利潤分配及股利政策

第六章利潤分配和股利政策

第一節(jié)利潤分配

第二節(jié)股利政策

第三節(jié)股利政策的實施

1第一節(jié)利潤分配一、利潤分配的概念指分配主體對企業(yè)經營收益在各個分配參與者之間進行的分割和平衡。它有廣義和狹義之分，廣義的利潤分配指對企業(yè)收入和收益總額進行的分配；狹義的利潤分配指對企業(yè)凈收益的分配。此處指狹義。2二、利潤分配的原則（一）依法分配原則（二）兼顧各方面利益原則（三）分配與積累并重原則（四）投資與收益對等原則3（一）彌補以前年度虧損：（二）提取法定盈余公積金：按稅后利潤扣除第一項后的10%提取。（三）提取公益金：按稅后利潤扣除前兩項后的5%～10%提取。具體比例由公司章程規(guī)定或公司股東大會議定。（四）發(fā)放優(yōu)先股股利：按事先確定的比率或金額發(fā)放。（五）提取任意盈余公積金：按公司章程或公司股東大會確定的比例提取。（六）發(fā)放普通股股利：按公司股東大會確定的金額發(fā)放。三、利潤分配的順序4第二節(jié)股利政策一、影響股利政策的因素（一）法律因素

1.資本保全約束。在財務管理制度當中要求企業(yè)貫徹資本的保值增值。當企業(yè)沒有可供分配的利潤，就不能給投資者分配利潤。如果強行分配的話，就視同投資者抽回資本金。

52.資本積累約束。它要求企業(yè)在分配收益時，必須按一定的比例和基數提取各種法定盈余公積金和公益金。63.超額累積利潤約束。我們國家不涉及這個問題，在西方國家，法律上繳納所得稅的稅率的檔次差別較大。比如在美國，所得稅當中規(guī)定經營所得(股利所得)稅稅率較高，資本利得(賣出價和買入價之差)所得稅稅率較低。因此許多公司可以通過積累利潤使股價上漲方式來幫助股東避稅。所以許多西方國家在法律上明確規(guī)定公司不得超額累計利潤。我國法律目前尚未對此做出規(guī)定。7（二）股東因素1.控制權考慮。公司股東因為擔心發(fā)行新股會稀釋對公司的控制權，因此，這些公司的股東往往主張限制股利的支付，而愿意較多的保留盈余，以防止控制權旁落他人。2.規(guī)避風險考慮。對于某些股東來說，未來獲得的收益有兩部分：現金股利（經營所得）、資本利得。因為資本利得的風險大于經營所得的風險，所以要求支付更多的股利。

8（三）公司因素（重點）1.公司的舉債能力。也就是指公司的籌資能力。對于融資能力強的公司，采用寬松的收益分配政策，而對于融資能力較弱的公司，采取較緊的收益分配政策。2.未來投資機會。公司面臨的未來的投資機會很多，在分配利潤時盡可能少分一些，而多留一些，以滿足公司下一步發(fā)展的要求。相反的，當公司未來面臨的投資機會很少時，分配利潤時盡可能多分一些而少留一些。以防造成資金的閑置，另外留存收益也是有成本的。3.盈余的穩(wěn)定情況。公司未來的收益穩(wěn)定，就可以給股東派發(fā)較多的股利，未來盈余的波動比較大，即盈余不穩(wěn)定，派發(fā)的股利就少。94.資產的流動狀況。資產的流動性越強，公司派發(fā)的股利就越多，公司的留存就越少。5.籌資成本。增發(fā)普通股和利用留存收益是籌集自有資金的兩種方式。而利用留存收益籌集資金的資金成本較低，（因為利用留存收益籌資是沒有籌資費的。）所以局限在籌集自有資金（權益資金）的這個范疇內，應該是利用留存收益來籌集。即在這種情況下，公司留存的多一些，分配給投資者的少一點。6.其他因素。比如，企業(yè)有意的多發(fā)股利使股價上漲，使已發(fā)行的可轉換債券盡快地實現轉換，公司的負債額降低，所有者權益升高了，從而達到調整資金結構的目的；再如，通過支付較高股利，刺激公司股價上揚，既增加收購者的收購成本，從而達到反兼并、反收購目的等等。10（四）其他因素通貨膨脹。在通貨膨脹時期，企業(yè)一般采取偏緊的收益分配政策。通貨膨脹會使企業(yè)遭受現金短缺的困難，企業(yè)惟一的希望是利潤增加，否則現金會越來越緊張。通貨膨脹造成的現金流轉不平衡，不能靠短期借款解決，因其不是季節(jié)性臨時現金短缺，而是現金購買力被永久地“蠶食”了。因此,在通貨膨脹時期,企業(yè)為了彌補由于通貨膨脹造成的比如固定資產重置資金的缺口一般采取偏緊的收益分配政策。11債務契約因素：債權人為了防止公司過多發(fā)放股利，影響其償債能力，增加其債務風險，而以契約的形式限制公司現金股利的分配。1、規(guī)定每股股利的最高限額。2、規(guī)定未來股利只能用貸款協議簽定以后的新增收益來支付，而不能動用簽定協議之前的留存利潤。3、規(guī)定公司的流動比率低于一定標準時，不得分配現金股利。12二、股利政策的類型（一）剩余股利政策公司實現的盈余首先考慮投資的需要，然后才將剩余的盈余作為股利予以分配。當公司有良好的投資機會并基于保持最佳資本結構，使綜合成本最低時采用。步驟：1、選擇最優(yōu)投資方案及確定投資所需的資金。2、根據最佳資本結構確定權益資本的數額。3、提取上述所確定的權益資本數額，作為留存公司的盈余。4、若有剩余，再作為股利發(fā)給股東。13例如：海信電器公司1996年的稅后利潤為6800萬元，目前的最佳資本結構為負債40%，股東權益為60%。97年有一個很好的投資項目，需投資9000萬元。若采用剩余股利政策，應如何分配？

留存公司的盈余=9000*60%=5400萬元發(fā)給股東的股利=6800-5400=1400萬元負債籌集資金=9000-5400=3600萬元14

評價：這種政策的優(yōu)點是能充分利用籌資成本最低的資金來源（限定在籌集自有資金的這幾種方式中，即普通股、優(yōu)先股、留存收益），保持理想的資金結構，使綜合資金成本最低。其缺點是不利于投資者安排收入的支出，也不利于公司樹立良好的形象。

15（二）固定股利政策

將每年發(fā)放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段時期內維持不變，只有當公司認為未來收益的增加足以使它能夠將股利維持到一個更高水平時，公司才會提高股利的發(fā)放額。16評價：

有利于穩(wěn)定公司股票價格，投資者風險較??；股利支付與公司盈利能力相脫節(jié)，當盈利較低時仍要支付較高的股利，容易引起公司資金短缺，導致財務狀況惡化。在投資需要大量資金時，還會影響到投資所需的現金流。

17（三）固定股利支付率政策公司確定一個固定的股利支付率，每年從實現的盈余中固定按此比率提取股利發(fā)給股東，其余為公司留存。該政策使股利與公司盈利緊密結合，多盈多發(fā)，少盈少發(fā)。

18評價：公司的盈余與股利的支付能夠很好的配合；由于股利波動容易產生公司經營不穩(wěn)定的印象，不利于股票價格的穩(wěn)定與上漲。19（四）低正常股利加額外股利政策

在一般情況下，公司每年只支付數額較低的固定股利額，當公司盈利較多時，再根據實際情況，向股東增發(fā)一定金額的額外股利。20

評價：它的優(yōu)點是具有較大的靈活性，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于優(yōu)化資本結構，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結合。其缺點是：(1)股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性；(2)如果公司較長時期一直發(fā)放額外股利，股東就會誤認為這是“正常股利”，一旦取消，容易給投資者造成公司“財務狀況”逆轉的負面印象，從而導致股價下跌。

21第三節(jié)股利政策的實施

一、股利支付的程序（一）股利宣告日：宣告發(fā)放股利的日期；（二）股權登記日：確定股東是否有資格領取股利的截止日期；（三）除息日:領取股利的權利與股票相分離的日期；（四）股利支付日：發(fā)放股利的日期；22二、股利的支付方式（一）現金股利：以現金的形式發(fā)放給股東的股利。發(fā)放現金股利的多少主要取決于公司的股利政策和經營業(yè)績。上市公司發(fā)放現金股利主要出于三個原因：投資者偏好、減少代理成本和傳遞公司的未來信息。23（二）股票股利公司將應分給投資者的股利以股票的形式發(fā)放。它不會引起公司資產的流出或負債的增加，而只涉及股東權益內部結構的調整，即在減少未分配利潤項目金額的同時，增加公司股本額，同時還能引起資本公積的增減變化，但它們之間是此消彼長，股東權益總額并不改變。24管理當局發(fā)放股票股利的動機與目的：在盈利和現金股利預期不會增加的情況下，股票股利的發(fā)放可以有效降低每股的價格，提高投資者的投資興趣。股票股利的發(fā)放讓股東分享公司的收益而無需分配現金，由此可以將更多的現金留存下來，用于投資，有利于公司長期健康、穩(wěn)定的發(fā)展。25股票分割

股票分割又稱拆股，將一面額較高的股票交換成數股面額較低的股票的行為。股票分割對公司的資本結構和股東權益不會產生任何影響，但會引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市價下跌。股票分割的動機與目的：

(1)降低股票市價

(2)為新股發(fā)行做準備

(3)有助于公司兼并、合并政策的實施；26股票回購

股票回購是指股份公司出資將其發(fā)行流通在外的股票以一定價格購回予以注銷或