航空19年夏秋時刻解讀準(zhǔn)點率提升背景下總量增速有所提升

1、目錄索引一、總量同增 9.0%，增速較 18 年夏秋提升 3.4PCTS3二、浦東機場、白云機場、北京首都機場顯著擴容4三、21 大主協(xié)調(diào)機場同增 4%，擴容增速提升5四、四大航內(nèi)線航班量增速與行業(yè)同步7五、投資建議8六、風(fēng)險提示9圖表索引TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250010 圖 1：全國周航班總量同比與環(huán)比增速3 HYPERLINK l _TOC_250009 圖 2：國內(nèi)、國際、地區(qū)周航班量同比增速3 HYPERLINK l _TOC_250008 圖 3：國內(nèi)、國際、地區(qū)周航班量環(huán)比增速4 HYPERLINK l _TOC_250007 圖 4：

2、四大核心機場航班量同比增速4 HYPERLINK l _TOC_250006 圖 5：四大核心機場航班量環(huán)比增速5 HYPERLINK l _TOC_250005 圖 6：21 主協(xié)調(diào)機場周離港航班量同比增速5 HYPERLINK l _TOC_250004 圖 7：21 主協(xié)調(diào)機場周離港航班量環(huán)比增速6 HYPERLINK l _TOC_250003 圖 8：非主協(xié)調(diào)機場周離港航班量同比增速6 HYPERLINK l _TOC_250002 圖 9：非主協(xié)調(diào)機場周離港航班量環(huán)比增速6 HYPERLINK l _TOC_250001 圖 10：四大航航班量同比增速8 HYPERLINK l _

3、TOC_250000 圖 11：四大航航班量環(huán)比增速8表 1：21 個主協(xié)調(diào)機場離港航班量增速7表 2：可比公司估值對比82019 年 3 月 21 日，民航局于民航預(yù)先飛行計劃網(wǎng)站發(fā)布 2019 夏秋航季時刻表， 我們采用定量測算的方法，對最新航季和之前航季的航班結(jié)構(gòu)變化做出分析，主要結(jié)論如下：一、總量同增 9.0%，增速較 18 年夏秋提升 3.4pcts根據(jù)測算：19 年夏秋航班總量同比增長 9.0%，同比增速較 18 年夏秋增速提升 3.4 pcts，環(huán)比 18 年冬春增長 7.6%，較 18 年環(huán)比增速提升 2.2pcts。圖 1：全國周航班總量同比與環(huán)比增速9.0%7.8%7.7%

4、7.6%5.4%5.6%10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%17/16夏秋 18/17夏秋 19/18夏秋17夏秋/16冬 18夏秋/17冬 19夏秋/18冬春春春數(shù)據(jù)來源：民航預(yù)先飛行計劃，注：根據(jù)航空時刻計劃表估算，存在誤差的可能其中，國內(nèi)航班總量同比增長9.0%，增速較18 年夏秋提升3.5 pcts，環(huán)比增速7.5%，較 18 年環(huán)比增速提升 2.1pcts；國際航班總量同比增長 12.8%，較 18 年夏秋增速提升 6.3 pcts，環(huán)比增長 9.7%， 較 18 年增速提升 2.3pcts。圖 2：國內(nèi)、國際、地區(qū)周航班量同比增速17/16夏秋18/17夏秋19/18夏秋

5、 12.8%8.1%9.0%9.6%9.7%5.5%6.5%4.8%15%10%5%0%-5%-10%-15%國內(nèi)國際-13.7%地區(qū)數(shù)據(jù)來源：民航預(yù)先飛行計劃，注：根據(jù)航空時刻計劃表估算，存在誤差的可能圖 3：國內(nèi)、國際、地區(qū)周航班量環(huán)比增速12%10%17夏秋/16冬春18夏秋/17冬春19夏秋/18冬春9.7% 9.0%8.1%8%6%4%2%0%5.4%7.5%5.1%7.4%3.5%2.3%國內(nèi)國際地區(qū)數(shù)據(jù)來源：民航預(yù)先飛行計劃，根據(jù)航空時刻計劃表估算，存在誤差的可能二、浦東機場、白云機場、北京首都機場顯著擴容19 年夏秋，北京首都（北京首都機場股份）、上海虹橋、上海浦東（上海機場）

6、和廣州白云（白云機場）國內(nèi)航司國內(nèi)離港航班同比增幅分別為 1.4%、0.0%、3.6%和5.3%，較 18 夏秋有所提升；環(huán)比增幅分別為 0.6%、1.1%、4.9%和 3.1%。從同比和環(huán)比口徑來看：除上海虹橋機場時刻無增長之外，浦東機場、首都機場、白云機場增速較上一年都有所提升。核心機場得益于時刻準(zhǔn)點率提升，整體容量相應(yīng)有所增加。圖 4：四大核心機場航班量同比增速6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%17/16夏秋18/17夏秋19/18夏秋 5.3%3.6%2.8%2.0%1.4%0.0%0.0%0.0%-0.1%-0.1%-0.5% -2.1%北京首都機場上海虹橋上海浦東廣州白

7、云數(shù)據(jù)來源：民航預(yù)先飛行計劃，注：根據(jù)航空時刻計劃表估算，存在誤差的可能圖 5：四大核心機場航班量環(huán)比增速6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-1.9%17夏秋/16冬春18夏秋/17冬春19夏秋/18冬春2.1%2.8%2.1%3.1%1.1%1.4%1.1%1.4%0.6%-0.1%4.9%北京首都機場上海虹橋上海浦東廣州白云數(shù)據(jù)來源：民航預(yù)先飛行計劃，注：根據(jù)航空時刻計劃表估算，存在誤差的可能三、21 大主協(xié)調(diào)機場同增 4%，擴容增速提升前 21 大主協(xié)調(diào)機場航班量同增 4%，增速較 18 年夏秋同比提升 2.4pcts；環(huán)比增速為 3.5%，增速較 18 年夏秋環(huán)比增速提升

8、0.9pct。其中，國內(nèi)航線同比增速提升 2.3 pcts, 國際航線同比增速提升 3.1 pcts。圖 6：21主協(xié)調(diào)機場周離港航班量同比增速17/16夏秋18/17夏秋19/18夏秋15%10%5%0%-5%-10%-15%11.7%8.6%4.3%4.0%3.8%3.5%5.5%3.5%1.6%1.2%0.5%-10.2%21主協(xié)調(diào)機場國內(nèi)國際地區(qū)數(shù)據(jù)來源：民航預(yù)先飛行計劃，注：根據(jù)航空時刻計劃表估算，存在誤差的可能圖 7：21主協(xié)調(diào)機場周離港航班量環(huán)比增速10%8%6%4%2%17夏秋/16冬春18夏秋/17冬春19夏秋/18冬春6.0%5.4%4.4%4.3%3.5%3.0%3.7%

9、2.6%2.3%1.7%8.2%0%-2%21主協(xié)調(diào)機場國內(nèi)-0.2%國際地區(qū)數(shù)據(jù)來源：民航預(yù)先飛行計劃，注：根據(jù)航空時刻計劃表估算，存在誤差的可能非主協(xié)調(diào)機場合計同比增速由 18 年夏秋的 10.9%提升至 16%，環(huán)比增速由 18 年冬春的9.6%提升至 13%。整體來看非主協(xié)調(diào)機場增速提升幅度顯著高于主協(xié)調(diào)機場， 成為本次航季時刻增量的主要對象。圖 8：非主協(xié)調(diào)機場周離港航班量同比增速20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%17/16夏秋18/17夏秋19/18夏秋16.0%12.9%15.0%16.0%16.7%10.9%11.6%7

10、.8%7.4%13.2%7.3% -15.6%非主協(xié)調(diào)機場國內(nèi)國際地區(qū)數(shù)據(jù)來源：民航預(yù)先飛行計劃，注：根據(jù)航空時刻計劃表估算，存在誤差的可能圖 9：非主協(xié)調(diào)機場周離港航班量環(huán)比增速16%14%12%10%8%6%4%2%0%17夏秋/16冬春18夏秋/17冬春19夏秋/18冬春14.1%12.3%13.0%13.3%9.6%9.7%11.1%9.4%12.0%5.6%4.4%2.7%非主協(xié)調(diào)機場國內(nèi)國際地區(qū)數(shù)據(jù)來源：民航預(yù)先飛行計劃，注：根據(jù)航空時刻計劃表估算，存在誤差的可能表 1：21個主協(xié)調(diào)機場離港航班量增速機場名19/18 夏秋18/17 冬春18/17 夏秋17/16 冬春17/16

11、夏秋北京/首都1.36%-1.10%-2.06%1.95%-0.09%上海/虹橋0.00%0.29%0.00%-0.33%-0.08%上海/浦東3.62%1.48%-0.50%-1.15%1.98%廣州/白云5.27%1.97%0.03%1.53%2.77%成都/雙流2.23%4.81%6.35%2.30%4.87%昆明/長水-1.35%-0.37%0.82%-0.77%8.97%深圳/寶安3.15%2.02%0.91%3.11%3.15%西安/咸陽4.11%4.87%2.27%5.79%13.45%重慶/江北7.92%8.02%2.43%1.51%-0.54%杭州/蕭山2.54%1.95%0

12、.35%5.38%2.09%廈門/高崎1.94%2.81%1.25%0.37%-2.78%南京/祿口6.34%6.78%3.67%11.90%7.14%長沙/黃花11.00%2.80%0.23%0.06%3.05%武漢/天河13.72%5.94%-0.86%-1.85%0.74%青島/流亭-2.28%6.55%3.22%1.92%4.33%烏魯木齊/地窩堡1.93%4.48%5.57%5.77%0.30%?？?美蘭2.91%3.70%-2.76%4.58%16.49%三亞/鳳凰0.47%0.42%-1.03%0.84%1.61%天津/濱海2.56%-2.63%3.69%25.55%20.27%

13、大連/周水子11.17%14.76%1.75%3.97%0.07%福州/長樂1.03%-1.16%4.18%12.93%-1.48%數(shù)據(jù)來源：民航預(yù)先飛行計劃，注：根據(jù)航空時刻計劃表估算，存在誤差的可能四、四大航內(nèi)線航班量增速與行業(yè)同步從集團口徑看，19 年夏秋，南航、東航、國航、海航、春秋、吉祥分別同增 8.0%、9.2%、7.0%、5.4%、16.1%、16.8%，繼續(xù)保持低增速；環(huán)比增速為 8.3%、6.0%、6.1%、7.3%、15.9%、10.2%。此外，非六大航的內(nèi)線航班量同比增速從 10.1%提升至 15.3%。圖 10：四大航航班量同比增速25%20%15%10%5%17/16

14、夏秋18/17夏秋19/18夏秋22.4% 22.3%20.6%16.0%16.1%12.3%16.8%8.0%5.1%1.7%9.2%6.7%3.7%6.1% 7.0%4.7%5.4%2.7%0%南航集團東航集團國航集團海航集團春秋吉祥數(shù)據(jù)來源：民航預(yù)先飛行計劃，注：根據(jù)航空時刻計劃表估算，存在誤差的可能圖 11：四大航航班量環(huán)比增速18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%17夏秋/16冬春18夏秋/17冬春19夏秋/18冬春14.9%15.9%13.1 13.9%9.5%8.3%6.9%5.3%5.8%6.0%6.1%5.4%7.3%5.4%10.2%9.0%7.2%3.4%南航

15、集團東航集團國航集團海航集團春秋吉祥數(shù)據(jù)來源：民航預(yù)先飛行計劃，注：根據(jù)航空時刻計劃表估算，存在誤差的可能五、投資建議表 2：可比公司估值對比在17-18年行業(yè)總量調(diào)控背景下，行業(yè)準(zhǔn)點率大幅提升，因此19年夏秋航季行業(yè)總量時刻增速較之前航季有所提升。但整體呈現(xiàn)的現(xiàn)象仍然為核心機場低增速，非核心機場高增長的結(jié)構(gòu)差異化增長；核心機場產(chǎn)能受限是民航中短期面臨的主要問題，在全民航致力于提升準(zhǔn)點率與出行安全的背景下，總量調(diào)控疊加結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍然是長期主題?？紤]到3月19日，民航局召開的電視電話會議，民航局局長強調(diào)在減稅降費方面，要加快協(xié)調(diào)推進(jìn)降低航空公司的民航發(fā)展基金征收標(biāo)準(zhǔn)（中國民航局信息），我們認(rèn)為航司成本端將迎來減負(fù)，建議關(guān)注后續(xù)伴隨整體需求環(huán)境轉(zhuǎn)暖背景下航空板塊的投資機會。股價2019-03-21EPS（元/股）PE（LYR）PB（LF）公司名稱公司代碼單位2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E中國南方航空股份1055.HK人民幣5.570.600.460.580.6414.4412.159.638.751.07美國航空AAL.O人民幣206.9725.6121.4136.0241.289.309.665.755.0