新能源行業(yè)研究報(bào)告

1、要點(diǎn)：將來十年核電的投資規(guī)模接近1 萬億，而核電投資中核電設(shè)備約占60%，核電設(shè)備制造商將受益巨大。近期由于日本地績低于市場預(yù)期。展望后市，短期來看估值壓力猶存，仍賜予“中性”評價(jià)，但中長期行業(yè)前景行業(yè)中游的配套關(guān)鍵零部件廠商將明顯受益，推舉東方電氣600875、江蘇神通002438。光伏：西方減弱，東方加強(qiáng)。作為世界光伏需求最大的歐洲已經(jīng)出臺(tái)相應(yīng)政策逐步削減光伏補(bǔ)我國國內(nèi)太陽能產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大的影響，長期光伏產(chǎn)業(yè)照舊向好。建議光伏投資主線：1受益于產(chǎn)業(yè)份300082、科士達(dá)002518、大材300080、精工科技0020222具備垂直一體6005373聚光、高效薄膜太陽能等技術(shù)值得關(guān)注，推舉哈高科6

2、00095。風(fēng)電設(shè)備商的投資方向和陸上風(fēng)機(jī)的地域受限來說，我們認(rèn)為海上 風(fēng)機(jī)工程將是將來風(fēng)電行業(yè)將來產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)可關(guān)注行業(yè)中游的風(fēng)電接入端配套設(shè)備和下游的風(fēng)力發(fā)電運(yùn)營兩大環(huán)節(jié)，推舉金風(fēng)科技002202、湘電股份600416、海德把握002184。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增長低于預(yù)期，技術(shù)更替導(dǎo)致現(xiàn)有廠商快速被淘汰。一、政策面：以十二五規(guī)劃為綱，布局戰(zhàn)略性興產(chǎn)業(yè)三、核電：設(shè)備商及配套零部件供給商可享行業(yè)高增長五、投資建議一、政策面：以十二五規(guī)劃為綱，布局戰(zhàn)略性興產(chǎn)業(yè)2022年10 月182022 年，戰(zhàn)略性興產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭到達(dá)82022生產(chǎn)總值的比重力爭到達(dá)15%左右，節(jié)能環(huán)保、一代信息

3、技術(shù)、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，能源、材料、能源汽車產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。培育興產(chǎn)業(yè)將是我國經(jīng)濟(jì)構(gòu)造轉(zhuǎn)型和升級的戰(zhàn)略突破口。重大技術(shù)突破和重大進(jìn)展需求為根底，促進(jìn)興科技與興產(chǎn)業(yè)深度融合，在連續(xù)做強(qiáng)做大高技術(shù)產(chǎn)業(yè)根底上，把戰(zhàn)略性興產(chǎn)業(yè)培育進(jìn)展成為先導(dǎo)性、支柱性產(chǎn)業(yè)。大力進(jìn)展節(jié)能環(huán)保、一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、能源、材料、能源汽車等戰(zhàn)略性興產(chǎn)業(yè)的要求。明確指示節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)進(jìn)展高效節(jié)能、先進(jìn)環(huán)保、資源循環(huán)利用關(guān)鍵技術(shù)裝備、產(chǎn)品和效勞。能源產(chǎn)業(yè)應(yīng)重點(diǎn)進(jìn)展一代核能、太陽能熱利用和光伏光熱發(fā)電、風(fēng)電技術(shù)裝備、智能電網(wǎng)、生物質(zhì)能。在確保安全的根底上高效進(jìn)展核電。加強(qiáng)并網(wǎng)

4、配套工程建設(shè)，有效進(jìn)展風(fēng)電。樂觀進(jìn)展太陽能、生物。促進(jìn)分布式能源系統(tǒng)的推廣應(yīng)用。統(tǒng)籌規(guī)劃全國能源開公布局和建設(shè)重點(diǎn)，重點(diǎn)在東部沿海和中部局部地區(qū)進(jìn)展核電。提高能源就地加工轉(zhuǎn)化水平，削減一次能源大規(guī)模長距離輸送壓力。適應(yīng)大規(guī)?？鐓^(qū)輸電和能源發(fā)電并網(wǎng)的要求，加快現(xiàn)代電網(wǎng)體系建設(shè)，進(jìn)一步擴(kuò)大西電東送規(guī)模，進(jìn)展特高壓等大容量、高效率、遠(yuǎn)距離先進(jìn)輸電技術(shù)，依托信息、把握和儲(chǔ)能等先進(jìn)技術(shù)，推動(dòng)智能電網(wǎng)建設(shè)，切實(shí)加強(qiáng)城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)與改造，增加電網(wǎng)優(yōu)化配置電力力量和供電牢靠性。跟隨政策傾向的重點(diǎn)，無疑將是資金投向和興行業(yè)崛起的方向。我們的報(bào)告將僅針對可再生能源的 光伏、風(fēng)電、核電行業(yè)。1表 2 估量能源相關(guān)的裝

5、機(jī)規(guī)模及投資額圖1為提取光伏各價(jià)值鏈環(huán)節(jié)的海外光伏上市公司相對股價(jià)表現(xiàn)對應(yīng)歐元匯率以及海外光伏補(bǔ)貼政策的變 化，可以看到市場表現(xiàn)為很高的關(guān)聯(lián)性和同步性。意大利自6 月1 日起賜予度電0.25 歐元的上網(wǎng)電價(jià)，但不設(shè)裝機(jī)上限。德國將于7 月1 日調(diào)整光伏35153月1020%，并設(shè)置500MW 安裝上限。而印度則下調(diào)了光伏產(chǎn)品的關(guān)稅，美國、加拿大等興太陽能市場也不斷出臺(tái)的支持政策。以目前意大利、德國等國家的最政策推斷，其光伏行業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)的市場化過渡。2022年1 月，全國能源工作會(huì)議首次將光伏產(chǎn)業(yè)定位為中國先進(jìn)的裝備制造產(chǎn)業(yè)和興能源支柱產(chǎn)業(yè)。2022 年國內(nèi)光伏裝機(jī)量超過380MW，同比增長

6、約180%。我們研判，2022-2022 年在太陽能電站特許權(quán)招標(biāo)，金太陽能示范工程，光電建筑應(yīng)用一體化示范，以及各地方政府示范工程的驅(qū)動(dòng)下，國內(nèi)光伏裝機(jī)容量將來兩年將保持翻番增長。而20221和能耗，引導(dǎo)行業(yè)長期安康進(jìn)展。20228.7千瓦870GW，截至2022 年底全球已有約3.7 億千瓦核電裝機(jī)投入運(yùn)行。假設(shè)此次日本核泄漏危機(jī)使全球?qū)砗四茉鲅b機(jī)容量下降約20%，則會(huì)消滅約1 億千瓦100GW的電力缺口。假設(shè)光伏分得其中的10%-20%，其容量也很可觀。晶硅技術(shù)已實(shí)現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用,五年內(nèi)將仍占主導(dǎo)地位，享有75%以上市場份額。薄膜電池因透光性較好，在建筑一體化應(yīng)用方面，還可以運(yùn)用于制作各類

7、小型太陽能應(yīng)用產(chǎn)品。聚光技術(shù)擁有較高的理論轉(zhuǎn)換效率，為光伏發(fā)電供給了長期進(jìn)展的想象空間，是將來大型光伏電站的重要進(jìn)展方向。行業(yè)自發(fā)式生命力，帶動(dòng)行業(yè)中長期進(jìn)展的內(nèi)動(dòng)力。此外，在能源緊缺、節(jié)能減排的格局下，太陽能的安全、無污染和資源無限等優(yōu)良屬性注定了太陽能必將成為人類的終極能源。光伏行業(yè)在政策扶持、本錢下降、能源優(yōu)勢三大因素的引導(dǎo)下將長期高速進(jìn)展?？紤]到對年下半年國內(nèi)、外多晶硅廠商的產(chǎn)能漸漸達(dá)產(chǎn)釋放，僅國內(nèi)多晶硅料實(shí)際供給可能到達(dá)610GW60-70 目前國內(nèi)A司為海通集團(tuán)600537。由于本錢把握力量強(qiáng)，在行業(yè)整體利潤水平受到壓縮的狀況下，垂直一體化的廠商我們認(rèn)為仍舊可以保持較高利潤水平。其

8、次，受益于行業(yè)產(chǎn)能大擴(kuò)張，國內(nèi)光伏設(shè)備商訂單飽滿，業(yè)績002022我們建議關(guān)注光伏輔料的國產(chǎn)化帶來的相關(guān)公司可享超越行業(yè)增速的時(shí)機(jī)。鑒于目前大局部涉及輔料的公洋科技002389、鑫富藥業(yè)002022、蘇州固锝002179在光伏領(lǐng)域的進(jìn)展。圖 1 匯率和海外光伏政策對海外光伏上市公司股價(jià)表現(xiàn)的影響2 全球增光伏裝機(jī)量及增速3 全球多晶硅產(chǎn)能及推測4 對明年光伏產(chǎn)業(yè)鏈的推斷核電：設(shè)備商及配套零部件供給商可享行業(yè)高增長達(dá)世界第一；而核電建設(shè)的基數(shù)較小，隨著國家把握的放開，在興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中國家支持的態(tài)度最明確。從預(yù)期的規(guī)劃來看表22022年核電累計(jì)裝機(jī)可達(dá)8.6 萬MW，11-20 年復(fù)合增長率21.7

9、7%，增投資額可達(dá)9600 億元，在風(fēng)、光、核中投資最大。我們認(rèn)為將來五年核電行業(yè)可迎來爆發(fā)式增長。2022 年目前在建的核電站開頭間續(xù)投運(yùn)，設(shè)備商的業(yè)績也將爆發(fā)性釋放，三大主要發(fā)電設(shè)備商東方電氣、上海電氣、哈動(dòng)力在2022 年都將獲得核電業(yè)務(wù)100 億左右的收入奉獻(xiàn)。我們認(rèn)為2022 年，市場可以更加明確核電業(yè)務(wù)對相關(guān)設(shè)備商的業(yè)績奉獻(xiàn)，會(huì)給核電相關(guān)上市公司更高的估值水平。近期觀點(diǎn)：年月初投入運(yùn)行，設(shè)計(jì)技術(shù)安全性不能與中國現(xiàn) 級，而日本國內(nèi)僅一座核電站到達(dá)最標(biāo)準(zhǔn)。東京電力文件表示，7.9 級地震是他們在對福島一號和二號機(jī)組進(jìn)展8AP10009設(shè)計(jì)中具有肯定安全裕度。安全性遠(yuǎn)高于日本核電。中國核

10、電選型之爭讓核電行業(yè)在蹣跚中前進(jìn)，二代加與三代并存的局面，是決策層在“快”與“好”之間的權(quán)衡?，F(xiàn)有國內(nèi)核電工程快速上馬，為達(dá)快速，現(xiàn)CPR大量在建。而安全性更勝一籌的AP1000堆型因進(jìn)展緩慢而削減了時(shí)機(jī)。這次事故之后，從長期效應(yīng)來看，將增加政府在核電規(guī)劃中對于核安全的重視度，在現(xiàn)有核電二代加與三代的堆AP1000AP1000 火電雖然仍將是主要的發(fā)電形式，但非化石能源的進(jìn)展也是勢在必行，從我國目前的實(shí)際狀況來看，風(fēng)電存在并網(wǎng)難和調(diào)峰限制問題，光伏電價(jià)貴、規(guī)模還太小，水電比較抱負(fù)，但其開發(fā)規(guī)模也難以完全頂上非化石能源占比的目標(biāo)，因此將來核電的進(jìn)展仍是大勢所趨。5：各種發(fā)電方式的本錢與電價(jià)比較電

11、設(shè)備相關(guān)廠商狀況核電設(shè)備可以分為三大類：核島設(shè)備、常規(guī)島設(shè)備和關(guān)心設(shè)備。核電設(shè)備購置費(fèi)用約占核電站總建設(shè)本錢的50%左右，在核電設(shè)備中核島設(shè)備約占設(shè)備的 46%，常規(guī)島設(shè)備占比為31%，另外關(guān)心設(shè)備占約比為23%。從本錢構(gòu)成比例來看，相對占比較大的包括核島設(shè)備中的蒸汽發(fā)生器、壓力容器、反響堆冷卻劑泵和閥門；常規(guī)島設(shè)備的汽輪機(jī)和發(fā)電機(jī)。要設(shè)備商東方電氣、上海電氣中目前核電設(shè)備占比尚小，而且產(chǎn)生效益的時(shí)間還需要等待。我們看好將來中國核電市場的進(jìn)展，將來核電市場的空間將大幅度增長，相關(guān)設(shè)備商在核電領(lǐng)域的業(yè)績也將更為明確，600875速的盈利空間，建議關(guān)注江蘇神通002438。圖 6：核電設(shè)備各局部本

12、錢構(gòu)成表 6：國內(nèi)主要核電設(shè)備供給商風(fēng)電：行業(yè)增速放緩，關(guān)注配套設(shè)備國產(chǎn)化帶來的構(gòu)造性時(shí)機(jī)GWECCWEA(中國風(fēng)能協(xié)會(huì))公布2022年全球和國內(nèi)裝機(jī)數(shù)據(jù):顯示2022電裝機(jī)35.802GW，同比2022 年的38.610GW 略有下降，降幅7.3%。GWEC對將來五年的增市場照舊保持樂銳、金風(fēng)、東汽三家為主，市場占有率與2022 年根本一樣。短期我們不看好風(fēng)電行業(yè)。受制于傳輸力量的限制，風(fēng)電行業(yè)的建設(shè)進(jìn)程可能放緩。風(fēng)電將來進(jìn)展的國內(nèi)外宏觀政策環(huán)境比較清楚和穩(wěn)定，影響風(fēng)電市場進(jìn)展規(guī)模和速度的因素主要在于近中期產(chǎn)業(yè)政策的力度，包括電價(jià)水平、電網(wǎng)建設(shè)以及諸如海上風(fēng)電進(jìn)展的起步時(shí)間等，這些對遠(yuǎn)期風(fēng)能可能到達(dá)的規(guī)模有著較大影響。我們對行業(yè)的推斷是：2022 年之前是國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)容量年均增速在30%以上，風(fēng)機(jī)市場需求大于供給；而2022商的增多，行業(yè)整合勢必進(jìn)展，短期則會(huì)消滅價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致廠商壓力較