成功的經(jīng)營管理績效是獲得較高的股東權(quán)益報(bào)酬率

1、第三篇 進(jìn)階篇 成功的經(jīng)營管理績效是獲得較高的股東權(quán)益報(bào)酬率，而不只是在于每股收益的持續(xù)增加。經(jīng)理人與投資人必須養(yǎng)成閱讀“經(jīng)典企業(yè)”年報(bào)的習(xí)慣。小心檢查企業(yè)經(jīng)營的成績單。致經(jīng)理人應(yīng)用財(cái)報(bào)增加競爭力的十大建議。 致投資者避開開財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表陷阱阱的九大大貼士。第8章踏在在磐石而而不是流流沙上 談資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量與與競爭力力 遠(yuǎn)在118355年，年年輕、才才氣縱橫橫的法國國思想家家托克維維爾(11805518859)，在其其名著論論美國的的民主一一書中提提出了一一個(gè)問題題：為什什么當(dāng)時(shí)時(shí)歐洲和和美洲之之間的貿(mào)貿(mào)易，大大部分被被美國的的商船所所壟斷?他的答答案是：美國商商船渡海海的成本本，比其其他國家家商船的

2、的成本低低。但是是，想要要進(jìn)一步步解釋美美國商船船何以有有這種成成本優(yōu)勢勢時(shí)，可可就有點(diǎn)點(diǎn)兒困難難了。美美國商船船的建造造成本不不比別人人低，但但是使用用時(shí)間比比別人短短：更糟糟糕的是是，美國國商船雇雇用船員員的薪水水還比其其他國家家的商船船高，表表面上看看來真是是一無是是處，毫毫無優(yōu)勢勢。托克克維爾卻卻認(rèn)為：美國商商船之所所以擁有有較低的的成本，并并非來自自有形的的優(yōu)勢，而而是因?yàn)闉樾睦砼c與智力上上的優(yōu)勢勢。 為為了印證證這個(gè)論論點(diǎn)，托托克維爾爾在書中中生動(dòng)地地比較了了歐洲水水手與美美國水手手航海行行為的不不同。歐歐洲水手手做事謹(jǐn)謹(jǐn)慎，往往往等到到天氣穩(wěn)穩(wěn)定時(shí)才才愿意出出海；在在夜間，他他們

3、張開開半帆以以便降低低航行速速度；進(jìn)進(jìn)港時(shí)，他他們反復(fù)復(fù)地測量量航向、船船只和太太陽的相相對(duì)位置置，希望望避免觸觸礁。相相較之下下，美國國水手似似乎愛擁擁抱風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。他們們不等海海上風(fēng)暴暴停止就就急著拔拔錨起航航，日以以繼夜地地張開全全帆以增增加航行行速度一看到到顯示快快靠近岸岸邊的白白色浪花花，就立立刻加速速準(zhǔn)備搶搶灘。這這種不畏畏風(fēng)險(xiǎn)的的航海作作風(fēng)，使使得美國國商船的的失事率率遠(yuǎn)高過過其他國國家的商商船(這這種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)頗能解解釋為什什么要支支付水手手較高的的薪資)，但這這種航海海作風(fēng)確確實(shí)能縮縮短漂洋洋過海的的時(shí)間，并大幅降低成本。 以以19世世紀(jì)初在在波士頓頓進(jìn)行的的茶葉貿(mào)貿(mào)易為例例，美國國

4、商船在在將近222個(gè)月月的航行行中，除除了到達(dá)達(dá)目的地地中中國廣州州采購茶茶葉之外外，整個(gè)個(gè)航行途途中都不不再靠岸岸補(bǔ)給，水水手們只只以雨水水及腌肉肉果腹。相相對(duì)地，歐歐洲商船船一般會(huì)會(huì)停靠幾幾個(gè)港口口，補(bǔ)給給淡水與與新鮮糧糧食。這這種艱苦苦的航海海生活，讓讓美國商商人的茶茶葉比英英國商人人的每磅磅便宜55分錢，取取得價(jià)格格優(yōu)勢，進(jìn)進(jìn)而擴(kuò)大大了市場場占有率率。至于于為什么么美國商商船建造造質(zhì)量不不良，托托克維爾爾在訪問問一個(gè)美美國水手手后豁然然開朗。那那位水手手理直氣氣壯地說說：“航航海技術(shù)術(shù)進(jìn)步得得這么快快，船只只可以用用就好，質(zhì)質(zhì)量不必必太好反正用用壞了就就換?！笨吹矫烂绹檀駸岬氐刈?/p>

5、求速速度及擁擁抱風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的行為為，托克克維爾當(dāng)當(dāng)時(shí)就大大膽地預(yù)預(yù)測： “美美國商船船的旗幟幟現(xiàn)在已已經(jīng)使人人尊敬，再再過幾年年它就會(huì)會(huì)令人畏畏懼而我不不得不相相信，美美國商船船有一天天會(huì)成為為全球海海權(quán)霸主主。美國國商人注注定要主主宰海洋洋，正如如古代羅羅馬人注注定要統(tǒng)統(tǒng)治全世世界一樣樣。”如如同托克克維爾所所預(yù)言的的，百年年之后，美美國果真真成為全全球第一一大經(jīng)濟(jì)濟(jì)強(qiáng)權(quán)。無形姿姿產(chǎn)決定定長期競競爭力 托托克維爾爾的觀點(diǎn)點(diǎn)是進(jìn)步步的，現(xiàn)現(xiàn)代會(huì)計(jì)計(jì)學(xué)界的的研究也也指出，對(duì)對(duì)企業(yè)的的經(jīng)營而而言，無無形資產(chǎn)產(chǎn)比有形形資產(chǎn)更更為重要要。199世紀(jì)時(shí)時(shí)。美國國商船的的競爭力力主要來來自于他他們的企企業(yè)家精

6、精神。試試想如果果沒有這這種無懼懼沉船的的冒險(xiǎn)精精神，他他們?nèi)绾魏闻c擁有有經(jīng)驗(yàn)豐豐富的水水手、設(shè)設(shè)備精良良的歐洲洲商船競競爭?又又如何能能以些微微的成本本優(yōu)勢，在在大西洋洋的貿(mào)易易戰(zhàn)爭中中勝出? 美美國水手手所擁有有的無形形資產(chǎn)，是是他們身身為新興興民族自自然流露露的冒險(xiǎn)險(xiǎn)犯難性性格，并并不需要要額外的的投資。然然而，現(xiàn)現(xiàn)代的企企業(yè)如果果想擁有有高競爭爭力的無無形資產(chǎn)產(chǎn)，必須須進(jìn)行系系統(tǒng)的、持持續(xù)的投投資。例例如企業(yè)業(yè)用于研研究發(fā)展展(R&D)的的支出，雖雖然其未未來效益益的不確確定性太太高，基基于會(huì)計(jì)計(jì)學(xué)的謹(jǐn)謹(jǐn)慎性原原則，被被歸類為為當(dāng)期費(fèi)費(fèi)用而不不是資產(chǎn)產(chǎn)，但是是研發(fā)活活動(dòng)確實(shí)實(shí)是創(chuàng)造造無

7、形資資產(chǎn)的重重要來源源。著名名的會(huì)計(jì)計(jì)學(xué)者萊萊夫曾估估計(jì)，每每1元的的研發(fā)支支出在在未來平平均可產(chǎn)產(chǎn)生200左右右的投資資報(bào)酬率率，效益益能延續(xù)續(xù)5至99年。因因此，為為了加強(qiáng)強(qiáng)競爭力力，國際際級(jí)企業(yè)業(yè)莫不積積極從事事研發(fā)活活動(dòng)。 (表表811匯整了了20005年部部分知名名企業(yè)研研發(fā)支出出占營收收的百分分比。) 因因此，所所謂企業(yè)業(yè)經(jīng)營的的“磐石石”，不不是財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表上上的土地地、廠房房、設(shè)備備，而是是企業(yè)家家精神和和良好的的管理制制度，離離開了這這些，有有形資產(chǎn)產(chǎn)便很容容易變成成“流沙沙”。不不論是有有形資產(chǎn)產(chǎn)還是無無形資產(chǎn)產(chǎn)，它們們的價(jià)值值都建立立在“能能為企業(yè)業(yè)創(chuàng)造未未來實(shí)質(zhì)質(zhì)的現(xiàn)金金

8、流量”之之上。針針對(duì)這個(gè)個(gè)觀點(diǎn)，本本章稍后后將進(jìn)一一步闡述述。“內(nèi)在在價(jià)值與資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估 在在資產(chǎn)價(jià)價(jià)值評(píng)估估中，最最重要的的觀念是是“內(nèi)在在價(jià)值”，也也就是資資產(chǎn)價(jià)值值中可以以用未來來獲利能能力合理理解釋的的部分。更更具體地地說，內(nèi)內(nèi)在價(jià)值值指的是是資產(chǎn)在在它存續(xù)續(xù)期間所所能產(chǎn)生生的現(xiàn)金金流量折折現(xiàn)值。 我我們不妨妨用以下下的例子子，說明明內(nèi)在價(jià)價(jià)值、折折現(xiàn)等概概念。以以及如何何衡量一一個(gè)資產(chǎn)產(chǎn)或一項(xiàng)項(xiàng)投資案案的內(nèi)在在價(jià)值。 釋釋例： 如如果你想想報(bào)考北北京大學(xué)學(xué)光華管管理學(xué)院院EMBBA課程程。但不不知道這這項(xiàng)投資資是否劃劃算，不不妨計(jì)算算一下EEMBAA的內(nèi)在在價(jià)值。假假設(shè)一旦旦進(jìn)入EEM

9、BAA課程，你你每年的的所得會(huì)會(huì)增加人人民幣55萬元，而而這筆金金額會(huì)在在每年年年底收到到：你目目前為445歲，如如果預(yù)定定65歲歲退休，仍仍然有220年的的工作時(shí)時(shí)間。為為了簡化化計(jì)算，假假設(shè)光華華管理學(xué)學(xué)院的EEMBAA課程學(xué)學(xué)費(fèi)為25萬萬元，且且必須于于入學(xué)當(dāng)當(dāng)年的11月1日日一次性性全部支支付。 試試問，你你的EMMBA教教育投資資的內(nèi)在在價(jià)值為為多少? 如如果只考考慮接受受EMBBA教育育所增加加的總薪薪資所得得，往后后20年年工作時(shí)時(shí)間所獲獲得的加加薪總金金額為人人民幣1100萬萬元。遠(yuǎn)遠(yuǎn)比學(xué)費(fèi)費(fèi)25萬萬元高得得多。但但是，未未來的錢錢比較不不值錢。為為什么?如果你你想在11年后拿

10、拿到5萬萬元，而而假設(shè)你你能使資資金獲得得每年110的的投資報(bào)報(bào)酬率，目目前你只只要擁有有454454.5455元(也也就是5500000除以以1.11)就能能達(dá)到這這個(gè)目標(biāo)標(biāo)。換句句話說，11年后的的5萬元元，只相相當(dāng)于目目前的4454554.5455元，因因?yàn)橐?454554.5545元元為本金金，再加加上1年年10的投資資報(bào)酬率率，1年年后正好好可獲得得5萬元元。這種種以投資資報(bào)酬率率來降低低未來現(xiàn)現(xiàn)金價(jià)值值的過程程叫作“折現(xiàn)”(diiscoounttingg)，而而454454.5455元(經(jīng)經(jīng)過折現(xiàn)現(xiàn)的數(shù)字字)則叫叫作“折折現(xiàn)值”。同同理，22年后的的5萬元元，只值值413322.3

11、1元元(5000000除以(11.1)的2次方)。按按照這個(gè)個(gè)邏輯，220年后后的5萬萬元，只只值74432.18元元(5000000除以(11.1)的20次方方)。更更夸張的的是，440年后后才獲得得的5萬萬元，只只值11104.75元元(5000000除以(11.1)的400次方)，可見見長期折折現(xiàn)對(duì)未未來現(xiàn)金金價(jià)值的的殺傷力力。 利利用折現(xiàn)現(xiàn)的觀點(diǎn)點(diǎn)，本例例EMBBA教育育的內(nèi)在在價(jià)值可可計(jì)算如如下： 在在這個(gè)計(jì)計(jì)算過程程中，讀讀者也可可由會(huì)計(jì)計(jì)或財(cái)務(wù)務(wù)學(xué)教科科書現(xiàn)成成的表格格中查出出，每年年拿到11元，連連續(xù)200年，則則第1年年到第220年折折現(xiàn)值的的加總為為8.551366元。由由

12、上述計(jì)計(jì)算得出出的內(nèi)在在價(jià)值來來看，顯顯然EMMBA課課程是個(gè)個(gè)不錯(cuò)的的投資，因因?yàn)楫a(chǎn)生生的內(nèi)在在價(jià)值44256680元元遠(yuǎn)遠(yuǎn)大大于教育育投資的的25萬萬元。不不過，仍仍有下列列幾項(xiàng)關(guān)關(guān)鍵因素素會(huì)影響響EMBBA教育育的內(nèi)在在價(jià)值： 11對(duì)未未來薪資資增加金金額的假假設(shè)是否否正確。如如果你每每年平均均薪資的的增加金金額只有有293364.78元元，那么么你這筆筆EMBBA教育育投資就就是不賺賺不賠；高于2293664.778元，算算是有利利可圖；低于293364.78元元，就賠賠本了。 這這個(gè)數(shù)字字是如何何計(jì)算出出的呢?假設(shè)讓讓EMBBA教育育不賺不不賠的薪薪資增加加額為一一個(gè)未知知數(shù)，按按照

13、上述述折現(xiàn)的的過程，讓讓教育投投資打平平的關(guān)系系式為： 22500000等等于損益益平衡薪薪資增加加額乘以以8.55135564，因因此：損損益平衡衡薪資增增加額等等于25500000/88.51136約約等于2993644.788 另一種種估算錯(cuò)錯(cuò)誤的可可能，來來自于你你低估未未來加薪薪的幅度度。假設(shè)設(shè)第一年年的加薪薪金額是是5萬元元，以后后每年加加薪的幅幅度是55，那那么你 EMBBA投資資的內(nèi)在在價(jià)值可可計(jì)算如如下： 由由以上的的計(jì)算可可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，只要要持續(xù)55的加加薪幅度度，EMMBA教教育的內(nèi)內(nèi)在價(jià)值值就能由由原來的的人民幣幣42556800元增加加到59934338元，增增長幅度度

14、約為339.441。 22對(duì)自自己資金金未來投投資報(bào)酬酬率的假假設(shè)是否否正確。如如果你認(rèn)認(rèn)為未來來的市場場普遍不不佳，你你的平均均年投資資報(bào)酬率率只有55而不不是100，根根據(jù)上述述的折現(xiàn)現(xiàn)計(jì)算方方法，EEMBAA教育的的內(nèi)在價(jià)價(jià)值就會(huì)會(huì)上升(請看以以下的計(jì)計(jì)算)。 EEMBAA教育的的內(nèi)在價(jià)價(jià)值 由由于投資資報(bào)酬率率出現(xiàn)在在折現(xiàn)值值計(jì)算式式的分母母，在分分子(薪薪資增加加額)固固定的情情況下，資資金在其其他地方方的投資資報(bào)酬率率(經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)所謂謂的“機(jī)機(jī)會(huì)成本本”)越越低，則則EMBBA教育育的內(nèi)在在價(jià)值越越高。相相對(duì)地，如如果你的的投資報(bào)報(bào)酬率越越高，則則EMBBA教育育的內(nèi)在在價(jià)值便便越低

15、。假假設(shè)你相相信自己己能產(chǎn)生生22的投資資報(bào)酬率率，相關(guān)關(guān)的計(jì)算算如下： EEMBAA教育的的內(nèi)在價(jià)價(jià)值 這這個(gè)數(shù)字字比你必必須付出出的學(xué)費(fèi)費(fèi)少了人人民幣2269885元，顯顯然EMMBA教教育的投投資已經(jīng)經(jīng)變成不不值得。若若用財(cái)務(wù)務(wù)專用計(jì)計(jì)算機(jī)精精算，可可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)當(dāng)投資資報(bào)酬率率為199.411時(shí)，折折現(xiàn)值趨趨近于2250000元。因因此我們們可以推推斷。凡凡是自己己能產(chǎn)生生年投資資報(bào)酬率率超過119.441的的經(jīng)理人人，若念念書后每每年薪資資增加額額只有55萬元，便便不值得得念EMMBA學(xué)學(xué)位；若若是年投投資報(bào)酬酬率小于于19.41的經(jīng)理理人，就就值得念念EMBBA學(xué)位位。 33薪資資報(bào)酬

16、與與外匯匯匯率是否否有關(guān)。假假設(shè)你服服務(wù)的是是外國企企業(yè)，老老板給你你薪水是是以美元元計(jì)算。在在匯率是是8元人人民幣兌兌換1美美元的情情況下，55萬元人人民幣相相當(dāng)于662500美元。如如果人民民幣對(duì)美美元匯率率升值到到了7比比1，而而你的年年度加薪薪始終以以美元計(jì)計(jì)算，則則62550美元元等于4437550元人人民幣，EEMBAA教育投投資的內(nèi)內(nèi)在價(jià)值值會(huì)因人人民幣升升值而降降低，相相關(guān)的計(jì)計(jì)算如下下： 我我們清楚楚地看到到，由于于美元貶貶值，EEMBAA教育的的內(nèi)在價(jià)價(jià)值由原原來的人人民幣44256680元元，下跌跌至37724770元，損損失金額額為5332100元(112.55)。 巴

17、巴菲特強(qiáng)強(qiáng)烈地主主張，利利用折現(xiàn)現(xiàn)的概念念來衡量量投資案案，是財(cái)財(cái)務(wù)上最最適當(dāng)?shù)牡淖龇ǎ袝?huì)計(jì)計(jì)或財(cái)務(wù)務(wù)學(xué)的教教科書也也和巴菲菲特的觀觀點(diǎn)一致致。但是是，由本本節(jié)的討討論可以以發(fā)現(xiàn)，未未來薪資資、投資資報(bào)酬率率，甚至至匯率變變動(dòng)等因因素，都都會(huì)造成成內(nèi)在價(jià)價(jià)值的改改變。內(nèi)在在價(jià)值的廣泛泛應(yīng)用 內(nèi)內(nèi)在價(jià)值值有非常常廣泛的的應(yīng)用，凡凡是能產(chǎn)產(chǎn)生未來來預(yù)期現(xiàn)現(xiàn)金凈流流入的資資產(chǎn)，都都適用通通過折現(xiàn)現(xiàn)來評(píng)估估內(nèi)在價(jià)價(jià)值的方方法。 如如果一臺(tái)臺(tái)機(jī)器每每年可產(chǎn)產(chǎn)生5萬萬元的凈凈現(xiàn)金流流入，并并且效益益可持續(xù)續(xù)20年年，在市市場利率率水平為為10的假設(shè)設(shè)下，這這臺(tái)機(jī)器器的內(nèi)在在價(jià)值應(yīng)應(yīng)該是多多少?我我們

18、可套套用前文文將5萬萬元現(xiàn)金金折現(xiàn)220次后后再全部部加總的的程序，計(jì)計(jì)算出該該機(jī)器的的內(nèi)在價(jià)價(jià)值為44256680元元。凡是是理性的的投資人人，都會(huì)會(huì)要求賣賣方以不不高于內(nèi)內(nèi)在價(jià)值值的金額額出售該該機(jī)器，否否則就不不愿購買買。 折折現(xiàn)的道道理也能能用在企企業(yè)購買買其他公公司股票票(即轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)投資)的決策策中。在在第四章章中，我我們討論論了商譽(yù)譽(yù)的計(jì)算算方法購買買其他企企業(yè)股權(quán)權(quán)的金額額，超過過它合理理的賬面面凈值(重估后后的資產(chǎn)產(chǎn)減去負(fù)負(fù)債)，超超額就是是商譽(yù)。如如果一家家公司每每年能為為你帶來來5萬元元的凈現(xiàn)現(xiàn)金流入入，并且且持續(xù)220年，在在假設(shè)110的的投資報(bào)報(bào)酬率之之下，利利用對(duì)未未來現(xiàn)

19、金金流量的的折現(xiàn)，推推算出這這個(gè)企業(yè)業(yè)的內(nèi)在在價(jià)值是是42556800元。如如果你真真的以44256680元元購買這這個(gè)企業(yè)業(yè)，而它它的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表的的賬面凈凈值只有有20000000元，便便必須承承認(rèn)22256880元的的商譽(yù)。 內(nèi)內(nèi)在價(jià)值值的觀念念也可用用于負(fù)債債金額的的衡量。假假設(shè)某公公司發(fā)行行一種特特殊的債債券，借借以在資資本市場場籌措資資金，這這種債券券不必還還本，只只要每年年年底支支付債權(quán)權(quán)人5萬萬元，連連續(xù)200年，則則發(fā)行此此債券對(duì)對(duì)企業(yè)真真正的經(jīng)經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)擔(dān)是多少少?在這這20年年之間，雖雖然該企企業(yè)總共共必須支支付債權(quán)權(quán)人1000萬元元。但就就折現(xiàn)的的角度來來看，把把5萬元元現(xiàn)

20、金折折現(xiàn)200次再全全部加總總，此債債券對(duì)企企業(yè)的實(shí)實(shí)質(zhì)負(fù)擔(dān)擔(dān)是42256880元。又又例如企企業(yè)租用用一臺(tái)機(jī)機(jī)器200年，每每年必須須支付租租金5萬萬元，而而資金的的機(jī)會(huì)成成本(如如市場利利率水平平)為110，按按照折現(xiàn)現(xiàn)的計(jì)算算方法，該該租約對(duì)對(duì)企業(yè)造造成的負(fù)負(fù)債也是是42556800元。 利利率的變變動(dòng)對(duì)資資產(chǎn)與負(fù)負(fù)債都會(huì)會(huì)造成重重大影響響。如果果你擁有有的資產(chǎn)產(chǎn)使你享享受每年年年底固固定5萬萬元的凈凈現(xiàn)金流流入，而而市場利利率由110下下降至55，則則資產(chǎn)的的內(nèi)在價(jià)價(jià)值會(huì)從從42556800元上升升到59934338元(請參閱閱之前EEMBAA教育折折現(xiàn)值的的計(jì)算)。相反反地，若若一個(gè)

21、保保險(xiǎn)公司司必須支支付保險(xiǎn)險(xiǎn)人每年年5萬元元退休金金，連續(xù)續(xù)20年年，當(dāng)市市場利率率由100下降降至5。該筆筆負(fù)債會(huì)會(huì)由42256880元大大幅增加加到59934338元。 由由此我們們可以看看出，即即使沒有有交易發(fā)發(fā)生，只只要利率率或匯率率發(fā)生變變化，就就會(huì)對(duì)企企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)及負(fù)債債產(chǎn)生重重大影響響。有時(shí)時(shí)候。資資產(chǎn)與負(fù)負(fù)債同方方向變動(dòng)動(dòng)，且金金額相當(dāng)當(dāng)，如此此就能抵抵消利率率變動(dòng)對(duì)對(duì)公司財(cái)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)的影響響。企業(yè)業(yè)通常會(huì)會(huì)使用衍衍生性金金融商品品，以緩緩和利率率或匯率率對(duì)企業(yè)業(yè)造成的的財(cái)務(wù)沖沖擊，這這種行為為稱為“避險(xiǎn)”。不過過，如果果衍生性性金融商商品操作作不當(dāng)，有有可能越越避越險(xiǎn)險(xiǎn)，產(chǎn)生生

22、巨額虧虧損。企業(yè)會(huì)計(jì)計(jì)準(zhǔn)則第第八號(hào)公公報(bào)-資資產(chǎn)減值值 中中國財(cái)務(wù)務(wù)部于220066年2月月公布、于于20007年開開始適用用的第第八號(hào)公公報(bào)資產(chǎn)減減值，引引起了企企業(yè)界極極大的關(guān)關(guān)注。第第八號(hào)公公報(bào)的精精神很簡簡單：資資產(chǎn)如果果不能獲獲利，甚甚至發(fā)生生潛在損損失，應(yīng)應(yīng)該立刻刻承認(rèn)：資產(chǎn)如如果有增增值利益益，基于于謹(jǐn)慎性性原則，還還是不能能承認(rèn)利利得。具具體來說說，企業(yè)業(yè)必須確確保資產(chǎn)產(chǎn)賬面價(jià)價(jià)值不超超過“可可回收金金額。當(dāng)當(dāng)企業(yè)資資產(chǎn)的可可收回金金額低于于其賬面面價(jià)值時(shí)時(shí)，就產(chǎn)產(chǎn)生資產(chǎn)產(chǎn)減值。 資資產(chǎn)的可可收回金金額是資資產(chǎn)的公公允價(jià)值值的凈額額與資產(chǎn)產(chǎn)預(yù)計(jì)未未來現(xiàn)金金流量的的現(xiàn)值兩兩者之間

23、間的較高高者。 資資產(chǎn)的公公允價(jià)值值的凈額額是指資資產(chǎn)的公公允價(jià)值值減去處處置費(fèi)用用后的凈凈額。處處置費(fèi)用用包括與與資產(chǎn)處處置有關(guān)關(guān)的法律律費(fèi)用、相相關(guān)稅金金、搬運(yùn)運(yùn)費(fèi)以及及為使資資產(chǎn)達(dá)到到可銷售售狀態(tài)所所發(fā)生的的直接費(fèi)費(fèi)用等。 資資產(chǎn)未來來現(xiàn)金流流量的現(xiàn)現(xiàn)值，應(yīng)應(yīng)當(dāng)按照照資產(chǎn)在在持續(xù)使使用過程程中和最最終處置置時(shí)所產(chǎn)產(chǎn)生的預(yù)預(yù)計(jì)未來來現(xiàn)金流流量，選選擇恰當(dāng)當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)現(xiàn)率對(duì)其其進(jìn)行折折現(xiàn)后的的金額加加以確定定(計(jì)算算方法可可參閱前前文討論論的內(nèi)在在價(jià)值)。預(yù)計(jì)計(jì)的資產(chǎn)產(chǎn)未來現(xiàn)現(xiàn)金流量量包括：1資資產(chǎn)持續(xù)續(xù)使用過過程中預(yù)預(yù)計(jì)產(chǎn)生生的現(xiàn)金金流入；2為為實(shí)現(xiàn)資資產(chǎn)持續(xù)續(xù)使用過過程中產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流入入

24、所必需需的預(yù)計(jì)計(jì)現(xiàn)金流流出；33資產(chǎn)產(chǎn)使用壽壽命結(jié)束束時(shí)，處處置資產(chǎn)產(chǎn)所收到到或支付付的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量。 當(dāng)當(dāng)損失確確定發(fā)生生時(shí)，用用資產(chǎn)賬賬面價(jià)值值減去可可回收金金額，差差額即為為資產(chǎn)減減值損失失，將資資產(chǎn)減值值損失計(jì)計(jì)入當(dāng)期損損益，同同時(shí)計(jì)提提相對(duì)應(yīng)應(yīng)的資產(chǎn)產(chǎn)減值準(zhǔn)準(zhǔn)備。資資產(chǎn)減值值損失一一經(jīng)確定定，以后后會(huì)計(jì)期期間不得得轉(zhuǎn)回。 第第八號(hào)公公報(bào)適用用的范圍圍，包括括存貨、采采用公允允價(jià)值模模式計(jì)量量的投資資性房地地產(chǎn)、消消耗性生生物資產(chǎn)產(chǎn)、遞延延所得稅稅資產(chǎn)等等項(xiàng)目的的資產(chǎn)減減值。 舉例來來說，假假設(shè)某企企業(yè)擁有有的一批批投資性性房地產(chǎn)產(chǎn)在20007年年12月月31日日的賬面面價(jià)值為為50

25、00萬元(取得成成本7550萬扣扣除累計(jì)計(jì)折舊2250萬萬)，如如果評(píng)估估該批投投資性房房地產(chǎn)因因市場價(jià)價(jià)格行情情低于預(yù)預(yù)期，且且未來價(jià)價(jià)格將顯顯著下跌跌，預(yù)期期將對(duì)企企業(yè)發(fā)生生不利的的影響，該該批投資資性房地地產(chǎn)的可可回收金金額為4455萬萬元。由由于它的的賬面價(jià)價(jià)值超過過可回收收金額，所所以會(huì)發(fā)發(fā)生455萬元(5000萬元減減4555萬元)的資產(chǎn)產(chǎn)減值損損失，必必須在利利潤表上上認(rèn)列資資產(chǎn)減值值損失，同同時(shí)于股股東權(quán)益益中增加加資產(chǎn)減減值準(zhǔn)備備。 對(duì)對(duì)中國大大陸企業(yè)業(yè)而言，在在第八號(hào)號(hào)公報(bào)要要求承認(rèn)認(rèn)資產(chǎn)減減值的條條件下，因因企業(yè)合合并所取取得的商商譽(yù)，或或進(jìn)行轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)投資所所取得的的其他企企

26、業(yè)股票票(即一一般所謂謂的長期期股權(quán)投投資)，都都是可能能對(duì)當(dāng)年年企業(yè)發(fā)發(fā)生重大大沖擊的的項(xiàng)目。在在國際上上，也是是按照這這樣的精精神來處處理的。例例如20003年年，美商商世界通通信公司司針對(duì)商商譽(yù)一口口氣提列列了799.8億億美元的的巨額資資產(chǎn)減損損，是目目前的世世界紀(jì)錄錄。 一一般來說說，承認(rèn)認(rèn)了巨額額的資產(chǎn)產(chǎn)減值損損失后，對(duì)對(duì)公司反反而有“利利空出盡盡的作作用。由由第一章章提及的的“心理理會(huì)計(jì)論點(diǎn)來來看，經(jīng)經(jīng)理人最最難辦到到的事是是坦承失失敗，并并以具體體作為來來處理失失敗的投投資(如如處分虧虧損事業(yè)業(yè))。承承認(rèn)資產(chǎn)產(chǎn)減值往往往是面面對(duì)現(xiàn)實(shí)實(shí)、重新新出發(fā)的的契機(jī)。資產(chǎn)比比負(fù)債更更危險(xiǎn)

27、對(duì)對(duì)一般人人而言，資資產(chǎn)代表表有價(jià)值值的事物物，應(yīng)該該是好的的；而負(fù)負(fù)債代表表存在的的財(cái)務(wù)負(fù)負(fù)擔(dān)，應(yīng)應(yīng)該是壞壞的。然然而，對(duì)對(duì)企業(yè)管管理階層層來說，資資產(chǎn)卻比比負(fù)債更更加危險(xiǎn)險(xiǎn)。理由由很簡單單：資產(chǎn)產(chǎn)通常只只會(huì)變壞壞，不會(huì)會(huì)變好；而負(fù)債債通常只只會(huì)變好好，不會(huì)會(huì)再變壞壞。很少少會(huì)有銀銀行或投投資機(jī)構(gòu)構(gòu)看到一一個(gè)公司司負(fù)債比比率極高高，而仍仍然勇于于提供貸貸款，或或者愿意意進(jìn)場投投資。其其實(shí)許多多公司負(fù)負(fù)債比率率之所以以偏高，常常常是資資產(chǎn)價(jià)值值出乎意意料地快快速降低低所造成成。下面面讓我們們檢視幾幾個(gè)資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值惡惡化的例例子。資產(chǎn)通常只只會(huì)變壞壞，不會(huì)會(huì)變好 存貨會(huì)會(huì)因價(jià)格格下跌造造成重大大損

28、失 美美國美光光半導(dǎo)體體(Miicroon)以以生產(chǎn)DDRAMM為主要要業(yè)務(wù)，因因?yàn)樽?20022年第三三季以來來的DRRAM產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格格下跌超超過300，美美光必須須在第四四季承認(rèn)認(rèn)高達(dá)11.7億億美元的的存貨跌跌價(jià)損失失，使得得該年度度虧損金金額高達(dá)達(dá)4.77億美元元。曾經(jīng)經(jīng)是華爾爾街化工工類股寵寵兒的OOM GGrouup220033年111月4日日發(fā)布高高達(dá)1億億美元的的存貨跌跌價(jià)損失失。一天天之內(nèi)，它它的股價(jià)價(jià)由277美元暴暴跌至88.755美元，跌跌幅達(dá)668。 創(chuàng)創(chuàng)下信息息產(chǎn)業(yè)存存貨跌價(jià)價(jià)損失最最高紀(jì)錄錄的公司司是著名名的網(wǎng)絡(luò)絡(luò)設(shè)備供供貨商思思科(CCiscco)。2001年5月

29、9日，思科宣布了高達(dá)22.5億美元的存貨跌價(jià)損失，這個(gè)巨額損失源自于管理階層的誤判。20世紀(jì)90年代，思科營業(yè)額由7億美元增長到122億美元。平均年增長率為62。思科認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備爆炸式的需求將持續(xù)。因此不斷地增加存貨，但是當(dāng)景氣突然反轉(zhuǎn)時(shí)，這些存貨的價(jià)值立刻暴跌。存貨跌價(jià)損失的消息一經(jīng)公布，當(dāng)天思科的股價(jià)由20.33美元跌到19.13美元，下跌幅度為6。一般而言，科技產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品生命周期較短，三個(gè)月到半年間若無法順利售出，價(jià)值往往會(huì)蕩然無存。加上科技產(chǎn)業(yè)存貨中的在制品質(zhì)量難以查證，也很容易造成后續(xù)評(píng)價(jià)的誤差或扭曲。 應(yīng)收收貸款會(huì)會(huì)因倒賬賬而造成成重大損損失 花旗銀銀行19967年年至19984年

30、年的首席席執(zhí)行官官溫斯頓頓留下這這么一句句名言：“國家家不會(huì)倒倒閉。”119822年，即即使墨西西哥政府府片面宣宣布停止止對(duì)外國國銀行支支付利息息及本金金。震驚驚國際金金融界，溫溫斯頓對(duì)對(duì)回收發(fā)發(fā)展中國國家的貸貸款仍舊舊信心滿滿滿。正正是因?yàn)闉檫@種信信念，溫溫斯頓在在20世世紀(jì)700年代才才會(huì)率領(lǐng)領(lǐng)美國銀銀行團(tuán)，大大舉放款款給發(fā)展展中國家家。盡管管后來美美國政府府介入斡斡旋好幾幾年，仍仍看不到到明顯成成果。之之后，119877年5月月，花旗旗銀行新新任首席席執(zhí)行官官里德(Johhn RReedd)率先先向市場場宣布。給給發(fā)展中中國家的的貸款中中，有330億美美元可能能無法回回收。占占花旗銀銀行

31、擁有有的發(fā)展展中國家家債權(quán)總總金額的的25。在花花旗的帶帶頭下，美美國貸款款給發(fā)展展中國家家的前十十大銀行行，紛紛紛進(jìn)行類類似的會(huì)會(huì)計(jì)認(rèn)列列，光是是在19987年年第二季季，它們們所承認(rèn)認(rèn)的壞賬賬損失總總計(jì)就超超過1000億美美元。在在接下來來的200世紀(jì)990年代代。國際際金融界界一片凄凄風(fēng)苦雨雨，多達(dá)達(dá)55個(gè)個(gè)國家出出現(xiàn)還債債困難，總總共倒債債33550億美美元，對(duì)對(duì)發(fā)展中中國家的的放款平平均222左右右無法回回收。銀銀行家曾曾以為，對(duì)對(duì)國家放放款的資資產(chǎn)質(zhì)量量堅(jiān)若磐磐石，結(jié)結(jié)果卻發(fā)發(fā)現(xiàn)自己己踩在流流沙上。 長期股股權(quán)投資資因投資資標(biāo)的經(jīng)經(jīng)營不善善。成為為壁紙。 部部分公司司經(jīng)由現(xiàn)現(xiàn)金增資

32、資或銀行行貸款取取得巨額額資金，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)投資往往往十分分浮濫。更更糟糕的的是，有有些公司司投資的的子公司司，主要要目的是是購買母母公司產(chǎn)產(chǎn)品，以以虛增業(yè)業(yè)績進(jìn)而而操縱股股價(jià)。有有些上市市公司常常以海外外子公司司作為塞塞貨的工工具，子子公司向向母公司司所購買買的產(chǎn)品品，又往往往無法法順利銷銷售。這這些海外外子公司司其實(shí)不不具有經(jīng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值值資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表卻不能能公允地地呈現(xiàn)。 過過分復(fù)雜雜的轉(zhuǎn)投投資，就就算沒有有操縱母母公司股股價(jià)的動(dòng)動(dòng)機(jī)，也也會(huì)造成成企業(yè)管管理的死死角。例例如已經(jīng)經(jīng)在臺(tái)灣灣下市的的太平洋洋電線電電纜公司司(太電電)，它它所轉(zhuǎn)投投資的子子公司與與子公司司再轉(zhuǎn)投投資的“孫公司司”就高達(dá)達(dá)

33、1300家以上上，多半半虧損累累累。就就連當(dāng)時(shí)時(shí)太電的的首席財(cái)財(cái)務(wù)官，也也搞不清清楚每家家轉(zhuǎn)投資資公司的的詳細(xì)財(cái)財(cái)務(wù)狀況況，更談?wù)劜簧嫌杏行У墓芄芾?。資產(chǎn)質(zhì)量與與未來愿愿景假設(shè)你是一一個(gè)銀行行家或投投資人，當(dāng)當(dāng)知道以以下資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表的信息息后，試試問你是是否愿意意貸款或或投資這這家公司司： AA公司資資產(chǎn)總共共是211.6億億美元，遺遺憾的是是，經(jīng)過過多年的的虧損，AA公司已已經(jīng)賠光光了當(dāng)初初股東投投入的所所有資本本，并產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)110.44億美元元的股東東權(quán)益。經(jīng)經(jīng)由會(huì)計(jì)計(jì)恒等式式得知，AA公司的的總負(fù)債債金額是是32億億美元(21.64加加10.4億)。 對(duì)對(duì)一個(gè)上上市的企企業(yè)而言言，這種

34、種負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資資產(chǎn)的情情況很少少發(fā)生。 前幾年年我在臺(tái)臺(tái)灣大學(xué)學(xué)教授EEMBAA的會(huì)計(jì)計(jì)課程時(shí)時(shí)，蓋住住A公司司的名稱稱，只顯顯示上述述的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表給學(xué)生生看，獲獲得學(xué)生生們壓倒倒性的負(fù)負(fù)面評(píng)價(jià)價(jià)，類似似“經(jīng)營營不善”、“地地雷股”等等警語不不絕于耳耳。你是是否也和和我的學(xué)學(xué)生們看看法相同同呢?當(dāng)當(dāng)我宣布布答案，告告訴大家家A公司司就是大大名鼎鼎鼎的網(wǎng)絡(luò)絡(luò)書店亞亞馬遜之之后，同同學(xué)們紛紛紛改變變看法，強(qiáng)強(qiáng)調(diào)亞馬馬遜未來來獲利的的前景亮亮麗，這這種因未未來遠(yuǎn)景景而忽略略目前經(jīng)經(jīng)營問題題的心態(tài)態(tài)在當(dāng)時(shí)時(shí)并不奇奇怪。 在在網(wǎng)絡(luò)泡泡沫還沒沒吹破前前，投資資人普遍遍存在的的熱烈信信心。使使亞馬遜遜

35、在19999年年每股股股價(jià)曾高高達(dá)1332美元元，市值值為13380億億美元。當(dāng)當(dāng)20000年網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)泡沫沫破滅時(shí)時(shí)。亞馬馬遜最低低股價(jià)曾曾跌到每每股6美美元，市市值只剩剩下288.5億億美元。盡盡管亞馬馬遜目前前的股東東權(quán)益仍仍是負(fù)數(shù)數(shù)，但已已脫離歷歷史低潮潮。20006年年11月月，亞馬馬遜每股股股價(jià)約約43美美元，市市值到達(dá)達(dá)1366億美元元。一個(gè)個(gè)虧損累累累的公公司，憑憑什么有有這個(gè)市市值?買買亞馬遜遜股票的的投資人人，是不不是站在在流沙上上?如果果依第四四章關(guān)于于商譽(yù)的的說明，打打算并購購亞馬遜遜的公司司，必須須把它的的購買總總值都列列在商譽(yù)譽(yù)一欄。以以一個(gè)經(jīng)經(jīng)理人或或投資人人的立場場

36、來看，你你會(huì)不會(huì)會(huì)對(duì)這種種無形資資產(chǎn)心驚驚膽戰(zhàn)呢呢?至于于這個(gè)問問題的答答案。完完全要看看亞馬遜遜能否在在未來繼繼續(xù)獲利利，并創(chuàng)創(chuàng)造正的的經(jīng)營活活動(dòng)現(xiàn)金金流量。負(fù)債通常不不會(huì)變壞壞 太太多的負(fù)負(fù)債絕對(duì)對(duì)不是好好事。但但必須明明白的是是,負(fù)債債通常只只會(huì)變好好(不用用償還)，而不不會(huì)變壞壞(最多多按照原原來金額額償還)。我們們來看以以下幾個(gè)個(gè)例子： *19882年，墨墨西哥宣宣告無法法支付其其國際債債務(wù)，引引發(fā)發(fā)展展中國家家的負(fù)債債危機(jī)。119944年，通通過美國國政府的的安排調(diào)調(diào)解，最最后188個(gè)發(fā)展展中國家家與各大大銀行達(dá)達(dá)成協(xié)議議，把高高達(dá)19900億億美元的的負(fù)債減減免了6600億億美元

37、。 在亞亞洲金融融風(fēng)暴橫橫掃時(shí)，由由于韓國國政府積積極地介介入?yún)f(xié)調(diào)調(diào)，大宇宇集團(tuán)與與外國銀銀行團(tuán)(以花旗旗銀行為為首，總總共約2200個(gè)個(gè)銀行)達(dá)成協(xié)協(xié)議，取取消平均均約600的銀銀行負(fù)債債，總金金額高達(dá)達(dá)67億億美元。 20003年伊伊拉克戰(zhàn)戰(zhàn)爭后，伊伊拉克政政府一直直尋求完完全取消消其12200億億美元的的外債。據(jù)據(jù)報(bào)道，美美國及其其他工業(yè)大國國傾向同同意。日日本在220055年111月時(shí)，同同意免除除伊拉克克80的債務(wù)務(wù)，以協(xié)協(xié)助該國國的重建建計(jì)劃；20005年112月時(shí)時(shí)，伊拉拉克也與與國際貨貨幣基金金組織(簡稱IIMF)協(xié)議在在18個(gè)個(gè)月內(nèi)逐逐步免除除其債務(wù)務(wù)；目前前美國、英英國及俄

38、俄羅斯均均已在該該協(xié)議中中承諾免免除伊拉拉克的債債務(wù)。時(shí)時(shí)至20006年年，伊拉拉克的外外債已經(jīng)經(jīng)從12200億億美元降降低到3300億億美元。 高高負(fù)債的的確有害害，但它它的危害害顯而易易見，企企業(yè)或銀銀行一般般不會(huì)一一開始就就犯錯(cuò)。負(fù)負(fù)債會(huì)成成為問題題，經(jīng)常常是因?yàn)闉橘Y產(chǎn)價(jià)價(jià)值縮水水，或獲獲利能力力萎縮所所造成。例例如，220011年臺(tái)灣灣的亞世世集團(tuán)因因旗下的的大亞百百貨及環(huán)環(huán)亞飯店店發(fā)生財(cái)財(cái)務(wù)危機(jī)機(jī)而受到到關(guān)注。在在20世世紀(jì)700年代，亞亞世集團(tuán)團(tuán)董事長長鄭周敏敏借著土土地投資資建立起起多元化化事業(yè)體體系。全全盛時(shí)期期號(hào)稱擁擁有千億億新臺(tái)幣幣以上資資產(chǎn)。乍乍看之下下，該集集團(tuán)2550

39、億元元的負(fù)債債并不算算高，但但由于當(dāng)當(dāng)時(shí)臺(tái)灣灣房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)長期期低迷，資資產(chǎn)大幅幅縮水。實(shí)實(shí)際的負(fù)負(fù)債比率率遠(yuǎn)高于于賬面所所顯示的的數(shù)字。更更糟的是是，大筆筆土地的的流動(dòng)性性較低，想想瘦身都都十分困困難。由由此可知知，負(fù)債債問題常常是資產(chǎn)產(chǎn)減損問問題的延延伸。 再再看另一一個(gè)例子子。京東東方科技技集團(tuán)(19997年于于深圳證證券交易易所上市市)主營營產(chǎn)品為為液晶面面板。該該公司由由20002年至至20005年雖雖然營收收年年攀攀升(分分別為人人民幣447.883億元元、1111.880億元元、1224.442億元元和1334.662億元元)，然然而增長長幅度卻卻急速降降低(220033年至220

40、055年間增增幅分別別為1333.777、111.228和和8.220)。同時(shí)時(shí)，從220044年開始始，由于于顯示器器終端產(chǎn)產(chǎn)品國際際價(jià)格持持續(xù)走低低，導(dǎo)致致其利潤潤呈下降降趨勢。220066年，該該公司營營運(yùn)已經(jīng)經(jīng)呈現(xiàn)虧虧損狀態(tài)態(tài)，虧損損金額達(dá)達(dá)人民幣幣15.87億億元。另另一方面面，公司司越來越越依賴于于負(fù)債融融資，不不斷發(fā)行行成本極極高的帶帶息負(fù)債債，導(dǎo)致致利息支支出不斷斷增加(20002年至至20005年間間利息支支出分別別為人民民幣0.84億億元、22.788億元、33.166億元和和4.662億元元)，更更進(jìn)一步步削弱了了利潤基基礎(chǔ).同同時(shí)，其其負(fù)債對(duì)對(duì)資產(chǎn)比比率也由由20002

41、年的的61.06升到220055年的882.774，企企業(yè)負(fù)債債水平過過高，運(yùn)運(yùn)營壓力力十分沉沉重。這這就是獲獲利能力力萎縮造造成過度度舉債，導(dǎo)導(dǎo)致繼續(xù)續(xù)經(jīng)營困困難的實(shí)實(shí)例。 管理資資產(chǎn)減損損才是重重點(diǎn) 公公允地表表達(dá)資產(chǎn)產(chǎn)減損的的情況，是是近年來來財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表編制制最重要要的發(fā)展展方向之之一。但但是，對(duì)對(duì)公司而而言，根根本之計(jì)計(jì)還是管管理資產(chǎn)產(chǎn)減損，避避免資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量惡惡化。以以下列出出兩項(xiàng)重重點(diǎn)加以以說明：控制存存貨跌價(jià)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、控控制應(yīng)收收賬款倒倒賬風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)?？刂拼尕浀鴥r(jià)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 不不同類型型的廠商商規(guī)避存存貨跌價(jià)價(jià)損失的的方法也也有所不不同，例例如通路路商可能能以“寄寄銷” 來減少少風(fēng)險(xiǎn)。寄寄

42、銷是指指制造商商完全負(fù)負(fù)擔(dān)存貨貨跌價(jià)的的風(fēng)險(xiǎn)，即即使產(chǎn)品品在通路路商的賣賣場，所所有權(quán)仍仍屬于制制造商；當(dāng)產(chǎn)品品銷售出出去，才才由通路路商與制制造商拆拆賬。這這種寄銷銷的形態(tài)態(tài)，不只只是通路路商與制制造商就就個(gè)別商商品所訂訂定的銷銷售契約約，也可可擴(kuò)大為為通路商商的商業(yè)業(yè)模式。也也就是說說，通路路商只提提供銷售售平臺(tái)，不不介入存存貨的買買賣，目目前具有有規(guī)模優(yōu)優(yōu)勢的通通路商(例如沃沃爾瑪)，正全全力朝著著此方向向邁進(jìn)。因因此，在在寄銷的的商業(yè)模模式下，營營收增長長甚至不不需要存存貨的增增長。 此此外,通通過簽訂訂存貨跌跌價(jià)保護(hù)護(hù)契約的的方式，通通路商可可讓制造造商補(bǔ)貼貼產(chǎn)品價(jià)價(jià)格下跌跌的部分分

43、或全部部損失，使使本身的的存貨跌跌價(jià)損失失得以減減少。通通路商除除了先簽簽訂這種種契約外外，也須須要求經(jīng)經(jīng)理人能能系統(tǒng)地地執(zhí)行這這些條款款，而不不是徒具具虛文，這這就涉及及到經(jīng)理理人的執(zhí)執(zhí)行力。針針對(duì)本身身擁有的的存貨，要要求加快快出售現(xiàn)現(xiàn)有存貨貨的速度度(存貨貨周轉(zhuǎn)率率)，是是通路商商管理的的重點(diǎn)。最最直截了了當(dāng)?shù)淖鲎龇?，便便是把存存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速度列列入賣場場經(jīng)理人人的績效效評(píng)估指指標(biāo)。至至于如何何設(shè)計(jì)適適當(dāng)?shù)恼T誘因機(jī)制制，則屬屬于“管管理會(huì)計(jì)計(jì)學(xué)”的的討論范范疇。 至至于制造造商，它它們主要要以先下下單后生生產(chǎn)、增增加存貨貨周轉(zhuǎn)速速度來降降低存貨貨風(fēng)險(xiǎn)。200世紀(jì)880年代代，豐田田汽車(T

44、oyyotaa)創(chuàng)造造了“零零庫存”的的管理模模式有市場場需求才才制造汽汽車，在在制造時(shí)時(shí)才將零零部件送送上生產(chǎn)產(chǎn)線。豐豐田汽車車這種創(chuàng)創(chuàng)新的管管理流程程，大幅幅降低了了汽車成成品、半半成品及及零部件件存貨的的風(fēng)險(xiǎn)。220世紀(jì)紀(jì)70年年代晚期期的克萊萊斯勒卻卻是個(gè)鮮鮮明的對(duì)對(duì)比，由由于對(duì)景景氣復(fù)蘇蘇過于樂樂觀，克克萊斯勒勒大幅增增加生產(chǎn)產(chǎn)在需需求不振振的情形形下，汽汽車存貨貨暴增，甚甚至必須須堆到倉倉庫外面面，被媒媒體嘲笑笑為“整整個(gè)底特特律都是是克萊斯斯勒的停停車場”。克克萊斯勒勒差一點(diǎn)點(diǎn)因此倒倒閉，后后來通過過美國聯(lián)聯(lián)邦政府府的協(xié)助助，以及及傳奇首首席執(zhí)行行官艾柯柯卡的救救援行動(dòng)動(dòng)，才起起

45、死回生生。 220世紀(jì)紀(jì)90年年代，制制造業(yè)通通過供應(yīng)應(yīng)鏈進(jìn)行行管理，最最卓越的的應(yīng)該算算是戴爾爾電腦。戴戴爾的存存貨控制制由20000年年的6天天，下降降至20004年年的3天天，為業(yè)業(yè)界之冠冠。大中中華地區(qū)區(qū)科技廠廠商的存存貨管理理，以臺(tái)臺(tái)灣的鴻鴻海(香香港上市市的富士士康為其其關(guān)系企企業(yè))最最為著名名。鴻海海生產(chǎn)線線執(zhí)行嚴(yán)嚴(yán)格的材材料庫存存控制，創(chuàng)創(chuàng)造了生生產(chǎn)成本本的競爭爭力。鴻鴻海工廠廠的備料料時(shí)間比比同業(yè)短短，當(dāng)備備料到了了一定時(shí)時(shí)間還沒沒出貨，就就會(huì)被打打成庫存存呆料，先先折價(jià)一一半。經(jīng)經(jīng)理人如如果沒有有嚴(yán)格執(zhí)執(zhí)行生產(chǎn)產(chǎn)計(jì)劃時(shí)時(shí)間表、準(zhǔn)準(zhǔn)確地拿拿捏出進(jìn)進(jìn)貨時(shí)間間，財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表上上的業(yè)

46、績績就會(huì)變變差，甚甚至?xí)媚貌坏侥昴杲K獎(jiǎng)金金，這種種機(jī)制使使得經(jīng)理理人嚴(yán)格格控制材材料庫存存。由此此可見，財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表的每個(gè)個(gè)數(shù)字，都都必須以以適當(dāng)?shù)牡墓芾頇C(jī)機(jī)制扣緊緊企業(yè)活活動(dòng)，才才能產(chǎn)生生競爭力力。控制應(yīng)收賬賬款倒賬賬風(fēng)險(xiǎn) 除除了落實(shí)實(shí)客戶信信用調(diào)查查外，為為避免應(yīng)應(yīng)收賬款款發(fā)生倒倒賬風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。部分分企業(yè)會(huì)會(huì)將應(yīng)收收賬款賣賣斷給金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)。這種種交易會(huì)會(huì)使公司司資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表的的應(yīng)收賬賬款金額額減少、現(xiàn)現(xiàn)金金額額增加。不不過，賣賣斷應(yīng)收收賬款的的做法，是是否真能能解除公公司的信信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)呢?這這可不一一定。部部分銀行行為求自自保，在在應(yīng)收款款賣斷的的合約上上故意留留下灰色色地帶，要要求現(xiàn)金金必須存存放在該該銀行，萬萬一有倒倒賬情況況發(fā)生，銀銀行可優(yōu)優(yōu)先由該該公司存存款余額額中直接接扣款。如如此一來來，現(xiàn)金金并非完完全由公公司自由由支配。反反而成