農(nóng)銀國際政策透視：貸款市場報價利率形成機(jī)制點評

1、政策透視1政策透視1農(nóng)銀國際政策透視貸款市場報價利率形成機(jī)制點評政策透視2019 年 8 月 19 日貸款市場報價利率形成機(jī)制點評貸款市場報價利率形成機(jī)制改革要點為深化利率市場化改革，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，中國人 民銀行決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機(jī)制，現(xiàn)就有關(guān)事宜公告如下：2019 8 20 日（遇節(jié)假日順延）9 30 二、貸款市場報價利率報價行應(yīng)于每月 20 日（遇節(jié)假日順延）9 時前，按公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點形成的方式，向全國銀行間同業(yè)拆借中心報價。全國銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報價后算術(shù)平均的方式計算得出貸款市場報價利

2、率。三、為提高貸款市場報價利率的代表性，貸款市場報價利率報價行類型在原有的全國性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行，此次由10 家擴(kuò)大至 18 家，今后定期評估調(diào)整。四、將貸款市場報價利率由原有 1 年期一個期限品種擴(kuò)大至 1 年期和 5 年期以上兩個期限品種。銀行的 1 年期和 5 年期以上貸款參照相應(yīng)期限的貸款市場報價利率定價，1 年期以內(nèi)、1 年至 5 年期貸款利率由銀行自主選擇參考的期限品種定價。五、自即日起，各銀行應(yīng)在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場報價利率定價，并在 浮動利率貸款合同中采用貸款市場報價利率作為定價基準(zhǔn)。存量貸款的利率仍按原 合同約定執(zhí)行。各銀

3、行不得通過協(xié)同行為以任何形式設(shè)定貸款利率定價的隱性下限。六、中國人民銀行將指導(dǎo)市場利率定價自律機(jī)制加強(qiáng)對貸款市場報價利率的監(jiān)督管 理，對報價行的報價質(zhì)量進(jìn)行考核，督促各銀行運(yùn)用貸款市場報價利率定價，嚴(yán)肅 處理銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限等擾亂市場秩序的違規(guī)行為。中國人民銀行將 銀行的貸款市場報價利率應(yīng)用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估（MPA）。2政策透視貸款市場報價利率形成機(jī)制點評根據(jù)人行公布的 LPR 改革方案，并參照人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就完善貸款市場報價利率形成機(jī)制答記者問，我們認(rèn)為 LPR 改革對未來商業(yè)銀行貸款利率及實體經(jīng)濟(jì)有以下幾方面的效果。LPR LPR820LPR（主要指中

4、MLF）MLF3月期、61 1 MLF 3.3%，低于現(xiàn)有的貸款基準(zhǔn)利率（4.35%） 和LPR利率（4.31%），能一定程度引導(dǎo)貸款利率下行。其次，此次改革可以提高央行貨幣政策傳導(dǎo)的有效性。由于 LPR 采取市場化報價機(jī)制，與貸款基準(zhǔn)利率相比，LPR 市場報價的市場化程度更高，能更好地反映信貸市場資金供求狀況。如果商業(yè)銀行加點過高，人民銀行可以通過調(diào)低 MLF 來調(diào)控商業(yè)銀行實際貸款利率，并且人民銀行還將銀行的貸款市場報價利率應(yīng)用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估（MPA），這將促使銀行貸款利率下行更為順暢。再次，本次 LPR 改革實行新老劃斷，僅對新增貸款實行新的定價方式。與傳統(tǒng)的降低

5、貸款基準(zhǔn)利率相比，此次改革對貸款市場的沖擊較小，僅針對新增貸款，令商業(yè)銀行可以較好的適應(yīng)利率市場化的影響。此外，我們認(rèn)為此次改革將對房地產(chǎn)市場帶來邊際利好。居民房貸大多屬于長期限5 LPR LPR 會下降，將有助于房貸利率進(jìn)一步下行，或提振房地產(chǎn)銷售增長。整體來講，此次 LPR 改革是推進(jìn)利率“兩軌合一軌”的重要一步，亦是落實 8 月16 日國務(wù)院常務(wù)會議提出的降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本的要求。本次 LPR 改革增強(qiáng)LPR LPR 報價的銀行數(shù)目以及期限品種。LPR 新的報價方式相當(dāng)于一次非對稱降息，有助于中國無風(fēng)險利率進(jìn)一步下行，但對商業(yè)銀行來講存貸差或縮小。由于中小銀行的存款成本相對較高，此次改

6、革對中小銀行的影響較大。3政策透視附錄：中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就完善貸款市場報價利率形成機(jī)制答記者問1、為什么要完善貸款市場報價利率（LPR）形成機(jī)制？答：經(jīng)過多年來利率市場化改革持續(xù)推進(jìn)，目前我國的貸款利率上、下限已經(jīng)放開， 但仍保留存貸款基準(zhǔn)利率，存在貸款基準(zhǔn)利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題。銀行發(fā)放貸款時大多仍參照貸款基準(zhǔn)利率定價，特別是個別銀行通過協(xié)同行為以貸 款基準(zhǔn)利率的一定倍數(shù)（如 0.9 倍）設(shè)定隱性下限，對市場利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)形成了阻礙，是市場利率下行明顯但實體經(jīng)濟(jì)感受不足的一個重要原因，這是當(dāng)前利 率市場化改革需要迫切解決的核心問題。這次改革的主要措施是完善貸款市場報價

7、 利率（LPR）LPRLPR，促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實體經(jīng)濟(jì)融資成 本。2、新的 LPR 是如何形成的？LPR 20 日（遇節(jié)假日順延）9 0.05 個百分點為步長，向全國銀行間同業(yè)拆借中心提交報價，全國銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最0.05%LPR9 時30 分公布，公眾可在全國銀行間同業(yè)拆借中心和中國人民銀行網(wǎng)站查詢。與原有的LPR LPR 主要有以下幾點變化：一是報價方式改為按照公開市場操作利率加點形成。原有的 LPR 多參考貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行報價，市場化程度不高，未能及時反映市場利率變動情況。改革后各報價行在公開市場操作利率的基礎(chǔ)上加點報價，市場化、靈活性特征

8、將更加明顯。其中， 公開市場操作利率主要指中期借貸便利利率，中期借貸便利期限以 1 年期為主，反映了銀行平均的邊際資金成本，加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。二是在原有的 1 年期一個期限品種基礎(chǔ)上，增加 5 年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考，也便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準(zhǔn)向 LPR 轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過渡。三是報價行范圍代表性增強(qiáng)，在原有的 10 家全國性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、2 18 同類型銀行中貸款市場影響力較大、貸款定價能力較強(qiáng)、服務(wù)小微企業(yè)效果較好的LPR 的代表性。4政策透視四是報價頻率由原來的每日報價改

9、為每月報價一次。這樣可以提高報價行的重視程LPR的報價質(zhì)量。2019819LPR停報一天，8 20LPR。3、完善 LPR 形成機(jī)制能否降低實際利率？答：通過改革完善 LPR 形成機(jī)制，可以起到運(yùn)用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的效果。一是前期市場利率整體下行幅度較大，LPR 形成機(jī)制完善后，將對市場利率的下降予以更多反映。二是新的 LPR 市場化程度更高，銀行難以再協(xié)同設(shè)定貸款利率的隱性下限，打破隱性下限可促使貸款利率下行。監(jiān)管部門和市場利率定價自律機(jī)制將對銀行進(jìn)行監(jiān)督，企業(yè)可以舉報銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限的行為。三是明確要求各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考 LPR 定價，并在浮動利率貸款合同中采用 LPR 作為定價基準(zhǔn)。為確保平穩(wěn)過渡，存量貸款仍按原合同約定執(zhí)行。四是中國人民銀行將把銀行的 LPR 應(yīng)用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估（MPA），督促各銀行運(yùn)用 LPR 定價。同時，中國人民銀行還將會同有