財務(wù)管理第02章財務(wù)管理的價值觀念

1、第二章 財務(wù)管理價值觀念第一節(jié) 貨幣時間價值第二節(jié) 風(fēng)險與收益學(xué)習(xí)目標(biāo)貨幣時間價值的概念及計算投資風(fēng)險價值的概念及風(fēng)險程度的衡量風(fēng)險及收益的關(guān)系及計量第一節(jié) 貨幣時間價值一、貨幣時間價值的概念1、定義：貨幣時間價值（TVM）是指一定量的貨幣在不同時點上價值量的差額。例如：現(xiàn)在存入銀行的100元，假設(shè)利率是7%，則1年后的金額為107元。這7元錢就是100元在一年時間里產(chǎn)生的時間價值。二、貨幣時間價值的計算（一）單利的計算單利終值 ：一定量的貨幣在若干期后按單利法計算利息的本利和。計算公式：F=P*(1+i*n);P現(xiàn)值；i利率（一般為年利率）；n計息期數(shù)；Fn期后的終值單利現(xiàn)值 ：是指以后時間

2、收到或支付的貨幣按單利法倒求的現(xiàn)在價值（即本金）。計算公式：P=F/（1+i*n）（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值復(fù)利是指每期產(chǎn)生的利息計入本金一起計算下一期利息的計息方法1、復(fù)利終值： :復(fù)利終值系數(shù)，用 表示，查表可知。公式也可寫成：（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值2、連續(xù)復(fù)利（累計復(fù)利）下的終值 連續(xù)復(fù)利下的終值是指通過無窮短的時間間隔進(jìn)行復(fù)利計息計算得到的終值。在連續(xù)復(fù)利計息的情況下，n年后的終值可以表現(xiàn)為：e常數(shù)，其值約為2.718；P初始投資；r名義利率；n投資所持續(xù)的年限。3、復(fù)利現(xiàn)值： :復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用 表示,查表(p412)可知。公式也可寫成：（三）年金計算1、普通年金普通年金又稱后付年金：在一定

3、時期內(nèi)，每期期末有等額收付款項的年金。021n-1nAAAA（1）普通年金終值普通年金的終值：021n-1nAAAA普通年金終值公式：普通年金終值系數(shù) ，用 表示，可查表（P.323）求得。F（2）償債基金償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)，或積累一定數(shù)額的資金，而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，償債基金的計算公式可表示為：（3）普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值系數(shù) ，用 表示，可查表（P.325）求得。普通年金現(xiàn)值公式：021n-1nAAAAP（4）年資本回收額年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。其計算公式為：2、

4、預(yù)付年金、延期年金、永續(xù)年金的概念 (1)預(yù)付年金（即付年金）：在一定時期內(nèi)，每期期初有等額收付款項的年金。(2)延期年金（遞延年金）：開始若干期沒有收付款項，以后每期期末有等額收付款項的年金。021n-1nAAAA012012n-1mnm+1m+2m+n-1m+nAAAA(3)永續(xù)年金 永續(xù)年金：無限期地連續(xù)收付款項的年金。永續(xù)年金沒有終值。永續(xù)年金現(xiàn)值 ：三、利率的計算 （一）貼現(xiàn)率（利息率）的計算1、一次性收付款的貼現(xiàn)率：2、永續(xù)年金的貼現(xiàn)率：3、普通年金的貼現(xiàn)率：根據(jù)已知的F、P、和n，可以求得F/A和P/A的值，再通過查表可求出i值，必要時可采用插值法。4、預(yù)付年金的貼現(xiàn)率：先求出F

5、/A的值，令F/A=a，再沿（n+1）所在的行橫向在普通年金終值系數(shù)表查找，若恰好找到等于a的 ，該系數(shù)值所在列所對應(yīng)的利率便為所求的貼現(xiàn)率i，否則用插值法求貼現(xiàn)率i。三、利率的計算 （二）名義利率與實際利率的換算當(dāng)利息需要在1年內(nèi)復(fù)利計息多次的時候，給出的年利率一般為名義年利率。按照短于1年的計息期計算復(fù)利，并將全年的利息額除以年初的本金，此時得到的額年利率稱為實際年利率。設(shè)m表示為每年復(fù)利次數(shù)，則實際年利率i與名義年利率r之間的關(guān)系可以表示為：第二節(jié) 投資風(fēng)險價值一、風(fēng)險、風(fēng)險收益及風(fēng)險種類（一）風(fēng)險的概念定義:風(fēng)險是指一定條件下和一定時期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。特點:風(fēng)險是事件本身的

6、不確定性，具有客觀性。風(fēng)險的大小歲時間延續(xù)而變化，是“一定時期內(nèi)”的風(fēng)險。風(fēng)險與不確定性是存在差別的，風(fēng)險是指事前可以知道所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的概率。（二）風(fēng)險收益的概念定義：投資者因為承擔(dān)風(fēng)險進(jìn)行投資，而獲得的超過貨幣時間價值和通貨膨脹之外的額外報酬就是風(fēng)險收益。收益的來源通常有兩項：一是在持有過程中獲得食物現(xiàn)金流量；二是在出售資產(chǎn)或者處理投資項目時，收到的超過初始投資的現(xiàn)金流量。 不考慮通脹因素：投資收益率=貨幣時間價值率+投資風(fēng)險收益率（三）風(fēng)險的種類1、按照風(fēng)險能否通過投資組合予以分散，可以分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險（1）系統(tǒng)風(fēng)險又稱市場風(fēng)險，指那些影響市場上所有公司的因素引

7、起的風(fēng)險，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等（2）非系統(tǒng)風(fēng)險又稱公司特有風(fēng)險，指那些發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等2、按照風(fēng)險的成因，可以分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險（1）經(jīng)營風(fēng)險是指生產(chǎn)經(jīng)營過程中由于外部經(jīng)營環(huán)境與內(nèi)部經(jīng)營條件的不確定性給資產(chǎn)收益帶來的風(fēng)險（2）財務(wù)風(fēng)險，廣義上是指存在于企業(yè)財務(wù)活動全過程，包括籌資、投資、利率風(fēng)險等；狹義上是指因借款而增加的風(fēng)險，是籌資決策帶來的風(fēng)險，也叫籌資風(fēng)險二、風(fēng)險與收益的衡量（一）資產(chǎn)收益的衡量投資的結(jié)果稱為隨機(jī)變量，一般用投資收益額或投資收益率Ki（第i種結(jié)果的收益水平）表示。投資項目收益率的期望值的計算公式為：

8、K期望收益率；ki第i種可能結(jié)果的收益率；Pi第i種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率；n可能結(jié)果的個數(shù)期望值：表示收益水平高低又稱期望收益率、期望報酬率該值表示投資結(jié)果的集中趨勢，即最可能出現(xiàn)的結(jié)果。該值越大，表明該項目可創(chuàng)造的收益越高。表明：甲、乙兩項目可能帶來相同的平均收益率。例：八達(dá)公司有甲、乙兩個投資方案可供選擇，預(yù)測未來的經(jīng)營狀況，認(rèn)為有繁榮、一般、衰退等可能，這三種經(jīng)營情況對應(yīng)可能實現(xiàn)的投資收益率（隨機(jī)變量）的概率分布如下表：經(jīng)營狀況出現(xiàn)概率Pi甲方案的Ki乙方案的Ki繁 榮0.3020%30%一 般0.4010%10%衰 退0.305%-5%（二）風(fēng)險程度的衡量1、收益發(fā)生的概率在經(jīng)濟(jì)活動中，

9、某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，也就是隨機(jī)變量可能發(fā)生的程度。任何概率必須符合以下兩條規(guī)則： (1) (2)2、離散程度：衡量風(fēng)險大小方差或標(biāo)準(zhǔn)差都是表示風(fēng)險程度絕對大小的指標(biāo)，值越大，風(fēng)險就越大?？蓪ζ谕迪嗤捻椖窟M(jìn)行風(fēng)險程度的比較。例中，項目甲的標(biāo)準(zhǔn)差為5.94%，項目乙為13.61%，顯然項目乙的風(fēng)險大于項目甲。和主要指標(biāo)有方差2和標(biāo)準(zhǔn)差 ：3、收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率該指標(biāo)反映投資項目風(fēng)險的相對大小；可用該指標(biāo)對期望收益率不同的投資項目進(jìn)行風(fēng)險比較；V越大，項目的風(fēng)險程度越大。例中：顯然，項目乙的風(fēng)險大于項目甲。（三

10、）協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)當(dāng)我們進(jìn)行兩個或兩個以上的投資組合時，需要考慮總投資的收益和風(fēng)險。若企業(yè)將X1比例的資金投資與項目1，X2比例的資金投資于項目2，則總投資的期望收益率為兩項投資的期望收益率按比例相加（即加權(quán)平均數(shù)）。計算公式為：則方差和標(biāo)準(zhǔn)差計算公式為：三、風(fēng)險與收益的關(guān)系（一）風(fēng)險收益率的計算公式為：其中：RR為風(fēng)險收益率，b為風(fēng)險調(diào)整系數(shù)，V為標(biāo)準(zhǔn)離差率。風(fēng)險調(diào)整系數(shù)b ，又稱為風(fēng)險價值系數(shù)，是投資者對每單位風(fēng)險程度要求的風(fēng)險報酬，有一定的主觀性，可根據(jù)一定方法取得。（二）風(fēng)險收益額計算：投資額四、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）（一） 系數(shù)在金融市場上進(jìn)行投資，非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過組合的方式分散掉，因此對投資影響較大的是系統(tǒng)風(fēng)險。系數(shù)：是反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的收益率之間變動關(guān)系的指標(biāo)，可以計量單項資產(chǎn)相對于市場資產(chǎn)組合平均風(fēng)險的影響程度。1較高的系統(tǒng)風(fēng)險, 1較低的系統(tǒng)風(fēng)險， =1 與市場相同