證券投資的基本分析課件

1、證券投資的基本分析證券基本分析 任何有價(jià)證券的價(jià)值等于該證券的預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。 任何影響預(yù)期現(xiàn)金流量的因素均影響 證券的價(jià)格，而基本分析就是分析不同因素對(duì)現(xiàn)金流量及其現(xiàn)值的影響。資本資產(chǎn)估價(jià)-證券基本分析， 股權(quán)估價(jià)模型基礎(chǔ)對(duì)于資產(chǎn)A的價(jià)值PV=?=不同時(shí)間的現(xiàn)金流C1,C2Cn未來(lái)現(xiàn)金流多少呢？未來(lái)現(xiàn)金流由什么決定？宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析公司分析,財(cái)務(wù)分析基本面分析未來(lái)現(xiàn)金流公司給股東紅利的數(shù)量、股票的價(jià)格，都將由公司的業(yè)績(jī)來(lái)決定基本面分析的核心： 對(duì)股利和盈利的預(yù)測(cè)！決定資產(chǎn)配置決策的重要因素資產(chǎn)配置線E(r)E(rp) = 15%rf = 7%22%0PFcE(rc) = 13%C

2、CAL8%基本分析概念基本分析(Fundamental Analysis)是通過(guò)對(duì)影響股票市場(chǎng)供求關(guān)系的基本因素，即一般宏觀經(jīng)濟(jì)情況，行業(yè)動(dòng)態(tài)變化，發(fā)行公司前景、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)狀況，政治因素、心理因素等進(jìn)行分析，確定股票的真正價(jià)值，判斷股市走勢(shì)，提供投資者選擇股票的依據(jù)。招股說(shuō)明書(shū)上市報(bào)告書(shū)資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)分配表公司派息通告公司的未來(lái)業(yè)績(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)因素有關(guān)，所以基本分析應(yīng)該把公司所在的商業(yè)環(huán)境考慮進(jìn)去。對(duì)于某些公司來(lái)說(shuō)，在其眾多影響公司利潤(rùn)的因素當(dāng)中，宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)環(huán)境也許比其在該行業(yè)中的業(yè)績(jī)好壞更重要。宏觀經(jīng)濟(jì)分析也受全球經(jīng)濟(jì)的影響國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能會(huì)影響公司的出口公司海外投資的收益影響競(jìng)爭(zhēng)者之

3、間的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)_鏈接國(guó)際原材料價(jià)格（銅、石油、鐵礦石等原材料價(jià)格大幅度上升 ）例：匯率的影響1980年，美元兌日元的匯率約為0.0045美元兌1日元。（07年5月16日）已升至0.0083美元兌1日元，08年3月27日已升至0.0100左右如果一個(gè)美國(guó)人購(gòu)買了價(jià)值10 000日元的產(chǎn)品，那么2007年的他就要比1980年時(shí)多付兩倍的美元。 如果日本廠商希望能維持其產(chǎn)品的日元價(jià)格不變，那么該產(chǎn)品以美元表示的價(jià)格就會(huì)上漲兩倍。使日本的產(chǎn)品更加昂貴，銷售額會(huì)下降。日元的升值使日本廠商陷入與美國(guó)廠商激烈競(jìng)爭(zhēng)中。人民幣升值對(duì)股票市場(chǎng)的影響 日本匯率自由化后的股票表現(xiàn)2）資本自由流動(dòng) 好處：分散風(fēng)險(xiǎn)，提高資

4、本配置效率 壞處：增加金融危機(jī)爆發(fā)的可能性 （1998年亞洲金融危機(jī)） 目前我國(guó)有限開(kāi)放 股票市場(chǎng) QFII (境外合規(guī)機(jī)構(gòu)投資者）與QDII大宗商品價(jià)格上漲的原因中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)導(dǎo)致需求的大幅度上升是主要原因之一；中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響這間接反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是高消耗、低效率為代價(jià)；宏觀經(jīng)濟(jì)分析“不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異”，“新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家”國(guó)家 實(shí)際GDP的增長(zhǎng) 股票市場(chǎng)收益 以當(dāng)?shù)刎泿?以美元計(jì)中國(guó) 11.2 -7.6 -7.6印度 +5.8 -0.1 +0.1 新加坡 +3.0 -20.7 -15.6韓國(guó) +5.8 -14.9 -5.7墨西哥 +1.9 -7.9 -23.5委內(nèi)瑞拉 -1

5、6.9 +24 -41.2希臘 -10.1 +98.3 -37.5南非 +3.0 -20.7 +19.5資料來(lái)源：the Economist, March 1,2003宏觀經(jīng)濟(jì)是決定投資業(yè)績(jī)的重要因素以下是描述宏觀經(jīng)濟(jì)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）就業(yè) （失業(yè)率）通貨膨脹利率匯率心理因素關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)量GDP中國(guó)央行研究局：預(yù)計(jì)中國(guó)07年gdp增長(zhǎng)9.8%白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)拉齊爾稱,美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年仍可望成長(zhǎng)2.7%非行行長(zhǎng)預(yù)計(jì)非洲今年GDP 增長(zhǎng)將達(dá)6.5%GDP， 1）是該經(jīng)濟(jì)實(shí)體生產(chǎn)的產(chǎn)品與提供勞務(wù)的總和。 2）快速增長(zhǎng)的GDP表示該國(guó)經(jīng)濟(jì)正迅速擴(kuò)張，公司有充足的機(jī)會(huì)來(lái)提高銷售量。就業(yè) 失業(yè)率指正在尋找工

6、作的勞動(dòng)力占總勞動(dòng)力（即包括正在工作和正積極尋找工作）的百分比。測(cè)度了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中生產(chǎn)能力極限的運(yùn)用程度。通貨膨脹通貨膨脹是指價(jià)格全面上漲的程度。當(dāng)對(duì)產(chǎn)品與勞務(wù)的需求超過(guò)了該經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力時(shí)，它就會(huì)導(dǎo)致價(jià)格升高的壓力。政府希望能完全刺激經(jīng)濟(jì)以保證幾乎為零的失業(yè)率，但又不至于引發(fā)通貨膨脹的壓力。通脹率與失業(yè)率的權(quán)衡是眾多宏觀經(jīng)濟(jì)政策爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。溫家寶：“目前最大的困難是物價(jià)過(guò)快上漲和通貨膨脹的壓力,因此控制物價(jià)和抑制通貨膨脹是政府的首要任務(wù)” 2008年3月18日上午 答中外記者提問(wèn) 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析 失業(yè)率和通貨膨脹率是判斷國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最重要的指標(biāo)，也是政府制定經(jīng)濟(jì)政策的重要依據(jù)。理想狀態(tài)：低失

7、業(yè)率、低通貨膨脹率最差狀態(tài)：高失業(yè)率、高通貨膨脹率一、失業(yè)與通貨膨脹1、我國(guó)特征困擾我國(guó)的“高增長(zhǎng)、高通貨”2、失業(yè)率與通貨膨脹率之間的關(guān)系 （菲利普斯曲線）失業(yè)率通貨膨脹根據(jù)菲利普斯曲線，通貨膨脹越高，失業(yè)率越低；通貨膨脹越低，失業(yè)率越高。失業(yè)率低的時(shí)候，貨幣工資增長(zhǎng)率高；失業(yè)率高的時(shí)候，貨幣工資增長(zhǎng)率低。由于價(jià)格水平變化是貨幣工資增長(zhǎng)率的函數(shù)，貨幣工資增長(zhǎng)率提高會(huì)引起價(jià)格水平的上升或通貨膨脹率的上升通脹率與失業(yè)率之間之所以存在替代關(guān)系，在當(dāng)時(shí)的薩謬爾森等人看來(lái)，是由于總需求過(guò)小導(dǎo)致企業(yè)的勞動(dòng)需求萎縮，從而失業(yè)率提高，但是總需求過(guò)小同時(shí)又會(huì)使物價(jià)水平或通脹率降低。然而，后來(lái)的深入研究表明，通

8、脹率與失業(yè)率之間的替代關(guān)系只是在短期內(nèi)存在，所以，一般將菲利普斯曲線看作為通脹與失業(yè)之間短期替代關(guān)系的曲線。 二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策 財(cái)政政策 貨幣政策 行政干預(yù)1、財(cái)政政策 收入、支出 1) 收入政策 政府獲得收入的主要來(lái)源： 稅收政策 舉債（國(guó)內(nèi)舉債、國(guó)外舉債）2 貨幣政策1）貨幣政策的目標(biāo) 美國(guó):以穩(wěn)定物價(jià)為唯一目標(biāo) (貨幣政策當(dāng)局具有獨(dú)立性) 我國(guó)貨幣政策目標(biāo) 兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)水平 我國(guó)貨幣政策執(zhí)行 機(jī)構(gòu)中國(guó)人民銀行貨幣政策委員 主任：周小川 宏觀經(jīng)濟(jì)分析利率因素利率負(fù)債成本折現(xiàn)率貨幣供應(yīng)量（因果不一）上市公司業(yè)績(jī)股票內(nèi)在價(jià)值股市資金股價(jià)利率高利率會(huì)減少未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值，因而會(huì)減少投資機(jī)會(huì)

9、的吸引力。鏈接(債券定價(jià))鏈接（利率對(duì)公共事業(yè)公司的影響）真實(shí)利率成為企業(yè)投資成本的主要決定因素。 債券價(jià)值 = 息票利息值的現(xiàn)值 +票面價(jià)值的現(xiàn)值PB (price of the bond) : 債券現(xiàn)值Ct = 息票利息T = 到期日的長(zhǎng)度債券定價(jià)公共事業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定，它的現(xiàn)值和債券比較相似，都和利率呈反方向變化。公共事業(yè)對(duì)GDP的值比較低，對(duì)利率卻有相對(duì)高的敏感度。ri = E(Ri) + iGDPGDP + iIRIR+ ei心理因素消費(fèi)者和生產(chǎn)者對(duì)經(jīng)濟(jì)采取的是悲觀態(tài)度，還是樂(lè)觀態(tài)度？如果消費(fèi)者對(duì)他們的未來(lái)收入水平有很大的信心，那么他們就會(huì)愿意進(jìn)行大量的現(xiàn)期消費(fèi)如果公司預(yù)測(cè)其產(chǎn)

10、品的需求會(huì)上升，他們就會(huì)提高產(chǎn)品的產(chǎn)量和庫(kù)存水平這樣，公眾的信心就會(huì)影響到消費(fèi)和投資的數(shù)量，以及對(duì)產(chǎn)品或勞務(wù)的總需求。宏觀經(jīng)濟(jì)分析心理因素一般投資者對(duì)股市前景過(guò)分悲觀時(shí)（非理性因素），無(wú)視上市公司業(yè)績(jī)，拋售股票，導(dǎo)致股市下挫。標(biāo)志性指數(shù)。宏觀經(jīng)濟(jì)分析政治因素政治因素政權(quán)更替戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)政策變動(dòng)對(duì)外關(guān)系變化國(guó)際政治把握可預(yù)見(jiàn)政治因素獲利什么是經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)會(huì)重復(fù)地經(jīng)歷擴(kuò)張和緊縮的階段，這種經(jīng)常發(fā)生的衰退和景氣就被稱為經(jīng)濟(jì)周期為什么要判斷經(jīng)濟(jì)周期？預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)還是衰退，預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期， 是決定資產(chǎn)配置決策的重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)分析經(jīng)濟(jì)周期 1預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)周期，看準(zhǔn)長(zhǎng)期性的波動(dòng)，往往比短期的進(jìn)出股市收效更大。

11、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)社會(huì)投資生產(chǎn)消費(fèi)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)投資者預(yù)期公司業(yè)績(jī)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)聯(lián)度不同行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，會(huì)表現(xiàn)出相互各異的業(yè)績(jī)。波谷的時(shí)候，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)馬上要從蕭條走向復(fù)蘇，所以那些對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展異常敏感的周期型行業(yè)就會(huì)比其他行業(yè)有更好的發(fā)展前景周期型行業(yè)包括汽車等耐用型產(chǎn)品的制造業(yè)。由于在蕭條期這些物品的購(gòu)買可能會(huì)有所推遲，所以銷售量對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有很大的依賴性。資本品的生產(chǎn)廠商，這些產(chǎn)品被其他廠商用來(lái)生產(chǎn)他們自己的產(chǎn)品。當(dāng)需求松弛的時(shí)候，很少會(huì)有公司要擴(kuò)張從而購(gòu)置這些生產(chǎn)資料。于是資本品行業(yè)在經(jīng)濟(jì)停滯時(shí)期會(huì)遭受最大的打擊，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)飛速增長(zhǎng)。防守型行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性很小。它們所生產(chǎn)產(chǎn)品的銷售

12、量和利潤(rùn)是受經(jīng)濟(jì)狀況影響最小的。防守型行業(yè)主要包括食品生產(chǎn)商和加工商，生產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備的廠家和公共事業(yè)單位。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條期時(shí)，這些行業(yè)就會(huì)比別的行業(yè)有更出色的業(yè)績(jī)。宏觀經(jīng)濟(jì)分析經(jīng)濟(jì)周期 2要結(jié)合普遍預(yù)期來(lái)分析經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)股價(jià)的影響。投資者預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退上市公司業(yè)績(jī)下滑股價(jià)下跌聯(lián)儲(chǔ)降低利率固定收益證券收益減少刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上市公司業(yè)績(jī)上升資金流入股市股價(jià)上升如何預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)周期的指標(biāo)體系先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)(leading economic indicators)：指標(biāo)體系分三部分，一部分被認(rèn)為是可以預(yù)先顯示未來(lái)經(jīng)濟(jì)周期變化的指標(biāo)同步指標(biāo)(Coincident indicators)：一部分被認(rèn)為是與經(jīng)濟(jì)周

13、期變化同步出現(xiàn)的指標(biāo)滯后指標(biāo)(lagging indicators)：一部分被認(rèn)為是在經(jīng)濟(jì)周期變化之后才會(huì)出現(xiàn)的指標(biāo)先行指標(biāo)包括生產(chǎn)工人(制造業(yè))平均周工作時(shí)數(shù)；初次申請(qǐng)失業(yè)保險(xiǎn)的人數(shù)；制造商的新定單(消費(fèi)品與原材料行業(yè))；零售業(yè)績(jī)；對(duì)工廠與設(shè)備的合同與定單數(shù)；允許開(kāi)工的私人住宅單位數(shù)量；標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)；貨幣供給量；消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)。同步指標(biāo)包括非農(nóng)業(yè)工資名冊(cè)中的雇員人數(shù)；減去轉(zhuǎn)移支付的個(gè)人收入；工業(yè)產(chǎn)量；制造品產(chǎn)量與銷售額。 滯后指標(biāo)包括失業(yè)平均期限；貿(mào)易存貨與銷售比率；每單位產(chǎn)出勞動(dòng)成本指數(shù)的變化；銀行支付的平均優(yōu)惠利率；現(xiàn)有工商貸款數(shù)量；現(xiàn)有消費(fèi)分期付款信用與個(gè)人收入之比；勞務(wù)的消

14、費(fèi)品價(jià)格指數(shù)。 表8.2 美國(guó)定期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的基本情況表 日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位總量指標(biāo)1月底GDP4季度初次估計(jì)經(jīng)濟(jì)分析局1月底NI4季度初次估計(jì)經(jīng)濟(jì)分析局2月底GDP4季度初次修正經(jīng)濟(jì)分析局2月底NI4季度初次修正經(jīng)濟(jì)分析局2月底公司利潤(rùn)4季度初次修正經(jīng)濟(jì)分析局3月底GDP4季度最后修正經(jīng)濟(jì)分析局3月底公司利潤(rùn)4季度最后修正經(jīng)濟(jì)分析局4月底NI4季度最后修正經(jīng)濟(jì)分析局美國(guó)指標(biāo)體系的公布日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位消費(fèi)支出指標(biāo) 1-6日汽車銷售額上月各汽車廠3-9日連鎖店銷售上月各商店每周二連鎖店指數(shù)上周東京三菱銀行6-9日分期付款信貸再上月美聯(lián)儲(chǔ)11-15

15、零售額上月人口統(tǒng)計(jì)局最后周二消費(fèi)者信心本月同盟委員會(huì)23-1個(gè)人收入上月經(jīng)濟(jì)分析局23-1個(gè)人消費(fèi)支出上月經(jīng)濟(jì)分析局23-1個(gè)人儲(chǔ)蓄率上月經(jīng)濟(jì)分析局最后一天消費(fèi)者情緒本月密執(zhí)根大學(xué)美國(guó)指標(biāo)體系的公布（2）日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位投資支出每周三MBA指數(shù)上周MBA1-5日建設(shè)支出再上月人統(tǒng)局1-6日制造商訂單再上月人統(tǒng)局12-16制造業(yè)銷售、存貨再上月人統(tǒng)局16-22住房開(kāi)工數(shù)上月人統(tǒng)局25-28現(xiàn)房銷售上月經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)23-30耐用品訂單上月人統(tǒng)局28-3新住房銷售上月人統(tǒng)局日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位國(guó)際 1月15-20進(jìn)出口額再上月人統(tǒng)局與BEA2月15-20進(jìn)出

16、口額再上月人統(tǒng)局與BEA3月15-20經(jīng)常帳戶上季BEA3月15-20進(jìn)出口額再上月人統(tǒng)局與BEA美國(guó)指標(biāo)體系的公布（3）日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位政府支出 1-5公共建設(shè)支出再上月人統(tǒng)局1-6國(guó)防裝備訂單再上月人統(tǒng)局1-10政府就業(yè)上月勞統(tǒng)局23-30國(guó)防裝備訂單上月人統(tǒng)局日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位通脹指標(biāo) 每天原油價(jià)格當(dāng)日NYMEX每天CRB指數(shù)當(dāng)日NYFE1-10平均小時(shí)收入上月勞統(tǒng)局9-14PPI上月勞統(tǒng)局10-19CPI上月勞統(tǒng)局27-28就業(yè)成本指數(shù)上季勞統(tǒng)局22-30GDP物價(jià)折算指數(shù)上季勞統(tǒng)局美國(guó)指標(biāo)體系的公布（4）日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提

17、供單位生產(chǎn)指標(biāo) 1-3NAPM上月采購(gòu)經(jīng)理協(xié)會(huì)每周四初次失業(yè)索賠上周就業(yè)培訓(xùn)局每周四連續(xù)津貼上上周就業(yè)培訓(xùn)局1-10失業(yè)率上月勞統(tǒng)局1-10非農(nóng)場(chǎng)就業(yè)上月勞統(tǒng)局1-10平均工作周上月勞統(tǒng)局12-15聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查上月亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)14-17工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)上月美聯(lián)儲(chǔ)14-17聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查上月美聯(lián)儲(chǔ)第3個(gè)周四聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告本月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)29-4先行指標(biāo)指數(shù)上月同盟委員會(huì)最后一周求職廣告指數(shù)上月同盟委員會(huì)美國(guó)指標(biāo)體系的公布（5）表8.2的說(shuō)明在總量經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中介紹的是每季的情況； 在消費(fèi)支出指標(biāo)中介紹的是每月的情況； 在投資支出指標(biāo)中介紹的是每月的情況； 在國(guó)際指標(biāo)中介紹的是每季的情況； 在政府支出指標(biāo)中介紹的是每月的情況

18、； 在通脹指標(biāo)中介紹的是每月的情況； 在生產(chǎn)指標(biāo)中介紹的也是每月的情況。 美國(guó)指標(biāo)體系的公布（6）政府宏觀調(diào)控的政策財(cái)政政策 政府支出 稅收貨幣政策 通過(guò)控制貨幣供應(yīng)量影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策通過(guò)利率實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量的加大會(huì)使短期利率下降刺激投資需求和消費(fèi)需求但從長(zhǎng)期看，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為貨幣的高供給只會(huì)導(dǎo)致高的價(jià)格水平。刺激經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹之間的權(quán)衡是爭(zhēng)論貨幣政策正確性的內(nèi)涵所在 公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)作 再貼現(xiàn)率 準(zhǔn)備金要求率行業(yè)分析不同行業(yè)股票業(yè)績(jī)的差別2002年美國(guó)，稀缺金屬行業(yè)收益率40.5%，無(wú)線通信行業(yè)，虧損率達(dá)60.0%行業(yè)業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)行業(yè)分析家的調(diào)查報(bào)告行業(yè)的定義行業(yè)的含義是什么？假設(shè)對(duì)金融“行業(yè)”的

19、每股收益預(yù)測(cè)為18%。但發(fā)現(xiàn)金融行業(yè)又可分解為 金融行業(yè)銀行金融服務(wù)保險(xiǎn)投資租賃儲(chǔ)蓄與信貸金融行業(yè)在金融行業(yè)細(xì)分中，不同行業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)相去甚遠(yuǎn) (60.5%, -0.9%)又如，同是服裝行業(yè)，高檔時(shí)裝與平價(jià)服裝對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的反映相似嗎？同是商品零售部分，薄利多銷的倉(cāng)儲(chǔ)式零售，和高邊際利潤(rùn)的零售商的區(qū)別？證券投資中行業(yè)界定的原則是什么行業(yè)的概念：行業(yè)的一般意思是指生產(chǎn)或提供相同或類似產(chǎn)品或服務(wù)的一組企業(yè)。 從股票投資的角度要求，既要將那些生產(chǎn)或提供類似產(chǎn)品和服務(wù)的上市公司分為一組，又要確保這組上市公司的股價(jià)有相似的前景，對(duì)各種影響股價(jià)的因素有大致相同的反應(yīng)。 這樣，投資者通過(guò) “行業(yè)分析”，尋找出

20、在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和條件下，值得投資的那一類或一組公司的股票。行業(yè)分析行業(yè)生命周期分析1公司數(shù)量少增加減少少產(chǎn)品價(jià)格高下降穩(wěn)定利潤(rùn)虧損增加高減少(虧損)風(fēng)險(xiǎn)高高降低增大幼稚期成長(zhǎng)期成熟期衰退期行業(yè)分析行業(yè)生命周期分析2成長(zhǎng)期生產(chǎn)能力和規(guī)模擴(kuò)張區(qū)域橫向滲透能力自身組織結(jié)構(gòu)的變革能力高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。適合增長(zhǎng)型投資者。行業(yè)分析行業(yè)生命周期分析3成熟期技術(shù)成熟。產(chǎn)品成熟規(guī)格化，消費(fèi)者熟悉。生產(chǎn)工藝成熟。產(chǎn)業(yè)組織成熟。低風(fēng)險(xiǎn)，受益穩(wěn)定。適合收益型投資者。行業(yè)分析行業(yè)生命周期分析4絕對(duì)衰退與相對(duì)衰退替代品出現(xiàn)。衰而不亡，長(zhǎng)期性。鋼鐵、紡織、煙草。“沒(méi)有夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，只有夕陽(yáng)企業(yè)”。行業(yè)分析行業(yè)生命周期分析5機(jī)械

21、工業(yè)機(jī)械工業(yè)電子工業(yè)汽車工業(yè)汽車修理業(yè)新型能源工業(yè)分化衍生新生長(zhǎng)行業(yè)分析行業(yè)生命周期實(shí)例幼稚期成長(zhǎng)期成熟期衰退期太陽(yáng)能遺傳工程生物醫(yī)藥無(wú)線通訊大規(guī)模計(jì)算機(jī)石油冶煉超級(jí)市場(chǎng)電力煤炭開(kāi)采自行車鐘表影響行業(yè)興衰的主要因素影響因素技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新社會(huì)習(xí)慣改變經(jīng)濟(jì)全球化行業(yè)結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)策略和盈利能力之間的關(guān)系邁克兒 波特著重強(qiáng)調(diào)了5個(gè)決定因素：進(jìn)入威脅現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者的對(duì)抗替代品的壓力買方議價(jià)能力供方議價(jià)能力進(jìn)入威脅高的價(jià)格，高的利潤(rùn)率會(huì)驅(qū)使新的競(jìng)爭(zhēng)者加入這個(gè)行業(yè)。進(jìn)入壁壘是行業(yè)獲利能力的重要決定因素。進(jìn)入壁壘的形式：通過(guò)長(zhǎng)期的商業(yè)關(guān)系，現(xiàn)有的公司可能已經(jīng)和消費(fèi)者及供應(yīng)商建立了牢固的分銷渠道。商標(biāo)、版

22、權(quán)，私人知識(shí)和專利保護(hù) 買方議價(jià)能力如果一個(gè)采購(gòu)者購(gòu)買了某一行業(yè)的大部分產(chǎn)品，那么他就會(huì)掌握很大的談判主動(dòng)權(quán)，進(jìn)而壓低價(jià)格。比方說(shuō)，汽車廠商可以對(duì)汽車零部件的生產(chǎn)者施加壓力，而這會(huì)降低汽車零部件行業(yè)的盈利能力。供方議價(jià)能力如果關(guān)鍵投入品的供給廠商在行業(yè)中處于壟斷地位，它就能對(duì)這件產(chǎn)品索取高價(jià)。一個(gè)特殊的例子就是作為生產(chǎn)的關(guān)鍵投入品的工人組織工會(huì)。工會(huì)這個(gè)統(tǒng)一的組織致力于提高工人公子的各種談判。當(dāng)工人市場(chǎng)具有了高度的組織性和統(tǒng)一性，行業(yè)中潛在利潤(rùn)的一大部分就會(huì)被工人占有。林奇使用的行業(yè)分類系統(tǒng)與生命周期有相似處，他把公司分為以下六組緩慢增長(zhǎng)型：通常有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入并分發(fā)大量股利，表明公司所生產(chǎn)的

23、現(xiàn)金已大于公司贏利性再投資的需求。穩(wěn)定增長(zhǎng)型：許多著名的大型公司，如可口可樂(lè)，高露潔等發(fā)展好于緩慢增長(zhǎng)型公司，但不像創(chuàng)業(yè)階段中的公司那樣急劇擴(kuò)張。它們也可能是對(duì)經(jīng)濟(jì)周期不敏感的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)所受的影響會(huì)相對(duì)較小?？焖僭鲩L(zhǎng)型：指一些積極進(jìn)取的小公司，它們的年收益率一般在2025之間。公司的快速發(fā)展可歸因于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，或是因?yàn)樵诔墒煨袠I(yè)中該公司市場(chǎng)份額的擴(kuò)大。周期型：指隨著經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)，其銷售額和凈利潤(rùn)也隨著擴(kuò)張和收縮的行業(yè)。例如汽車行業(yè)、鋼鐵公司，建筑公司。困境反轉(zhuǎn)型：指那些己經(jīng)破產(chǎn)或處于破產(chǎn)邊緣的公司。如果它們能有新的機(jī)遇從厄運(yùn)中恢復(fù)過(guò)來(lái)，就可以提供巨大的投資收益。1982年的克萊斯勒

24、，在它馬上就要申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)政府為起債務(wù)進(jìn)行了擔(dān)保，接下來(lái)的五年，股票漲了15倍。資產(chǎn)隱蔽型：具有高價(jià)值資產(chǎn)的公司。關(guān)于商業(yè)模式的研究 商業(yè)模式與模式創(chuàng)新賺錢的道道？蛋糕有多大？盈利水平？年市場(chǎng)容量？持續(xù)時(shí)間及趨勢(shì)？我們能拿多少？市場(chǎng)份額？競(jìng)爭(zhēng)力水平？進(jìn)入壁壘？我們能不能做？可行性研究！公司分析SWOT分析Strength優(yōu)勢(shì)Opportunity機(jī)遇Weakness弱點(diǎn)Threat威脅公司分析公司行業(yè)地位分析公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)以及公司的競(jìng)爭(zhēng)地位。盈利能力。行業(yè)綜合排序和產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。公司分析公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析自然條件與基礎(chǔ)條件。產(chǎn)業(yè)政策經(jīng)濟(jì)特色與優(yōu)勢(shì)公司分析公司產(chǎn)品分析競(jìng)爭(zhēng)能力市場(chǎng)占有品牌戰(zhàn)略成本優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)地域