中國(guó)白糖產(chǎn)量、庫(kù)存量、進(jìn)口量及中國(guó)食糖供需預(yù)測(cè)

中國(guó)白糖產(chǎn)量、庫(kù)存量、進(jìn)口量及中國(guó)食糖供需預(yù)測(cè)

2018年我國(guó)國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)量占總消費(fèi)量的66%，其余由進(jìn)口或走私糖來滿足。2019年我國(guó)自產(chǎn)糖數(shù)量約為1080萬噸，同比+4.85%；自2016年開始，我國(guó)自產(chǎn)糖產(chǎn)量已連續(xù)遞增三年。根據(jù)以往規(guī)律，我國(guó)蔗糖產(chǎn)量呈現(xiàn)6年一個(gè)周期，該規(guī)律主要源于甘蔗宿根生長(zhǎng)周期、種植效益、出糖率等方面。與蛛網(wǎng)模型類似，蔗糖生產(chǎn)遵循“漲價(jià)——增產(chǎn)——降價(jià)——減產(chǎn)——漲價(jià)”的量?jī)r(jià)關(guān)系規(guī)律。我們認(rèn)為2019年是產(chǎn)量出現(xiàn)拐點(diǎn)的一年，2020-2021年蔗糖產(chǎn)量將處于減產(chǎn)周期，糖價(jià)開啟上行趨勢(shì)。

我國(guó)蔗糖產(chǎn)量呈現(xiàn)6年一個(gè)周期，2020-2021年將開啟減產(chǎn)周期

糖料蔗影響糖產(chǎn)量變化，種植收益下滑帶動(dòng)內(nèi)糖進(jìn)入減產(chǎn)周期

我國(guó)糖產(chǎn)量受甘蔗播種面積、單產(chǎn)情況、出糖率等因素影響，其中糖產(chǎn)量與甘蔗播種面積變動(dòng)方向基本一致，呈現(xiàn)6年一個(gè)周期。本質(zhì)上來說，推動(dòng)農(nóng)戶種植甘蔗的動(dòng)力來源于種植收益，通過甘蔗本身收益情況以及競(jìng)爭(zhēng)作物收益情況，可以預(yù)判未來甘蔗種植規(guī)模情況，進(jìn)而判斷糖產(chǎn)量與價(jià)格。

甘蔗每畝凈利潤(rùn)與糖產(chǎn)量呈反向關(guān)系、與糖價(jià)呈正向關(guān)系，而每畝凈利潤(rùn)受甘蔗收購(gòu)價(jià)與種植成本變化影響。我國(guó)廣西實(shí)行蔗糖價(jià)格掛鉤聯(lián)動(dòng)、二次結(jié)算管理辦法，每年會(huì)根據(jù)國(guó)內(nèi)糖價(jià)制定最新榨季的最低收購(gòu)價(jià)，制糖企業(yè)以不低于上述最低收購(gòu)價(jià)與農(nóng)戶交易；在榨季結(jié)束后，根據(jù)該榨季實(shí)際食糖銷售均價(jià)，價(jià)高則將差價(jià)補(bǔ)貼給農(nóng)戶，價(jià)低則不再進(jìn)行二次結(jié)算。2018/19榨季廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)下調(diào)10元/噸至490元/噸，經(jīng)歷三年上調(diào)后開啟下調(diào)趨勢(shì)。2018年廣西甘蔗種植成本為2362元/畝，其中人工成本占60%，按照每畝產(chǎn)出甘蔗5.5噸計(jì)算，2018年甘蔗每畝凈利潤(rùn)約為388元，呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)白糖柳州現(xiàn)貨價(jià)亦掉頭向下。

從制糖企業(yè)的角度來看，按照甘蔗收購(gòu)價(jià)490元/噸、平均出糖率12%、加工成本1300元/噸計(jì)算，我國(guó)白糖生產(chǎn)成本約為5382元/噸。2019年4月10日，柳州白糖現(xiàn)貨價(jià)為5280元/噸，2018H2以來持續(xù)處于虧損當(dāng)中，制糖企業(yè)壓力較大，對(duì)糖料的支付意愿會(huì)呈下降趨勢(shì)。基于此，政府對(duì)價(jià)格向下調(diào)整幅度將加大，對(duì)于甘蔗種植農(nóng)戶來說，利潤(rùn)下行或虧損是減少種植面積的主要原因。

此外，相對(duì)于甘蔗來說，其競(jìng)爭(zhēng)作物的種植收益向好會(huì)利空甘蔗播種面積。2018年廣西木薯、桉樹作物種植收益近900元/畝、500元/畝，遠(yuǎn)高于甘蔗種植收益?；谏鲜隹陀^數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為當(dāng)前在相對(duì)收益差距較大的背景下，農(nóng)戶減少甘蔗種植面積成為趨勢(shì)，進(jìn)而推斷2019/2020我國(guó)白糖進(jìn)入減產(chǎn)周期。

2017年甘蔗播種面積為137萬公頃，連跌四年

2018年甘蔗種植成本構(gòu)成

2014-2018年我國(guó)甘蔗種植人工成本變化情況

甘蔗每畝凈利潤(rùn)與糖產(chǎn)量呈反向關(guān)系，與價(jià)格呈正向關(guān)系

2018/19榨季已經(jīng)基本定產(chǎn)，全國(guó)糖產(chǎn)量同比上升4.4%至1,076萬噸，其中廣西產(chǎn)量同比增加5.2%至634萬噸。向前看，2019/20榨季全國(guó)種植面積增加0.3%，糖產(chǎn)量預(yù)估約1088萬噸。但重要的一點(diǎn)在于，2018/19榨季中，廣西執(zhí)行490元/噸的收購(gòu)指導(dǎo)價(jià)，依據(jù)這一收購(gòu)價(jià)，糖廠噸糖盈利為-663元，對(duì)應(yīng)-13%凈利率水平。2019/20榨季中，廣西將退出甘蔗收購(gòu)政府指導(dǎo)價(jià)制度，轉(zhuǎn)而實(shí)行市場(chǎng)化調(diào)節(jié)，種植主體直接和制糖企業(yè)簽訂糖料蔗訂單合同，按質(zhì)定價(jià)。因此我們判斷，待甘蔗市場(chǎng)化收購(gòu)落地后，糖廠有較大意愿壓低甘蔗收購(gòu)價(jià)，蔗農(nóng)種植意愿也將因此下滑。整體看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)量已經(jīng)處于增產(chǎn)周期尾聲，如甘蔗市場(chǎng)化收購(gòu)順利推行，或?qū)旱推浜蟮漠a(chǎn)量預(yù)期。

中國(guó)制糖主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量

庫(kù)銷比與糖價(jià)呈顯著反向關(guān)系，拐點(diǎn)或于19年出現(xiàn)

近五年，我國(guó)食糖消費(fèi)量基本保持在1550萬噸左右，區(qū)別于以往逐年基本保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，庫(kù)銷比受消費(fèi)與庫(kù)存雙重影響，近年庫(kù)銷比的年間變化主要受庫(kù)存影響。從圖形關(guān)系來看，食糖庫(kù)銷比與價(jià)格呈現(xiàn)較顯著的反向相關(guān)關(guān)系；而17年之后關(guān)系不顯著，我們認(rèn)為主要是受國(guó)家宏觀稅費(fèi)調(diào)控對(duì)食糖進(jìn)口量的控制（2017年糖進(jìn)口量同比下降25%），從而壓低供給量（期間國(guó)內(nèi)產(chǎn)量是增長(zhǎng)狀態(tài)），庫(kù)銷比呈現(xiàn)政策性下降趨勢(shì)。食糖進(jìn)口量自2017年下降以來，目前保持穩(wěn)定水平；2017-2019年我國(guó)糖產(chǎn)量為930萬噸、1030萬噸、1080萬噸，忽略進(jìn)口量變化，其實(shí)際庫(kù)銷比呈上行，因此我們預(yù)計(jì)全年食糖價(jià)格呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。而國(guó)內(nèi)產(chǎn)量受糖料相關(guān)因素影響，2019/20榨期將進(jìn)入減產(chǎn)周期，意味著我國(guó)食糖庫(kù)銷比將真正進(jìn)入下降狀態(tài)，對(duì)應(yīng)糖價(jià)將開啟上行趨勢(shì)。

食糖年末庫(kù)存/消費(fèi)量與白糖價(jià)格基本呈反向關(guān)系

調(diào)整后食糖庫(kù)銷比與白糖價(jià)格呈反向關(guān)系

內(nèi)糖受關(guān)稅措施保障，進(jìn)口量呈穩(wěn)中下行趨勢(shì)

2019年，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)我國(guó)糖進(jìn)口量為400萬噸，占糖消費(fèi)量的25%左右。我國(guó)食糖進(jìn)口分為配額內(nèi)與配額外，目前配額內(nèi)進(jìn)口配額為194.5萬噸，其余均為配額外進(jìn)口。2011-2016年我國(guó)糖進(jìn)口量呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，由214.3萬噸上升到611.6萬噸，增長(zhǎng)185.4%。進(jìn)口量的快速增長(zhǎng)，其價(jià)格優(yōu)勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)制糖行業(yè)造成較大的沖擊。

2014年商務(wù)部實(shí)行進(jìn)口自動(dòng)許可制度，加強(qiáng)企業(yè)自律；2017年國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定對(duì)進(jìn)口食糖產(chǎn)品實(shí)施保障措施，自2017年5月22日至2018年5月21日稅率為45%，2018年5月22日至2019年5月21日稅率為40%，2019年5月22日至2020年5月21日稅率為35%。上述政策對(duì)糖進(jìn)口量有顯著約束作用，2017年糖進(jìn)口量為460萬噸，同比下降24.8%，之后呈現(xiàn)穩(wěn)中下行趨勢(shì)。

2018年9月開始，配額外進(jìn)口糖估算價(jià)與柳糖現(xiàn)貨價(jià)價(jià)差持續(xù)出現(xiàn)負(fù)值；對(duì)于2020年5月21日保障關(guān)稅措施取消后，配額外進(jìn)口糖成本約下降1000元/噸，而前述價(jià)差負(fù)值的持續(xù)可為稅率取消提供一定安全邊際。另外，考慮到行業(yè)自律因素以及國(guó)際糖價(jià)可能反轉(zhuǎn)的預(yù)期，關(guān)稅保護(hù)取消后的影響將得到部分對(duì)沖，我們認(rèn)為2019/20榨季我國(guó)糖進(jìn)口量依舊保持穩(wěn)中下行趨勢(shì)。