303000.SI能源利中證數(shù)201-0702200-12303003.SI可選利中證數(shù)201-0702200-12303006.SI金融利中證數(shù)201-0702200-12305006SH滬醫(yī)紅中證數(shù)201-0702200-12

30、305008SH滬信紅中證數(shù)201-0702200-12305005SH滬消紅中證數(shù)201-0702200-12305009SH滬通紅中證數(shù)201-0702200-12305001SH滬能紅中證數(shù)201-0702200-12305004SH滬可紅中證數(shù)201-0702200-12305007SH滬金紅中證數(shù)201-0702200-12305000SH滬公紅中證數(shù)201-0702200-12305003SH滬工紅中證數(shù)201-0702200-12305002SH滬材紅中證數(shù)201-0702200-12303009.SI公用利中證數(shù)201-0702200-12303002.SI工業(yè)利中證數(shù)201-

31、0702200-12303001.SI材料利中證數(shù)201-0702200-123099581SI華證行利華證數(shù)201-0329201-0329主題利數(shù)主題高股率00026SI中證企利中證數(shù)201-0720200-063000024SI中證企利中證數(shù)201-0720200-063000053H上證企利中證數(shù)201-0720200-063000051H上證企利中證數(shù)201-0720200-063000025SI中證企利中證數(shù)201-0720200-123100052H上證企利中證數(shù)201-0720200-123193173SI股息頭中證數(shù)201-1115201-1231主題紅利ESG99509SI

32、華證利ESG華證數(shù)201-1016200-123193109SI高息SG中證數(shù)202-0120201-0630策略利數(shù)寬基高股率95050SI滬紅配置上交所201-0422201-123193143SIS紅配置中證數(shù)201-0422201-1231寬基股息長93156SI紅利長中證數(shù)201-1211200-1231寬基紅利長93038SIS高息中證數(shù)201-0608200-123195000H上高息中證數(shù)201-0712200-1231寬基紅利長波93130SI紅利長波中證數(shù)201-1204200-1230寬基紅利波3029.SI紅利波中證數(shù)201-1219200-12305000.SI上紅波

33、中證數(shù)201-0321200-12305005.SI上紅控2中證數(shù)201-1119200-12305004.SI上紅控1中證數(shù)201-1119200-12303040.SI紅利控2中證數(shù)201-1119200-12303049.SI紅利控1中證數(shù)201-1119200-123093055SI紅利波100中證數(shù)201-0526200-1230SPCHPSPI標普國A低紅利標普瓊斯201-0628200-073193138SI高息波中證數(shù)201-1204200-123193040SI300利中證數(shù)201-1204200-1231SPCLHPSPI標普國A大紅波50標普瓊斯201-0402200-0

34、12393191SI紅利控3中證數(shù)201-1115200-123093176SI泰康利中證數(shù)201-1128200-123193146SI東證利波中證數(shù)202-0421200-1231寬基紅利報5009SH上紅報中證數(shù)201-0327200-12303003.SI中證利報中證數(shù)201-0327200-1231寬基紅利值3020.SI紅利值中證數(shù)201-1219200-12305002.SI上紅值中證數(shù)201-0321200-12303036.SI高分紅中證數(shù)201-0721200-1231寬基紅利力5000SH上紅力中證數(shù)201-0702200-12303009.SI紅利力中證數(shù)201-070

35、2200-123093153SI高股策略中證數(shù)201-1211200-123193168SI紅利量中證數(shù)202-0521200-1231+H 利數(shù)+H-利長波93157SISS紅長中證數(shù)201/25201/1/14+H-股率93017SISS高息)中證數(shù)201-1228201-111493144SISS高息00中證數(shù)202-0421201-1114+H-利長93036SI滬港高息)中證數(shù)201-0608201-1114+H-利波93092SI滬港紅低波)中證數(shù)201-0628201-111493145SI大灣紅低波中證數(shù)201-1018201-1231港股利數(shù)港股高股率1110.SI香港利中證

36、數(shù)200-0723200-1231HHD.HI恒生股率恒生數(shù)201-1210200-062993084SIHK利中證數(shù)201-0204201-111493015SI港股高息)中證數(shù)201/1/25201/1/14HSHHI恒生國地業(yè)股率恒生數(shù)201-0909201-1231HSK.HI恒生股高息率恒生數(shù)201-1118201-123198716I港股紅利國證數(shù)202-1118201-1231港股紅利力EFHSI中華期股息中華易務(wù)201-0624201-1230港股紅利長93039SI港股高精選中證數(shù)201-0608201-1114港股紅利波SPHLPSPI標普股低紅指數(shù)標普瓊斯201-0220

37、201-0131HHLHI恒生股高息波動恒生數(shù)201-0508201-090393090SI港股紅低波H)中證數(shù)201-0628201-1114資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19為了探究各個紅利指數(shù)的特征我們首先測算和比較 2010 年以來各紅利指數(shù)的年化收益和波動。結(jié)果顯示：1）大多數(shù)紅利指數(shù)的年化收益率在1-8%之間、年化波動率在8-25之間；2）選樣空間為行業(yè)屬性的紅利指數(shù)收益波動較大，如表現(xiàn)較好的信息紅利、消費紅利指數(shù)和表現(xiàn)欠佳的滬能源紅指數(shù) ）波動和風險往往由指數(shù)初始樣本空間的波動程度決定，如通信紅利指數(shù)波動較大港股紅利指數(shù)波動普遍較小其次在編制方法中加入低波因子進行波動

38、控制能夠降低指數(shù)的波動程度；）以中證紅利的風險收益特征為基準，股息增長策略編制的紅利增長指數(shù)長期回報更優(yōu)而通過結(jié)合其他多因子構(gòu)建的紅利潛力（預(yù)期股息率紅利回（分紅融資比紅利質(zhì)量紅利成長低波等指數(shù)樣能夠在較低波動水平的條件下有效提升指數(shù)的長期回報。圖 25：國內(nèi)紅利指數(shù) 200 以風險收益特征圖 26：國內(nèi)紅利指數(shù) 200 以來風險收益特征局部放大圖資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日圖 27：國內(nèi)紅利指數(shù)股息率分布情況從各紅利指數(shù)的最新股息率情況來看港股紅利指數(shù)的最新股息率明顯高 A股紅利指數(shù)，A股紅利指數(shù)的股息率大多在3-%之間，高

39、于滬深30股息（.58其中上證國企紅利上證紅利等指數(shù)的股息率高于中證紅利偏行業(yè)主題或者疊加其他因子的紅利指數(shù)對應(yīng)的股息率往往偏低。資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日、 8只代表性的重紅利指數(shù)對比資價值分析為了更好地分析各紅利指數(shù)的特征和優(yōu)勢，本文選擇 8 只具備代表性的寬基紅利指數(shù)展開對比和分析分別是以跟蹤基金數(shù)量最多市場代表性較強的證紅利指數(shù)（000922.CS），在滬深30中專注篩選高股息成分股的滬深紅利指數(shù)（000821.CS），分別代表滬深交易所紅利股票走勢的上證紅利（000015.S和深證紅（39924.SZ兼具高股息和低波動屬性的紅利波指數(shù)（3026.CS），代表股息

40、增長策略的紅利增長指數(shù)（931056.CSI），關(guān)注分紅融資比的紅利回報指數(shù)（30073.CSI），通過預(yù)期股息率反映分紅預(yù)期較大公司整體表現(xiàn)的高股息策略指數(shù)（931053CS），高股息策略指數(shù)也是紅利潛力指數(shù)的代表。表 8：重點紅利指數(shù)基本信息編制方法整體注重股息率和分紅的穩(wěn)定性代表性源于自選樣細節(jié)的差異紅利指數(shù)在編制方法上普遍注重現(xiàn)金股息率和分紅行為的穩(wěn)定性且大多對于成分股的市值和流動性具備一定要求但是在具體選樣方法上差距巨大中證紅利指數(shù)代表性強要求成分股現(xiàn)金股息率高分紅穩(wěn)定具有一定規(guī)模及流動性。滬深300紅利指數(shù)對于成分股市值和流動性的要求相對寬松。上證紅利在 滬市A股中篩選樣本，深證紅

41、利側(cè)重經(jīng)營狀況、現(xiàn)金流好的成長股。紅利低波 指數(shù)在股息率之外增加對于股票波動率的考察紅利增長指數(shù)看重股息支付的持續(xù)增長紅利回報指數(shù)利用累計分紅融資比和過去三年的平均分紅融資比進行排名高股息策略編制較為復(fù)雜構(gòu)建計算預(yù)期ES增速和預(yù)期現(xiàn)金股利分配率計算得到預(yù)期股息增加值指標并進一步篩選樣本股票。指數(shù)碼00092.SI00082.SI00001SH39932SZ93105.SIH3029.SIH3003.SI93105.SI指數(shù)稱中證利滬深30上證利深證利紅利長紅利波紅利報高股策略發(fā)布期200/26201/20200-0104200-0124201/1/11201/1/19201/27201/1/1

42、1發(fā)布構(gòu)中證數(shù)中證數(shù)中證數(shù)國證數(shù)中證數(shù)中證數(shù)中證數(shù)中證數(shù)樣本間滬深A(yù)股滬深300滬市A股深交股票滬深A(yù)股滬深A(yù)股滬深A(yù)股滬深A(yù)股成分數(shù)量10050504050505080資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日中證紅利指數(shù)編制：選取現(xiàn)金股息率高、分紅穩(wěn)定、具有一定規(guī)模流動性的100只上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深市場高紅利上市公司證券的整體表現(xiàn)。樣本空間：滬深0指數(shù)的樣本空間中滿足以下條件的上市公司證券 ）過去兩年連續(xù)現(xiàn)金分紅且每年的稅后現(xiàn)金股息率均大于；過去一年內(nèi)日均總市值排名在前80%；過去一年內(nèi)日均成交金額排名在前0。選樣方法對樣本空間內(nèi)證券按照過去兩年的平均稅后現(xiàn)金股息率

43、由高低排名，選取排名靠前的100只證券作為指數(shù)樣本。滬深 30 紅利指數(shù)編制：從滬深0指數(shù)樣本中選取股息率最高的0只上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深0指數(shù)樣本中高股息率證券整體表現(xiàn)。樣本空間：滬深0指數(shù)樣本中滿足以下條件的上市公司證券 ）過去兩年連續(xù)現(xiàn)金分紅；）過去兩年每年的稅后現(xiàn)金紅利均大于，且過去兩年的平均稅后現(xiàn)金息率大于1%。選樣方法對樣本空間內(nèi)證券按照過去兩年的平均稅后現(xiàn)金股息率由高低排名，選取排名靠前的50只上市公司證券作為指數(shù)樣本。上證紅利指數(shù)編制：在上證所上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動性的50只股票作為樣本以反映上海證券市場高紅利股的整體狀況和走勢。樣本

44、空間：上證0指數(shù)的樣本空間中 ）過去一年日均總市值排名在前80；過去一年日均成交金額排名在前80%；過去三年連續(xù)現(xiàn)金分紅且過去三年股利支付率的均值和過去一年股利付率均大于0且小于。選樣方法對樣本空間內(nèi)證券按照過去三年平均現(xiàn)金股息率由高到低排名選取排名靠前的50只證券作為指數(shù)樣本。深證紅利指數(shù)編制：深證紅利指數(shù)由深市具有穩(wěn)定分紅歷史、較高分紅比例且流動性較有保證的0只股票組成包括眾多成熟的績優(yōu)股或分紅能較強的成長股。樣本空間：在深圳證券交易所上市股票中 ）非ST、*ST股票；考察期內(nèi)股票價格無異常波動情況；最近三年里至少有兩年實施分紅，其中分紅包含現(xiàn)金股利和股票股利；在最近三年里股息（每股分紅/

45、最近一年內(nèi)經(jīng)復(fù)權(quán)調(diào)整的股價至少有兩年的市場排名進入前20；近半年內(nèi)日均成交金額500萬元。選樣方法將備選股票按前三年累計分紅金額占深市上市公司分紅金額的比重和最近半年日均成交金額占深市比重按照11的比例進行加權(quán)排名，并考慮經(jīng)營狀況、現(xiàn)金流、公司治理結(jié)構(gòu)、防止大股東惡意高送股變現(xiàn)等綜合因素后選取排名在前0名的股票。紅利增長指數(shù)編制：選取0只流動性好、分紅總額連續(xù)增長、紅利支付水平相較三年前沒有下降且股息率高的股票作為指數(shù)樣本股采用股息率權(quán)，以反映A股市場分紅連續(xù)增長股票的整體表現(xiàn)。樣本空間：同中證全指指數(shù)的樣本空間；選樣方法：）對樣本空間內(nèi)證券按照過去一年的日均成交金額由高到低名，剔除排名后20

46、%的證券；剔除最近一期年報ES數(shù)據(jù)為負的證券；在剩余證券中，選取過去五年中至少有四年現(xiàn)金分紅的證券作為待選本剔除過去一年現(xiàn)金紅利支付率過高或者為（支付率過高待選樣本中排名前 %）、相較三年前支付率水平下降的證券；對上述剩余證券根據(jù)分紅總額數(shù)據(jù)按照過去4年/3年/2年連續(xù)增長年份數(shù)目遞減的順序，選擇75只證券，若不足5只，則按照連續(xù)分紅年數(shù)遞減的順序，直到選滿5只；對剩余證券按照過去一年現(xiàn)金股息率由高到低排名選擇排名靠前的只上市公司證券作為指數(shù)樣本。紅利低波指數(shù)編制：選取0只流動性好、連續(xù)分紅、紅利支付率適中每股股息正增長以及股息率高且波動率低的證券作為指數(shù)樣本采用股息加權(quán)，以反映分紅水平高且波

47、動率低的證券的整體表現(xiàn)。樣本空間：中證全指指數(shù)的樣本空間中滿足以下條件的上市公司證券 ）過去3年連續(xù)現(xiàn)金分紅且每年的稅后現(xiàn)金股息率均大于；過去一年內(nèi)日均總市值排名在前80%；過去一年內(nèi)日均成交金額排名在前80。選樣方法：）對樣本空間內(nèi)證券，計算其過去一年的紅利支付率和過去三年的每股股利增長率剔除支付率過高或者為負的證（紅利支付率過高支率排名在樣本空間前5），剔除增長率非正的證券；對樣本空間內(nèi)剩余證券，計算過去三年的平均稅后現(xiàn)金股息率和過去年的波動率；按照過去三年平均稅后現(xiàn)金股息率降序排名，挑選排名居前的只證券作為待選樣本；對上述待選樣本，按照過去一年波動率升序排名，挑選排名居前的只證券作為指數(shù)

48、樣本。紅利回報指數(shù)編制：選取累計分紅融資比和過去三年平均分紅融資高的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映分紅回報高的上市公司證券的整體表現(xiàn)。樣本空間：中證全指指數(shù)的樣本空間中滿足以下條件的上市公司證券： 過去3年連續(xù)現(xiàn)金分紅且上市公司當年分配的現(xiàn)金紅利與年度歸屬上市公司股東凈利潤之比不低于30；過去一年的日均總市值排名在前80%；過去一年的日均成交金額排名在前80選樣方法：對樣本空間內(nèi)證券，分別按照其累計分紅融資比和過去三年的平均分融資比分別由高到低排名，將兩個指標的排名相加作為各證券的綜合排名；選取綜合排名前0的證券作為指數(shù)樣本。高股息策略指數(shù)編制：選取0只流動性好、盈利穩(wěn)定且預(yù)期股息率較高的股

49、票作為指數(shù)樣本股采用預(yù)期股息率調(diào)整市值加權(quán)以反映盈利穩(wěn)定預(yù)期股息率較高上市公司的整體表現(xiàn)。樣本空間：由滿足以下條件的滬深A(yù)股構(gòu)成：上市時間超過一個季度除非該股票自上市以來的日均A股總市值在全部滬深A(yù)股中排在前0位；非ST、*ST股票；非暫停上市股票。選樣方法：）按照過去一年日均總市值和過去一年日均成交金額分別降排列，剔除排名靠后20的股票；按照送轉(zhuǎn)調(diào)整后ES-TTM和未分配利潤分別降序排列，剔除排名靠后%的股票；按照過去3年送轉(zhuǎn)調(diào)整后ES-TTM增速波動率升序排列，剔除排名靠后%的股票；剔除過去三年現(xiàn)金分紅次數(shù)小于2次的股票；剔除E-TTM小于等于0的股票；計算其預(yù)期股息率增加值并按降序排列，

50、選取排名靠前的0只股票作為指數(shù)樣本股。若上一期指數(shù)成份股在新一期指數(shù)成份股調(diào)整日處于停牌狀態(tài)則保留停牌股票同時選取預(yù)期股息率增加值最高的股票，使得樣本股數(shù)量達到 0只。預(yù)期股息增加值計算公式為：其中預(yù)期ES增速為過去4個財務(wù)季度送轉(zhuǎn)調(diào)整后EPS的環(huán)比增速預(yù)期現(xiàn)金股利分配率為過去3年現(xiàn)金股利分配率的均值。表 9：重點紅利指數(shù)板塊分布行業(yè)分布多數(shù)偏好金融地產(chǎn)和周期板塊選樣指標顯著響指數(shù)行業(yè)結(jié)構(gòu)從行業(yè)板塊分布看上證紅利和中證紅利指數(shù)板塊成分股分布較為相似體相對均衡，不同之處在于中證紅利指數(shù)在中游制造板塊配置較多。滬深紅利和紅利低波指數(shù)的成分股集中在金融地產(chǎn)板塊紅利增長指數(shù)側(cè)重中游制板塊。深證紅利和紅

51、利回報指數(shù)在消費板塊的比重高達%以上，其中深證紅利在高成長性的TT板塊的權(quán)重也是各指數(shù)中最高的。高股息策略超配上游周期和中游制造。板塊中證利滬深 00紅利上證利深證利紅利長紅利波紅利報高股策略金融產(chǎn)246258092798175191943839.38.8上游期2207139732082.2152512493.34643中游造2258138412018.5299717391572201消費11635.77.3547110346.55018.4防御12837.916311.9172914831086.3醫(yī)藥物3.71.31.93.74.305.81.6TMT2.101.912263.35.13.

52、91.9資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日；注：按成分股所處板塊權(quán)重統(tǒng)計；單位：%表 10：重點紅利指數(shù)行業(yè)分布序號中證利滬深 00紅利上證利深證利紅利長紅利波紅利報高股策略行業(yè)稱權(quán)重行業(yè)權(quán)重行業(yè)稱權(quán)重行業(yè)稱權(quán)重行業(yè)稱權(quán)重行業(yè)稱權(quán)重行業(yè)稱權(quán)重行業(yè)稱權(quán)重1煤炭1507銀行3979煤炭2166食品料2861建筑料1355銀行24食品料4298煤炭30292房地產(chǎn)1365房地產(chǎn)1546銀行1702家用器1905鋼鐵9.8房地產(chǎn)1806公用業(yè)1081有色屬12833銀行1045煤炭5.2交通輸1215房地產(chǎn)8.6房地產(chǎn)8.3煤炭1051房地產(chǎn)9.3基礎(chǔ)工8.14交通輸7.7基礎(chǔ)5.7房地

53、產(chǎn)1096農(nóng)林漁6.7交通輸8.9交通輸8汽車6.9電力備8.95汽車7.8公用4.6鋼鐵8.4計算機5.2銀行7.8建筑飾7.5醫(yī)藥物5.8銀行4.16基礎(chǔ)工6.5石油4.8基礎(chǔ)工5.1銀行5.1機械備7傳媒5.1家用器5.6紡織飾4.77鋼鐵5.7鋼鐵4.7建筑料4.5傳媒3.5煤炭5.7公用業(yè)5.5電子3.7房地產(chǎn)4.78公用業(yè)5.6建筑2.1紡織飾3.2非銀融3.3公用業(yè)5.7建筑料4.9建筑料3.3交通輸3.9資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日；注：按成分股所處行業(yè)權(quán)重統(tǒng)計，基于申萬一級行業(yè)分類，單位：%表 11：重點紅利指數(shù)的前十大重股序號中證利滬深 00紅利上證利深

54、證利紅利長紅利波紅利報高股策略股票稱權(quán)重股票稱權(quán)重股票稱權(quán)重股票稱權(quán)重股票稱權(quán)重股票稱權(quán)重股票稱權(quán)重股票稱權(quán)重1兗礦源3.0君正團3.0兗礦源5.6五糧液1504淮北業(yè)5.7兗礦源6.4貴州臺1603紫金業(yè)5.52華發(fā)份2.2中國華3.9梅花物3.6美的團1236金洲道4.9華發(fā)份4.9五糧液1230江蘇行4.13大東方2.1大秦路2.4中國華3.5瀘州窖7.7祁連山3.1中國華3.7長江力9.4兗礦源4.04中國華2.1中國化2.6華陽份3.8格力器6.9廈門嶼3.9偉星份2.5伊利份6.2陜西業(yè)4.65江鈴車1.2交通行2.8華發(fā)份3.1?？狄?.2寧夏材3.3山東速2.3瀘州5.1通威份

55、4.56梅花物1.0寶鋼份2.1陜西業(yè)2.2溫氏份5.3萬年青3.5安徽工2.0格力器5.9中國華4.67江山份1.9保利展2.7盤江份2.4寧波行5.1鄂爾斯3.7天健團2.9保利展4.5上港團3.98華陽份1.9北京行2.5金地團2.4萬科A4.9浙商拓3.3交通行2.8萬科A4.6冀中3.89平煤份1.1中國行2.7南鋼份2.0洋河份4.8中南設(shè)3.2成都行2.5國電瑞3.7鄂爾斯3.110陜西業(yè)1.1招商口2.6淮北業(yè)2.9濰柴力2.6羅萊活3.1中國行2.4海螺泥2.7雅戈爾3.9資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日；單位：%市值分布：除滬深 300紅利和深證紅利外，紅利

56、指數(shù)大以中小盤股票為主從成分股市值分布看，除滬深 0 紅利和深證紅利外，重點紅利指數(shù)均以中小盤股票為主滬深0紅利指數(shù)由于在滬深0中選樣并且成分數(shù)量較少，在銀行板塊的超配顯著提升其大中市值股票占比深證紅利指數(shù)的選樣綜合考量經(jīng)營狀況現(xiàn)金流公司治理結(jié)構(gòu)等因素并且納入五糧液美的集團瀘州老窖等大市值股票。圖 28：重點紅利指數(shù)自由流通市值數(shù)量占比%0%.%1%.2%7500%01%上元元元元下行業(yè)中證紅利滬深300紅利上證紅利深證紅利紅利增長紅利低波 中證紅利回報 高股息策略滬深300%資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日圖 29：重點紅利指數(shù) ROTM 對比盈利能力：紅利指數(shù) ROE 長期

57、穩(wěn)定，股息增長策略有效升成分股盈利水平盈利能力方面重點紅利指數(shù)的 ROE 水平在近五年內(nèi)大多高于滬深 0 指數(shù)其中紅利回報紅利增長深證紅利高股息策略指數(shù)盈利能力較強高股息策略和紅利回報指數(shù)編制中加入對樣本股盈利能力的考察紅利增長所采用的股息增長策略也能夠有效提升成分股盈利水平，深證紅利包含眾多績優(yōu)成長股資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2021年12月31日；單位：%圖 30：重點紅利指數(shù)近 5 年息率對股息率整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢采用紅利單因子編制的數(shù)股息率較高股息率方面，近 5 年來重點紅利指數(shù)股息率呈現(xiàn)震蕩上行趨勢。編制方法相對純粹的中證紅利、上證紅利、滬深0紅利、紅利低波指數(shù)的股息率水平較高其

58、中上證紅利指數(shù)的股息率處于領(lǐng)先位置深證紅利和紅利回報指數(shù)的息率和滬深0指數(shù)相當紅利增長和高股息策略指數(shù)的股息率略高于滬深指數(shù)。資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日；單位：%圖 31：重點紅利指數(shù)歷年派息能力對比9620735599173533687009694606553629.8347819205利3443520212020201920182017指數(shù)名稱資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2021年12月31日；單位：%估值水平中證紅利上證紅利和紅利低波指數(shù)具備較高全邊際除紅利回報和深證紅利指數(shù)外，中證紅利、滬深 300 紅利、紅利低波、紅利增長、高股息策略指數(shù)市盈率均低于滬深 300

59、 指數(shù)。其中采用股息率策略的中證紅利、上證紅利、滬深0紅利指數(shù)以及紅利低波指數(shù)的估值水平顯著低于滬深0指數(shù)，投資安全邊際較高，紅利增長和高股息策略指數(shù)估值水平和滬深0指數(shù)基本相當。圖 32：重點紅利指數(shù)歷史市盈率水平對比圖 33：重點紅利指數(shù)歷史市凈率水平對比資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日；單位：倍資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日；單位：倍業(yè)績表現(xiàn)紅利回報紅利增長高股息策略指數(shù)優(yōu)勢明顯紅利低波指數(shù)相對抗跌2013 年以來重要紅利指數(shù)大多跑贏滬深 0 指數(shù)其中紅利回報和高股指數(shù)表現(xiàn)突出中證紅利和紅利低波指數(shù)表現(xiàn)相對穩(wěn)健波動水平較低而紅回報指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)彈性較大更容

60、易獲得階段性高收益結(jié)合20年以來的短期情況來看紅利回報紅利增長高股息策略三只指數(shù)在業(yè)績表現(xiàn)方面具備明顯優(yōu)勢上證紅利長短期業(yè)績表現(xiàn)方面并不占優(yōu)但能夠通過較高分紅率實現(xiàn)收益增強。深證紅利指數(shù)業(yè)績彈性較大。圖 34：重點紅利指數(shù) 203 以來業(yè)績表現(xiàn)圖 35：重點紅利指數(shù) 200 以來業(yè)表現(xiàn)資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日，單位：%資料來源：in，；數(shù)據(jù)截至：2022年8月19日，單位：%表 12：重點紅利指數(shù)和滬深 300 指數(shù)的年度回報指數(shù)稱2013201420152016201720182019202020212022中證利-1.1551682686-7641757-1.241