決策者的財(cái)務(wù)管理培訓(xùn)課件

決策者的財(cái)務(wù)管理茅寧教授博士生導(dǎo)師南京大學(xué)管理學(xué)院副院長(zhǎng)重要財(cái)務(wù)培訓(xùn)決策者的財(cái)務(wù)管理茅寧教授重要財(cái)務(wù)培訓(xùn)一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵與目標(biāo)“一個(gè)企業(yè)所做的每一個(gè)決定都有其財(cái)務(wù)上的含義，而任何一個(gè)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財(cái)務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個(gè)企業(yè)所做的任何事情都屬于財(cái)務(wù)管理的范疇”達(dá)摩達(dá)蘭（紐約大學(xué)）一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵與目標(biāo)“一個(gè)企業(yè)所做的每一個(gè)決定都有其財(cái)務(wù)按職能分工的企業(yè)管理產(chǎn)：生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)銷：市場(chǎng)營(yíng)銷人：人力資源管理發(fā)：研發(fā)（創(chuàng)新）財(cái)：財(cái)務(wù)這五項(xiàng)職能既是獨(dú)立的又是相互依賴的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是這五大職能有機(jī)聯(lián)系的一個(gè)循環(huán)往復(fù)的過(guò)程企業(yè)為了達(dá)到自身的經(jīng)營(yíng)目的，上述五大職能缺一不可財(cái)務(wù)不等于會(huì)計(jì)按職能分工的企業(yè)管理產(chǎn)：生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)的由來(lái)觀看兩部紀(jì)錄片得到的啟示《公司的力量》：公司（Corporate）公司為什么有力量《華爾街》：金融（Finance）《華爾街II：金融的力量》公司財(cái)務(wù)(Corporatefinance)：直譯是公司法人的融資形形色色的融資方式股權(quán)資本：股東債務(wù)資本：債權(quán)人融資的本質(zhì)：資金的跨期配置 未來(lái)現(xiàn)金流與出資人（投資者）當(dāng)前現(xiàn)金流交換像做期貨一樣開(kāi)礦山財(cái)務(wù)的由來(lái)觀看兩部紀(jì)錄片得到的啟示像做期貨一樣融資：別人的錢(qián)OtherPeople’sMoney住房抵押貸款債券市場(chǎng)崩潰后，投資銀行家對(duì)同事說(shuō)我給大家同時(shí)帶來(lái)了壞消息和好消息壞消息是我們損失了大量的金錢(qián)好消息是這些錢(qián)中沒(méi)有一分錢(qián)是我們自己的容易的錢(qián)（Easymoney）？傻錢(qián)（dumbmoney）？問(wèn)題：企業(yè)為什么要上市融資：別人的錢(qián)OtherPeople’sMoney宗慶后：上市對(duì)我來(lái)說(shuō)沒(méi)用記者：為什么不上市？宗慶后：我們也不缺錢(qián)，上市對(duì)我來(lái)說(shuō)沒(méi)有用，上什么市？而且上市也很煩，每年要花很多精力去做報(bào)告記者：有很多企業(yè)家認(rèn)為通過(guò)上市能讓公司治理規(guī)范化宗慶后：我認(rèn)為那都是廢話。事實(shí)上都是圈錢(qián)的記者：你一個(gè)人批所有的文件，不累嗎？為什么不設(shè)一個(gè)總經(jīng)理？宗慶后：人一多就有派系斗爭(zhēng)。這里只有我一個(gè)人，就成不了派系前尚德電力董事長(zhǎng)施正榮聲明稱：董事會(huì)廢除我的職務(wù)是錯(cuò)誤且非法的王健林：萬(wàn)達(dá)上市主要是為了建立企業(yè)制度，更重要的是為了高管和長(zhǎng)期跟隨我的小股東有一個(gè)流動(dòng)性宗慶后：上市對(duì)我來(lái)說(shuō)沒(méi)用記者：為什么不上市？上市的5C融資來(lái)源（cash）：提供進(jìn)一步發(fā)展的資金治理優(yōu)化（control）：促進(jìn)管理規(guī)范薪酬激勵(lì)（compensation）：高管激勵(lì)并購(gòu)工具（combination）：代替現(xiàn)金成本（Cost）？嚴(yán)格的監(jiān)管控制權(quán)分散資本成本：股權(quán)融資是免費(fèi)的午餐？出資人出讓資金使用權(quán)預(yù)期的回報(bào)上海家化的治理風(fēng)波上市的5C融資來(lái)源（cash）：提供進(jìn)一步發(fā)展的資金上海家化長(zhǎng)期欺騙投資者很難必須為出資人帶來(lái)回報(bào)什么是回報(bào)博傻？如何創(chuàng)造回報(bào)財(cái)務(wù)決策如何得到他人的錢(qián)：融資決策如何用好他人的錢(qián)：投資決策和經(jīng)營(yíng)決策長(zhǎng)期欺騙投資者很難必須為出資人帶來(lái)回報(bào)一道跨國(guó)公司高管面試題一個(gè)人花6美元買了一只雞，稍后以7美元的價(jià)格出售又花了8美元買回，稍后再以9美元的價(jià)格出售請(qǐng)問(wèn)他賺了多少錢(qián)？如果他又以10美元的價(jià)格買回？請(qǐng)問(wèn)他賺了多少錢(qián)？問(wèn)題買雞的錢(qián)從哪里來(lái)的？雞市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)會(huì)產(chǎn)生何影響？公雞與母雞的差異何在？核心：如何實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵資源的有效轉(zhuǎn)換一道跨國(guó)公司高管面試題一個(gè)人花6美元買了一只雞，稍后以7美元什么是“財(cái)”——貨幣現(xiàn)金為王?從收益的角度看，現(xiàn)金是最差的資產(chǎn)投資有風(fēng)險(xiǎn)，不投資風(fēng)險(xiǎn)更大紙幣難以充當(dāng)追求永恒與不朽的重任理論價(jià)值是零:歸零貨幣已經(jīng)有3000種培根：金錢(qián)猶如糞肥，只有播撒出去才有價(jià)值Moneyislikemuck,notgoodexceptitbespread.通貨膨脹不是價(jià)格的上漲，而是貨幣的貶值CPI：窮人的物價(jià)指數(shù)CCTV2：《貨幣》什么是“財(cái)”——貨幣現(xiàn)金為王?CCTV2：發(fā)生在巴布亞新幾內(nèi)亞的一件事20世紀(jì)初，一群澳大利亞人到巴布亞新幾內(nèi)亞山區(qū)尋找黃金，發(fā)現(xiàn)那里近100萬(wàn)人與世隔絕當(dāng)?shù)厝速x予海貝很高的價(jià)值遠(yuǎn)離大海，非常稀少;易于儲(chǔ)存，不會(huì)腐爛澳大利亞人開(kāi)采黃金，空運(yùn)海貝支付工人工資海貝價(jià)值維持了數(shù)年，當(dāng)?shù)厝丝縿趧?dòng)賺取貝殼結(jié)局貝殼數(shù)量迅速增長(zhǎng)后造成貶值靠貝殼積累的財(cái)富化為烏有中國(guó)制造的本質(zhì)？發(fā)生在巴布亞新幾內(nèi)亞的一件事20世紀(jì)初，一群澳大利亞人到巴布中國(guó)是世界上最有“錢(qián)”國(guó)家30年廣義貨幣M2增長(zhǎng)700倍10年：72.58萬(wàn)億（增長(zhǎng)11.96萬(wàn)億）00年：13.83萬(wàn)億）

90年：1.53萬(wàn)億80年：1千億2011年為85.16萬(wàn)億2012年為97.42萬(wàn)億，2013年3月超過(guò)103萬(wàn)億按此速度，10年后將達(dá)到300萬(wàn)億以上貨幣超發(fā)=M2增速-GDP增速-CPI2012年：13.8%-7.8%-2.5%=3.5%30年前的1萬(wàn)元相當(dāng)于現(xiàn)在多少萬(wàn)？中國(guó)是世界上最有“錢(qián)”國(guó)家30年廣義貨幣M2增長(zhǎng)700倍30決策者的財(cái)務(wù)管理培訓(xùn)課件過(guò)去10年的投資回報(bào)（年均）黃金：17%藝術(shù)品：19%商品房：超過(guò)20%上證指數(shù)：2.6%（29%）一年期存款：2.86%（32.6%）CPI：2.2%廣義貨幣M2增速：18%凱恩斯:通過(guò)一種持續(xù)不斷的通貨膨脹過(guò)程，政府能夠秘密地和不被察覺(jué)地沒(méi)收其公民的大量財(cái)富鈔票對(duì)印技術(shù)獲得2010年國(guó)家技術(shù)發(fā)明一等獎(jiǎng)過(guò)去10年的投資回報(bào)（年均）黃金：17%什么是財(cái)：利潤(rùn)？會(huì)計(jì)核算的結(jié)果營(yíng)業(yè)收入減：營(yíng)業(yè)成本減：營(yíng)業(yè)稅金減：3項(xiàng)費(fèi)用（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用）加：投資收益營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加（減）：營(yíng)業(yè)外收入（支出）利潤(rùn)減：所得稅凈利潤(rùn)什么是財(cái)：利潤(rùn)？會(huì)計(jì)核算的結(jié)果利潤(rùn)是會(huì)計(jì)核算的結(jié)果利潤(rùn)不等于現(xiàn)金：利潤(rùn)不能用來(lái)支付任何帳單應(yīng)收帳款：客戶的支付承諾資本性支出：以折舊形式在以后逐步計(jì)入資本成本：只計(jì)算債務(wù)資本成本（財(cái)務(wù)費(fèi)用）股權(quán)資本：免費(fèi)午餐？面向歷史還是面向未來(lái)財(cái)務(wù)數(shù)字是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的滯后反映經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不連續(xù)性沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素案例：超日太陽(yáng)的危機(jī)利潤(rùn)是會(huì)計(jì)核算的結(jié)果利潤(rùn)不等于現(xiàn)金：利潤(rùn)不能用來(lái)支付任何帳單現(xiàn)金支出與成本費(fèi)用的關(guān)系現(xiàn)金一次性支出收益性支出資本性支出利潤(rùn)表資產(chǎn)負(fù)債表成本費(fèi)用損失存貨固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)銷售攤銷折舊攤銷資產(chǎn)定期轉(zhuǎn)化為成本費(fèi)用或損失案例：樂(lè)視網(wǎng)的盈利模式現(xiàn)金支出與成本費(fèi)用的關(guān)系現(xiàn)金一次性支出收益性支出資本性支出利查理·芒格的生意經(jīng)有兩種生意第一種每年掙10%，年底可以把錢(qián)拿回來(lái)第二種每年掙15%，但是利潤(rùn)必須重新投入運(yùn)營(yíng)---永遠(yuǎn)也看不到現(xiàn)金這讓我想到了一個(gè)家伙，他看著手里的一大堆（不能變現(xiàn)的）工具裝備，感嘆曰：“這就是我的全部利潤(rùn)了”我們可不喜歡這種生意查理·芒格的生意經(jīng)有兩種生意什么是財(cái):資產(chǎn)?資產(chǎn)=資源？負(fù)債=義務(wù)？資產(chǎn)的定義：基于歷史，聯(lián)系未來(lái)1992年：企業(yè)擁有或者控制的能以貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資源，包括各種財(cái)產(chǎn)、債權(quán)和其他權(quán)力2000年：過(guò)去的交易事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)計(jì)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益資產(chǎn)的價(jià)值取決于未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力什么是財(cái):資產(chǎn)?資產(chǎn)=資源？對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的理解資產(chǎn)=資金的占用形式：變壞（減損）可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于變好（增值）可能性（現(xiàn)金流的殺手）存貨跌價(jià)應(yīng)收賬款壞賬固定資產(chǎn)過(guò)時(shí)：錢(qián)已經(jīng)花掉、但不愿意打入當(dāng)期成本的支出長(zhǎng)期投資失敗負(fù)債=占用資金的一種來(lái)源：更容易變好而不是變壞債務(wù)重組不用償還案例：投行男的約會(huì)故事對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的理解資產(chǎn)=資金的占用形式：變壞（減損）可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)令人向往的負(fù)債應(yīng)付賬款：欠供應(yīng)商的錢(qián)（格力電器）預(yù)收賬款商鋪?zhàn)饨穑ㄐ∩唐烦牵┙?jīng)銷商貨款（貴州茅臺(tái)）充值卡（王府井）房地產(chǎn)預(yù)售（萬(wàn)科）與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)：不計(jì)息令人向往的負(fù)債應(yīng)付賬款：欠供應(yīng)商的錢(qián)（格力電器）什么是真正的財(cái)財(cái)=貝+才財(cái)富=價(jià)值創(chuàng)造基本因素:公司理財(cái)?shù)亩U成長(zhǎng)性（滾雪球）：速度與時(shí)間盈利性（資本效率）：投資回報(bào)率風(fēng)險(xiǎn)性（穩(wěn)健性）：波動(dòng)可持續(xù)增長(zhǎng)是第一要素資本效率對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)的支持風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)富的負(fù)面影響什么是真正的財(cái)財(cái)=貝+才公司財(cái)務(wù)的內(nèi)涵獲取和配置公司寶貴資源的學(xué)問(wèn)，它幫助各類大小公司的管理者們恰如其分地提出這樣的問(wèn)題我們應(yīng)該怎樣做出投資決策我們應(yīng)該怎樣為投資決策安排融資管理者所做出的決策對(duì)于股東及其他利益相關(guān)者（管理層、員工、供應(yīng)商、顧客、政府、社會(huì)）的價(jià)值有何影響？不僅僅是股東CEO:Customer、Employee、Owner（顧客、員工、股東）公司財(cái)務(wù)的內(nèi)涵獲取和配置公司寶貴資源的學(xué)問(wèn)，它幫助各類大小公戰(zhàn)略規(guī)劃與預(yù)算評(píng)估融資機(jī)會(huì)評(píng)估投資機(jī)會(huì)債務(wù)融資股權(quán)融資債務(wù)管理股利與回購(gòu)?fù)顿Y管理項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流管理財(cái)務(wù)報(bào)告財(cái)務(wù)分析戰(zhàn)略規(guī)劃評(píng)估融資評(píng)估投資債務(wù)融資股權(quán)融資債務(wù)管理股利與投資管從財(cái)務(wù)管理到財(cái)富管理認(rèn)清所處時(shí)代的特質(zhì)意義重大司馬遷《史記.貨殖列傳》無(wú)財(cái)作力少有斗智既饒爭(zhēng)時(shí)資本時(shí)代:資本的力量經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的匯集成長(zhǎng)，達(dá)到了一個(gè)可以產(chǎn)生本質(zhì)性變化的時(shí)代財(cái)務(wù)的功能不僅僅是以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效的控制，還要包括充分利用資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富放大效應(yīng)從財(cái)務(wù)管理到財(cái)富管理認(rèn)清所處時(shí)代的特質(zhì)意義重大產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合生產(chǎn)資本：財(cái)富創(chuàng)造關(guān)注專業(yè)領(lǐng)域，扎根于所任勝任領(lǐng)域，路徑依賴性強(qiáng)需要借助于金融資本創(chuàng)造價(jià)值，并與金融資本分享金融資本:財(cái)富分配（錢(qián)生錢(qián)）關(guān)注廣泛領(lǐng)域，在意潛在收益率，對(duì)做怎么和如何并不介意可以很快撤離，無(wú)根基產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合生產(chǎn)資本：財(cái)富創(chuàng)造私募基金（PE）的工具箱水壺：澆水（資金注入）鏟子：松土（理順管理）剪子：修理（業(yè)務(wù)重組）繩子：整合（外部資源）私募基金（PE）的工具箱水壺：澆水（資金注入）研究開(kāi)發(fā)采購(gòu)生產(chǎn)銷售最高管理層資本投資者股東債權(quán)人資本投資回報(bào)利息支付股息支付股價(jià)上漲投資經(jīng)營(yíng)回報(bào)收入現(xiàn)金流企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)資本市場(chǎng)從產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，再到資本競(jìng)爭(zhēng)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素產(chǎn)品組合；定價(jià)策略；全面質(zhì)量管理；運(yùn)營(yíng)效率；供應(yīng)與采購(gòu)；研發(fā)；消費(fèi)者滿意度與忠誠(chéng)度源于資本活動(dòng)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素資本有效配置戰(zhàn)略性投資資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化資本成本控制投資者關(guān)系維護(hù)研究開(kāi)發(fā)采購(gòu)生產(chǎn)銷售最高管理層資本投資者資本投資回報(bào)投資經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)的特點(diǎn)會(huì)計(jì)(Account)：基于歷史的簿記與核算活動(dòng)財(cái)務(wù)(Finance)：基于未來(lái)的價(jià)值確定與決策分析，是研究應(yīng)該如何進(jìn)行決策的學(xué)問(wèn)財(cái)務(wù)不僅僅是財(cái)務(wù)管理人員才可以涉獵的領(lǐng)域，也是總經(jīng)理們應(yīng)關(guān)切的工作從財(cái)務(wù)管理到財(cái)富管理:

如何有效地管理公司財(cái)務(wù)資源，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效與產(chǎn)品、市場(chǎng)、客戶、競(jìng)爭(zhēng)與戰(zhàn)略的持續(xù)互動(dòng)財(cái)務(wù)的特點(diǎn)會(huì)計(jì)(Account)：基于歷史的簿記與核算活動(dòng)市值管理市值=凈利潤(rùn)*市盈率凈利潤(rùn)：消費(fèi)者的評(píng)價(jià)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素產(chǎn)、銷、人、發(fā)、財(cái)市盈率：投資者的評(píng)價(jià)源于資本活動(dòng)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素對(duì)公司未來(lái)三大因素的預(yù)期成長(zhǎng)性（+）盈利性（+）風(fēng)險(xiǎn)性（-）市值管理市值=凈利潤(rùn)*市盈率小結(jié)公司財(cái)務(wù)是獲取和配置公司寶貴資源的學(xué)問(wèn)投資決策、融資決策和經(jīng)營(yíng)決策公司財(cái)務(wù)的目標(biāo)是價(jià)值最大化，而不是銷售收入最大化或利潤(rùn)最大化價(jià)值創(chuàng)造的基本因素可持續(xù)成長(zhǎng)資本效率（投資回報(bào)率）風(fēng)險(xiǎn)控制小結(jié)公司財(cái)務(wù)是獲取和配置公司寶貴資源的學(xué)問(wèn)二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)：可持續(xù)成長(zhǎng)臺(tái)風(fēng)來(lái)了，豬都能飛——巴菲特二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)：可持續(xù)成長(zhǎng)臺(tái)風(fēng)來(lái)了，豬都能飛——巴菲特成長(zhǎng)的煩惱增長(zhǎng)是企業(yè)永恒的主題主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇同在核心業(yè)務(wù)一旦形成，追求新的增長(zhǎng)點(diǎn)導(dǎo)致新的風(fēng)險(xiǎn)能夠?qū)⒂行г鲩L(zhǎng)維持?jǐn)?shù)年的公司平均不到1/10大多數(shù)情況是試圖增長(zhǎng)的努力造成整個(gè)公司的解體增長(zhǎng)的陷阱以錯(cuò)誤的方法尋求增長(zhǎng)會(huì)比不增長(zhǎng)更糟糕成長(zhǎng)的煩惱增長(zhǎng)是企業(yè)永恒的主題成功成長(zhǎng)三要素目標(biāo)超乎常人想像的希望是可能機(jī)遇能力最怕的是：你既有野心，又沒(méi)能力，還看不清方向發(fā)展是硬道理？錯(cuò)誤的增長(zhǎng)比不增長(zhǎng)更糟糕大智知止，小智惟謀成功成長(zhǎng)三要素目標(biāo)馬云：未來(lái)一定是小企業(yè)的天下我一直覺(jué)得做企業(yè)做大了，是一種變態(tài)行為，姚明這樣的身材是不正常的，我這樣的身材也不正常現(xiàn)在的企業(yè)都開(kāi)始講究小、特色、附加值我堅(jiān)定不移的認(rèn)為，未來(lái)的世界是小的世界，影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的一定是小企業(yè)，大企業(yè)會(huì)越來(lái)越累馬云：未來(lái)一定是小企業(yè)的天下我一直覺(jué)得做企業(yè)做大了，是一種變可能結(jié)果：失速點(diǎn)（stallpoint)為什么雪球滾不大?（奧爾森等，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2010年）銷售收入增長(zhǎng)出現(xiàn)重大回落的時(shí)間，即增長(zhǎng)的停滯點(diǎn)特點(diǎn)突然到來(lái)沒(méi)有軟著陸重獲增長(zhǎng)的概率很小李寧公司、無(wú)錫尚德、中興通信可能結(jié)果：失速點(diǎn)（stallpoint)為什么雪球滾不大?原因不可控因素（13%）經(jīng)濟(jì)不景氣：4%政府監(jiān)管：1%勞動(dòng)力市場(chǎng)缺乏靈活性：1%可控因素（87%）戰(zhàn)略因素：70%高估優(yōu)勢(shì)地位（23%）創(chuàng)新管理失靈（13%）過(guò)早放棄核心業(yè)務(wù)（10%）組織因素：17%人才儲(chǔ)備匱乏（9%）原因不可控因素（13%）系族企業(yè)的教訓(xùn)系族企業(yè):通過(guò)快速擴(kuò)張控制多個(gè)公司并組成關(guān)聯(lián)企業(yè)快速成長(zhǎng)的基本路徑宿命:快速成長(zhǎng)——土崩瓦解郎“閑評(píng)”的巨大殺傷力？管理、法律和政治方面的弱點(diǎn)金融支持低效率：以銀行間接融資為主財(cái)務(wù)的根源沒(méi)有業(yè)績(jī)支持的激進(jìn)擴(kuò)張：造血能力不足借短用長(zhǎng)：依賴短期融資和間接融資多元化沖動(dòng)：現(xiàn)金并購(gòu)結(jié)果：一根壓死駱駝的稻草顧雛軍被冤枉的企業(yè)家?系族企業(yè)的教訓(xùn)系族企業(yè):通過(guò)快速擴(kuò)張控制多個(gè)公司并組成關(guān)聯(lián)從產(chǎn)品創(chuàng)新到需求創(chuàng)新技術(shù)創(chuàng)造價(jià)值？?jī)r(jià)值：客戶愿意為企業(yè)產(chǎn)品（或服務(wù)）支付的價(jià)錢(qián)與企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品和將其交付給客戶的成本之差產(chǎn)品創(chuàng)新為導(dǎo)向的成長(zhǎng)模式產(chǎn)品延伸：服務(wù)于更小的細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)品改進(jìn)：改變性能推出新產(chǎn)品需求創(chuàng)新：創(chuàng)造和捕捉新需求競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)從產(chǎn)品的價(jià)格和性能轉(zhuǎn)變?yōu)椴町惢蛢r(jià)值消費(fèi)者首先需要的不是產(chǎn)品，而是消費(fèi)產(chǎn)品的理由（價(jià)值信號(hào)）服務(wù)至上：賣鉆講孔的時(shí)代案例：IBM百年鑒從產(chǎn)品創(chuàng)新到需求創(chuàng)新技術(shù)創(chuàng)造價(jià)值？案例：IBM一位美國(guó)教授的經(jīng)歷60年代在尼加拉瓜首都的一所大學(xué)商學(xué)院任教期間曾帶大學(xué)生去一家位于郊區(qū)的大市場(chǎng)調(diào)研遇到一位擺地?cái)傎u小百貨的老大娘學(xué)生：您做生意的本錢(qián)從何處籌措老大娘：借學(xué)生：利率多少老大娘：月付3%學(xué)生：這么高！年利率36%??！老大娘：你算錯(cuò)了，我是按月付呀！學(xué)生：那你怎么能夠?qū)⑸饩S持下去？Turnover一位美國(guó)教授的經(jīng)歷60年代在尼加拉瓜首都的一所大學(xué)商學(xué)院任教投資回報(bào)率的分解投資回報(bào)率

=凈利/資產(chǎn)=（凈利/銷售）M*（銷售/資產(chǎn)）T銷售利潤(rùn)率（Margin）=凈利/銷售一元銷售能得到的凈利潤(rùn)，反映公司定價(jià)策略和控制成本能力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Turnover）=銷售/資產(chǎn)一元資產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)的銷售收入，體現(xiàn)為資產(chǎn)運(yùn)用效率條條大路通羅馬20%=10%*2=5%*4=2%*10投資回報(bào)率的分解投資回報(bào)率=凈利/資產(chǎn)各行業(yè)毛利率各行業(yè)毛利率強(qiáng)調(diào)效率的意義資本約束和微利時(shí)代實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的必要條件從關(guān)注利潤(rùn)表轉(zhuǎn)向關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表：不僅看獲得了多少利潤(rùn)，而且要看為此占用了企業(yè)多少財(cái)務(wù)資源輕資產(chǎn)戰(zhàn)略:戰(zhàn)略日益成為一門(mén)管理自身并不擁有資產(chǎn)的藝術(shù)財(cái)幣欲其行如流水貨物錢(qián)幣的流通周轉(zhuǎn)要如同流水般自然負(fù)營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)營(yíng)案例：“海瀾之家”強(qiáng)調(diào)效率的意義資本約束和微利時(shí)代實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的必要條件案例資本無(wú)效率產(chǎn)生的負(fù)面影響增長(zhǎng)以過(guò)多消耗資金為代價(jià)自身造血不能滿足巨大的資金需求，過(guò)度依賴于外部輸血銀行股市債市海綿型企業(yè)如果不能籌措到增長(zhǎng)所需要的外部資金？嚴(yán)重依賴于外部輸血的增長(zhǎng)是脆弱的資本無(wú)效率產(chǎn)生的負(fù)面影響增長(zhǎng)以過(guò)多消耗資金為代價(jià)凈資產(chǎn)收益率能否反映資本效率ROE=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)=（凈利潤(rùn)/資產(chǎn)）*（資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）ROE=ROA*LL：財(cái)務(wù)杠桿=資產(chǎn)/凈資產(chǎn)=1+（負(fù)債/權(quán)益）在ROA給定后，可以通過(guò)增加財(cái)務(wù)杠桿（即增加負(fù)債）來(lái)提高ROE結(jié)果：高負(fù)債帶來(lái)的高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)銀行）強(qiáng)調(diào)凈資產(chǎn)收益率可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的失控凈資產(chǎn)收益率能否反映資本效率ROE=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)ROE的總體水平ROE的總體水平ROE的驅(qū)動(dòng)因素ROE的驅(qū)動(dòng)因素小結(jié)公司如同一輛汽車：能否平穩(wěn)駛向預(yù)定的目標(biāo)速度：損益表（銷售收入、利潤(rùn)）硬件：資產(chǎn)負(fù)債表效率：資產(chǎn)負(fù)債表+損益表（投資回報(bào)率）軟件：產(chǎn)品、技術(shù)、管理道路：市場(chǎng)、宏觀、行業(yè)環(huán)境燃料：現(xiàn)金流駕駛室：司機(jī)（管理層戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)）、“看得見(jiàn)的手”小結(jié)公司如同一輛汽車：能否平穩(wěn)駛向預(yù)定的目標(biāo)三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略思維:價(jià)值導(dǎo)向投資沒(méi)有那么復(fù)雜，只需要兩門(mén)課程：如何對(duì)一個(gè)企業(yè)估值；如何思考市場(chǎng)”——巴菲特三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略思維:價(jià)值導(dǎo)向投資沒(méi)有那么復(fù)雜，只需要兩門(mén)課程估值:財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)谷歌收購(gòu)摩托羅拉移動(dòng)出價(jià)124億美元$40/股（高出市價(jià)63%）收購(gòu)關(guān)鍵：專利對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的意義蘋(píng)果：4000個(gè)；微軟：18000個(gè)；谷歌：728個(gè)2011年6月，加拿大北電網(wǎng)絡(luò)6000件專利拍賣，谷歌報(bào)價(jià)從9億到31.4159億；微軟與蘋(píng)果、愛(ài)立信、索尼和RIM聯(lián)盟出45億美元摩托羅拉擁有1.7萬(wàn)項(xiàng)授權(quán)專利和7500項(xiàng)專利申請(qǐng)對(duì)價(jià)中55億是專利的價(jià)值其余：29億（現(xiàn)金）；26億（商譽(yù)）；7.3億（客戶關(guān)系）；6.7億（其他凈資產(chǎn)）估值:財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)谷歌收購(gòu)摩托羅拉移動(dòng)出價(jià)124億美元價(jià)格與價(jià)值?

巴菲特：價(jià)格是你所付出去的,價(jià)值是你所得到的

價(jià)格(P)價(jià)值(V)價(jià)格的曲線是我們能夠看到的;但是價(jià)值的曲線是我們看不到;價(jià)值曲線是否一定存在?買入？賣出？?jī)r(jià)格與價(jià)值?

巴菲特：價(jià)格是你所付出去的,價(jià)值是你所得到的當(dāng)前價(jià)值012n-1nFCF1FCF2FCFn-1FCFn以一個(gè)反映投資風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)巴菲特：企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生現(xiàn)金的折現(xiàn)值“Onebirdinhandisworthtwobirdsinbush”當(dāng)前價(jià)值012n-1nFCF1FCF2FCFn-1FCFn以價(jià)值的內(nèi)涵內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)帳面價(jià)值——面向過(guò)去市場(chǎng)價(jià)值——面向未來(lái)估值模型——面向數(shù)據(jù)估值：主觀與客觀的結(jié)合客觀：公司的基本面主觀：決策者的判斷對(duì)價(jià)（consideration）最佳所有者原則：一項(xiàng)投資（業(yè)務(wù)）的價(jià)值取決于是誰(shuí)擁有或管理它業(yè)務(wù)的價(jià)值不是固有不變的案例：沃爾沃值多少錢(qián)？?jī)r(jià)值的內(nèi)涵內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)案例：沃爾沃整體環(huán)境經(jīng)營(yíng)理念企業(yè)素質(zhì)營(yíng)銷人事研發(fā)財(cái)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債表所有者權(quán)益變動(dòng)表現(xiàn)金流量表利潤(rùn)表附表

企業(yè)活動(dòng)

財(cái)務(wù)報(bào)表企業(yè)決策反饋分析生產(chǎn)財(cái)務(wù)報(bào)表與企業(yè)決策的關(guān)系整體環(huán)境經(jīng)營(yíng)理念企業(yè)素質(zhì)營(yíng)銷人事研發(fā)財(cái)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債表所有者權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表傳遞的直接信息現(xiàn)金夠不夠?應(yīng)收帳款多不多?存貨會(huì)不會(huì)太多?占用的營(yíng)運(yùn)資金是不是太多?固定資產(chǎn)投資有多少?是否債臺(tái)高筑？短期負(fù)債會(huì)不會(huì)太高?案例：三一重工疾進(jìn)背后資產(chǎn)負(fù)債表傳遞的直接信息現(xiàn)金夠不夠?案例：三一重工利潤(rùn)表傳遞的直接信息產(chǎn)品成本會(huì)不會(huì)太高?毛利水平有多高？銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用會(huì)不會(huì)太高?為研發(fā)投資了多少?營(yíng)業(yè)利潤(rùn)水平如何？利息負(fù)擔(dān)是否太沉重?利潤(rùn)的來(lái)源是什么是否存在營(yíng)業(yè)外的收益或虧損?稅后實(shí)際獲利有多少?案例：雨潤(rùn)的利潤(rùn)來(lái)源利潤(rùn)表傳遞的直接信息產(chǎn)品成本會(huì)不會(huì)太高?案例：雨潤(rùn)的估價(jià)中關(guān)鍵的財(cái)務(wù)問(wèn)題錢(qián)從哪里來(lái):負(fù)債率賺錢(qián)的能力有多強(qiáng):銷售利潤(rùn)率做生意的本事有多大:資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明天會(huì)不會(huì)倒閉:流動(dòng)性未來(lái)的增長(zhǎng)如何:銷售收入的增長(zhǎng)將以多快的速度增長(zhǎng)?增長(zhǎng)能持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間?關(guān)鍵：Business是什么？即水池有多大？估價(jià)中關(guān)鍵的財(cái)務(wù)問(wèn)題錢(qián)從哪里來(lái):負(fù)債率勝在業(yè)務(wù)組合組合的三層次現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)（保飯碗）相鄰市場(chǎng)業(yè)務(wù)（求發(fā)展）：借用核心能力打入相鄰市場(chǎng)全新業(yè)務(wù)（拼機(jī)遇）：投資與核心業(yè)務(wù)完全無(wú)關(guān)的新業(yè)務(wù)關(guān)鍵:開(kāi)源：做大水池的小魚(yú)在核心業(yè)務(wù)依然健壯時(shí)推出新增長(zhǎng)業(yè)務(wù)案例：中集的業(yè)務(wù)組合勝在業(yè)務(wù)組合組合的三層次案例：中集的如何在極為不確定的市場(chǎng)環(huán)境中勝出持續(xù)的盈利能力健康的財(cái)務(wù)狀況：資金鏈（現(xiàn)金流）與負(fù)債率

盈利質(zhì)量：主營(yíng)業(yè)務(wù)硬度(“漁”比“魚(yú)”重要)行業(yè)生態(tài)環(huán)境：周期性和行業(yè)地位利潤(rùn)分配能力：現(xiàn)金紅利重大潛在風(fēng)險(xiǎn)：公司治理能力和態(tài)度、關(guān)聯(lián)交易如何在極為不確定的市場(chǎng)環(huán)境中勝出持續(xù)的盈利能力一個(gè)拍賣游戲標(biāo)的物：100元紙幣規(guī)則5元起拍，上不封頂每次加價(jià)5元出最高價(jià)者得出次高價(jià)者，按出價(jià)支付給主持人承諾升級(jí)：已經(jīng)投入太多而使我們欲罷不能一個(gè)拍賣游戲標(biāo)的物：100元紙幣競(jìng)爭(zhēng)性陷阱行業(yè)中A、B公司實(shí)力最強(qiáng)C公司作為重要的第三方，單獨(dú)存在價(jià)值10億；若被A或B收購(gòu)，其價(jià)值上升為12億A若收購(gòu)C，B將處于災(zāi)難性劣勢(shì)，損失5億；B若收購(gòu)C，A將處于同樣不利境地，損失5億作為A（B）公司的CEO，知道對(duì)方已經(jīng)向C提出了收購(gòu)要求，你應(yīng)當(dāng)如何決策如果你真想收購(gòu)C，應(yīng)當(dāng)如何決策作為C的CEO，知道A（B）想要收購(gòu)你公司，應(yīng)當(dāng)如何決策競(jìng)爭(zhēng)性陷阱行業(yè)中A、B公司實(shí)力最強(qiáng)小結(jié)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值：體現(xiàn)為該資產(chǎn)未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力價(jià)值來(lái)源于產(chǎn)品市場(chǎng)，并通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值=利潤(rùn)*市盈率估值的實(shí)質(zhì)：主觀與客觀的結(jié)合客觀：公司的基本面主觀：決策者的判斷小結(jié)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值：體現(xiàn)為該資產(chǎn)未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃：投融資決策需要反思投資方法的時(shí)候，應(yīng)該是你最成功的時(shí)候，而不是你犯下最嚴(yán)重錯(cuò)誤的時(shí)候——約翰.鄧普頓（全球投資之父）四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃：投融資決策需要反思投資方法的時(shí)候，應(yīng)該是你什么是投資“vest”的原意是”背心”in-vest”是指把貨幣或其它一些對(duì)資源的權(quán)利放到別人口袋中的行為持有一種資產(chǎn)，該資產(chǎn)預(yù)期能產(chǎn)生后續(xù)或資本的增益，而不需要持有者對(duì)資產(chǎn)本身投入努力投資與撤資（divest）將當(dāng)前一筆確定的資金變成未來(lái)一系列不確定預(yù)期收入的活動(dòng)不確定條件下資金的跨期配置：風(fēng)險(xiǎn)與時(shí)間你只能投資兩樣?xùn)|西，那就是時(shí)間與金錢(qián)巴菲特：我們都是時(shí)間的孩子什么是投資“vest”的原意是”背心”投資是風(fēng)險(xiǎn)藝術(shù)投資決策的本質(zhì)是在不確定條件下的決策問(wèn)題任何一項(xiàng)投資都可看成是賭博，正確的評(píng)價(jià)使這種賭博建立在良好的信息基礎(chǔ)上商場(chǎng)如賭場(chǎng)，企業(yè)不斷拓展自己的市場(chǎng)知識(shí)、培養(yǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以匹敵的能力的過(guò)程，也就是它聰明下注的過(guò)程投資始終是針對(duì)事件發(fā)生的概率做出判斷尊重大概率事件關(guān)注小概率事件投資是風(fēng)險(xiǎn)藝術(shù)投資決策的本質(zhì)是在不確定條件下的決策問(wèn)題必須關(guān)注的周期性因素經(jīng)濟(jì)周期：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通貨膨脹率的循環(huán)蕭條、復(fù)蘇、過(guò)熱、滯漲信用周期：借貸市場(chǎng)可獲得信用水平的收緊與放松影響資金借貸的成本和期限情緒周期：從恐懼到貪婪樂(lè)觀主義既是人類的先天稟賦，也與后天培養(yǎng)有關(guān)悲觀是樂(lè)觀的對(duì)立面政治周期必須關(guān)注的周期性因素經(jīng)濟(jì)周期：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通貨膨脹率的循環(huán)固定資產(chǎn)投資的政治周期固定資產(chǎn)投資的政治周期經(jīng)濟(jì)循環(huán)與投資決策時(shí)機(jī)衰退期復(fù)蘇期滯脹期過(guò)熱期成本控制計(jì)劃新產(chǎn)能就緒產(chǎn)品價(jià)格上升促進(jìn)生產(chǎn)力提高密切監(jiān)測(cè)獲利能力結(jié)束投資縮短貸款合同期限賣出實(shí)物資產(chǎn)產(chǎn)品降價(jià)縮短采購(gòu)合同時(shí)間趨勢(shì)增長(zhǎng)率產(chǎn)品降價(jià)延長(zhǎng)貸款合同期限并購(gòu)計(jì)劃產(chǎn)能擴(kuò)張買入實(shí)物資產(chǎn)聘用新人推出新產(chǎn)品延長(zhǎng)采購(gòu)合同過(guò)熱期新產(chǎn)能就緒經(jīng)濟(jì)循環(huán)與投資決策時(shí)機(jī)衰退期復(fù)蘇期滯脹期過(guò)熱期成本控制計(jì)劃新投資時(shí)鐘：將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通脹率的循環(huán)作為投資策略的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素資產(chǎn)配置現(xiàn)金股票:行業(yè)配置債券(固定收益證券)大宗商品以相對(duì)于趨勢(shì)的增長(zhǎng)率和通貨膨脹率作為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)周期的分類緊縮、復(fù)蘇、過(guò)熱、滯脹----順時(shí)針循環(huán)將經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段與資產(chǎn)和行業(yè)的輪動(dòng)聯(lián)系起來(lái)不同的階段對(duì)應(yīng)不同的最佳資產(chǎn)配置和行業(yè)配置投資時(shí)鐘：將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通脹率的循環(huán)作為投資策略的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因經(jīng)濟(jì)周期與投資策略階段相對(duì)于趨勢(shì)的增長(zhǎng)通貨膨脹最佳資產(chǎn)類最佳股票行業(yè)緊縮下降下降債券為王防御性增長(zhǎng)（銀行）復(fù)蘇上升下降股票為王周期性增長(zhǎng)（高科技）過(guò)熱上升上升商品為王周期性價(jià)值（礦業(yè)）滯脹下降上升現(xiàn)金為王防御性價(jià)值（醫(yī)藥）經(jīng)濟(jì)周期與投資策略階段相對(duì)于趨勢(shì)的增長(zhǎng)通貨膨脹最佳資產(chǎn)類最佳決策者的財(cái)務(wù)管理培訓(xùn)課件關(guān)注小概率：黑天鵝思維“黑天鵝”曾經(jīng)作為歐洲人言談與寫(xiě)作中的慣用語(yǔ)，用來(lái)指不可能存在的事物在澳大利亞被發(fā)現(xiàn)之前，對(duì)生活在十七世紀(jì)歐洲的人們，“天鵝皆白”是一個(gè)真理，當(dāng)時(shí)所能見(jiàn)到的天鵝的確都是白色的在1697年，這個(gè)不可動(dòng)搖的信念隨著探險(xiǎn)家在澳大利亞發(fā)現(xiàn)了黑天鵝而崩潰，人們才知道以前的結(jié)論是片面的——并非所有的天鵝都是白色的黑天鵝事件：不可預(yù)測(cè)的重大稀有事件強(qiáng)烈不對(duì)稱性（小概率、大影響）在意料之外卻又改變一切關(guān)注小概率：黑天鵝思維“黑天鵝”曾經(jīng)作為歐洲人言談與寫(xiě)作中的史密斯船長(zhǎng)1907年的話“根據(jù)我所有的經(jīng)驗(yàn)，我沒(méi)有遇到任何值得一提的事故。我在整個(gè)海上生涯中只見(jiàn)過(guò)一次遇險(xiǎn)的船只。我從未見(jiàn)過(guò)失事的船只，從未處于失事的危險(xiǎn)中，也從未陷入任何有可能演化為災(zāi)難的險(xiǎn)境”史密斯船長(zhǎng)的船于1912年沉沒(méi)，成為歷史上被提起次數(shù)最多的沉船事故泰坦尼克號(hào)本來(lái)可以有更多的人逃生：救生船只有半載啟示：在一個(gè)并非正態(tài)分布的世界里，看似不可能的事情隨時(shí)會(huì)發(fā)生，這正是我們需要學(xué)會(huì)接受的現(xiàn)實(shí)如果一個(gè)事件發(fā)生后的影響非常大（極端事件），就不可忽視史密斯船長(zhǎng)1907年的話“根據(jù)我所有的經(jīng)驗(yàn)，我沒(méi)有遇到任何值投資決策是一門(mén)科學(xué)投資決策:復(fù)雜的過(guò)程目標(biāo)（問(wèn)題）方案評(píng)價(jià)選擇實(shí)施案例：望春花的投資決策投資決策是一門(mén)科學(xué)投資決策:復(fù)雜的過(guò)程案例：望春花的投資決策的戰(zhàn)略思維公司在新事業(yè)上的優(yōu)勢(shì)

綠：顯著優(yōu)勢(shì)黃：優(yōu)勢(shì)不明顯紅：明顯劣勢(shì)利潤(rùn)池的深淺：進(jìn)入市場(chǎng)的潛力綠：稀有機(jī)會(huì)，大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)者可獲得高回報(bào)黃：一般機(jī)會(huì)，部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)可獲得高回報(bào)紅：瘦狗市場(chǎng)，市場(chǎng)領(lǐng)先者也沒(méi)有多大機(jī)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)者的素質(zhì)綠：強(qiáng)大的領(lǐng)導(dǎo)黃：一般紅：弱對(duì)現(xiàn)有事業(yè)的影響綠：協(xié)同性強(qiáng)黃：協(xié)同性一般紅：相互侵蝕投資決策的戰(zhàn)略思維公司在新事業(yè)上的優(yōu)勢(shì)利潤(rùn)池的深淺：進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)進(jìn)進(jìn)進(jìn)停停停停？？？？?jī)r(jià)值優(yōu)勢(shì)利潤(rùn)池已有事業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)信號(hào)燈模型只要沒(méi)有紅燈，任何一個(gè)綠燈可以啟動(dòng)項(xiàng)目任何一個(gè)紅燈信號(hào)足以否定項(xiàng)目的上馬全部是黃燈意味著該項(xiàng)目處于邊緣地帶進(jìn)進(jìn)進(jìn)進(jìn)停停停停？？？？?jī)r(jià)值優(yōu)勢(shì)利潤(rùn)池已有事業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)信號(hào)投資是人與人之間的博奕投資是一種互動(dòng)行為，關(guān)鍵在于了解別人是如何思考的一個(gè)猜數(shù)字游戲（金融時(shí)報(bào)）Thaler教授設(shè)計(jì)在[0，100]中任意選擇一個(gè)整數(shù)以所有人選擇數(shù)字之和平均數(shù)的2/3為基準(zhǔn)，最接近者獲獎(jiǎng)選擇何數(shù)字才能獲獎(jiǎng)？一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家能夠盡量讓自己變得理性，但他卻無(wú)法控制其他人和他一樣理性投資是人與人之間的博奕投資是一種互動(dòng)行為，關(guān)鍵在于了解別人是決策的關(guān)鍵：應(yīng)當(dāng)提前多少步0步:?=50（隨機(jī)選擇）1步:?=33=2/3x502步:?=22=2/3x333步:?=15=2/3*22“理性人”:?=Limj→∞(2/3)jx50=0

一個(gè)正常的群體包括了0,1,2,3等不同的參與者贏家需要同時(shí)具備邏輯理性和社會(huì)智力（socialintelligence），后者是指知道其他人會(huì)如何想贏家選擇的是“13”決策的關(guān)鍵：應(yīng)當(dāng)提前多少步0步:?=50（隨機(jī)選投資新事業(yè)的決策原則繼續(xù)在核心事業(yè)上投資不理智地投資于一項(xiàng)新事業(yè)是縮短企業(yè)壽命的行為要小心迷人的市場(chǎng)關(guān)注具有優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)而不是成長(zhǎng)的市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)有的能力保持謙虛的態(tài)度學(xué)習(xí)的成本很高將人作為潛能在搜尋稱職的管理者是稀缺資源根據(jù)發(fā)展機(jī)遇來(lái)確定目標(biāo)目標(biāo)在新機(jī)遇被發(fā)現(xiàn)之后確定，而不是在此之前投資新事業(yè)的決策原則繼續(xù)在核心事業(yè)上投資決策者要學(xué)習(xí)飛行員訓(xùn)練方法面對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜問(wèn)題決策教育的廣度足夠覆蓋幾乎所有對(duì)飛行有用的領(lǐng)域避免“帶錘子的人”傾向?qū)W會(huì)雙向思維（正向和逆向）希望發(fā)生哪些事和避免發(fā)生哪些事養(yǎng)成復(fù)習(xí)知識(shí)的習(xí)慣防止應(yīng)對(duì)罕見(jiàn)重大問(wèn)題的知識(shí)長(zhǎng)期不用而產(chǎn)生退化強(qiáng)制養(yǎng)成檢查“清單”的習(xí)慣針對(duì)“損失最小化”的目標(biāo)進(jìn)行強(qiáng)化訓(xùn)練同時(shí)處理兩個(gè)或以上相關(guān)危險(xiǎn)的能力案例：平安投資富通決策者要學(xué)習(xí)飛行員訓(xùn)練方法面對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜問(wèn)題決策案例：平安企業(yè)主要融資來(lái)源自有：自籌、家庭和朋友天使投資人（businessangels）風(fēng)險(xiǎn)資本創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）；私募股權(quán)基金（PE）政府：小企業(yè)創(chuàng)新計(jì)劃債務(wù)銀行貸款；貿(mào)易信貸；民間借貸發(fā)行股票IPO；增發(fā)策略性融資：負(fù)營(yíng)運(yùn)資本、融資租賃企業(yè)主要融資來(lái)源自有：自籌、家庭和朋友融資決策的內(nèi)容直接融資：證券設(shè)計(jì)，向投資者出售證券間接融資：銀行典型的融資決策包括：證券的品種出售多少債務(wù)和股權(quán)什么時(shí)候出售債務(wù)和股權(quán)融資決策的內(nèi)容直接融資：證券設(shè)計(jì)，向投資者出售證券融資決策是金融工具的設(shè)計(jì)與營(yíng)銷公司用未來(lái)現(xiàn)金流的所有權(quán)與投資者當(dāng)前的現(xiàn)金流進(jìn)行交換金融工具（產(chǎn)品）是交換的媒介：證券目標(biāo)：如何設(shè)計(jì)和包裝金融工具吸引潛在的客戶（債權(quán)人和股東）滿足公司的資金需求資本成本盡可能低融資決策是金融工具的設(shè)計(jì)與營(yíng)銷公司用未來(lái)現(xiàn)金流的所有權(quán)與投資金融工具的契約觀貨幣本身不能說(shuō)明什么問(wèn)題，但當(dāng)貨幣可以界定權(quán)利時(shí)，就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人的行為產(chǎn)生決定性影響貨幣界定權(quán)利功能有限，人們?cè)谄浠A(chǔ)上發(fā)明了各種金融工具（產(chǎn)品），通過(guò)不同的權(quán)利組合來(lái)實(shí)現(xiàn)當(dāng)事人的風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配金融產(chǎn)品作為一種權(quán)利安排，即“契約”金融之所以對(duì)實(shí)物經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響，正是在于金融產(chǎn)品的契約本質(zhì)基本權(quán)利投資者對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的所有權(quán)投資者參與公司決策的權(quán)利投資者對(duì)公司清償時(shí)的資產(chǎn)請(qǐng)求權(quán)金融工具的契約觀貨幣本身不能說(shuō)明什么問(wèn)題，但當(dāng)貨幣可以界定權(quán)資本成本率會(huì)計(jì)成本：資金使用者（企業(yè)）獲得資金使用權(quán)所實(shí)際支付代價(jià)經(jīng)濟(jì)成本：出資者（股東、債權(quán)人）提供資金使用權(quán)所期望得到的最低報(bào)酬率（預(yù)期或必要報(bào)酬率）或機(jī)會(huì)成本資本成本的財(cái)務(wù)定義某項(xiàng)投資的資本成本是投資者從與該項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)等價(jià)的其他投資中預(yù)期得到的回報(bào)率（機(jī)會(huì)成本）預(yù)期報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)溢酬資本成本與投資風(fēng)險(xiǎn)成正比：風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的報(bào)酬率越高資本成本取決于資金的使用資本成本率會(huì)計(jì)成本：資金使用者（企業(yè)）獲得資金使用權(quán)所實(shí)際支蘇寧電器公司債45億元，5年期票面利率：5.20%（同期存款利率4.75%)無(wú)擔(dān)保評(píng)級(jí)為AAA級(jí)表示償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額數(shù)據(jù)穩(wěn)定2009年：133.25億元2010年：116.76億元2011年：129.49億元2012年6月末：80.21億元蘇寧電器公司債45億元，5年期蘇寧電器2012年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)凈利：26.76億（9.51；8.03;5.98;3.24），下降44.49%2011年：48.21億（11.23；13.52；9.48；13.99）2013年一季度：4.93億投資現(xiàn)金流出61.36億（16.63;8.73;7.76;28.24）2011年：59.90億（

2.07；9.01；21.81；27.01）本年度融資100.53億本年度已使用額:30.18億蘇寧電器2012年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)凈利：26.76億（9.51；8.Investinproject

項(xiàng)目投資股權(quán)資本成本Firmwithexcesscash

擁有多余現(xiàn)金的企業(yè)Shareholder’sTerminalValue

股東最終價(jià)值Paycashdividend支付現(xiàn)金股利Shareholderinvestsinfinancialasset

股東投資于金融資產(chǎn)由于股東可以將股利用作再投資于風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，從而資本預(yù)算項(xiàng)目的期望收益率至少要與相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)程度的金融資產(chǎn)的期望收益率一樣大Afirmwithexcesscashcaneitherpayadividendormakeacapitalinvestment

擁有多余現(xiàn)金的企業(yè)既可以支付股利，也可以再投資資本成本率是約束管理者的緊箍咒Investinproject

項(xiàng)目投資股權(quán)資本成本Fi融資決策規(guī)則在資本市場(chǎng)上，公司有不同的融資來(lái)源債務(wù)股權(quán)在此基礎(chǔ)上各種形式的創(chuàng)新工具最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)使公司價(jià)值最大化——類型的選擇與公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配——期限的選擇融資決策規(guī)則在資本市場(chǎng)上，公司有不同的融資來(lái)源小結(jié)投資包括金錢(qián)和時(shí)間，所以投資決策既是風(fēng)險(xiǎn)藝術(shù)，也是時(shí)間藝術(shù)投資決策分析是一門(mén)科學(xué)，但成功的投資決策還需要戰(zhàn)略思維和博弈思維融資決策的目標(biāo)不僅僅是以最小的融資成本滿足公司的資金需求，還需要考慮不同的融資來(lái)源對(duì)公司治理的影響小結(jié)投資包括金錢(qián)和時(shí)間，所以投資決策既是風(fēng)險(xiǎn)藝術(shù)，也是時(shí)間藝五、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略基礎(chǔ):資源保障“會(huì)計(jì)數(shù)字只是參考意見(jiàn)，現(xiàn)金才真正令你感到踏實(shí)”“InGodwetrust”五、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略基礎(chǔ):資源保障“會(huì)計(jì)數(shù)字只是參考意見(jiàn)，現(xiàn)金才真錢(qián)從哪里來(lái)，用到何處去？資金來(lái)源資金運(yùn)用

股東投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生外部融資處置資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需求償還債務(wù)資本支出繳納稅負(fù)盈余分配企業(yè)現(xiàn)金流量管理錢(qián)從哪里來(lái)，用到何處去？資金來(lái)源資金運(yùn)用股東投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金為王、現(xiàn)金流為后CashisKingandcashflowisQueen現(xiàn)金是企業(yè)的血液經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流:造血投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流:放血籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流:輸血(抽血)強(qiáng)烈依賴外部輸血的增長(zhǎng)是脆弱的資本市場(chǎng)的作用是錦上添花而不是雪中送炭自由現(xiàn)金流：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流-投資現(xiàn)金流對(duì)外部融資的需求凈利的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流含量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/凈利案例：新疆屯河現(xiàn)金為王、現(xiàn)金流為后CashisKingandcas現(xiàn)金固定資產(chǎn)長(zhǎng)期投資出售購(gòu)買股東債權(quán)人存貨應(yīng)收帳款現(xiàn)金采購(gòu)供應(yīng)商應(yīng)付帳款賒購(gòu)

賒銷現(xiàn)金銷售發(fā)行股票和舉債支付利息、股利、償債現(xiàn)金固定資產(chǎn)出售購(gòu)買股東存貨應(yīng)收帳款現(xiàn)金采購(gòu)供應(yīng)商應(yīng)付帳款賒現(xiàn)金流變化(萬(wàn)元)A公司B公司040506040506經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流12081149231507597578169371210517投資現(xiàn)金流-16843-33592-43275-35519-54084-77807自由現(xiàn)金流-4762-18669-2820062059115287132710凈利潤(rùn)18120350637203082055111854150412現(xiàn)金含量0.670.430.211.191.511.40現(xiàn)金流變化(萬(wàn)元)A公司B公司040506040506經(jīng)營(yíng)現(xiàn)四類公司凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流融資現(xiàn)金流成功成長(zhǎng)均持續(xù)和快速增長(zhǎng)大幅增加長(zhǎng)期負(fù)債增加穩(wěn)健績(jī)優(yōu)均持續(xù)增長(zhǎng)少于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大量發(fā)放現(xiàn)金紅利危機(jī)四伏凈利增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下降大幅增加大量短期借款日漸衰退均持續(xù)下降持續(xù)減少，甚至不斷出售資產(chǎn)得到現(xiàn)金很少四類公司凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流融資現(xiàn)金流成功成長(zhǎng)均持續(xù)現(xiàn)金的節(jié)流營(yíng)運(yùn)資本需求（WCR）：支持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈投資WCR=應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款要求投入少；循環(huán)快營(yíng)業(yè)周期=T（收）+T（存）現(xiàn)金循環(huán)周期T=T(收)+T(存)–T(付）平均收帳期

現(xiàn)金循環(huán)周期

平均付款期平均存貨期采購(gòu)付款收款銷售現(xiàn)金的節(jié)流營(yíng)運(yùn)資本需求（WCR）：支持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈投資平均收有效管理營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金凈營(yíng)運(yùn)資金＝應(yīng)收款+預(yù)付款+存貨-應(yīng)付款-預(yù)收款決策者的思考能否讓客戶早點(diǎn)付款，為什么能或不能能否晚一點(diǎn)支付供應(yīng)商的貨款存貨和預(yù)付款能否減少轉(zhuǎn)變哪些經(jīng)營(yíng)理念可以讓你的公司在營(yíng)運(yùn)資金與同行明顯不同有效管理營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金凈營(yíng)運(yùn)資金＝應(yīng)收款+預(yù)付款+存貨-應(yīng)付戴爾電腦：97年與96年相比現(xiàn)金周期從40天降為-5天收賬期從42天減為37天（-5）存貨期從31天減為13天（-18）付帳期從33天增到55天（-22）凈營(yíng)運(yùn)資本=銷售*（現(xiàn)金周期/360）如果新增銷售1億美元原來(lái)（40天）：增加凈營(yíng)運(yùn)資本占用1111萬(wàn)美元現(xiàn)在（-5天）：增加現(xiàn)金139萬(wàn)美元戴爾電腦：97年與96年相比現(xiàn)金周期從40天降為-5天保持財(cái)務(wù)靈活性財(cái)務(wù)靈活性：公司動(dòng)用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對(duì)未來(lái)可能產(chǎn)生的兩種情況的能力不可預(yù)見(jiàn)的緊急情況把握未預(yù)見(jiàn)機(jī)會(huì)意義：做財(cái)務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者(擁有更多主動(dòng)權(quán))，因?yàn)闄C(jī)會(huì)首先敲響有錢(qián)人的大門(mén)銀行只會(huì)愿意把錢(qián)借給那些不需要錢(qián)的企業(yè)資本市場(chǎng)總是錦上添花，而不會(huì)雪中送炭一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的獵手一定會(huì)在身上藏好一粒子彈，以備不測(cè)之需保持財(cái)務(wù)靈活性財(cái)務(wù)靈活性：公司動(dòng)用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對(duì)管理增長(zhǎng)增長(zhǎng)需求投資，從而產(chǎn)生資金需求資產(chǎn)增量(現(xiàn)金、營(yíng)運(yùn)資本和固定資產(chǎn)凈值）=資金需求資金需求=內(nèi)部融資+外部融資需求內(nèi)部融資=保留盈余增量外部融資需求=資金需求-內(nèi)部融資負(fù)債權(quán)益增長(zhǎng)并不是越快越好，要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)管理增長(zhǎng)增長(zhǎng)需求投資，從而產(chǎn)生資金需求現(xiàn)有資產(chǎn)新增資產(chǎn)現(xiàn)有負(fù)債與權(quán)益新增負(fù)債新增權(quán)益增長(zhǎng)與外部融資需求保留盈余+新發(fā)股票增長(zhǎng)需要投資需求是無(wú)限的資金從哪里來(lái)?供給是有限的現(xiàn)有新增現(xiàn)有新增新增權(quán)益增長(zhǎng)與外部融資需求保留盈余+新發(fā)股票增長(zhǎng)的思路外生：根據(jù)某種目的決定需要的增長(zhǎng)率給定增長(zhǎng)率，努力實(shí)現(xiàn)之（包括資金籌措）目標(biāo)增長(zhǎng)率——投資——資金需求——融資內(nèi)生：根據(jù)資源規(guī)劃預(yù)期的增長(zhǎng)率確定資金供給，計(jì)算相應(yīng)的增長(zhǎng)率資金供給——投資——預(yù)期增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率：負(fù)債率不變及不增發(fā)新股時(shí)，企業(yè)能實(shí)現(xiàn)的年銷售收入增長(zhǎng)率的理論上限留存比率*ROE/[1-留存比率*ROE]增長(zhǎng)的思路外生：根據(jù)某種目的決定需要的增長(zhǎng)率小結(jié)：維持充足現(xiàn)金流的因素開(kāi)源：增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減少營(yíng)運(yùn)資本占用：改進(jìn)商業(yè)模式節(jié)流：減少投資現(xiàn)金流提高投資效率平衡：自由現(xiàn)金流管理增長(zhǎng)小結(jié)：維持充足現(xiàn)金流的因素開(kāi)源：增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流六、全面風(fēng)險(xiǎn)管理好男人至少每天要賭一次，否則好運(yùn)擦肩而過(guò)，卻渾然不知。六、全面風(fēng)險(xiǎn)管理好男人至少每天要賭一次，否則好運(yùn)擦肩而過(guò)，卻圣經(jīng)的傳說(shuō)在很久很久以前，一個(gè)主人雇了三個(gè)忠實(shí)的仆人一次，主人要出遠(yuǎn)門(mén)一年，他把自己的全部積蓄（30枚金幣）交給三位仆人保管，每人10枚一年后，當(dāng)主人回到家，三位仆人如下匯報(bào)A：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無(wú)損B：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有11枚C：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有14枚問(wèn)題：哪位仆人值得贊揚(yáng)？實(shí)質(zhì)：風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益的權(quán)衡圣經(jīng)的傳說(shuō)在很久很久以前，一個(gè)主人雇了三個(gè)忠實(shí)的仆人現(xiàn)代版:陳久霖的豪賭中航油新加坡公司總裁陳久霖擅自擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，從2003開(kāi)始從事石油衍生品期權(quán)交易，同日本三井銀行、法國(guó)興業(yè)銀行、英國(guó)巴克萊銀行、新加坡發(fā)展銀行和新加坡麥戈利銀行等在期貨交易場(chǎng)外簽訂了合同。陳久霖買了“看跌”期權(quán)，賭注每桶38美元，沒(méi)想到國(guó)際油價(jià)一路攀升——2004年10月以后，新加坡公司所持石油衍生品盤(pán)位已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期價(jià)格。根據(jù)合同，中航油需向交易對(duì)方（銀行和金融機(jī)構(gòu)）支付保證金，每桶油價(jià)每上漲1美元，中航油新加坡公司要向這些銀行支付5000萬(wàn)美元的保證金其結(jié)果導(dǎo)致中航油現(xiàn)金流量枯竭，實(shí)際損失和潛在損失總計(jì)約5.54億美元縱有千千罪，我心坦然對(duì)。竭忠為大眾，失誤當(dāng)自悔?，F(xiàn)代版:陳久霖的豪賭中航油新加坡公司總裁陳久霖擅自擴(kuò)大業(yè)務(wù)范風(fēng)險(xiǎn)不等于危險(xiǎn)risk=危（險(xiǎn)）機(jī)（會(huì)）決策的預(yù)期結(jié)果與實(shí)際結(jié)果之間可能偏差風(fēng)險(xiǎn)通常是指某一特定的決策所帶來(lái)結(jié)果的變動(dòng)性大?。ú▌?dòng),volatility）風(fēng)險(xiǎn)意味著機(jī)會(huì)與威脅并存，錯(cuò)過(guò)難得的商業(yè)機(jī)會(huì)從而喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)同樣是一種風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)源于外部環(huán)境因素的不確定性，以及這種不確定性給決策結(jié)果帶來(lái)的多重性和不可預(yù)測(cè)性想要得到高的收益率，就必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)就不可能得到高的回報(bào)），但承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)不一定就能得到高的回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)不等于危險(xiǎn)risk=危（險(xiǎn)）機(jī)（會(huì)）風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義指可能對(duì)實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)產(chǎn)生負(fù)面影響的事情或活動(dòng)戰(zhàn)略性風(fēng)險(xiǎn)：指公司因作出戰(zhàn)略性錯(cuò)誤的決定而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：指因市場(chǎng)價(jià)格或利率波動(dòng)而使公司產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)：指貸款人或合同的另一方因不能履行合約而使公司產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)內(nèi)部流程、人為錯(cuò)誤或外部因素而令公司產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義指可能對(duì)實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)產(chǎn)生負(fù)面影響的事情或企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架一個(gè)基礎(chǔ)：完善的公司治理三道防線：業(yè)務(wù)單位、風(fēng)險(xiǎn)管理單位、內(nèi)部審計(jì)管理層CEO第三道防線第二道防線第一道防線業(yè)務(wù)部門(mén)董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)部審計(jì)審計(jì)委員會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)案例；十分鐘的悲劇企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架一個(gè)基礎(chǔ)：完善的公司治理管理層第三道防線第二七、價(jià)值導(dǎo)向管理我們籌集資本集中運(yùn)作，通過(guò)銷售獲得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)；然后我們支付資本的成本，差額歸入股東的錢(qián)袋——R.Goizuta（可口可樂(lè)公司前總裁）七、價(jià)值導(dǎo)向管理我們籌集資本集中運(yùn)作，通過(guò)銷售獲得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)；從利潤(rùn)管理到價(jià)值管理根據(jù)修訂后的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，從2010年起，國(guó)資委監(jiān)管的所有央企全部實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值考核用經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded，簡(jiǎn)稱EVA，又稱為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)）代替凈資產(chǎn)收益率，占考核權(quán)重40%目的強(qiáng)化央企的資本成本和價(jià)值創(chuàng)造理念，以引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步做強(qiáng)主業(yè)提高資本使用效率實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展從利潤(rùn)管理到價(jià)值管理根據(jù)修訂后的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核最高管理層對(duì)公司的價(jià)值創(chuàng)造負(fù)有責(zé)任投資資本回報(bào)>資本成本率可持續(xù)增長(zhǎng)研究開(kāi)發(fā)采購(gòu)生產(chǎn)銷售最高管理層資本投資者股東債權(quán)人資本投資者要求的回報(bào)利息支付股息支付股票價(jià)格上漲物質(zhì)方面的投資企業(yè)實(shí)際的回報(bào)收入現(xiàn)金流量企業(yè)最高管理層對(duì)公司的價(jià)值創(chuàng)造負(fù)有責(zé)任投資資本回報(bào)>資本成本計(jì)算公式EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)–資本總成本=(投資回報(bào)率–

資本成本率)*投資資本稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=投資回報(bào)率*投資資本資本成本=資本成本率*投資資本價(jià)值創(chuàng)造：EVA>0回報(bào)率差(資本效率)=投資回報(bào)率–

資本成本率參數(shù)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)投資資本資本成本率投資回報(bào)率資本成本率計(jì)算公式EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)–資本總成本投資回報(bào)率115經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)(EP)投資資本回報(bào)率–回報(bào)率差投入資本經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)資本成本率X115經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)(EP)投資資本回報(bào)率–回報(bào)率差投入資本經(jīng)濟(jì)利價(jià)值導(dǎo)向管理價(jià)值導(dǎo)向管理（Value-basedManagement，VBM）公司財(cái)務(wù)管理、運(yùn)營(yíng)管理和戰(zhàn)略管理三者合一的、新的管理方式和管理制度目標(biāo)是使全公司建立起一種統(tǒng)一的信念：管理決策必須以為股東創(chuàng)造價(jià)值為核心作用公司業(yè)績(jī)考核價(jià)值評(píng)估激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)價(jià)值導(dǎo)向管理價(jià)值導(dǎo)向管理（Value-basedManag組織健康內(nèi)在價(jià)值長(zhǎng)期增長(zhǎng)投資回報(bào)率資本成本成本能力投資效率銷售能力核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)業(yè)務(wù)健康成本健康資本健康組織內(nèi)在價(jià)值長(zhǎng)期增長(zhǎng)投資回報(bào)率資本成本成本能力投資效率銷售能基本財(cái)務(wù)要素銷售收入：開(kāi)源營(yíng)運(yùn)成本：節(jié)流利潤(rùn)：銷售收入–營(yíng)運(yùn)成本會(huì)計(jì)核算的結(jié)果投資：形成資產(chǎn)（固定資產(chǎn)+營(yíng)運(yùn)資本）變質(zhì)的可能性：資產(chǎn)價(jià)值取決于未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值能力消耗現(xiàn)金流現(xiàn)金流：血液造血、放血與輸血基本財(cái)務(wù)要素銷售收入：開(kāi)源價(jià)值：公司金融的四大基石科勒等著，電子工業(yè)出版社，2012年1月價(jià)值核心原則價(jià)值創(chuàng)造取決于投入資本回報(bào)率和增長(zhǎng)兩大因素的平衡價(jià)值守恒原則只有改善現(xiàn)金流才能創(chuàng)造價(jià)值（不是利潤(rùn)）期望值跑步機(jī)原則好的公司不一定是好的投資對(duì)象最佳所有者原則公司價(jià)值并不是給定的價(jià)值：公司金融的四大基石科勒等著，電子工業(yè)出版社，2012年企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)的理財(cái)之道注重組合：做大水池的小魚(yú)需求導(dǎo)向：賣鉆講孔效率為先：讓有限的資本更勤奮工作模式創(chuàng)新：輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金為王：防止現(xiàn)金流的枯竭規(guī)劃增長(zhǎng)：資金供給的硬約束風(fēng)險(xiǎn)控制：風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益的權(quán)衡價(jià)值導(dǎo)向：資本價(jià)值觀企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)的理財(cái)之道注重組合：做大水池的小魚(yú)謝謝！謝謝！決策者的財(cái)務(wù)管理茅寧教授博士生導(dǎo)師南京大學(xué)管理學(xué)院副院長(zhǎng)重要財(cái)務(wù)培訓(xùn)決策者的財(cái)務(wù)管理茅寧教授重要財(cái)務(wù)培訓(xùn)一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵與目標(biāo)“一個(gè)企業(yè)所做的每一個(gè)決定都有其財(cái)務(wù)上的含義，而任何一個(gè)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財(cái)務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個(gè)企業(yè)所做的任何事情都屬于財(cái)務(wù)管理的范疇”達(dá)摩達(dá)蘭（紐約大學(xué)）一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵與目標(biāo)“一個(gè)企業(yè)所做的每一個(gè)決定都有其財(cái)務(wù)按職能分工的企業(yè)管理產(chǎn)：生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)銷：市場(chǎng)營(yíng)銷人：人力資源管理發(fā)：研發(fā)（創(chuàng)新）財(cái)：財(cái)務(wù)這五項(xiàng)職能既是獨(dú)立的又是相互依賴的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是這五大職能有機(jī)聯(lián)系的一個(gè)循環(huán)往復(fù)的過(guò)程企業(yè)為了達(dá)到自身的經(jīng)營(yíng)目的，上述五大職能缺一不可財(cái)務(wù)不等于會(huì)計(jì)按職能分工的企業(yè)管理產(chǎn)：生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)的由來(lái)觀看兩部紀(jì)錄片得到的啟示《公司的力量》：公司（Corporate）公司為什么有力量《華爾街》：金融（Finance）《華爾街II：金融的力量》公司財(cái)務(wù)(Corporatefinance)：直譯是公司法人的融資形形色色的融資方式股權(quán)資本：股東債務(wù)資本：債權(quán)人融資的本質(zhì)：資金的跨期配置 未來(lái)現(xiàn)金流與出資人（投資者）當(dāng)前現(xiàn)金流交換像做期貨一樣開(kāi)礦山財(cái)務(wù)的由來(lái)觀看兩部紀(jì)錄片得到的啟示像做期貨一樣融資：別人的錢(qián)OtherPeople’sMoney住房抵押貸款債券市場(chǎng)崩潰后，投資銀行家對(duì)同事說(shuō)我給大家同時(shí)帶來(lái)了壞消息和好消息壞消息是我們損失了大量的金錢(qián)好消息是這些錢(qián)中沒(méi)有一分錢(qián)是我們自己的容易的錢(qián)（Easymoney）？傻錢(qián)（dumbmoney）？問(wèn)題：企業(yè)為什么要上市融資：別人的錢(qián)OtherPeople’sMoney宗慶后：上市對(duì)我來(lái)說(shuō)沒(méi)用記者：為什么不上市？宗慶后：我們也不缺錢(qián)，上市對(duì)我來(lái)說(shuō)沒(méi)有用，上什么市？而且上市也很煩，每年要花很多精力去做報(bào)告記者：有很多企業(yè)家認(rèn)為通過(guò)上市能讓公司治理規(guī)范化宗慶后：我認(rèn)為那都是廢話。事實(shí)上都是圈錢(qián)的記者：你一個(gè)人批所有的文件，不累嗎？為什么不設(shè)一個(gè)總經(jīng)理？宗慶后：人一多就有派系斗爭(zhēng)。這里只有我一個(gè)人，就成不了派系前尚德電力董事長(zhǎng)施正榮聲明稱：董事會(huì)廢除我的職務(wù)是錯(cuò)誤且非法的王健林：萬(wàn)達(dá)上市主要是為了建立企業(yè)制度，更重要的是為了高管和長(zhǎng)期跟隨我的小股東有一個(gè)流動(dòng)性宗慶后：上市對(duì)我來(lái)說(shuō)沒(méi)用記者：為什么不上市？上市的5C融資來(lái)源（cash）：提供進(jìn)一步發(fā)展的資金治理優(yōu)化（control）：促進(jìn)管理規(guī)范薪酬激勵(lì)（compensation）：高管激勵(lì)并購(gòu)工具（combination）：代替現(xiàn)金成本（Cost）？嚴(yán)格的監(jiān)管控制權(quán)分散資本成本：股權(quán)融資是免費(fèi)的午餐？出資人出讓資金使用權(quán)預(yù)期的回報(bào)上海家化的治理風(fēng)波上市的5C融資來(lái)源（cash）：提供進(jìn)一步發(fā)展的資金上海家化長(zhǎng)期欺騙投資者很難必須為出資人帶來(lái)回報(bào)什么是回報(bào)博傻？如何創(chuàng)造回報(bào)財(cái)務(wù)決策如何得到他人的錢(qián)：融資決策如何用好他人的錢(qián)：投資決策和經(jīng)營(yíng)決策長(zhǎng)期欺騙投資者很難必須為出資人帶來(lái)回報(bào)一道跨國(guó)公司高管面試題一個(gè)人花6美元買了一只雞，稍后以7美元的價(jià)格出售又花了8美元買回，稍后再以9美元的價(jià)格出售請(qǐng)問(wèn)他賺了多少錢(qián)？如果他又以10美元的價(jià)格買回？請(qǐng)問(wèn)他賺了多少錢(qián)？問(wèn)題買雞的錢(qián)從哪里來(lái)的？雞市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)會(huì)產(chǎn)生何影響？公雞與母雞的差異何在？核心：如何實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵資源的有效轉(zhuǎn)換一道跨國(guó)公司高管面試題一個(gè)人花6美元買了一只雞，稍后以7美元什么是“財(cái)”——貨幣現(xiàn)金為王?從收益的角度看，現(xiàn)金是最差的資產(chǎn)投資有風(fēng)險(xiǎn)，不投資風(fēng)險(xiǎn)更大紙幣難以充當(dāng)追求永恒與不朽的重任理論價(jià)值是零:歸零貨幣已經(jīng)有3000種培根：金錢(qián)猶如糞肥，只有播撒出去才有價(jià)值Moneyislikemuck,notgoodexceptitbespread.通貨膨脹不是價(jià)格的上漲，而是貨幣的貶值CPI：窮人的物價(jià)指數(shù)CCTV2：《貨幣》什么是“財(cái)”——貨幣現(xiàn)金為王?CCTV2：發(fā)生在巴布亞新幾內(nèi)亞的一件事20世紀(jì)初，一群澳大利亞人到巴布亞新幾內(nèi)亞山區(qū)尋找黃金，發(fā)現(xiàn)那里近100萬(wàn)人與世隔絕當(dāng)?shù)厝速x予海貝很高的價(jià)值遠(yuǎn)離大海，非常稀少;易于儲(chǔ)存，不會(huì)腐爛澳大利亞人開(kāi)采黃金，空運(yùn)海貝支付工人工資海貝價(jià)值維持了數(shù)年，當(dāng)?shù)厝丝縿趧?dòng)賺取貝殼結(jié)局貝殼數(shù)量迅速增長(zhǎng)后造成貶值靠貝殼積累的財(cái)富化為烏有中國(guó)制造的本質(zhì)？發(fā)生在巴布亞新幾內(nèi)亞的一件事20世紀(jì)初，一群澳大利亞人到巴布中國(guó)是世界上最有“錢(qián)”國(guó)家30年廣義貨幣M2增長(zhǎng)700倍10年：72.58萬(wàn)億（增長(zhǎng)11.96萬(wàn)億）00年：13.83萬(wàn)億）

90年：1.53萬(wàn)億80年：1千億2011年為85.16萬(wàn)億2012年為97.42萬(wàn)億，2013年3月超過(guò)103萬(wàn)億按此速度，10年后將達(dá)到300萬(wàn)億以上貨幣超發(fā)=M2增速-GDP增速-CPI2012年：13.8%-7.8%-2.5%=3.5%30年前的1萬(wàn)元相當(dāng)于現(xiàn)在多少萬(wàn)？中國(guó)是世界上最有“錢(qián)”國(guó)家30年廣義貨幣M2增長(zhǎng)700倍30決策者的財(cái)務(wù)管理培訓(xùn)課件過(guò)去10年的投資回報(bào)（年均）黃金：17%藝術(shù)品：19%商品房：超過(guò)20%上證指數(shù)：2.6%（29%）一年期存款：2.86%（32.6%）CPI：2.2%廣義貨幣M2增速：18%凱恩斯:通過(guò)一種持續(xù)不斷的通貨膨脹過(guò)程，政府能夠秘密地和不被察覺(jué)地沒(méi)收其公民的大量財(cái)富鈔票對(duì)印技術(shù)獲得2010年國(guó)家技術(shù)發(fā)明一等獎(jiǎng)過(guò)去10年的投資回報(bào)（年均）黃金：17%什么是財(cái)：利潤(rùn)？會(huì)計(jì)核算的結(jié)果營(yíng)業(yè)收入減：營(yíng)業(yè)成本減：營(yíng)業(yè)稅金減：3項(xiàng)費(fèi)用（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用）加：投資收益營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加（減）：營(yíng)業(yè)外收入（支出）利潤(rùn)減：所得稅凈利潤(rùn)什么是財(cái)：利潤(rùn)？會(huì)計(jì)核算的結(jié)果利潤(rùn)是會(huì)計(jì)核算的結(jié)果利潤(rùn)不等于現(xiàn)金：利潤(rùn)不能用來(lái)支付任何帳單應(yīng)收帳款：客戶的支付承諾資本性支出：以折舊形式在以后逐步計(jì)入資本成本：只計(jì)算債務(wù)資本成本（財(cái)務(wù)費(fèi)用）股權(quán)資本：免費(fèi)午餐？面向歷史還是面向未來(lái)財(cái)務(wù)數(shù)字是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的滯后反映經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不連續(xù)性沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素案例：超日太陽(yáng)的危機(jī)利潤(rùn)是會(huì)計(jì)核算的結(jié)果利潤(rùn)不等于現(xiàn)金：利潤(rùn)不能用來(lái)支付任何帳單現(xiàn)金支出與成本費(fèi)用的關(guān)系現(xiàn)金一次性支出收益性支出資本性支出利潤(rùn)表資產(chǎn)負(fù)債表成本費(fèi)用損失存貨固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)銷售攤銷折舊攤銷資產(chǎn)定期轉(zhuǎn)化為成本費(fèi)用或損失案例：樂(lè)視網(wǎng)的盈利模式現(xiàn)金支出與成本費(fèi)用的關(guān)系現(xiàn)金一次性支出收益性支出資本性支出利查理·芒格的生意經(jīng)有兩種生意第一種每年掙10%，年底可以把錢(qián)拿回來(lái)第二種每年掙15%，但是利潤(rùn)必須重新投入運(yùn)營(yíng)---永遠(yuǎn)也看不到現(xiàn)金這讓我想到了一個(gè)家伙，他看著手里的一大堆（不能變現(xiàn)的）工具裝備，感嘆曰：“這就是我的全部利潤(rùn)了”我們可不喜歡這種生意查理·芒格的生意經(jīng)有兩種生意什么是財(cái):資產(chǎn)?資產(chǎn)=資源？負(fù)債=義務(wù)？資產(chǎn)的定義：基于歷史，聯(lián)系未來(lái)1992年：企業(yè)擁有或者控制的能以貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資源，包括各種財(cái)產(chǎn)、債權(quán)和其他權(quán)力2000年：過(guò)去的交易事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)計(jì)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益資產(chǎn)的價(jià)值取決于未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力什么是財(cái):資產(chǎn)?資產(chǎn)=資源？對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的理解資產(chǎn)=資金的占用形式：變壞（減損）可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于變好（增值）可能性（現(xiàn)金流的殺手）存貨跌價(jià)應(yīng)收賬款壞賬固定資產(chǎn)過(guò)時(shí)：錢(qián)已經(jīng)花掉、但不愿意打入當(dāng)期成本的支出長(zhǎng)期投資失敗負(fù)債=占用資金的一種來(lái)源：更容易變好而不是變壞債務(wù)重組不用償還案例：投行男的約會(huì)故事對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的理解資產(chǎn)=資金的占用形式：變壞（減損）可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)令人向往的負(fù)債應(yīng)付賬款：欠供應(yīng)商的錢(qián)（格力電器）預(yù)收賬款商鋪?zhàn)饨穑ㄐ∩唐烦牵┙?jīng)銷商貨款（貴州茅臺(tái)）充值卡（王府井）房地產(chǎn)預(yù)售（萬(wàn)科）與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)：不計(jì)息令人向往的負(fù)債應(yīng)付賬款：欠供應(yīng)商的錢(qián)（格力電器）什么是真正的財(cái)財(cái)=貝+才財(cái)富=價(jià)值創(chuàng)造基本因素:公司理財(cái)?shù)亩U成長(zhǎng)性（滾雪球）：速度與時(shí)間盈利性（資本效率）：投資回報(bào)率風(fēng)險(xiǎn)性（穩(wěn)健性）：波動(dòng)可持續(xù)增長(zhǎng)是第一要素資本效率對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)的支持風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)富的負(fù)面影響什么是真正的財(cái)財(cái)=貝+才公司財(cái)務(wù)的內(nèi)涵獲取和配置公司寶貴資源的學(xué)問(wèn)，它幫助各類大小公司的管理者們恰如其分地提出這樣的問(wèn)題我們應(yīng)該怎樣做出投資決策我們應(yīng)該怎樣為投資決策安排融資管理者所做出的決策對(duì)于股東及其他利益相關(guān)者（管理層、員工、供應(yīng)商、顧客、政府、社會(huì)）的價(jià)值有何影響？不僅僅是股東CEO:Customer、Employee、Owner（顧客、員工、股東）公司財(cái)務(wù)的內(nèi)涵獲取和配置公司寶貴資源的學(xué)問(wèn)，它幫助各類大小公戰(zhàn)略規(guī)劃與預(yù)算評(píng)估融資機(jī)會(huì)評(píng)估投資機(jī)會(huì)債務(wù)融資股權(quán)融資債務(wù)管理股利與回購(gòu)?fù)顿Y管理項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流管理財(cái)務(wù)報(bào)告財(cái)務(wù)分析戰(zhàn)略規(guī)劃評(píng)估融資評(píng)估投資債務(wù)融資股權(quán)融資債務(wù)管理股利與投資管從財(cái)務(wù)管理到財(cái)富管理認(rèn)清所處時(shí)代的特質(zhì)意義重大司馬遷《史記.貨殖列傳》無(wú)財(cái)作力少有斗智既饒爭(zhēng)時(shí)資本時(shí)代:資本的力量經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的匯集成長(zhǎng)，達(dá)到了一個(gè)可以產(chǎn)生本質(zhì)性變化的時(shí)代財(cái)務(wù)的功能不僅僅是以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效的控制，還要包括充分利用資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富放大效應(yīng)從財(cái)務(wù)管理到財(cái)富管理認(rèn)清所處時(shí)代的特質(zhì)意義重大產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合生產(chǎn)資本：財(cái)富創(chuàng)造關(guān)注專業(yè)領(lǐng)域，扎根于所任勝任領(lǐng)域，路徑依賴性強(qiáng)需要借助于金融資本創(chuàng)造價(jià)值，并與金融資本分享金融資本:財(cái)富分配（錢(qián)生錢(qián)）關(guān)注廣泛領(lǐng)域，在意潛在收益率，對(duì)做怎么和如何并不介意可以很快撤離，無(wú)根基產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合生產(chǎn)資本：財(cái)富創(chuàng)造私募基金（PE）的工具箱水壺：澆水（資金注入）鏟子：松土（理順管理）剪子：修理（業(yè)務(wù)重組）繩子：整合（外部資源）私募基金（PE）的工具箱水壺：澆水（資金注入）研究開(kāi)發(fā)采購(gòu)生產(chǎn)銷售最高管理層資本投資者股東債權(quán)人資本投資回報(bào)利息支付股息支付股價(jià)上漲投資經(jīng)營(yíng)回報(bào)收入現(xiàn)金流企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)資本市場(chǎng)從產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，再到資本競(jìng)爭(zhēng)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素產(chǎn)品組合；定價(jià)策略；全面質(zhì)量管理；運(yùn)營(yíng)效率；供應(yīng)與采購(gòu)；研發(fā)；消費(fèi)者滿意度與忠誠(chéng)度源于資本活動(dòng)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素資本有效配置戰(zhàn)略性投資資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化資本成本控制投資者關(guān)系維護(hù)研究開(kāi)發(fā)采購(gòu)生產(chǎn)銷售最高管理層資本投資者資本投資回報(bào)投資經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)的特點(diǎn)會(huì)計(jì)(Account)：基于歷史的簿記與核算活動(dòng)財(cái)務(wù)(Finance)：基于未來(lái)的價(jià)值確定與決策分析，是研究應(yīng)該如何進(jìn)行決策的學(xué)問(wèn)財(cái)務(wù)不僅僅是財(cái)務(wù)管理人員才可以涉獵的領(lǐng)域，也是總經(jīng)理們應(yīng)關(guān)切的工作從財(cái)務(wù)管理到財(cái)富管理:

如何有效地管理公司財(cái)務(wù)資源，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效與產(chǎn)品、市場(chǎng)、客戶、競(jìng)爭(zhēng)與戰(zhàn)略的持續(xù)互動(dòng)財(cái)務(wù)的特點(diǎn)會(huì)計(jì)(Account)：基于歷史的簿記與核算活動(dòng)市值管理市值=凈利潤(rùn)*市盈率凈利潤(rùn)：消費(fèi)者的評(píng)價(jià)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素產(chǎn)、銷、人、發(fā)、財(cái)市盈率：投資者的評(píng)價(jià)源于資本活動(dòng)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素對(duì)公司未來(lái)三大因素的預(yù)期成長(zhǎng)性（+）盈利性（+）風(fēng)險(xiǎn)性（-）市值管理市值=凈利潤(rùn)*市盈率小結(jié)公司財(cái)務(wù)是獲取和配置公司寶貴資源的學(xué)問(wèn)投資決策、融資決策和經(jīng)營(yíng)決策公司財(cái)務(wù)的目標(biāo)是價(jià)值最大化，而不是銷售收入最大化或利潤(rùn)最大化價(jià)值創(chuàng)造的基本因素可持續(xù)成長(zhǎng)資本效率（投資回報(bào)率）風(fēng)險(xiǎn)控制小結(jié)公司財(cái)務(wù)是獲取和配置公司寶貴資源的學(xué)問(wèn)二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)：可持續(xù)成長(zhǎng)臺(tái)風(fēng)來(lái)了，豬都能飛——巴菲特二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)：可持續(xù)成長(zhǎng)臺(tái)風(fēng)來(lái)了，豬都能飛——巴菲特成長(zhǎng)的煩惱增長(zhǎng)是企業(yè)永恒的主題主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇同在核心業(yè)務(wù)一旦形成，追求新的增長(zhǎng)點(diǎn)導(dǎo)致新的風(fēng)險(xiǎn)能夠?qū)⒂行г鲩L(zhǎng)維持?jǐn)?shù)年的公司平均不到1/10大多數(shù)情況是試圖增長(zhǎng)的努力造成整個(gè)公司的解體增長(zhǎng)的陷阱以錯(cuò)誤的方法尋求增長(zhǎng)會(huì)比不增長(zhǎng)更糟糕成長(zhǎng)的煩惱增長(zhǎng)是企業(yè)永恒的主題成功成長(zhǎng)三要素目標(biāo)超乎常人想像的希望是可能機(jī)遇能力最怕的是：你既有野心，又沒(méi)能力，還看不清方向發(fā)展是硬道理？錯(cuò)誤的增長(zhǎng)比不增長(zhǎng)更糟糕大智知止，小智惟謀成功成長(zhǎng)三要素目標(biāo)馬云：未來(lái)一定是小企業(yè)的天下我一直覺(jué)得做企業(yè)做大了，是一種變態(tài)行為，姚明這樣的身材是不正常的，我這樣的身材也不正常現(xiàn)在的企業(yè)都開(kāi)始講究小、特色、附加值我堅(jiān)定不移的認(rèn)為，未來(lái)的世界是小的世界，影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的一定是小企業(yè)，大企業(yè)會(huì)越來(lái)越累馬云：未來(lái)一定是小企業(yè)的天下我一直覺(jué)得做企業(yè)做大了，是一種變可能結(jié)果：失速點(diǎn)（stallpoint)為什么雪球滾不大?（奧爾森等，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2010年）銷售收入增長(zhǎng)出現(xiàn)重大回落的時(shí)間，即增長(zhǎng)的停滯點(diǎn)特點(diǎn)突然到來(lái)沒(méi)有軟著陸重獲增長(zhǎng)的概率很小李寧公司、無(wú)錫尚德、中興通信可能結(jié)果：失速點(diǎn)（stallpoint)為什么雪球滾不大?原因不可控因素（13%）經(jīng)濟(jì)不景氣：4%政府監(jiān)管：1%勞動(dòng)力市場(chǎng)缺乏靈活性：1%可控因素（87%）戰(zhàn)略因素：70%高估優(yōu)勢(shì)地位（23%）創(chuàng)新管理失靈（13%）過(guò)早放棄核心業(yè)務(wù)（10%）組織因素：17%人才儲(chǔ)備匱乏（9%）原因不可控因素（13%）系族企業(yè)的教訓(xùn)系族企業(yè):通過(guò)快速擴(kuò)張控制多個(gè)公司并組成關(guān)聯(lián)企業(yè)快速成長(zhǎng)的基本路徑宿命:快速成長(zhǎng)——土崩瓦解郎“閑評(píng)”的巨大殺傷力？管理、法律和政治方面的弱點(diǎn)金融支持低效率：以銀行間接融資為主財(cái)務(wù)的根源沒(méi)有業(yè)績(jī)支持的激進(jìn)擴(kuò)張：造血能力不足借短用長(zhǎng)：依賴短期融資和間接融資多元化沖動(dòng)：現(xiàn)金并購(gòu)結(jié)果：一根壓死駱駝的稻草顧雛軍被冤枉的企業(yè)家?系族企業(yè)的教訓(xùn)系族企業(yè):通過(guò)快速擴(kuò)張控制多個(gè)公司并組成關(guān)聯(lián)從產(chǎn)品創(chuàng)新到需求創(chuàng)新技術(shù)創(chuàng)造價(jià)值？?jī)r(jià)值：客戶愿意為企業(yè)產(chǎn)品（或服務(wù)）支付的價(jià)錢(qián)與企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品和將其交付給客戶的成本之差產(chǎn)品創(chuàng)新為導(dǎo)向的成長(zhǎng)模式產(chǎn)品延伸：服務(wù)于更小的細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)品改進(jìn)：改變性能推出新產(chǎn)品需求創(chuàng)新：創(chuàng)造和捕捉新需求競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)從產(chǎn)品的價(jià)格和性能轉(zhuǎn)變?yōu)椴町惢蛢r(jià)值消費(fèi)者首先需要的不是產(chǎn)品，而是消費(fèi)產(chǎn)品的理由（價(jià)值信號(hào)）服務(wù)至上：賣鉆講孔的時(shí)代案例：IBM百年鑒從產(chǎn)品創(chuàng)新到需求創(chuàng)新技術(shù)創(chuàng)造價(jià)值？案例：IBM一位美國(guó)教授的經(jīng)歷60年代在尼加拉瓜首都的一所大學(xué)商學(xué)院任教期間曾帶大學(xué)生去一家位于郊區(qū)的大市場(chǎng)調(diào)研遇到一位擺地?cái)傎u小百貨的老大娘學(xué)生：您做生意的本錢(qián)從何處籌措老大娘：借學(xué)生：利率多少老大娘：月付3%學(xué)生：這么高！年利率36%??！老大娘：你算錯(cuò)了，我是按月付呀！學(xué)生：那你怎么能夠?qū)⑸饩S持下去？Turnover一位美國(guó)教授的經(jīng)歷60年代在尼加拉瓜首都的一所大學(xué)商學(xué)院任教投資回報(bào)率的分解投資回報(bào)率

=凈利/資產(chǎn)=（凈利/銷售）M*（銷售/資產(chǎn)）T銷售利潤(rùn)率（Margin）=凈利/銷售一元銷售能得到的凈利潤(rùn)，反映公司定價(jià)策略和控制成本能力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Turnover）=銷售/資產(chǎn)一元資產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)的銷售收入，體現(xiàn)為資產(chǎn)運(yùn)用效率條條大路通羅馬20%=10%*2=5%*4=2%*10投資回報(bào)率的分解投資回報(bào)率=凈利/資產(chǎn)各行業(yè)毛利率各行業(yè)毛利率強(qiáng)調(diào)效率的意義資本約束和微利時(shí)代實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的必要條件從關(guān)注利潤(rùn)表轉(zhuǎn)向關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債